Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

Облигационное будущее Что будет дальше на рынке российских облигаций? Очевидно, многое зависит от темпов замедления инфляции и инфляционных ожиданий. И, разумеется, от темпов снижения ставки ЦБ. Согласно свежим данным, недельная инфляция РФ за период с 14 по 20 апреля 2026 опять показала резкое замедление. Индекс потребительских цен, по оценке Росстата, вырос на 0,01% н/н. Рост цен остается очень низким в последние 2 недели. По нашей оценке, это 1,7% (SAAR) с устранением сезонности в годовом выражении. Что эти цифры значат для рынка облигаций? Очень подробно обсудили этот вопрос в @bitkogan. Время облигаций За последнюю неделю индекс гособлигаций RGBI уже вырос на 1,5% на фоне ожиданий снижения ключевой ставки в ближайшую пятницу. Но потенциал дальнейшего роста остается — особенно в ближайшие пару месяцев. Доходность облигаций зависит от ожиданий по будущим значениям ключевой ставки, которая, в свою очередь, зависит от инфляции. А вот с ней картина может стать лучше в мае-июне. Благодаря следующим факторам: 1️⃣Сохранение крепкого рубля благодаря росту экспорта приведет к замедлению роста импортных цен. Возможное возвращение операций по бюджетному правилу не полностью компенсирует эффект от растущего нефтегазового экспорта. 2️⃣Комбинация из слабого роста цен и крепкого рубля очевидно приведет к снижению инфляционных ожиданий и населения, и бизнеса. 3️⃣Минфин, вероятно, объявит о параметрах бюджетного правила. Скорее всего, в этом году ничего не изменится, а в следующем его ужесточат. Это дезинфляционный фактор. Все перечисленное может подогреть интерес инвесторов к облигациям. Выше спрос — выше цена. В целом же ОФЗ остаются очень привлекательным активом. По отдельным выпускам еще можно найти доходность 14,5% на долгий срок, например, ОФЗ 26254 или 26253. Данные бумаги имеют высокий шанс принести неплохой доход с низким риском. Найти им достойную альтернативу на рынке в условиях стагнирующей экономики сложно. Если есть вопросы — обращайтесь! Продолжаем держать фьючерс на индекс RGBI, вчера увеличили позицию по нему ещё. Не могу исключить вероятность снижения ставки в эту пятницу не на 50 б.п. (как все ждут), а сразу на 100 б.п. Ждём решения ЦБ. Также могу предположить, что к концу года ставка может быть чуть ниже ожидаемых 12%. Если так… год может быть уникальным для рынка облигаций. Не пропустите. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК