Proeconomics

(продолжение предыдущего поста) Ведущий аналитик Freedom Global Наталья Мильчакова: Действительно, реальная процентная ставка в России после 2022 года резко выросла. Напомним, что до 2022 года реальная процентная ставка была в разные годы или отрицательной, или немного выше нуля. Это связано со значительно выросшей инфляцией в России, начиная с 2022 года, во-первых, высоким спросом населения на кредитование, которое тоже увеличивает денежную массу в обращении и инфляцию, во-вторых, и с высокими госрасходами, которые, начиная с 2022 года, из года в год превышают плановые показатели, в-третьих. Также на рост инфляции в РФ влияет много других факторов – рост заработных плат, связанный с дефицитом кадров и высокой занятостью населения, рост процентных ставок и инфляции в мире (последняя влияет на потребительские цены в России через импорт и т.д.). Сам по себе разрыв между номинальной и реальной ключевой процентной ставкой зависит не только от инфляции, но ещё и от величины ключевой ставки. Ключевая ставка ЦБ РФ с 2023 года находится на исторически высоких уровнях для России, несмотря на её снижение с 2025 года советом директоров ЦБ РФ регулярно от заседания к заседанию. Поэтому для понимания всех факторов возникновения разрыва между номинальной и реальной процентными ставками в России, следует задуматься не только о причинах и последствиях роста инфляции в РФ, но ещё и о том, почему в России настолько высокая ключевая ставка, которая не просто обгоняет темпы инфляции, а обгоняет в разы? Попросту говоря, о том, почему ЦБ РФ для борьбы с инфляцией не просто повышал в 2023-2024 годах ключевую ставку, а довел её до заоблачных 21% годовых в декабре 2024 года? Однозначного ответа на этот вопрос до сих пор нет. В ЦБ РФ объясняли такой высокий уровень ключевой ставки разными факторами – завышенными инфляционными ожиданиями населения, очень высоким ростом зарплат, высокими темпами роста госрасходов. Но в принципе бороться с инфляцией можно, как уже показал опыт 2025 года, не обязательно с помощью таких высоких процентных ставок, поскольку, чем выше ставки и чем менее доступны кредиты, тем выше вероятность рецессии в экономике. В прошлом году снижения инфляции удалось добиться, несмотря на регулярное снижение ключевой ставки от заседания к заседанию ЦБ РФ. Мы полагаем, что если не следовать слепо рекомендациям МВФ, который считает, что в любой развивающейся стране инфляция должна быть не выше 4% в год, а больше обращать внимания на собственный исторический опыт, когда высокого экономического роста (в среднем на 8% в год) в первые десять лет XXI века удалось добиться при более высоких уровнях инфляции, чем 4% в год, с инфляцией можно будет вполне эффективно бороться, если не ставить завышенных целей любой ценой довести её именно до рекомендованной МВФ цифры.

ЦБ планирует отложить возврат низкой ключевой ставки ещё на несколько лет, об этом сообщил зампред ЦБ Алексей Заботкин. Так, регулятор намерен вернуть инфляцию к плановому показателю 4%, а для этого необходима средняя ставка 10,5-12,5%, которая будет ограничивать спрос на кредиты, считают в ЦБ. Почему в России сложился такой огромный разрыв между уровнем инфляции и ключевой ставкой, т.е. реальная ставка, которая сейчас достигает почти 8%, а в будущем даже при возврате к таргету 4% реальная ставка, как обещает ЦБ, не опустится ниже 6%? Ведь ранее реальная ставка в России была в пределах 2,5-4%. Ответы экспертов в рубрике #опросы Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев: По итогам 2026 года (реальная) ставка может составить около 8-8,5%, в следующем может остаться на уровне 6%, если инфляция вернется к цели в 4%. Это не временное явление, это отражение фундаментальных изменений. Ключевое понятие здесь даже не ключевая ставка, не номинальная, а нейтральная. То есть, что такое нейтральная ставка? Это такая ключевая, при которой экономика растёт своим потенциальным темпом, а инфляция - стабильная. До 2022 года нейтральная ставка была примерно 2,5% в реальном выражении, сейчас - примерно 4,5%. Почему рост? Потому что структурные сдвиги сделали деньги существенно дороже в экономике. Для этого есть несколько причин. Во-первых, закрытие внешних рынков капитала. Россия оказалась изолированной от глобального рынка капитала из-за санкций. Это означает, что возможность покрывать внутренний дефицит сбережений зарубежными деньгами сократилась. И выросла страховая премия за российские риски. То есть это делает дороже стоимость заимствования. Вторая причина – рост внутреннего спроса на капитал. Мы же сейчас идем по политике импортозамещения, соответственно, уход иностранных компаний, масштабные государственные инвестиции в оборонную инфраструктуру резко увеличили потребность в инвестициях. Предложение капитала сократилось, а спрос на него вырос. Значит, и его цена выросла. И третье – это стимулирующая бюджетная политика. Мы видим, что активные бюджетные расходы, бюджетный импульс, масштабные программы льготного кредитования являются мощным проинфляционным фактором и разгоняют совокупный спрос. Чтобы перебить этот эффект, ЦБ надо держать ключевую ставку выше, чем это было бы необходимо в обычной ситуации. Каждый процентный пункт структурного дефицита бюджета повышает нейтральную ставку примерно от 0,3% до 0,5%. Что это значит для будущего? Это значит, что даже при возвращении инфляции к 4% реальная ставка останется высокой. Чтобы реальная ставка снизилась до привычных 2,5%, нужно фундаментально улучшать внешнеполитическую ситуацию. Для этого должна снизиться риск-премия, а это вопрос геополитический. Также должна измениться бюджетная политика в сторону ужесточения и структурно перестроиться в сторону меньшей зависимости от импорта. Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин: Реальные ставки у нас уже длительное время остаются на одном из самых высоких в мире уровней и сами по себе становятся причиной повышенных темпов роста цен. Это происходит из-за того что в издержки приходится закладывать процентные платежи по уже существующим долгам. Кроме того, при такой цене денег инвестировать в будущий рост производства товаров и услуг смысла мало. Спокойнее положить деньги, если они есть, на вклад или вложить в ОФЗ. Но это значит, что предложение товаров и услуг будет неизбежно отставать от спроса в долгосрочной перспективе, потому что при его оживлении быстро нарастить выпуск становится просто невозможно. Это опять ведёт к росту цен, не говоря уже о долгосрочных последствиях пока крайне дорогого, по причине тех же задранных доходностей, по сути, безрисковых инструментов, рубля, который подрывает конкурентоспособность экспортеров и компаний, конкурирующих с импортом на внутреннем рынке. А значит, и повышает уязвимость к внешним шокам и действиям торговых партнеров, которая неизбежно транслируется в будущую ценовую динамику. (продолжение в следующем посте)

Индекс Headhunter по итогам августа остался на июльском уровне – 8,7 (во столько раз число резюме превышает число вакансий). При значении индекса выше 8 ситуация на рынке труда описывается как «высокий уровень конкуренции соискателей за рабочие места, рынок работодателя». Похоже, ситуация на рынке труда вышла на плато. Но по регионам ситуация на рынке труда сильно отличается от среднероссийского показателя. Так в Москве Индекс Headhunter по итогам августа составил 10,2, в Петербурге – 10. В крупных городах, где основой является сервисная экономика, ситуация на рынке труда становится уже очень напряжённой. Для справки: доля сервисной экономики и сферы услуг в структуре экономики Москвы составляет около 85%, а в занятости населения — 75%; объём только одних платных услуг, оказанных населению Москвы, по итогам 2025 года достиг 4,6 трлн рублей (а с учётом неформальной занятости объём услуг примерно на 20% выше, или в целом около 5,5 трлн руб.). И как противоположный пример. В Курганской области Индекс Headhunter в августе – 6,4, а доля сервисной экономики и сферы услуг – только 45%.

Вышел очередной мониторинг ИНП РАН и Института психологии РАН («Квартальный прогноз» №71, сентябрь 2026). Наряду с политическим, теперь большинство россиян начинает испытывать и экономическим пессимизм – три года экономического роста закончились, и это чётко видно и по настроению россиян. «Негативные экономические ожидания более характерны для жителей мегаполисов (63% ожидают ухудшения экономической ситуации в стране в ближайшие 12 месяцев), но усиливаются и в малых городах и селах (соответственно, 59% и 53%). Если в прошлом году более оптимистичными в отношении экономики были жители городов с численностью от 500 тысяч до 950 тысяч, то теперь там ждут улучшения экономической ситуации только 12% респондентов (в три раза меньше, чем в 2025 г.).»

В США рост зарплат в секторах с большим количеством иммигрантов не увеличился в связи с ужесточением иммиграционного контроля. В штатах с большим количеством арестов ICE (иммиграционная полиция) вместо этого наблюдался более медленный рост зарплат в строительстве и гостинично-ресторанном бизнесе, где особенно высокой была доля работников-иммигрантов. Экономистам ещё предстоит проанализировать причины, почему компании не увеличили плату за труд, чтобы привлечь американских граждан вместо мигрантов. Первые наблюдения – компании, где это возможно, предпочитают внедрять технологические новшества, повышающие производительность труда, вместо того, чтобы искать замену выбывшим мигрантам.

Мурат Керефов: ВЭБ подписал пять дорожных карт по сопровождению инвестпроектов 1️⃣ Об этом заместитель председателя ВЭБа заявил на сессии 1️⃣1️⃣ «InvestRussia: партнёрство без границ, проекты без барьеров». ➡️Для инвестора важны не только источники финансирования, но и понятный клиентский путь, единая точка входа, предсказуемость и полнота информации, которая позволяет быстро запускать проект. ➡️В августе принят закон, по которому ВЭБ наделён функциями специализированной организации по сопровождению инвестиционных проектов. Работа идёт по поручению президента России: инвестор может прийти в ВЭБ с идеей или проектом, и ВЭБ сопровождает его на всех этапах. ➡️ВЭБ консультирует о действующих мерах поддержки и возможных площадках, а по итогам формирует дорожную карту, которую подписывает совместно с инвестором. Задача — предоставить сервис по принципу одного окна. ➡️Уже подписаны четыре дорожные карты по крупным проектам с совокупным объёмом инвестиций свыше 300 млрд рублей. Сегодня подписана пятая — проект в сфере энергетики. ➡️Вторая большая задача — раскрытие инвестиционного потенциала регионов. Вместе с региональными командами ВЭБ готовит инвестиционные лоты, помогает структурировать проект, определить меры поддержки и консультирует по налоговым вопросам. ➡️Подготовка лота — только начало: дальше нужно найти инвестора. ВЭБ выстраивает партнёрские связи с инвестиционными агентствами и деловыми объединениями дружественных стран и будет продвигать лоты на международных площадках. Первая презентация для коллег из Индии пройдёт уже через неделю. #ВЭФ #InvestRussia 🟣 ВЭБ.РФ в MAX

Расширим поддержку создания современных производственных объектов в рамках проектов программы КРТ К 2030 году площадь высокотехнологичной промышленной застройки Москвы должна вырасти почти в два раза и составить больше 25 млн кв. м. Одна из главных ролей в решении этой задачи отведена программе комплексного развития территорий. 🏗 В рамках КРТ инвесторы возводят современные городские кварталы — с комфортным жильём, соцобъектами, офисами и магазинами, а также создают экологичные производства. Большое внимание уделяется благоустройству территорий, озеленению, выставочным и общественным пространствам. Сейчас на стадиях проработки и реализации находятся больше 470 проектов КРТ, из которых 46 предусматривают размещение в том числе промышленной инфраструктуры. Порядка 70% таких объектов будут построены в границах бывших производственных зон. Депрессивные территории превратятся в уютные кварталы. 📍Один из крупнейших проектов — реорганизация площадки Тушинского машиностроительного завода. На территории 46,3 га планируется построить жильё, общественно-деловые объекты и современный технопарк для передовых предприятий лёгкой промышленности. Проект даст горожанам порядка 1,8 тысячи высокотехнологичных рабочих мест. 📍На Алтуфьевском шоссе будет возведён производственный кластер — четыре технопарка для предприятий лёгкой, строительной и электронной промышленности. Рассчитываем на создание около 3,9 тысячи рабочих мест. 📍На месте старой промзоны "Вагоноремонт" в Восточном Дегунине будет создан многофункциональный квартал с жильём, офисами и передовыми производствами. Приоритет отдаётся экологичным предприятиям лёгкой и электронной промышленности. В результате появится порядка 1,2 тысячи рабочих мест. 📍 На территории "Коровино" в Дмитровском районе построят высокотехнологичный завод по производству электросварных труб. После выхода предприятия на проектную мощность будет создано больше 5 тысяч рабочих мест. 📍В ОЭЗ "Технополис Москва" в рамках КРТ появятся инновационные производства и R&D-центры в приоритетных отраслях: микроэлектронике, фармацевтике, аэрокосмической отрасли и электромобилестроении. Подписаться на МАКС

Теперь не только на Западе, но и в России ИИ общается с ИИ в рекрутинге. Это показывают данные исследования Get Experts («Автоматизация найма с помощью искусственного интеллекта в России», август 2026). 49% компаний в России уже используют ИИ в рекрутинге, и только 12% работодателей не сталкивались с использованием ИИ кандидатами. Т.е. кандидаты при поиске работы используют ИИ даже чаще. В общем, происходит соревнование промптов с двух сторон. При такой трансформации рынка труда всё большее значение появляется у networking, горизонтальных связях работника, чтобы миновать отдел HR. Та же стратегия и у специалистов HR.

(продолжение предыдущего поста) Генеральный директор инвестиционной компании «Свой Капитал» (входит в финтех-группу СВОЙ) Евгений Асламов: Сокращение числа плательщиков — следствие сразу нескольких факторов. Во-первых, высокая ключевая ставка последних полутора-двух лет заставила закредитованные компании пересмотреть приоритеты: обслуживание долга сейчас обходится дороже, чем раньше, и руководство компаний логично выбирает снижение долговой нагрузки вместо выплат акционерам. Во-вторых, часть эмитентов столкнулась с падением рентабельности из-за санкционных издержек, логистики и цен на сырьё, и платить им попросту не с чего. При этом общая сумма выплат почти не падает — 3,4 трлн за 2025 год против ожидаемых 3,6 трлн в 2026, т.е. деньги не уходят с рынка, а концентрируются вокруг надёжных плательщиков вроде финансового сектора. Поэтому говорить о тотальном разочаровании инвесторов не совсем корректно. Скепсис растёт, но в отношении компаний, которые отказываются от дивидендов без внятного объяснения, тогда как стабильные плательщики получают дополнительную премию. На фоне всё менее предсказуемых дивидендных выплат по акциям мы видим устойчивый рост интереса к ЗПИФам недвижимости: по итогам первого полугодия рынок вырос почти на 39% и впервые достиг отметки в 1 трлн руб. Для инвесторов, которые раньше рассматривали дивиденды как источник регулярного дохода, рентная модель ЗПИФов выглядит логичной альтернативой: денежный поток от арендных платежей не зависит от решения конкретного совета директоров или волатильности прибыли отдельной компании. Аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Аутлев: Есть несколько причин, почему компании платят меньше дивидендов. Во-первых, жёсткая ДКП ЦБ РФ. Привлекать и обслуживать долг при высоких ставках - дорого, поэтому некоторые компании предпочитают экономить кэш и направлять его на погашение долга. Во-вторых, из-за высоких ставок прибыли некоторых компаний снизились, что также давит на объём потенциальных дивидендных выплат. Кроме того, участившиеся атаки на различную инфраструктуру на территории РФ заставляют компании держать некоторую подушку кэша на случай экстренных ремонтов/восстановления.

В Альфа-банке ожидают по итогам 2026 года выплат дивидендов от 37 компаний. Для сравнения, за 2025 год выплаты сделали 49, а за 2024 год - 55 компаний. Сумма дивидендов в 2024-м была 4,3 трлн руб., в 2026-м она ожидается только 3,6 трлн. Почему многие компании сворачивают дивидендные программы, ведь это заставит инвесторов с ещё бОльшим скептицизмом относиться к акциям таких компаний? Ответы экспертов в рубрике #опросы Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов: Темпы роста российской экономики снижаются с середины 2025 г. С 2026 г. был увеличен НДС, реальная процентная ставка остается весьма высокой. Всё это вместе взятое не способствует росту прибыльности компаний. А снижение прибыльности - объективно снижает возможности компаний выплачивать дивиденды. Скорее всего, тенденция к сокращению дивидендных выплат сохранится до тех пор, пока экономика России не ускорится хотя бы до темпов роста 2,5-3%. Пока же прогнозы на 2026 г. находятся в диапазоне 0-1%. Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев: Вряд ли снижение числа эмитентов, выплачивающих дивиденды в 2026 году, серьёзным образом скажется на интересе инвесторов к фондовому рынку, поскольку условно «базовый пул» дивидендных компаний из года в год проводит свою дивидендную политику вне зависимости от ситуации в экономике. Вдобавок к этому фокус инвесторов сейчас фундаментально смещен в сторону облигаций и фондов денежного рынка с двузначными доходностями. Однако в целом снижение динамики выплат компаниями демонстрирует смену вектора настроения ряда эмитентов, предпочитающих накапливать кэшевую подушку щедрым дивидендам прошлых лет. Ведь им важен «план Б» на случай ухудшения экономической обстановки и осуществления основной деятельности в условиях дорогих денег. Генеральный директор, управляющий партнер Umbrella Consulting Group Кирилл Агапов: Сокращение числа дивидендных компаний — это не каприз менеджмента, а вынужденная реакция на дорогие кредиты, крепкий рубль и санкционное давление, которые бьют по свободному денежному потоку. Многие эмитенты (особенно в металлургии и горнодобыче) сейчас гасят долг и финансируют стратегические проекты, поэтому временно сворачивают или делают выплаты дискреционными. При этом общий объём дивидендов не падает пропорционально: деньги концентрируются у крупнейших и более устойчивых плательщиков, прежде всего в нефтегазе и финансах. Для инвесторов это сигнал пересмотреть ожидания: вместо «дивидендов от всех» рынок предлагает высокую доходность, но от узкого круга качественных эмитентов. В условиях высоких ставок часть спроса закономерно уходит в облигации, а по акциям важнее становятся не только выплаты, но и динамика свободного денежного потока и снижение долговой нагрузки. Так что скептицизм понятен, но паниковать рано: пауза в дивидендах у ряда компаний выглядит временной мерой ради финансовой устойчивости. (продолжение в следующем посте)

Борщевой набор продолжает оставаться лидером по удорожанию, год к году, два вида овощей из набора перевалили за 30% роста – капуста и картофель. Очень удивителен такой всплеск инфляции на овощи, при том, что год был благоприятный для них по погодному фактору– без весенних заморозков, без засухи и без затяжных дождей во время уборки. Также удивителен рост цен на яйца на 13,3% - и это при сильно дешевеющем зерне (корма составляют 60% в себестоимости курятины и яиц). Курятина, кстати, год к году подорожала на 15,4%. Дорожает и хлеб на 10-11%. Индекс гречки (+12,2%) показывает общий неблагополучный фон.

Я уже не раз упоминал, что на динамику перекрытия Ормузского пролива я смотрю через такой консервативный индикатор, как цены на мочевину. Страны Персидского залива обеспечивают около 46% мировых морских поставок мочевины (карбамида), которая является важнейшим азотным удобрением для сельского хозяйства. Т.е. зависимость мировой экономики от поставок мочевины из этого региона сильно выше, чем зависимость от поставок нефти. С пика в $720 за тонну цена на мочевину снизилась до $400-420. Но в последнюю неделю стоимость мочевины снова пошла вверх – пока осторожно. Ну а нефть Brent приближается к отметке $95 за баррель. Заодно видим подтверждение действия одного сообщающегося сосуда: растёт цена на нефть – дешевеет золото (и наоборот).

+1

Доминирование доллара в мировой экономике не находится под угрозой. В настоящее время на доллар приходится 59% стоимости всех трансграничных платежей, обмен сообщениями по которым осуществляется через SWIFT. Доля евро, составляющая 14%, значительно отстаёт. Доля доллара в обороте на валютных рынках постепенно выросла до примерно 90% (из 200%, поскольку каждая валютная операция включает две валюты) с 2010 года, что указывает на то, что он остаётся валютой контрагента для подавляющего большинства валютных операций. Официальные активы казначейских облигаций США (включая суверенные фонды благосостояния) стабилизировались на уровне около $4 трлн за последние 15 лет, в то время как активы иностранных частных инвесторов неуклонно росли, с $1 трлн в 2010 году до более чем $5 трлн к началу 2026 года. Поэтому никакой конкурирующей валютной системы в среднесрочном периоде не будет, о чём мечтают некоторые члены БРИКС и Глобального Юга – но о чём не мечтают Китай и Индия, удовлетворяясь той финансово-валютной системой, что созданы Америкой.

Сегодня в России официально начал хождение цифровой рубль. Переходный период его внедрения до осени 2028 года. И я думаю, что ЦБ поведёт его применение в рамках добровольно-принудительной операции. Была бы это зона силовой корпорации – «рванули рубильник» прямо сразу, а зона технократов, вчерашних либералов – мелкими шагами, с привыканием, но тоже – неотвратимо. Посмотрел сейчас на РБК-ТВ обсуждение введения ЦР. И там верно замечают, что у бизнеса от его введения – много плюсов, в п.о. за счёт отсутствия банковских издержек. Даже у компании из среднего бизнеса экономия на банковском обслуживании одних только зарплат будет миллионы рублей в год. Именно бизнес, т.е. в рамках добровольно-принудительной операции, и будет вводить ЦР, особенно в части зарплат сотрудникам. И никакого «цифрового сопротивления» тут не будет. Выйдет как с добровольно-принудительными прививками во время Ковида: если ты работаешь сам на себя – да хоть отпротестуйся у себя в квартире и в социальных сетях, до тебя никому нет дела, пока не переходишь рамки закона. Другое дело на работе, и сколько таких случаев мы знаем во время Ковида: не привился – вон с работы! Так будет и с внедрением ЦР в частном бизнесе: отказываешься получать ЦР – уволим одним днём (заодно, чтобы не мутил персонал персональным протестом). Думаю, даже не столько бюджетный сектор (хотя и он), сколько частный бизнес будет инициатором широкого внедрения ЦР. В той же передаче РБК-ТВ верно сказали и вторую часть, после первой, что ЦР выгоден бизнесу: простым людям внедрение ЦР не выгодно. Нет кэшбэка, нет программ лояльности. Лично мой пример: я у двух банков, в которых обслуживаюсь, могу в аэропорту заходить в бизнес-класс (что всегда и делаю), не считая других привилегий. При ЦР эти мои привилегии пропадут. И второй аспект. ЦР будет окрашен так, что многие обычные люди могут попасть на усиленную проверку регулирующих органов (типа Росфинмониторинга), вплоть до силовиков. Простой пример: ваш контрагент, совершив что-то противоправное в финсфере, отправил вам потом окрашенный ЦР. И вас потащили на проверки, не в одной ли ОПС вы состоите. А вы какой-нибудь обычный самозанятый, делающий, к примеру, ремонт в квартире казнокрада, и взявший в оплату за работу ЦР от этого человека.

72% молодых индийцев считают Россию одним из главных партнёров Индии на ближайшие 10 лет. Эти данные исследования Observer Research Foundation привёл первый зампред правления Сбербанка Александр Ведяхин на Восточном экономическом форуме: «Авторы исследования прямо пишут: российско-индийское партнёрство воспринимается как устойчивый и продолжающийся диалог. Но эти данные — не просто повод для гордости. У нас есть мощный репутационный капитал среди городской образованной молодёжи Индии — но сам по себе он не даёт отраслевых приоритетов. Его надо переводить в повседневные вещи: в российские товары на индийских полках, в совместные рабочие места, в удобные поездки и в понятные бизнес-проекты». За последний год товарооборот Индии с Дальним Востоком вырос на 50%. Меняется и структура индийских поставок в Россию: помимо традиционных чая и риса растёт импорт оборудования, электроники, автокомпонентов и химической продукции. Российско-индийская торговля постепенно становится менее сырьевой и более технологичной.

(продолжение предыдущего поста) Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев: Мы можем выделить две корневые причины такого резкого снижения - это стоимость привлекаемого капитала, а также ухудшение ожиданий бизнеса от инвестиций в новые проекты. При этом речь не только про неподъёмность банковских кредитов, но и в целом про дороговизну логистики, оборудования, строительства и т.д. Это приводит к эффекту накопления свободных средств, а также к более активной работе с текущими затратами (cost-cutting). В ситуации, когда бизнес не понимает окупаемость проектов на горизонте 2-5 лет из-за неопределённого спроса, курса валюты, изменений налогооблагаемой базы он законмоерно откладывает капиталоёмкие проекты на неопределенный срок. Самым очевидным для перезапуска может являться снижение стоимости привлекаемого капитала, но осторожные действия регулятора заметно нивелировали оптимизм бизнеса. Ещё одним стимулом могло бы послужить возобновление программы государственного субсидирования и поддержки малого и среднего бизнеса, которые либо совсем закрылись, либо работают на минимальных бюджетах. Третьим позитивным фактором мог бы стать налоговый мораторий, хотя бы на 2-3 года, когда бизнес был бы способен прогнозировать ситуацию как с налогооблагаемой базой так и со ставкой самого налога. Руководитель маркетингово-коммуникационного агентства «Стратагема», экономист Роман Черёмухин: Снижение инвестиций в основной капитал примерно на 9,9% в первом полугодии – расчёт аналитиков на основе данных Росстата: после падения на 14,3% в первом квартале во втором спад замедлился примерно до 6,6%. Официальный прогноз Минэкономразвития – минус 1,5% по итогам года – поэтому предполагает резкое улучшение динамики во втором полугодии. Это не доказывает намеренного сглаживания статистики, но показывает, насколько оптимистичен официальный сценарий. Причина спада не сводится к высокой ключевой ставке. В опросе Банка России компании чаще называли ограничителями неопределённость, нехватку собственных средств и слабый спрос, чем стоимость кредита. Частный капитал берёт инвестиционную паузу: бизнес поддерживает текущую деятельность, но откладывает расширение и модернизацию, не видя устойчивого спроса и понятных правил на несколько лет вперёд. Главный риск – не только сокращение общего объема вложений, но и их концентрация. Крупные структуры с государственным заказом, льготным финансированием и запасом ликвидности способны продолжать проекты, тогда как независимый средний бизнес оказывается в худшей позиции. Банк России также отмечает, что расширение государственного спроса при ограниченных ресурсах сужает пространство для частного, в том числе инвестиционного. Для регионов последствия проявятся с задержкой. Если спад инвестиций перейдёт в снижение прибыли компаний, под давлением окажутся поступления налога на прибыль, из ставки которого 17% зачисляются в бюджеты субъектов. Пока этот эффект не проявился: в первом полугодии поступления налога на прибыль в регионах росли. Поэтому корректнее говорить о риске на горизонте нескольких кварталов, а не о гарантированной бюджетной просадке уже сейчас. Точечные субсидии могут удержать отдельные проекты, но не запустят новый инвестиционный цикл. Для этого необходимы стабильные налоговые и регуляторные правила, длинное проектное финансирование и разделение рисков между государством и частным капиталом. Одного снижения ключевой ставки недостаточно, пока у бизнеса нет устойчивого спроса и горизонта планирования. Ближайший сценарий – не обвал, а слабая и неравномерная динамика: государственный сектор будет поддерживать общий объём вложений, а частный бизнес сохранит осторожность. Такая модель позволяет удерживать действующие мощности, но не формирует основу для нового инвестиционного роста.

В первой половине 2026-го спад инвестиций составил на 9,9%. При этом базовый прогноз правительства предполагает, что за весь текущий год инвестиции уменьшатся лишь на 1,5%, а консервативный - на 3,5%. С чем связано такое резкое снижение инвестиций, и что могло бы их перезапустить, какие инструменты? Ответы экспертов в рубрике #опросы Генеральный директор, управляющий партнер Umbrella Consulting Group Кирилл Агапов: Инвестиции в первой половине 2026 года снизились на 9,9% — и это наиболее заметное охлаждение инвестиционной активности с 2009 года. Уровень снижения инвестиций отражает накопленный эффект нескольких факторов. Компании занимают осторожную позицию с капвложениями на фоне высоких кредитных ставок, повышенной налоговой нагрузки и общей неопределённости, что вполне естественно в текущих условиях. Правительственные прогнозы (−1,5% по базовому сценарию, −3,5% по консервативному) предполагают постепенную стабилизацию во второй половине года — такой оптимизм опирается на ожидание восстановления отдельных проектов и поддержку через госпрограммы. Для мягкого перезапуска инвестиционного цикла был бы полезен комплекс сбалансированных мер: дальнейшее снижение ключевой ставки, льготное финансирование инвестиционных проектов через госбанки, временные налоговые стимулы для модернизации. Важную роль сыграли бы дополнительные гарантии для инвесторов и развитие механизмов ГЧП, которые снизили бы риски и повысили предсказуемость среды. При благоприятном сценарии восстановление инвестиционной активности может начаться в конце 2026 года, но для этого важна последовательная реализация поддерживающих мер. Директор по аналитике Инго Банка, к.э.н. Василий Кутьин: Главным фактором запуска инвестиций в экономике выступает жёсткость ДКП, а конкретно - уровень ключевой ставки ЦБ. Текущий уровень в 14%, одновременно с замедлением траектории снижения и жёсткой риторикой, не позволяет полноценно запустить инвестиционные процессы. К концу 2026 года, скорее всего, ставка придет на уровень 13-13,25%, но это при благоприятных условиях макросреды и внешних факторах. Для активизации инвестиционных потоков ставка должна быть в коридоре 10-11%, но мы увидим такой уровень в лучшем случае во втором квартале 2027 года. Инфляционное давление в настоящее время превышает 6%, к концу года мы, вероятно, увидим 8-9% инфляции, что также мешает инвестициям. Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин: Официальный прогноз, конечно, уже имеет мало отношения к реальности. Спад капиталовложений затянулся и подрывает надежды на будущий экономический рост. Ответ на вопрос, что делать для разворота ситуации, с одной стороны, очевиден, но с другой - крайне непрост. Инвестировать должно стать опять выгодно, как это было ещё недавно, когда инвестиции у нас росли, как доля в ВВП, хотя часть их и носила замещающий характер. Понятно, что необходимо скорейшее смягчение денежно-кредитной политики. Необходимо как можно быстрее восстанавливать экспортную логистику, потому что многие экспортёры сейчас должны думать не только о том, как сохранить эффективность производства при всё ещё крайне крепком рубле, при нагрузке процентных расходов и при растущих тарифах и зарплатах, но и о том, как вывезти продукцию. Без решения этого вопроса инвестиции в рост производства вряд ли имеют смысл. Но главное - условия для предпринимательской деятельности и проявления частной инициативы, гарантии прав инвесторов, как прямых так и финансовых, неухудшение условий ведения бизнеса. Справедливости ради, многое в этом направлении делается. Но много ещё надо сделать, и это, вероятно, сложнее, чем снижение ключевой ставки, которое, однако, тоже крайне необходимо. (продолжение в следующем посте)

Остановка портовых мощностей на Чёрном и Азовском морях ударяет не только по рынку зерновых, но и подсолнечника (подсолнечного масла, шрота и семечки). Цены на подсолнечник уже обвалились до самого низкого уровня за последние два года (28,2 тыс. руб. за тонну). За последний месяц цена упала на 58%. Причём в этом году в России может быть собран рекордный урожай подсолнечника. Так, урожайность подсолнечника в Ростовской области составляет 16 ц/га - более чем в два раза выше прошлогоднего уровня. Масложировая продукция теперь – важный источник валюты. В целом масложировая продукция России за 2025 год была экспортирована на $9,3 млрд (около 10,9 млн тонн). Россия в первой половине 2026 года экспортировала растительных масел на $4,3 млрд, что на 17% больше, чем годом ранее, из них подсолнечного масла – на $3 млрд за полугодие, подсолнечного шрота – на $0,3 млрд. В последние годы Россия вышла на первое место в мире по экспорту подсолнечного масла, с долей 38% от мировых продаж. Доля России на мировом рынке подсолнечного шрота выросла до 30%.

Компании всё чаще сталкиваются с тем, что ИИ-зация обходится дороже, чем использование людей. Об этом говорится в августовском дайджесте СберУниверситета «Pro.людей». «Джемма Грин (Dr. JemmaGreen) -со-основатель и председатель совета директоров компании Powerledger(швейцарский ИТ-разработчик на блокчейне) -обращает внимание на то, что нынешняя экономика корпоративного ИИ во многих случаях не сходится. Компании сокращают сотрудников и одновременно резко наращивают расходы на AI-инструменты, хотя стоимость вычислений уже может превышать стоимость труда, а доказанный прирост продуктивности остается ограниченным. В 2026 году технологические компании США сократили 5-6% сотрудников, однако их расходы на инфраструктуру выросли на 69%. Например, вице-президент Nvidia по прикладному глубокому обучению Брайан Катанзаро (BryanCatanzaro) заявил, что расходы на вычислительные мощности для его команды теперь значительно превышают расходы на сотрудников, которые используют эти мощности. Согласно исследованию MIT, автоматизация с помощью ИИ экономически оправдана примерно для 23% ролей. Для остальных 77% человеческий труд остаётся экономически более выгодным. При этом по прогнозам аналитиков, цены на ИИ должны вырасти ещё на 30-50%, чтобы покрывать реальные инфраструктурные затраты. Например, тарифы OpenAI всё ещё не окупают её инвестиций в инфраструктуру: компания ожидает в2026 году убыток около $14 млрд. В качестве одной из причин такого положения дел автор называет культуру «токенмаксинга», когда использование ИИ становится важнее, чем оптимальное решение задачи, что противоречит эффективности и приводит к необоснованному росту расходов».

Пшеница за год подорожала на 48%. Но это не единственная сельскохозяйственная продукция с такими высокими темпами удорожания. Например, хлопок за год подорожал на 43%, шерсть – на 47%. Из чего мы делаем вывод о неизбежном сильном подорожании одежды (учитывая ещё и рост цен на синтетические волокна). (На 39% за год выросла цена и на каучук)