Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

Вчера во время прямого эфира был задан очень актуальный и непростой вопрос. «Вы сейчас советуете еще увеличить долю облигаций в портфеле, за счет продажи просевших акций. Но многие акции упали на 20-40%. Боюсь, что это — плохая идея. Тем более, что многие аналитики советуют держать акции в долгосрок и видят по ним потенциал роста 80-100%». Самое неприятное — резать убыточные позиции. Это очень больно. Тем более, когда все говорят, что акции дешевы. Какая альтернатива? ▪️ Докупать акции во время сильных просадок, в надежде на резкий отскок. При этом источником средств выступят проданные и не так сильно просевшие облигации. ▪️ Вариант еще более жесткий: брать кредитное плечо и докупать акции в кредит. ▪️ Ничего не делать, перестать следить за котировками. Короче, отойти от экрана как минимум на месяц-другой. О кредите: это путь к потере всех денег. Акции могут не только оставаться сколь угодно дешевыми, но и довольно существенно падать в цене еще. Этот путь — не наш метод. О продаже облигаций и докупке акций в расчете на чудо, например, на внезапное изменение ситуации с переговорами или дальнейшее резкое изменение позиции ЦБ. Давайте честно: похоже, надежда на смягчение позиции ЦБ иллюзорна. Мандат у ЦБ понятен и вполне конкретен: регулятор обязан всеми правдами и неправдами бороться с инфляцией и поддерживать стабильность финансовой системы. И обеспечивать стабильность курса национальной валюты. Рост экономики, рабочие места и прочее — не проблема и не зона ответственности ЦБ. Так же, как и прибыльность бизнеса. Со своей точки зрения, ЦБ осторожен, учитывает возможные будущие риски и… а что ему предъявишь? Проблемы в экономике и будущее разорение тысяч компаний? Ухудшение деловой атмосферы? Все эти проблемы — не в рамках мандата ЦБ. Точка. Кстати, инфляцию «дожимать» тоже необходимо. Если сегодня согласиться с полумерами, то в итоге получишь взлет ее, родимой, опять. К слову, о курсе рубля. Как мы понимаем, по текущему курсу, который стабилен и особо не двигается ни вниз, ни вверх, претензий к ЦБ нет. Регулятор отвечает за стабильность валюты? Отвечает. Валюта стабильна? Стабильна. А то, что такой курс убивает экономику, это вопрос творческий. С их точки зрения, текущий крепкий и стабильный курс — залог относительно низкой инфляции. Мы понимаем, что курс реально ужасный и для бюджета, и для экспортеров. Но это, опять же, вопрос не к ЦБ. Вот если бы курс «скакал» по 5-7% туда–сюда, тогда была бы возможность на ЦБ «наехать». А сейчас чего? Все стабильно. Минфин с бюджетным правилом, и ЦБ с инфляционным таргетированием — это все про макростабильность. А она, по их мнению, как раз и нужна чтобы и население, и бизнес могли строить долгосрочные планы. Сложно что-то планировать, когда непонятно какими будут инфляция, курс, ставки и вообще. Вот так рассуждает и так действует (и будет действовать) ЦБ. Вывод. Компаниям, с учетом роста налоговой нагрузки и долгосрочного прогноза по ухудшению деловой конъюнктуры, вряд ли «светят» хорошие прибыли и дивиденды. Получается, что ставка с акциями делается исключительно на геополитику. В этом вопросе… 50/50. Что делать? В прогнозе по ставке на следующий год ЦБ закладывает ее неторопливое снижение. Значит, рост цен облигаций все равно будет. Вот только рост этот даст за год (с учетом купонов) не 40-50%, а, скорее, 25-35%. Таким образом, за год убыток по акциям «отобьется». Вот и вся логика. Или за год на облигациях тихо и мирно «отбиваем» убыток по акциям. Или сидим в акциях непонятно сколько, в расчете на мирный процесс. В своих стратегиях я планирую еще немного увеличить долю облигаций. Какими будут ваши действия? Решайте сами.