Proeconomics

Обычно мы показываем самые подорожавшие продукты питания, год к году. На этот раз решили показать самые подешевевшие, середина ноября 2025 года к середине 2024 года. Что мы видим? В лидерах удешевления – весь борщевой набор: картофель, белокочанная капуста, морковь, свёкла, репчатый лук. Также в лидерах удешевления – яйца. Это одновременно и прежние лидеры удорожания, с чем усиленно боролось правительство, и, как мы видим, победило. PS Борщ из этого набора получится постный. Если варить его на говяжьем бульоне, по классике, то для справки: говядина за этот период подорожала на 15%. Сметана для борща – рост +11,4%, масло подсолнечное для зажарки +10%. Хорошо бы в борщевой набор добавить и эти три вида продовольствия. А если есть борщ с хлебом, то хлеб, год к году, подорожал на 14,2%.

Три подсанкционные страны – Россия, Иран и Венесуэла – продолжают накапливать нефть в плавучих хранилищах. Главные покупатели их нефти Китай и ряд азиатских стран сократили закупки из подсанкционных стран, - описывает ситуацию Oilprice. «OilX, подразделение Energy Aspects, подсчитало, что объём нефти в плавучих хранилищах в Азии вырос до 70 млн баррелей к концу октября с примерно 50 млн баррелей в середине месяца, то есть за 14 дней объём увеличился на 20 млн баррелей. По оценкам Vortexa, общий объём иранской нефти, находящейся в море, составляет 161 млн баррелей, как в хранилищах, так и в пути, что на 22,5 млн баррелей больше, чем на конец сентября. Аналитическая компания также оценила объём венесуэльской нефти, находящейся на море, в 72,3 млн баррелей, что примерно на 6,6 млн баррелей больше, чем на конец сентября». Эти запасы санкционной нефти могут стать проблемой для цен, поскольку представляют собой значительную часть мирового предложения. Если на них так или иначе найдутся покупатели, это усугубит ситуацию с предложением, которое большинство аналитиков считают чрезмерным.

Интересное мнение. Дэвид Ренни, бывший глава пекинского бюро The Economist, кратко сформулировал суть своей последней заметки: «Только что провёл неделю в Пекине, общаясь с чиновниками и учёными. Их послание: второй срок Трампа - это шанс для Китая. Он не идеологизирован, считает Си Цзиньпина равным себе, провалил торговую войну и может усмирить ястребов Вашингтона, выступающих против Китая. Но он ненадёжен, поэтому дискуссия о том, как его использовать, продолжается». (вокруг этой заметки разразилась большая дискуссия западных экономистов и китаеведов, суть которой – «никто не знает, кто и что думает в Пекине», а идущие вовне сигналы могут быть фальшивыми мнениями китайского начальства, чтобы «напустить тумана» (чтобы западные аналитики продолжали ничего не понимать в китайской политике).

В России высок уровень неравенства не только по доходам, но и по жилищному владению. Это показывает исследование Татьяны Черкашиной из Института экономики и организации промышленного производства СО РАН («Социологический журнал», №2, 2025). При этом особую остроту жилищное неравенство в России приобретает потому, в отличие от большинства развитых стран, что у нас оно стало таковым буквально за последние 35 лет, как только в стране появился рынок жилья. В развитых странах самой высокодоходной группе переходил большой массив недвижимости по наследству, т.е. был накоплен предками за длительный период времени. Как мы видим из таблицы, высшим 10% россиян принадлежит почти половина всего жилищного богатства (44,6% в 2022 году). Вместе со следующим децилем, т.е. совокупно 20% высших россиян по доходу, принадлежит почти две трети жилищного богатства (62,6%). Что ещё важно отметить: за десять лет «застоя», с 2013 года, когда среднегодовой темп экономического роста был менее 1% (0,8%), жилищное благосостояние существенно повысила только группа россиян из высших 10% - её доля выросла на 2,5 п.п. (с 42,1% от общего жилищного богатства до 44,6%). Следующий за ней дециль фактически «остался при своих» (рост на 0,3 п.п.). Остальные 60% российских домохозяйств даже потеряли в жилищном богатстве (кроме самых нижних 20%, где их микроскопическая доля в богатстве сдвинулась с 0% до 0,3%). У высших 10% жилищное богатство прирастало не столько за счёт удорожания их жилья, сколько за счёт приобретения дополнительной недвижимости (2-3-и т.д. дома и квартиры). Вероятно, в 2023-2025 годах ситуация у остальных 90% несколько улучшилась за счёт льготной ипотеки и особенно семейной ипотеки. Но скорее всего это были домохозяйства из верхних 20%, максимум верхних 30% - потому что даже собрать первоначальный взнос на ипотеку в 30% от стоимости квартиры (т.е. несколько миллионов рублей) очень затруднительно для более низких доходных групп.

Действительно ли «бюджетный импульс» за последние три года «приподнял все лодки», включая «лодку» с такой стратой, как «нуждающиеся»? Скорее всего, да – если смотреть на динамику возможности домохозяйств справиться с материальными трудностями. (данные на основе КОУЖ Росстата – «Вестник Института экономики РАН», №5, 2025). Из таблицы мы видим, что в 2018 году четверть домохозяйств (25,3%) не могли себе позволить даже пригласить гостей на праздник -а ведь здесь речь идёт о суммах всего несколько тысяч рублей, на еду и напитки. По итогам 2024 года их стало почти на 7 п.п. меньше (18,6%). По другим показателям нужда сократилась ещё сильнее, но всё равно остаётся на высоком уровне. Например, треть домохозяйств в 2024 году (34,3%) не могли заменить пришедшую в негодность самую простую мебель (видимо, речь идёт о таких предметах мебели как стол или кресло). Треть российского общества продолжает находиться в очень бедном или даже нищем состоянии. Но, повторюсь, «бюджетный импульс» последних трёх лет существенно сократил эту страту.

Великий английский экономист Кейнс в 1930-е прогнозировал, что к 2030 году люди будут трудиться в среднем 3 часа в день, или 15 часов в неделю. Кейнс получил эту цифру, экстраполировав динамику производительности труда на предстоящие сто лет. Большая группа авторов из Нижегородского госуниверситета им. Н.И. Лобачевского решила посчитать, что же стало препятствием для осуществления прогноза Кейнса («Социально-трудовые исследования», №1, 2020). (Авторы отдельно отмечают, что подход Кейнса к динамике продолжительности рабочего времени был общим делом и для многих политиков того времени, включая СССР, чуть ли не на официальном уровне: «Заслуживает упоминания задача второй программы РКП (б), принятой в 1919 г., о перспективе перехода к 6-часовому рабочему дню, воспроизведённая с определённой модификацией в третьей Программе КПСС в 1961 г.») Одна из причин – это несоответствие плана по росту численности населения и реальности «на самом деле». Экономисты под воздействием неверных линейных прогнозов демографов в 1930-е ошиблись с численностью населения раза в полтора-два минимум к нашим дням (дополнительно для СССР, Германии и ряда стран Европы это ещё были огромные людские потери во Второй мировой). Но главное препятствие прогнозу Кейнса – скорее политическое. Что тогда делать людям с освободившимся временем? Вторая – экономически-трудовая, когда производительность труда растёт неравномерно в отраслях и на предприятиях. Авторы исследования показывают на нескольких реальных примерах, что уже сейчас на ряде заводов России можно было бы ввести короткие рабочие смены: «…Главное отличие нового примера в предполагаемых темпах повышения производительности труда: допускается увеличение этого показатели на 900% за три года. Такие темпы повышения производительности труда у предприятий–лидеров являются достижимыми. Так, в 2018 г. на 18 промышленных предприятиях Нижегородской области, участвовавших в национальном проекте «Производительность труда и поддержка занятости», производительность труда повысилась в 2-10 раз. Для нашего примера примем, что новая продолжительность рабочей смены будет равна 3 часам. Остальные показатели корректируются с учётом этих предпосылок. Итак, радикальное повышение производительности труда приводит к высвобождению почти половины работников предприятия, несмотря на введение 3-часовой смены вместо 8-часовой. Если бы решалась задача сохранения численности занятых в полном объёме, то пришлось бы уменьшить смену до 1,6 часа, что в настоящее время, скорее всего, дезорганизовало бы работу предприятия. Представляется реалистичной предпосылка о том, что на одно предприятие с очень высокими темпами повышения производительности приходится три предприятия с «умеренной» динамикой этого показателя. Разумеется, указанная предпосылка не претендует на точность, достижимую при составлении баланса трудовых ресурсов. Даже при наличии такого баланса в условиях рыночной экономики не избежать проблем, связанных с переобучением работников, с несоответствием спроса на труд и его предложения и т.д.» Третья причина – это давление Капитала на Труд. Собственник предприятия заинтересован в максимизации прибыли, а сокращение рабочего времени станет препятствием для этого. Исследователи видят такой выход в нивелировании этого фактора: «Вместе с тем, очевидно, что больше всего заинтересованы в сокращении рабочих смен сами работники, и потому реализация условий для такого сокращения требует их социально-экономической активности. Показательно, что на предприятиях, где работникам удалось заключить коллективные договоры, продолжительность рабочего времени меньше, чем на предприятиях без коллективных договоров, поэтому от действий профсоюзов во многом зависят темпы сокращения рабочего времени».

В таблице показана общая доходность по ключевым сырьевым товарам и секторам. Самым выгодным оказалось два года назад вложиться в кофе и какао. Что касается традиционно российского сырья, мы видим, что цены на нефть остались на месте за два года. Но надо учитывать инфляцию доллара, в которых выражены сырьевые цены, за эти два года – около 7%. Т.е. в реальных ценах нефть дешевеет (это мы ещё не учитываем дисконт на российские сорта нефти и возросшие траты на логистику). Серьёзно упала цена на зерновые, которые являются важной частью экспортной выручки РФ. Дешевел никель. А вот золото, алюминий, палладий – тоже экспортные товары России - хорошо выросли за это время. В целом же, усреднённо, сейчас не лучшее время для российских экспортных товаров (чем-то напоминает ситуацию 2016-17 годов).

Который год инвесторы, глядя на этот график, произносят: «По моему мнению, серебро вот-вот вступит в фазу настоящего ценообразования». Соотношение цены золота и серебра по историческим меркам ненормально высокое. Чтобы привести его к прежней норме, или золото должно подешеветь в 2-3 раза, или, при той же цене золота, серебро подорожать в 2-3 раза. Каждый год многим кажется, что время пришло для нормализации. Но оно всё не наступает.

(продолжение предыдущего поста) К.э.н., отраслевой эксперт Ольга Горюкова: Компании не справляются с такой высокой кредитной нагрузкой. Причина такой просрочки, прежде всего, в высоких процентных ставках по кредитным договорам, которые в ряде случаев не снижаются банками вслед за понижением ключевой ставки. Такое возможно, когда кредиторами в условия кредитных договоров предусмотрены действия по повышению процентных ставок при увеличении ключевой ставке, но не предусмотрены варианты снижения процентной ставки в случае снижения ключевой ставки. А вот при первоначальном включении в условия кредитного договора модели плавающей процентной ставки запредельно высоких процентных ставок компании избегают. Банки не спешат реструктурировать задолженность корпоративным клиентам. Регулятор буквально во втором квартале этого года выпустил письмо с рекомендациями на эту тему и предоставил для банков возможности по реструктуризациям, которые не влияют на объёмы формируемых банками резервов на возможные потери. Однако, не все корпоративные заёмщики соответствуют критериям, которые допустимы для таких реструктуризаций. Поэтому вместо проведения реструктуризаций, банки идут на то, чтобы не маскировать проблемную задолженность под реструктурированной задолженностью, а показывать по ней просрочку и сразу формировать адекватные резервы на возможные потери. Единичные случаи дефолтов по корпоративным заемщикам действительно встречаются. Сегодня участились случаи, когда компании сами себя объявляют банкротами. При том, что даже это те компании, которые ещё год назад чувствовали себя достаточно стабильно и устойчиво. Например, такой тренд отчетливо виден по отрасли лизинговых компаний (особенно региональных), бизнес которых находится в прямой зависимости от состояния бизнесов лизингополучателей. Гендиректор Ассоциации «Национальное объединение внутренних аудиторов и контролеров» (НОВАК), член Общественного совета Минфина России Анастасия Русакова: Риски дефолтов и банкротств есть, экономика проходит непростой период своего развития, сталкиваясь с ростом числа новых внешних вызовов и угроз. Опрос, который НОВАК провел в ноябре 2025 года среди своих членов, внутренних контролеров, внутренних аудиторов и риск-менеджеров российских компаний, говорит об усилении в российских корпорациях риск-ориентированного подхода, концентрации на индикаторах риска, которые дает регулятор, усиливая свой контроль за предприятиями, модернизации корпоративного инструментария – разработке современных контрольно-аналитических систем для оценки новых рисков. Вместе с тем, нужно констатировать, что системы внутреннего контроля во многих российских компаниях находятся на этапе развития, который происходит в условиях роста регуляторной нагрузки, обострения дефицита квалифицированных кадров, роста числа кибератак и геополитических рисков. Экономист, директор по инвестициям Астра УА Дмитрий Полевой: Динамика подтверждает тезис, что всё большее число компаний не справляются с долговым бременем при текущих ставках и замедляющейся экономике. Правда, банки часто идут навстречу заёмщикам и готовы реструктурировать кредиты. А ЦБ за этими процессами внимательно следит. Поэтому есть надежда, что до массовых дефолтов и банкротств не дойдет. Но спрос в экономике будет и дальше тормозить, сбивая инфляцию. Поэтому и ЦБ сможет продолжать постепенное снижение ставки, смягчая остроту проблемы. Если же ситуация с долгами выйдет из-под контроля, то придётся и ставку быстро снижать, и банки спасать, и приоритетные компании под риском банкротства.

(продолжение предыдущего поста) Директор аудиторско-консалтинговой группы «Юникон» Михаил Курдюков: Относительный рост месяц к месяцу достаточно высокий (рост почти на 30%), но если посмотреть данную задолженность под другим углом, то процент просроченной задолженности всё ещё находится в некотором диапазоне, заданном в начале 2025 года. Высокая ставка в национальной валюте закономерно приводит к росту задолженности в иностранной валюте. Стоимость привлечения долга в валюте в 2, а иногда и в 3 раза ниже, чем в российских рублях. Так, с января по сентябрь рост задолженности в иностранной валюте составил примерно 10%. Однако, анализируя детали, мы видим, что основной рост связан с «прочими видами деятельности», которые на начало октября составляют 20% от совокупной величины обязательств в иностранной валюте. Это та категория, куда попадают все прочие виды деятельности, которые не указаны выше. Но рост просрочки именно в иностранной валюте для данной категории заёмщиков выглядит несколько «аномально», даже с учётом корректировки на изменение курса иностранной валюты к рублю на 1 октября. Если смотреть аналогичную позицию в национальной валюте, то величина просроченной задолженности даже несколько снизилась месяц к месяцу. Это больше похоже на разовую ситуацию, которая пока не подтверждается общим трендом. Ни в других категориях в иностранной валюте, ни в аналогичных категориях, выраженных в российских рублях. Возможно, что возникновение просрочки связано с длинными выходными в Китае, так как платежи в юанях занимают значительную долю в общей величине экспортно-импортных операций. Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев: Сжатие экономики и длительный период высоких ставок, к сожалению, оправдывают негативные ожидания аналитиков относительно стагнации и даже возможной рецессии. Просрочки по кредитам являются следствием того, что, с одной стороны, у бизнеса по-прежнему нет возможности качественно исполнять и рефинансировать текущие кредитные обязательства, с другой - демонстрируют трансформацию спроса, когда домохозяйства от безудержных трат в 2022-2024, перешли в уверенный режим накоплений. Здесь же стоит отметить факт того, что данный тренд продолжится ещё минимум 6-9 месяцев, в том числе мы увидим и бум банкротств, и рост числа дефолтов со стороны эмитентов. Директор департамента развития корпоративного бизнеса АО «Свой Банк» Роман Филимонов: Рост просроченной задолженности можно связать с рядом факторов. Среди них — сохранение высокой стоимости заёмных средств на фоне повышенной ключевой ставки, которая в этом году долго находилась на рекордном уровне в 21%, а также снижение рентабельности бизнеса в условиях адаптации к изменяющимся условиям. Также многие компании брали новые кредиты не для развития, а чтобы перекрыть старые долги и поддержать ликвидность. Но ужесточение требований к заёмщикам и дороговизна новых кредитов сделали рефинансирование практически невозможным. Эти моменты ограничили возможности компаний по обслуживанию ранее взятых кредитных обязательств, что наиболее заметно проявилось в секторах с низкой маржинальностью. Перспективы стабилизации ситуации будут зависеть от динамики дальнейшего снижения ключевой ставки и восстановления финансовых показателей компаний. При этом регулятор уже предпринимает меры, направленные на сдерживание кредитных рисков в банковской системе. (продолжение в следующем посте)

Доля компаний с просрочкой по кредитам достигла рекордных 24%, сообщает ЦБ. При этом сумма задержанных выплат по корпоративным кредитам приблизилась к 3 трлн рублей, а суммарная кредитная задолженность превысила 80 трлн рублей. Не стоит ли наша экономика перед риском дефолтов и банкротств? Ответы экспертов в рубрике #опросы Директор Агентства социального проектирования (АСП) Илья Гамбашидзе: Существует — не столько в экономической науке, сколько в социологии — такое понятие, как «паническая статистика». Его используют, когда хотят сказать, что некий важный социальный институт очень хочет напугать и сам себя, и все остальное общество. Как правило, речь не идёт о лжи, о том, что какие-то факты или статистические выкладки подтасовываются. Но речь идет о подаче, о том, чтобы объявить, к примеру, некое негативное явление в экономике не менее чем предвестником катастрофы, «полной гибели всерьёз». Я думаю, что в случае с «суммарной кредитной задолженностью в 80 триллионов» мы имеем дело именно с таким явлением. Рост закредитованности предприятий, несомненно, имеет место. И это неудивительно, так как нужно продолжать работать, кредиты сегодня очень дорогие. Рост просрочки тоже имеет место — по той же причине. А риска обвала экономики, «кризиcа неплатежей», риска массовых (то есть в масштабах десятков процентов от общего числа предприятий) банкротств я не наблюдаю. Самая большая опасность, с которой сталкивается сегодня российская экономика, — это опасность стагнации и, в самом негативном сценарии, стагфляции. Но никакой катастрофы даже близко не просматривается. Генеральный директор ЦСП «Платформа» Алексей Фирсов: Рост доли компаний с просрочкой — это не просто ухудшение качества кредитов, а сигнал: экономика столкнулась с очередным отложенным последствием высокой ставки. Дорогие деньги какое-то время дисциплинируют, но затем начинают подтачивать оборотный капитал. Поэтому статистику надо воспринимать как новые сигналы регуляторам. Первый. Накопление кредиторской задолженности — способ бизнеса «перераспределить время»: компании тянут с выплатами, пытаясь дождаться более комфортной стоимости заёмных средств. Это не про массовые дефолты, а про скрытое напряжение. Второй. Рост просрочек превращается в обратную связь для регулятора. Когда долги начинают «пухнуть», ставка из инструмента охлаждения спроса становится фактором, блокирующим инвестиции и нормальный денежный оборот. В итоге ключевой риск сегодня — не цепочка банкротств, а постепенная эрозия деловой активности. И именно этот процесс будет усиливать давление на снижение ставки как способ разрядить накапливаемый кредитный стресс. (продолжение в следующем посте)

В отчёте китайского статведомства за октябрь увидел про рабочее время в стране: «Средняя продолжительность рабочей недели работников предприятий составила 48,4 часа». Тоже ответ на вопрос о «китайском чуде». (в России официальное время работы 39-40 часов, в развитых странах – 33-36 часов)

Мы уже привыкли к тому, что во всём мире крупные проекты обычно сдвигаются «вправо», т.е. затягиваются сроки их ввода. Но вот обратный пример сдвига «влево»: «Exxon запустила проект Yellowtail в III кв. 2025 года, на четыре месяца раньше запланированного срока. Ожидается, что добыча Yellowtail составит 250 тыс. баррелей в сутки, что увеличит общую добычу в Гайане до более чем 900 тыс. баррелей в сутки». Нефтяные компании спешат попасть в период, когда нефть ещё что-то стоит ($60 за баррель или чуть выше), тем более что те проекты в Гайане – дорогие, в море, с высокой себестоимостью. Уровень безубыточности Exxon составляет $40 за баррель в среднем по компании, морские проекты – выше.

Облигации нескольких крупных компаний, включая Microsoft в США, Siemens в Германии и LVHM во Франции, теперь торгуются с более низкой доходностью, чем базовый государственный ориентир, поскольку «жесткие фискальные компромиссы» минфинов развитых стран представляются маловероятными. В глазах инвесторов такие корпоративные облигации выглядят даже более надёжными, чем госдолг ряда развитых стран. Ключевой показатель корпоративной кредитоспособности - чистый долг по отношению к прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации - за последние годы колеблется вблизи самого низкого уровня после финансового кризиса, несмотря на более высокую стоимость заимствований. По данным Bloomberg, примерно для 2500 компаний, входящих в индекс MSCI ACWI, этот показатель улучшился в среднем до 1,74 раза в первой половине этого года по сравнению со средним показателем 2,53 десять лет назад. Напротив, соотношение долга к ВВП в основных экономиках растёт, и, по оценкам МВФ, оно будет расти каждый год до 2030 года, примерно до 137%. У Microsoft же настолько сильная прибыль, что её чистый долг составляет всего лишь десятую часть от прибыли за последние 12 месяцев. А во Франции Orange - ранее известная как France Telecom и являющаяся классическим примером корпоративного снижения долговой нагрузки - получает от трейдеров более низкую премию за риск. По данным Bloomberg, около 5% французских облигаций инвестиционного уровня торгуются с доходностью ниже, чем у государственного долга.

То, что многие экономисты у нас принимают за «беспрецедентный рост реальных зарплат», на практике – лишь послекризисное восстановление. В 2024 году доля оплаты труда в ВВП составила 43,9%. Но примерно такой же она была в 2011 году. А в 2016-17 годах эта доля достигала почти 48%. Чтобы усреднённый наёмный работник мог вернуться на уровень 8-10-летней давности, зарплаты в ВВП ещё должны вырасти на 4 п.п., или примерно на 8 трлн руб. в год. При этом по доле оплаты труда в ВВП Россия по-прежнему отстаёт от развитых стран. Мы отстаём также от Канады, где существует похожий тип экономики (с опорой на сырьевой сектор, большие расстояния, низкая плотность населения, холодный климат) – там этот показатель составляет 50-51% ВВП. (данные – «Вестник Института экономики РАН», №5, 2025; «Вестник Института экономики РАН», №5, 2018)

(продолжение предыдущего поста) Директор корпоративных финансов инвесткомпании «Риком-Траст» Николай Леоненков: Плюсы госзайма в юанях достаточно очевидны: у нас существенно растёт торговля с Китаем и приток юаней, при этом ставки в юанях существенно дешевле рублевых. Для заёмщика есть риск падения рубля к юаню, что увеличит стоимость обслуживания долга в рублях. Вторая важная причина - дефицит бюджета, который Минфин планирует профинансировать существенным увеличением госзаймов и будет использовать привлечение средств через ОФЗ в юанях для этих целей также, с возможностью сэкономить на купонных выплатах. Возможными покупателями могут быть экспортёры в Китай, у которых есть серьёзная юаневая выручка. Для них новые ОФЗ будут неплохой альтернативой депозитам в юанях. Спрос также сформируют стратегические инвесторы, желающие захеджировать валютный риск и иметь диверсифицированный портфель валютных активов. Те институционалы, кто регулярно участвует в бивалютных размещениях в юанях, могут включить в свои портфели новые ОФЗ. Новые ОФЗ в юанях (объём ещё не определён) могут забрать существенную часть юаневой ликвидности, однако существенного влияния на валютный курс юаня к рублю не будет. Покупки юаней в валюте для инвесторов скорее ставка на обесценение рубля, так как сейчас низкий курс. Что касается резервов, доля базовых валют - USD и EUR - будет оставаться существенной в ЗВР и национальных фондах России, однако пропорции будут смещаться в пользу увеличения доли юаня. Это достаточно оправдано с экономической и политической точек зрения, как и запуск новых ОФЗ в юанях в России. Главный аналитик Инго Банка Петр Арронет: Минфин может ориентироваться на довольно высокий спрос: интерес к юаневым активам в России стабильно растёт из-за роста торговли с Китаем и ограниченного доступа к долларовым и евро- инструментам. Ставка купона, вероятно, будет с доходностью 3,5–5% годовых. Для инвесторов это возможность вложиться в надёжный инструмент с минимальными валютными и кредитными рисками. Основными покупателями, скорее всего, станут крупные российские банки, госструктуры, институциональные инвесторы и фонды, которые уже ведут расчёты в юанях. Также интерес может быть со стороны неквалифицированных инвесторов за счёт диверсификации от валютных колебаний и возможности заработать на курсовой разнице. Возможен интерес и со стороны китайских финансовых институтов, имеющих доступ к российскому рынку через дочерние структуры. Размещение стало возможным именно сейчас, потому что вырос оборот торгов на Московской бирже, банки накопили юаневую ликвидность, а юань фактически занял место доллара и евро в расчётах. Но самым важным фактором является рост торгового оборота между Россией и Китаем. Приток юаней может поддержать рубль, расширив объём предложения иностранной валюты на внутреннем рынке. Однако говорить о «полной отвязке» от классических резервных валют пока рано — доллар и евро по-прежнему влияют на внешнеторговые цены и расчёты.

Минфин России в декабре впервые разместит юаневые облигации федерального займа (ОФЗ). Будут ли они интересны частным инвесторам? Есть ли какие-то риски у таких юаневых бондов? Ответы экспертов в рубрике # опросы Аналитик Альфа-Инвестиций Игорь Галактионов: Корпоративные юаневые бонды на российском рынке уже представлены, и суверенные выпуски принципиально от них не отличаются. Спрос на такие бумаги будет зависеть от ставки купона и ожиданий инвесторов относительно перспектив валюты. К преимуществам можно отнести возможность вложиться в длинный выпуск сроком на семь лет и высокое кредитное качество суверенного заёмщика. Из ограничений — сравнительно высокий номинал в 10.000 юаней (свыше 110.000 рублей), который может стать порогом отсечения для небольших розничных инвесторов. Доцент Финансового университета Николай Яременко: Размещение Минфином юаневых ОФЗ – знаковое событие, отражающее тренд на дедолларизацию и поиск альтернативных инструментов на фоне санкций. Для частных инвесторов это может быть интересно по нескольким причинам. Во-первых, диверсификация, то есть возможность добавить в портфель актив, номинированный в «дружественной» валюте, снижая зависимость от доллара и евро. Во-вторых, потенциально более высокая доходность по сравнению с юаневыми депозитами в российских банках. И наконец, государственная гарантия: ОФЗ считаются одними из самых надежных инструментов на российском рынке. Однако существуют и ключевые риски. Основной риск – это динамика курса юаня к рублю. Если юань будет дешеветь к рублю, инвестор может потерять даже при положительной доходности по облигациям. Также юань подвержен колебаниям к другим мировым валютам. К тому же есть вопросы с ликвидностью: юаневые ОФЗ – новый инструмент. Рынок может быть менее ликвидным, чем рублевые ОФЗ, что усложнит быструю продажу без потери в цене. Банально надо помнить про спред при конвертации: при покупке и продаже бондов через брокера могут возникать комиссии и спреды при конвертации из рублей в юани и обратно, «съедающие» часть доходности. И, конечно, геополитические риски: хотя юань считается «дружественной» валютой, риски, связанные с международными отношениями и торговыми войнами КНР, сохраняются и могут влиять на его курс. Таким образом, юаневые ОФЗ представляют собой интересный инструмент для диверсификации, но требуют от частного инвестора тщательного анализа валютных рисков и учёта потенциальных проблем с ликвидностью. Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов: Часть российских инвесторов давно заинтересована в появлении долговых инструментов в валюте, более твёрдой, чем рубль. Эти инструменты нужны им для хеджирования валютных рисков. Для Минфина же выпуск юаневых ОФЗ - возможность расширить номенклатуру инструментов и потенциальная возможность формирования нового сегмента долгового рынка. Это увеличит ликвидность госдолга и позволит более гибко реагировать на внешние вызовы. (продолжение в следующем посте)

Из расчёта год к году, рыба продолжает оставаться самым подорожавшим продуктом, +26%. А вот наш прогноз о том, что цены на сливочное масло начнут снижаться, оказался верен. Прогноз был основан на том, что сливочное масло начало дешеветь на мировом рынке, при этом Россия зависит от импорта сливочного масла и компонентов для его изготовления на 20-25%. Так, Белоруссия снизила отпускные цены для России на 7%. https://t.me/proeconomics/18067 Ещё месяц назад, год к году, сливочное масло в России дорожало на 17%, сегодня же – только на 7%.

Доля отказов по заявкам на автокредиты в октябре 2025 года составила 82,9%, увеличившись по сравнению с предыдущим месяцем на 5,7 п.п. (в сентябре 2025 года – 77,2%), а по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 5,5 п.п. (в октябре 2024 года – 77,4%), по данным НБКИ. Банки повышают требования к качеству кредитных историй будущих заёмщиков, тем самым снижая риски просрочек в будущем. По сути, лишь около 17% претендующих на автокредит являются с т.з. банков безрисковыми заёмщиками.

Жизнь нижних 50% населения почти во всех развитых странах перестала улучшаться, и скорее всего пошла даже вниз. Очередные данные из США подтверждают этот печальный тренд. Доля домохозяйств США, направляющих более 95% дохода домохозяйства на «необходимые расходы», увеличилась на 0,3 п. п. до 24% за первые 3 квартала 2025 года по сравнению с аналогичным периодом 2024 года. Это в прямом смысле домохозяйства, живущие от зарплаты до зарплаты (или от госпособия до госпособия).