Proeconomics

В 2024 году в России количество IPO оказалось рекордным за последние 10 лет - на биржу вышло 14 новых компаний. На 2025 год Минфин прогнозировал 10-12 IPO – в итоге их оказалось только четыре. В 2026 году есть вероятность ещё меньшего выхода компаний на биржу? Ответы экспертов в рубрике #опросы Сооснователь, гендиректор БизнесДром, председатель комитета «Опоры России» по финансовым рынкам Павел Самиев: Действительно, по итогам 2025 года российские эмитенты через IPO привлекли 31 млрд руб. (то есть кратно меньше, чем в 2024 году, когда был поставлен рекорд и в количестве, и в денежном выражении - 84 млрд). Причем Дом.РФ в этом объёме обеспечил более 80%. Остальные эмитенты - существенно меньше, и активизировались под конец года. Оптимистичные прогнозы не сбылись. На 2026-й планы озвучиваются амбициозные, и, думаю, все шансы перекрыть рекорд 2024 года и в деньгах, и в количестве размещений. Пара десятков крупных и средних компаний разных секторов заявляют о планах размещений. Плюс есть потенциал госсектора - за Дом.РФ очевидно должны подтянуться ещё и другие. Реализация планов сильно зависит от динамики «ключа»: в целом, при прогнозе снижения до 12-13%, размещения должны быть точно больше, чем в текущем году. Зампред комитета ГосДумы по экономической политике Артем Кирьянов: Действительно, на сегодняшний день важно, чтобы через выход на IPO у нас появлялись активы для инвестиций российских граждан. С учётом сокращенной в рамках санкций палитры инвестиционных предложений, важно, чтобы у нас на IPO выходило как можно больше компаний, и в том числе, чтобы этот процесс касался компаний небольших. Предпринимаются усилия со стороны правительства в этом направлении. Я считаю, что надо создавать условия, при которых акционерные общества перестанут быть признаком крупного бизнеса, забюрократизированного бизнеса, станут доступны для объединения людей в своих микрорайонах, в своих населённых пунктах. То есть речь о таких народных предприятиях, которые появляются и работают через привлечение средств акционеров - это, конечно, было бы важной поддержкой малого и среднего бизнеса. Тем не менее, конечно, есть объективные сложности, есть сложности, связанные с развитием в рамках таких параметров, которые у нас сегодня есть по кредитованию, по обороту финансов. Аналитик ИК «Вектор Капитал» Алексей Головинов: Тут сценариев достаточно много. Первый - IPO госкомпаний. Как мы видели на примере ДОМ РФ, даже высокая ставка и плачевная ситуация на рынке не пугают Правительство. Если у компании всё в порядке с финансовыми результатами, то провести IPO в следующем году не проблема. Сюда же можно отнести и квазигосударственные компании. Яркий пример - публичное размещение «Базиса». Если говорить о частных компаниях, всё зависит от мотивов акционеров. Если сделка - cash-out, то рынок пока к этому не готов. Ставка должна быть ниже, чтобы получить более высокие оценки. Куда интереснее выглядит история с cash-in-размещением: компаниям нужны средства для развития. И, кажется, IPO всё ещё остаётся хорошей опцией взамен дорогих кредитов. В итоге я жду, что в 2026 году количество IPO будет больше, чем в уходящем году. (продолжение в следующем посте)

На зерновом рынке России год заканчивается дефляцией. В ноябре 2025 г. средняя цена пшеницы, реализуемой российскими сельхозорганизациями, составила 12.142 руб./т, что на 10% меньше, чем в ноябре 2024 г. Об этом сообщает агентство Зерно Он-Лайн. Средняя цена кукурузы за год снизилась на 9% до 12.542 руб./т, ячменя – на 2% до 12.141 руб./т. Удивительно, откуда тогда берётся продовольственная инфляция, если базовые продукты падают в цене (а импорт должен дешеветь из-за укрепления рубля).

Согласно данным таможни, цитируемым Bloomberg, экспорт российского сжиженного природного газа в Китай побил рекорд, установленный ранее в этом году, и в ноябре превзошел поставки из Австралии. Поставки российского СПГ в Китай в ноябре выросли более чем вдвое по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и достигли 1,6 млн тонн, что сделало страну вторым по величине продавцом СПГ в Китай после Катара. С одной стороны это хорошо для газовиков и бюджета страны, а с другой, сокращается диверсификация газового бизнеса, увеличивается зависимость от одного ключевого покупателя.

К предыдущему посту. На карте – динамика внутренней миграции в США. Лидеры по самому дорогому жилью – города Калифорнии и северо-востока США (среди которых лидеры по дороговизне – Нью-Йорк и Бостон). И именно оттуда люди переезжают в более дешёвые штаты, вроде Техаса или даже холодного Айдахо на границе с Канадой (так что климат не препятствие, когда речь идёт о доступности жилья). Среди двадцати крупнейших переездов из одного округа в другой за пределы штата Нью-Йорк, годовые расходы на ипотеку (сравнимых по параметрам домов) в среднем на $18.300 в год, или на 34%, ниже за пределами Нью-Йорка. Для среднего домохозяйства это очень существенная экономия – около $1,5 тыс. в месяц. В среднем арендная плата в новых округах проживания на $5600 в год, или на 19%, ниже, чем в соответствующих округах Нью-Йорка, откуда выехали люди. В среднем переехавшие домохозяйства ещё экономят $1200 в год на более низких местных налогах, чем в Нью-Йорке. Для России же большая проблема переезда из той же Москвы в более дешёвый регион заключается в том, что там люди не получат сравнимых зарплат и качества жизни. Средняя зарплата на примерно той же самой работе, как и качество жизни, в техасском Хьюстоне или в Атланте (южный штат Джорджия) могут быть сопоставимы с Нью-Йорком и тем более Чикаго или Бостоном. А вот в России переезд из Москвы в условный Тамбов или Ижевск вряд ли будет равноценным.

Доступность жилья для американской молодёжи ухудшилась. Национальная ассоциация риелторов отмечает, что средние цены на жилье в США выросли примерно на 50% с 2015 по 2024 год, в то время как заработная плата молодых работников выросла только на 15% за тот же период. Это несоответствие значительно затрудняет накопление средств на покупку дома для поколения Z. Жилищные трудности для молодёжи начинаются уже на первом этапе вхождения во взрослую жизнь, ещё до того, как появляется мысль о собственном доме. Поколение Z в возрасте 16-24 года тратит на жилье на 31% больше, чем их сверстники десять лет назад, с учётом инфляции. По данным Бюро статистики труда США, расходы на автострахование среди людей в возрасте от 16 до 24 лет более чем удвоились в период с 2012 по 2022 год, а расходы на медицинское страхование для этой возрастной группы выросли на 46% с учетом инфляции. В возрасте 16-24 года речь в первую очередь идёт о таких видах жилья, как студенческие кампусы и коммерческая аренда (даже в 24 года немногие из молодых покупают первое жильё). В частности, именно рост недоступности жилья определяет и такое изменение в жизни молодых, как продление периода проживания в доме родителей, поздние браки или вовсе отсутствие партнёров. С другой стороны, возрастает и внутренняя миграция молодёжи – выезд из дорогих городов на более дешёвые территории, как это уже происходит в Нью-Йорке. Тем более что рост удалённой работы увеличивает такую возможность переезда. Скорее всего ряд крупных городов России – в первую очередь Москва и Петербург – тоже скоро столкнутся с тем же американским явлением, ростом недоступности жилья для молодёжи и с тем же изменением образа жизни: продлением жизни в квартире родителей, миграция из мегаполисов хотя бы в пригороды. К примеру, аренда квартиры того же качества в среднем поясе Подмосковья стоит в 2-3 раза дешевле, чем в Москве, и если есть удалённая работа, это может быть выходом из положения.

Те самые данные исследования, как инструменты ИИ используются на рабочем месте в зависимости от уровня образования и типа работы. Чаще всего их используют люди с высшим образованием для написания и редактирования документов. Однако многие из этих групп сообщают, что 10% или меньше людей используют инструменты ИИ на рабочем месте. Опять же, текущий уровень использования этих инструментов ниже, чем можно было бы ожидать. В общем, повторюсь, пока главной жертвой использования ИИ выглядят офисные работники низкого ранга, особенно новички, занятые подготовкой документов. Компании просто резко сократят приём новых работников на такие места – тех самых недавних выпускников вузов.

«Кто выигрывает в мире этой ИИ-колонны вместо пирамиды? Старшие партнёры и менеджеры. Акционеры, которые получают выгоду от повышения эффективности. Возможно, клиенты, которые будут иметь дело с меньшим количеством младших сотрудников и, вероятно, со временем увидят снижение счетов. Кто проигрывает? Молодые люди, которые никогда не получают той подготовки и развития, которые могли бы получить ранее, и остаются за бортом. Их ряды значительно вырастут в ближайшие годы. Мы совершенно не создаём условия для успеха нашей молодёжи. Хотелось бы, чтобы всё было иначе». Скорее всего на среднесроке это снизит потребность молодёжи в получении высшего образования по целому ряду специальностей – на юридических, финансовых, экономических факультетах. И скорее всего – информатики. Ранее сокращалась потребность и в гуманитарных специальностях. Но новых рабочих мест ещё будет достаточно в сферах, которые в России принято называть «реальной экономикой»: в строительстве, сельском хозяйстве, лесоводстве, ветеринарии, горно-добывающей промышленности и т.п.

(к предыдущему посту) Экономист Эндрю Янг вообще поднимает нарастающую проблему замены молодых работников с высшим образованием ИИ – похоже, именно эта категория работников проиграет в наибольшей мере в борьбе с машиной. «Недавно появились статистические данные, которые заставили меня содрогнуться от жалости к недавним выпускникам колледжей. По данным журнала Fortune , только 12% нынешних выпускников колледжей находят работу на полный рабочий день к моменту окончания учёбы, по сравнению с 40% в предыдущих поколениях. Американцы с высшим образованием сейчас составляют рекордные 25% всех безработных. Мужчины с высшим образованием примерно с той же долей безработицы, что и мужчины без высшего образования. Преимущество высшего образования исчезает. Восемь лет назад молодым людям советовали изучать информатику. Сейчас программирование в значительной степени автоматизировано, и выпускники факультета информатики не могут найти работу. Профессор одного престижного университета сказал мне: «Впервые мне звонят выпускники и говорят, что они до сих пор без работы и вынуждены работать водителями такси Uber, чтобы сводить концы с концами». На прошлой неделе я встретил одного такого выпускника на дороге, и он описал именно такую ситуацию. Раньше для выполнения всей рутинной работы по подготовке отчётов, презентаций PowerPoint и таблиц Excel требовалась целая команда 23-летних специалистов. Теперь же для проверки моделей перед показом партнёру или клиенту может потребоваться всего несколько человек. Это правда: большинство новобранцев, только что окончивших колледж или юридический факультет, довольно просты. Вы тратите столько же времени на то, чтобы привести их в порядок, сколько и на то, чтобы извлечь из них пользу. Но вы делаете это отчасти потому, что если вы нанимаете 50 молодых специалистов, 10 из них остаются, чтобы стать менеджерами, суперзвездами, партнёрами или просто хорошими сотрудниками. Вы заранее не знаете, кто есть кто, поэтому вы нанимаете небольшую армию, а затем распределяете её в течение нескольких лет. Теперь, когда ИИ автоматизирует множество повторяющихся задач начального уровня, гораздо сложнее оправдать наличие большого количества новых сотрудников в первый день работы, потому что им нечем заняться. В итоге вы наймёте 15 человек вместо 50 и будете надеяться, что получите 5 суперзвезд, которые смогут взять на себя более серьёзные обязанности и принести пользу в будущем. Пирамидальная структура этих фирм имела негативный оттенок, поскольку старшие сотрудники зарабатывали деньги за счёт молодых работников, находившихся ниже по иерархии. Но у меня такое ощущение, что большинство выпускников колледжей, ищущих место для начала карьеры, с удовольствием предпочтут пирамидальную структуру, а не колонну. Даже те молодые люди, которые не задерживаются надолго, получают массу полезной информации и знаний от работы в профессиональной консалтинговой фирме или крупной компании».

Несмотря на все разговоры об ИИ, темпы его внедрения пока ниже, чем можно было бы ожидать. В качестве примера можно привести опрос Бюро переписи населения США о тенденциях и перспективах развития бизнеса, основанный на ответах 1,2 миллиона американских компаний. Вот некоторые результаты этого опроса, обновлённые 20 ноября 2025 года. Доля компаний, использующих инструменты ИИ, выросла с 5% в начале 2024 года до примерно 10% к концу 2025 года. 14% компаний ожидают использовать инструменты ИИ в ближайшие шесть месяцев. Вот разбивка данных по размеру компаний. Как видите, использование ИИ крупнейшими компаниями (верхняя строка) за последние полгода, похоже, стабилизировалось или даже немного снизилось. Категория компаний с наибольшим продолжающимся ростом использования ИИ - это малые предприятия (самая светлая синяя линия) с 1-4 сотрудниками. Чаще всего ИИ используют люди с высшим образованием для написания и редактирования документов. Экономист Эндрю Янг приводит пример: «Партнёр одной юридической фирмы сказал мне: «Искусственный интеллект теперь делает работу, которую раньше выполняли юристы первого-третьего года работы. ИИ может подготовить ходатайство за час, тогда как юристу на это может уйти неделя. И работа выполнена лучше. Возможно, мне придётся проверить работу или сравнить несколько моделей, но это может занять у меня час или два. Кто-нибудь должен рассказать об этом тем, кто сейчас поступает в юридические школы». При этом количество заявок в юридические школы выросло на 21%. Сколько выпускников будут приняты на работу?»

С 2015 года Индия является самой быстрорастущей крупной экономикой мира, отняв корону у Китая. Так, в III кв. 2025 года рост ВВП Индии был 8,2%. При продолжении таких темпов роста Индия догонит Китай в нынешнем положении к 2035-37 годам (правда, и Китай к тому времени вырастет). Китай тоже видит в Индии серьёзного конкурента. Экономист Раш Доши пишет у себя в X: «Эти факты мне подтвердили индийские чиновники и иностранные компании: на самом деле, некоторые фирмы испытывают давление со стороны Китая с целью запретить им инвестировать или экспортировать продукцию в Индию, инженерам в Китае посольство выдает визы в Индию, но КНР запрещает им выезжать за границу, контрактным производителям запрещают инвестировать в обучение, экспорт определённого производственного оборудования задерживается и т.д. Тот факт, что сегодня этот вопрос активно обсуждается на переговорах между Китаем и Индией, подтверждает правильность моей версии - правительство КНР решило оказать давление на компании, чтобы они не поддерживали промышленные амбиции Индии».

Поиск сотрудников — задача не из лёгких. Многие работодатели пытаются использовать нестандартные ходы, которые помогут быстро найти грамотных специалистов. Но часто такие решения не только не срабатывают, но и даже вредят всему рабочему процессу. В нашем чек-листе — топ самых провальных идей для рекрутинга и одна бонусная идея.

(к предыдущему посту) Ещё одно важное замечание из этого отчёта Альфа Банк. В первом полугодии у самых крупных банковских вкладчиков – со счетам выше 10 млн руб. – фактически не было прироста вкладов на депозиты, даже с учётом начисления процентов на них: «Полученные проценты, по всей видимости, были переведены в другие инструменты». Остаётся вопрос, куда высшие 1% россиян (кому и принадлежат вклады в банках более 10 млн руб.) теперь вкладывают деньги? Вряд ли это рисковые инструменты – в банках деньги держат всё же консервативные люди. Причём эти консервативные инструменты должны давать больше, чем депозит в банке (т.е. больше 15-17%).

Яркий пример, откуда складывается рост реальных доходов в этом году, одна из их составляющих: «В первом полугодии российские банки выплатили проценты физлицам на сумму 4,3 трлн руб. – втрое больше, чем в первом полугодии 2024 года (1,5 трлн руб.)». Проценты по депозитам в первом полугодии были примерно на 10 п.п. выше уровня инфляции. (данные – «Потребительский сектор (итоги ноября и вектор декабря 2025)» от Альфа Банк)

(продолжение предыдущего поста) Руководитель девелоперских проектов ГК «Квартал» (Республика Крым) Юрий Цукер: ЦБ снизил ключевую ставку до 16%, и для региональных рынков строительства это решение имеет прямой и быстрый эффект. Чем выше зависимость от логистики и сезонности — как в Крыму — тем сильнее чувствительность к стоимости финансирования. Новое значение ставки позволяет подрядчикам стабилизировать цены на материалы и работы, а девелоперам — без пауз переходить к запуску очередей и подготовке новых площадок к строительному сезону 2026 года. Даже снижение всего на 0,5 п.п. даёт рынку нужную точку опоры после периода дорогих денег и помогает вернуть активность, особенно в жилом и курортном сегментах. Коммерческий директор ГК «Развитие» Виктория Анохина: Текущее снижение ключевой ставки до уровня 16% — важный позитивный сигнал для экономики. Прежде всего, он открывает путь к снижению процентных ставок по кредитам, уменьшению рисков для заёмщиков и более простому рефинансированию, а также к более уверенному планированию строительных графиков и запуску новых проектов. Снижение ставок стимулирует тех, кто откладывал покупку жилья в ожидании более выгодных условий. Однако для полноценного восстановления спроса необходимо дальнейшее смягчение денежно‑кредитной политики. По нашим оценкам, стабильного спроса на жильё можно ожидать при ипотечных ставках в диапазоне 10−12% годовых. Такой уровень станет реальным лишь при ключевой ставке ЦБ около 8%. Регулятор подаёт позитивные сигналы, и постепенное смягчение денежно‑кредитной политики в 2026 году может стать катализатором оживления рынка. Уже сейчас стоит рассматривать варианты покупки, особенно в проектах с высокой степенью готовности. Это позволит зафиксировать условия на выгодном уровне и воспользоваться преимуществами текущего момента. Директор по продажам девелоперской компании «Мармакс» Анна Терехова: Мы видим, что регулятор действует осторожно, и это понятно — впереди период, когда покупатели планируют свой бюджет на праздники и новый год. На рынке сейчас важна стабильность, и такое решение её обеспечивает. Спрос продолжает формироваться за счёт продуманных программ от застройщиков, которые помогают семьям сделать шаг к новой квартире, не дожидаясь резкого снижения ставок.

В февральском макропрогнозе ЦБ установил ожидаемый средний уровень ключевой ставки на 2025 год в диапазоне 19-22%. Год удалось завершить лучше прогноза ЦБ (16%). Есть ли вероятность, что и в 2026 году ставка будет ниже, чем сейчас прогнозирует ЦБ (а его прогноз – 13-15% в 2026 году)? Ответы экспертов в рубрике #прогнозы Сооснователь, гендиректор БизнесДром, председатель комитета «Опоры России» по финрынкам Павел Самиев: Думаю, что все-таки в следующем году вряд ли возможен сценарий лучше прогноза ЦБ - базовый ориентир к концу следующего года как раз снижение на 3-4 п.п. по сравнению с текущим уровнем. Это позволит серьёзно снизить процентную нагрузку (особенно для кредитов с плавающей ставкой это актуально) и разморозить кредитную активность в тех сегментах, где чувствительность к уровню ставки выше (прежде всего, это кредитование МСП). Инфляционное давление будет сохраняться, но всё равно позволит смягчать ДКП. А значит, с шагом примерно на 1 п.п. в квартал мы и будем двигаться вниз. Генеральный директор Ассоциации «Национальное объединение внутренних аудиторов и контролеров» (НОВАК), член Общественного совета Минфина России Анастасия Русакова: В своём базовом сценарии ЦБ РФ рассматривает возможность плавного снижения ставки в течение 2026 года до уровня 13%. Понятно, что это только прогноз. На решение регулятора будет влиять много факторов – темпы роста экономики, бюджетная политика государства, геополитические риски, решения и тональность заявлений основных зарубежных центробанков. Осторожное снижение ставки вряд ли в 2026 году кардинально изменит ситуацию с доступностью финансирования для российских компаний и инвестиционными возможностями. Поэтому для бизнеса на первый план выйдут консалтинг по повышению эффективности бизнес-процессов, аудит устойчивости бизнеса к кризисам и оценка реальной отдачи от инвестиций. Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин: Понятно, что прогнозы могут пересматриваться, а реальность – существенно отличаться от ожиданий. Поэтому полностью исключить более активного смягчения денежно-кредитной политики нельзя. Тем более что уже начавшийся спад инвестиций и существенное замедление экономической динамики явно требуют скорейшего снижения ставки. Это также могло бы повлиять на курс рубля, а значит помочь экспортёрам и бюджету. Так что, хотя ЦБ пока продолжает говорить о неизменности проводимой политики, надеяться на лучшее всё же можно. Основатель компании INFOLine и бизнес-комьюнити iGlobal Иван Федяков: Если 2025-й год мы начинали с замедления инфляции на фоне высокой базы 2024 года, то в 2026-й год мы входим в принципиально других макроэкономических условиях. Инфляция с 1 января неминуемо будет выше стандартной, просто в силу того, что изменен Налоговый кодекс и повышены налоги - как с точки зрения НДС с 20 до 22%, так и с точки зрения налогообложения малого бизнеса, существенной части которого придется перейти на уплату НДС с 1 января. Это добавит от 2 до 4% в инфляцию в течение первого квартала, при том, что инфляция, конечно же, тоже остаётся на все еще достаточно высоком уровне. Далее мы увидим повышение цен на фоне роста коммунальных платежей. Поэтому, повторюсь: если в 2025-й год мы входили в условиях снижения цен, то в 2026-й год мы входим в условиях объективного повышения цен, то есть разгона инфляции на фоне изменения условий. Полагаю, что прогноз, который был установлен - 13-15% на 2026 год - вполне возможно будет выполнен, ставка вряд ли опустится ниже этого уровня. (продолжение в следующем посте)

Ключевая ставка снижена только на 0,5 п.п., до 16%. Очень жёсткий вариант. Де-факто это означает увеличение реальной ставки. В конце октября инфляция составляла 7,7%, ключевая ставка была снижена до 16,5%, реальная ставка составила 8,8%. Сегодня при инфляции в 5,6% ключевая ставка составляет 16%, реальная ставка – 10,4%. Фактически сегодня ЦБ своим решением увеличил реальную ставку на 1,6 п.п., т.е. серьёзно ужесточил свою политику.

Реальным фактором, определяющим цены на нефть в ближайшие месяцы, может стать всего лишь один показатель: 1,3 миллиарда баррелей «нефти на воде» - сырой нефти, хранящейся в море, по данным компании Kpler. Это самый большой объём с апреля 2020 года, когда потребление нефти резко упало из-за карантинных мер, связанных с COVID-19, и примерно на 30% выше, чем в августе этого года. Рост этого показателя обычно является предвестником снижения цен на нефть.

То, что работодатели уводят работников в полузанятость вместо увольнения – свойственная не только одной России практика. Тот же процесс с ростом неполной занятости набирает ход в Германии. И даже – в США. В США в период с сентября по ноябрь доля работников, занятых неполный рабочий день по экономическим причинам, увеличилась примерно на 20%. (На графике - недавний рост смещает текущую траекторию неполной занятости в верхнюю часть исторического диапазона колебаний и приближает её к диапазону, обычно наблюдаемому во время прошлых рецессий. Тонкие серые линии показывают траектории, начинающиеся с момента начала прошлых рецессий. Затененные полосы суммируют распределение всех исторических ежемесячных траекторий для каждого относительного месяца, при этом средняя полоса охватывает 20-80-й процентили, а крайние полосы — 5-20-й и 80-95-й процентили. Выделенная линия использует апрель 2025 года («День освобождения») в качестве базового месяца для сравнения) Предприятия не хотят терять работников совсем, веря в то, что рецессия скоро закончится, а потому загрузка мощностей тоже увеличится. Скорее всего, этот тренд будет нарастать в развитых странах по мере старения населения и дефицита квалифицированных работников, уволив которых, предприятие будет искать равноценную замену долго. (Вообще проблемой для российских наблюдателей становится то, что мы многие наши тренды считаем уникальными, свойственными только нам)

«Все последние годы доля инновационной продукции не вышла за пределы 10% - даже с учётом «вынужденного импортозамещения», - отмечают в ЦМАКП. Почему Россию постигла неудача, отмечает сам Центр: «Россия принадлежит к небольшой группе стран с низкими (около 1% ВВП) и, что ещё более редко - снижающимися расходами на НИОКР». (для сравнения: даже в Бразилии расходы на НИОКР выше, чем в России; у Германии и Японии эти показатели 3,2-3,3% ВВП)

(продолжение предыдущего поста) Автор телеграм-канала «Реальный сектор», экономист Олег Петров: В политике ничего вечного не бывает. Сегодня они отказываются от нашего газа, завтра - соглашаются. Здесь же важный момент, какова цена поставок из других источников. У нас самая большая сырьевая база, поэтому полагаю, что на этот рынок мы вернёмся. Вопрос - когда? Это зависит от исхода специальной военной операции и ситуации в европейской экономике. Однако нынешняя ситуация для Газпрома очень неприятна, поэтому у него возможны убытки и отказ от дивидендов, сокращение инвестиционной программы. Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев: Если запрет будет реализован, потеря европейского рынка станет для Газпрома и бюджета довольно тяжёлым ударом, но ожидаемым. Понятно, что Европа долгое время была ключевым высокомаржинальным рынком. Потери оставшихся 35 миллиардов кубометров – это удар по выручке и прибыли. Быстро эти объёмы и выгоды Газпром не заместит. Основная надежда - это «Сила Сибири», «Сила Сибири-2». Но тут Китай диктует довольно жёсткие ценовые условия. Это довольно большие инвестиции. Доходы от нефтегаза - ключевой источник бюджета. Понятно, что сейчас хронический дефицит доходов будет фиксироваться у «Газпрома». Это увеличивает зависимость бюджета от нефти, от торговли с Азией. И заставляет искать внутренние резервы для покрытия расходов. Скорее всего, это окончательный разрыв на 10-15 ближайших лет. Гипотетический шанс на возврат может появиться, если будет достигнуто полное урегулирование конфликта с Украиной.