Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

Горит платеж, гори и хата продавай квартиру Россияне начали массово продавать ипотечные квартиры. Причины — рост платежей, просрочки по кредитам и потеря дохода. Эксперты отмечают, что это крайняя мера, позволяющая сохранить кредитную историю и избежать банкротства. Некоторые предпочитают расстаться с квартирой, но рассчитаться с банком. Чаще всего продажа залогового жилья для досрочного закрытия ипотеки — крайняя мера, когда стандартный платеж становится непосильным и других вариантов нет. Но продают и инвестиционные квартиры, хотя, опять же, не всегда по положительным причинам. Чтобы сохранить ипотеку при снижении дохода, у заемщика есть несколько вариантов до продажи квартиры. Среди них — переговоры с банком на ранней стадии, рефинансирование при более выгодной ставке, а также реструктуризация кредита с увеличением срока и снижением ежемесячного платежа при подтверждении падения заработка. Кроме того, в России действует механизм каникул для заемщиков, оказавшихся во временных финансовых трудностях. Подать заявку можно, если кредит соответствует установленным условиям — в частности, его размер не превышает 15 млн рублей. В таком случае клиент может приостановить выплаты по ссуде на срок до полугода без негативных последствий. Кстати, гражданам-банкротам будут оставлять 10% стоимости ипотечного жилья после его продажи. Но есть нюансы. Интересно (но и предсказуемо), что каждый десятый зумер из 3 тысяч респондентов категорически отказывается связывать себя многолетними обязательствами по ипотеке. В группе 18–30 лет 37% заявили, что не рассматривают ипотеку как обязательный жизненный этап. 34% готовы взять кредит на жилье только при наличии существенной финансовой подушки, 19% уже имеют ипотеку или планируют оформить ее в ближайшие два года, 10% категорически против долгосрочных кредитных обязательств. С одной стороны, молодежь выбирает мобильность, с другой — про цены и ставки все в курсе, и даже родители не всегда помогут с приобретением жилья. Что я думаю, глядя на эти новости и цифры? Люди очень боятся брать ипотеку и вообще принимать какие-либо долгосрочные обязательства, понимая, что нынче экономическое развитие страны оставляет желать лучшего. Когда на горизонте — радужные перспективы, это одно. Но когда высока вероятность того, что ты останешься без работы, когда видишь, как остаются без работы знакомые, друзья, что все дорожает, а доходы перестали расти, когда ты видишь закрытие предприятий, то, естественно, понимаешь, что лучше сейчас не рисковать и не обременять себя долгами. А, наоборот, избавляться от них. Что нам поможет? Во-первых, необходимо, чтобы ставка была более цивилизованная, тут ждём решения ЦБ. А, во-вторых, чтобы у людей были стабильные источники доходов. Если заемщики не чувствуют уверенности в завтрашнем дне, то… Вот тогда и видим такую картину. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Рыночная экономика — все? Американский президент Дональд Трамп, вернувшись в Белый дом, «бросил гранату» в мировую экономику. В США больше нет рыночной экономики — так считает лауреат Нобелевской премии по экономике Джозеф Стиглиц. Так ли это? Прежде чем ответить на этот вопрос, расскажу анекдот. Экономист приходит к врачу. Врач говорит: — У вас плохие анализы. Нужно срочно менять образ жизни. Экономист отвечает: — Это краткосрочная проблема или структурный сдвиг? Врач: — Это инфаркт. Экономист: — Тогда давайте подождём данные за следующий квартал. Так и со Стиглицем. Конечно, данные за следующий квартал мы ждать не будем, а просто вместе подумаем. Все сказанное — это оценочное мнение, а не факт. Это, скорее, яркая метафора, нежели описание реальности. Ни для кого не секрет, что Стиглиц — товарищ очень конкретных взглядов. Не просто либеральных, а я бы сказал либеральных взглядов, возведенных в абсолют. Мы его точку зрения, разумеется, понимаем, но делаем поправку на то, что… «уж больно далеки они были от народа». Он давно критикует: ◽️ протекционизм, ◽️ торговые войны, ◽️ субсидии промышленности, ◽️ использование экономики как инструмента политики, ◽️ ослабление глобальных правил торговли. С его точки зрения, последние годы — это отход от модели глобализации, которая сложилась после 1990-х. Но это вовсе не означает, что в США «больше нет рыночной экономики». Это, скорее, политико-экономическая критика курса. А была ли мировая экономика когда-нибудь по-настоящему рыночной? Честный ответ — нет. Никогда. Даже в так называемый «золотой век глобализации» (примерно 1990–2008): ✔️ США субсидировали сельское хозяйство. ✔️ ЕС защищал фермеров на законодательном уровне. ✔️ Китай активно управлял промышленным развитием. ✔️ Япония ограничивала доступ на свои рынки. ✔️ Государства регулярно вмешивались при кризисах. После кризиса 2008 года вмешательство только усилилось: ✔️ нулевые ставки, ✔️ печатание денег, ✔️ спасение банков, ✔️ рост регулирования. То есть рынки всегда работали при активном участии политики, а не отдельно от неё. Что реально изменилось сейчас? Скорее, не «исчез рынок», а изменилась модель капитализма. Главный тренд: меньше гиперглобализации — больше геоэкономики. Торговля стала в том числе инструментом безопасности, цепочки поставок превратились в политическую тему. Государства конкурируют за технологии, а промышленная политика снова «в моде». Размер субсидий увеличивается во всех крупных экономиках. Это не отказ от рынка. Это — усиление роли государства внутри рынка. Что, естественно, не нравится Стиглицу. И мы его вполне понимаем и разделяем его озабоченность. Есть ли сегодня рыночная экономика в США? Да, в базовом смысле — конечно. Есть: ✔️ частная собственность, ✔️ конкуренция, ✔️ предпринимательство, ✔️ развитые финансовые рынки, ✔️ рыночные цены. Но одновременно с этим: ◽️ тарифы, ◽️ санкции, ◽️ субсидии, ◽️ стратегическое регулирование. То есть это уже не «чистый либеральный капитализм», а более стратегический и государственно-ориентированный. В экономике почти никогда нет крайностей. Нет полностью свободного рынка. Нет полностью управляемой экономики. Но есть смешение капитализма и государства, в разных пропорциях. Возможно, мир просто возвращается к более привычной исторической модели, а сверхглобализация 1990-х была временным экспериментом. Может ли происходящее привести к серьезному кризису в США и в мире? Боюсь что да. Это обсудим отдельно. Очень подробно коснемся этой темы на форуме в приложении. Также обсудим, без пресной теории, что нам со всем этим делать. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

В мире при этом есть скрытые запасы. Теоретически некоторые страны могут добавить добычу. Это США (shale), Иран (если политика позволит, частично Венесуэла. КСА тоже может нарастить добычу, а ОАЭ имеют резерв. Рынок всегда закладывает: «Если станет очень больно — кто-то включит краник». И цена перестает расти заранее. Рынок боится, в первую очередь, не дефицита, а рецессии. Вот главный стоп-фактор нефти по 150 долларов. Что будет, если нефть реально улетает туда: • инфляция снова вверх • ставки остаются высокими • экономика тормозит • фондовые рынки падают • спрос на нефть падает И получается парадокс: чем выше нефть — тем меньше оснований ей там оставаться. В базовом сценарии спайк 130–150 возможен, но это скорее паническая реакция, новостной шок и краткосрочный squeeze ➡️Устойчиво же рынок будет пытаться жить в диапазоне 95–120 долларов. А потом свалится процентов на 10–15 ниже. Народ сегодня в закрытом форуме меня спрашивал: «Может, на торгах выходного дня взять, да и прикупить еще раз нефть? На фьючерсах там цена вроде как торгуется в районе 106 долларов. То есть если ждать 120–130, есть ли чего ловить?». Я решил воздержаться. Мы уже 2 раза шикарно прокатились на нефти. Сперва брали еще до событий и очень удачно продали выше 100. Второй — снова купили после сильного двухдневного падения и опять неплохо закрылись. Давайте остановимся и посмотрим, что будет далее. Излишняя жадность, она, знаете ли, к бедности ведет. Раджа из старого мультика про золотую антилопу не даст соврать. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Баллада о болевом балансе нефти Ну а теперь — запеваем балладу о главном: нефть будет 150 или нет? Ценой в 100 мы уже с вами насладились. Что дальше? А дальше начинается сухой бухгалтерский подсчет. Страны G7 заявили: чтобы стабилизировать рынок, они готовы распечатать закрома и из своих резервов продать аж 400 миллионов баррелей нефти. Причем Америка мамой поклялась из этого объема выделить ни много ни мало 172 миллиона. Напомню: для стабилизации цен страны G7 в 2022 году выделили из резервов порядка 182 миллионов баррелей. Тогда этого хватило, и постепенно шок прошел. А вот теперь — 400 миллионов. Это много. Реально много. По идее, должно хватить. Правда, любая мудрая девушка вам подтвердит: обещать — не значит жениться. По дороге в загс всякое, знаете ли, может произойти. Собаки могут покусать. Дождь может пойти. Кунаки влюбленного джигита подъехать… Короче, всяко бывает. К тому же небольшой такой нюанс: все сразу 400 миллионов в рынок никто выбрасывать не собирается. Максимум — в пределах 4 млн б/с, что, кстати, не так уж и мало. Учитывая, что это, на секундочку, 4% от мирового потребления. А теперь переходим к самому интересному. Хоть в мире долгое время наблюдался достаточно серьезный профицит по балансу спроса и предложения нефти, тем не менее в марте после известных событий ситуация в корне изменилась. А именно: на март у МЭА ожидание падения добычи на 8,8 млн б/с по сравнению с февралем. У EIA чуть ниже — всего на 6 млн б/с. Получаем дефицит предложения от 6 до 8 млн б/с. Страны Залива, включая КСА, добывают в день порядка 24,5 млн б/с. Так вот… Из этого объема примерно 8 миллионов в день (около 33%) перестанут поступать. Максимальная мощность трубопроводов (их три): 10,4 млн б/с. Но «Киркук — Джейхан» (до 1,6 млн б/с) никогда и близко столько не прокачивал. Сейчас вовсе не работает — отчего в Ираке самое большое падение добычи. «Из Дубая в Фуджейру» (до 1,8 б/с) — угроза прилетов. Уже прилетало по хранилищам в Фуджейре. В четверг прилетело в порт в Омане, а это дальше. Остается Восточно‑Западный трубопровод в Саудовской Аравии. Мощность заявляется 5–7 млн б/с. Неизвестно, насколько реально даже по нижней границе. И это все еще надо забрать в Красном море. ➡️Итог: при затягивании конфликта можем получить угрозу свыше 10 млн б/с. В плохих сценариях — до 15 млн б/с. Но я думаю, все же речь идет о дефиците не более 7–8 миллионов. При таких раскладах цена может улететь на 150? Ну теоретически — да. Практически — вряд ли. Или крайне краткосрочно. Почему? Дефицит не равно автоматом 150. Даже если выпадает 7–8 млн б/с, рынок не реагирует линейно. Почему? Есть буфер запасов. Стратегические резервы (те самые 400 млн баррелей) — это постоянный поток, который гасит панику. Коммерческие запасы тоже могут снижаться. Трейдеры начинают распечатывать танкерные и floating storage запасы. В моменте это может закрыть 2–4 млн б/с дефицита. Кроме того, спрос начинает падать быстрее, чем кажется. И в этом ключ к решению проблемы. Смотрите сами, как эта математика работает. При нефти: ✔️110 долларов — спрос начинает «кашлять»; ✔️130 — спрос уже реально умирает; ✔️150 — начинается разрушение спроса (demand destruction). Что происходит при таком раскладе? Авиакомпании режут рейсы, химия снижает загрузку, грузоперевозки оптимизируются, а Китай и Европа замедляются. Население тоже меньше ездит. Исторически каждые +10 долларов в цене нефти могут «съедать» до 0,5–1 млн б/с спроса через несколько месяцев. То есть рынок сам себя балансирует болью. К тому же, цена 150 долларов — это не только физический баланс. Это еще и спекулятивные позиции фондов, маржинальные требования, ликвидность и действия центробанков. Если начинается риск‑off, то фонды закрывают лонги по сырью, и тогда нефть может падать даже при дефиците. Так уже было, например, в 2008 году, в Desktop 2020-м и частично в 2022-м. Продолжение ⤵️

📺 «Неделя. Отражение» Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым. Время — 10:30 МСК. ➡️Обсудим ключевые события прошедшей недели. ➡️Узнаем, что ждать от недели будущей. Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks и ВКонтакте. Геополитика: ▪️Трамп готов воевать с Ираном еще как минимум 3-4 недели. ▪️США уничтожили весь флот и ВВС Ирана. ▪️Дмитриев провел встречу рабочей группы по взаимодействию РФ и США. Россия: ▫️Инфляция в 2026 году может замедлиться до 4,8%. ▫️ США временно вывели из-под санкций российскую нефть. ▫️Ограничение мобильной связи в Москве. ▫️В Госдуме пообещали закрыть Telegram для всех VPN. ▫️Минфин готовится к сокращению госрасходов. США и мир: ◾️Центробанки мира готовятся ужесточить политику. ◾️МЭА предложило задействовать крупнейший объем нефти из своих резервов. ◾️Что будет с дубайской недвижимостью? ◾️Американцы жалуются на рекордные цены на топливо. ◾️Goldman Sachs сдвинул прогноз снижения процентной ставки ФРС. … А еще много интересных горячих тем. 🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении! #видео 💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Назад в будущее Совокупный ущерб для бизнеса столицы за пять дней блокировок мобильного интернета в ряде районов города эксперты оценивают от 3 млрд до 5 млрд руб. Среди наиболее пострадавших от отключений традиционно оказались курьерские службы, такси, каршеринг и предприятия розничной торговли. Что делать и как дальше жить? Еще в прошлом году из-за блокировок мобильного интернета россияне начали активно скупать WiFi-роутеры — как для дома, так и для бизнеса. Нынешние «отключения от онлайна» вызвали новый всплеск спроса на эти устройства. С 6 по 10 марта в столице продажи бытовых радиостанций выросли на 27%, пейджеров на 73%, стационарных телефонов — на четверть. Только вот пейджинговой инфраструктуры в Москве нет уже несколько лет, да и пользоваться рациями не всегда комфортно. Но жители столицы на этом не остановились и бросились скупать бумажные карты. С 6 по 10 марта продажи в книжных магазинах выросли на 50% по сравнению с предыдущей неделей. Больше всего брали автомобильные карты Москвы и Подмосковья, единую схему метро и электричек, а также обычные городские карты. P.S. Кстати, в пресс-службе Московского физико-технического института рассказали, что в центре Москвы можно ориентироваться по звездам и Солнцу. Романтика... 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Что это означает для рынка После кризиса 2008 года private credit быстро вырос, заполнив нишу, которую освободили банки, сократившие кредитование среднего бизнеса. Сегодня этот сектор финансирует всё — от выкупов компаний до инфраструктурных проектов и технологических стартапов. Но текущая волна ограничений на вывод средств показывает, что индустрия проходит первый настоящий тест ликвидности. С активами может быть все в порядке. Но главный вопрос, который начинают задавать инвесторы, звучит гораздо проще: Когда все хотят выйти одновременно, насколько ликвидной оказывается «полуликвидность»? Вот такая сейчас любопытная картинка вдруг всплыла. Это катастрофа? Да в принципе пока нет. Тревожный звоночек? Пожалуй, да. Ну и еще не забывайте. Перспективы войны пока не ясны. Дорогая нефть отрезает путь к снижению ставок… Ну и чего же рынку то не попадать. Святое дело. Правда, пока до паники и маржин-коллов всё же рановато. Рынок пока не капитулировал. Многие проливы пока выкупаются. Но… до поры до времени. Так что ждем-с. ➡️ Индустрия private equity и private credit слишком раздулась за годы дешёвых денег Сейчас выясняется, что: — инвесторы вложили туда слишком много; — выйти из инвестиций сложно; — денег обратно приходит мало; — риски по долгам растут; В результате в ближайшие годы отрасль ждёт болезненная «чистка»: ✔️слабые фонды закроются или сольются; ✔️активы могут подешеветь; ✔️инвесторам придётся мириться с низкой ликвидностью и более скромной доходностью. Но в долгосрочной перспективе это может сделать рынок здоровее и более дисциплинированным — выживут только те управляющие, которые действительно умеют создавать стоимость, а не просто зарабатывают на комиссиях. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

1️⃣Фьючерс на индекс NASD100 2️⃣Фьючерс на индекс SP500

Чего там Америка-то посыпалась? Если говорить про американский рынок, то тут спокойно как-то. (Здесь всё понятно — не до этого на фоне большой войны.) А в мире частных рынков разворачивается тихий, но очень показательный стресс-тест, который очень нервирует остальных. Фонды private equity и private credit — особенно те, которые активно продавались состоятельным частным инвесторам как «полуликвидные» или evergreen-фонды, — всё чаще ограничивают вывод средств инвесторов. Этот механизм называется gating. Чтобы понять масштаб происходящего, нужно посмотреть на размеры рынка. Глобальный рынок private credit за последнее десятилетие вырос взрывными темпами и сегодня оценивается примерно в $2–3 трлн активов под управлением. Если смотреть шире, то весь сектор private markets — включая private equity, инфраструктурные и реальные активы — уже превышает $15 трлн. Особенно быстро растёт сегмент evergreen-фондов, ориентированных на клиентов wealth management. Такие фонды обещают периодическую ликвидность, хотя инвестируют в неликвидные активы. К середине 2025-го объем evergreen-фондов private credit достиг примерно $644 млрд. ▪️Как работает gating В большинстве таких фондов прописано правило, позволяющее управляющему ограничить вывод средств до примерно 5% от стоимости активов (NAV) в квартал. Если инвесторы подают заявки на вывод больше этого лимита, выплаты распределяются пропорционально. Остальная часть переносится на следующий квартал. Иными словами, инвесторы выстраиваются в очередь к выходу, но выйти может только небольшая часть из них. Управляющие объясняют это защитой оставшихся инвесторов. Если фонд начнет срочно продавать частные кредиты или доли в компаниях, это может привести к распродаже по сильно сниженным ценам и обрушению стоимости портфеля. ▪️Примеры ограничений в 2026 году Несколько крупных фондов уже столкнулись с повышенными запросами на вывод средств. Один из заметных примеров — North Haven Private Income Fund компании Morgan Stanley объемом примерно $8 млрд. Фонд был вынужден ограничить вывод средств лимитом 5% NAV за квартал после резкого роста заявок на погашение. Похожая ситуация возникла и в кредитной платформе HPS Corporate Lending, связанной с BlackRock, где также были ограничены выводы средств, когда заявки превысили квартальные лимиты. В целом многие крупные управляющие — включая Apollo, KKR, Blackstone и Blue Owl — работают на рынке private credit, который сегодня превышает $2 трлн, и давление со стороны инвесторов начинает ощущаться во многих фондах. ▪️Почему инвесторы хотят выйти Есть несколько причин. Во-первых, высокие процентные ставки. Сегодня инвесторы могут получать приличную доходность в ликвидных инструментах вроде гособлигаций и фондов денежного рынка. Во-вторых, часть портфелей private credit имеет значительную экспозицию к технологическому сектору и компаниям, связанным с AI, где оценки и перспективы начали вызывать вопросы. В-третьих, многие инвесторы недооценили структурное несоответствие ликвидности. Активы фондов могут быть рассчитаны на 5–7 лет, а возможность выхода предлагается каждые несколько месяцев. Такой, знаете ли, классический разрыв дюрации активов и пассивов. В обычное время это особой проблемы не создает. Но когда все занервничали… Главная проблема По сути, речь идет о классическом финансовом конфликте. Активы private credit — это долгосрочные и неликвидные займы, но фонды продаются инвесторам как инструменты с квартальной ликвидностью. Когда приток денег превышает отток, система работает идеально. Но когда инвесторы начинают массово выходить, механизм опирается на gating. Продолжение ⤵️

Алименты не ниже минимума В Госдуме предложили установить минимальный размер алиментов не ниже прожиточного минимума. В случае недоплаты алиментов по объективным причинам, в законопроекте предусмотрена компенсация от государства. А родитель, не выполнивший обязательства, должен будет вернуть средства с процентами. Почему я целиком поддерживаю предложение справедливоросов? Выплаты привязаны к прожиточному минимуму региона проживания детей — как мы понимаем, в зависимости от места жительства эти суммы будут разниться. Порочная практика привязки размера алиментов к % от официального дохода тоже будет таким образом уничтожена: мы все знаем множество случаев, когда папы уклонялись от ответственности, «рисуя» себе копеечные доходы — или не показывая их вовсе. А детей в любом случае нужно кормить, учить, лечить… «По сути, речь идет о создании в стране государственного алиментного фонда, который возьмет на себя финансовое обеспечение детей, оставшихся без одного из родителей, и поможет разобраться с проблемой неуплаты алиментов», — пояснил автор законопроекта Миронов. Одним словом, чем ближе к выборам — тем больше законопроектов, полезных и разных. Надеюсь, конкретно этот и примут, и имплементируют. Ведь одно дело — проголосовать, другое — исполнить… 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Кушайте с булочкой Минфин РФ предлагает с 1 апреля по 31 декабря 2026 года освободить от НДС организации и индивидуальных предпринимателей в сфере общественного питания. Но не всех. Предлагается на период с 1 апреля по 31 декабря 2026 года освободить от НДС организации и индивидуальных предпринимателей в сфере общепита на УСН и ПСН, которые стали плательщиками НДС с 2026 года, без необходимости соблюдения условия о соответствии уровня средней зарплаты за прошлый год средней зарплате по региону. Только вот... Минфин опоздал с помощью, говорят эксперты — рентабельность бизнеса упала, контрагенты подняли цены, а обратно не опустят. Кроме того, ИП начали массово закрываться. Ну и вообще много невкусного грустного уже произошло в этой сфере. Как говорится — дорога ложка к обеду... 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Чувство долга Чувство долга — это когда ты знаешь, что должен, но чувствуешь, что никогда не отдашь. Безнадежные долги россиян по итогам 2025 года превысили 2,4 трлн рублей. За год — увеличение на треть. Речь идет о кредитах, по которым дефолт уже произошел — рост таких долгов связан прежде всего с высокими ставками и медленным повышением доходов населения. Заемщикам становится сложнее обслуживать дорогие кредиты, особенно если у них несколько обязательств. Но пока проблемные долги не списаны, банки обязаны держать их на балансе и формировать под них резервы. Проблемная задолженность формируется за счет кредитов четвертой и пятой категорий. В совокупности они занимают почти 7% розничного кредитного портфеля банков, следует из данных ЦБ. Год назад их доля составляла около 5,7%. В российской системе оценки рисков кредиты делятся на пять категорий качества. Ссуды I категории считаются наиболее надежными и имеют минимальный риск. II категория предполагает умеренный риск и требует формирования резерва до 20% от суммы долга. III категория — сомнительные кредиты с резервом от 21 до 50%. IV категория считается проблемной: вероятность невозврата высока, поэтому банки формируют резерв на уровне 51–100%. V категория — безнадежные кредиты. По ним вероятность потерь оценивается в 100%, поэтому банки обязаны резервировать всю сумму. Если совсем просто, то безнадежная задолженность — это когда дерево, из которого сделают бумагу для для печати денег, которыми должны рассчитаться с банком, еще не посадили. В основном ухудшилась платежная дисциплина по долгам, выданным в конце 2023 — начале 2024 года. И ощутимая часть этих долгов связана с ростом долгов населения. В принципе, как раз в это время я и предупреждал, что это приводит к росту долговой нагрузки. Что в итоге? Банки осторожнее одобряют новые займы и медленнее снижают ставки. Граждане обращаются к не самым добросовестным практикам по банкротствам, в итоге страдают обе стороны еще больше. Самое печальное, что, учитывая ситуацию в экономике в целом, улучшений с возвратами долгов я не жду. Во всяком случае, сейчас. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Очередное обострение конфликта на Ближнем Востоке, энергетический кризис, которым грозит блокировка Ормузского пролива, и разговоры США об ослаблении санкций для России. Что происходит с нефтью? Почему снижается рубль? И какие перспективы у российского рынка? Сегодня, 12 марта, в 19.00 по МСК эти темы обсудят глава аналитического департамента Евгений Рябков и управляющий активами Александр Емельянов в рамках еженедельного эфира «Рынки в моменте. Что делаем». 12 марта, в 19.00 по МСК. Регистрация по ссылке.

Лучше больше, да лучше Банк России намерен вдвое повысить требования к минимальному капиталу российских банков. Сейчас повышенным требованиям не соответствуют около 20% кредитных организаций. Последний раз требования к капиталу кредитных организаций менялись в 2018 году. Для банков с базовой лицензией был установлен минимальный капитал в размере 300 млн руб., для банков с универсальной лицензией — 1 млрд руб. Согласно отчетности, опубликованной на сайте Банка России, на 1 февраля 2026 года у 115 банков капитал менее 2 млрд руб., причем у 44 из них — менее 600 млн руб. Инфляция, накопленная с начала 2018 года по настоящее время, составляет около 70%, а к моменту возможного вступления в силу новых требований накопленная инфляция может достичь 80%. Исходя из таких вводных, минимальные требования к абсолютной величине капитала банков с базовой лицензией составят не менее 540 млн руб., а для банков с универсальной лицензией — 1,8 млрд руб. Что я думаю об этом? По всей видимости, ЦБ продолжает свою давнишнюю политику по «очистке» рынка от мелких банков. Цель ясна — в текущих условиях вполне логично оставить в России только крупные банки. И контролировать их деятельность будет легче — чем меньше банков, тем проще надзор. По сути, центральный банк подталкивает банки либо к объединению, либо к уходу мелких с рынка. Ничего нового… 👨‍💼На банки надейся, а на Евгения Когана в MAX и ВК подпишись

Запрет Шрёдингера ФАС и РКН по очереди «кошмарят» Telegram, но больше всего представителей бизнеса путает позиция ведомств по поводу рекламы в мессенджере. На BFM попробовали разобраться с этим вопросом, побеседовав с юристами и представителями рекламного бизнеса. 👨‍💼Кстати, ни на что не намекаю, но я присутствую в MAX и ВК. Так, на всякий случай.

ИП по-грузински Важные новации для тех, у кого есть малое предприятие — ИП в Грузии. И для всех тех, кто имеет к стране некое отношение. С 1 марта 2026 года в Грузии ужесточатся правила работы для иностранных ИП: безвизовая работа запрещена❌, требуется обязательное получение разрешения на трудовую деятельность и, вероятно, ВНЖ. ИП-иностранцам теперь будет необходимо оформить визу D1 или ВНЖ на работе, а работодатели должны указать приоритет местных кадров. Иначе говоря, если работодатель нанял, скажем, россиянина-дизайнера или маркетолога, а тут приходит местный товарищ и говорит, дескать, вот мой диплом маркетолога, вы почему россиянина вместо меня привлекли, то… все. Никуда местный работодатель не денется. Придется ему взять на работу гражданина Грузии. Для ведения деятельности в качестве ИП (включая ИТ, фриланс, маркетинг) иностранцу необходимо получить официальное разрешение. Важные ограничения: ✔️Больше нельзя работать, находиться в стране по безвизовому режиму. ✔️ВНЖ: Требуется оформление ВНЖ на работе, что делает процесс легализации более строгим. ✔️Отсутствие разрешения на выезде повлечет штраф в размере 2000 лари. К примеру, если вы себе когда-то в 2023 или 2024 годах оформили себе ИП, и что-то по нему в свое время делали, но активности сейчас нет, то, в случае приезда в Грузию, вполне можете нарваться на штраф. И, во избежание неприятностей, необходимо все привести в соответствие с новыми правилами. В свое время Грузия упростила многие темы, связанные с рабочей силой, созданием местных ИП с невысоким налогообложением. В страну приехало много людей. Цены на недвижимость (и покупку, и аренду) подросли. Темпы экономического роста страны ощутимо увеличились. Сейчас вполне может начаться обратный процесс. А то, что экономика начнет тормозить, кто-то решит уехать… Что поделаешь? Зато местным кадрам станет легче найти работу. Другой вопрос, а будет ли она?… 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Врача встречают по одежке В российских больницах хотят ввести форму по цветам должностей. Минздрав России предложил новые правила: цвет формы медработников будет зависеть от занимаемой должности. Руководители будут носить фиолетовую форму, врачи — тёмно-зелёную, средний медперсонал — салатовую, административные сотрудники — голубую, а немедицинские службы и IT — серую. При этом сами медработники заранее задаются вопросом: будет ли предлагаемая униформа удобной в носке? Также пока не понятно, будут ли соблюдены устоявшиеся профессиональные традиции, которые формировались годами, исходя из практических нужд. Например, хирурги отправляются в операционную, как правило, в голубых или зеленых костюмах. Это не дань моде, а суровая необходимость: на белой ткани кровь выглядит слишком контрастно. Пока что документ носит рекомендательный характер, и главная задача министерства - в ходе его обсуждения снять все вопросы и убедить самих врачей, что новая форма будет удобной, безопасной и не заставит их отказываться от профессиональных привычек. Впрочем, градацию можно сделать ещё более конкретную — патологоанатомы будут носить черное, главврач — белую, кому-то достанется коричневая и розовая... Ну, вы поняли. В связи с этим у меня только один вопрос: неужели больше некуда денег девать? Может, целесообразнее средства, затраченные на нововведения, потратить на премии и повышения окладов медработникам? И толку больше, и, может, кадровая ситуация в отрасли улучшится. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Нужно учитывать, что Дубай — это уникальное сочетание не одного, а целого ряда значимых факторов: ✔️ Налогового комфорта как для конкретных физических лиц, так и для бизнеса. ✔️ Абсолютной (даже сейчас) физической безопасности людей. ✔️ Абсолютной безопасности и надежности инвестиций. ✔️ Выстроенная комфортная финансовая инфраструктура для бизнеса. ✔️ Разумные и ответственные действия руководства страны. Дубай сегодня — это не только логистический или туристический хаб. Это уникальное сочетание многих моментов: ◽️ Хаб финансовый. ◽️ Хаб образовательный. ◽️ Хаб научный. ◽️ Хаб медицинский. ◽️ Хаб медийный. ◽️ Хаб бурного развития интернет бизнеса и ИИ. ◽️ Хаб спортивный. ◽️ Ну и так далее. В мире более нет настолько уникального «компота», где 100 в одном. Где еще в мире обеспеченный человек может чувствовать себя (даже сегодня) в абсолютной безопасности? Никто не посягает не твои доходы и наследство. Дети днем и ночью могут гулять где угодно — и за них не страшно. Очень немаловажно ещё и то, что, в случае каких-то серьёзных ситуаций, можно быть уверенным в более чем адекватной, человеческой реакции на происходящее властей страны. Что будет дальше? Это отдельная большая тема. Сейчас я как раз готовлю подробное исследование по рынку недвижимости Дубая, где разберу и геополитику, и нефть, и экологические риски, и поведение инвесторов. Все это очень подробно обсудим уже совсем скоро. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Дубайские горизонты Получил в личные сообщения очень интересный вопрос от подписчика, приведу его целиком. «Евгений, вы писали, что не ждёте долгой войны вокруг Ирана. Но, на мой взгляд, Ирану выгодно затягивать конфликт до подписания договорённостей, закрепляющих его требования. Для США это фактически выглядело бы как капитуляция, поэтому выхода из конфликта не видно — и он может быть надолго. … Вы говорили, что сейчас рекомендуете покупать (или, как минимум, не продавать) недвижимость в Дубае. Но уничтоженные танкеры, разлив нефти и экологическая катастрофа в Персидском заливе — разве это не факторы, которые могут серьёзно ударить по рынку недвижимости ОАЭ? Не упустили ли вы этот риск в своём анализе?» Полагаю, отвечая на эти вопросы важно начать с разделения фактов и эмоций. Во-первых, про «обвал рынка недвижимости Дубая на 20%». Об этом уже успели написать некоторые блогеры. Громко, страшно, кликабельно и, извините… безграмотно. Что произошло в реальности? На фоне геополитических новостей акции ряда девелоперов, торгующихся на бирже, просели. Падение — примерно на те самые 15–20%. Это классическая эмоциональная реакция финансовых рынков на неопределённость. Ничего уникального. Имеет ли это прямое отношение к реальным ценам сделок на рынке недвижимости? Нет. По данным транзакций, существенного снижения цен мы пока не видим. Рынок замедляется, участники берут паузу, но говорить об «обвале» — это, мягко говоря, сильное преувеличение. Во-вторых, про сам конфликт и нефть. Я никогда не говорил, что эта история закончится быстро. Наоборот: это многосерийный геополитический триллер. Речь о другом: скачки цен на нефть в таких ситуациях обычно бывают резкими, но неустойчивыми. Именно это мы и наблюдаем. Более того: моим клиентам были куплены и фьючерсы на нефть, и ETF, и акции нефтяников. Все это — с ощутимой прибылью — было в основном продано, когда началась паника и цены рванули далеко за $100. Клиенты довольны. Да, напряжённость может сохраняться и полгода, и год, и дольше. Но рынки (и сырьевые, и недвижимость) живут не только страхами, но и фундаментальными понятиями: потоками денег, миграцией капитала, демографией, налоговой политикой и ликвидностью. В-третьих, про экологические риски и Персидский залив. Безусловно, подобные события — это факторы неопределённости, которые необходимо учитывать. Но важно понимать масштаб и длительность эффекта. Локальные экологические инциденты редко автоматически трансформируются в долгосрочное падение цен на недвижимость целого макрорегиона. Для этого должны совпасть сразу несколько негативных сценариев — от затяжного военного конфликта до серьёзного удара по экономической активности и инвестиционным потокам. Пока же ключевые драйверы рынка недвижимости Дубая — приток капитала, рост населения, статус финансового и логистического хаба — остаются в силе. Продолжение⤵️