Proeconomics

Многие наблюдатели сегодня считают, что после того, как США возьмёт под контроль Латинскую Америку, это сильно сократит доступ Китая к её минеральным продуктам, в первую очередь нефти. Но не стоит забывать и о том, что Китай стал критически зависим от поставок сельскохозяйственной продукции из Латинской Америки. На диаграмме мы видим импорт сельскохозяйственной продукции КНР по регионам. В конце 2025 года 45% импорта продовольствия Китаем приходилось на Латинскую Америку (прогноз на 2026 год – 50-51%). При этом доля США в поставках за последний год лет упала с 16% до 5%. Ключевой же поставщик продовольствия в Китай внутри Латинской Америки – Бразилия. Соя: Доля Бразилии в поставках в Китай неуклонно растёт и превышает 70%. Кукуруза: К 2024 году Бразилия поставляла почти половину импорта кукурузы, положив конец доминированию США. Говядина: Доля Бразилии выросла с 12% в 2015 году до почти половины от общего объёма в 2024 году, обогнав прежних поставщиков. Сахар: Бразилия в настоящее время поставляет почти 90% импорта сахара в Китай. Обычно Китай очень диверсифицирует любой свой импорт, но тут в сельхозимпорте он отступил от этого правила, и стал критически зависим по многим позициям от одного поставщика – Бразилии. Стоит США какими-то методами (при Трампе всё чаще «кулачным правом», на фоне которого даже огромные торговые тарифы кажутся мелочью) убедить Бразилию уменьшить импорт продовольствия в Китай, как тот столкнётся с очень большими трудностями в обеспечении продовольственной безопасности.

(к предыдущему посту) Западные санкции медленно, но верно продолжают подтачивать деятельность российских предприятий, показывает свежий мониторинг ИНП РАН. Доля предприятий (к моменту опроса в декабре 2025 года), пострадавших от санкций, к концу 2025 г. ещё немного подросла, увеличившись до 71,2%.

Мониторинг ИНП РАН, январь 2026: «Во второй половине 2025 г. существенно обострились проблемы, связанные с резким замедлением экономического роста в России. В частности, доля жалоб предприятий на недостаточный платёжеспособный спрос в российской экономике выросла до рекордного за все годы наших наблюдений уровня - 70,6%».

Внедрение ИИ в экономику оставляет без рабочих мест в первую очередь молодёжь. Среди молодых людей, выходящих на рынок труда, уровень трудоустройства оставался стабильным только для профессий с низким уровнем воздействия ИИ, в то время как для групп с более высоким уровнем воздействия ИИ он снижался, начиная с ноября 2022 года. С момента своего недавнего пика в ноябре 2023 года уровень трудоустройства в молодой группе, наиболее подверженной воздействию ИИ, снизился более чем на 3 процентных пункта. Вместо найма вчерашних студентов работодатели нанимают сотрудников с опытом, а также используют нейросети. Аналитическая компания Revelio Labs обнаружила, что количество вакансий для начинающих специалистов в США в целом сократилось на 35% с января 2023 года, при этом особенно сильно пострадали должности, в которых чаще используется ИИ. Вакансии с более широким использованием ИИ, такие как администраторы баз данных и тестировщики качества, показали более резкое снижение. Исследователи с сайта по поиску работы Indeed обнаружили, что количество вакансий для начинающих специалистов в технологической отрасли сократилось на 36% с 2020 по 2025 год.

(к предыдущему посту) Автоматизация и ИИ-изация уже сейчас – и даже в России, которая отстаёт от этих процессов в развитых странах – активно уничтожает рабочие места, причём – и высокооплачиваемые, как в IT-отрасли. Из того же исследования: «Цифровой переворот происходит и в сфере контента. Сфера деятельности копирайтеров и корректоров переживает болезненную, но необходимую метаморфозу. Согласно данным агентства контент-маркетинга Siege Media за 2025 год, нейросети уже генерируют до 76% типового SEO-текста, описаний товаров для маркетплейсов и несложных новостных заметок. ИИ автоматизирует до 40% низкоквалифицированных задач по написанию и исправлению текстов, а к 2030 году эта доля может вырасти до 70%. Это означает, что специалист, чей навык ограничивается лишь написанием или исправлением ошибок, становится невостребованным. Ценность смещается в сторону контент-стратегов, редакторов и копирайтеров, которые способны придумать яркую креативную концепцию, провести глубокий фактчекинг, доработать безличный текст ИИ, насытив его эмоциями и уникальным стилем. Наиболее парадоксальная ситуация складывается в ИТ-секторе, который, будучи двигателем автоматизации, сам начинает трансформироваться изнутри. Рынок труда для младших программистов и начинающих аналитиков данных демонстрирует признаки перенасыщения. Согласно различным исследованиям, ИИ автоматизирует около 35% рутинных задач младших специалистов. Аналитические платформы всё чаще берут на себя первичную обработку и визуализацию данных — до 60% такого рутинного анализа будет автоматизировано к 2030 году. В результате порог входа в профессию резко повышается: от начинающего специалиста уже ждут не только умения писать код, но и понимания архитектурных решений, бизнес-логики и способности решать нестандартные задачи, что выводит конкуренцию на новый уровень. Эта же участь постигнет и офисных клерков в конкретных отраслях. Консультанты в туристических агентствах, чья работа сводится к поиску и бронированию стандартных туров по запросу клиента, стремительно теряют актуальность на фоне агрегаторов. Как отмечается в отчетах PwC (2025 год), массовое бронирование уходит к онлайн-платформам. Востребованными останутся лишь создатели сложного, эксклюзивного туристического продукта, VIP-сопровождение и эксперты по труднодоступным направлениям. Не избежала автоматизации и классическая сфера рекрутмента. Рекрутеров, занимающихся массовым подбором в ретейле, производстве или сфере услуг, всё активнее заменяют платформами ATS (Applicant Tracking System). Согласно HR-Tech-отчетам (2025 год), автоматизация массового подбора с помощью ИИ позволит сократить рутинные задачи на 40–60%, а выручка поставщиков решений увеличилась на 27% год к году и достигла 280,1 млрд рублей. Живой рекрутер теперь нужен для закрытия сложных, управленческих и высококвалифицированных вакансий, где требуются глубокие экспертные знания и точечная работа с мотивацией кандидата. К перечисленным позициям можно добавить и операторов станков на крупных предприятиях, чей труд связан с монотонным контролем и простейшими манипуляциями. Внедрение роботизированных комплексов в рамках программы «Цифровизация промышленности» целенаправленно сокращает потребность в таком труде. По данным отраслевых аналитиков, роботизация промышленных процессов сократит количество таких операторов на 20–30%. Спрос же смещается в сторону операторов и наладчиков ЧПУ и роботизированных систем — специалистов, способных обслуживать, программировать и управлять автоматизированными линиями».

Яркий пример, как автоматизация труда сокращает рабочие места в российской экономике: «Ключевой драйвер изменений - повсеместная автоматизация рутинных операций. Российский ретейл, стремясь оптимизировать издержки, активно внедряет технологии самообслуживания. Согласно данным аналитического агентства «ГидМаркет», количество касс самообслуживания в сетях крупнейших игроков растёт экспоненциально. Динамика российского рынка наглядно это подтверждает: в 2024 году установка касс самообслуживания (КСО) выросла практически в три раза в количественном выражении, достигнув 67,9 тыс. устройств. Более 70% покупателей в часы пик добровольно выбирают самообслуживание, что ускоряет оплату и повышает общую пропускную способность магазинов. Несмотря на то, что 56% россиян иногда сталкиваются с техническими трудностями при использовании КСО, почти треть (29%) пользуются ими абсолютно беспроблемно, что свидетельствует о быстром привыкании к новому формату. Данная тенденция напрямую влияет на оптимизацию персонала: один администратор, обслуживающий островок из 5-12 КСО, эффективно заменяет работу 5–10 кассиров. Это значительно снижает фонд оплаты труда и решает проблему кадрового дефицита». («Дефицит кадров: стратегия выживания бизнеса», Strategy Partners, декабрь 2025) Потому непонятны сетования высших чиновников и экспертов о дефиците труда в России – при таком низком уровне автоматизации и роботизации.

Хорошо известно, что строительство является отраслью, почти не поддающейся росту производительности труда. Есть ещё одна такая отрасль. На диаграмме - разбивка по отработанным часам и производительности труда в час по основным секторам экономики США. В большинстве этих отраслей количество отработанных часов с 1990 по 2024 год практически не изменилось, а в некоторых наблюдалось снижение. Главным исключением, где количество отработанных часов увеличилось, стала отрасль «Размещение и питание». В остальных отраслях весь или почти весь прирост производства обусловлен повышением производительности труда, измеряемой производительностью труда в час, а не увеличением количества отработанных часов. Более того, с ростом онлайн-заказов еды производительность труда в общественном питании пойдёт вниз. Раньше эта еда съедалась в зале заведения, а теперь для её доставки приходится нанимать дополнительного работника.

Недавний опрос Wall Street Journal показал, что американцы считают очень важным. Результаты оказались шокирующими: американцы заметно снизили интерес к патриотизму, религии, рождению детей и участию в жизни общества. Знаете, единственное, что увеличивает значимость со временем, и что люди считают «очень важным»? Деньги. Думаю, это общемировой тренд. Т.е. он свойственен сейчас и России. Люди всё больше убеждаются, что счастье приносят не абстрактные явления, которыми власти пичкали подданных веками, а деньги в собственных руках. Это также означает рост значимости всего того, что приносит деньги, и в первую очередь – рыночной экономики, бизнеса. Это значит, что люди будут всё меньше слушать политиков и религиозных деятелей, и всё больше – финансовых советников и удачливых предпринимателей.

Продолжая тему несовершенства методологии в определении производительности труда. Результаты сравнения производительности труда в США и Китая, обобщённые в таблице, поразительны. В каждой отрасли производительность труда в обрабатывающей промышленности Китая в пересчёте на физический объем работы на одного работника была выше, чем в США, в среднем в 2,4 раза. В номинальном выражении добавленной стоимости преимущество Китая сокращается в среднем до 1,2 раза. Исключением является цементная промышленность: физический объем работы на одного работника в Китае был немного выше, чем в США, но производительность в номинальном выражении добавленной стоимости составляла 28-50% от американской производительности труда из-за существенной разницы в ценах. Более высокая производительность труда в Китае не приводит к более высоким зарплатам, чем в США. Американские рабочие получают в 5-6 раз больше, чем китайские, в номинальном выражении в долларах США, хотя покупательная способность доллара в Китае вдвое выше, чем в США. Разница в заработной плате в обрабатывающей промышленности между США и Китаем отражает разрыв в уровне национального дохода, а не только в производительности труда в этом секторе. Уровень национального дохода определяется производительностью всей экономики, а не только производительностью какого-либо конкретного сектора, такого как обрабатывающая промышленность. Компания Tesla является ярким примером: её работники в Шанхае вдвое продуктивнее своих коллег в Калифорнии, но получают на 17-18% меньше, чем их американские коллеги, в номинальном долларовом выражении.

(к предыдущему посту) Ещё одно интересное замечание, почему разного рода исследования по производительности труда и сравнение по странам можно считать относительными. Почти все доступные исследования утверждают, что производительность труда в обрабатывающей промышленности Китая значительно ниже, чем в США. Это кажется парадоксом: китайская обрабатывающая промышленность конкурентоспособна на мировом уровне, но при этом не продуктивна? Неужели эффективность китайской обрабатывающей промышленности - это иллюзия? Кажущийся парадокс возникает из-за недостатков в методологии исследования. Оценки низкой производительности труда в Китае не учитывают многие аспекты – например, существенные различия в ценах между двумя странами. В отраслях, где объём производства можно измерить в физическом выражении, китайский рабочий производит в 2-3 раза больше продукции, чем американский. Однако в номинальном долларовом выражении преимущество Китая сокращается примерно до 20% из-за различий в ценах и покупательной способности. При правильной оценке Китай действительно является мировым лидером не только по объёму производства, но и по производительности труда в обрабатывающей промышленности. Простой пример. Как правило, американским, немецким или японским автопроизводителям требуется пять лет, чтобы разработать новый дизайн автомобиля и вывести его на дороги; в Китае этот срок составляет около 18 месяцев. Китайский рынок полон требовательных клиентов, а также быстро развивающихся поставщиков автомобильных компонентов. Кроме того, здесь более производительная рабочая сила. Согласно корпоративным данным Tesla, работник гигафабрики в Китае производит в среднем 47 автомобилей в год; работник гигафабрики той же Tesla в Калифорнии - в среднем 20 автомобилей. Конкретно на этом участке производительность китайского рабочего выше американского в 2,5 раза.

Я не раз приводил известное выражение Дэн Сяопина: «Социализм – это рынок, а капитализм – монополии и олигополии». И вот в своём традиционном «ежегодном письме» научный сотрудник Института Гувера при Стэнфордском университете и один из лучших специалистов по Китаю Дэн Ван иными словами описывает это видение Дэн Сяопина: «Пожалуй, наиболее недооценённая часть китайской системы - это ожесточённая рыночная конкуренция. Это простительно, учитывая, что партия так много проповедует марксизм. Частично причина того, что китайский фондовый рынок демонстрирует стагнацию, заключается в том, что прибыль всех участников рынка конкурирует друг с другом. Крупные технологические компании (на Западе), возможно, наслаждаются монополистическим успехом, которым наслаждается Питер Тиль, заключая деликатные соглашения о том, чтобы не слишком сильно вторгаться в бизнес друг друга. Китайским же фирмам приходится бороться в жёсткой конкурентной среде, постоянно расширяясь в основные сферы деятельности друг друга».

(Продолжение опроса экспертов – их прогнозы на первую половину 2026 года по главным макроэкономическим показателям) Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая: В начале 2026 года вероятно временное ускорение инфляции вследствие влияния повышения НДС до 22%, расширения круга малых предприятий, которым предстоит платить НДС, первого этапа индексации тарифов ЖКУ (второй этап – в октябре). Дезинфляционное влияние должна оказывать нормализация бюджетной политики, все еще жёсткие монетарные условия и охлаждение рынка труда. Мы ожидаем, что в 2026 г. рубль будет слабеть, поэтому фактор дезинфляции со стороны сильного рубля, в отличие от 2025 г., работать не будет. На конец июня инфляция может составить 5,2-5,3% (г/г). До того, как будет понятна реакция инфляции и инфляционных ожиданий на повышение НДС и тарифов в январе, регулятор будет проявлять повышенную осторожность, затем, если инфляция возобновит устойчивое снижение, ЦБ сможет продолжить снижать ключевую ставку более уверенно. Мы ожидаем, что на конец июня ключевая ставка может снизиться до 14%. При более выраженном дезинфляционном тренде ЦБ может снижать ставку быстрее. Рост ВВП в 1-2 кварталах 2026 г. ожидается в диапазоне 0,5-1% (г/г). Первое полугодие 2026 г. ожидается более слабым с точки зрения экономической активности, чем второе полугодие. К концу 2026 г. и в 2027 г., по мере того, как ключевая ставка может приблизиться к 10-12%, может активизироваться отложенный спрос, и экономика при этом будет расти быстрее. Политолог, заместитель директора Центра ПРИСП Валерий Прохоров: Ключевая ставка к середине 2026 года, скорее всего, будет снижаться быстрее, чем в консервативных сценариях, но останется двузначной — в диапазоне 11,5–13,5%. Инфляция в таком контексте будет тяготеть к нижней границе коридора 4–6% за счёт снижения санкционного давления и нормализации ожиданий. Курс рубля в первой половине 2026 года при позитивных политических сигналах способен удерживаться в коридоре 76–83 рубля за доллар, близком к текущим значениям. Для власти это комфортный диапазон: он позволяет продемонстрировать устойчивость и возвращение ощущения нормальности, не создавая при этом проблем для бюджета и экспорта. Цены на нефть Brent с учётом «фактора Венесуэлы» будут находиться под умеренным давлением. В первой половине 2026 года Brent, вероятнее всего, будет находиться в диапазоне $65–75 за баррель. Для российского сорта Urals это означает сохранение, но сокращение дисконта — примерно до $5–10 за баррель, поскольку частичное снятие санкций и сигналы о нормализации внешнеэкономических связей будут восприниматься как шаг к более широкой интеграции нашей страны в мировую торговлю. Рост ВВП в таком «политизированном» сценарии может оказаться выше базовых оценок и составить около 2–3% в годовом выражении по итогам первого полугодия 2026 года. Зампред комитета ГосДумы по экономической политике Артем Кирьянов: В 2026 году движемся в том же направлении, что и сейчас, то есть ожидаем дальнейшего плавного снижения ключевой ставки. Думаю, что мы выйдем к середине следующего года на показатель примерно 14%. Что касается курса рубля, я полагаю, он несколько выровняется, упадет до 90 рублей к доллару, что более отвечает нашим интересам по развитию бизнеса. Инфляция будет держаться близко к плановым показателям. Вероятно, мы увидим инфляцию не более 5% за 2026 год. Что касается дисконта к российской нефти, то это, конечно, будет определяться ситуацией, связанной с СВО, ситуацией, связанной с мирными переговорами. В этой части достаточно сложно сделать прогноз, однако совершенно точно дисконт будет сохраняться.

Если ваши продажи падают на такие высокие проценты, то это нельзя объяснить плохим состоянием европейской экономики. Эти показатели продаж Теслы скорее можно рассматривать как коллективный плевок в лицо Маску, Трампу и США, чем что-либо ещё. Отброшенный союзник ищет мелкие жесты, чтобы обрести чувство контроля. Фактически это динамика доверия к Маску и трампистам-MAGA по европейским странам.

Экономист Робин Брукс на этом графике показывает ежемесячные показатели по морскому экспорту нефти из Венесуэлы, где они также разбиты по владельцам танкеров. Несколько моментов выделяются: 1) общие объёмы экспорта нефти резко снизились к концу прошлого года, что неудивительно, учитывая, что США занимались перехватом судов; 2) нефтяные танкеры, принадлежащие непосредственно Венесуэле (синие полоски), прекратили экспорт нефти во второй половине 2025 года, в то время как суда теневых флотов (серые полоски) взяли на себя этот объём; 3) существует сильное пересечение между российскими и теневыми кораблями, действующими из Венесуэлы и в Балтике. Существует вероятность, что если вмешательство США в Венесуэле окажется успешным, то теневые корабли с венесуэльских маршрутов вернутся на Балтику, перевозить российскую нефть.

(Продолжение опроса экспертов – их прогнозы на первую половину 2026 года по главным макроэкономическим показателям) Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов: На 1 июля 2026 года мой прогноз выглядит следующим образом 1. 14% ставка. Инфляция годовая 7%. 2. 95 рублей за доллар. 3. 50 долларов за баррель. 4. Рост ВВП 0%. Финансовый аналитик, эксперт Института экономики роста им. П.А. Столыпина Владимир Левченко: Ключевая ставка ЦБ РФ в начале и в первом полугодии 2026 года, скорее всего, будет снижаться очень медленно. Не исключено, что ЦБ даже возьмёт паузу в ее снижении на 1−2 заседания. Поэтому на конец первого полугодия мы можем говорить о ставке не ниже, чем в 14,5−15%. Соответственно, инфляция останется на примерно на текущих уровнях, потому что на это будут влиять и разовые факторы. Повышение НДС, изменение тарифов будут способствовать тому, что инфляция притормозит снижение. Рубль на этом фоне либо сохранит свои позиции, либо ещё немного укрепится, но здесь всё будет в значительной степени зависеть от динамики курса доллара в мире. А доллар на данный момент пока демонстрирует признаки слабости. Цены на нефть будут расти, причём могут это делать достаточно активно. Я не удивлюсь, если мы к середине-концу следующего года увидим цены выше $80 за баррель марки Brent. Говорить о Urals несерьёзно, слишком малы её объемы, и наша экономика и нефтегазовая промышленность именно от Urals уже давно вообще никак не зависит. Что касается динамики ВВП, то в первом квартале следующего года ожидаем нулевую динамику и уже где-нибудь к концу первого полугодия, потихоньку будут вырисовываться еле-еле заметные цифры роста, может быть, 1−1,5−2%. Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев: 1. Мы ожидаем, что к середине 2026 года инфляция в России продолжит замедляться до уровней годовых значений 4,5-5,5% годовых, но точно останется выше целевого уровня Банка России в 4%. Речь идёт не о разовом всплеске, а о структурных факторах - дефиците рабочей силы, высокой доле бюджетных расходов и сохраняющихся издержках в экономике. В этой ситуации регулятор будет снижать ставку, но будет делать это осторожно. На наш взгляд, к июню 2026 года ключевая ставка, скорее всего, будет находиться в диапазоне 13-15%. 2. Мы не считаем сильный рубль устойчивым сценарием на среднесрочном горизонте. Курс в первую очередь отражает состояние торгового баланса и бюджетные параметры, а не административные решения. По мере нормализации импорта и снижения нефтяных доходов давление на рубль будет нарастать. Поэтому к середине 2026 года мы скорее закладываем курс в диапазоне 88-95 рублей за доллар при сохранении повышенной волатильности. 3. На горизонте 2026 года мы не ожидаем дефицита на мировом нефтяном рынке. Рост предложения и сдержанный мировой спрос будут ограничивать цены. Базовый сценарий для Brent - это скорее уровень $60-65 за баррель. При этом дисконт российского сорта Urals, вероятнее всего, сохранится: логистика, санкционные ограничения и ограниченный круг покупателей никуда не исчезнут. Мы оцениваем дисконт $8-12 к Brent, что означает цену Urals $50-57 за баррель. 4. К середине 2026 года российская экономика, на наш взгляд, перейдёт в фазу инерционного, но всё-таки роста. Мы ожидаем рост ВВП до 1,5% в годовом выражении. Это не рецессия, но и не ожидаемый рост, который создает качественно новые возможности для экономики и частного бизнеса.

Научный сотрудник Института Гувера при Стэнфордском университете и один из лучших специалистов по Китаю Дэн Ван написал очередное «письмо года». И в нём есть такое интересное замечание о том месте, где он живёт, о Сан-Франциско: «Для умного молодого человека по-прежнему нет лучшего места в мире, чем Силиконовая долина. Она обожает молодёжь, особенно тех, кто обладает техническими навыками и умением упорно трудиться. Венчурные капиталисты стремятся привлечь всё более молодых основателей: средний возраст последнего потока Y Combinator составляет всего 24 года, по сравнению с 30 годами всего три года назад». И ещё одно замечание: «Самым читаемым эссе из Силиконовой долины в этом году стала статья «Искусственный интеллект 2027». Пять авторов, представляющих мир безопасности ИИ, описывают сценарий, в котором сверхинтеллект пробуждается в 2027 году; десять лет спустя он решает уничтожить человечество с помощью биологического оружия. Моя любимая деталь в отчёте - это то, что человечество сохранится в генетически модифицированном виде после того, как ИИ воссоздаст существ, которые «для людей будут тем же, чем корги для волков».

(Продолжение опроса экспертов – их прогнозы на первую половину 2026 года по главным макроэкономическим показателям) Доцент Финансового университета Николай Яременко: Прогнозы на первое полугодие 2026 года рисуют картину умеренной, но хрупкой стабилизации после турбулентного 2025-го. 1. Ключевая ставка и инфляция: ожидаем постепенное снижение ключевой ставки до 12-13% к концу июня, что станет реакцией на замедление инфляции до 5-6%. Это будет результатом жёсткой ДКП предыдущих периодов и замедления потребительского спроса. 2. Курс рубля к доллару: рубль продолжит искать равновесие. Прогнозируемый диапазон – 95-100 рублей за доллар. Поддержку окажет сохраняющийся высокий экспорт, но давление на импорт продолжит влиять на курсовую динамику. 3. Стоимость нефти Brent и дисконт Urals: Brent стабилизируется в коридоре $80-85 за баррель, на фоне сбалансированного спроса и предложения. Дисконт Urals к Brent останется относительно стабильным – $10-15, поддерживаемый логистическими издержками и санкционным давлением. 4. Динамика ВВП российской экономики: рост ВВП будет умеренным – в пределах 1,0-1,5%. Экономика продолжит адаптацию, опираясь на внутренний спрос, инфраструктурные проекты и оборонный заказ, однако замедление инфляции и высокие ставки будут сдерживать инвестиционную активность и потребительское кредитование. Первый зампред комитета Госдумы по строительству и ЖКХ Владимир Кошелев: Центробанк, вероятно, продолжит осторожное снижение ставки до 14% к июню, а при развитии оптимистичного сценария, до 12,5% или 12% к концу года. Инфляция в январе-феврале может временно ускориться из-за повышения НДС, после чего начнет замедляться и придет к заявленным 4-5%. Динамика цен на нефть привязана к внешним факторам. Если прогнозируемый избыток предложения окажется меньше, а геополитические риски на Ближнем Востоке и вокруг Венесуэлы усилятся, цены могут стабилизироваться на более высоком, по сравнению с сегодняшним, уровне. Что касается экономики, то прогноз ее роста на уровне 1% кажется мне наиболее вероятным. Основатель компании Pinigina Consulting Светлана Пинигина: Прогноз на 2026 год можно охарактеризовать как сдержанно оптимистичный — ожидание плавного снижения ключевой ставки, которое будет способствовать постепенному восстановлению спроса. Часть покупателей перейдет на вторичный рынок после периода охлаждения, но новостройки также получат свою долю. Рост цен на недвижимость в 2026–2027 годах продолжится и будет обусловлен не только инфляцией и оживлением спроса, но и структурными факторами, такими как переход на НДС. В рамках позитивного сценария повышение может составить не менее 10%, а при более негативных сценариях — около 20-30%. Основными факторами риска являются макроэкономическая нестабильность и ужесточение регулирования. При этом отмена поддерживающих мораториев создает дополнительную угрозу, способную спровоцировать волну банкротств среди застройщиков (по разным оценкам, до 10–15% игроков рынка). Таким образом, 2026 год, вероятно, станет периодом постепенного восстановления, но в условиях повышенной сложности — при росте затрат, усилении конкуренции и необходимости безупречного финансового планирования.

2026 год обещает стать рекордным для рынка IPO в США – пока котировки рынка так высоки. Может быть, не по числу новых компаний, вышедших на биржу, так по привлечённому капиталу. Три крупнейшие частные американские технологические компании - SpaceX, OpenAI и Anthropic - планируют выйти на биржу в 2026 году. Компания OpenAI, которая в настоящее время оценивается в $500 млрд, ведёт переговоры с инвесторами о справедливой оценке в $750 млрд или более. OpenAI, вероятно, привлечёт десятки миллиардов долларов новых средств. SpaceX работает над вторичной продажей акций, которая оценит компанию в $800 млрд. Anthropic также ведёт переговоры о новом финансировании, которое, как ожидают инвесторы, оценит компанию более чем в $300 млрд. Ну а нам в России остаётся завидовать возможностям американского рынка, способного вливать новые десятки и сотни миллиардов долларов в публичные компании, в т.ч. высокотехнологичные для упрочнения их мирового лидерства.

(Продолжение опроса экспертов – их прогнозы на первую половину 2026 года по главным макроэкономическим показателям) Аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин: Мы прогнозируем, что в 2026 году на курс рубля будет давить ряд факторов, из-за которых он будет постепенно ослабевать. Но в динамике USD/RUB надо также учитывать поведение индекса доллара, который, вероятно, также будет слабеть в первой половине года. Поэтому наш прогноз по курсу доллара к рублю на конец июня 2026 г.: район 85 руб. То есть относительно текущих уровней пара USD/RUB может подняться на 7,6%. Мы ожидаем, что в 2026 году цены на нефть сохранят подавленную динамику и в среднем по нефти марки Brent по итогам первого полугодия 2026 г. мы ждем цену $64/барр. и $52,5/барр. по нефти марки Urals. Получается, что дисконт между ними будет $11,5-12/барр. Член РАПК, РАСО, политолог Вадим Попов: Есть основания ожидать, что ключевая ставка Центробанка может быть снижена до 9%, а инфляция, при средних ценах на нефть, опуститься до 5%. Текущее состояние рубля во многом защищено бюджетным правилом — запасом валюты, объёмы которого ограничены. Если цены на нефть будут оставаться существенно ниже $59 за баррель, то не исключаю, что Минфин пересмотрит её уровень для сохранения ликвидной части ФНБ. В этом случае курс рубля автоматически ослабнет и затормозит цикл снижения ставки. Ожидаю курс рубля в зоне 93 руб. за доллар на конец 2026 г. Существует вероятность, что в I кв. 2026 г. низкие мировые цены на нефть совпадут с рыночным профицитом и высокими дисконтами на российскую нефть. Эти два фактора могут опустить Urals ближе к $30 за баррель, что вызовет переоценку акций под сложившуюся ценовую конъюнктуру. Низкий свободный денежный поток нефтяников может временно лишить их мотивации не только расширять добычу, но и вообще её поддерживать на достигнутом уровне. Это негативно скажется и на планах производства жидких углеводородов в 2026 г. Прогнозирую умеренный рост ВВП в 2026 году в вилке 0,5–1%. Замедление роста экономики будет связано с уменьшением бюджетных стимулов и охлаждающей монетарной политикой Центрального Банка. Экономист Сергей Храпач: Из-за жёсткой денежно-кредитной политики удаётся снижать уровень инфляции, однако увеличение НДС в 2026 г. повлечет за собой рост инфляции, соответственно, резкого снижения ключевой ставки пока не предвидится, в июне 2026 г. она составит не менее 14,0-14,5%. При сохранении неопределённости в отношении с США и ЕС, а для изменения отношений пока нет предпосылок, курс рубля к доллару в первом полугодии 2026г. составит 87-89 руб. за доллар. Стоимость нефти Brent в июне 2026 г. составит $56-59 за баррель, дисконт российского сорта Urals - $24-26 за баррель, при прочих равных условиях. Рост ВВП российской экономики в годовом исчислении составит не более 1,0% в 2026 г. Коммерческий директор «Балчуг Девелопмент» Ирина Соболева: Сводка прогнозов на июнь 2026 года выглядит следующим образом. Ключевая ставка 14-16% Инфляция 5-6% Курс USD/RUB 80-92 ₽ Нефть Brent $55-65/барр. Дисконт Urals к Brent $10-15/барр. Рост ВВП 0,5-1%

(Продолжение опроса экспертов рынка недвижимости - прогнозы на 2026 год) Председатель Комитета по аналитике Российской гильдии управляющих и девелоперов Михаил Хорьков, REBURG: В лучших традициях всех льготных ипотечных программ правительство не даёт участникам рынка жилья чётких ориентиров по тому, будет ли меняться программа «семейной ипотеки». Основной вопрос – будет ли меняться размер ставки. Со второй половины 2025 года и продавцы и покупатели моделируют будущее, исходя из собственных соображений. Покупатели впитывают тезисы о том, что ставку могут сделать дифференцированной (по числу детей), а продавцы размышляют над тем, что прежних ипотечных стимулов уже не будет. Но никто в точности не знает, как будет меняться эта программа. Ограничения на 2 кредита для родителей, введённые с 1 февраля 2026, не являются критичными, так как этой возможностью пользовались немногие. Так или иначе, страхи трансформации семейной ипотеки разогнали спрос в конце 2025 и одновременно ограничили возможности для продаж в начале 2026 года. Рынок давно живет в логике череды краткосрочных пиков и последующего падения. Заметное падение числа сделок в I квартале (2026 года) давно в планах большинства продавцов, которые стараются создать задел на этот период в конце 2025 года. Именно этим объясняется расширение числа реальных скидок. В следующем году эти инструменты и маркетинговые усилия уже не дадут должного эффекта. Мы видим наиболее вероятным сценарием на первую половину 2026 года ценовую стагнацию с медленным повышением цен, которая чередуется с ценовыми откатами по отдельным проектам или секторам. Если заметного ограничения по семейной ипотеке не произойдёт, то доля рассрочек продолжит медленно сокращаться. Возможности этого направления ограничены с двух сторон: финансовая возможность покупателей и модели самих продавцов, которым очень нужны реальные поступления на счёт. Мы не ждём заметного оживления и на вторичном рынке жилья в первой половине 2026 года. Медленного снижения ключевой ставки недостаточно для существенного роста кредитования. Большое число потенциальных продавцов и покупателей на этом рынке пока не спешат с переходом к активным действиям. Рынок большинства городов останется в сложившихся пропорциях – сделок не так много, но и избыточного предложения нет.