Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

С точки зрения рынков, реализация подхода Уорша может привести к падению доходностей краткосрочных облигаций на фоне понижения ключевой ставки. Тогда как доходности длинных бумаг могут остаться неизменными или даже вырасти из-за сокращения баланса ФРС. В результате кривая доходности, вероятно, станет более крутой. Институциональная независимость ФРС при этом, скорее всего, будет сохранена. Уорша сложно назвать человеком, политически лояльным Трампу. Это может позитивно отразиться на доверии к доллару и рынку американского госдолга. В то же время практическая реализация столь жесткого курса будет непростой. Внутри ФРС он может столкнуться с сопротивлением со стороны сторонников приоритета финансовой стабильности, прежде всего со стороны главы ФРБ Нью-Йорка. Поэтому ожидать радикального и быстрого сокращения баланса ФРС тоже не стоит. Ну, а металлы… Именно из-за этого назначения они «решили» пойти на коррекцию? Не думаю. Просто перегреты были. Что послужило триггером безумного падения серебра и далее всех металлов? Некоторые говорят — тот факт, что Трамп таки определился. Еще сутки назад все намеки о новом главе ФРС были в сторону главы BlackRock. Мы так намедни и писали: Руководитель BlackRock Рик Ридер сейчас один из главных кандидатов на пост главы ФРС. Однако… Трамп — это Трамп. Непредсказуемый. Не проходит и несколько часов, и вот вам: Трамп выдвинул в итоге Кевина Уорша на пост главы ФРС вместо Джерома Пауэлла, которого критиковал в последнее время из-за отказа снижать ключевую ставку. Теперь кандидатуру должен утвердить американский Сенат. Скорее всего, кандидатура Ридера, оказалась менее удобной для согласования. Ридер напрямую жертвовал средства на президентскую кампанию Трампа, а с учетом и без того сложного процесса утверждения главы ФРС в Сенате это могло стать дополнительным фактором риска. Кевин Уорш — опытный сотрудник ЦБ. В 2006 году он был назначен членом Совета управляющих ФРС и проработал в этой должности до 2011 года, прошел через глобальный финансовый кризис. В тот период он зарекомендовал себя как «ястреб», то есть сторонник жесткой денежно-кредитной политики. На протяжении многих лет он последовательно критиковал практику масштабного расширения балансов центральных банков. 📎Уорш неоднократно заявлял, что текущая повышенная инфляция в США во многом является следствием ошибочной политики ФРС, прежде всего чрезмерной скупки активов в рамках программы количественного смягчения. Покупка активов центробанком искажает цены на финансовых рынках и занижает риск-премии. Каждый раз, когда ФРС создает денежную массу и направляет ее на покупку активов, их стоимость растет, а восприятие риска снижается. В результате долгосрочные процентные ставки оказывались аномально низкими даже при высоком уровне государственного долга, что позволяло сохранять беспечную фискальную политику и поддерживать значительные бюджетные дефициты. В этой логике Уорш выступает за сокращение баланса ФРС при одновременном снижении ключевой процентной ставки. Здесь — внимание! Снижение ставки означает смягчение ДКП, которое будет давить на краткосрочные процентные ставки и доходности краткосрочных облигаций. Одновременно сокращение баланса ФРС представляет собой жесткую политику, способную повышать процентные ставки по всей длине кривой доходности. В результате суммарное влияние на инфляцию и экономическую активность может оказаться близким к нейтральному. При этом фондовые рынки, по замыслу Уорша, будут функционировать более эффективно и лучше отражать рыночные реалии без искажений со стороны центрального банка. Продолжение ⬇️