Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

Не скрою — вчерашнее заседание ЦБ по итогам решения о снижении ставки расстроило Все понимаю: нестабильная внешняя конъюнктура, возможность замедления мировой экономики, куча проинфляционных факторов. Вроде бы все ясно — нужна осторожность. Но когда ЦБ говорит об отсутствии признаков того, что экономика находится в переохлаждении…Здесь как-то душа начинает волноваться. Ну как же… А данные января? А февраль? Тут же идет ответ: «Динамика первого квартала связана с жесткой экономической политикой, которая была год назад, а также временными факторами. Оперативные данные говорят о том, что экономика восстанавливается, ожидания предприятий выросли», — утверждают в регуляторе. Да, разная оценка состояния экономики объясняет расхождение ожиданий рынка и ЦБ. Раз нет сокращения экономики, то ускорять снижение ставки не нужно. А робкие надежды на то были. И вот далее — самое неприятное Если перевести с языка ЦБ на русский — ставка на конец года может быть и 12,5-13. Если не 13,5. Ну, иначе говоря, в этом году ЦБ может взять паузу в снижении ставки и по итогам понизить ее всего на 100 б. п. Ставка в следующем году может быть также повыше предыдущих оценок. То есть RGBI по итогам года может не быть 130-135. От силы 126-128. Темпы роста цен на облигации могут быть ниже. Далее — ипотеку, если не льготную, придется брать в конце года под 14-14,5%. То есть девелоперам по прежнему не стоит радоваться так же, как и металлургам, и всем остальным. Ну как-то… не слишком уютно Опять же, все понимаю, ЦБ не хочет, чтобы народ активно побежал тратить деньги. Да и курс при таких темпах снижения ставки, вряд ли сильно надеяться на ₽88-90 за доллар не стоит. Как бы на ₽70 и ниже не ушел. Практический вывод — с длинными ОФЗ не спешим. Флоатеры — будут пользовался спросом. Фонды ликвидности, дающие 14-14,5% также будут востребованы. Длинные ОФЗ никаких 25-30% и более процентов не дадут. В лучшем случае 15-18%. Ну а рынок облигаций с фиксированным процентом пока на паузе. Впрочем как и акции — явно не до них. У меня лишь один вопрос А что будем делать, если инфляция в ближайшее время будет еще тормозить. Если население вообще перестанет тратить? Если экономика снова покажет как мы любим говорить, отрицательный рост? Впрочем…. ЦБ будет и здесь на коне. Риски учли, инфляцию заставили идти к таргету, курс стабилен. Претензии — не к ЦБ. Ну а остальное…. это к другим ведомствам. Тем более, что экономика вроде бы как оживает. А если нет? P. S. И все же я полагаю, что достаточно скоро ЦБ увидит резкое замедление инфляционных ожиданий и снова смелее станет подходить к вопросу снижения ставки. Так что несмотря ни на что, свой личный прогноз на конец года — 12% — НЕ МЕНЯЮ. И тогда все же и снижений ставки в этом году будет еще не менее 3. Да и облигации в итоге дадут 20-25% минимум. Ну RGBI по концу года все же 130 будет. Посмотрим. И наберемся терпения. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК