Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

Можно ли превратить инвестиции в реальный источник дохода, а не в рискованную игру? Почему страх перед инфляцией мешает нам приумножать капитал? Во что действительно стоит вкладываться сегодня? На эти и другие вопросы я ответил Эльвире Глуховой, основателю экосистемы «Флагман» и компании «Кредитор». Получилось довольно интересное и подробное интервью. Приятного просмотра!

Сегодня (чуть позже) поговорим о том, как санкции против «Лукойл» (LKOH) повлияют на бизнес этой компании, что будет с акциями, с перспективами, и как все происходящее отразится на доходах российского бюджета. Полагаю, что видео на эту тему тоже выпущу буквально на днях. Дубай Дубаем, но все-таки российский инвестор — и его потребности и запросы — на первом месте.

Вчера большую часть времени посвятил съёмкам видео о том, что происходит с дубайской недвижимостью, экономикой, и перспективах. Не секрет, что очень многие в свое время купили недвижимость в Дубае и теперь испытывают сложности с продажей. Подобные случаи провоцируют слухи о том, что в Дубае все плохо, и вся эта недвижимость — сплошное надувательство. Это и так, и не так. Дело в том, что экономика и недвижимость ОАЭ — это безумно интересно и дает возможность людям, погруженным в тему, заработать и получить хороший денежный поток. С другой стороны, очень многие наши соотечественники в свое время (год, два, три назад) совершали эмоциональные покупки — приобрели недвижимость без анализа того, что есть, перспективы района и т.д., не разобравшись, привлекательна ли она с инвестиционной точки зрения. Не разобрались в локации, а брали то, что понравилось. Результат тоже закономерен — потом ты не можешь «вылезти» из этого проекта. Впрочем, так бывает везде. Вчера снимал ролик, показывал, где перспективные локации, рассказывал об экономике Дубая. Делал некий прогноз того, что будет. Заодно были съемки с нашими ребятами, которые продают недвижимость, и которые честно рассказывали о том, что происходит с первичной недвижимостью, со «вторичкой». Мы объездили множество локаций, посмотрели очень интересные места, которые, по моему мнению, принесут инвесторам хорошие доходы. Полагаю, очень скоро этот ролик опубликуем. Покажем честную картинку, расскажем и о рисках, и о всех возможностях. Если тема интересна, обращайтесь, спрашивайте. У меня нет задачи что-то продать, мы строим. Ведь если купят не россияне, то купят эту недвижимость британцы, индийцы, пакистанцы и многие другие, те, кто у нас сейчас покупают. Кстати, на днях запустили немецкий деск — как ответ на множество запросов из Германии, Чехии и других стран. Очень активно покупается недвижимость гражданами Канады, Америки. Работа кипит и мне, как девелоперу, это приятно. Продолжение ⤵️

Новости об IPO Glorax породили неизбежные вопросы о том, буду ли я принимать участие? Отвечаю: да, буду участвовать на своем личном счете. Многие компании переносят свои IPO на следующий год, опасаясь конъюнктуры рынка. В Glorax пошли по иному пути. Девелопер — первый эмитент, который размещается на Мосбирже в этом году. Почему эта сделка для меня интересна? Во-первых, мы говорим про сектор недвижимости, который, в случае продолжения смягчения ДКП, получит серьёзный импульс — девелоперы вернутся к привычным уровням продаж, и сократят процентные расходы. Glorax не будет в стороне. Во-вторых, предлагаемая со стороны Glorax оферта. В чем ее суть? Если вы купили бумаги на IPO (или в течение месяца после начала торгов), и они через год ушли ниже цены размещения, вам будет предложен выкуп акций по цене размещения +19,5%. То есть при росте вы получаете прибыль от позиции, а в случае падения — застрахованы офертой. Что ещё узнал, по итогам общения с менеджментом? Планируется привлечь 2 млрд руб., сделка в формате cash-in, то есть средства останутся внутри и будут направлены на снижение долга и расширение бизнеса. Из интересного: Glorax почти три года опережает публичных девелоперов по темпам финпоказателей. Тут стоит сделать оглядку на эффект низкой базы, но даже без этого результаты впечатляющие. За счет чего опережение? Первоочередно, ставка на регионы, где потенциал роста опережает Москву и Санкт-Петербург. Кроме того, Glorax в своей бизнес-модели фокусируется на ленд-девелопменте, который позволяет увеличивать стоимость земли в три-четыра раза за счет быстрого получения градостроительной документации. Это — достаточно прибыльные направления, где у компании большая экспертиза. Что в итоге? Эмитент, который значительно выиграет по мере дальнейшего смягчения ДКП, при этом опережающий по финансам и «операционке» своих конкурентов из-за эффективной бизнес-модели. К тому же, предлагающий оферту, защищающую инвесторов от волатильности в акции. Мне нравится нестандартный подход к бизнесу Glorax, когда, даже в условиях высоких ставок в экономике, группа умудряется держать долговую нагрузку под контролем и при этом увеличивать объем текущего строительства. Буду следить за их акциями — с долгосрочным прицелом.

Если вдруг, по любой причине, начнутся просадки рынка и ликвидации позиций, они могут быть крайне резкими. Насколько? Полагаю, 8-12% за пару дней. Возможно, и больше. То, что мы недавно увидели и в крипте, и в драгоценных металлах, с высокой степенью вероятности может случиться и на фондовом рынке. Еще один невероятно любопытный факт. «Акции Oracle выросли на 25% после обещания, что OpenAI будет платить компании $60 млрд в год — сумму, которую OpenAI пока ещё не зарабатывает, — за предоставление облачных вычислительных мощностей, которых у Oracle пока нет. Эти мощности потребуют 4,5 ГВт электроэнергии (что эквивалентно 2,25 плотинам Гувера или четырём атомным электростанциям) и приведут к дальнейшему росту заимствований Oracle, чьё соотношение долга к капиталу уже составляет 500% — против 50% у Amazon, 30% у Microsoft и ещё меньше у Meta (запрещена и признана в РФ экстремистской организацией) и Google. Иными словами, капитальный цикл технологического сектора, возможно, стоит на пороге перемен». Это — данные JPM, которым стоило бы доверять. Еще кое-что. Серьёзные просрочки по кредитным картам в США достигли кризисного уровня. Доля кредитных карт с просрочкой более 90 дней выросла в первом полугодии 2025 года до более 12% — это максимум за последние 15 лет. Единственный раз показатель был выше — на пике финансового кризиса, когда он достигал 13,2% (речь о кризисе после 2008г.). И напоследок. Шокирующая статистика дня: Правительство США теперь тратит около 23 центов с каждого доллара дохода только на выплату процентов по долгу — это почти максимальный уровень за весь XXI век. За последние 12 месяцев расходы на обслуживание долга впервые превысили 1,2 триллиона долларов. Процентные выплаты удвоились всего за 4 года, поскольку одновременно выросли и ставки, и общий объем государственного долга. В результате доля процентных выплат в налоговых поступлениях выросла на 10 процентных пунктов, или на 70%, достигнув 23%. Для сравнения: до 2020 года правительство тратило в среднем около 10% своих доходов на проценты. Если тенденция сохранится, вскоре выплата процентов станет крупнейшей статьей расходов федерального бюджета США. Вот такие факты. Вывод? Это все — те причины, почему я не крою шорты но Америке и жду серьезных просадок рынка. С таймингом пока не везет. Это правда. Но если сегодня шорты закрыть, то, на мой взгляд, можно пропустить крайне резкое и неожиданное движение. Вот такое моё мнение сейчас.

После того безумного роста американского рынка, что мы увидели за последние полгода, все, что можно сказать, будет выглядеть нелепо. Я это прекрасно понимаю. На любой мой аргумент можно ответить, что все это — лишь теория. А по факту рынок всех скептиков «сделал». И с этим не поспоришь. А теперь, рискуя навлечь на себя негодование «трудящихся», я все же дам некоторую статистику. А вы думайте. Для начала, приведу данные из поста в @cryptokogan: В октябре ФРС возобновила активное использование Overnight Repurchase Agreements 27 октября произошла инъекция очередных $3 млрд в банковскую систему. ◾️Пока это маленькая сумма, однако с 30 сентября таких операций было сделано на $22.5 млрд. И, как видно по годовому графику, Repo становятся регулярными. ◾️Параллельно Overnight Reverse Repurchase Agreements упали до ≈$10 млрд (24 октября было и вовсе $2.4 млрд) ◾️В рамках этой статьи мы не будем вдаваться в детали, объясняя смысл Repo и Reverse Repo. Тем более, что про последнюю у нас выходил отдельный материал (тогда ON RRP были еще $38 млрд). ➡️ Скажем просто: налицо все признаки дефицита ликвидности. Пока речь идет о мелочах. Но они становятся тенденцией. Региональный банковский кризис сегодня из-за шотдауна в том числе гораздо хуже, чем его представляют. С августа банки обратились к ФРС за помощью на сумму 863 миллиона долларов, а с мая по июнь — еще на 555 миллионов долларов. Речь идет о мелких региональных банках. Как показывает использование этой программы, ситуация постепенно ухудшается. Заражение (contagion) начинает выглядеть вполне реальной угрозой. Жду когда разговор пойдет уже о банках средней руки. ➡️ Учтем также информацию из предыдущей статьи о том, что американские фонды сидят по уши в активах, почти не имея свободного кэша, и получим очень хрупкое состояние системы. Еще раз: это данные, которым можно доверять. Источник: отчет Bank of America. ✅ В целом, такая картина характерна для конца больших бычьих циклов. По многим прогнозам (включая наш весенне-летний), глобальная фаза роста должна закончиться где-то осенью-зимой. ◾️Момент этот можно сместить, залив всё деньгами через QE. Возможно, Трамп на это и рассчитывает. А пока же мы просто констатируем факт: свободных денег практически не осталось». Впервые за последний очень долгий период наблюдается дефицит ликвидности. ◽️Кстати, в 2025 году это уже не первый отчет от BofA, демонстрирующий такую динамику. Похожая картина была в феврале 2025 года (перед тарифным обвалом). Как мы помним, тогда за крайне короткий срок рынок потерял порядка 20 процентов. ➡️ Для рынка (как для акций, так и крипты) это значит, что денег на выкуп просадки, если таковая случится, немного. ◽️В крипте есть еще и проблема восстановления после октябрьского кризиса. С 11.10.2025 прошло всего две недели. Розница ещё даже не успела получить новую месячную зарплату. ◽️Просто так рынок падать не должен, однако любой фундаментальный негатив может спровоцировать каскад ликвидаций, которые будет нечем останавливать (ММ при резких скачках убирает ордера из стакана). Поэтому еще раз рекомендуем прочитать советы из этой статьи. Еще кое-что, крайне важное. Инвесторская маржинальная задолженность теперь превышает объём задолженности по кредитным картам. И, главное, рост здесь очень быстрый. Продолжение ⤵️

Чак Трамп Американский президент изрядно разошёлся в последние дни. Не знаю, повлиял или нет «пролет» мимо Нобелевской премии мира, но «миролюбие» Дональда Фредовича успели почувствовать многие, включая нас. У берегов Венесуэлы становится жарче день ото дня. Вашингтон наращивает военное присутствие и проводит точечные удары по малым судам, которые называет «наркотрафиком», одновременно усиливая политическое и экономическое давление на Каракас. Подтянулась авианосная группировка, бомбардировщики тренируют выход на позиции для пуска ракет, подводные лодки с «томагавками» поблизости. Администрация позиционирует эти шаги как борьбу с транснациональными преступными организациями. Риторика «нарко-терроризма» дает правовую и политическую почву для ударов — и даже для разговоров о возможных наземных операциях. Ведь объявление войны в зоне ответственности Конгресса, а против наркобаронов президент может бороться самостоятельно. Так и представляю себе Чака Норриса из боевиков 80-х, который должен добраться до главаря картеля, окруженного охранниками в своем дворце где-то в Латинской Америке 😉 Если серьезно, то кажется сомнительным, что такая подготовка нужна лишь для демонстрации силы. На более далеко идущие намерения указывает и быстрая (и жесткая) реакция на возражения несогласных. На прошлой неделе под американские санкции попали не только Лукойл с Роснефтью, но и президент Колумбии с женой и сыном. А если вспомнить, что Венесуэла обладает крупнейшими в мире запасами нефти, то становится совсем интересно. Конечно, боливарианское правление и американские санкции дают себя знать. Сейчас страна добывает в разы меньше, чем 20 лет назад, не говоря уже о 60-х годах. Тем не менее, в этом году наметился некоторый прогресс — в сентябре вышли на 1 млн барр./день. Вариант наземной операции до сих пор кажется безумным, но мир теперь таков, что ничего исключать нельзя. И даже если в результате «заварухи» в Венесуэлу вернутся американские компании, в краткосрочной перспективе это будет удар по предложению. Поэтому покупка нефтяных фьючерсов выглядит вполне разумно, несмотря на все разговоры об избытке нефти из-за роста добычи ОПЕК+. Часть этого роста приходится как раз на Венесуэлу, а вот по спросу вполне могут возникнуть позитивные ожидания, если встреча лидеров США и Китая на этой неделе пройдет успешно.

Караул! Европейцы отжали у китайцев актив средь бела дня Власти Нидерландов захватили контроль над производителем чипов Nexperia. Повод — «серьезные недостатки в управлении» и риски для экономической безопасности Европы. Что вообще за компания такая и почему это важно? Nexperia — это «невидимый гигант», который стоит за огромной частью мировой электроники. Nexperia производит базовые, но критически важные транзисторы, диоды, микросхемы и прочее. Эти элементы ставятся в каждый автомобиль, смартфон, бытовую технику и промышленное оборудование. Львиная доля европейского автопрома «сидит» на чипах Nexperia. Volkswagen, BMW, Mercedes-Benz, Stellantis, Renault, Volvo, Jaguar Land Rover используют Nexperia как одного из ключевых поставщиков базовых компонентов. Неудобный момент для европейцев заключается в том, что в свое время компанию Nexperia купила китайская группа Wingtech, которая сейчас находится в черном списке США. Когда у Wingtech возникли финансовые проблемы, она попыталась решить их за счет Nexperia, что вызвало большое недовольство у голландцев. Плюс, по новым правилам экспортного контроля США Nexperia как дочка Wingtech попала в американский черный список. Еще в июле США обращали внимание Нидерландов на эту компанию. В общем, европейцы не придумали ничего лучше, чем взять Nexperia под свой контроль. Для этого Нидерланды воспользовались ранее не применявшимися полномочиями в соответствии с «Законом о доступности товаров», принятым более 70 лет назад. «Решение направлено на предотвращение ситуации, при которой товары, производимые Nexperia, могут стать недоступными в случае чрезвычайной ситуации». И знаете что? В итоге товары и стали недоступными — с легкой руки самих Нидерландов. В ответ на «захват» Пекин запретил экспортировать всю продукцию китайских подразделений Nexperia. Европейский автопром взвыл. Ассоциация автопроизводителей предупредила, что имеющиеся запасы могут закончиться в течение нескольких недель. В США тоже затягивают пояса, Альянс автомобильных инноваций призывает скорее решить проблему. По данным источников Reuters, отдельные американские заводы могут пострадать уже в ноябре. Конечно, частично компоненты Nexperia можно заменить за счет других поставщиков. Но масштаб зависимости очень серьезный. Пекин будет играть на нервах и максимально давить на Нидерланды, чтобы вернуть контроль над Nexperia. Если те будут сопротивляться, западный автопром столкнется с перебоями в поставках в ближайшие недели, что парализует заводы. Китайскому автопрому, борющемуся за европейский рынок, это будет только на руку. Не исключаю, что европейцы попросят Трампа поднять вопрос о Nexperia на встрече с Си Цзиньпином в конце этой недели. Кстати, любые договоренности на этой встрече могут «расшевелить» китайские акции. На прошлой неделе купил себе лично и в наши сертификаты Vontobel несколько китайских бумаг: Baidu, Li Auto, Xpeng, UP Fintech. А в приложении мы держим 30 китайских акций в стратегии «Китай. Поднебесный дракон», доходность — 36% годовых.

Вчера во время прямого эфира был задан очень актуальный и непростой вопрос. «Вы сейчас советуете еще увеличить долю облигаций в портфеле, за счет продажи просевших акций. Но многие акции упали на 20-40%. Боюсь, что это — плохая идея. Тем более, что многие аналитики советуют держать акции в долгосрок и видят по ним потенциал роста 80-100%». Самое неприятное — резать убыточные позиции. Это очень больно. Тем более, когда все говорят, что акции дешевы. Какая альтернатива? ▪️ Докупать акции во время сильных просадок, в надежде на резкий отскок. При этом источником средств выступят проданные и не так сильно просевшие облигации. ▪️ Вариант еще более жесткий: брать кредитное плечо и докупать акции в кредит. ▪️ Ничего не делать, перестать следить за котировками. Короче, отойти от экрана как минимум на месяц-другой. О кредите: это путь к потере всех денег. Акции могут не только оставаться сколь угодно дешевыми, но и довольно существенно падать в цене еще. Этот путь — не наш метод. О продаже облигаций и докупке акций в расчете на чудо, например, на внезапное изменение ситуации с переговорами или дальнейшее резкое изменение позиции ЦБ. Давайте честно: похоже, надежда на смягчение позиции ЦБ иллюзорна. Мандат у ЦБ понятен и вполне конкретен: регулятор обязан всеми правдами и неправдами бороться с инфляцией и поддерживать стабильность финансовой системы. И обеспечивать стабильность курса национальной валюты. Рост экономики, рабочие места и прочее — не проблема и не зона ответственности ЦБ. Так же, как и прибыльность бизнеса. Со своей точки зрения, ЦБ осторожен, учитывает возможные будущие риски и… а что ему предъявишь? Проблемы в экономике и будущее разорение тысяч компаний? Ухудшение деловой атмосферы? Все эти проблемы — не в рамках мандата ЦБ. Точка. Кстати, инфляцию «дожимать» тоже необходимо. Если сегодня согласиться с полумерами, то в итоге получишь взлет ее, родимой, опять. К слову, о курсе рубля. Как мы понимаем, по текущему курсу, который стабилен и особо не двигается ни вниз, ни вверх, претензий к ЦБ нет. Регулятор отвечает за стабильность валюты? Отвечает. Валюта стабильна? Стабильна. А то, что такой курс убивает экономику, это вопрос творческий. С их точки зрения, текущий крепкий и стабильный курс — залог относительно низкой инфляции. Мы понимаем, что курс реально ужасный и для бюджета, и для экспортеров. Но это, опять же, вопрос не к ЦБ. Вот если бы курс «скакал» по 5-7% туда–сюда, тогда была бы возможность на ЦБ «наехать». А сейчас чего? Все стабильно. Минфин с бюджетным правилом, и ЦБ с инфляционным таргетированием — это все про макростабильность. А она, по их мнению, как раз и нужна чтобы и население, и бизнес могли строить долгосрочные планы. Сложно что-то планировать, когда непонятно какими будут инфляция, курс, ставки и вообще. Вот так рассуждает и так действует (и будет действовать) ЦБ. Вывод. Компаниям, с учетом роста налоговой нагрузки и долгосрочного прогноза по ухудшению деловой конъюнктуры, вряд ли «светят» хорошие прибыли и дивиденды. Получается, что ставка с акциями делается исключительно на геополитику. В этом вопросе… 50/50. Что делать? В прогнозе по ставке на следующий год ЦБ закладывает ее неторопливое снижение. Значит, рост цен облигаций все равно будет. Вот только рост этот даст за год (с учетом купонов) не 40-50%, а, скорее, 25-35%. Таким образом, за год убыток по акциям «отобьется». Вот и вся логика. Или за год на облигациях тихо и мирно «отбиваем» убыток по акциям. Или сидим в акциях непонятно сколько, в расчете на мирный процесс. В своих стратегиях я планирую еще немного увеличить долю облигаций. Какими будут ваши действия? Решайте сами.

Кипр наносит ответный удар Страна вводит уголовную ответственность за обход санкций против РФ — для физических лиц предусмотрено лишение свободы сроком до 5 лет и штраф до €100 тысяч евро. Похоже, ОАЭ снова повезло… Все бы ничего, страна — в ЕС, и должна «брать под козырек». Но есть нюанс… формулировки в законе крайне размыты. И, исходя из них, под уголовную ответственность рискуют попасть обладатели гражданства или резиденты в случае: ▪️наличия банковских счетов в подсанкционных российских банках; ▪️работы в организациях, включенных в санкционные списки ЕС; ▪️оказания услуг (например, юридических или консультационных) российскому бизнесу, находящемуся под ограничениями. Почему это буквально «выстрел себе в ногу»? Кипр — излюбленная юрисдикция российского бизнеса из-за нулевых налогов на дивиденды и на прирост капитала. В таких местах регистрируют т.н. Pass-through холдинговые компании, который проводят через себя дивидендные потоки от дочерних организаций. Порядка 1/4 от ВВП приходится именно на финансово-юридические услуги, и это один из трех основных драйверов экономики острова. И даже «дела давно минувших дней», когда россияне потеряли в кипрских банках более €3 млрд, не особо влияют на ситуацию. Доля русскоязычного населения составляет ≈6% от общей численности острова, а у более чем 37 тыс. россиян есть ВНЖ или гражданство Кипра. Несмотря на относительно небольшую долю, примерно 15–20% от всех зарегистрированных на Кипре компаний имеют русское происхождение, а в отдельных IT-секторах — и вовсе до 40%. Эти компании не только платят все необходимые налоги и взносы, но и обеспечивают рабочие места, инфраструктуру и сервисы для страны. К чему это может привести? Любой бизнес стремится прежде всего туда, где его не трогают, не «вставляют палки в колеса» и где не нужно брать на себя дополнительные комплаенс-риски. Особенно те, в результате которых можно оказаться за решеткой. Поэтому не исключаю, что многие решат перевести свой бизнес «через дорогу» в ОАЭ. И к климату привыкать не надо, и «погодные условия» для бизнеса куда более приятные.

Мое мнение — экономику надо спасать. Понижение ставки и, главное, конкретный сигнал на смягчение успокоит многих, ослабит рубль и даст в итоге глоток свежего воздуха системе. Впрочем... у ЦБ свои приоритеты. Также на пресс-конференции прозвучало: Банк России видит, что происходит ухудшение положения малого и среднего бизнеса. Ну а как можно этого не увидеть-то? Сначала надо иметь реальную ставку на уровне 9% годовых, а потом выражать озабоченность по поводу судьбы малого бизнеса. Между тем, увы, это дежурная фраза. У ЦБ нет инструмента отдельно для МСП. Скорее всего, будут пытаться пройти по грани рецессии ради борьбы с инфляцией. Боюсь только, грань эта... штука, ой, творческая. И пройдет она там, где многим бизнесам явно не поздоровится. Итог: ЦБ снизил ставку, чтобы не вызвать переохлаждения экономики. Между тем повышение прогноза по ключевой ставке направлено на то, чтобы у участников рынка не возникло ощущение скорого снижения ставок. Короче говоря, по мнению ЦБ, такая стратегия позволит избежать активизации кредитной активности. По мне — лучше бы сделали все наоборот. А так... и снижение вышло на копейку, и никого не порадовало. А вот надежды... надежды, похоже, несколько поубавили. Ну а теперь главное. Поскольку рынок понял — дешевых денег не будет еще долго, то: 1️⃣Пересматриваем прогноз по индексу RGBI на конец года. Увы... о 120–121 придется пока забыть. Думаю, в лучшем случае 116–117. 2️⃣Значит, облигации все равно будут актуальны. Просто темпы роста их цен будут более скромными. Ну и... рынок акций. Даже отсутствие явного прогресса компенсировалось некими надеждами на поддержку со стороны ЦБ. Так что теперь больше надеемся на мирный процесс. P. S. Меня все же гложет вопрос: почему, черт возьми, нужно во имя 4,5–5% инфляции жертвовать экономикой? Может, лучше у нас инфляция не 5,6–6% будет, а 6,5–7%? Но экономика будет себя принципиально лучше чувствовать.

Немного комментариев по решению Банка России Банк России снизил ключевую ставку на 0,5 п. п., до 16,5%. Сигнал остался нейтральным, ненаправленным. То есть ЦБ не готов давать сигнал о снижении ставки в декабре. Рассматривали 3 варианта: 16%, 16,5% и 17%. Дискуссия шла относительно оценок устойчивой инфляции. Те, кто был за 17%, утверждают, что за вычетом разовых факторов цены растут темпами по 6% в год. Сторонники самого мягкого решения на столе (16%) утверждали, что устойчивый рост цен составляет 4%. Также дискуссия шла о том, будет ли повышение НДС, утильсбора, рост цен на топливо разовыми факторами для инфляции или будут вторичные эффекты через повышение инфляционных ожиданий. Выбрали компромиссный вариант. Вообще, все это не слишком весело. Реальная ставка все равно крайне высокая — до экстремальности. Экономика заморожена. Курс, опять же, слишком крепок, в том числе и из-за высокой ставки. Короче... грустно. Прогноз по ключевой ставке в среднем в 2025 г. составил 19,2%. Перевожу на русский язык: ➡️Это означает, что с 27 октября до конца 2025 года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 16,4–16,5%. Поясню: 16,5% — это неизменная ставка; 16,4% — это снижение на 0,5 п. п. в декабре. А вот снижение на 1 п. п. не входит в прогноз: это уже средняя ставка 16,3%. То есть даже если инфляция пойдет на посадку, ЦБ это пока не слишком успокоит. На пресс-конференции глава ЦБ подчеркнула, что прогноз по ставке на этот год предполагает как неизменную ставку, так и ее снижение. При этом снижение ставки не предопределено. Прогноз макропараметров сдвинулся в сторону стагфляции. Это совсем грустно. ▫️Прогноз по инфляции в 2026 г. расширен вверх до 4,0–5,0% против 4,0% ранее. ▫️А вот прогноз по экономике, наоборот, ухудшен для 2025 г. Годовой прирост в 4 кв. 2025 г. теперь прогнозируют −0,5–0,5%, а ранее было 0–1%. То есть теперь сокращение экономики по итогам четырех кварталов — это вполне себе базовый сценарий. ▫️Если добавить в этот компот еще и курс рубля вкупе с жесткой ставкой... так себе компотик получается. Вообще, комбинация из стагнирующей экономики при высокой инфляции — это и есть стагфляция, вызванная негативными шоками предложения. Правда, я лично все же не вижу, хоть убейте, эту «высокую» инфляцию. А вот задыхающуюся и замороженную экономику вижу. И еще как. В такой ситуации ЦБ приходится выбирать: поддерживать экономику или бороться с инфляцией. Сейчас Банк России пытается пройти меж двух огней. Продолжение⤵️

Было/Стало. Первый снимок сделан где-то полгода назад, кажется, 8 марта. Второй — стройка сегодня.

+6

Вчера весь день провел на стройплощадках и в офисе нашей девелоперской компании. В последнее время я все больше сталкиваюсь с ситуацией, когда мне все кому не лень рассказывают о том, как переоценена недвижимость Дубая. Какие мошенники сейчас ее «впаривают». И как бедные и несчастные инвесторы страдают. Более того, мне в пример постоянно приводят видео некоего «великого экономиста», который рассказывает, как скоро дубайская недвижимость принесет ее обладателям одни неприятности. На мой вопрос: «А сколько лично этот товарищ продал или купил апартаментов или построил их, чтобы быть так сильно в теме?» — все отвечают: «Зачем? Он все знает со слов других». Ну, как говорится, без комментариев. Могу сказать вот что. 1️⃣ Мой ЛИЧНЫЙ опыт СУГУБО ПОЛОЖИТЕЛЬНЫЙ. Я купил строящиеся апартаменты и через полтора года их продал с чистой прибылью около 35%. 2️⃣ Наша девелоперская компания продала на самом начальном этапе апартаменты в нашем строящемся комплексе, и эти первые покупатели уже успели их реализовать с прибылью примерно 15%. Однако за счет того, что мы продавали апартаменты, используя рассрочку, реальная прибыль у наших инвесторов получилась не менее 25–30%. И это было не когда-то в далеком прошлом, а за последние месяц-полтора. Это факты, которые я готов подтвердить. Ну да ладно. Бог им судья, этим великим теоретикам. Приехал посмотреть, как идут дела. Помните: полгода назад на той стройке, где я тогда делал фотографии, от силы была залита парковка? Сейчас здесь возвышаются семь этажей. Еще полтора-два месяца, и закончим выгонять коробку. Еще 2–3 месяца — и будем близки к завершению отделки. Знаете, чертовски приятно наблюдать, как кипит работа. Партнеры нашли потрясающего прораба. Вы его увидите со мной на фотографиях. Он очень похож на Старика Хоттабыча. Но вообще-то он в прошлом спецназовец, профессиональный военный. Все строители там летают. Угодить нашему Гассану Абдуррахману ибн Хаттабу ой как непросто. Его, вообще-то, Мурад зовут. Все стараются. Он практически живет на стройке, контролируя абсолютно все. Эх… нам бы такого в Москву. В Дубае, кстати, задержки в сдаче недвижимости полгода-год — обычное дело. Но у нас тут уже дело принципа — такого не допустить. Более того — все построить качественно, используя самые лучшие материалы. Это же наш первый объект. Тут еще и вопрос чести и репутации. Так что… посмотрите фотки сами. Что же касается тех, кто купил год, два или даже три года назад и теперь даже с небольшим понижением цены не может продать. Такое встречается сплошь и рядом. Основная причина — эмоциональная первоначальная покупка. Брали по «совету друга», потому что понравилось и так далее. Короче, к инвестиции отнеслись по принципу: «Ну друг-парикмахер не предложит же не то!» А то, что друг этот на хорошем проценте от застройщика… Снимал вчера и буду снимать в понедельник небольшое видео, где расскажу, почему уверен, что цены на недвижимость в Дубае будут продолжать расти. Главное — я не хочу кому-то что-то впаривать. Я не продаю недвижимость. Я просто реально вижу возможности для инвесторов неплохо заработать. Ну и сам — инвестор. Считаю, что если твоя компания что-то предлагает людям, ты по этическим соображениям должен что-то и сам купить. И вот об этом и расскажу скоро в видео, что снял на строительных объектах. А далее… сами думайте.