Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

Экстравагантные поступки Трампа продолжают привлекать публику, но как-то незамеченным прошло настоящее чудо, которое сотворили американцы не без участия президента. Сотворили нечаянно. Итак, Гайана. Крошечное государство в Южной Америке: площадь — около 215 тыс. кв. км, население — 750 тыс. человек. За четверть века ВВП на душу населения в Кооперативной Республике Гайана (по паритету покупательной способности) вырос примерно на 1550%. Особенно рывок заметен за последние два года. В 2025 году по показателю ВВП (ППС) Гайана даже обошла США: 97,9 тысячи против примерно 90 тысяч международных долларов на человека. Согласитесь, на фоне этих цифр меркнет любое другое, известное миру экономическое чудо. Гайана стала одной из самых быстрорастущих нефтяных экономик мира благодаря масштабным шельфовым месторождениям. Запасы оценены примерно в 11 млрд барр. По состоянию на 2026 год страна вышла на уровень около 900 тыс. барр. в сутки, годовые доходы бюджета от нефти исчисляются миллиардами долларов (ожидания по итогам года достигают ~$6,5 млрд). Разработку ведет консорциум во главе с американской компанией ExxonMobil при участии Chevron и Hess. Шельф составляет более двух третей (около 74%) территории Гайаны. Из-за него многие годы идет территориальный спор между Гайаной и Венесуэлой. Мадуро даже собирался воевать и почти начал. Особенно его возмутил договор о разработке шельфа американскими компаниями. Но оно вон как вышло… Теперь Временное правительство Венесуэлы отошло от агрессивной риторики, характерной для конца 2023 года. Краткосрочные риски масштабных боевых действий на границе сейчас оцениваются экспертами как минимальные. В начале 2027 года ожидается вынесение окончательного решения суда ООН в отношении спора по шельфу. Между тем в августе 2026 года Гайана и США подписали меморандум о безопасности. Сдается, жители Гайаны могут спать спокойно. Сомнительно, что Соединенные Штаты позволят обидеть ExxonMobil и Chevron. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Нефтяники празднуют. Но долго ли музыка будет играть? Есть у геополитических кризисов интересная особенность. Пока одни считают убытки, другие считают прибыль. Причем иногда — рекордную. Посмотрите на нефтегазовых гигантов: ExxonMobil наращивает добычу в Пермском бассейне и Гайане, Chevron обновляет исторические максимумы. По приведенным данным, акции Chevron с начала года выросли более чем на 45%, ExxonMobil — примерно на 31%. Но вот что меня действительно интересует: не слишком ли инвесторы увлеклись нефтяной вечеринкой? Высокие цены на энергоносители увеличивают прибыль нефтяников. Но одновременно они разгоняют инфляцию, повышают издержки бизнеса и бьют по кошелькам потребителей. Экономика начинает замедляться. Промышленность экономит. Люди меньше тратят — и постепенно дорогая нефть начинает бороться сама с собой. Сегодня рынок покупает нефтяников, потому что цены высокие. Завтра он может начать их продавать, потому что высокая стоимость энергии разрушает спрос. Конечно, если война физически ограничивает поставки, цены способны оставаться высокими довольно долго. Но именно поэтому сейчас особенно важно следить не только за котировками нефти, но и за реальными объёмами поставок, запасами и динамикой потребления. Есть и еще один момент. Даже прекрасная компания может оказаться плохой инвестицией, если ее акции уже оценены так, словно благоприятная конъюнктура продлится вечно. Мой вывод простой: нефтяной сектор интересен, но покупать его только потому, что нефть дорожает, — идея рискованная. На бирже самое сложное — не найти победителя сегодняшнего дня, а понять, сколько за его будущие победы уже заплачено, иначе можно купить билет на вечеринку к ее завершению. Тем более что на выборах в США многое может измениться. Мы, кстати, немного коснулись данной темы в передаче «Неделя. Отражение». Будем дальше думать, как скоро могут измениться глобальные тренды. Вы же понимаете: мы с вами сейчас находимся в переломном моменте и истории, и мировой экономики. И самое главное — сегодня вовремя понять, в какую сторону начинает меняться ветер. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Специально для тех, кто устал от теории и хочет понять, как реально работает фондовый рынок, я проведу специальный вебинар 25 октября «Акции и механизм их функционирования» в 10:00 в рамках проекта «ИнвестВышка» (НИУ ВШЭ). Очень приятно быть специальным гостем такого мероприятия. Начнем с матчасти — что такое акция, как она приносит доход инвестору — и обсудим самое интересное. Как отличить перспективную компанию от "пузыря", какие факторы влияют на стоимость бумаги и как понять, что у актива перспективы "ракеты"? Выступать буду в рамках расширенного курса — к нему можно присоединиться начиная с моего вебинара. Дальше будет еще интереснее: впереди облигации, портфели инвестора и ПИФы. Жду всех завтра, в воскресенье онлайн, в 10:00 по МСК. Подробнее о программе и регистрация: https://my.mts-link.ru/j/77749939/26014292558 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Вчера прошло заседание Банка России по ключевой ставке и последующая пресс-конференция. В целом ничего нового и неожиданного. Какие выводы можно сделать из решения ЦБ? Главное: Банк России пока не готов сигнализировать о снижении ставки в ближайшем будущем. Впрочем, на это особо никто и не рассчитывал. Регулятор ужесточил прогноз из-за более долгого восстановления производственных мощностей и гораздо большей инерции инфляционных ожиданий. Все плохо? Не совсем. ЦБ дал четкий сигнал: пространство для снижения остается. К концу следующего года ключевую ставку могут снизить до 12%. Риски, конечно, смещены вверх, но в ближайшие месяцы может появиться хороший момент для покупки облигаций. Или, по крайней мере, для того, чтобы продолжать держать их в стратегиях. Кстати, сейчас Минфин по плану должен привлечь 2 трлн рублей за два месяца, что немало. Но по мере выполнения плана, особенно после размещения флоатеров на крупную сумму, этот негативный навес вполне может уйти. По времени это совпадет с локальным улучшением ситуации с инфляцией. Из-за прекращения ударов по НПЗ цены на топливо начали снижаться, рубль укрепился. В ближайшие месяцы это выльется в замедление инфляции. На рынке начнутся обсуждения, когда возобновится снижение ставки. В итоге выполнение плана Минфина и более благоприятный инфляционный фон могут привести к возобновлению роста гособлигаций. Обратите внимание на индекс RGBI. Тихой сапой он все-таки дополз со 110 до 112 пунктов.Получается, что инвесторы хоть и крайне осторожны, но надежды не теряют. Все это подробно обсудим в воскресенье на нашей традиционной передаче. И последнее. Вот график фьючерса на индекс Мосбиржи. После заседания Банка России никакого уныния: индекс продолжил рост. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Как нынче перестраивается модель маркетплейсов? Продавцы все чаще используют модель FBS (хранение собственных складов), и на этом фоне растет спрос на логистические объекты, куда можно отгружать товары. И у разных маркетплейсов разный подход, как отмечают в «Т-Бизнес секретах». К примеру, открытый склад в одном случае должен платить аренду вне зависимости от выручки (модель «Ozon» с площадью складов от 1 тыс. м²), в другом — выплаты зависят от каждой выполненной операции с товарами по тарифам, которые прописаны в оферте (модель ПФЦ «Wildberries» с площадью от 500 м²). По словам экспертов статьи технически такой ПФЦ может получить оборот около 4,5 млн рублей в месяц. С точки зрения бизнеса и привлекательности вложений, очевидно, что по второй модели привлекать партнеров проще — бизнесу ведь надо сначала наладить денежный поток, а первые месяцы это может быть тяжело. Первая модель — это фактически отношения арендодателя и арендатора. В условиях, когда для начала нужен немаленький стартовый капитал, такую модель сложно масштабировать для партнера. Для модели, где выплаты привязаны к операциям, еще работает эффект масштаба: по мере роста объемов бизнеса себестоимость обработки единицы товара начинает снижаться. И предпринимателю в данном случае, чтобы выйти на рентабельность, выгоднее не «поднимать цену», а автоматизировать процессы, нарастить загрузку и увеличить эффективность. Иными словами, выигрывает не тот, у кого больше площадь, а у кого выше оборот товара на квадратный метр.

На рынке сейчас только и разговоров, что о направлении индекса Мосбиржи Большинство крупных инвесторов, простите за тавтологию, инвестирует в спокойствие — сидит в депозитах или в том же золоте. А вдруг российский рынок снова пойдет вниз? Любители теханализа сидят, гипнотизируют графики, ждут, когда индикаторы красиво выстроятся в ряд и дадут отмашку. Ребят, давайте начистоту. Если вы ждете, пока график вам все красиво нарисует и подтвердит тренд, вы опоздаете. Когда индекс Мосбиржи не нарисует вам 3000 пунктов и вынесет всех скептиков, подтверждения не будет. А когда будет 3000 — там уже будет поздно. Там уже будет не «заходи, гостем будешь», а «догоняй, если догонишь». Так что делать и на что смотреть? Смотреть нужно на единственный реальный драйвер. На геополитику. Вооруженный конфликт — дело дорогое, и бесконечно финансировать Украину у Европы не получится — у стран ЕС уже трещат бюджеты. Так или иначе, стороны будут договариваться. Сидеть в кэше и ждать у моря погоды — значит терять доходность. Пора потихоньку, без фанатизма, но увеличивать долю в акциях, особенно в дивидендных историях. Выбирать стоит надежных эмитентов, которые зависят не от эмоций, а от реальной экономики. Это банки (Сбер, «Т-Технологии», ВТБ), МТС, «Транснефть». Главное, что мы должны держать в голове: российский рынок по-прежнему стоит неприлично дешево. Мультипликаторы — подарок. Сейчас не время для паники или гадания на графиках. Самое время методично, частями, пополнять портфель. Не знаете, с чего начать? Пишите, подскажем. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

ЦБ ждет нейтральную политику только в 2029 году Банк России ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 14%. Здесь интриги и не было. Важнее, что ЦБ оставил нейтральный ненаправленный сигнал, то есть уверенности в продолжении смягчении ставки пока нет. Из пресс-релиза понятно почему: устойчивый рост цен не снижается из-за влияния временного сокращения производственных мощностей в отдельных отраслях. Прогноз по ключевой ставке был ужесточен ➡️В 2026 году диапазон сузили вверх до 14,6%, впрочем, это уже отражение факта, так как любое решение в самом конце года (как повышение на 0,25 п.п., так и снижение на 0,25 п.п.) уже не изменит среднюю по году с точностью до одного знака после запятой. ➡️Важнее, что прогноз ужесточен и в 2027, и в 2028 годах. Вместо прошлых оптимистичных ожиданий 10,5–12,5% по средней ставке, в следующем году получили серьезное повышение до 12,5–13,5%. В 2028 году ставка тоже будет повышенной, на уровне 9-10% вместо ожидаемых ранее 8-9%. ➡️И только в далеком в 2029 году Банк России смягчит денежно-кредитную политику до нейтральной, приведя ставку к 7,5-8,5%. Думаем, что это признание от регулятора, что снижение инфляционных ожиданий пошло не по плану, завоевывать доверие граждан и предприятий в вопросе ценовой стабильности придется долго. В целом, решение и сигнал получились ожидаемыми, а вот прогноз скорее чуть жестче ожиданий рынка. Поэтому в ближайшие дни можем увидеть умеренно негативную реакцию фондового рынка. 💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

В Европе авиабилеты в следующем году могут подорожать на 20%, прогнозирует глава ирландского лоукостера Ryanair Майкл О’Лири. Причина — рост стоимости авиатоплива из-за конфликта на Ближнем Востоке. До марта 2027 года Ryanair обеспечена топливом по цене около $67 за баррель. После этого компании придется закупать его по рыночным ценам, которые сейчас примерно вдвое выше. Кстати, после этого Майкл О’Лири предсказал стоимость золота на следующий год, итоги предстоящих европейских и американских выборов и курс рубля к монгольскому тугрику. Шутка, конечно же. Но зачем глава авиакомпании сделал прогноз по росту цен на авиабилеты? «Для лоукостера любое упоминание, кроме некролога, — это положительно», — говорит эксперт. Подробности — на BFM.

Почему я жду роста цен на газ? NGI Intel опубликовал анализ американского рынка на ближайшие две недели. Главный тезис простой: идет похолодание, начинается отбор газа из хранилищ — и это, скорее всего, будет сопровождаться довольно активным ростом цены. Но самое интересное — не погода. В анализе есть важная фраза: процесс ценообразования постепенно меняет фокус с внутреннего потребления на экспортную цену сжиженного природного газа. Если я правильно их понял, американский газовый рынок снова может повторить прошлогодний сценарий. То есть цены будут поднимать настолько высоко, насколько это позволяет экономика экспорта СПГ. А то, что американским потребителям придется платить больше, — ну, видимо, это уже побочный эффект. Логика здесь довольно циничная, но понятная. Если газ можно продать за рубежом дороже, производителю и экспортеру нет особого смысла ориентироваться только на внутренний спрос. Американский потребитель больше не единственный покупатель. За тот же газ конкурируют Европа и Азия. Газа в США может быть достаточно, но это не гарантирует американцам дешевую цену. Теперь складываем факторы: — похолодание; — начало отбора газа из хранилищ; — рост внутреннего спроса; — ориентация рынка на экспортную цену СПГ. Все они могут работать в одну сторону. Поэтому мой взгляд на газ сейчас скорее бычий. Не потому, что рост гарантирован, а потому, что меняется сама логика ценообразования. Рынок все меньше спрашивает: «Сколько газа нужно американцам?» И все чаще спрашивает: «Сколько за этот газ готовы заплатить на мировом рынке?» А дальше американцам остается только привыкать к новой реальности: дешевый газ у них есть, но продавать его дешево никто не обещал. На каком уровне планирую продавать набранную за последнее время позицию — пока не решил. Посмотрим по ситуации. Но не удивлюсь, если ближе к зиме цена будет и 4, и даже 5 долларов. Эх… надежды. Ну, а почему бы и нет 😁 Надо только понимать: вряд ли такая цена ждет нас в ближайший месяц. Придется подождать. Но давать гарантию, что такие цены будут, мы, разумеется, не будем. Хотя… можно ли было этак пару месяцев назад быть уверенными, что цена на нефть будет долгое время 105–115 долларов за бочку? Так что посмотрим. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Президент-трейдер — горе в стране? Почти 29 тыс. сделок и +$2,7 млрд к состоянию за полтора года в Белом доме — Трамп явно хочет войти в историю как самый успешный президент-трейдер. Не отстает и его окружение: ▪️Мелания Трамп получила $28 млн за документальный фильм от Amazon. ▪️Дональд-младший и Эрик Трамп — $3,2 млрд федеральных контрактов, инвестиций и кредитов получили компании с их участием. ▪️Сосед Трампа по Мар-а-Лаго — федеральный контракт на $1,7 млн без конкурса. ➡️Почему регуляторы закрывают глаза на коррупцию? ➡️Посадят ли Трампа и Ко? ➡️Чем инсайдерская торговля вредит рынку? ➡️И что делают ЦБ, чтобы защитить инвесторов? Обсудили с трейдером и финансовым аналитиком Андреем Верниковым. Смотрите на YouTube и VK Видео.

Россия, Китай и еще 25 стран подписали соглашение о создании Всемирной организации сотрудничества в области ИИ, — ТАСС ➡️ Вице-премьер РФ Дмитрий Григоренко заявил, что участие в организации поспособствует продвижению российских разработок и компетенций на зарубежных рынках. Также отметил, что Россия — одна из немногих стран, у которых есть собственные большие языковые модели (LLM), и что у нас нейросети стремительно развиваются. Что это значит для людей? Те, кто умеет пользоваться ИИ, имеют больше карьерных перспектив в России и в других странах. Если вы пока не успели попробовать нейросети — или уже писали промпты, но выходила ерунда, — пройдите курс «Нейросети на практике» от Академии Эдюсон и получите конкурентное преимущество уже в этом году. За 2 месяца вы разберете 15 флагманских нейросетей и получите доступ к экосистеме Нейрохаб — с более чем 200 нейросетями под реальные рабочие сценарии: от создания контента до вайб-кодинга и внедрения ИИ в бизнес. Там же будут 20+ готовых нейропомощников, ИИ-агенты, наборы промптов и нейродайджест, чтобы быть в курсе новинок. Для практики: 22 урока, тренажера и задания. Курс полностью обновлен под реалии 2026 года. И еще: личный куратор на год, вечный доступ к материалам и удостоверение о повышении квалификации установленного образца. Академия лицензирована, 13% можно вернуть через налоговый вычет. По промокоду НЕЙРОСЕТИ — скидка 65% и второй курс в подарок. Оставляйте заявку и чувствуйте преимущество на рынке труда в 2026 году. Реклама. ООО "Эдюсон", ИНН 7729779476, erid: 2W5zFHhT3vh Государственная лицензия №00374370 от 27 мая 2022 года

Знаете, есть такая стадия в жизни любого приличного финтеха. Когда ты уже не просто бодрый стартап с красивым лендингом, а серьезная контора с консолидированной отчетностью по МСФО. Так вот, «Эксперт РА» присвоил холдингу СВОЙ (бывшая IDF Eurasia) первый кредитный рейтинг на уровне ruBBB- со стабильным прогнозом. Оценивали по итогам 2025 года. Для тех, кто не следит за корпоративными перипетиями: СВОЙ — это теперь не только Moneyman и Platiza. Вместе собрали Свой Банк, ИК Свой Капитал, страховку «Кредит Европа Лайф», коллекторов ID Collect и ИТ-кластер СВОЙ Тех. Что по цифрам? ROE — около 34%. Для финансового института неплохо. ROA (рентабельность активов) — около 8%. Тоже цифра кошерная. Долг/EBITDA — 1,5х. Ну, также плюсик в карму. Про облигации отдельно. С 2017 года ребята разместили 22 выпуска на 19,4 млрд руб. (с учетом погашенных), в обращении — 12,2 млрд. В этом году еще и дебютный ЦФА (цифровые финансовые активы) выпустили. Давно и уверенно работают с публичным долгом, и рейтинг на уровне холдинга — просто логичный шаг, чтобы расширить круг инвесторов. Ребята из IDF Eurasia окончательно упаковались в единый бренд СВОЙ, навели порядок в бухгалтерии и получили первый взрослый штампик. RuBBB- — это, конечно, не инвестиционная категория (до нее еще нужно дорасти), но для финтеха, выросшего из онлайн-займов, — более чем достойная история. Это база, с которой теперь можно идти за более дешевым фондированием и смотреть на рынок M&A. * Не является инвестиционной рекомендацией. Но пока картинка выглядит симпатично. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Новость для автомобилистов не из приятных. По сообщению Министерства коммерции КНР, с 1 января 2027 года китайским производителям при оформлении экспортных лицензий придется документально подтверждать наличие зарубежных сервисных центров и их реальную способность обслуживать машины. В частности, потребуются договоры с сервисами или документы о собственной сети, данные о разрешениях на ремонт, оборудовании, квалификации сотрудников и логистике запчастей. Производителям первого класса нужно будет подтвердить наличие не менее 50 зарубежных точек. Мы привыкли считать китайский автопром одним из самых агрессивных игроков на мировом рынке. А тут — поди ж ты. Оказывается, систему экспортного регулирования для своих импортеров китайцы вводили и раньше. Еще с 2012 года существовало требование о зарубежной сервисной инфраструктуре, так что новое уведомление на самом деле не совсем новое. Оно старое, но сильно ужесточающее действующие правила. Делается это КНР, чтобы защитить мировую репутацию своих брендов и перекрыть каналы неконтролируемого серого экспорта. Продажи продажами, а репутация важнее. Китайское — значит отличное, и никак иначе. С рынка убираются не только мелкие производители не самых качественных марок, но и компании-перекупщики. Именно «серый» вывоз машин больше всего бьет по имиджу китайских брендов: дефицит запчастей, невозможность обновить ПО и отремонтировать сложный автомобиль. Новые правила также ударят по схемам «новые авто под видом старых». Это было запрещено и раньше, но теперь закроются все лазейки, которые позволяли обходить запрет. Чем это обернется для российского рынка? Самая большая неприятность — под новые требования подпадут такие бренды, как BMW, Mercedes-Benz, Audi и Volkswagen, собираемые в КНР. То есть те марки, которые официально покинули Россию, поскольку у них нет возможности подтвердить требуемую сервисную инфраструктуру. Также наше искреннее сочувствие покупателям, уже оплатившим машину, если автомобиль еще не покинул Китай. Машина может остаться в КНР на неопределенный срок, если экспортер не получит лицензию, а посредник, скорее всего, сошлется на отказ в ее выдаче как на обстоятельство непреодолимой силы. Терпения вам, удачи и хорошего юриста. По мнению экспертов, на российском рынке цены на китайские машины на первоначальном этапе могут вырасти на 5–10%, а при дефиците отдельных моделей — еще значительнее. Зато станет меньше случайных поставок и больше крупных импортеров. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Российский рынок, судя по всему, только что пережил «фикс на факте»: на ожиданиях встречи Путина и Уиткоффа индекс Мосбиржи рос, приблизившись к 2500 п., а затем начал снижаться. Кроме того, приближается заседание ЦБ по ключевой ставке: общее мнение — она останется без изменений, а вот прогноз на следующий год ужесточат. Самое время обсудить: Почему Банк России вряд ли изменит «ключ»? Будет ли дальше укрепляться рубль? Какие сценарии сейчас у российского рынка? Что нас ждет на Ближнем Востоке? Обо всем этом сегодня в 19:00 по МСК в эфире «Рынки в моменте. Что делаем» поговорят глава аналитического департамента Евгений Рябков и управляющий активами Александр Емельянов. Регистрация на эфир по ссылке.

Деньги. Мы всю жизнь с ними имеем дело. Но много ли мы о них знаем? Друзья, я — Евгений Коган, инвестбанкир, основатель медиапроекта Bitkogan. С 90-х годов я работаю на российском и международном финансовых рынках — через кризисы, взлёты и обвалы. Вместе с экономистом Антоном Табахом мы написали книгу «Деньги: руководство к взрослой жизни», которая выходит в издательстве БОМБОРА. Как устроен мир денег? Как заставить их работать на себя, не потерять на том, чего не понимаешь, и принимать грамотные финансовые решения? Мы постарались рассказать об этом просто, понятно и без лишней зауми. Ведь финансовая грамотность — это не роскошь. Это свобода выбирать и возможность строить своё будущее. Книгу уже можно предзаказать в «Читай-городе». В начале ноября она появится и в «Буквоеде». Читайте. Понимайте деньги. И пусть они работают на вас!

Рынок опять не слушает скептиков. А облигации? За последние три месяца индекс Мосбиржи прибавил около 500 пунктов — примерно 25%. Неплохо, правда? А что принципиально изменилось в российской экономике? Налоги снизились? Нет. Доходности облигаций рухнули? Тоже нет. Экономические проблемы куда-то исчезли? Хотелось бы, но нет. А рынок растет. Почему? Нефть. Переговоры. Разговоры о возможном смягчении санкций. То есть, прежде всего, геополитика. Мы с Дмитрием Абзаловым говорим об этом практически в каждой передаче. Объясняем, что рынок может расти вопреки мрачным прогнозам, потому что он смотрит не только на то, что происходит сегодня, но и на то, что может произойти завтра. Читаю комментарии. Чего только не узнаешь о себе! И болтун, и мечтатель, и прочее. Но рынок, как назло, продолжает двигаться вверх. Я неоднократно говорил о своих ожиданиях на позднюю осень и зиму: 2700 пунктов и выше. Пока даже 2600 не взяли. Но ведь спорили мы тогда, когда индекс находился ближе к 2100, и 2500 многим казались несбыточной фантазией. Теперь можно сказать: мол, легко рассуждать задним числом. Можно. Только мы и сегодня остаемся в лонгах по российским акциям и индексам и сохраняем позитивный взгляд на рубль. То есть речь не только о том, чтобы красиво объяснить вчерашний рост. Мы продолжаем делать ставку на движение вперед. И вот теперь самое интересное — облигации. Мне возражают: ну какие облигации? RGBI болтался в районе 110–111, а особого роста так и не случилось. Согласен. Пока не случилось. Но рискну предположить: в ближайшие пару месяцев облигации тоже способны удивить. На 10% вырастут? На 20%? Не возьмусь сейчас утверждать. Это зависит от темпов снижения ставки, инфляции и того, насколько быстро рынок начнет пересматривать свои ожидания. Но потенциал я вижу. Почему? Об этом отдельно поговорим — и в блоге, и в аналитике нашего приложения. Пока же скажу главное. На рынке часто бывает так: когда большинство наконец признает, что движение началось, значительная его часть уже позади. Не верите в 2700 по индексу? Не верите в рост облигаций? Ради бога. Никто никого не заставляет. Я просто говорю, как думаю сам, и действую соответственно. А рынок, как известно, не обязан никому ничего доказывать. Он просто идет туда, куда идет. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Индекс МосБиржи

🤭 PEACE DEAL или NAPEACEDEAL? Друзья, мы запускаем долгожданный дроп нового мерча — и 6 футболок дарим просто за подписку. Как получить шанс выиграть: ➡️ Жмете кнопку участия в боте (Telegram ниже или МАКС – по ссылке) ➡️ Подписываетесь на все каналы из списка — в Telegram или в МАКС (или в обоих сразу, шансов будет больше) В Telegram: ▪️ Bitkogan ▪️ HOTLINE ▪️ Евгений Коган. Личный блог ▪️ Cryptokogan ▪️ Art.luxury.money В МАКС: ▪️ Bitkogan ▪️ HOTLINE ▪️ Евгений Коган. Личный блог ✔️ Подписка принимается с 16 по 23 октября включительно ✔️ 24 октября бот случайным образом выберет 3 победителей среди подписчиков в Telegram и ещё 3 — среди подписчиков в МАКС. Результаты будут опубликованы в канале Bitkogan в обоих мессенджерах. Участвовать может любой подписчик из России старше 18 лет. Полные условия акции – по ссылке.

Один из самых распространенных вопросов — чего ждать от рубля. Мы полагаем, что рубль вполне может еще укрепиться, несмотря на пятикратное увеличение покупок валюты Минфином. На первый взгляд, это противоречит логике: государство выходит на рынок с дополнительным спросом на валюту, а рубль не слабеет. Но здесь есть несколько важных нюансов. Мой основной тезис: сейчас предложение валюты может расти быстрее, чем государство увеличивает спрос на нее. Разберем по пунктам. 1️⃣ Нефтяная выручка может перевесить покупки Минфина. С 7 октября по 6 ноября Минфин увеличил ежедневные покупки валюты и золота с 2,5 до 12,7 млрд рублей. С учетом операций ЦБ чистый объем покупок составляет примерно 12,12 млрд рублей в день. Это существенный рост. Но важно понимать, что происходит с другой стороны рынка. Высокие цены на российскую нефть увеличивают экспортную выручку. При этом эффект проявляется не мгновенно: между продажей нефти, поступлением денег экспортеру и конвертацией валютной выручки в рубли есть временной лаг. К середине октября российская нефть Urals заметно подорожала, а ее цена в отдельные моменты превышала цену Brent. Это увеличивает потенциальный объем валютной выручки экспортеров. Что получается? Минфин покупает валюту, оказывая давление на рубль. Но экспортеры одновременно могут продавать больше валюты, поддерживая рубль. Если второе перевешивает первое, рубль укрепляется. 2️⃣ Валютный рынок реагирует не только на нефть, но и на сроки поступления выручки. Здесь есть важная тонкость. Допустим, экспортер получил больше долларов, но пока не продает их на внутреннем рынке. Тогда высокая цена нефти еще не означает немедленного укрепления рубля. Но когда экспортерам нужны рубли для уплаты налогов, выплаты зарплат, расчетов с поставщиками и других расходов, они активнее конвертируют валютную выручку. В октябре этот фактор особенно интересен в преддверии налоговых платежей. Получается, что нефтяная выручка создает потенциальное предложение валюты, а налоговый календарь определяет, когда часть этого предложения появится на рынке. Именно поэтому реакция рубля на изменение цен на нефть может быть отложенной. 3️⃣ Покупки Минфина не так велики на фоне всего валютного рынка. Давайте посмотрим на масштаб. Чистые покупки валюты составляют около 12,1 млрд рублей в день. При условном курсе 83 рубля за доллар это примерно $146 млн в день. Это заметная величина, но не настолько огромная, чтобы она автоматически определяла курс независимо от остальных факторов. Если экспортеры продают валюты больше, чем государство покупает, баланс рынка может складываться в пользу рубля. Кроме того, рынок реагирует не только на фактические операции, но и на ожидания. Когда Минфин объявляет об увеличении покупок, участники рынка могут заранее учитывать этот фактор в ценах. Иными словами, увеличение покупок валюты — это фактор давления на рубль, но не гарантия его ослабления. 4️⃣ Высокая ключевая ставка продолжает поддерживать рубль. Пока рублевые инструменты обеспечивают высокую доходность, держать деньги в рублях относительно привлекательно. Это касается прежде всего депозитов и облигаций с фиксированным доходом. Однако здесь важно не переоценивать эффект. Высокая ставка сама по себе не создает валюту на рынке. Она прежде всего ограничивает кредитный спрос, охлаждает внутренний спрос и может сдерживать спрос на импорт. А значит, косвенно снижает потребность экономики в иностранной валюте. Но есть и обратная сторона: если рынок начнет ожидать быстрого снижения ставки, привлекательность рублевых инструментов может уменьшиться. Поэтому значение имеет не только текущая ставка, но и ожидания относительно ее дальнейшей динамики. А пока ЦБ, скорее всего, вряд ли планирует снижать ставку. 5️⃣ Импорт может оставаться слабым. Для курса важна не только экспортная выручка, но и то, сколько валюты требуется импортерам. Если внутренний спрос охлаждается, инвестиционная активность замедляется, а импорт растет не слишком быстро, потребность в покупке иностранной валюты ограничивается. В результате даже без существенного увеличения экспортной выручки рубль может получать поддержку. И наоборот: восстановление импорта способно ослабить рубль даже при благоприятных ценах на нефть. Здесь нужно смотреть на фактические объемы импорта, а не только на динамику нефтяных котировок. Ну и напоследок. У меня есть высокий уровень уверенности: ситуация на Ближнем Востоке в ближайшие несколько недель продолжит накаляться. А это значит — цены на нефть имеют шанс на продолжение роста, что может еще немного укрепить рубль. Во фьючерсной стратегии продолжаем держать ставку на дальнейшее укрепление рубля. Так что все спокойно. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Инвестиционные стратегии на 2027 год. А зачем вообще рисковать? Вчера участвовал в мероприятии в рамках «Инвестбазара». Обсуждали инвестиционные стратегии на следующий год. Моя задача — критиковать идеи, сравнивать подходы и задавать неудобные вопросы. Давно не видел столь жарких споров и такого разброса мнений. И знаете, что меня особенно занимало? При нынешних ставках — зачем вообще делать ставку на рост фондового рынка? Государственные облигации дают около 16% годовых. Надёжные корпоративные — 17–18% и выше. Инфляционные ожидания заметно ниже. И вот на этом фоне нам предлагают покупать акции. Дивидендные истории обещают форвардную доходность 15–18%. Звучит неплохо. Но есть нюансы. Продолжатся ли эксперименты в стиле «Полюса»? Что будет с налоговой нагрузкой? А если её снова повысят? А постоянное изменение правил игры и снижение прозрачности бизнеса? Можно сделать ставку на компании роста. Но будет ли расти экономика? Можно поставить на мирный процесс. Но опять же: зачем, если государственные облигации уже предлагают такую доходность? А недвижимость? А золото в рублях, если одновременно рассчитываешь и на рост золота, и на возможную девальвацию? Вариантов много. И каждый можно убедительно защитить. Здесь мне вспомнился старый анекдот про то, какую ночную рубашку должна надеть невеста. Ну, вы меня поняли. 😂 Но есть ещё один участник рынка, которого инвесторам стоит учитывать всегда. Государство. Оно сегодня активно ищет новые способы пополнения бюджета. И рассчитывать, что налоговые правила останутся неизменными, было бы, мягко говоря, оптимистично. Мой вопрос простой: если можно получить высокую доходность в облигациях, зачем принимать на себя дополнительный риск акций? Это не означает, что акции не вырастут. Или что золото не подорожает. Или что мирный процесс не изменит картину. Но риск должен быть оплачен. И чем выше неопределённость, тем более убедительной должна быть потенциальная премия за этот риск. На мой взгляд, именно с этого и стоит начинать разговор об инвестиционной стратегии на 2027 год. Сегодня подробнее обсудим всё это в передаче с Дмитрием Абзаловым. А на неделе продолжим в заметках на наших каналах и в приложении. Думаю, в итоге проведём отдельный серьёзный семинар: какую инвестиционную стратегию выбирать на российском рынке в 2027 году. С другой стороны, всегда можно найти очень интересные инвестиционные идеи, которые могут дать и более высокие доходности. Вопрос в том, нужно ли их искать и как. Об этом поговорим отдельно. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК