Proeconomics

(МФО стало 803, впервые за пять лет их количество увеличилось) Многое говорит такая статистика о состоянии реальных доходов нижних 20% россиян, кто и пользуется МФО.

Диаграмма показывает изменение относительной доступности ряда продуктов в США по сравнению с 1980 годом, измеряемое количеством минут работы при средней зарплате, необходимой для покупки товара (с использованием единого размера и веса товара). Лишь доступность бекона осталась примерно на том же уровне, что в 1980 году. Доступность остальных видов еды сильно выросла, наиболее значительно – бананов и курятины. Экономисты могут просчитать по той же методологии, как изменилась цена продуктов сегодня по сравнению с 1980 годом в СССР (РСФСР). Навскидку. В 1980 году говядина среднего качества в магазине стоила 2 руб. за кг, средняя зарплата – 170 руб. За кг говядины надо было работать примерно 2 часа времени (170-175 часов рабочий месяц). Сейчас кг говядины среднего качества стоит 740 руб., средняя зарплата после выплаты НДФЛ – 95 тыс. руб. Рабочий месяц те же 170-175 часов, и один час работы стоит 550 руб. На кг говядины надо работать 1,35 часа – на треть меньше, чем в СССР. (Другое дело, что в СССР многие продукты отсутствовали в открытой продаже, т.е. доступность еды в нашей стране надо измерять не только в деньгах)

МЭА оценивает, что китайский парк электромобилей (легковые автомобили + грузовики) вытесняет уже более1,5 млн баррелей/сутки спроса на нефть (по сравнению с 1 млн баррелей/сутки год назад). В перспективе до 2035 года электромобилизация сократит китайский экспорт нефти на 3 млн баррелей/сутки. Вслед за Китаем, как недавно писал в канале, электромобилизацию активно наращивают и другие государства Восточной Азии. А в Японии и Южной Корее активно тестируют перевод машин на водород.

(в продолжение предыдущего поста) Авторы аналитический записки из ЦБ прогнозируют и далее невысокие темпы прироста СФП. Единственное, что может несколько подстегнуть российкую экономику к темпам роста выше инерционных – это возвращение внешнеполитической нормализации (читай – окончание украинского конфликта, снятие западных санкций и возвращение России к полноценному сотрудничеству в рамках глобальной экономики). Авторы поясняют: «В долгосрочной перспективе темпы роста выпуска обеспечиваются вкладом труда (демография, рынок труда) и СФП (эффективность экономики, институты). По имеющимся на сегодня публичным демографическим прогнозам и экспертным оценкам состояния рынка труда, на прогнозном горизонте до 2035 г. вклад труда в рост выпуска в России будет отрицательным во всех рассмотренных сценариях. Согласно экономической теории, долгосрочный выпуск на душу населения определяется темпами роста СФП. На фоне глобального замедления роста СФП в последние годы, в инерционном сценарии, который не предполагает никаких существенных структурных изменений в экономике, СФП России раст1т с темпами 0,8% в год, что при сохранении доли капитала в выпуске постоянным (𝛼𝑘 около 57%) обеспечивает равновесный рост выпуска вблизи 1,5% в год. Темпы роста более 2% могут достигаться в оптимистичных сценариях, в частности при существенном смягчении внешнеэкономических ограничений или при более высокой отдаче от адаптации ИИ (если рост мирового технологического фронтира ускорится, и Россия сможет полноценно участвовать в глобальном процессе внедрения ИИ)».

За счёт каких явлений росла российская экономика в различные периоды. Это показано в работе сотрудников ЦБ РФ «Экономический рост в России через призму факторов производства: прошлое и возможное будущее», аналитическая записка, 2026. Как мы видим из диаграммы, в период наивысших темпов роста в 2000-2008 (в среднем 6-7% прироста ВВП в год) он, экономический рост, базировался в основном на приросте совокупной факторной производительности (СФП). В российской литературе СФП обычно рассматривается как обобщённый показатель эффективности, позволяющий понять, в какой мере рост выпуска связан с увеличением объёма труда и капитала, а в какой – с повышением эффективности их использования, поясняют авторы записки. Далее авторы пишут: «Как правило, результаты указывают на снижение СФП в конце советского периода и резкий провал в начале 1990-х гг., последующий восстановительный рост после кризиса и улучшение эффективности в конце 1990-х – начале 2000-х гг. и заметное замедление темпов роста СФП после глобального финансового кризиса 2008–2009 годов. В этот период темпы прироста СФП в ряде работ становятся близкими к нулю или отрицательными, а сам показатель – более чувствительным к краткосрочным шокам. В последующие годы снижение СФП по экономике отмечалось в 2013–2016 и 2019–2020 гг., тогда как рост выделяется в 2012, 2017 и 2021 гг.; при этом положительные значения технологического сдвига в 2017–2021 гг. в большей степени связаны с обрабатывающими и инвестиционными отраслями». В последние годы СФП в России невелика, но это общемировой процесс – потому мы и наблюдаем невысокие темпы роста развитых и среднеразвитых экономик.

(продолжение предыдущего поста) Директор по аналитике Инго Банка, к.э.н. Василий Кутьин: В настоящее время переход рынка новостроек Москвы в фазу покупателя не приведёт к масштабному снижению цен на жильё. Скорее всего, сложившаяся тенденция роста нагрузки предложения на спрос будет сдерживать рост цен, но не приведёт к их снижению. Дело в том, цены поддерживает комплекс факторов, в частности, высокая себестоимость строительства, дорогие кредиты для девелоперов и инфляционные ожидания. Важным дополнительным фактором остается дефицит качественных участков в старой Москве. Ожидается скорее стагнация цен с отдельными корректировками, чем системное снижение стоимости жилья. Исключение составляет только массовый сегмент рынка, где предложение сокращается, там цена может подрасти на 5-10% на горизонте ближайших нескольких месяцев. Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин: Скидки и акции, вероятно, будут, но недолго. Станет запускаться меньше новых проектов. А по мере неизбежного снижения ключевой ставки и улучшения рыночных условий кредитования вырастет спрос. Уже в 2028-2029 ситуация может развернуться. До этого же момента будут расти риски задержек ввода объектов и даже банкротств строителей. Член правления Гильдии риэлторов Москвы Андрей Банников: Не думаю, что нам следует ожидать снижения цен на новостройки в Москве. Скорее, мы увидим плато по ценам, не будет повышений и будет постепенное вымывание объектов. Застройщики будут вводить меньшее количество новых объектов. На рынок будет сознательно выпускаться меньшее количество лотов на продажу. Предполагаю, что в пессимистичном для застройщиков сценарии не случится роста стоимости метра. С точки зрения самого реалистичного сценария, рост цен, хоть и минимальный, продолжится на горизонте полугода.

В Москве за первое полугодие 2026 года на один реализованный квадратный метр приходится 14,1 кв. м предложения – на треть больше, чем год назад, говорится в совместном исследовании компаний «Метриум» и «Плато Девелопмент». В нём отмечается, что рынок новостроек Москвы переходит в фазу рынка покупателя. Если теперь это рынок покупателя, стоит ли нам ожидать снижения цен на новостройки? Ответы экспертов в рубрике #опросы Первый зампред комитета ГосДумы по строительству и ЖКХ Владимир Кошелев: Основной барьер для снижения — это цена денег. Рыночные ставки по ипотеке остаются на уровне ~20%, плюс в конечную цену закладывается рост издержек - повышение НДС до 22% и удорожание стройматериалов. Поэтому условий для масштабного снижения цен нет. Рынок покупателя сегодня означает возможность получить персональную скидку, а не ждать глобального удешевления. Ведущий специалист по недвижимости федеральной компании «Этажи» Иван Золотарев : На наш взгляд, это больше манипуляция цифрами, чем отражение реальной ситуации. Сравнивать текущие показатели с прошлым годом не совсем корректно: только с августа прошлого года мы начали отмечать активный рост спроса на новостройки. При этом нижняя точка была пройдена ещё в феврале, после чего продажи постепенно начали восстанавливаться и к концу года заметно ускорились. На фоне роста реализации увеличилось и количество новых анонсов и проектов. При этом общая статистика говорит о снижении количества новых объектов, выводимых в рынок, на 37% год к году, а за последние три года – на 87%. Поэтому говорить о затоваренности рынка сейчас стоит с осторожностью. Есть и другой важный показатель – соотношение распроданности и стройготовности. В Москве оно превышает 90% в комфорт-классе и 100% в бизнес-классе, то есть продажи обгоняют темпы строительства. Это скорее говорит о том, что предложение не растёт настолько быстро, чтобы формировать избыток жилья. Причём новые объекты сейчас в основном выводятся с горизонтом сдачи 2029-2030 годов. Поэтому более вероятным сценарием мы считаем формирование дефицита готовых объектов к концу 2027-2028 году, что может стать дополнительным фактором роста цен. Отдельно стоит учитывать ситуацию с семейной ипотекой. Изменение условий действительно может стать одним из значимых факторов для рынка, однако в июне, когда ещё не было известно о продлении текущих условий, мы не наблюдали ажиотажа, сопоставимого с январским. Поэтому говорить о формировании дефицита покупателя и неизбежном снижении цен я бы не стал. Скидки на рынке новостроек уже есть, но в основном они реализуются через акции, дополнительные дисконты при определённом способе оплаты и другие специальные условия. Прямого снижения цены в большинстве случаев нет: часто сначала формируется более высокая базовая стоимость, от которой затем предоставляется скидка. Наконец, на рынок постепенно выходит демографическая волна поколения, родившегося в период бума начала 2000-х. Поэтому сам запрос на жильё в перспективе не исчезнет – вопрос скорее в том, какую долю этого спроса заберут первичный и вторичный рынки. Конкуренция с качественной вторичкой действительно есть, особенно если не учитывать отдельные льготные программы финансирования новостроек. Но глобальных рисков для рынка новостроек сейчас я не вижу. (продолжение в следующем посте)

Три отчёта за полугодие, которые стоило прочитать Сезон отчётности за полугодие для IT-сектора вышел неоднозначным: ставка и охлаждение спроса снизили темпы почти у всех. У трёх компаний результаты вышли сильнее ожиданий рынка. Positive Technologies Отгрузки за полугодие 10,7 млрд, +45% год к году. Менеджмент раньше ориентировал рынок минимум на 8,5 млрд, план перевыполнили больше чем на 2 млрд. Во втором квартале выручка выросла в 2,2 раза, расходы сократились на 13% — годом ранее компания обещала удержать их на уровне не выше прошлогоднего и удержала. Прогноз на год подтвердили: 40–45 млрд отгрузок, расходы в пределах прошлогоднего лимита. На третий квартал ждут 6,75 млрд, это +50% к прошлому году. Чистый долг к EBITDA снизился с 2,3х до 0,8х, по итогам года в Сбере ждут дивиденды 98 ₽ на акцию. Яндекс Выручка за полугодие 759 млрд, +19% — темпы замедлились: в первом квартале было +22%, во втором +16%. Скорректированная EBITDA +41%, 162,2 млрд. Скорректированная чистая прибыль +90%, 82,2 млрд. Рентабельность по EBITDA во втором квартале 23%, плюс 3,1 п.п. за год. Прибыль растёт почти впятеро быстрее выручки. Дивиденды за полугодие — 110 рублей на акцию, программа обратного выкупа продолжается. В ВТБ обращают внимание, что форвардный EV/EBITDA на 2027 год — 3,2х, это на 20% ниже, чем в среднем по сектору. Ozon Выручка за полугодие 635 млрд, +48%. Во втором квартале рост почти такой же, как в первом, — 47%. Чистая прибыль за полугодие 14,6 млрд — год назад на этом месте был убыток 7,5 млрд. Второй квартал рекордный: 10,1 млрд против 359 млн годом ранее. По оценке аналитиков, GMV во втором квартале вырос на 37%, число заказов — на 73%. Скорректированная EBITDA +49%, 106,7 млрд. Компания одновременно наращивает долю рынка и остаётся устойчиво прибыльной второй квартал подряд. При этом акции просели на новостях об атаках на инфраструктуру Wildberries — проблемы у конкурента, а дисконт получил весь сектор. Прогнозы аналитиков по целевым ценам: у Яндекса диапазон таргетов 4400–7700 ₽, рост на 13–97% — нижняя граница это краткосрочный таргет Сбера, из годовых прогнозов самый осторожный — 5000 ₽ у Риком-Траста. У Ozon диапазон 3200–8540 ₽, рост на 13–200%, нижняя граница — трёхмесячный таргет Т-Инвестиций: они ждут акции почти на уровне текущей цены, полагая, что рынок переоценивает риски вокруг сектора после истории с Wildberries. Из годовых прогнозов по Ozon разброс поспокойнее — 5200–8540 ₽. У Позитива диапазон 1250–1990 ₽, рост на 30–107%.

Я в ещё одном своём канале, бытовые заметки про еду, отмечал очень высокие цены на картофель в этом сезоне. https://t.me/ppryanikov/1044 И вот теперь это заметил и Росстат: цены на картошку, год к году, выросли на 15%. А в лидеры по годовому удорожанию выбилась капуста, +24%. Плохой знак, что выше уровня инфляции начали дорожать овощи из т.н. «борщевого набора» (кроме картошки и капусты высокими темпами дорожают лук и свёкла; перестала дешеветь морковь). Ещё пару месяцев назад овощи из борщевого набора были среди лидеров по удешевлению, год к году. Вообще много неприятных звонков в статистике удорожания продуктов, год к году. Выше уровня инфляции (выше 6%) дорожают уже многие базовые продукты: кроме овощей из «борщевого набора» это хлеб и курятина, рыба, сахар, яйца, гречка.

Доля отказов по заявкам на потребительские кредиты (кредиты наличными) в июле 2026 года составила 73,3%, увеличившись по сравнению с предыдущим месяцем на 0,9 процентного пункта (в июне 2026 года – 72,4%), по данным НБКИ. На графике видно, что доля отказов пока не дотягивает до зимнего пика отказов в 76-77%. Весной банки стали несколько снисходительнее относиться к заёмщикам. Наверняка ЦБ ждёт и большей доли отказов в потребительских кредитах, на уровне 80% или больше.

BofA о падении уровня участия в рабочей силе США среди американцев в возрасте 55 лет и старше: «Мы считаем, что это связано с ростом индекса S&P 500 более чем на 35% за последние два года. Вероятно, резкий прирост благосостояния сделал выход на пенсию более лёгким выбором для многих». Думаю, это вообще мечта для многих людей в развитых странах – выйти на собственную пенсию после 50-ти или хотя бы 55-ти лет, - в активном возрасте, чтобы успеть пожить в своё удовольствие. Тем более что надежды на государственные пенсии достаточного размера (в большинстве стран мира люди считают, что они должны составлять хотя бы 50-60% их заработка) везде становятся всё призрачнее. Россия – наиболее яркий пример, где госпенсия сейчас составляет лишь 25-30% среднего заработка по стране.

Разрыв цен на природный газ между США и Европой расширяется на фоне войны с Ираном. Цены на газ в Европе поднимаются до более чем шестикратного уровня цен в США. Средние цены газ в Европе в июле 2026 года составили 18,1 доллара за ММБТЕ - более чем в 6 раз выше среднего уровня в США в 2,9 доллара за ММБТЕ. Разрыв в ценах резко увеличился после того, как 28 февраля начались удары США и Израиля по Ирану, что привело к остановке работы объекта Рас-Лаффан в Катаре - крупнейшего в мире терминала по экспорту СПГ - и закрытию Ормузского пролива, критически важного маршрута для 20% мировой торговли СПГ. Европа пострадала особенно сильно, поскольку она в значительной степени зависит от импортируемого СПГ, цены на который определяются на глобальных рынках, и вошла в 2026 год с необычно низкими уровнями запасов газа. Для России это печальный факт. Раньше Газпром и НОВАТЭК собирали бы огромную маржу от огромный разницы цен на газ в России и Европе, а теперь это делает Америка, так как Россия решила искать счастье на Востоке – и для российской газовой отрасли это обернулось фиаско.

Московские девелоперы анонсировали сдачу 7,3 млн кв.м. новых офисных помещений в пятилетку 2026-2030, по данным Core.XP. Лично я сомневаюсь в итогах реализации этих планов – практика показывает, что реальность ставит на место ожидания. Но даже если девелоперы сдадут половину от заявленных планов, 3,5-4 млн кв. м – это будет большой успех для рынка: в две предыдущие пятилетки, начиная с 2016 года, таких объёмов не было на рынке. Офисное строительство всегда отражает динамику делового климата в стране. «В общем» дела у российской экономики сейчас идут не очень. Но это не значит, что у крупных компаний так же плохи дела. Ряд отраслей и сегодня показывают большие объёмы чистой прибыли и высокую рентабельность – например, банки и IT-компании, фармацевтические компании. Но также при обсуждении офисного рынка я всегда обращаю внимание на то, что высокая ключевая ставка, на что жалуется часть делового мира, нисколько не мешает девелоперам начинать новые проекты. Сейчас девелоперы берут кредиты под офисное строительство под 18-20% (обычно это плавающая ставка: ключевая +4-6%). Кредиты коммерческие, никаких льготных кредитов там нет. Да, чтобы побыстрее расплатиться по кредиту, до 60-80% новых офисных площадей продаётся, а не сдаётся в аренду, как раньше. Часто заказчики оплачивают будущий офис на стадии котлована, т.е. бесплатно обеспечивают девелопера деньгами. Но это лишний раз показывает, что из любой проблемы всегда есть выход.

Августовский прогноз динамики ВВП от ИНП РАН остаётся самым оптимистичным среди всех аналитических центров, хоть они его и снизили на 0,3 п.п. по сравнению со своим прошлым прогнозом, +0,8% по итогам 2026 года. Напомню, что самый пессимистичный прогноз пока выпустил Альфа-Банк, +0,1% прироста ВВП за 2026 год. Правда, в ИНП РАН оговариваются, что в положительной области ВВП останется исключительно благодаря отраслям ВПК. Например, в середине года промышленная активность в России выглядит так: «Увеличение выпуска в промышленности в июне 2026 г. было обеспечено исключительно за счёт роста обрабатывающих производств (+2,6% г/г) при одновременном спаде во всех остальных промышленных видах экономической деятельности».

(продолжение предыдущего поста) Финансовый аналитик, эксперт Института экономики роста им. П.А. Столыпина Владимир Левченко: Когда рынок был намного выше, квалифицированные инвесторы ждали, что рынок будет дальше расти, что, в общем-то, иррационально. Неквалифицированные смотрят на ситуацию так: цена снизилась, жизнь продолжается, значит, надо покупать. Точки зрения двух групп инвесторов отличаются, потому что неквалифицированные участники – это в основном обычные люди, которые смотрят на то, что происходит внутри страны, у них нет зарубежных активов. Квалифицированные же участники — профессиональные инвесторы. Так как финансовые рынки во всём мире работают на США, а не на страны их присутствия, такие инвесторы считают, что всё, что плохо для США, значит, плохо и для, например, российского финансового рынка. Хотя в реальности всё, конечно, совсем не так, особенно, в последние пять лет. Что касается упоминания о возросших рисках, то, думаю, даже в ЦБ не смогут объяснить, почему именно сейчас эти риски стали больше, чем они были раньше, для нашего рынка. Да, возросли инфляционные ожидания из-за искусственно устроенного топливного кризиса, который уже давно закончился, но страхи всё равно остались. Поэтому получается, что рынок сам себя пугает и боится своих страхов. Ну а люди, которые этим пользуются, правильно делают. Аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Аутлев: Индекс Мосбиржи в июле обновлял свои минимумы с осени 2022 года. На этом фоне, вероятно, квалифицированные инвесторы занимали осторожную позицию и выходили из рисковых активов. Неквалифицированные инвесторы, вероятно, имеют большую толерантность к риску и выкупали затяжное падение индекса. В целом, видим, что случился отличный отскок. От минимумов июля индекс Мосбиржи отскочил уже более чем на 20%. Однако основные риски никуда не ушли. ДКП ЦБ РФ продолжает оставаться жёсткой, на значительное снижение ставки в текущем и следующем годах рассчитывать не приходится, исходя из прогнозов и комментариев ЦБ. Происходит новый виток геополитической напряжённости («адские санкции» США, санкции стран ЕС, атаки на склады маркетплейсов и объекты нефтегазовой инфраструктуры на территории РФ и т.д.). Два этих фактора могут оказывать сдерживающие влияние на индекс Мосбиржи.

«Неквалифицированные инвесторы, несмотря на возросшие риски, продолжили оказывать поддержку российскому рынку акций, они приобрели за июль ценных бумаг на 23,4 млрд рублей. Квалифицированные инвесторы, напротив, заняли преимущественно выжидательную позицию, осуществив нетто-покупки акций на 0,4 млрд руб. (в июне купили на 10,2 млрд руб.)», - сообщает ЦБ в своём мониторинге. Почему так разнятся инвестиции двух групп инвесторов? Они видят перспективы рынка акций по-разному? И почему ЦБ в описании рынка акций употребляет слова «несмотря на возросшие риски»? Что это за риски? Ответы экспертов в рубрике #опросы Заместитель генерального директора по брокерскому бизнесу ФГ «Финам» Дмитрий Леснов: На то они и квалифицированные инвесторы, и отличаются от неквалифицированных инвесторов объёмом знаний, опытом, а также различными возможностями, в том числе и финансовыми. То есть квалифицированные инвесторы обладают, в общем порядке, более широкими знаниями и навыками для того, чтобы анализировать ситуацию на фондовом рынке и принимать решения. Неквалифицированные инвесторы могут принимать такие решения с запозданием, а, как мы понимаем, тайминг в инвестировании играет ключевую роль, поэтому правильный выбор момента времени, входа и выхода из позиций критически важен для успешной торговли. Поэтому в этом контексте мы видим достаточно большую разницу между принятиями решений квалифицированных инвесторов и неквалифицированных инвесторов. Что касается возросших рисков, в первую очередь ЦБ, скорее всего, имеет в виду экономическую ситуацию. Мы видим, что во втором квартале и в начале третьего квартала макроэкономические прогнозы начинают сбываться по более негативному сценарию, чем это предполагалось ещё в начале года. Тенденция, точнее траектория снижения ключевой ставки будет не такой резкой в части снижения, как это прогнозировалось ещё несколько месяцев назад. Поэтому да, безусловно, сейчас риски в экономике России присутствуют и отражаются и в около нулевых темпах роста российской экономики, и замедлении снижения ключевой ставки по сравнению с прогнозами, которые были ранее. Поэтому всё это выливается, конечно, в большую неопределённость и, как следствие, экономические риски, о которых сейчас говорит ЦБ. Сооснователь платформы ROWI Виктор Вернов: Неквалифицированные инвесторы, как правило, более оптимистично воспринимают снижение котировок и видят в нём возможность приобрести акции по привлекательным ценам. Квалифицированные инвесторы, напротив, скорее оценивают текущую ситуацию через фундаментальные факторы и риски, поэтому занимают более выжидательную позицию. Одним из ключевых факторов давления на рынок остается переоценка ожиданий по ключевой ставке. Чем дольше ставка остаётся высокой, тем дороже заимствования для бизнеса и тем выше стоимость привлечения капитала, что ограничивает возможности компаний для развития и оказывает давление на оценку их акций. Кроме того, высокие ставки делают депозиты и облигации более привлекательной альтернативой акциям с точки зрения соотношения риска и доходности. Поэтому текущая коррекция не обязательно означает, что рынок уже достиг своего дна. Именно этот комплекс факторов ЦБ, вероятно, и обозначает как возросшие риски: неопределённость относительно дальнейшей траектории ставки, более высокую стоимость финансирования для бизнеса и сохраняющуюся вероятность дальнейшей переоценки акций. При этом приток средств со стороны частных инвесторов поддерживает ликвидность рынка и может сглаживать давление на котировки. (продолжение в следующем посте)

Между тем, цена на российский сорт нефти Urals достигла $81 за баррель. Дисконт с ценой нефти Brent сократился до $8 за баррель против прежних $20-30. Перекрытие Ормузского залива хорошо работает на Россию.

Мы привыкли к тому, что Китай в Восточной Азии лидирует по динамике электромобилизации автопарка. Но это общий процесс для региона. Например, в Мьянме продажи электромобилей выросли на +229% г/г до 64% доли от всех продаж новых машин. В более развитом Вьетнаме на долю электромобилей приходится уже почти половина продаж. Кризис на нефтяном рынке из-за перекрытого Ормузского пролива только усилит электромобилизацию региона. И печально, что в России даже масштабный топливный кризис не сдвинул сознание властных агентов в направлении резкого расширения льгот и преференций в отношении электромобилей и инфраструктуры для них, чтобы нарастить их продажи.

В Скандинавии зарплаты в сфере социального обеспечения (здравоохранение, образование, социальная помощь и т. д.) низкие по сравнению с другими профессиями, особенно с учетом уровня образования. Напротив, в Греции и Испании они высокие – по обоим показателям. Среди экономистов это явление становится своего рода индикатором: чем более застойная экономика (в т.ч. с высоким уровнем безработицы), тем больше желание правительств этих стран «раздуть» социальный бюджетный сектор, и не только набором новых сотрудников, но и зарплатами в этом секторе.

В первом квартале 2026 года инвестиции в основной капитал в России сократились на 14,3% в годовом выражении, по данным Росстата. И это падение выглядит очень значительным. Однако в некоторых сферах экономики падение инвестиций выглядит по-настоящему угрожающим: «Суммарный объём инфраструктурных расходов региональных бюджетов в первом полугодии 2026 года, согласно нашим расчётам на основе данных Единого портала бюджетной системы России, составил 536,5 млрд руб., на 30,3% меньше в текущих ценах, чем за аналогичный период прошлого года. По итогам первого квартала 2026 года падение было немного меньшим (-28,5%). В апреле оно частично компенсировалось тем, что в инфраструктуру было направлено 129,8 млрд руб., в 2,5 раза больше, чем в апреле прошлого года. Но в мае и июне расходы составили 105 млрд руб. и 94 млрд руб. против 253 млрд руб. и 174 млрд руб. за те же месяцы годичной давности. Снижение связано с дефицитом региональных бюджетов, повышенной экономической неопределённостью и более медленным финансированием инфраструктурных нацпроектов. Кроме того, на величину снижения могла повлиять высокая база прошлого года - год назад в этот период наблюдался рост на 18,5%». («Строительство в российских регионах: итоги первого полугодия 2026 года», Sherpa Group, август 2026)