Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

Немного комментариев по решению Банка России Банк России снизил ключевую ставку на 0,5 п. п., до 16,5%. Сигнал остался нейтральным, ненаправленным. То есть ЦБ не готов давать сигнал о снижении ставки в декабре. Рассматривали 3 варианта: 16%, 16,5% и 17%. Дискуссия шла относительно оценок устойчивой инфляции. Те, кто был за 17%, утверждают, что за вычетом разовых факторов цены растут темпами по 6% в год. Сторонники самого мягкого решения на столе (16%) утверждали, что устойчивый рост цен составляет 4%. Также дискуссия шла о том, будет ли повышение НДС, утильсбора, рост цен на топливо разовыми факторами для инфляции или будут вторичные эффекты через повышение инфляционных ожиданий. Выбрали компромиссный вариант. Вообще, все это не слишком весело. Реальная ставка все равно крайне высокая — до экстремальности. Экономика заморожена. Курс, опять же, слишком крепок, в том числе и из-за высокой ставки. Короче... грустно. Прогноз по ключевой ставке в среднем в 2025 г. составил 19,2%. Перевожу на русский язык: ➡️Это означает, что с 27 октября до конца 2025 года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 16,4–16,5%. Поясню: 16,5% — это неизменная ставка; 16,4% — это снижение на 0,5 п. п. в декабре. А вот снижение на 1 п. п. не входит в прогноз: это уже средняя ставка 16,3%. То есть даже если инфляция пойдет на посадку, ЦБ это пока не слишком успокоит. На пресс-конференции глава ЦБ подчеркнула, что прогноз по ставке на этот год предполагает как неизменную ставку, так и ее снижение. При этом снижение ставки не предопределено. Прогноз макропараметров сдвинулся в сторону стагфляции. Это совсем грустно. ▫️Прогноз по инфляции в 2026 г. расширен вверх до 4,0–5,0% против 4,0% ранее. ▫️А вот прогноз по экономике, наоборот, ухудшен для 2025 г. Годовой прирост в 4 кв. 2025 г. теперь прогнозируют −0,5–0,5%, а ранее было 0–1%. То есть теперь сокращение экономики по итогам четырех кварталов — это вполне себе базовый сценарий. ▫️Если добавить в этот компот еще и курс рубля вкупе с жесткой ставкой... так себе компотик получается. Вообще, комбинация из стагнирующей экономики при высокой инфляции — это и есть стагфляция, вызванная негативными шоками предложения. Правда, я лично все же не вижу, хоть убейте, эту «высокую» инфляцию. А вот задыхающуюся и замороженную экономику вижу. И еще как. В такой ситуации ЦБ приходится выбирать: поддерживать экономику или бороться с инфляцией. Сейчас Банк России пытается пройти меж двух огней. Продолжение⤵️