Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

С точки зрения рынков, реализация подхода Уорша может привести к падению доходностей краткосрочных облигаций на фоне понижения ключевой ставки. Тогда как доходности длинных бумаг могут остаться неизменными или даже вырасти из-за сокращения баланса ФРС. В результате кривая доходности, вероятно, станет более крутой. Институциональная независимость ФРС при этом, скорее всего, будет сохранена. Уорша сложно назвать человеком, политически лояльным Трампу. Это может позитивно отразиться на доверии к доллару и рынку американского госдолга. В то же время практическая реализация столь жесткого курса будет непростой. Внутри ФРС он может столкнуться с сопротивлением со стороны сторонников приоритета финансовой стабильности, прежде всего со стороны главы ФРБ Нью-Йорка. Поэтому ожидать радикального и быстрого сокращения баланса ФРС тоже не стоит. Ну, а металлы… Именно из-за этого назначения они «решили» пойти на коррекцию? Не думаю. Просто перегреты были. Что послужило триггером безумного падения серебра и далее всех металлов? Некоторые говорят — тот факт, что Трамп таки определился. Еще сутки назад все намеки о новом главе ФРС были в сторону главы BlackRock. Мы так намедни и писали: Руководитель BlackRock Рик Ридер сейчас один из главных кандидатов на пост главы ФРС. Однако… Трамп — это Трамп. Непредсказуемый. Не проходит и несколько часов, и вот вам: Трамп выдвинул в итоге Кевина Уорша на пост главы ФРС вместо Джерома Пауэлла, которого критиковал в последнее время из-за отказа снижать ключевую ставку. Теперь кандидатуру должен утвердить американский Сенат. Скорее всего, кандидатура Ридера, оказалась менее удобной для согласования. Ридер напрямую жертвовал средства на президентскую кампанию Трампа, а с учетом и без того сложного процесса утверждения главы ФРС в Сенате это могло стать дополнительным фактором риска. Кевин Уорш — опытный сотрудник ЦБ. В 2006 году он был назначен членом Совета управляющих ФРС и проработал в этой должности до 2011 года, прошел через глобальный финансовый кризис. В тот период он зарекомендовал себя как «ястреб», то есть сторонник жесткой денежно-кредитной политики. На протяжении многих лет он последовательно критиковал практику масштабного расширения балансов центральных банков. 📎Уорш неоднократно заявлял, что текущая повышенная инфляция в США во многом является следствием ошибочной политики ФРС, прежде всего чрезмерной скупки активов в рамках программы количественного смягчения. Покупка активов центробанком искажает цены на финансовых рынках и занижает риск-премии. Каждый раз, когда ФРС создает денежную массу и направляет ее на покупку активов, их стоимость растет, а восприятие риска снижается. В результате долгосрочные процентные ставки оказывались аномально низкими даже при высоком уровне государственного долга, что позволяло сохранять беспечную фискальную политику и поддерживать значительные бюджетные дефициты. В этой логике Уорш выступает за сокращение баланса ФРС при одновременном снижении ключевой процентной ставки. Здесь — внимание! Снижение ставки означает смягчение ДКП, которое будет давить на краткосрочные процентные ставки и доходности краткосрочных облигаций. Одновременно сокращение баланса ФРС представляет собой жесткую политику, способную повышать процентные ставки по всей длине кривой доходности. В результате суммарное влияние на инфляцию и экономическую активность может оказаться близким к нейтральному. При этом фондовые рынки, по замыслу Уорша, будут функционировать более эффективно и лучше отражать рыночные реалии без искажений со стороны центрального банка. Продолжение ⬇️

Ну и как вам серебро? Мне искренне жаль, что не все, кто читает нас, присутствуют в форуме и чате приложения. Там в последние дни, в ответ на призывы закрыть шорт по серебру, отвечал: Да, понимаю. Стою против тренда. Да, это больно. Спасает частично позиция по золоту и меди. Но… терпение. Пузырь лопнет. И падение будет неожиданным и резким. В последние дни стал сокращать крайне прибыльные позиции по золоту и меди. А серебро… Вчера пришло и его время. С максимальных значений безумия в 120 мы за пару дней свалились до 74. Обидно. На этих уровнях Мосбиржа не дала закрыть шорт. Планка была. Так что частично закрывались по 87. Впрочем, часть шорта оставил. Возможно, в понедельник успеем закрыться по более комфортной цене. И как-то вдруг все забыли про слухи о том, что где-то ТАМ есть дикий дефицит серебра. Туман вдруг развеялся. И оказалось — а не видно что-то этого дефицита. Кстати, и об этом предупреждал — не раз говорил и писал о том, что, к примеру, в Америке ломбарды вдруг перестали принимать серебро в залог. Боюсь — не услышали. Обвалились вместе с серебром и другие металлы. Перегретые платиноиды рухнули за день также очень серьезно. ▪️Платина — на 19%. ▪️Палладий — на 15%. Все логично. А что дальше? Меня на днях спрашивали — куда вижу движение по серебру. Ответил — примерно на 70. Для начала. В целом, плюс минус так оно и случилось. Сейчас весьма вероятно, что в понедельник кто-то попробует начать откупать заметно просевшие активы. Однако вместе с этим жду и продолжения ликвидации маржинальных позиций. Вчера потихоньку откупали с ребятами сильно просевшие позиции в меди и золоте. Но ключевое слово — не спеша. ➡️Золото, вероятнее всего, рано или поздно восстановится. Не факт, что быстро. Думаю, что есть еще шанс увидеть в этом году и 5200, и 5500. ➡️Медь — полагаю, что тоже никуда от нас не денется. И к 14, и к 15 тысячам вернемся. Спрос-то реально значительный. ➡️Платиноиды… Здесь возврат на максимальные уровни явно будет непростым. ➡️А вот серебро. Лично я полагаю, что 100-120 нам не видать еще долгие и долгие годы. Game over. Это все, разумеется, не какая-то рекомендация. Так… мое частное мнение. И, как вы понимаете, безумие редко до конца можно просчитать. А то, что мы с вами наблюдали — и было классическое безумие. И оно всегда может повториться как в одну, так и в другую сторону.

1️⃣ Цена на серебро 2️⃣ Цена на платину 3️⃣ Цена на медь

Помочь с квартирой, но не лишить ценности пути Надо ли помогать детям с покупкой первой квартиры? И если да, то как это сделать так, чтобы ребенок прошел свой собственный путь и ценил старания, которые были вложены? Евгений Коган, инвест-стратег и основатель проекта Bitkogan, решил помочь взрослой дочери накопить на первоначальный взнос на квартиру необычным способом — и выбрал для накоплений паи ЗПИФ арендной недвижимости Xhouse от Самолет. 🤩 Почему вы решили копить на первый взнос вместе с дочерью, а не просто помочь деньгами или купить квартиру сразу? «Моей младшей дочери 22 года. Она взрослая, самостоятельная, хочет жить отдельно, у нее есть молодой человек. Логичный вопрос: подарить квартиру? Нет. Почему? Да потому, что подарок не так ценится, как заработанное и накопленное, пусть и совместно. Если ребята (дочь и ее молодой человек) будут вместе со мной участвовать в процессе накопления на квартиру, то во-первых, будут гораздо больше ценить потом все, что они получили. Ну, а во-вторых, это конкретное и понятное воспитание финансовой грамотности». 🤩 Почему в качестве инструмента вы выбрали паи ЗПИФ Самолет, а не вклад, акции или накопительный счет? «Потому что инструмент ЗПИФ позволяет копить на жилье прямо внутри рынка недвижимости. Фактически это выглядит как, если бы вы купили квартиру и сдавали ее в аренду. Паи фонда дорожают вместе с квартирами, и даже быстрее за счет арендных выплат. Да и представления о квартире мечты для вчерашней выпускницы ВУЗа и матери 2-3 детей в недалеком будущем очень отличаются. Когда захотят, тогда и купят свою собственность. Причем именно ту самую, а не абы какую. Моя задача обеспечить детям возможность выбора и времени подумать. То есть дать ту самую удочку». 🤩 Как вы объяснили дочери, что такое пай? «Моя дочь — дипломированный финансист и PR-менеджер, поэтому идея с паями ей понравилась сразу. Но для широкой аудитории я бы объяснил так: покупая пай, вы получаете права совладельца на часть активов фонда. Если эти активы дорожают, то ваше состояние растет. Когда фонд продаст подорожавшие активы, вы получите не только стоимость пая, но и все, что заработали на росте. Поэтому часто паи выгоднее всего держать до погашения, то есть до окончания действия фонда. У ЗПИФ Самолет — это декабрь 2029 года». 🤩 А что проверяли перед покупкой паев в первую очередь? «У меня всегда есть базовый чек-лист. На примере ЗПИФ он выглядит так: · Целевая доходность: 23% годовых — сколько я могу получить суммарно с учетом всех доходов и расходов фонда в момент погашения; · Дата погашения: декабрь 2029 года. Теперь понятно, как долго надо будет держать деньги в фонде в идеальном сценарии “в долгосрок”; · Дивидендная доходность 7% — сколько я буду получать ежегодно; · Дополнительные комиссии: нет. У Xhouse они включены в расходы фонда и дополнительно вы их платить не будете; · График котировок пая на бирже у брокера. Это покажет, в каком ценовом диапазоне я смогу продать паи, если срочно понадобятся деньги; · Комиссии брокера: тут у всех свои тарифы». 🤩 Что для вас стало ключевым фактором в пользу фонда Самолет? «На фонд Самолет я обратил внимание, потому что есть опция обмена паев на квартиру. И она доступна уже с января 2027 года. Если вы держите паи фонда на сумму более 1 млн рублей, то ими можно будет покрыть до 50% стоимости квартиры при ее покупке почти в любом квартале Самолет. Самое важное: даже если на бирже паи «просядут», в этой сделке они будут засчитываться по СЧА — стоимости чистых активов фонда, что защищает вас от колебаний на бирже и по факту будет означать скидку от Самолет. Приятно, что такая опция есть». 🤩 Вы покупаете паи разово или регулярно? «Стратегия максимально проста: мы копим на первый взнос. Часть денег инвестирую я, а часть дочь со своих доходов. Вот бывает государственно-частное партнерство, а у нас папино-дочкино партнерство». Если вы тоже задумываетесь о том, как помочь ребенку накопить на квартиру — начать можно с малого. Паи ЗПИФ доступны от 900 рублей у большинства крупных брокеров. Еще больше подробностей — на сайте Самолет.

Не стучите, закрыто Российские банки закрыли рекордное за четыре года число отделений. В 2025 году российские банки резко ускорили закрытие отделений по всей стране. Всего было ликвидировано около 1,7 тыс. офисов, что в 3,6 раза больше, чем годом ранее. В регуляторе заявили, что в последние годы на финансовом рынке сформировался устойчивый тренд на цифровизацию и экосистемную трансформацию, который сохранится в будущем. Банки активно переводят обслуживание в дистанционный формат, чтобы снижать издержки и повышать рентабельность. В ближайшие пять лет банки могут закрыть от половины до 60% оставшихся отделений. При этом Центробанк контролирует доступность финансовых услуг в регионах. В небольших городах и селах банки обязаны организовать замену офисам. С одной стороны, конечно, банки можно понять: тренд на экономию, сокращение издержек как раз и приводит к закрытию отделений. Более того: онлайн-бэнкинг позволяет действительно очень оперативно делать множество операций (в том же Сбере просто великолепное приложение, в Альфе, во многих других). Но… я, может быть, привык по старинке: на днях захожу в отделение Сбербанка, чистота, аккуратность, быстро, удобно, великолепно обслужили. Кстати, в отделении ВТБ было ничуть не хуже: и поговорить, и быстренько обсудить что-то, и то, что онлайн, все покажут. Не знаю, мне было бы жаль утратить возможность ходить в отделения. Да, понимаю, тренды есть тренды, но… А поговорить?

Трамп в ближайшее время должен определиться с кандидатурой на пост главы ФРС. Кто в итоге сменит беднягу Пауэлла на посту? Честно… не завидую Пауэллу: Донни неоднократно публично и унижал его, и напрямую оскорблял, и угрожал уголовной ответственностью. Все понимаю, но Глава ФРС есть глава ФРС… как-то это все неправильно. Не знаю, как вас, а меня это всегда очень коробило. Каким бы ни было отношение, нормы приличий соблюдать необходимо. Кто может взойти на плаху следующим стать новым главой ФРС? Руководитель BlackRock Рик Ридер сейчас один из главных кандидатов на этот пост. В пользу Ридера говорит и то, что он никогда не работал в Федеральной резервной системе. Как ветеран Уолл-стрит, Ридер, как считается, привнесет в ФРС рыночно-ориентированный подход. В сентябре он выступал за более агрессивное снижение процентной ставки на полпроцента, чем шаги, предпочитаемые ФРС. Рынку он скорее нравится: от него ждут более мягкой политики, но при этом не ждут откровенно глупых решений и сильной зависимости от Трампа. По словам источников, Ридер, один из четырех претендентов на пост главы центрального банка, выбранный Трампом, вызвал положительную реакцию участников рынка облигаций, поскольку представители администрации Трампа стремились узнать мнение инвесторов о списке кандидатов на пост председателя ФРС. Руководители и инвесторы, присутствовавшие на Всемирном экономическом форуме в Давосе на прошлой неделе, также в частном порядке выразили поддержку Ридеру. В число других претендентов входят национальный экономический директор Белого дома Кевин Хассетт, член совета управляющих Федеральной резервной системы Крис Уоллер и бывший сотрудник ФРС Кевин Уорш. Про них мы уже писали. Так что ждем-с.

Сводят счеты Президент США Дональд Трамп подал иск на $5 млрд к компании JPMorgan Chase и ее гендиректору Джейми Даймону из-за того, что компания прекратила предоставлять ему и его бизнесу банковские услуги по политическим причинам в 2021 году. В иске утверждается, что JPMorgan Chase в феврале 2021 года уведомила Трампа и его компании о закрытии их счетов в банке, предоставив 60 дней на подготовку. Согласно иску, банк также внес Трампа, членов его семьи и связанные предприятия в «черный список», запрещающий им доступ к услугам по управлению активами. Действия, по утверждению истца, были санкционированы главой банка Даймоном и привели к тому, что другие финансовые организации также прекратили сотрудничество с ними. Подозреваю, что в России Дональду тоже заблокировали бы счета. В связи с 2-кратным расширением признаков подозрительных операций в рамках 161-ФЗ с начала года российские банки оказались в непростой ситуации. С одной стороны, надо проявлять больше бдительности (ведь банки несут ответственность). С другой — осложнять жизнь клиентам тоже некомильфо. В @bitkogan написали хороший материал о новых критериях, по которым банки могут испортить вам настроение. Рекомендую ознакомиться, даже если вы не американский президент.

Как любит говорить один мой хороший знакомый кот: поймал мыша — люби не спеша. Примерно этим «развлекается» один всем известный Президент. Зачем спешить с ударом по Ирану? Можно и потомить народ, продолжая нервировать. Золото, на фоне данной стратегии, ежедневно устанавливает все новые и новые рекорды. Нефть — при всем своем профиците от ОПЕК+ — также не упускает возможность душевно подрасти. Дональд Фредович, как сообщает CNN, все «рассматривает различные варианты нанесения ударов по Ирану». Великий Комбинатор современности играет на нервах всего мира, мастерски отвлекая народ от внутренних проблем. Короче, все по Станиславскому… и уже по-настоящему «верим». Инвесторы по всему миру гадают: когда же, когда? И, как ежики, с энтузиазмом продолжающие лезть на кактус, все покупают и покупают золото. На радость спекулянтам. Вот и план удара, если верить CNN, уже готов: «Рассматриваемые Трампом варианты включают авиаудары США по лидерам Ирана и силовикам, которых администрация США считает ответственными за убийства протестующих. Кроме этого, среди вариантов удары по иранским ядерным объектам и государственным институтам, уточнили источники». Чего ждет Трамп? Он «закинул удочку» руководству Ирана, озвучив предварительные условия для встречи с иранскими официальными лицами. Среди них: постоянное прекращение обогащения урана, новые ограничения на иранскую программу баллистических ракет, прекращение всей поддержки иранских прокси-групп в регионе. И, по данным израильской прессы, наказание всех тех, кто участвовал в подавлении восстания. Как сегодня стало известно, «самым проблемным вопросом стало требование США к Ирану ограничить дальность своих баллистических ракет, подчеркнули источники. По их словам, Иран отказался от этого требования и готов обсуждать только ядерную программу.» Короче… скорее всего, не договорятся. Тем временем Израиль готовит свои ВВС и ПВО, а весь мир продолжает скупать золотые и нефтяные контракты. На всякий случай. Что же будет если (когда) и правда ударит? Это самое интересное. В сказки о том, что ПВО Ирана сможет противостоять удару, мы, разумеется, не слишком верим. А вот в то, что все (как обычно) может пойти не по плану — это факт. План Трампа прост: сильнейший удар, одним махом решающий все проблемы и заставляющий Иран принять все требования Америки. Согласно замыслу Трампа это будет красивое мероприятие, где все завершится за несколько суток. Далее — триумф США, дамы бросают в воздух чепчики… А если нет? Трамп отлично понимает, что все может пойти не по сценарию. Что тогда? Тогда неминуемы проблемы и дома. И никаких чепчиков не будет, а проблемы внутри страны — дополнительные — неминуемы. Вот такая вырисовывается конструкция. Лучшим вариантом для Трампа будет красивый «договорняк». Эффектный удар. Отказ Ирана от спонсирования всякой нечисти. Отказ от ядерной программы. И продолжительные переговоры обо всем остальном. Все сохраняют лицо и… решают внутренние проблемы. Под такой расклад и нефть может отыграть назад, и золото элементарно вернуться на уровень ниже $5000. Следим за шоу и готовимся продавать золото и нефть. P.S. Рынки на этом фоне ведут себя как безмятежные дети. На мой взгляд, зря. Коррекция будет жесткой и неожиданной.

1️⃣Стоимость золота 2️⃣Стоимость нефти Brent

Решил не стоять в стороне от прогресса и начал работу с аналитиком, специализация которого — биотехнологии и прорывные исследования в этой сфере. Мы проанализировали рынок и дополнили наши сертификаты и стратегии значительным количеством ценных бумаг. Эти активы, на наш взгляд, обладают высоким потенциалом: они связаны с передовыми разработками и могут принести существенную выгоду. В @bitkogan уже вышел достаточно подробный пост на эту тему. Думаю, сейчас это направление является одним из наиболее перспективных и серьезных. Будем активнее работать в этой сфере и результатами делиться с вами тут, в личном блоге, и на форуме в приложении. Мы купили ETF на биотехнологические компании в наших стратегиях, кроме того, будем периодически брать акции интересных компаний. Следите за сделками в приложении.

Экстремальная ситуация на рынке газа. Что делать? Не только Москва, Сибирь и Камчатка завалены сугробами — на США также обрушился мощный зимний шторм. Аномальные морозы вывели из строя скважины в ключевых газодобывающих регионах, добыча упала, а цены рванули вверх. Мы к этому были готовы и заранее закупились фьючерсами на газ и BOIL. Что дальше? Как правильно зарабатывать на газе? Мы поговорили с Игорем Исаевым, руководителем аналитического центра компании Mind Money. Смотрите на YouTube и ВК.

Случилось то, о чем мы предупреждали давно. Для начала, вспомним статью полугодовой давности: «Президент США Дональд Трамп считает, что сильный доллар «звучит хорошо» и «психологически» ощущается хорошо, однако более слабая валюта обеспечивает большие экономические преимущества для американских производителей и экспортеров. «Когда у нас сильный доллар, происходит одно: это звучит хорошо. Но у вас нет туризма. Вы не можете продавать тракторы, вы не можете продавать грузовики, вы не можете продавать ничего», — сказал Трамп. За первый год второй каденции Трампа доллар США «похудел» относительно евро на 16-17%. Достаточно сильно. Индекс DXY с уровня 110 упал до 96. Потому, кстати, рост цен на драгоценные металлы — это логическое продолжение данного тренда. Бегство от доллара (и это вполне логично) оборачивается первым делом притоком средств в коммодитиз. Надо же инвесторам куда-то бежать… Впрочем, 27 января Трамп заявил, что не видит проблем в ослаблении доллара по отношению к другим валютам и не считает его курс слишком низким. Ну что же. Надо признать, что Трамп пока не смог добиться мира во всем мире. Но обещание ослабить доллар относительно других валют он исполнил. Производить в Америке и поставлять товар в другие страны стало намного выгоднее. Кому стало лучше? Безусловно американским производителям, которые пытаются захватить рынки сбыта. Для всех остальных ослабление доллара… Так себе. По сути, Трамп развязал глобальную валютную войну. О том, что так будет, я говорю уже более года. Что далее? Не получится ли так, что, желая помочь американской экономике, Трамп не просто мягко ослабит курс доллара, а его действия приведут к глобальному бегству инвесторов от доллара? И это послужит началом краха ориентированной на доллар финансовой системы мира? Думаю, несмотря ни на что, страх здесь излишен. Мы с вами отлично помним, как евро торговалось на уровне 1,25-1,3 относительно доллара лет 15 назад. И «никто не умер». Что можем увидеть далее? К примеру, ведущие страны мира, с целью помочь своим экспортерам, начнут (точнее, продолжат) снижать ставки. Эпоха глобальных валютных войн только начинается. Что в такие времена актуально?… Таки не поверите — золото. Потому смотрим на котировки и ничему не удивляемся. Что в таких условиях ждем от других активов? Подготовлю отдельную заметку на эту тему.

1️⃣Индекс доллара США (DXY) — показатель стоимости доллара США по отношению к корзине из шести крупнейших мировых валют. 2️⃣Британский фунт / Доллар США 3️⃣Доллар США / Китайский юань 4️⃣Евро / Доллар США

Однажды, в студеную зимнюю пору... ... мечту я задумал — махнуть на Бали. Россия показала самый большой прирост туристического потока на Бали в 2025-м, он увеличился на 35,4 процента. В период с января по июнь Индонезию посетили 117,1 тысячи соотечественников. Многие туристы возвращаются — уже присмотреться к недвижимости. Согласно исследованию, второе после Европы место среди популярных стран для покупки недвижимости у россиян в 2025 году занял регион Юго-Восточной Азии (Таиланд, Индонезия, Вьетнам и другие страны), на который пришлось 27% спроса. В 2024 году он был лидером. Но, как и в любой сфере, к выбору недвижимости и способов его приобретения нужно подходить обдуманно. Хоть на «схему Долиной» там вряд ли наткнешься, но мошенников тоже хватает. Да и «армагедонщики» никогда не дремлют. Это те, которые каждые полгода обещают какой-нибудь крах — рынка недвижимости в Дубае или на Бали, экономики России и т.д. По настроению... Но вернемся на Бали. Если вы подумывали о приобретении там недвижимости, но вас останавливали нехватка информации, слухи о падении рынка и прочие страшилки, то рекомендую начать с данного видео. Импонирует, что в ролике разные точки зрения ключевых игроков рынка — девелоперы, брокеры, юристы и инвесторы. Как минимум, для понимания рынка недвижимости — весьма достойная информация. Да, рынок недвижимости Индонезии сейчас перестраивается. Ужесточение регуляторки приводит к замедлению процессов. Но, если вдуматься, то это больше похоже на «взросление» рынка и полное его узаконивание, а не на перестройку. Но познакомился с темой, заметил, что и тут паникеры появились. Но паникеры тоже разные бывают — одни пытаются разобраться, другие «машут шашкой» и лишь ухудшают ситуацию. В общем, если вы рассматриваете покупку, инвестируете, строите или просто пытаетесь понять тренды — это видео даст вам взгляд с разных сторон и факты, на которые действительно стоит опираться. Без паники, мифов и рекламных иллюзий. P.S. И еще раз про «армагедонщиков» — почему-то когда каждый их прогноз опять пролетает мимо цели, они лишь двигают дату начала конца и начинают стращать по кругу. Только вот экономика страны пока еще опасений не вызывает, курс рубля не могут уронить даже молитвы и заклинания экспортеров, а недвижимость в Дубае, Таиланде или Индонезии продолжает продаваться. И приносить доход. Но только тем, кто сохраняет спокойствие и анализирует события со всех сторон.

- Кем работаешь? - Разведчиком в Hermès. - Расскажи что-нибудь интересное! - О тебе или о себе? Французское издание Glitz сообщило, что сотрудники люксового бренда Hermès собирают информацию о потенциальных покупателях, чтобы решить, достойны ли они приобрести культовую сумку Birkin. Они ищут в соцсетях данные о клиентах, анализируют их адреса и проверяют, не выставляют ли они ранее купленные сумки на продажу. Почитать подробности шпионской истории можно на BFM. Только тсс...

Коротко о золоте Мы с вами привыкли считать, что основные покупатели золота сегодня — центробанки. Однако на этом поле появился новый достаточно бодрый игрок. Tether, эмитент крупнейшего в мире стейблкоина, увеличил свою инвестиционную экспозицию в золоте примерно на 27 метрических тонн в четвертом квартале 2025 года, сообщила компания в понедельник. Это значение практически не отличается от покупок в третьем квартале, которые аналитики оценивали в 26 тонн. Рост цен на золото на 18% с начала года, после 64-процентного роста в 2025 году, привёл к пробитию ключевых психологических уровней: $3 000 за унцию в марте, $4 000 в октябре и $5 000 в понедельник. Рост был обусловлен высоким инвестиционным спросом, покупками центральных банков и розничным спросом на фоне усиливающейся глобальной напряжённости. По мере роста цен на золото криптокомпания стала значимым источником спроса на этот металл из-за высокой скорости покупок, о которых она сообщает, формируя резервы для обеспечения стейблкоина Tether USDT — цифрового доллара с объёмом обращения $187 млрд, а также золотого токена Tether XAUT, оцениваемого в $2,7 млрд. Каждый выпущенный Tether долларовый токен должен соответствовать одному доллару США, находящемуся в резервах. Когда пользователь передаёт Tether доллар, компания выпускает один USDT и удерживает активы эквивалентной стоимости, такие как казначейские облигации США. Эти резервы предназначены для обеспечения возможности обмена USDT на доллары при необходимости. Стейблкоин Tether XAUT полностью обеспечен золотом. «Мы работаем в таком масштабе, который теперь ставит Фонд инвестиций в золото Tether в один ряд с суверенными держателями золота, и это несёт в себе реальную ответственность», — заявил генеральный директор Tether Паоло Ардоино в заявлении компании. Для сравнения: центральный банк Польши, наиболее активный покупатель среди центральных банков, раскрывающих свои покупки, увеличил свои золотые резервы на 35 тонн в четвертом квартале, доведя общий объём до 550 тонн. Tether не сообщила, какой общий объём золота хранится в Швейцарии для обеспечения обоих продуктов. Таким образом, объем покупки золота этим новым участником уже сравним с покупками золота серьезными центробанками. Что пишут аналитики JPМ о потенциале роста золота до $5500 за унцию? Совсем не удивлюсь этой цифре...

«Back строй как in the U.S.S.R.» Нестареющая классика Beatles не дает покоя многим. Представитель одного из девелоперов предложил выдавать молодым семьям квартиры. Как в СССР. Поностальгируем? Для поддержки рождаемости государству стоит не столько субсидировать ипотечные ставки, сколько самостоятельно строить жилье и передавать его молодым семьям по социальному найму, считает эксперт застройщика. И я полностью с ним согласен, что даже льготная ипотека не решает проблему полностью, потому что высокая стоимость жилья превращает покупку в обязательство на годы. В такой ситуации оба партнера вынуждены работать на пределе, чтобы обслуживать кредит, и говорить о спокойном, комфортном родительстве становится сложнее. Собственно, о строительстве подобного социально жилья я и твержу уже годами. В итоге все будут довольны, да и цементные заводы России перестанут сокращать мощности. P.S. Да даже с текущими льготными ипотечными программами множество проблем. Семейную ипотеку то не выдают, то снова выдают. Да и ограничение возраста дома, подходящего под программу, больно бьет по небольшим городкам, где семейную ипотеку можно брать на вторичку. Например, многодетной семье из Стрежевого (Томская область), которая обратилась к Путину, пока не удалось решить жилищную проблему. И таких городов у нас в стране сотни. Но это тема уже для другого большого поста.

Друзья, всем привет! Уже совсем скоро в эфире «Серебряного дождя» будем разговаривать с Евгением Надоршиным о том, что происходит, о перспективах, о возможностях выхода из непростой ситуации в экономике. Полагаю, разговор будет очень интересный. Подключайтесь.

О рынке облигаций Сперва — несколько слов о неприятном. Индекс цен с 13 по 19 января вырос на 0,45% н/н. Целевая инфляция для этой недели составляет 0,16%. После сильного роста цен получили еще больше роста цен. С начала года уже 1,72%. В сегменте продовольственных товаров цены изменились на 0,56% н/н, в том числе на плодоовощную продукцию — на 2,7% н/н. В сегменте непродовольственных товаров цены изменились на 0,17% н/н. Годовой прирост УЖЕ оценивается в 6,5% г/г. Данные по полной корзине по итогам месяца могут сильно отличаться. Снижение ставки в феврале мы однозначно не ждем. Разумеется, на фоне этих данных российские облигации начали год со снижения цен. Способствовали этому два основных фактора. Во-первых, сезонный. Всегда, каждый год облигации снижаются после начала торгов. Инвесторы закупаются облигациями перед новым годом, чтобы провести длинные выходные, получая купонный доход. Во-вторых, как я уже сказал ранее, вышли весьма разочаровывающие данные по инфляции в январе. Насколько все страшно? Давайте разберемся подробно, посмотрев на различные эшелоны облигаций. Сперва обратимся к ОФЗ. Возьмем нашу «любимую» длинную бумагу ОФЗ 26238 с погашением в 2041 году. Ее цена снизилась примерно на 2,5%, с 60% до 58,50%. И это облигация с максимальной дюрацией, которая наиболее сильно реагирует снижением цены на изменение конъюнктуры. Вроде не так страшно, а вот доходность стала чуть повыше. Вместо 13,68% годовых сейчас можно рассчитывать на 14% годовых с небольшим. Мелочь, но тем не менее. А если взять более короткую бумагу? Скажем, ОФЗ 26239 с погашением через пять лет, в 2031 году. Она снизилась в цене всего на 1 п.п., с 74% до 73% от номинала. Доходность стала несущественно повыше. Вместо 14,2% годовых можно рассчитывать на 14,6%. Мне кажется, изменения не настолько уж сильны. Что в корпоративных облигациях первого эшелона? РЖД-38 с погашением в 2030 году снизилась также примерно на 1 п.п., с 111,25% до 110,25%. Бумаги предлагают отличный купон на уровне 17,90% годовых. Доходность стала чуть повыше. Вместо 14,9% можно рассчитывать на 15,60%. Если мы посмотрим Атомэнергопром с погашением в мае 2031 года, то ситуация схожая. Снижение цены со 101,75% до 100,75%. И доходность к погашению выше на 0,3 п.п. И не забывайте про потенциал роста цены при снижении ставок, который в этих длинных бумагах очень существенный. Теперь о втором эшелоне. Например, более короткий КАМАЗ БО-15 с погашением через 2 года и фиксированным купоном 18,0% годовых. А там цена почти не изменилась! Снизилась на 0,5 п.п. Доходность — тоже почти на месте. Около 16,0% годовых. Селектел 001Р-05R с плавающей ставкой купона и существенной премией к ключевой 4 п.п. — почти без изменения цены. Высокая текущая доходность. И, наконец, третий эшелон. Самолет БО-П18 с очень высоким текущим доходом. Цена вновь снижается лишь на 1 п.п. Доходность к погашению в 2029 году очень внушительна — 21,20% годовых. И ещё один пример — АБЗ-1, 002Р-03 с погашением в 2028 году. Здесь снижение на 1,5 п.п. — тоже не ужас совсем. А доходность 20,50% годовых. Какой вывод? Коррекция на рынке рублевых облигаций случилась, да. Но очень скромная. Все выглядит так, что в 2026 году в облигациях мы скорее увидим снижение доходности и рост цен, несмотря на данные по инфляции. И мы должны это использовать. Намеренно не упомянул про сектор ВДО. Вот здесь нужно быть поосторожнее. Да, можно выделить некоторую долю от совокупного количества средств на данный сегмент. Но! Не перевешивайте долю ВДО в целом. Они несут повышенные риски в период высоких процентных ставок. А реальные ставки пока остаются высокими. Резюмирую. При том, что инфляция по началу года выглядит по-настоящему неприятно, облигации нам говорят «мы верим, что это все — достаточно временное явление». Так что…. сижу в них спокойно. Будут свежие деньги — куплю ещё.