Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

Донни вышел на тропу войны … Но, похоже, забыл об этом. Вчера вечером нам сообщили о том, что, скорее всего, Америка этой ночью объявит войну Венесуэле. Все ждали выступления Великого и Ужасного. Трамп выступил… Но топор войны отрыт не был. В своём обращении к нации лидер эту тему вообще не затронул. Вместо этого он подвёл итоги года, похвалил себя за введённые пошлины, раскритиковал Байдена и его администрацию и заявил о резком снижении наркотрафика в США. И молодец. Держит интригу. Раз наркотрафик снижен (количество запрещённых веществ, ввозимых в США водными путями, сократилось при администрации президента Дональда Трампа на 94%, то и война уже практически выиграна. А заодно и остановлена. А значит, об этом тоже можно будет торжественно объявить в ближайшие дни. Тем временем Венесуэла обратилась с просьбой к Совету Безопасности ООН провести заседание для обсуждения «продолжительной агрессии США» в отношении страны. Об этом говорится в письме на имя 15 государств-членов СБ. Велика вероятность, что заседание будет назначено на следующий вторник, 23 декабря. А пока правительство Венесуэлы приказало военно-морскому флоту сопровождать суда, перевозящие нефтепродукты и покидающие восточное побережье страны. Героические ребята. В итоге: ✔️ Мир стоит на ушах. ✔️ Венесуэла готовится к войне. ✔️ Трамп «вертит» мировую повестку во все стороны. ✔️ Цена на нефть растет. Так, на всякий случай. Ах, чуть не забыл: во всем виноват, разумеется, Байден. А Трамп побеждает наркотрафик и борется за мир. В своей манере. Уж извините, как умеет. И как вам все это?

Продолжаем тему искусства и инвестиций. Сегодня заканчивается выставочный проект Altmans Gallery, который я курировал. А вчера в Московском музее современного искусства открылась персональная выставка Ростана Тавасиева. Выставка «Зайлярис» охватывает работы Тавасиева за более чем двадцатилетний период творчества, и знакомит с работами из мастерской художника, частных коллекций и собрания MMOMA. Если саму выставку вы посетить не успеете, прикоснуться к прекрасному можно с помощью токенов, о которых я недавно рассказывал. К открытию выставки Т-Инвестиции выпустили арт-токены на 14 картин художника в его авторской технике «бегемотопись» (рисование мягкими игрушками). Эмитентом выступила Sistema Gallery. Порог входа сделали демократичным: 1000 рублей за один цифровой актив. Механика следующая: инвестор вкладывается на год, если за это время галерея продаст картину (поиск покупателя — полностью их забота), доходность составит 30% годовых. Если нет — инвестор получит гарантированные 8% годовых вместе с телом инвестиций. Наблюдаем, как традиционно элитарный и низколиквидный рынок искусства пытается стать ближе к частному инвестору. Посмотрим, приживется ли такой формат.

Ночь, улица, фонарь, закрыто... Наткнулся на новость, что Россию ждёт массовое закрытие аптек, особенно в сёлах и малых городах. Причиной тому станет рост налоговой нагрузки с 2026 года. Давайте обсудим? Порог УСН для НДС снижается с 60 до 10 млн рублей, что вынудит большинство аптек вести сложный бухучёт, нанимать бухгалтеров и работать по правилам, неподъёмным для небольших точек, утверждают в ассоциации «СоюзФарма», объединяющей около 4 тысяч аптечных пунктов в 47 регионах. Без спецрежима для аптек страна рискует остаться без лекарств в самых уязвимых районах — там, где единственная аптека нередко заменяет целую систему здравоохранения, добавляет эксперт. Вроде бы, все логично. Но кое какие цифры и данные меня смущают. Начну немного издалека. В Центральном федеральном округе плотность составляет 5,6 аптек на 10 тысяч человек, тогда как на Северном Кавказе — всего 3,8. При этом в городах-миллионниках аптечные точки расположены буквально через каждые 100-200 метров, а в сельской местности их может не быть в радиусе 50-100 км. О повышении ставки НДС с 20% до 22% на уровне слухов заговорили только во второй половине сентября. Но несколькими месяцами ранее представители отрасли уже рассказывали об отсутствии аптечных пунктов в небольших населенных пунктах. «Проблема усугубляется с каждым годом: локальные аптечные сети и независимые аптеки, закрываются, федеральные сети избегают нерентабельных территорий, а государственные инициативы пока не дают системного эффекта». Почему аптеки исчезают? 1️⃣ Нерентабельность. Среднемесячный оборот сельской аптеки редко превышает 100-200 тысяч рублей, что не покрывает даже коммунальных расходов. Например, в Верхней Тойме Архангельской области отопление аптеки обходится в 270 тысяч рублей ежемесячно. 2️⃣ Нехватка кадров. Зарплата в 15-20 тысяч рублей не привлекает фармацевтов в отдалённые районы, особенно с учётом сложных климатических условий. 3️⃣ Большую роль играет поглощение локальных сетей крупными федеральными операторами, которые приобретают местные аптечные сети и первым делом закрывают убыточные точки в сёлах. И тут в глаза бросается первая проблема — федеральные сети. Например, за половину 2022 года в России закрылось более тысячи аптек, принадлежавших региональным или локальным сетям. А сталкивающиеся с давлением федеральных аптечных сетей небольшие игроки еще два года назад просили ограничить их возможности экспансии. Ассоциация независимых аптек предлагала установить норму расстояния между аптеками, чтобы стимулировать участников рынка искать незанятые локации. Но... в крупных городах аптек становится все больше, а их прибыльность снижается. При этом предложение о продаже аптечных активов превышает спрос. Интересно, что еще год назад представители аптечного сообщества опять тревожились: с 1 января 2025 года малые предприятия с совокупным доходом выше 60 млн руб. лишались права работать по упрощенной системе налогообложения (УСН). Так что, тревога у представителей отрасли в крови. Были попытки организовать лекарственное обеспечение в небольших населенных пунктах через фельдшерско-акушерские пункты (ФАПы), которые провалились. Не хватило специалистов и финансирования. Попытаюсь мягко резюмировать. Вырастет ли бухгалтерская нагрузка на представителей федеральных сетей из-за повышения НДС? Думаю, что незначительно. Повредит ли повышение НДС аптечных пунктам с выручкой в 100-200 тыс. рублей? Точно нет. Что с этим можно сделать? Введение специального налогового режима, мне кажется, вряд ли поможет. Но если и вводить его, то только для мелких представителей отрасли. А вот освободить сельские аптеки от любых налогов, кроме НДФЛ — идея неплохая. Как и обязать крупные сети стать более социально ориентированными. Например, если сеть контролирует более 50% рынка в регионе, она должна открывать каждую 10-20 аптеку в социально значимом, но нерентабельном месте. P.S. Дефицит фармацевтов в ряде регионов России превышает 30%, а значительная часть работающего персонала достигла предпенсионного возраста. И это тоже тема для отдельного поста.

Крупные продавцы искусственных ёлок вчера перестали продавать их на маркетплейсах. Цель — избежать возвратов после 1 января. Разбирались в новогодней проблеме на BFM.

Великий и ужасный вновь на арене Трампу жизненно необходим какой-то (желательно, ощутимый) успех во внешней политике. Вчера «грозный Донни» объявил: хватит мириться с безобразием в Венесуэле, «кузькина мать» ждет и Мадуро, и вообще всех, кто поставляет наркотики в США. Если конкретнее, Трамп обвинил власти Венесуэлы в «краже американских активов, нефти и земли», и ввел блокаду подсанкционных нефтяных танкеров. Также Вашингтон признал венесуэльские власти «иностранной террористической организацией». Самое любопытное, что после заявления Трампа цена на нефть существенно не подросла. Пока движение вверх всего на 1%. Впрочем, посмотрим на дальнейшее развитие событий. Большие деньги пока в раздумьях о будущем. Нефть — чуть вверх, без фанатизма. Золото практически на месте. Другие драгоценные металлы — рост. Фьючерсы на биржевые индексы — на месте. Короче, все выжидают и смотрят: а чего собственно дальше-то? Подождем и мы.

Нефть марки Brent

Иногда кажется, что смерть стала обыденностью, и нас уже ничем не удивить, но... Невозможно без содрогания смотреть на кадры с нападения в Одинцовской школе. Можно ли это было предотвратить? Кто виноват? Боюсь даже представить себя в роли родителя погибшего мальчика... Теракт в Сиднее, где среди погибших оказались и россияне... И опять — дети... И опять — антисемитизм... И очень обидно, что израильтяне предупреждали власти Австралии о риске терактов, но... Все чаще и чаще мы видим вокруг насилие и зверства... К сожалению, это реальность, но привыкнуть к этому невозможно. Это чудовищно и так не должно быть. Мир полон ненависти и злобы, но задача каждого из нас стараться хоть немного уменьшить ее. Банально смягчить какой-то скандал, не нагнетать ссору — зверский уровень насилия и злобы очень трудно переломить, но мы должны пытаться. Родным и близким погибшего мальчика — сил и поддержки. Нам всем — терпения и человечности. И надежды, что трагедии не повторятся...

Reuters намедни выпустил любопытную заметку: индекс валют развивающихся рынков может показать лучший рост с 2017 года. Рост индекса с начала года составил более 6%. К примеру, в 2025 г. венгерский форинт укрепился примерно на 20% к доллару США, что делает этот год для него лучшим почти за четверть века и выводит валюту в число самых успешных валют развивающихся рынков в 2025 году. Судя по всему, тенденция продолжится. Растут валюты развивающихся стран — растут и обороты по этим валютам. По словам трейдеров, стратегов и хедж-фондов, работающих на глобальном валютном рынке объёмом почти $10 трлн в день, рост торговых объёмов — не временное явление. Теперь переходим к главному: хорошо ли это всё для развивающихся стран? Ответ: не очень. Радоваться нечему. Америка сознательно ослабляет доллар — именно эту задачу, как мы с вами помним, с самого начала нынешней каденции поставил Трамп. Цель такого шага — максимально помочь американским экспортерам и заставить всех перенести производства в США. И сделать так, чтобы производить в иных царствах-государствах было менее выгодно. Не забываем и о тарифах. Идея проста: поднимем тарифы ➡️ ослабляем доллар ➡️ в том числе благодаря этому Америка вновь обретает статус крупнейшего производителя мира. Можно сказать, решает свои проблемы за счет остального мира. Что остается другим? Разумеется, резко снижать ставки, чтобы выровнять ситуацию и вернуть производства домой. Таким образом, 2026-й может превратиться в год валютных войн и…. неизбежного их последствия — раскручивания инфляции. О бенефициарах и не только. Выиграют рынки коммодитиз, недвижимости и драгоценных металлов. В проигрыше — беднейшие слои населения; но это вряд ли волнует Трампа и кампанию. Что будет, если страны откажутся от снижения ставок, опасаясь разгона инфляции? Тогда, вполне можно, увидим стагнацию производства во многих странах. Есть и иной путь — начать перевооружение локального производства, чтобы повысить его конкурентоспособность. Но в таком случае возникает логичный вопрос: где на все это «удовольствие» развивающийся мир возьмёт деньги, и немалые? Займет у Америки? Мда… год обещает быть весёлым.

Нефть на скользком склоне Цены на нефть подходят к концу года на минимумах, но все же выше $60 за баррель. Подходов к этому уровню в 2025 году было несколько, но всякий раз его удавалось удержать. Обычно, благодаря очередному геополитическому обострению. Удастся ли удержаться в 2026-м? Основные мировые прогнозисты ждут роста спроса на топливо. МЭА чуть поменьше — около 1 млн б/c, ОПЕК традиционно побольше — до 1,4 млн б/с. Мы с вами знаем, что прогнозы ОПЕК по спросу всегда завышены и никогда не сбываются. Но даже если случится подобное «чудо», избежать гигантского профицита все равно не удастся — из-за роста добычи внутри и вне ОПЕК+. В своей оценке МЭА «сжалилось» над рынком и снизило прогноз профицита до 3,8 млн б/с против 4 млн б/c месяцем ранее. Но это все равно чудовищно много. Существует ли сила, способная удержать цены при столь значительном избытке нефти на рынке? Главный и единственный претендент на роль спасителя — Китай. Именно китайские закупки в резервы в объеме 0,5-1,0 млн б/с (по разным оценкам) помогли убрать излишки с рынка в этом году. Но в следующем году сделать это будет сложнее. Давайте прикинем. Общий объем резервных мощностей в Китае оценивается примерно в 2 млрд баррелей. Сейчас они заполнены на 60-70%, точных данных нет. В следующем году ожидается ввод в строй еще 169 млн баррелей хранилищ. Таким образом, даже если Китай захочет заполнить новые и имеющиеся емкости под завязку уже в 2026 году, это даст порядка 900 млн баррелей, или около 2,5 млн б/с дополнительного спроса. Само желание Китая покупать так много вызывает вопросы, но даже этого недостаточно. Супер-профицит в 3,8 млн б/c не закрыть никак. Тут только геполитика может помочь: например, добыча в Венесуэле упадет до нуля, либо у Ирана возникнут проблемы. Правда, ещё есть шанс, что прогнозисты чего-то не учитывают. В любом случае, год на рынке нефти предстоит сложный, но интересный.

Трудности понимания Вчера в передаче «Отражение» с Дмитрием Абзаловым обсуждали множество тем — впрочем, как и всегда. Наутро почитал комментарии и был очень удивлён тому, что ряд зрителей слышат совсем не то, о чем мы говорили. К примеру, обсуждаем проблему переукрепления рубля. Говорю: один из способов решения этой задачи в Китае — централизованный экспорт капитала. Если бы китайцы этого не делали, курс юаня был бы (как минимум!) на треть крепче, и производить что-либо в Китае с целью экспорта было просто невыгодно. Народ пишет: излишнюю валюту надо использовать внутри страны. Так кто ж против? Нужно одновременно с этим наладить стимулирование импорта оборудования. Того оборудования, что мы сами производить не можем. Но одним этим, во времена санкций, проблема излишне крепкого рубля не решается. Увы. С другой стороны, экспансия капитала позволяет нам строить заводы в дружественных странах, и производить то самое необходимое нам оборудование. Но народ хочет популизма. Дескать, валюту надо держать дома. Дома, друзья мои, мозги надо держать. Точнее, стимулировать их работать здесь. Другая тема. Не хватает качественного жилья на съем. Что я говорю? Давайте СТИМУЛИРОВАТЬ девелоперов строить доходные дома. Как пример, доходные дома начала ХХ века. По тем временам это было очень современное и качественное жилье. Сегодня часть этих зданий в центре столицы — золотой жилищный фонд, и очень недешевый. Что народ пишет? Коган предлагает строить общаги. Где и в каком кошмарном сне вы это нашли? И вот уже один пишет такое, дугой — а кто будет этими общагами управлять? Пошло — поехало. К чему это все? Как ни странно, между тем, что мы говорим и тем, что слышат или хотят слышать люди, дистанция огромных размеров. Это проблема моя или тех, кто так слышит? Думаю, и то, и другое. Почему так? Да просто разный у нас всех и уровень образования, и культурный код. Разные воспитание и восприятие. Но если ты публичен — это все необходимо учитывать. И здесь я спотыкаюсь об очень серьезную проблему, развилку: или ты говоришь для относительно узкой и хорошо тебя понимающей аудитории, или все «разжевываешь» и говоришь на простом языке. Но это звучит банально и скучно для тех, кто реально твоя аудитория. Вот такая вот закавыка.

Информ-минутка Наверняка вы уже наслышаны, что у нас есть канал в мессенджере MAX. Но сегодня не о нем. Решил провести небольшую экскурсию еще по нескольким площадкам. Во-первых, большой канал есть в ВК, во-вторых, у нас есть замечательный канал в Дзен, а самое главное — есть моя личная страница в ВК, где мне немного не хватает подписчиков. А вишенка на торте — во всех этих каналах ПОКА открыты комментарии. Так что если вы хотите выразить мне благодарность, сказать свое «фи» или просто пожелать доброго дня — вы теперь знаете, где это можно сделать. Ну, после подписки, конечно.

Я тут намедни обратил внимание. На канале про недвижимость Дубая появилась достаточно любопытная заметка — сравнение наиболее популярных локаций, где в последнее время приобретают недвижимость наши соотечественники. Администратор, разместивший эту заметку, конечно, молодец. С одной стороны, все выглядит объективно. Но с другой, аккуратно подвел к мысли: Дубай — получше будет. Нет, логику я понимаю. Каждый кулик свое болото хвалит. Все правильно. Но объективность — превыше всего. Дело в том, что у Таиланда сегодня есть одно преимущество — более быстрый рост цены от котлована до финиша. Причина понятна: в Таиланде нет эскроу‑счетов, и риск недостроя выше. А раз выше риск — то и доходность выше. На днях общался с одной интересной собеседницей — руководителем риэлторской компании, работающей на Пхукете. Интервью скоро выложим — посмотрите, будет любопытно. Так вот, она уверяет, что иногда цена объекта от начала продаж до получения ключей может возрастать на 30–40%. Впрочем, оставим на ее совести эти цифры — может, и правда. Знаю точно: в Дубае это невозможно. По моему опыту, максимум 10–20%. Причина ясна: меньше риска — меньше доходность. Хотя с учетом платежного плана в Дубае доходность инвестора может достигать порядка 25% за полтора года — это тоже знаю по опыту. К примеру, на нашем первом объекте, который уже почти достроен, несколько покупателей апартаментов уже перепродали свои инвестиции с прибылью примерно 15%. Но поскольку они вложили лишь 60% от суммы, реальная прибыль, даже с учетом издержек, составила порядка 22–25%. Вот такая математика. А кстати, администратор того канала уже исправился. Сразу после моей и не только моей критики опубликовал новую заметку. Ну и молодец. Оперативно работает.

Друзья! БФ СЕМЬЯ, в котором я много лет возглавляю попечительский совет, ведет сбор средств на поощрение самых активных ребят к Новому году. Собрана только половина необходимой суммы, а нужно немало — 650 тыс. Для сирот получить заслуженное поощрение очень важно, ведь это и про мотивацию тоже. Я уже внес свой вклад в общий сбор, предлагаю и вам сделать доброе дело перед праздником. Для тех, кто хочет порадовать детей, оставляю ссылку на сбор.

В преддверии выборов в Госдуму многие партии выдвигают самые разные инициативы. На этот раз пришла очередь КПРФ. Депутаты-коммунисты предложили сократить рабочее время россиян до шести часов в день. Авторами инициативы выступили депутаты от фракции КПРФ — Юрий Афонин, Георгий Камнев и Алексей Куринный. Точнее говоря, они предложили сократить продолжительность рабочего времени до 30 часов в неделю (не более 6 часов в день при условии пятидневной рабочей недели). По их мнению, сокращение рабочего дня до шести часов позволило бы: — увеличить производительность труда; — обеспечить рост уровня жизни; — уменьшить уровень стресса и выгорания у сотрудников; — сократить число больничных; — дать работникам возможность уделять больше внимания дополнительному профессиональному образованию и семье. Надо сказать, что министр труда и социальной защиты Антон Котяков уже заявил об отсутствии необходимости сокращать рабочий день до шести часов, сообщает «РИА Новости». Понятно, что инициатива не пройдет — сегодня, в условиях нехватки рабочих рук, так уж точно. Задумался: а что, если, к примеру, это вдруг реально произойдет? Что будет? Теоретически. И в реальности. Если коротко, эффект будет смешанным и сильно зависимым от того, как именно закон реализуют и для каких отраслей. Конечно, плюсы для работников, в целом очевидны: меньше выгорания, стресса и профзаболеваний; больше времени на семью, детей, учебу; в ряде случаев — рост дохода за счет оплаты сверхурочных. А что будет в реальности? Есть огромный риск, что часть работодателей формально сократят часы, но фактически увеличат нагрузку, а также переведут сотрудников на полставки. Ну и заморозят или снизят зарплаты, особенно в частном секторе. Крупный бизнес и госсектор, вероятнее всего, адаптируются (изменят графики, введут сменность, займутся автоматизацией). А вот для малого и среднего бизнеса это будет ударом. В первую очередь, произойдет рост издержек: либо оплата сверхурочных, либо найм новых людей. Возможны также сокращение персонала, уход в «серую» занятость, рост цен на товары и услуги. Ну и еще важные моменты, о которых не думают популисты: ▪️Рост инфляции из‑за повышения издержек; ▪️Снижение конкурентоспособности компаний, особенно в промышленности и экспорте; ▪️Без роста производительности — замедление экономики. А что там по части демографии? Косвенный положительный эффект возможен (больше времени на семью). Но сам по себе короткий рабочий день редко приводит к росту рождаемости — без мер по поддержке доходов, жилья и детских сервисов эффект будет ограниченным. Мораль? Популизм — штука замечательная в преддверии выборов. Но… ни к чему хорошему это в итоге не приводит.

В преддверии Нового года решил рассказать о своем опыте курирования выставочного проекта Altmans Gallery. ▪️Как я выбирал работы для выставки. ▪️Какими принципами я руководствуюсь как коллекционер. ▪️Почему искусство вдохновляет и помогает мечтать. Получился честный разговор о преодолении ограничений, которые мы сами себе устанавливаем, и инвестиционном подходе к исполнению желаний. Ну и конечно же, о мечтах, которые можно повесить на стену и передать по наследству. Полное видео можно посмотреть по ссылке. Спасибо Егору Альтману за новый творческий вызов и особняку АРТЭКВАР (@artequar) за предоставленные праздничные антуражные интерьеры. Выставка доступна онлайн до 17 декабря.

Меня иногда спрашивают: — А чего ты хочешь добиться? Тебе же уже 60. Пятеро детей. Есть чем заниматься. Вот внук недавно родился. Отличная команда собрана по работе — яркие и талантливые ребята. Интересное дело делаем. Есть профессиональное признание. Ну, вроде как, есть на что жить. — Ну чего ты трепыхаешься так?! Зачем эти бесконечные передачи? Зачем проводить утомительные длинные семинары? К чему все это? Знаете, у меня очень простой на это ответ: — Но ведь интересно же! Это же все — челлендж. Есть силы. Есть энергия. Есть воля. Ну и что я скажу себе, когда мне будет 80: «Сдался и успокоился»? Ну ведь как‑то скучно. Или вот тот же девелопмент. Знаете, с ним мне просто повезло. Мы как‑то нашли друг друга — несколько партнеров, которые умеют мечтать и делать. Первый проект почти готов. На очереди еще пять. Задумки — еще на 8–10. В конце концов, это же про то самое, чем занимаюсь всю жизнь: про выбор наиболее интересных инвестиционных решений. Ну и людей рядом — таких же, умеющих мечтать и превращать это в дела. А вообще, про что это все? Да, наверное, про то, что пока у тебя есть вкус к жизни — ты молодой. Пока тебе чертовски интересно, а что будет завтра, и это «завтра» для тебя — очередной вызов, ты молодой. Так что для кого‑то поиски молодости — это поиски правильного питания и еще более «правильной» таблетки. Но по мне — это просто испытывать кайф от того, что происходит вокруг тебя, и постоянное «…а это можно придумать и сделать». А где написано, что нельзя? А какая цель? Да кто ее знает, эту цель. Поставишь ее, допустим, добьешься — и чего тогда? Все? Скорее, цель — вечный поиск и вечное движение. И вечный азарт — какие вызовы будут завтра? Вот, собственно, и все. Хотя нет, цель есть. Цель — сама жизнь. Но это мы с вами лет через 20 или 30 обсудим. Надеюсь.

Работать, работать и еще раз работать У меня хорошие новости для трудоголиков. Во-первых, Госдума отклонила проект о сокращении рабочего времени до 30 часов в неделю. Во-вторых, россиянам могут удвоить лимит сверхурочной работы. Отвлекитесь от работы немного, давайте обсудим. Минэк совместно с Минтрудом подготовили поправки в Трудовой кодекс РФ, которые позволят увеличить лимиты сверхурочной работы для желающих зарабатывать больше, разрешат малому и среднему бизнесу повысить число сотрудников на срочных договорах, а также защитят работодателя от ряда злоупотреблений. Сейчас уровень безработицы в России составляет 2,2%. По прогнозу Минтруда, до 2032 года необходимо заместить 12,2 млн человек с учетом новых рабочих мест и числа граждан, выбывающих на пенсию. Эта инициатива — часть комплекса мер, направленных на повышение гибкости трудовых отношений для уменьшения дефицита кадров на рынке труда в стране. Лимит сверхурочной работы вырастет с нынешних 120 до 240 часов в год. Кабмин предлагал увеличить норму к апрелю 2026 года — с согласия работника и на условиях оплаты в повышенном размере С другой стороны, многие российские предприятия сейчас вынужденно переходят на четырехдневную рабочую неделю. Автопром, например. Кстати, последние исследования, проведенные за границей, свидетельствуют: при сокращении рабочей недели производительность труда увеличивается на 10-20 процентов. Но не уверен, что мы пока к этому готовы. В принципе, не вижу ничего плохого в увеличении лимита сверхурочной работы. Главное, чтобы это было не в ущерб интересам работника. А трудовых ресурсов нам по-прежнему будет не хватать. И я обязательно вернусь к этой теме.

Основные тенденции и перспективы отрасли на 2026 год: 1️⃣ Главный драйвер — реклассификация продукта в США: ожидание перевода из Списка I в Список III DEA (Бюро по контролю оборота оружия и наркотиков), несмотря на задержки. Это снимет налоговую статью 280E (запрет на списание расходов), высвободив десятки миллионов долларов FCF для Trulieve и Green Thumb, ранее уходивших в IRS (Налоговую службу США). 2️⃣ Европа как новый центр медицинского бизнеса. Германия (легализация в 2024 году) показывает взрывной рост импорта, рынок до $4,6 млрд к 2034 году; Турция откроет медицинский рынок в 2026 г. (Curaleaf получила лицензии). Канадские Cronos и Aurora переориентируют экспорт на Израиль, Австралию, Великобританию; Cronos поставляет Peace Naturals на 7 рынков. Международная выручка приблизится к канадской из-за перенасыщения и акцизов. 3️⃣ Сектор «напитков без похмелья» и функциональных продуктов: рынок THC-напитков (тетрагидроканнабинол) до $5,04 млрд в 2026 году. Gen Z и миллениалы предпочитают «социальные тоники» с микродозами вместо алкоголя. Canopy Growth (бренды Wana, Jetty) предлагает эффект без похмелья, угрожая алкогольным гигантам. 4️⃣ Консолидация и M&A (слияния и поглощения): мелкие игроки продают бизнес за бесценок из-за высоких ставок. Крупные MSO (компании полного цикла от производства до продажи в штатах США) и канадцы (Cronos с $824 млн кэша) скупают бренды и технологии, а не теплицы. Эра гигантских теплиц закончилась, фокус на лояльности потребителя. 5️⃣ Рынок CBD (каннабидиол): выживут производители с клиническими данными, превращая БАДы в лекарства от тревоги и бессонницы, входя в аптечные сети ритейлеров. Конечно, есть и множество рисков: 1️⃣ Политическая инертность в США: борьба в Сенате, задержки реклассификации или SAFER Banking Act приведут к распродажам акций; предвыборные обещания обманывали инвесторов. 2️⃣ Черный рынок: в Калифорнии и Нью-Йорке — на 30–50% дешевле за счет отсутствия налогов и комплаенса, ограничивая маржу легальных игроков. 3️⃣ Стоимость капитала: убыточные компании размывают акции или берут в долг под двузначные проценты; ограничен доступ к банкам. 4️⃣ Перепроизводство сырья: давление на оптовые цены в Канаде и США; прибыль уходит из агробизнеса в CPG (consumer packaged goods, переработка и брендинг). 5️⃣ Глобальная логистика и протекционизм: европейские страны (Германия, Португалия) могут ввести барьеры для импорта, оставив канадцев не нужным никому избытком запасов через 2–3 года. Больше деталей и подробностей по каждой компании — в приложении.

Неужели «зеленое безумие» началось? Что мы видим сейчас у «экологов»? ▪️ MJ на постмаркете +19,3% ▪️ TLRY +31,4% ▪️ CGC +28,3% ▪️ ACB +13,2% ▪️ CRON +18,25% И это не все. Приятно, что буквально на днях мы докупили паи MJ в одну из наших стратегий. Есть у нас акции и TLRY, и АСВ, CGC и другие, не только в публичных стратегиях, и в наших сертификатах. К слову, не так уж и мало. Отчего такие движения? Ищу самые свежие данные. Насколько понял, причин две. 1️⃣ Корпоративные новости и отдельные катализаторы. Акции Tilray Brands (TLRY) резко выросли на постмаркет-торгах после объявления о запуске новой линейки продуктов (Amped Live Resin Liquid Diamond cartridges). Рынок воспринял это как потенциальный драйвер роста. В этом секторе даже локальные новости часто вызывают спекулятивные скачки 2️⃣ Регуляторный и политический оптимизм. Все эти бумаги крайне чувствительны к любым разговорам о регулировании на федеральном уровне в США: Инвесторы обрадовались новости о том, что Президент США Дональд Трамп планирует издать указ о пересмотре федеральной классификации эко-продуктов, чтобы понизить её статус в законах о контролируемых веществах и облегчить условия для бизнеса в данной индустрии. Это изменение не легализует все это «хозяйство» на федеральном уровне, но снижает федеральные барьеры и может значительно улучшить перспективы компаний в отрасли. Эта новость — существенный фактор для роста акций на рынке, ведь изменение классификации может улучшить доступ к банковским услугам для компаний (которые сейчас сильно ограничены), позволит бизнесам лучше учитывать расходы (из-за налоговых правил), снизит правовые риски и откроет путь для роста рынков. Именно ожидания этого политического шага (а не какой-то корпоративной новости у самой Tilray или других) обычно подталкивают ETF вроде MJ (и отдельные акции типа TLRY и других) вверх, ведь инвесторы начинают спекулировать на позитивном будущем всей отрасли. Что происходит в отрасли? Продолжается очень серьезное развитие. Еще вчера на семинаре я говорил о том, что завтра в приложении выпустим подробное исследование по данному сектору. Сегодня — ждите. Должно быть выпущено с кратчайшие сроки. Если вкратце, то, скорее всего, рынок в 2026 г. продолжит функционировать без федеральной легализации в США. Наступающий год «проверит на прочность» экспортные модели и бренды, конкурирующие с алкоголем и табаком. Продолжение ⤵️

+2

Котировки акций «экоэнтузиастов»