Proeconomics

(Продолжение опроса экспертов – их прогнозы на первую половину 2026 года по главным макроэкономическим показателям) Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая: В начале 2026 года вероятно временное ускорение инфляции вследствие влияния повышения НДС до 22%, расширения круга малых предприятий, которым предстоит платить НДС, первого этапа индексации тарифов ЖКУ (второй этап – в октябре). Дезинфляционное влияние должна оказывать нормализация бюджетной политики, все еще жёсткие монетарные условия и охлаждение рынка труда. Мы ожидаем, что в 2026 г. рубль будет слабеть, поэтому фактор дезинфляции со стороны сильного рубля, в отличие от 2025 г., работать не будет. На конец июня инфляция может составить 5,2-5,3% (г/г). До того, как будет понятна реакция инфляции и инфляционных ожиданий на повышение НДС и тарифов в январе, регулятор будет проявлять повышенную осторожность, затем, если инфляция возобновит устойчивое снижение, ЦБ сможет продолжить снижать ключевую ставку более уверенно. Мы ожидаем, что на конец июня ключевая ставка может снизиться до 14%. При более выраженном дезинфляционном тренде ЦБ может снижать ставку быстрее. Рост ВВП в 1-2 кварталах 2026 г. ожидается в диапазоне 0,5-1% (г/г). Первое полугодие 2026 г. ожидается более слабым с точки зрения экономической активности, чем второе полугодие. К концу 2026 г. и в 2027 г., по мере того, как ключевая ставка может приблизиться к 10-12%, может активизироваться отложенный спрос, и экономика при этом будет расти быстрее. Политолог, заместитель директора Центра ПРИСП Валерий Прохоров: Ключевая ставка к середине 2026 года, скорее всего, будет снижаться быстрее, чем в консервативных сценариях, но останется двузначной — в диапазоне 11,5–13,5%. Инфляция в таком контексте будет тяготеть к нижней границе коридора 4–6% за счёт снижения санкционного давления и нормализации ожиданий. Курс рубля в первой половине 2026 года при позитивных политических сигналах способен удерживаться в коридоре 76–83 рубля за доллар, близком к текущим значениям. Для власти это комфортный диапазон: он позволяет продемонстрировать устойчивость и возвращение ощущения нормальности, не создавая при этом проблем для бюджета и экспорта. Цены на нефть Brent с учётом «фактора Венесуэлы» будут находиться под умеренным давлением. В первой половине 2026 года Brent, вероятнее всего, будет находиться в диапазоне $65–75 за баррель. Для российского сорта Urals это означает сохранение, но сокращение дисконта — примерно до $5–10 за баррель, поскольку частичное снятие санкций и сигналы о нормализации внешнеэкономических связей будут восприниматься как шаг к более широкой интеграции нашей страны в мировую торговлю. Рост ВВП в таком «политизированном» сценарии может оказаться выше базовых оценок и составить около 2–3% в годовом выражении по итогам первого полугодия 2026 года. Зампред комитета ГосДумы по экономической политике Артем Кирьянов: В 2026 году движемся в том же направлении, что и сейчас, то есть ожидаем дальнейшего плавного снижения ключевой ставки. Думаю, что мы выйдем к середине следующего года на показатель примерно 14%. Что касается курса рубля, я полагаю, он несколько выровняется, упадет до 90 рублей к доллару, что более отвечает нашим интересам по развитию бизнеса. Инфляция будет держаться близко к плановым показателям. Вероятно, мы увидим инфляцию не более 5% за 2026 год. Что касается дисконта к российской нефти, то это, конечно, будет определяться ситуацией, связанной с СВО, ситуацией, связанной с мирными переговорами. В этой части достаточно сложно сделать прогноз, однако совершенно точно дисконт будет сохраняться.