Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

ЦБ снизил ставку всего на 0,5 п.п., это обычно трактуется как осторожный сигнал: регулятор не спешит с агрессивным смягчением. Для длинных ОФЗ это важно, потому что их цена сильнее всего реагирует именно на ожидания дальнейшего снижения ставок. Когда есть смысл держать длинные ОФЗ? Ты ожидаешь дальнейшее снижение ключевой ставки (пусть даже медленное). Инфляция стабилизируется или идет вниз. Рынок переоценил «медлительность» ЦБ и доходности еще могут снизиться. В этом случае длинные бумаги выигрывают сильнее коротких — за счет дюрации. Когда лучше сокращать позицию? Рынок ждал более агрессивного снижения, а ЦБ оказался жестче ➡️ доходности могут пойти вверх. Есть риск, что цикл снижения будет длинным и неровным. Инфляция или бюджетные риски остаются высокими. В такой ситуации длинные ОФЗ становятся уязвимыми — даже небольшое движение ставок вверх сильно бьет по цене. Практичный компромисс. Часто разумнее не «всё или ничего», а: сократить дюрацию (часть длинных ➡️ в средние/короткие), или частично зафиксировать прибыль, если она уже есть, оставить долю длинных как ставку на дальнейшее снижение. Важный момент. Рынок смотрит не на сам факт -0,5%, а на сигнал траектории. Если риторика ЦБ жесткая — это негатив для длинных бумаг, даже при снижении ставки. В качестве размышления. Есть такая штука. Рефлексивность называется. О ней писал Сорос в «Алхимии финансов». Если коротко — ЦБ ссылается на высокие инфляционные ожидания. Но в какой-то степени он их сам формирует. То есть если постоянно говорить о том, что инфляционные ожидания высокие, народ смотрит на это дело и закладывает в свои планы будущие повышения цен. Если ЦБ же будет говорить о том, что ждет снижения инфляционных ожиданий, поскольку экономика замедляется, кредитование не растет, потребление не растет и т.д… в конце концов, есть много о чем сказать. Наши слова и ожидания часто формируют реальность. А если попробовать начать формировать «правильные» ожидания? Вы скажете — бред какой… А мне кажется, это не бред. Это ФОРМИРОВАНИЕ будущей реальности. Давайте подумаем об этом. Человеческое мышление — это, знаете ли, своеобразная штука. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК