Proeconomics

💧 Статус лидера в нефтедобыче и ₽5 трлн в бюджет РФ: вклад Югры в экономику страны В рамках Дней Югры в Совете Федерации губернатор Руслан Кухарук озвучил ключевые показатели региона. Налоговые отчисления в бюджет РФ в 2024 году составили ₽5 трлн. В 2025 добыча нефти достигла исторического рубежа в 13 млрд тонн, что подтверждает роль субъекта в качестве стратегического донора и одного из гарантов экономической стабильности страны. Для сохранения лидерства в сфере нефтедобычи делегация региона выступила с рядом инициатив. Глава Югры акцентировал внимание на предложениях по госстимулированию технологий увеличения нефтеотдачи и расширению применения налога на дополнительный доход в отношении участков недр, расположенных на территории округа. Поддержка федерального центра и реализация этих мер позволит к 2050 обеспечить дополнительную добычу в 70 млн тонн нефти ежегодно, что гарантирует выполнение энергетической стратегии России и укрепит ее позиции на глобальном рынке.

Новая реальность России – жизнь в перманентном дефиците и наращивании госдолга. В этом году только одно процентное обслуживание госдолга составит 2,2 трлн руб., а в следующем – должно перевалить за 4 трлн руб., или 2% ВВП. Это ставит Россию в ряд самых худших стран Европы по дороговизне обслуживания госдолга, вроде Греции и Португалии. Между тем, в большом – гораздо, в разы, больше, чем сейчас у России – госдолге нет ничего опасного, если этот госдолг отвечает двум условиям: он почти весь внутренний, и инфляция в стране очень низкая. Первому критерию Россия отвечает, второму – нет, и непонятно, когда будет отвечать. При официальной инфляции в 8% правительство занимает на рынке ОФЗ под 14-16%, и это разница (реальная ставка по долгу в 6-8%) выглядит чистым безумием. Пример такого рационального исполнения госдолга уже долгие десятилетия демонстрирует Япония. Но сразу надо признать, что Япония вообще представляет собой поразительную загадку в области государственных финансов, разгадка которой близка модной ещё на так давно MMT. Кроме её соседей – Южной Кореи и Тайваня, ни у кого больше в мире нет таких вводных. Государственный долг в 2024 году достиг 237% ВВП, дефицит бюджета сохраняется десятилетиями, а экономический рост вял. Тем не менее, инфляция остаётся сдержанной, и никаких крупных долговых кризисов не возникло. Чтобы выполнить свои обещания держателям облигаций и японским получателям трансфертов, японское правительство сочетает политику низких процентных ставок с принятием рисков на стороне активов. На графике видна концептуальная разница структуры японского и американского госдолга. Для Японии – почти никакого внешнего госдолга и огромное участие местного ЦБ как держателя основной части госдолга. Второй принцип – это то, чего так не хватает России. Но для начала России вообще не хватает долгосрочно очень низкой инфляции, возможно, таргет ЦБ РФ в 4% вообще давно устарел, и нужен таргет в 2%. Среднегодовая инфляция в Японии за период 1995-2021 составляла 0,61%, но сейчас выросла до 2,9%. При этом доходность 10-летних облигаций Японии в ноябре 2025 составляет 1,7%, т.е. реальная их доходность отрицательная, -1,2%. Это как если бы наш ЦБ РФ при инфляции в 8% занимал бы под 6,8%. Кстати, средняя ипотечная ставка в Японии сейчас составляет 2,2%, т.е. она тоже отрицательная к уровню инфляции. Ещё одна отгадка такой финансовой политики в Японии - высокая норма сбережений, так как общество очень старое (средний возраст японца приближается к 50 годам; для сравнения: в России это 41 год). Средняя сумма сбережений в Японии составила 14,1 млн йен на домохозяйство, или примерно 7 млн руб., и около 70% лежат на депозите. Т.е. средний депозит японского домохозяйства – 5 млн руб., для сравнения, в России эта сумма на домохозяйство лишь около 400 тыс. руб., т.е. в 12 раз меньше, чем в Японии.

Наряду с ВПК, «охлаждается» ещё один из драйверов экономической активности – реальные доходы и потребительские расходы, а также рынок труда, отмечает ИНП РАН в своём квартальном прогнозе: «Перспективы продолжения роста потребления зависят от ситуации на рынке труда. Отмечается снижение темпов прироста реальной начисленной заработной платы работников организаций (+3,8% г/г в августе 2025 г. против +6,6% г/г в июле 2025 г.). Наблюдается сокращение численности занятых с 75 млн чел. в августе 2025 г. до 74,6 млн чел. в сентябре 2025 г. и символический рост уровня безработицы с 2,1% в августе 2025 г. до 2,2% в сентябре 2025 г. В октябре 2025 г. произошел существенный рост hh.индекса до 7,3 п. (6,4 п. в сентябре 2025 г. и 3,9 п. в октябре 2024 г.), что говорит об умеренном (но постепенно растущем) уровне конкуренции за рабочие места. В совокупности с исчерпанием действия разовых факторов (оживление в сфере продаж автомобилей перед ростом ставок утильсбора) это может привести с снижению темпов роста потребительского спроса. Так, согласно оценкам СберИндекса, реальные потребительские расходы в последнюю неделю октября были ниже уровня соответствующей недели прошлого года на 0,9%».

ИНП РАН прогнозирует, что в IV кв. 2025 года динамика ВВП составит 0%, год к году (IV кв. 2024 года). Россия входит в рецессию? Динамика ВВП в первые месяцы 2026 года может быть ещё хуже? Ответы экспертов в рубрике #опросы Автор телеграм-канала «Мобилизационная экономика» Ян Гордеев: Рост экономики фактически остановился ко второй половине года. Выпуск базовых отраслей в III кв. был вблизи нуля. Базовые отрасли — это сельское хозяйство, промпроизводство, строительство, грузооборот транспорта, розничная и оптовая торговли. Совокупно они дают две трети ВВП. Даже по официальным данным рост экономики околонулевой. Минэкономразвития предварительно оценивает рост ВВП в 0,6% год к году, Центробанк ещё ниже — 0,4%. Эти десятые доли объясняются тем, что высокая ключевая ставка технически завысила ВВП в 2025 году. Это мизерный и фантомный рост, обеспеченный перераспределением денежных потоков внутри финансового сектора. Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский: Прогноз сигнализирует о переходе российской экономики в фазу стагнации, близкой к рецессии. Технически рецессия требует двух кварталов подряд отрицательного роста, но нулевой показатель уже свидетельствует о потере импульса. Если санкции усилятся или цены на нефть не восстановятся, квартальный рост скатится в минус, подкрепив тренд на рецессию. За восемь месяцев ВВП вырос всего на 1%, что ниже прогнозов ЦБ (1–2%), и отражает торможение из-за высокой ключевой ставки в 18%, сохраняющейся инфляции и дефицита кадров. В начале года динамика может ухудшиться из-за повышения НДС до 22% и отмены льгот по взносам для МСБ, что добавит 1,5–2 п.п. к инфляции и ещё больше сократит спрос. Если нефть подорожает до $60 или будет снята хотя бы часть санкций, возврат к экономическому росту всё ещё возможен. Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая: По оценке Минэкономразвития, за 9 месяцев 2025 г. ВВП России вырос на 1,0% (г/г). В IV кв. 2025 мы ожидаем околонулевую или слабоотрицательную годовую динамику ВВП, что связано с эффектом высокой базы IV кв. 2024 (тогда рост ВВП ускорился до 4,5% (г/г) на фоне пика бюджетного финансирования и закрытия контрактов по итогам года, в этом же году Минфин собирался делать равномерную динамику расходов внутри года, и пока это подтверждается, то есть в ноябре-декабре расходы бюджета должны быть примерно на 18% ниже, чем в аналогичные месяцы прошлого года). При этом потребительский спрос в IV кв. может временно ускориться перед объявленным повышением НДС и утильсбора. По итогам года мы ожидаем рост экономики на 0,8%. Формально говорить о рецессии, даже технической пока нельзя – техническую рецессию можно диагностировать в случае последовательного снижения ВВП в течение двух кварталов. Пока цифры этого не показывают. Кроме того, настоящая рецессия обычно сопровождается ростом безработицы и снижением доходов населения, но сейчас, несмотря на некоторые признаки охлаждения рынка труда, безработица остаётся вблизи исторических минимумов, а зарплаты продолжают расти, хотя и с некоторым замедлением по сравнению с рекордами прошлого года. Консультант аналитического агентства «Национальный Эксперт» Николай Иванов: Россия не входит в рецессию, она уже в ней находится и это видно по динамике различных отраслей промышленности, в частности, чёрной металлургии - выпуск стали и продукции на её основе уверенными шагами идёт вниз, и когда его движение в сторону нуля закончится - непонятно. В I кв. 2026 роста ВВП тоже ждать не приходится - будут длинные новогодние каникулы и мёртвый сезон в строительстве, да и ключевая ставка останется на «высоте», санкции тоже не отменят. И только потом экономика России будет пробовать подняться.

«Закупки Китаем американской сои, похоже, прекратились менее чем через две недели после того, как США объявили о широкомасштабном торговом перемирии, которое ознаменовало потепление отношений между двумя крупнейшими экономиками мира, сообщает Bloomberg». Похоже, ни на одном направлении (внутреннем или внешнем) администрации Трампа не удаётся победа.

В августе-октябре 2025 года на московском рынке аренды квартир объём предложения такой же, как в том же периоде 2024 года, по данным «Инком». Но количество запросов сократилось на 31%, при этом усреднённые цены выросли на 5–15%. Такое мощное сокращение запросов на аренду московских квартир может говорить об одном: о таком же резком сокращении прибытии мигрантов в город (как внутренних – из регионов России, так и международных мигрантов).

Минфин сообщил, что в октябре падение ненефтегазовых доходов составило 4% год к году. Ещё индикатор входа экономики в рецессию (и это при том, что в 2025-м был поднят налог на прибыль с 20% и 25%, а также надо учитывать и инфляцию за этот период).

«Кризис американской мечты (часть которой – собственный дом)». Молодёжь всё больше лишается традиционных стратегий накопления богатства, таких как приобретение жилья. Средний возраст впервые приобретающих жильё в США недавно достиг рекорда в 40 лет. В 1981 году этот возраст был 29 лет. Но «кризис» ли это? Молодёжь сегодня, по сравнению с 40-50-летним периодом давности, позднее взрослеет, позднее входит во взрослую жизнь, в частности, позднее заводит семью и детей (в свою очередь – меньше детей). А кто-то не заводит ни то, ни другое, предпочитая жить в одиночестве с родителями (как называют их в США «светские монахи») - и зачем ему вообще свой дом? «Светский монах» в 50 лет получит этот дом в полное владение, когда его родители переедут в дом престарелых, и затем умрут. Так что при рассмотрении таких экономических трендов полезно подключать и социальный анализ.

(к предыдущему посту) ИНП РАН фиксирует, что исчезает последний драйвер (статистический) роста – ВПК. «По итогам сентября 2025 г. наблюдалось резкое снижение индексов производства в отраслях, выпускающих продукцию для нужд ОПК: 106% г/г в производстве прочих транспортных средств и оборудования (против 136,4% г/г в январе-августе 2025 г.), 98,4% г/г в производстве готовых металлических изделий (118,1% г/г в январе-августе 2025 г.), что может сигнализировать о выходе на пик производственных возможностей». Это логичное явление. В ВПК достигнут пик загрузки. Грубо говоря, если производство работает 3 смены по 8 часов каждая, то уже невозможно сделать 4-ю смену. Нужно строить новый завод, который выпускал бы «металлические изделия». Но новых, «с нуля», заводов в сфере ВПК мы не видим.

Свежий прогноз ИНП РАН: IV кв. 2025 года покажет нулевой рост ВВП, год к году. Т.е. экономика России официально войдёт в стагнацию.

Интересная диаграмма из исследования Евразийского банка развития, кто из постсоветских республик зарабатывает на обходе антироссийских западных санкций. Зелёные столбцы – их экспорт в Россию. Особое внимание на крайне правый столбцы для каждой страны, это продукция «обработки второго уровня» - т.е. механизмы, приборы и др. современная технологическая продукция. Армения и Киргизия особенно сильно увеличили их экспорт, в разы. Для Киргизии в теории это может быть и китайская промежуточная продукция, а вот Армения скорее всего уже переваливает в Россию западные технологические товары. Все остальные страны их ЕЭАС тоже увеличили такую перевалку. (данные - «Потенциал развития промышленности высоких переделов в Евразийском регионе 2025» от Евразийского банка развития, октябрь 2025)

(продолжение предыдущего поста) Независимый финансовый советник Сергей Кикевич: Думаю, что в ноябре россияне просто поехали отдыхать. Перед этим закупили, как обычно, валюты. Это, в общем-то, стандартный сезонный фактор. Ничего кардинального с точки зрения интереса к валюте вряд ли сейчас появилось, и сберегать непосредственно в валюте точно не надо. Валюта - вообще не средство для сбережения, это промежуточный вариант. Может быть, платёжное средство, может быть средство для покупки какого-то другого вида активов. В крайнем случае, это валютный депозит. Старший аналитик АО «Свой Банк» Алексей Гусев: Во второй половине октября, впервые с августа, официальный курс опускался ниже уровня 80 рублей за доллар, который, судя по динамике этого года, вполне можно считать новым психологическим уровнем. Так что удешевление иностранной валюты — ключевая причина роста спроса на неё в прошлом месяце. Вместе с тем сегодня сложно назвать доллар хорошим инвестиционным инструментом. Наличные средства в любой валюте не приносят дохода и подвергаются инфляционным рискам. На данный момент рублевый банковский вклад со ставками в районе 15-16% по краткосрочным продуктам выглядит куда более предпочтительной опцией. И согласно последнему "Обзору рисков финансовых рынков" Банка России, депозиты в рублях входят в число инструментов-лидеров по доходности вложений как по итогам октября, так и с начала 2025 года.

В октябре физлица приобрели валюту почти на 160 млрд руб., оценил Банк России. Это максимум с декабря 2023 года. Среднемесячная покупка в этом году была 84 млрд. руб., а в конце прошлого года граждане вовсе больше продавали валюту, чем покупали её - в октябре 2024-го чистые продажи валюты населением были 26,8 млрд руб. С чем может быть связан такой резкий всплеск интереса физлиц к валюте? Имеет ли вообще смысл сегодня вкладываться в валюту как инвестиционный инструмент? Ответы экспертов в рубрике #опросы Заместитель председателя комитета ГосДумы по экономической политике Артем Кирьянов: Возможное объяснение покупки валюты - это ожидание традиционного сезонного роста перед Новым годом и, соответственно, некоторое укрепление рубля с учетом изменений в денежно-кредитной политике страны. Однако это спекулятивный вариант, и в какой-то момент, конечно, купленная сегодня с превышением средних значений валюта снова пойдёт в продажу. Есть определенная возможность, наверное, заработать какие-то деньги, но важно понимать, что в следующем году курс рубля может вернуться к сегодняшним значениям достаточно быстро. Поэтому главное не остаться в убытке от таких операций с учётом сопровождающих расходов и комиссий со стороны банков. Сегодня россияне, понимая тренд на снижение ставок по депозитам, ищут новые механизмы инвестиций, но пара «доллар-евро» - точно не лучший вариант. Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов: Покупка наличной иностранной валюты может быть связана с разными факторами. Здесь и то, что сократилось число безналичных операций. Наличные доллары или евро нужны гражданам при поездках за границу в отпуск, поскольку кредитные карты не работают. Но, наверное, сейчас двумя основными факторами увеличения объемов покупки наличных долларов и евро и других иностранных валют выступает то, что, во-первых, снизились проценты по депозитным вкладам в рублях в банках, и граждане ищут другой способ сбережения средств. А во-вторых, у россиян появляется меньшая вера в то, что рубль будет столь же крепким и в краткосрочной перспективе. Поэтому и произошел переход к большему увеличению покупки иностранной валюты. Экономист Валерий Корнеев: Валюта - не инвестиционный инструмент, тем более сейчас. Всплеск интереса к валюте в основном связан с заграничным туризмом и расчётами. В связи с давлением минфина США некоторые зарубежные банки вынуждены отказываться от обслуживания карт, которые они ещё недавно сами эмитировали в основном в расчёте на российских туристов и наших граждан, которым необходимо тратить деньги за границей. Поэтому выезжающие за рубеж вынуждены увеличивать количество наличных, которые они берут с собой. К тому же, 160 миллиардов рублей - это совсем незначительная сумма, если её поделить на всех выехавших и планирующих выехать за границу в различных целях в ближайшее время. (продолжение в следующем посте)

«Сельхозпроизводители ЕАЭС в январе-сентябре этого года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года повысили цены на свою продукцию на 10,2%, сообщает Евразийская экономическая комиссия. В частности, в Армении цены выросли на 4,9%, Белоруссии - на 9,9%, Киргизии - на 14,1%, РФ - на 12,4%. В Казахстане цены снизились на 3%. Цены производителей продукции растениеводства за этот период выросли на 13,5%, животноводства - на 8,2%». Это, конечно, не конечная цена еды на прилавке, которую считает Росстат или альтернативные службы (например, РОМИР). Но понятно, что отпускные цены сельхозпроизводителей не могут не давить на продовольственную инфляцию. В России эти цены всего лишь за 9 месяцев года выросли на 12,4% - и это своего рода чудо, что цены на прилавке не увеличились на столько же (тут уже можно предполагать, что причиной – например, работа властей с крупными торговыми сетями, точнее с их наценкой на продовольственные товары).

Количество выданных потребительских кредитов (кредитов наличными) в октябре 2025 года составило 1,59 млн. ед., сократившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 4,6% (в октябре 2024 года – 1,67 млн. ед.). С июля 2025 года выдача потребкредитов стоит фактически на месте. Т.е. удешевление кредитов по мере снижения ключевой ставки с 21% до 16,5% не вызвало всплеск кредитования. Наверняка в ЦБ считают это хорошим явлением.

Центральный банк Китая готовится обогнать Федеральную резервную систему и снова стать крупнейшим центральным банком в мире по накачке денег в экономику. Народный банк Китая официально возобновил количественное смягчение. Две крупнейшие экономики, соревнующиеся друг с другом в гегемонизме, уже неспособны поддерживать функционирование своих экономик без закачки денег в них, безмерно увеличивая госдолг. Только печать денег без остановки даёт им рост.

Китайский экспорт в октябре упал впервые с начала года. Падение на 1,1% в годовом исчислении обусловлено 25-процентным сокращением экспорта в США. Поставки во все страны, кроме США, выросли на 3,1%, чего недостаточно, чтобы компенсировать сокращение экспорта в Америку. Тем не менее, даже с учётом общего падения экспорта в октябре, он все же превысил $3 трлн за первые 10 месяцев года - впервые так быстро достигнув этой отметки. В сочетании со слабым импортом на протяжении большей части года положительное сальдо торгового баланса устанавливает новые рекорды, достигнув $965 млрд за 10 месяцев 2025 года. (отдельная интересная тема, куда Китай год за годом вкладывает сотни миллиардов, а теперь уже триллионы долларов от положительного баланса внешней торговли)

В Совете Федерации Югра представила план развития арктических территорий В рамках Дней Ханты-Мансийского автономного округа – Югры в Совете Федерации делегация озвучила целевые показатели и меры поддержки развития арктических территорий региона. Губернатор Руслан Кухарук детализировал планы по комплексному развитию Белоярского и Березовского районов, которые с октября 2025 года наделены статусом опорных населенных пунктов Арктики. Ключевой задачей, озвученной главой региона, является достижение к 2030 году ежегодного ввода 18 000 м² жилья на этих территориях. Для ее реализации в арктических районах действует программа «Арктическая ипотека» со ставкой 2% годовых и региональная выплата на первоначальный взнос в размере 600 тыс. рублей. Параллельно запланировано расселение 42 000 м² аварийного жилья. Инфраструктурная компонента включает модернизацию 63 км коммунальных сетей и строительство 7 новых объектов тепло- и водоснабжения.

«Цифра-брокер»: «В ноябре мы ожидаем консолидацию валютного курса в диапазоне 78-85 рублей за один доллар США с тенденцией к ослаблению в направлении верхней границы диапазона. Ключевым фактором на стороне рубля останется высокая доходность рублёвых активов на фоне сохранения жесткой риторики Банка России, что снижает мотивацию к масштабной «долларизации» сбережений». Никак не сбывается прогнозы и планы крупных агентов российской экономики о долларе за 95-100 рублей к концу года. Между борьбой с инфляцией и бюджетным дефицитом и экономическим ростом наши финансово-экономические власти выбирают борьбу с инфляцией (для чего в т.ч. нужен сильный рубль).

(к предыдущему репосту) Хорошее объяснение ув. Дмитрия Прокофьева, как российская инфляция переливается через постсоветские границы. Ещё мне кажется, для Казахстана, Грузии, Армении определённую роль сыграли релоканты из России. По Грузии и Армении точно помню разъяснения, как релоканты взвинтили цены на аренду жилья и ряд услуг и товаров. Это, конечно, вызвало рост ВВП в республиках (до 10% прироста ВВП за год), но одновременно взвинтило и инфляцию.