Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

Что делать, если на ваш автомобиль упало дерево? Вышел вчера из дома, а во дворе... количество поврежденных деревьями автомобилей зашкаливает. Деревья в Москве, в основном клены да тополя, падают при сильном ветре из‑за ряда факторов: от ослабленной или повреждённой корневой системы, старения и гниения ствола до нагрузки от мокрого снега. Так бы они может и стояли еще, но экстремальные погодные условия их добили. Что делать, если вы неудачно припарковались и оказались в подобной ситуации? 1️⃣ Вызвать полицию (участкового) на место, составить протокол осмотра места происшествия, зафиксировать повреждения. Ждем от полиции отказ в возбуждении уголовного дела. 2️⃣ Пока едет полиция, сделать фотографии с привязкой к месту (номер дома, вывески, машина должна стоять в разрешенном месте и не огорожена лентами коммунальщиков). 3️⃣ Попросите контактные данные свидетелей происшествия. Скорее всего, это жильцы дома. 4️⃣ Установите ответственного за обслуживание дома и придомовой территории. ▪️По дому — на портале АИС ФРТ (экс «Реформа ЖКХ»). ▪️А по территории — на dom.gosuslugi.ru. 5️⃣ Осмотрите авто с ответственным за повреждения (УК или ЖЭК), составьте акт с фото. 6️⃣ Далее проводим необходимые экспертизы (все желательно в 2 экземплярах): ◽️ независимой экспертной организации по стоимости ущерба, ◽️ при необходимости — дендрологическую по поводу дерева, ◽️ справку о метеоусловиях, которые должны быть в рамках нормы (либо данные погодных интернет-ресурсов). 7️⃣ Направляем в УК досудебную претензию. Здесь есть шанс договориться о возмещении ущерба. Если не получается, подаем иск в суд. Это общий план действий. Из документов могут еще понадобиться: выписка из ЕГРН, протокол собрания собственников о выборе УК, документы на авто и т.д. Обратитесь к автоюристу для консультации, т.к. может быть много нюансов. Наберитесь терпения. Однако, если вы проделаете все эти процедуры, и параллельно будете вести переговоры с компанией, ответственной за повреждения, шансы возместить ущерб довольно высоки. Кстати, пока будет идти суд, машину можно ремонтировать. Берем обязательно заказ-наряд и накладную на запчасти с чеками. Их уже приобщаем в ходе суда. Городские коммунальщики, как это бывает, оказались не готовы к снегопаду. Но теперь некоторым придется немного раскошелиться... 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Множество знакомых прислали мне информацию о том, что, дескать, ЦБ РФ планирует «заморозить» вклады россиян (это следует из якобы утекших в СМИ документов). По данным этих неназванных источников, регулятор готовит проект, в рамках которого будет предлагаться переоформить вклады физических лиц свыше 2,8 млн рублей в безотзывные сберегательные сертификаты на 3 года под 18% годовых. Это значит, что деньги не будут формально заморожены, но фактически доступ к ним будет жестко ограничен. Что я думаю по этому поводу? Это бред. Почему? Считаем. Для чего выпускать сертификаты на 3 года под 18% годовых, если можно занять на 10 лет под 14,5%? Заморозить депозиты можно. Вопрос: а зачем? Денег этих в банке нет. Деньги — в кредитах. Данная операция — в случае ее реализации — разрушит финансовую систему. И при этом вообще ничего не даст. Если заморозить часть вкладов, многие не смогут рассчитаться по кредитам. Кому это надо? Друзья! Не реагируйте на всякий бред. Лучше почитать сказки Андерсена перед сном. И то полезнее будет. Спите спокойно и не читайте ужастиков на ночь😉 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

ЦБ снизил ставку всего на 0,5 п.п., это обычно трактуется как осторожный сигнал: регулятор не спешит с агрессивным смягчением. Для длинных ОФЗ это важно, потому что их цена сильнее всего реагирует именно на ожидания дальнейшего снижения ставок. Когда есть смысл держать длинные ОФЗ? Ты ожидаешь дальнейшее снижение ключевой ставки (пусть даже медленное). Инфляция стабилизируется или идет вниз. Рынок переоценил «медлительность» ЦБ и доходности еще могут снизиться. В этом случае длинные бумаги выигрывают сильнее коротких — за счет дюрации. Когда лучше сокращать позицию? Рынок ждал более агрессивного снижения, а ЦБ оказался жестче ➡️ доходности могут пойти вверх. Есть риск, что цикл снижения будет длинным и неровным. Инфляция или бюджетные риски остаются высокими. В такой ситуации длинные ОФЗ становятся уязвимыми — даже небольшое движение ставок вверх сильно бьет по цене. Практичный компромисс. Часто разумнее не «всё или ничего», а: сократить дюрацию (часть длинных ➡️ в средние/короткие), или частично зафиксировать прибыль, если она уже есть, оставить долю длинных как ставку на дальнейшее снижение. Важный момент. Рынок смотрит не на сам факт -0,5%, а на сигнал траектории. Если риторика ЦБ жесткая — это негатив для длинных бумаг, даже при снижении ставки. В качестве размышления. Есть такая штука. Рефлексивность называется. О ней писал Сорос в «Алхимии финансов». Если коротко — ЦБ ссылается на высокие инфляционные ожидания. Но в какой-то степени он их сам формирует. То есть если постоянно говорить о том, что инфляционные ожидания высокие, народ смотрит на это дело и закладывает в свои планы будущие повышения цен. Если ЦБ же будет говорить о том, что ждет снижения инфляционных ожиданий, поскольку экономика замедляется, кредитование не растет, потребление не растет и т.д… в конце концов, есть много о чем сказать. Наши слова и ожидания часто формируют реальность. А если попробовать начать формировать «правильные» ожидания? Вы скажете — бред какой… А мне кажется, это не бред. Это ФОРМИРОВАНИЕ будущей реальности. Давайте подумаем об этом. Человеческое мышление — это, знаете ли, своеобразная штука. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Иран предложил США открыть Ормузский пролив перед обсуждением ядерной программы. Это наивность? Нет, не думаю. Это, скорее, игра на публику: кто хороший, а кто плохой. А вообще уже писали 22 апреля: Затягивание перемирия сейчас работает на Трампа. Иран находится в состоянии финансового коллапса — стране нечем платить ни армии, ни КСИР. Продавать нефть иранцы не могут, потому что нет запасов. Госсистема фактически рухнула. На этом фоне Трамп занял идеальную позицию миротворца. Он забрасывает сигналы, что готов общаться с «будущим правительством», чем сеет внутри Ирана полный хаос и недоверие: кто это будущее правительство? Кто вообще принимает решения? При этом часть иранцев уже готова отдать ядерные материалы, но часть категорически против. Единой позиции нет. ▪️Трамп пользуется этой неразберихой. Он почти ничего не теряет, а у оппонентов кончаются деньги. Почему именно США оказались в выгодной позиции? Дорогая нефть бьет по всему миру. И Китай с его огромными, но не бесконечными запасами тоже страдает. Возможно, Трамп в этот период обсуждает и с Китаем вариант урегулирования конфликта. Пока переговоры буксуют, рынки лихорадит. Неопределенность тотальная. А Трамп, судя по всему, не торопится ее снимать и просто ждет, когда Иран сорвется и пойдет на уступки. Это мое персональное мнение, не навязываем. Посмотрим, как сложится ситуация. Ну вот Иран и засуетился: «А давайте договоримся открыть Ормуз? А как-нибудь потом и по ядерке все решим». Разумеется ответ будет простой: «Сперва все-таки стулья. Деньги потом». ➡️Бытует мнение, что Америка тоже должна поторопиться — надо все завершить до встречи с Си. А вот, на мой взгляд, не факт. Не стоит забывать, что на кону не только проход через Ормуз. Там еще и Баб-эль-Мандебский пролив. И я глубоко убежден: раз уж Трамп собрал такую армаду на Ближнем Востоке, как только он разберется так или иначе с Ираном, на очереди будут хуситы. Не забываем. В Сомали уже две израильские военные базы. Значит, там же или уже есть, или скоро будет база США. Как вы понимаете, без помощи Ирана хуситы долго не протянут. Они — головная боль не только для Израиля и Вашингтона, но и для Саудовской Аравии. ◽️Так что возникает очень интересная для США и крайне неприятная для Китая конструкция. Полный контроль США и союзников и над Ормузским, и над Баб-эль-Мандебским проливами. Получается, у Трампа в его терминологии очень «любопытные карты» на руках для конкретного торга с Китаем. Мораль. Разумеется, сейчас США вежливо отклонят просьбу Ирана. Борьба за Ормуз — это часть гораздо более серьезной темы, которая называется «США и Китай». Контролируя всю логистику нефти с Ближнего Востока в КНР, США получают очень неплохие варианты для глобального торга с китайцами. Вот что в действительности сегодня перед нами. И только с этой позиции можно и нужно смотреть и прогнозировать развитие данной ситуации. И еще, кстати, вам ответ на вопрос — зачем Америка притащила в ТВД аж 3 авианосные группировки? Ответ — затем, что игра сегодня идет с очень далеко идущими последствиями. #Иран 💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Труба дальше не идёт Международное энергетическое агентство предлагает проект иракско-турецкого трубопровода, который обойдет Ормузский пролив и соединит иракские нефтяные месторождения Басры с турецким терминалом в Джейхане. Полагаю, с финансированием проблем не будет: потребители в Европе заинтересованы в «новой трубе». Разумеется, для реализации проекта необходимо и политическое соглашение — и вот на этом фронте могут возникнуть серьезные проблемы. За последние десятилетия в этом регионе не состоялось (либо заморожено) несколько масштабных трубопроводных проектов. Почему? Нефтепровод Ирак — Средиземное море через Сирию. Иран-Ирак-Сирия («Исламский трубопровод»). Нефтепровод из Курдского автономного района Ирана в Турцию. Часть инфраструктуры уже существует, но попытки увеличить его пропускную способность, как и в случае с другими трубопроводными проектами, сталкиваются с одними и теми же сложностями: политическая нестабильность в регионе, юридические споры между участниками. Впрочем, главное препятствие — активное сопротивление США. Не любят американцы трубопроводы. Причины ясны: трубопроводные нефть и газ — величины реальные, зафиксированные в долгосрочных договорах и почти не зависят от политически обусловленных «бумажной нефти» и «бумажного газа». А американцы приложили множество усилий, чтобы согнать всех «в море» — где правит случайность, неопределенность и госпожа биржа. Ещё один немаловажный фактор: в результате осуществления любого из этих проектов позиции Турции будут усилены. Страна уже превратилась в главный углеводородный хаб между Россией, Азербайджаном, Казахстаном и Европой… Америка не может допустить ещё большего укрепления позиций. Ведь такая конструкция значительно подорвет влияние США не только на арабские страны, но и на Европу. Вообще, очередное усиление Турции — опасная штука. Опять про Великую Империю вспомнить могут, что всегда чревато. Впрочем, сложные проекты «не состоялись» не потому, что есть основной блокирующий актор. Они не реализованы, ведь сошлись сразу несколько моментов: безопасность, политика, санкции, экономика и конкуренция маршрутов. Любой из них по отдельности уже может остановить проект, а вместе они делают реализацию крайне сложной. P.S. Трамп «вангует» взрывы иранских нефтепроводов из-за остановки прокачки. По его словам, у Ирана есть порядка трех дней, прежде чем нефтепроводы окажутся под угрозой взрыва из-за давления. А если авария произойдет, Исламская Республика потеряет около половины мощностей, утверждает Трамп. Какое удивительное совпадение… 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Инвестиции в недвижимость на заемные средства Думаю, в нашей стране большинство людей по‑прежнему воспринимает недвижимость как самую надежную инвестицию. С этой логикой сложно спорить. Жилье может пережить и государство — чего не всегда скажешь о финансовых активах. Недвижимость — это, действительно, актив с наименьшими рисками на длинном горизонте. Но далеко не у всех есть возможность купить себе лишнюю квартиру. Поэтому возникает идея использовать ипотеку. Мы с командой подробно разобрали такой кейс в канале bitkogan. Здесь хочу заострить внимание на ключевой логике. По сути, вы занимаете деньги у банка по ипотечной ставке и взамен получаете два источника дохода: арендный поток и рост стоимости недвижимости. Соответственно, главный вопрос — это соотношение ставки по ипотеке и потенциальной доходности объекта. На практике хорошая квартира может давать 7-8% годовых от аренды, но чаще это 5% или даже ниже. Не стоит забывать о рисках вандализма и налогах. Дополнительно мы получаем рост цены недвижимости. Если подходить консервативно, разумно закладывать рост на уровне цели ЦБ по инфляции — то есть 4%. ➡️Итого в базовом сценарии: 5% (аренда) +4% (рост цены) ≈9% годовых. Это означает, что брать ипотеку дороже 9% — уже рискованная история. Надо серьезно подходить к оценке качества конкретного объекта. Ну а по текущим ставкам в 16–20 % такая история никак не окупится. Надеяться на рефинансирование в будущем слишком рискованно. А вот льготная ипотека под 6 % и ниже — это уже другая история. По сути, это субсидия: государство частично берет на себя стоимость заемных денег, и экономика сделки становится заметно лучше. Надеюсь, данный расчет кого‑то остановит от неразумного шага, а кому‑то подкинет пищу для размышлений. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Поспешил — мошенника обогатил Как известно, нельзя торопиться с выбором «второй половинки», активов на фондовом рынке и мест проведения долгожданного отпуска. В преддверии майских праздников и сезона летних путешествий мошенники начали использовать новую схему, в рамках которой предлагают жертве купить билеты на самолет или поезд по «специальному тарифу». В качестве целевой группы в рамках этой схемы мошенники выбрали россиян, которые в ближайшие несколько месяцев планируют отпуск. В том числе жертвами обмана рискуют стать семьи с детьми. Друзья, пожалуйста, проверяйте своего будущего партнера на наличие «красненьких» активов, приглянувшиеся акции и облигации — на «ред флаги», а приглянувшиеся билеты и отели стоит критично оценивать и тщательно перепроверять информацию. Никаких импульсивных покупок! Иначе вместо отдыха вам придется писать заявление в правоохранительные органы и/или срочно искать отпускную замену. Мне, кстати, последние дни тоже активно звонят мошенники. Они уже так меня утомили, что я просто с ними развлекаюсь, поскольку сразу вычисляю, откуда мне звонят. А после вопроса: «А вы из того [название] района этого города или из другого?» — сразу ставлю их в тупик. Но я бы не советовал вступать с мошенниками в такие переговоры. Особенно тем, кто не очень хорошо уверен в своей стрессоустойчивости, так как они могут любую ситуацию «вывернуть» не в вашу пользу. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Не скрою — вчерашнее заседание ЦБ по итогам решения о снижении ставки расстроило Все понимаю: нестабильная внешняя конъюнктура, возможность замедления мировой экономики, куча проинфляционных факторов. Вроде бы все ясно — нужна осторожность. Но когда ЦБ говорит об отсутствии признаков того, что экономика находится в переохлаждении…Здесь как-то душа начинает волноваться. Ну как же… А данные января? А февраль? Тут же идет ответ: «Динамика первого квартала связана с жесткой экономической политикой, которая была год назад, а также временными факторами. Оперативные данные говорят о том, что экономика восстанавливается, ожидания предприятий выросли», — утверждают в регуляторе. Да, разная оценка состояния экономики объясняет расхождение ожиданий рынка и ЦБ. Раз нет сокращения экономики, то ускорять снижение ставки не нужно. А робкие надежды на то были. И вот далее — самое неприятное Если перевести с языка ЦБ на русский — ставка на конец года может быть и 12,5-13. Если не 13,5. Ну, иначе говоря, в этом году ЦБ может взять паузу в снижении ставки и по итогам понизить ее всего на 100 б. п. Ставка в следующем году может быть также повыше предыдущих оценок. То есть RGBI по итогам года может не быть 130-135. От силы 126-128. Темпы роста цен на облигации могут быть ниже. Далее — ипотеку, если не льготную, придется брать в конце года под 14-14,5%. То есть девелоперам по прежнему не стоит радоваться так же, как и металлургам, и всем остальным. Ну как-то… не слишком уютно Опять же, все понимаю, ЦБ не хочет, чтобы народ активно побежал тратить деньги. Да и курс при таких темпах снижения ставки, вряд ли сильно надеяться на ₽88-90 за доллар не стоит. Как бы на ₽70 и ниже не ушел. Практический вывод — с длинными ОФЗ не спешим. Флоатеры — будут пользовался спросом. Фонды ликвидности, дающие 14-14,5% также будут востребованы. Длинные ОФЗ никаких 25-30% и более процентов не дадут. В лучшем случае 15-18%. Ну а рынок облигаций с фиксированным процентом пока на паузе. Впрочем как и акции — явно не до них. У меня лишь один вопрос А что будем делать, если инфляция в ближайшее время будет еще тормозить. Если население вообще перестанет тратить? Если экономика снова покажет как мы любим говорить, отрицательный рост? Впрочем…. ЦБ будет и здесь на коне. Риски учли, инфляцию заставили идти к таргету, курс стабилен. Претензии — не к ЦБ. Ну а остальное…. это к другим ведомствам. Тем более, что экономика вроде бы как оживает. А если нет? P. S. И все же я полагаю, что достаточно скоро ЦБ увидит резкое замедление инфляционных ожиданий и снова смелее станет подходить к вопросу снижения ставки. Так что несмотря ни на что, свой личный прогноз на конец года — 12% — НЕ МЕНЯЮ. И тогда все же и снижений ставки в этом году будет еще не менее 3. Да и облигации в итоге дадут 20-25% минимум. Ну RGBI по концу года все же 130 будет. Посмотрим. И наберемся терпения. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Покупать или подождать: что делать с недвижимостью? Рост цен на новостройки по России замедлился: в марте они подорожали на 0,28% против +1,7% в январе. Причины, как говорится, на поверхности: дорогие рыночные кредиты снижают спрос, часть сделок откладывается. Плюс повлияло и ограничение льготной ипотеки «на одну семью». ➡️ В итоге застройщики сокращают запуск новых проектов: в 2025 году было введено около 107 млн кв. м жилья, в 2026 году планируется 103 млн. В перспективе это может привести к дефициту на первичном рынке и поддержать рост цен в 2027–2028 годах. ▪️ Как ситуация меняется в зависимости от сегмента и региона? ▪️ Что будет с ценами на аренду? ▪️ Недвижимость или облигации — что рациональнее выбрать инвестору? Об этом и многом другом мы поговорили с Михаилом Гольдбергом, руководителем аналитического центра ДОМ.РФ. Смотрите на YouTube и ВКонтакте. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

«Семья — оплот Русского Севера» Вологодская область оказалась на втором месте в России по приросту рождаемости. Губернатор Георгий Филимонов связал это с успехом региональных программ и адресных мер поддержки. Но, как всегда, не все так гладко. Попробовали разобраться в цифрах, коэффициентах рождаемости и статистике на BFM.

Иран согласился прекратить поддержку ливанской шиитской группировки Хезболла и палестинской группировки ХАМАС, заявил президент США Дональд Трамп в телефонном интервью CBS News. В дальнейшем, правда, выяснилось — все это лишь пожелания самого Трампа. Иран подобного не признал. А вот если по сути — зачем Ирану финансировать все эти, скажем прямо, весьма дорогостоящие проекты? Экономика Ирана в более чем непростой ситуации. И тем не менее… и Хезболла, и прочие того же пошиба деятели получают достаточно щедрое финансирование. С чего? Для понимания этого постараемся понять — что такое так называемый «шиитский полумесяц». Сейчас все чаще в различных пабликах упоминается это понятие. Красиво, есть в этом что-то мистически-пугающее. На самом деле термин придумал король Иордании Абдулла II в 2004 году для обозначения региона шиизма на Ближнем Востоке: Ливан, Сирия, Ирак, Иран, ряд иных государств. С момента свержения Башара Асада — алавита (шиитское ответвление ислама), который в своей борьбе за сохранение власти активно прибегал к помощи Ирана и вооруженных шиитских формирований, Сирия стала суннитским государством. Достаточно крупная шиитская община в Ливане. Ирак — во многом также шиитская страна, а после того, как стараниями американцев был отстранен от власти и убит суннит Саддам Хуссейн, стала еще более шиитской. При режиме Саддама Хуссейна шииты подвергались жесточайшей дискриминации, потому американцы рассчитывали на их активную поддержку. Не случилось. Лидер шиитского сопротивления прямо объявил Америку врагом. Восток — не просто дело тонкое. Здесь не работает упрощенная до бинарных оппозиций формальная логика и диалектика, и как бы Ирак не преподнес новый сюрприз. Сейчас в Ираке распределение власти конфессиональное, которое позволяет сохранять хрупкое равновесие. При этом государство находится под жестким финансовым контролем США. Ключевой момент. Доллары от иракской нефти направляются в Федеральный резервный банк Нью-Йорка. Это же позволяет и сдерживать влияние Ирана в этой стране. Но Иран — это государство, которое отличается не только от прочих «песочниц» Ближнего Востока, но и от всего того, с чем США прежде приходилось сталкиваться. Это — империя, и империя древняя. Они умеют играть в геополитику, верхним чутьем понимают, когда нужно применить силу, а когда «сочиться туманом». На уничтожение созданной Ираном прокси-сети и США, и Израиль затратили огромные силы и средства. И вот хуситы могут в любой момент перекрыть Баб-Эль-Мандеб, и тогда даже страшно представить, что может случиться. Таким образом, шиитский полумесяц — инструмент мощнейшего влияния Ирана на весь регион. Ну и разумеется, инструмент уничтожения или, по крайней мере, создания серьезнейшего давления на Израиль. Если сегодня американцы повторят свой старый финт, как, к примеру, в Афганистане — то есть просто повернутся и уйдут, Ирак сам упадет в руки Ирана. И мы снова будем наблюдать восход шиитского полумесяца. А дальше… этот фарш можно провернуть назад: и выставить из страны американские компании, и национализировать все, что они уже успели построить. Что, кроме лица, в этом случае теряют и что уже потеряли США? Несколько слов о деньгах. Война в Ираке и сопутствующие операции стоили США, по разным данным, от $1,9 трлн до $4,5$ трлн. А что c доходами? Доходы от экспорта иракской нефти — от $7 млрд до $11,5 млрд в месяц. То есть — не менее 100 миллиардов долларов в год. Понимают ли это американцы? Разумеется. Если понимают, война с Ираном продлится еще очень долго. То, с чего мы начали данную заметку — требование о прекращении финансирования той же Хезболлы — вроде как уходит на второй план... Но идея эта обманчива. США, имея глобальную цель поставить под контроль денежные потоки от продажи иранской нефти, будет делать все, чтобы финансирование шиитского полумесяца было на 100% прекращено. Потому что Иран финансирует такие структуры не по доброте душевной. А «шиитский полумесяц» — не мистическая конструкция, а удобный термин для описания сети союзников Ирана и зон его влияния. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Российский рынок ждет завтрашнего решения ЦБ по ставке. Судя по всему, рынок закладывает ее снижение — и этому рад: растут и акции, и облигации. Кроме того, подросла валюта — на фоне новостей, что Минфин возобновляет сделки с ней в рамках бюджетного правила. Наконец, продолжает дорожать нефть: судя по всему, в возможность того, что Иран с США договорятся, она не верит. Самое время обсудить: ◽️Какое решение примет Банк России завтра на заседании по ключевой ставке? ◽️Как это отразится на рынке акций и облигаций? ◽️Что происходит с нефтью — она снова выше $100? ◽️Дадут ли результаты нынешние переговоры США с Ираном? Сегодня, 23 апреля, с 19.00 по МСК все это обсудят глава аналитического департамента Евгений Рябков и управляющий активами Александр Емельянов в рамках еженедельного эфира «Рынки в моменте. Что делаем». Регистрация на эфир по ссылке.

Мир должен По состоянию на начало 2026 года глобальный мировой долг, включающий обязательства государств, домохозяйств, финансовых и нефинансовых компаний, достиг рекордных $348,3 трлн. По оценкам, общий объем выпуска государственных и корпоративных облигаций в 2026 году достигнет рекордных $28,8 трлн. Четвёртый год подряд мы видим ежегодное увеличение объёмов, и двукратное превышение среднего уровня до пандемии. Выпуск корпоративных облигаций, согласно прогнозам, достигнет рекордных $6,9 трлн, а выпуск государственных облигаций, как ожидается, вырастет до $21,9 трлн — исторический максимум. В 2020 году, во время пандемии, правительства и корпорации выпустили долговые обязательства на сумму $23,7 трлн. В процентном отношении к ВВП глобальный объем выпуска, как ожидается, увеличится до 23,3%, что является вторым по величине показателем за всю историю, уступая только пику в 27,5%, достигнутому во время пандемии в 2020 году. Для сравнения, пик финансового кризиса 2008 года составлял 21,4%. Мир занимает средства, ПРЕВЫШАЯ кризисные уровни. С ростом задолженности до рекордных $28,8 трлн, особенно в сегменте государственных облигаций ($21,9 трлн), можно ожидать дальнейшее ухудшение экономической ситуации. Важно учитывать, что такие объемы долгового выпуска могут привести к повышению долговой нагрузки и увеличению рисков для финансовых систем в будущем. Более того! Есть прямая зависимость: чем активнее растут долги мира, тем тревожнее и напряженнее будет на нашей хрупкой планете. С ростом долга увидим и все большее желание инвесторов бежать в реальные активы. Не зря в последние годы растут цены и на драгоценные металлы, и на другие понятные всем товарные группы. Судя по всему, товарный суперцикл и не думает замедляться. Нет предпосылок. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Новый оффлайн Investment MasterMind уже в ближайшую субботу! 25 апреля в 15:30 в главном зале в кинотеатре Октябрь в рамках Solid Profit Conf 🔥 В этот раз спикерами будут: - Сергей Пирогов (основатель Инвест Героев, бондовый ПИФ №1 по доходности в 2025) - Евгений Коган / bitkogan (известный инвест. банкир, блоггер, гуру!) - Наш друг, человек с дохой в пульсе >40% Степан Торопов - Антон Поляков портфельный управляющий с отличной доходностью, вы его звали, автор канала Poly_invest - Кирилл Кузнецов / Усиленные Инвестиции (ваш покорный слуга, инвестор-управляющий), представлю новую смелую идею! Как обычно, сначала в целом поговорим про рынок, потом каждый эксперт по очереди представит свою инвест. идею, другие ее будут хвалить или ругать! + Будет возможность пообщаться в неформальной обстановке с топовыми инвест. экспертами после мероприятия! Чтобы попасть надо перейти на сайт конференции, оформить билет, в 15.30 прийти в главный зал; хорошо бы еще подписаться на всех спикеров, а мы за это дадим 100% промокод вам - вот и он: промокод MASTERMIND дает 100% скидку, то есть бесплатный проход специально для вас, наши дорогие подписчики (сама конфа тоже кажется интересной - будет возможность послушать и Зубаревич и Расстригина про электросети и с эмитентами пообщаться - включая Дом.РФ, Яндекс, Промомед, Мать и Дитя, ВТБ, Т и другие Приходите, будет круто! (видеозапись в течение пары дней выложим после) P.S. в последнем мастермайнде с большим отрывом победил Борис Музалевский, его идея в бондах Вуша по текущую дату дала доходность +6.9% против рынка -2.1%

Облигационное будущее Что будет дальше на рынке российских облигаций? Очевидно, многое зависит от темпов замедления инфляции и инфляционных ожиданий. И, разумеется, от темпов снижения ставки ЦБ. Согласно свежим данным, недельная инфляция РФ за период с 14 по 20 апреля 2026 опять показала резкое замедление. Индекс потребительских цен, по оценке Росстата, вырос на 0,01% н/н. Рост цен остается очень низким в последние 2 недели. По нашей оценке, это 1,7% (SAAR) с устранением сезонности в годовом выражении. Что эти цифры значат для рынка облигаций? Очень подробно обсудили этот вопрос в @bitkogan. Время облигаций За последнюю неделю индекс гособлигаций RGBI уже вырос на 1,5% на фоне ожиданий снижения ключевой ставки в ближайшую пятницу. Но потенциал дальнейшего роста остается — особенно в ближайшие пару месяцев. Доходность облигаций зависит от ожиданий по будущим значениям ключевой ставки, которая, в свою очередь, зависит от инфляции. А вот с ней картина может стать лучше в мае-июне. Благодаря следующим факторам: 1️⃣Сохранение крепкого рубля благодаря росту экспорта приведет к замедлению роста импортных цен. Возможное возвращение операций по бюджетному правилу не полностью компенсирует эффект от растущего нефтегазового экспорта. 2️⃣Комбинация из слабого роста цен и крепкого рубля очевидно приведет к снижению инфляционных ожиданий и населения, и бизнеса. 3️⃣Минфин, вероятно, объявит о параметрах бюджетного правила. Скорее всего, в этом году ничего не изменится, а в следующем его ужесточат. Это дезинфляционный фактор. Все перечисленное может подогреть интерес инвесторов к облигациям. Выше спрос — выше цена. В целом же ОФЗ остаются очень привлекательным активом. По отдельным выпускам еще можно найти доходность 14,5% на долгий срок, например, ОФЗ 26254 или 26253. Данные бумаги имеют высокий шанс принести неплохой доход с низким риском. Найти им достойную альтернативу на рынке в условиях стагнирующей экономики сложно. Если есть вопросы — обращайтесь! Продолжаем держать фьючерс на индекс RGBI, вчера увеличили позицию по нему ещё. Не могу исключить вероятность снижения ставки в эту пятницу не на 50 б.п. (как все ждут), а сразу на 100 б.п. Ждём решения ЦБ. Также могу предположить, что к концу года ставка может быть чуть ниже ожидаемых 12%. Если так… год может быть уникальным для рынка облигаций. Не пропустите. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Вчера удалось посетить день инвестора Промомед, который компания провела после публикации отчета. Результаты, кстати, отличные — подробнее о них писали в большом канале. Радует, что отечественные эмитенты ставят своим приоритетом создание акционерной стоимости для своих инвесторов — поддерживают связь, рассказывают, показывают и отвечают на неудобные вопросы. Особенно в таком непростом бизнесе. Несколько тезисов: ◽️Российский фармацевтический рынок за последние 10 лет вырос в два раза. ◽️К 2035 году больных ожирением на нашей земле может превысить 3 млрд человек. ◽️ИИ в исследованиях и регистрации позволяет ускорить процесс в 4 раза быстрее и делает его в 25 раз дешевле. И это далеко не все. Главное открытие лично для меня, что дженерик может быть лучше оригинала: К примеру, российский препарат для терапии ожирения и сахарного диабета Тирзетта (основное действующее вещество тирзепатид) от Промомед по составу чище, чем прямой конкурент Мунджаро от Eli Lilly – Тирзетта не содержит бензил и фенол. И таких примеров множество. Внешние отраслевые аналитики дали оценки рынку ожирения, и судя по всему, нас ждет снова его удвоение в этом 2026 году. А у Промомеда по итогам 1 квартала 2026 г. доля уже более 50% в этом направлении. Санкции — дополнительный драйвер Если в начале одним из главных вызовов стал уход с нашего рынка международных компаний и исследований, то сейчас Промомед готов к конкуренции с зарубежными фармгигантами и активно выводит свои препараты на зарубежные рынки При этом в России активно идет импортозамещение, особенно в вопросе создании активных фармацевтических субстанций (АФС), которые жизненно необходимо производить в России и Промомед в данном случае один из локомотивов отечественной отрасли. Работа предстоит не малая, но темпы, с которыми растет компания откровенно радуют. В ближайшие годы менеджмент ждет вывод на рынок целого ряда инновационных препаратов «лучших в своем классе» в самых важных сегментах — онкология, эндокринология, неврология и т.д. Почему это важно? Мы с командой давно твердим, что сектор здравоохранения — это один из главных долгосрочных бенефициаров развития человечества, поскольку тут на первый план выходит самое ценное: борьба с тяжелыми заболеваниями. В приложении даже создали отдельную стратегию, куда включаем прорывные биотехнологические компании. Понятное дело, что пока там в основном компании из США, однако на российском рынке нашим фаворитом остается Промомед. Приятно, что отечественных компании занимаются продлением жизни и ее качества — когда 100 лет станут привычным сроком для многих, а сам вкус к жизни будет на уровне молодых. Чтобы люди были здоровыми, красивыми и счастливыми. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Неоднократно просили рассказать, что происходит с компанией «ЕвроТранс» каковы ее перспективы. О ситуации с расчётом по долгам очень подробно рассказал на форуме в приложении. Вкратце: с моей точки зрения, основная проблема компании — в области корпоративного управления. Неоднократно видел ситуации, когда текущие вопросы можно было решить грамотной и своевременной работой с инвест сообществом. Но, по непонятной мне причине, этого не делалось. О том, как компания смогла рассчитаться по долгам и чего ждать дальше, читайте на форуме в приложении, где я с командой делимся мыслями о том, что происходит на рыночных площадках, и оперативно отвечаем на вопросы подписчиков. Главное: даем своё видение предстоящих событий и подсвечиваем наши будущие действия. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Смотрим на рост госдолгов развитых и развивающихся стран с проксидолларовыми валютами относительно ВВП. ▪️ По основным странам: Япония — $8,6 трлн, это более, чем вдвое превышает объем национальной экономики (если точнее, это 270% от ВВП). ▪️ Франция — 3,4 трлн евро и, по прогнозам, уверенно движется к 118% от ВВП; ▪️ Бельгия — 109,5% ВВП, к концу года прогнозируется рост до 114%; ▪️ Южная Корея — прогнозируется госдолг на уровне 50,3% от ВВП. Впрочем, у корейцев, как и у китайцев, огромные долги корпораций. Впрочем, это тема для отдельного разговора. Поддерживать такую махину можно только при работающей в штатном режиме мировой финансовой системе. Перекрытие Ормузского пролива сильно ударило по US Treasuries, но еще сильнее оно бьёт по долговым рынкам проксидолларовых валют. Не в этом ли стратегическая цель Ирана: через обрушение долговых рынков проксидолларовых валют обрушить и «долларовую пирамиду»? Еще один фактор, объясняющий, почему Трамп так просто тему Ирана не отпустит. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Нефте(не)доллар По какой причине для США так важно проведение расчётов за нефть в долларах США? После отказа в 1973 году от Бреттон-Вудской системы, нефтяной рынок превратился в сегмент глобального финансового рынка. Рынок «бумажной нефти» начал развиваться в 1985 году, когда резко упали цены на нефть. Торги «бумажной нефтью» занимают 98-99% рынка. США необходимо прямо контролировать нефтяные потоки, чтобы извлечь ренту через доллар в свою пользу, сдуть финансовый пузырь, наполнив объем «нефтедолларов» новой стоимостью. При этом Иран предложил платить за проход через Ормузский полив в йенах или евро. ОАЭ допустил отказ от доллара в расчетах за нефть, но с детской непосредственностью поставил условие: если США не помогут стране деньгами. И США уже даже пообещали. Ведь ОАЭ — важный партнер. Слова — словами, а суть неизменна: для Америки принципиально важно продолжение расчётов за нефть в долларах. Это — одна из серьезных причин, указывающих на фактическое отсутствие выбора у Трампа. И даже если сейчас придется на какое-то время поставить происходящее на паузу (исключительно по внутренним причинам) и рассказать всем о своей «выдающейся победе», задача полного контроля над рынком нефти и расчетами на этом ранке никуда не делась. Иран — многосерийная сага. Продолжение следует. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Не прошло и года А нет, прошло. Чуть больше года назад я обратил внимание на несоответствие выплат по ОСАГО текущей экономический ситуации. И вот — дело немного сдвинулось. Правительство поддержало законопроект об увеличении максимальной компенсационной выплаты по ОСАГО с 500 тыс. до 2 млн рублей. Законодательная инициатива разработана председателем комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаковым. Предлагается поднять лимит до 2 млн рублей, выровняв таким образом выплаты по ОСАГО и по полису ОСГОП (обязательное страхование гражданской ответственности перевозчика за причинение вреда жизни, здоровью, имуществу пассажиров). Но, как всегда, есть несколько «НО». Во-первых, в случае принятия корректировок страховые премии по ОСАГО увеличатся в среднем на 8%. В том числе вырастут затраты со стороны органов власти, госпредприятий. «Следовательно, потребуется перераспределение средств на данные затраты в бюджетах», — пояснили в кабмине. Во-вторых, определен срок вступления нововведений в силу (1 марта 2027 года), что позволит заложить необходимые параметры при формировании бюджетов на следующий год. Радует, что дело с индексациями сдвинулось. Но огорчает, что руки пока не дошли до всех пособий, льгот и выплат. Точнее — суммы индексаций пока не отражают реальное положение дел. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК