Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

О рынке. Чего ждать далее? До тех пор, пока индекс S&P уверенно не пробьет уровень 6650, НИЧЕГО СЕРЬЕЗНОГО НЕ НАЧАЛОСЬ. Все происходящее — это волатильность, которую, как это уже неоднократно было в последнее время, вполне могут и выкупить. К слову, на пути надо пробить еще несколько серьезных уровней. Например, 6780, и т.д. Все это буду и сегодня, и в ближайшие дни подробнейшим обрезом комментировать на форуме в приложении. И, разумеется, дам всевозможные индикаторы, которые сигнализируют нам о происходящих событиях и косвенно или прямо показывают как силу тренда, так и его возможное продолжение движения. К слову, индикаторы четко сигнализируют о возможности «продолжения банкета». P.S. Как и обещал, фьючерсную стратегию мы вывели в плюс, и неплохой. Рывок доходности за месяц — более 13%. С октября прошлого года — плюс более 30%. Идем дальше.

Американский рынок. Началось? В принципе, коррекция назрела давно. Сотни раз говорил: рынок перегрет и накопленный уровень маразма должен в какой-то момент дойти до высшей точки… Но для того, чтобы американский рынок начал по-настоящему сыпаться, нужно было пройти несколько этапов. Финалом которых было бы стойкое убеждение толпы в том, что все, кто ждет падения или заходит в шорты, упрямые безумцы. А любую просадку американского рынка нужно выкупать, пусть даже и за счет нового и нового кредита. Народ должен был искренне поверить, что рынок при Трампе может только расти. И впереди у нас, как минимум, S&P по 7500 (для начала). То есть должно было созреть полное и абсолютное убеждение: шорт — это не своевременно и просто глупо. Все призывы очнуться и доводы, что рынок толкают вверх всего несколько компаний, а любой пузырь априори обречен, разбивались о железобетонное утверждение, что «все только начинается». Дескать, ИИ меняет мир и глобальный рост в первую очередь экономики США — тот вопрос, который даже обсуждать глупо. С этой точки зрения, пожалуй, ДА. НАЧАЛОСЬ. Дополнительный момент. Перед началом падения американского рынка я утверждал: взорванный пузырь крипты был важнейшим индикатором. И это только начало. Про крипту напишу отдельно. Вчера вечером журналисты спрашивали меня о том, почему так сильно упала цена на биток, эфир и другие «абсолютные ценности» нашего нового мира. Об этом — в следующей заметке. Для начала — очень рекомендую внимательно почитать нашу заметку в @CryptoKogan. Взорванный пузырь, что образовался в металлах, был не просто сигналом. Это было просто КРИЧАЩЕЕ четкое указание: пока не поздно, необходимо увеличивать шорт по американским индексам. Время пришло. Постоянно в последние дни только и говорю об этом на форуме в приложении: вслед за металлами очень скоро очередь дойдет и до американского рынка! Про металлы также отдельно и предметно поговорим в последующих заметках. Не буду спойлерить. Скажу лишь одно: те самые ушлые китайцы, что разгоняли и золото, и серебро, теперь гонят все то же серебро вниз. Кстати… помните вот эту вот байку, которой нас потчевали опять же в последние дни? Ту, где рассказывали нам про дикий дефицит серебра на Шанхайской бирже? А ведь народ повелся. Скоро напишу и об этом. Теперь поговорим о святая святых, об американском рынке. Вчера на форуме народ спрашивал: как можно быть убежденным, что движение началось? Я ответил: должен быть пробит уровень 6850. Это случилось. Рынок закрылся на уровне 6798. Это все по технике. А что по фундаментам? Здесь — самое интересное. Отчитывается Amazon. Отчет вполне достойный, бьёт рекорды по прибыли. Выручка компании — тоже все отлично. Не отчёт, а песня. Образцово-показательный. AWC опять молодец…. Тащит компанию вперед, в светлое завтра. А бумаги компании тем временем летят в пропасть. Минус 4,5% до отчета, и еще аж минус 11,5%(!!) на пост-маркете. Что за бред? Да вот не бред. Инвесторов пугают планируемые и осуществляемые сейчас огромные затраты на ИИ. Компания складывается в развитие, а народ тем временем встревожен. Окупятся ли эти огромные затраты на ИИ? Не факт. Кстати, подобная ситуация и с Google. Отчет у них фантастический. Всё супер. И это реально сейчас самая сильная ИИ-компания мира. Но там просто чудовищный КАПЕКС. Как, собственно, у них всех. И что? Все то же. Инвесторов все это начинает пугать. Бумаги — аналогично — вниз. Обо всём этом — и, прежде всего, о невероятных по масштабам капитальных вложениям гигантов — поговорим отдельно. Это тема серьезного разговора. И не одного. Продолжение ⤵️

Котировки акций: 1️⃣NVIDIA 2️⃣Microsoft 3️⃣Alphabet 4️⃣Amazon

- Что-то мы многовато налогов платим, ты как считаешь? - На калькуляторе. - А серьезно? - Ну, иногда столбиком. На сайте ФНС России размещен интерактивный сервис «Калькулятор НДФЛ». С помощью сервиса можно рассчитать налог с разных видов доходов физического лица. Расчеты являются приблизительными, потому что не учитывают, как минимум, налоговые вычеты. Но все равно удобно. Оказывается, мало кто знает об этом сервисе, решил поделиться.

«Самолёт» — на посадку? Как вчера стало известно, группа «Самолёт» обратилась к государству за поддержкой — в размере 50 миллиардов рублей. Компания попросила о льготном кредите под гарантию блок-пакета акций, с правом обратного выкупа. Новость сложно назвать неожиданной: на фоне высоких процентных ставок и замедления экономики девелоперы и строительные компании оказались в непростой ситуации. При этом «Самолет» — системообразующая компания, со стратегическим значением для российской экономики. По данным Единого ресурса застройщиков, на 1 февраля 2026 года компания возводит 4,72 млн кв. м жилья, что на 650 тыс. кв. м больше, чем у ближайшего конкурента — ГК ПИК (4,07 млн кв. м). Отрыв от второго места составляет около 16%, а от третьего (Dogma — 2,5 млн кв. м) — почти вдвое. Проекты «Самолета» реализуются в 16 регионах, всего в 61 жилом комплексе (237 многоквартирных домов), что подтверждает федеральный масштаб бизнеса. Земельный банк превышает 41,5 млн кв. м, а оценка портфеля проектов достигает 722 млрд руб. Компания строит более 4,7 млн кв. м жилья, фокусируясь на проектах в Московском регионе. Кредитуется в Сбере, ВТБ, ПСБ, Альфе и ГПБ. Чистый долг застройщика к EBITDA с ПФ = 6.0 Много? Не так уж критично, поскольку проектное финансирование полностью обеспечено недвижимостью в залоге у банков. То есть банки (правда, без особого энтузиазма) готовы перекредитовывать компанию и дальше. Банкротить — невыгодно, да и возиться впоследствии с квадратными метрами — так себе развлечение. Чистый долг к EBITDA без ПФ = 1.1 Абсолютно не критичная цифра. Общий долг с ПФ = 703,9 млрд руб. Кэш = 26,5 млрд руб. ПФ = 549,3 млрд руб. Операционная прибыль 1П2025 = 50,3 млрд руб. Процентные расходы 1П2025 = 52,3 млрд руб. То есть все, что компания зарабатывает, сегодня уходит на проценты по кредиту из-за высокой стоимости денег. Надо признать, такая ситуация — не только у «Самолета». Операционные данные по продажам. Продажи 4кв2025 = 74 млрд руб., против 77 млрд руб. в 3кв2025. Полагаю, что поддержку от государства компания в итоге получит. Сумма 50 миллиардов, учитывая ее масштаб, не критичная. Если к концу года ставка опустится до 12-13%, то, на фоне оживления продаж, у компании есть неплохой шанс выйти из тяжелого периода. Теперь — о реакции рынка. К 19:36 акции «Самолета» на Мосбирже подешевели до 915,6 рубля (-5,1%) — минимум с 4 декабря; объем торгов за день превысил 5 млрд. Различные выпуски облигаций снижались в цене также не ощутимо. Рынок полагает, что происходящее — не катастрофа. Что у нас? За последнее время мы хоть и сократили (в целях из риск-менеджмента) позицию в акциях и облигациях застройщика до незначительной, и не сильно влияющей на доходность портфелей, но, тем не менее, полностью позицию НЕ закрыли. Полагаем, что, как говорил ранее, компания справится. Увеличивать позицию на фоне снижения цены не буду. Но и избавляться от бумаг полностью пока не планирую. В данном случае это, разумеется, не рекомендация. Каждый волен поступать так, как ему комфортно. Более того: есть ли риск, что государство не поддержит застройщика, учитывая, что в бюджете не так все весело? Теоретически, да, это возможно. Но есть еще варианты с банками или частными партнерами. Так что, думаю, что у компании на всякий случай есть и план Б. И последнее. Много вопросов о фонде недвижимости «Самолёта». Поскольку его активы полностью отделены от имущества компании, то риска для себя вообще не вижу. Фонд дал отличную доходность в прошлом году. И если его цена на бирже просядет — с удовольствием докуплю себе еще. Поскольку рыночная стоимость пая намного ниже стоимости чистых активов фонда. Об этом подробно расскажу далее.

Опять февраль, опять мороз нововведения Февраль, несмотря на его небольшую продолжительность, уже принес много изменений в жизни россиян. ▪️Более 40 выплат, пособий и компенсаций будут проиндексированы в феврале. Среди индексируемых — ежемесячные денежные выплаты, которые получают ветераны Великой Отечественной войны и боевых действий, чернобыльцы, Герои России, Герои Труда, люди с инвалидностью всех трех групп. Единовременное пособие при рождении ребенка увеличится почти до 28,5 тысячи рублей. Минимальный размер ежемесячного пособия по уходу за ребенком до 1,5 года составит 10 837 рублей, максимальный — 83 021 рубль. Увеличится и размер материнского капитала. Его размер составит 728,9 тысячи рублей на первого ребенка и еще 234,3 тысячи — на второго. ▪️Новые правила возврата техники. С 1 февраля вступают в силу поправки в закон «О защите прав потребителей», касающиеся возврата некачественных технически сложных товаров — автомобилей, ноутбуков, смартфонов, телевизоров, бытовой техники. Теперь покупатель вправе требовать возмещения разницы в цене с учетом износа и года выпуска товара. Цель нововведения — защитить потребителей от резких изменений рыночной ситуации. ▪️С 27 февраля россияне смогут предъявлять в салонах связи и МФЦ «цифровой паспорт»: QR-код, сгенерированный в мобильном приложении «Госуслуг». Он также годится для подтверждения личности в частных медицинских клиниках — при условии, что прежде вы им показывали бумажный паспорт. ▪️С 1 февраля те, кому в январе исполнилось 80, получат двойную фиксированную добавку к страховой пенсии. С учетом индексации в 7,6% — 19 169,38 рубля в месяц. Повышение произойдет автоматически. По традиции — изменений все-таки чуть больше, чем может вместить пост без нарушения правил приличия. Но одно из главных — изменение условий «Семейной ипотеки». Теперь разрешается оформлять только одну ипотеку на семью — супруг обязательно должен стать созаемщиком. Правило о том, что можно получить лишь одну льготную ипотеку на человека, действует уже не первый год. Но до сих пор была возможность оформить один кредит на мужа, а второй — на жену. К теме ипотечного кредитования в ближайшее время ещё вернёмся.

Сломан или нет тренд в невероятном росте цен на металлы? И более глобальный вопрос: это безумие, или цифры нам сигнализируют о чем-то гораздо более серьезном, что происходит сегодня с нашим миром? Думаю, ответ на этот вопрос мы узнаем достаточно скоро. Для меня эти цифры — как маячки-индикаторы, которые сигнализируют нам о происходящем с нашей маленькой планетой. О роли личности в истории. На больную голову человечества свалился Трамп — аки стихийное бедствие. И мир завертелся в другую сторону. А что, так можно? Как выясняется, можно. Ослабление доллара? Трамп четко сказал — я так хочу, и этого добился. Убежден, что, начав (по сути) глобальную валютную войну, он не остановится. Полагаю, DXY в итоге будет и 85, и, возможно, 80. А EUR/USD будет 1,25-1,30. Ведь для этого человека, что начал переворачивать наш мир, нет красных линий и преград. Мы говорим про огромный долг Америки. Не удивлюсь, если он возьмет, да и конвертнет (по крайней мере, часть) этого долга во что-то иное. А что, разве так можно?! Полагаю, если у тебя есть воля и силы… может, так и правда можно. И поставит весь мир перед фактом. И схавают. Мир уже довольно долго сходит с ума, и безволие одних переплетается с бюрократией и кретинизмом других. А вновь создаваемые правила и регуляции лишь усиливают глобальную степень маразма. А потому (кто-то сознательно, кто-то нет) и бегут деньги в это самое золото и другие металлы. И вот приходит тот, кто находит точку опоры и… переворачивает этот мир. Потому что нет в его голове тех ограничений и барьеров, что есть у других, привыкших жить в параллельно-перпендикулярном мире. А ещё у этого кого-то есть воля и абсолютное пренебрежение к устоявшимся нормам и правилам. Он ставит все с ног на голову — или наоборот, сообразно своим желаниям и убеждениям. Я не говорю сейчас о том, плохо это или хорошо. Я говорю об этом, как о факте. Нравится нам это или нет. А мы с вами думаем: 5500 — это безумие? А 4500 — нет? А если через год будет 8000? Тогда вдруг до нас дойдет, что при таких невероятных изменениях и 10 000, возможно, не безумие, а осознанная необходимость. Мы с вами рассуждаем про избыток нефти в мире и про возможное падение Brent на уровень 40-50. А что будет, если Трамп захочет контролировать еще больше ресурсов? Как? Поглядим. Но почему бы и нет?… Для того, чтобы Китаю было сложнее противостоять Америке, нефть должна быть не 40-50, а к примеру, 150. Невозможно? Кто сегодня может утверждать, что это невозможно? Все последние изменения — это колоссальный вызов для мировой энергетики. Четкого ответа на вопрос, будет ли нефть по 50, сейчас нет. Но знаю, что это невыгодно многим. Прежде всего, Трампу и серьезным ребятам за его спиной. Ладно, про 150 я, конечно, преувеличил. Но 100… а почему бы и нет? Перекрыли Ормуз, на минутку… вот вам и 80- 120! Заблокировали пару проливов — вот вам и 150. Выиграет тот, у кого есть возможность получить от всего этого бенефиты. То есть обеспечить своим внутренним потребителям ее в три раза дешевле. Бред? Сегодня так кажется. А завтра… не убежден. Кстати, о нефти. Снова на 68 ползет. Похоже, и здесь это все не просто цифра, а сигнал нам всем. Ребятки… через неделю поймете. Цифры сегодня уже не говорят. Они кричат. Они рыдают, они дают нам сигналы. Интересно живем, однако. И очень важно осознать: раз мы уже с вами признали, что мир меняется на глазах, значит, и все привычные каноны, правила, пропорции тоже могут измениться. И более важны нынче не цифры или соотношения, но тренды. Все это — лишь размышления, не рекомендации. Будем думать вместе.

Крепче за доходы держись, шофер Не так давно я упоминал, что российские банки лишились возможности оценивать доходы граждан, желающих оформить автокредит, по собственным моделям. Отказы могут затронуть не только россиян с теневыми доходами, но и силовиков, если они берут кредит не в зарплатном банке, предупреждают банкиры. Давайте обсудим подробнее. Доля отказов в автокредите в 2026 году может увеличиться до 40%, считают эксперты. Среди причин они называют высокую ключевую ставку и повышение утильсбора. Но немалый эффект могут оказать как раз новые правила оценки заемщика. Банки смогут опираться только на официальные данные о доходе клиента. Получать их можно из налоговой службы и Социального фонда. Официальные данные о клиенте кредиторы смогут получать из электронной межведомственной системы, однако пока она работает в экспериментальном режиме, а подключили к ней не так много банков. Участники рынка считают, что переход происходит слишком быстро. Инфраструктура цифрового профиля пока не охватывает всех заемщиков, а подключение банков к системе идет неравномерно. Кроме того, часть доходов в принципе не отражается в государственных базах: это касается индивидуальных предпринимателей, работников с неофициальными выплатами, а также силовых структур и военных. Пострадают не только заемщики. Число дилерских центров в России за девять месяцев 2025 года снизилось на 125, до 4036 штук. За три квартала в России открылось 513 новых салонов, но закрылось 638. Интересен и еще момент — по оценкам участников рынка, каждый четвертый шоурум китайских автомарок в России был закрыт или переформатирован под другие бренды на фоне слабых продаж и роста издержек. Про перспективы авторынка, лизинга и сопутствующих проблемах мы обязательно поговорим позже. Очень уж это важный столп нашей экономики.

Минпромторг и Минсельхоз предложили запустить в России биржевую торговлю шерстью. О том, что думают по этому поводу участники рынка — разбирались на BFM. И грех не поделиться произведением Ивана Медведева на эту тему: Пока рынки вокруг лихорадит, Ты овечку себе заведи. Есть нюансы: и блеет, и гадит, Но маячит доход впереди. Нефть сегодня — актив непонятный: Там ввели потолок ценовой. В ситуации мы неприятной, Да ещё весь флот теневой. Мир ИИ тоже полон загадок: Электричества хватит на всех? Не придёт ли всё это в упадок? Не окажется ль курам на смех? То ли дело — овечка, вот это! Настоящий, надёжный актив! Ест немного и шерстю согрета — Как ни глянь, всё сплошной позитив! И когда турбулентность на рынке, Ты возьми и её постриги: Ты, поверь, это стоит овчинки — Минпромторг вывел шерсть на торги. Как бы не пришлось нанимать в Биткоган аналитика по шерсти. Но, учитывая весьма холодную зиму, сейчас я бы играть против шерсти шортить шерсть на бирже не рискнул*. *Не является индивидуальной шерстяной рекомендацией.

Трамп делает запас Дональд Трамп заявил о создании стратегического резерва критических минералов. По замыслу, проект объединит $1,67 млрд частного капитала с кредитом в $10 млрд от Экспортно-импортного банка США для закупки и хранения минералов для автопроизводителей, технологических компаний и других. Мы с вами — люди конкретные. Давайте разберемся, кто может получить выгоду вследствие этого решения. Также нужно понимать, что, формируя стратегический резерв редкоземельных материалов (РЗМ), американцы параллельно финансируют альтернативу Китаю по всей цепочке добыча — разделение — магниты. Очевидно, бенефициары — это конкретные компании, прежде всего, в США и у союзников. MP Materials Почему выигрывает? ✔️Единственный крупный действующий рудник РЗМ в США (Mountain Pass). ✔️Контракты с Минобороны США (DoD). ✔️Государственное финансирование на: ➡️разделение РЗМ; ➡️производство магнитов NdFeB в Техасе. Эффект: прямой поставщик в стратегический резерв + оборонка. Какой минус у этой компании? Государство, давая заказы данному концерну, будет лимитировать его норму прибыли. Таким образом, значительного роста акций данного предприятия я не жду. Тем не менее, компания сможет заработать, и весьма прилично. Держим ее акции с своих портфелях и фондах. Energy Fuels Почему выигрывает? ✔️Извлекает РЗМ (Nd, Pr, Dy, Tb) как побочный продукт урана. ✔️Поддержка DOE (Department of Energy). ✔️ESG-плюс: вторичная добыча. Эффект: быстрый рост без запуска новых рудников. Materion Почему выигрывает? ✔️Не добыча, а глубокая переработка. ✔️Сплавы и высокочистые РЗМ для: ➡️аэрокосмоса; ➡️обороны; ➡️полупроводников. Эффект: рост маржи на фоне госзаказов. Lynas Rare Earths Почему выигрывает? ✔️Крупнейший некитайский производитель. ✔️Завод по разделению РЗМ в Техасе (при поддержке DoD). ✔️Поставщик Nd/Pr для магнитов. ✔️Данное предприятие — ключевой партнер США вне Китая. Neo Performance Materials Почему выигрывает? ✔️Заводы по разделению и магнитам в ЕС и Северной Америке. ✔️Контракты с автопромом и оборонкой. ✔️Не зависит от Китая. USA Rare Earth Почему важно? ✔️Магниты NdFeB = узкое место. ✔️США финансируют именно магнитное производство, а не только руду. ✔️Без магнитов резерв РЗМ бессмысленен. ❗️Подробное исследование по данной крайне важной тематике выпустим в самое ближайшее время — следите за обновлениями в приложении. P.S. Немного интриги. На днях записал невероятно интересное интервью с человеком, который знает абсолютно все о данном секторе. Скажу лишь одно: гость уникальный. Да и предприятие, которым он руководит, вы все хорошо знаете.

+2

Котировки акций: 1️⃣USA Rare Earth 2️⃣Neo Performance Materials 3️⃣Lynas Rare Earths 4️⃣Materion Corporation 5️⃣Energy Fuels 6️⃣MP Materials

Налоговая ноша облегчаться не планирует В последнее время мы с вами получили серьезное увеличение налоговой нагрузки, включая новую ставку на прибыль, введение прогрессивной шкалы НДФЛ, увеличение НДС до 22% и дополнительные ограничения для специальных режимов деятельности. С точки зрения бюджета увеличение понятно (хотя со всех других точек зрения — неприятно, как ни крути). С другой стороны — есть ли предел этому повышению? АКРА выделяет следующие проблемы: ▪️ Финансирование бюджета становится более проблематичным при таких ценах на нефть и крепком курсе рубля, и даже резервы могут не помочь. Если ситуация не поменяется, то по прогнозам АКРА объемы ликвидной части ФНБ снизится до 1% с текущих 1,9%. ▪️ Несмотря на то, что индексация пенсий должна быть не меньше чем на размер инфляции, реальный разрыв между пенсиями и зарплатами скорее всего продолжит расти. ▪️ России становится сложнее привлекать трудовых мигрантов из-за роста налогов и демографического перехода в странах Центральной Азии (падает предложение труда на экспорт). Что в итоге? Если «дружба» крепкого рубля с низкими ценами на нефть (ниже $60/барр.) будет длительной, то компенсировать такое выпадение доходов будет сложно. Даже уменьшение военных расходов в мирное время не поможет решить проблему. При таком раскладе где-то надо будет добирать недостающие доходы бюджета в размере 1,5–2,5% ВВП через: ✔️ Дополнительное повышение налоговой нагрузки. ✔️ Рост государственных заимствований. ✔️ Пересмотр бюджетного правила. Поэтому обольщаться не стоит: повышенные налоги скорее всего с нами надолго.

Чего ждать далее? Как мы видим, сегодня утром движение вниз продолжается. Когда окончательно закрою шорт в серебре? Наверно, сегодня. Хотя если Америка (как мы с вами и полагали) продолжит падать далее, цена может быть и ниже. Как и говорил ранее, возврат на 60-70 уровень в течение пары недель меня не удивит. Что касается золота. По мне, нынешний уровень уже неплох для увеличения позиции. Но здесь ситуация аналогична: если американские индексы продолжат падение, можем увидеть золото и на уровне 4500, и ниже. Поэтому я сегодня, скорее всего, немного докуплю. Но возможность для дальнейшей покупки еще оставлю. Платина и палладий? Пока не знаю. Буду следить за рынком. В целом, все аналогично. Медь? Сегодня непременно буду увеличивать позицию. Но, опять же, с возможностью докупить и на более низких уровнях. Откупать металлы «на всю котлету» не буду. Здесь спешка может быть опасной. Что касается S&P, мы с вами этой просадки давно ждали. Чтобы увидеть падение на уровни 6200 и ниже, нам для начала надо пробить первую «линию обороны». Это где-то 6840. Если пробиваем, высок шанс опять выйти на уровень 6650. Если и это пролетим, можем даже не только на 6200, но и на 5800 пропутешествовать. Это на первый взгляд. По технике. Более подробно разберем ситуацию сегодня в основном канале. Разумеется, поговорим и о газе. ❗️Главное: очень оперативно буду комментировать на форуме в приложении. Как вы наверное знаете, там есть чат. На все вопросы будем с ребятами там отвечать. Сегодня — важный день для рынков, будем на связи постоянно.

Опыт показывает: настоящий кризис или обвал обычно НЕ сопровождаются какими-то новостями. Это очень странная ситуация. Активы летят вниз, ты ищешь новости, послужившие причиной, везде. А их как раз и нет. Именно поэтому я не особо боюсь падений в результате каких-то новостей, или чьих-то прогнозов или высказываний. А вот падение без какой-то внятной причины бывает не так часто. И это более чем серьезно. Почему так существенно снизились цены на металлы? Прозвучала идея, что причина падения — объявление президентом Трампом своего кандидата на пост главы ФРС (вместо покидающего в мае этот пост Пауэлла). СМИ именно этим объясняют эпическое падение цен на золото и серебро, которое по цепочке обрушило цены на другие металлы и ряд активов. Думаю, не в назначении дело. Это лишь повод. Основной причиной стало другое: чисто техническое решение биржи CME Group (биржа COMEX) в отношении изменения правил расчета обеспечения под контракты по золоту и серебру. На мой взгляд, именно это стало триггером, но не причиной событий, о которых многие сегодня говорят, как о «дне, когда все рухнуло», как в 1998 или в 2008… Все по классике: если резко рушится цена вашего ключевого актива, то вы, пытаясь компенсировать потери портфеля, начинаете продавать другие входящие в его состав качественные бумаги и активы — просто чтобы спасти стоимости и собрать как можно больше денежных средств на счете. Биржи изменили методологию расчета обеспечения и… все. Банки и брокеры потребовали у всех, кто бодро и весело залез в кредит, маржу для покупки металлов с плечом, деньги. Мы миллиард раз говорили: если играешь, то только на свои. Но жадность есть жадность. На фьючерсах, естественно, тоже пересчитали ГО. И понеслось. А дальше — как в старом анекдоте про еврея, что нашел кошелек. Он пересчитал — не хватает… На фоне нынешних событий всех волнуют 3 вопроса: ✔️Покупать ли на текущих уровнях золото, серебро, и другие сильно упавшие металлы? ✔️ Если покупать или докупать, то что именно? ✔️ Как далеко может «прокатиться вниз» американский рынок? Давайте разбираться. Золото. Скорее всего, ничего страшного в дальнейшем не будет. Мы с вами четко понимали: так бодро активы НЕ растут, и мы имели дело с классическим помешательством. Безумием. Игрой, если хотите. Спросил одного товарища: зачем ты покупаешь серебро на таких уровнях? Тренд, говорит. Но это же бред, что происходит?! Какая разница, отвечает он. Пока есть тренд, буду стоять по нему. И что прикажете с таким делать? Несомненно, своя логика в этом есть. Растет — покупаем, и безразличны цена и мультипликаторы. Перестало расти — продаем. А как быть, если вдруг разворот именно из-за перегретости актива в цене в принципе не отражает уже ничего. Что касается тренда по металлам, думаю, он сломан. Хотя долгосрочный — вряд ли. Продолжение ⤵️

1️⃣Стоимость серебра 2️⃣Стоимость золота 3️⃣Фьючерс на индекс S&P 500

И ты, Брут Марк? О том, что доллар может утратить статус резервной валюты N1, заявил глава немецкого финансового регулятора BaFin Марк Брэнсон, представляя ключевые риски для финансовой системы на 2026 год. По мнению регулятора, позитивные рыночные настроения менее весомы, чем факторы, угрожающие стабильности: торговые конфликты и войны, а также высокий уровень задолженности крупнейших промышленно развитых стран. «Существует также риск того, что рынки поставят под сомнение роль доллара США как мировой резервной валюты», — констатировал глава BaFin. К слову, Марк Брэнсон — человек весьма умный и многое повидавший. Вкратце о нем: ▪️Первоначально работал в швейцарском банке Credit Suisse, в том числе на руководящей должности в Лондоне. ▪️С 1997 по 2009 год занимал различные должности в швейцарском банке UBS, в том числе с 2001 по 2005 год возглавлял отдел коммуникаций Union Bank of Switzerland (UBS). ▪️С 2006 по 2008 год занимал должность генерального директора UBS Securities Japan Ltd. и был главой представительства в Японии. ▪️1 января 2010 года присоединился к Швейцарскому управлению по надзору за финансовыми рынками (FINMA) в качестве главы банковского подразделения и члена исполнительного совета. Как глава банковского подразделения, отвечал за лицензирование и надзор за всеми швейцарскими банками и дилерами ценных бумаг. ▪️1 апреля 2014 года вступил в должность директора FINMA, сменил бывшего директора Патрика Раафлауба. Покинул FINMA в конце мая 2021 года. ▪️Вступил в должность президента BaFin 1 августа 2021 года. Учитывая трепетное отношение Дональда Трампа к месту доллара в мировой финансовой системе и его угрозам в случае продажи странами Европы активов США, у главы BaFin, скажем так, стальные нервы. Как бы ему однажды не проснуться в камере рядом с Мадуро. Ведь такую крамолу нести в неокрепшие европейские умы — просто преступно. Возможны и варианты — американские геологи могут случайно найти в Германии неизвестные ранее полезные ископаемые. Или могут потребовать сменить главу немецкого регулятора на более позитивного человека. Потому что независимость – независимостью, а про доллар даже шутить в таком контексте… не стоит.

Если жить — то на всю катушку! Правда, конь оказался с характером…

Вторая АУГ (авианосная ударная группа) ВМС США движется в сторону Ирана. Известно, что американцы не начинают большую драку, не имея парочки АУГ у берегов противника. Ситуация в регионе продолжает накаляться: вопрос в том, когда рванет — сутки, двое, неделя? Я ранее говорил: скорее всего, все начнется не раньше февраля. Ну вот февраль начался… Или аятоллы пойдут на сделку? Как известно, Трамп выдвинул четыре требования к Ирану. Насколько я понимаю, по крайней мере по двум из четырех согласия нет. Похоже, что обстановка вокруг Ормузского пролива становится все менее скучной. Хотя совместные военные учения с ВМС Китая отменены, тем не менее Тегеран объявил, что начинает учения с боевой стрельбой в Персидском заливе. В связи с этим он сообщил о закрытии части акватории и воздушного пространства для гражданской авиации и торговых судов. В итоге — что имеем? Все на низком старте. Американцы «сосредотачиваются». Трамп, как всегда, интригует… Внимательно наблюдаем за развитием событий. Пожалуй, самый главный вопрос: если удар по Ирану будет — это все вообще надолго? Мое мнение: после удара по Ирану «быстрого финала» не будет. Будет цепочка ответов, попытка удержать конфликт ниже порога большой войны — и резкий рост рисков для нефти и региона. Ниже — наиболее реалистичный сценарий по шагам. Если удар ограниченный (ПВО, РЛС, базы КСИР, возможно — ядерная инфраструктура): — Иран ответит, но асимметрично: ракеты/БПЛА по базам США в Ираке и Сирии. Не думаю, что будет удар по Израилю — Ирану невыгодно втягивать Израиль в конфликт. — Хотя Израиль сам может присоединиться к удару. Тогда ракетный обстрел Израиля, как это было полгода назад, неизбежен. Возможно, будут удары прокси («Хезболла», йеменские хуситы). — Еще будет попытка частично дестабилизировать Ормуз без формального «закрытия». Массовая информационная кампания: «ответ будет продолжаться». ➡️Полномасштабной войны в первые дни почти наверняка не будет, но порог насилия резко вырастет. Здесь ключевой момент — Иран старается не бить напрямую по США с собственной территории, чтобы: ▪️не дать формального casus belli; ▪️сохранить пространство для торга. Вероятно: — Израиль получает удары с севера (Ливан); — Красное море и Аденский залив снова становятся зоной риска; — США отвечают точечно, но без наземной операции. А что, если произойдет полное закрытие Ормуза? Это уже переход на другой уровень войны. Поэтому наиболее вероятны угрозы, учения, задержания судов, а также атаки «неясного происхождения», рост страховых премий и фрахта. Нефть реагирует раньше политики — скачок цен возможен даже без формального перекрытия пролива. Иран показывает, что «может причинять боль». США показывают, что «готовы бить». Включаются посредники (Оман, Катар, ОАЭ). ➡️Возможен сценарий: «удар → обмен ударами → пауза → переговоры». Чего наверняка НЕ будет: ▪️американского вторжения в Иран; ▪️оккупации; ▪️быстрого падения режима аятолл. Итоговая формула: ◾️военного нокаута не будет; регион станет опаснее, но управляемо; ◾️нефть и логистика — главные заложники; ◾️торг возможен только после демонстрации силы. А вообще не исключаю, что в итоге гора родит мышь. Дело в том, что дестабилизация Ирана и переход его на новый путь — это самое страшное, что только могут себе представить все.

Друзья, серебро рухнуло со 120 до 74. Всего за двое суток минус 38%. Рынок показал, как быстро все может пойти не по сценарию. Те, кто поддался ажиотажу на росте серебра — оказались в минусе. Те, кто заранее заложил защиту — смогли заработать. Один только пут-опцион со страйком 80 вырос с 1,19 до 10,22. Это +758% — в 8,5 раза. Да, он уже был изначально недешевым. Рынок частично учитывал риск падения. Но даже с учётом этого — рост показал, насколько сильно сработал сценарий, в который почти никто не верил. Такие вещи невозможно просчитать точно. Но их можно предусмотреть. Вот почему мы используем опционы — чтобы ограничить убыток и не мешать прибыли расти. Я не агитирую. Но уверен: если вы на рынке, вы должны понимать механику таких инструментов. Поэтому на интенсиве мы будем подробно разбирать такие ситуации. Берегите капитал. Увидимся.

Так почему в итоге Трамп остановился на кандидатуре Уорша? Президент США, вероятно, сделал выбор в пользу Уорша исходя из его поддержки снижения процентных ставок. Ну и жесткой критики прежней политики ФРС. Для Трампа тот, кто критикует ФРС, — это правильный парень. Но… как говорится, есть нюанс. Нельзя исключать, что президент либо не до конца учитывает сдерживающий эффект сокращения баланса ФРС на деловую активность, либо считает, что основные негативные последствия этой политики проявятся уже при будущих президентах. Важно отметить, что среди кандидатов Трампа Уорш является наиболее консервативным. Это снижает опасения инвесторов и конгрессменов относительно возможного давления президента на независимость ФРС и повышает шансы на относительно гладкое утверждение его кандидатуры в Сенате. Дополнительным фактором может стать и его семейная связь. Уорш женат на Джейн Лаудер, дочери Рональда Лаудера — крупного спонсора Республиканской партии и владельца косметической империи Estée Lauder. Последовательная критика ФРС, а также идеи реформирования американского центрального банка, включая сокращение численности его аппарата, могли дополнительно заинтересовать Дональда Трампа.