Proeconomics

(продолжение предыдущего поста) Председатель правления ассоциации «Межрегионавтотранс» Сергей Храпач: В зависимости от степени готовности российских НПЗ к полной загрузке, а сюда ещё добавляются сезонные ремонтные и профилактические работы, топливо будет закупаться за рубежом. Разрыв между объёмами топлива на нефтебазах и возможностями НПЗ будет покрываться за счёт импорта. Логистика такого топлива одномоментно не выстраивается; если оно будет закупаться в Беларуси, то процесс насыщения рынка окажется весьма оперативным. Если в таких странах, как Индия - более длительным и, соответственно, дорогим. В любом случае любое импортируемое топливо будет дороже российского. Чем дольше НПЗ продолжат находиться не в рабочем состоянии, тем дороже будет топливо, соответственно, стоимость доставки грузов и пассажиров тоже начнет возрастать, причём существенно, что в целом разгонит инфляцию. Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский: Импорт топлива из Индии и Китая теоретически способен закрыть дефицит, но это крайняя и временная мера. Российский рынок потребляет около 40 млн тонн бензина ежегодно. Для замещения выпадающих из-за ремонтов и повреждений НПЗ объемов потребуется импорт в районе 3–5 млн тонн бензина и, возможно, больше дизеля. Однако такие поставки не начнутся раньше чем через 3–6 месяцев после подписания долгосрочных контрактов: нужен танкерный флот, страховка и оплата с учётом санкционных ограничений. Инфраструктура для импорта имеется лишь частично. Порты Балтики и Черного моря заточены на экспорт, а не приём танкеров. Потребуются терминалы для разгрузки, резервуарные парки и железнодорожные цистерны для распределения внутри страны — всё это серьёзные инвестиции и время. Поэтому импорт возможен лишь точечно, для отдельных дефицитных регионов. Главная проблема — цена. Импортный бензин окажется минимум на 20–30% дороже российского из-за логистики, налогов и маржи импортёров. Если сейчас АИ-95 стоит 55–60 рублей за литр, импортный может стоить 70–80 рублей, что создаст дополнительное социальное напряжение и нагрузку на экономику. Полагаю, власти будут избегать массового импорта, делая ставку на восстановление НПЗ, запрет экспорта и настройку демпфера. Импорт останется резервным инструментом.

Всё чаще можно увидеть мнения, что России не обойтись без объёмного импорта моторного топлива. Называют возможные поставки из Индии и Китая. Сколько в таком случае нужно импортировать бензина, чтобы победить топливный кризис? Быстро ли он придёт на наш рынок? Есть ли у России инфраструктура для импорта? И придётся ли импортный бензин продавать сильно дороже, чем сейчас стоит российский бензин? Ответы экспертов в рубрике #опросы Партнер по развитию бизнеса консалтинговой компании Neo Альбина Корягина: Чтобы «победить кризис» надо понимать, что текущий топливный кризис это не физический дефицит нефти, а дефицит перерабатывающих мощностей и «ручное» регулирование. Он возник не потому, что бензин кончился, а из-за выбытия мощностей, плановых и внеплановых ремонтов, а также привлекательности экспорта дизеля. Россия производит около 40–44 млн тонн автомобильного бензина в год. При этом внутреннее потребление – около 35–38 млн тонн, а остальное традиционно шло на экспорт. Для стабилизации цен и насыщения биржи, вероятно, потребовалось бы импортировать 200–300 тыс. тонн в месяц (3–4 танкерные партии). При этом надо понимать, что между политическим решением и появлением бензина на АЗС пройдёт от 30 до 60 дней, так как необходимо найти на спотовом рынке свободную не законтрактованную партию. Затем, путь из портов Индии до российского порта занимает 20–25 дней чистого хода. Терминал в российском порту должен иметь свободные резервуары под бензин, а не под сырую нефть или дизель, под которые они в основном и рассчитаны. Далее следует учесть, что импортный бензин, скорее всего, не будет соответствовать российскому ГОСТу по октановому числу, содержанию серы или кислородатов. Его придётся смешивать на нефтебазе с российскими высокооктановыми компонентами (алкилатами, риформатами), чтобы довести до товарного АИ-92/95. Это тоже время и дополнительные мощности. Доставка до АЗС ж/д цистернами еще 5–7 дней. Соответствующая инфраструктура есть, но для экспорта. Вся трубопроводная и портовая инфраструктура «заточена» под вывоз. Реверс (закачка с моря вглубь страны) технически возможен на отдельных участках, но крайне ограничен по объёму и никогда не практиковался. Причалы и резервуарные парки оптимизированы под дизель, мазут и сырую нефть. Хранение высокооктанового бензина требует отдельных емкостей (чтобы не смешивать с другими продуктами), которых мало. Придётся либо строить временный трубопроводный отвод, либо заливать бензин в танк-контейнеры прямо в порту, что крайне медленно и дорого. Узкое место и железная дорога. Парк цистерн для перевозки светлых нефтепродуктов ограничен и занят вывозом с работающих заводов. Импортный объём создаст дополнительную нагрузку на ж/д сеть. При этом импортный бензин будет стоить в рознице как премиальный европейский бензин, а не как субсидируемый российский. Стоимость импортного бензина на границе РФ составит 80.000-90.000 руб. за тонну. Также добавляются НДС, акцизы, затраты на хранение, смешение и наценку АЗС. Импортный литр АИ-95 на заправке будет стоить от 80–85 рублей за литр. Главный редактор «Нефти и Капитала» Владимир Бобылев: Импортный бензин может стать балансирующим инструментом в период высокого спроса и сниженного производства, вызванного неплановыми ремонтами НПЗ. Что касается инфраструктуры для импорта, то с этим проблем нет - как южные, так и северо-западные порты могут принимать необходимое количество. Импортное топливо естественно будет дороже, однако, для того, чтобы более-менее «выровнять» его стоимость с топливом, произведённым в России, для компаний-импортеров может быть использован демпферный механизм, который используется для компенсации переработчикам разницы между экспортной альтернативой и ценами внутреннего рынка. (продолжение в следующем посте)

В США стоимость галлона бензина опустилась ниже психологически важной отметки в $4 – до $3,86 за галлон. Галлон составляет 3,78 литра, т.е. литр бензина в США стоит сейчас 1 доллар 02 цента, или на наши деньги – 78,5 рубля за литр. На многих автозаправках (где он есть) бензин у нас, получается, стоит дороже, чем в США. Также отмечу довольно большой разброс цен на бензин в США в зависимости от штата (причина – не только оптовая цена бензина в конкретном штате, а также разные прямые и косвенные налоги на него) – от 3,2 до 5,5 доллара за галлон. Думается, и в России ничего страшного не произошло бы при таком же разбросе цен, в зависимости от благосостояния жителей региона, спроса, близости НПЗ и других факторов. Согласитесь, бензин по 67 рублей за литр для москвичей с их доходами – это одно, а для жителей Тувы или Кировской области – другое.

💵 Финансисты с ИИ-навыками получают в 1,5 раза больше Аналитики из «большой четвёрки» посчитали: владение нейросетями даёт прибавку к зарплате до 56% и увеличивает продуктивность в 4 раза. Почему работодатели так щедры? Всё просто: работник с ИИ повышает финансовую эффективность компании почти в 2 раза. Пока другие специалисты часами копаются в данных и вручную собирают отчёты, он закрывает те же задачи за 15 минут. Автоматизируйте финансовую рутину и получите преимущество на рынке — на курсе «Нейросети для финансистов» от Академии Эдюсон. Вы на практике и реальных бизнес-кейсах освоите все аспекты применения ИИ в финансах: разберётесь в работе популярных инструментов, научитесь писать точные команды и создавать ИИ-агентов для решения конкретных задач. Через 1–2 месяца сможете: — моментально анализировать показатели и находить точки роста; — в пару кликов строить финмодели и оценивать риски; — контролировать бюджет и оптимизировать налоги; — быстро собирать отчёты в удобные таблицы и убедительные презентации. Год на связи будет личный куратор, а доступ к материалам и регулярным обновлениям останется навсегда. В конце получите удостоверение о повышении квалификации — официальное подтверждение ваших новых навыков. 👉 Оставьте заявку с промокодом ЭКОНОМИКА70 и получите скидку 70% + второй курс в подарок под ваш актуальный запрос. Реклама ООО «Эдюсон», ИНН 7729779476, erid: 2W5zFGhionH

Куда мы идём? Написал небольшой, на 13 тыс. знаков, текст про главную тему. Вторая половина июня прошла под знаком нарастания социально-экономического кризиса. Похоже, Украина под главенством ряда стран Европы (Англия, Германия, Скандинавия, Голландия) нащупала пока самую болевую точку нашей Системы – топливный кризис. Топливный кризис грозит обрушить экономику России за считанные недели. Простой пример. Как в большие города, тем более в Московскую агломерацию с официальным населением 20 млн человек, будут привозить продукты? Как будут вывозить мусор из города? И то, и другое, это десятки тысяч большегрузов ежедневно. А если они часами и сутками стоят на заправках? А если вообще не будет топлива для них? На юге страны начинается уборка озимых зерновых. Далее по ступеням страда будет идти по всем регионам вплоть до ноября (обычно последними убирают сахарную свёклу и кукурузу). Запрет региональных властей на налив топлива в канистры – это что, комбайны и трактора должны ехать на заправку и стоять там в очередях? Россия в таком случае может вообще остаться без базовых видов продовольствия из-за дефицита топлива для сельхоза. И ещё раз повторю, что ситуацию для сельхоза надо исправлять в считанные недели! Что будет и так с кризисными стройками? Что будет с мобильностью населения, как они будут добираться до работы? Если ничего не делать, экономика может обрушиться в следующие месяц-два! Буквально, счёт идёт уже на дни. Также подсчитал про доступность топлива в СССР и сегодня: «Тогда, в начале 1980-х литр бензина стоил 40 копеек, а медианная зарплата была 160 рублей. За такую зарплату можно было купить 400 литров бензина. Сегодня медианная зарплата 66 тыс. руб., а литр бензина А-95 до кризиса стоил 65-66 рублей, и за такую зарплату можно купить 1 тонну бензина. Бензин сегодня стал доступнее в 2,5 раза! Это как раз подводит нас к мысли, что при рыночном ценообразовании цена на бензин может прыгнуть в 2,5 раза минимум — т. е. с 65-66 руб. за литр до 160-170 рублей». Читать далее: Спонср https://sponsr.ru/ttolk/167608/Kuda_my_idem/ Бусти https://boosty.to/ppryanikov/posts/41f51c33-46c3-4f08-a3bb-18fdd1f42576 Патреон https://www.patreon.com/ttolk/posts/kuda-my-idiom-162332542

В России смотрят на проблему дефицита кадров с точки зрения бизнеса и государства – и у них «стакан наполовину пуст». А в США экономисты смотрят на ту же проблему с точки зрения работников, и у них «стакан наполовину полон». Экономист Стивен Рагглз в своей работе «Десятилетние потоки рабочей силы и экономические возможности в США, 1910–2040 гг.» пишет: «Если не произойдут революционные изменения в экономике, снижение конкуренции на рынке труда в ближайшие два десятилетия будет иметь глубокие последствия. Вероятно, возникнет беспрецедентный дефицит новых работников, что создаст сильное повышающее давление на заработную плату. Мы уже видим признаки роста заработной платы молодых работников, и по мере ускорения демографического дефицита мы, наконец, можем увидеть, как реальная заработная плата молодёжи превысит уровень начала 1970-х годов. Американцы, родившиеся в 2020-х годах, могут стать первым поколением за полвека, которое будет зарабатывать значительно больше, чем их родители. Участие в рабочей силе, вероятно, увеличится, поскольку всё больше работников будут привлекаться на рынок более высокой заработной платой, а некоторые работники отложат выход на пенсию. Снижение конкуренции на рынке труда должно стать благом для профсоюзной организации. Увеличатся стимулы к автоматизации как в обрабатывающей промышленности, так и в сфере услуг. Мы можем ожидать снижения неравенства, особенно поколенческого». На графике - в период с 2030 по 2040 год прогнозируется, что чистый приток рабочей силы в США станет отрицательным (из-за сочетания снижения рождаемости в США и недавнего ужесточения иммиграционной политики)

Ещё одна причина большей производительности в странах англосферы и некоторых странах Восточной Азии по сравнению с развитыми странами Европы – это меньшее число дней на больничном у работников. В США, Австралии и Корее средний работник проводит на больничном в пять раз меньше времени, чем во Франции или Германии. То же касается Китая, не включённого в диаграмму, где больничные редкое явление. В США только 63% всех рабочих мест предусматривают оплачиваемый больничный отпуск на случай краткосрочной болезни – до 3-х дней. Потому работники либо ходят на работу больными, либо берут неоплачиваемый отпуск за свой счёт на время болезни. Всё это снижает издержки для бизнеса.

Почему повышенная инфляция в развитых странах будет наблюдаться и после нормализации цен на моторное топливо. Рост цен на электроэнергию и увеличение спроса на микросхемы памяти в связи с развитием искусственного интеллекта подпитывают инфляцию. Потребительские цены на компьютерное программное обеспечение и аксессуары в мае в США выросли примерно на 15% в годовом исчислении. Микросхемы памяти и хранения данных используются в широком спектре потребительской электроники, от игровых консолей до автомобилей. Nintendo, Microsoft и Sony повысили цены на свои устройства. По словам генерального директора Тима Кука, более высокие цены ожидаются и на продукцию Apple, и он заявил The Wall Street Journal, что такой скачок цен «беспрецедентен за последние 40 лет в любой области». Развитие ИИ также может привести к увеличению затрат на рабочую силу. Заработная плата востребованных работников в сфере строительства центров обработки данных растёт: средняя почасовая заработная плата подрядчиков по электромонтажу и прокладке проводов в апреле выросла на 6,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, тогда как для всех работников частного сектора этот показатель составил 3,6%.

Экономическая аксиома: если летит в пропасть рынок недвижимости – это «яснее некуда» индикатор общего экономического кризиса. Если судить по этой аксиоме, экономика Китая давно летит в пропасть – настолько безнадёжно падает их рынок недвижимости. Мониторинг Института ВЭБ показывает: «За январь-май объёмы продаж недвижимости в Китае по площади (313,2 млн кв м) сократились на 10,8%. Продажи жилой недвижимости (260,27 млн кв м) уменьшились на 12,1%, недвижимости для коммерческого использования (17,56 млн кв м) – на 13,8%. Нереализованные запасы жилой недвижимости (416,2 млн кв м) увеличились на 0,8%, офисной недвижимости (51,93 млн кв м) увеличились на 1,1%». Причём мы видим на графике, что жестокий кризис на рынке недвижимости (не только жилья, но и коммерческой недвижимости) бушует в Китае уже больше двух лет. Почему тогда остальная экономика Китая не валится в пропасть, раз это аксиома? Во-первых, мы не знаем точной статистики по остальным секторам их экономики – у западных экономистов давно утвердилось подозрение к Китайстату. Во-вторых, экономика Китая находится на высокой концентрации стероидах: Компартия страны заливает экономику деньгами с такой интенсивностью, какая не снилась ни одной стране мира. Например, дефицит бюджета только центрального правительства составляет 6-6,5% ВВП (это как если бы в России дефицит бюджета был 13 трлн руб.). Тот самый «бюджетный импульс», только направленный не в ВПК, как в России, а в целом на всю экономику. А про дефицит бюджетов местных правительств (в российской терминологии – регионов), похоже, не знают в самом Пекине, т.к. региональные чиновники маскируют его разного рода ухищрениями, вроде «бюджетных гарантий» местным компаниям и выпуска мусорных облигаций.

(продолжение предыдущего поста) Старший аналитик инвесткомпании «Риком-Траст» Валерия Попова: Динамика говорит скорее о поиске альтернативных способов сохранения средств. Подтверждением этому служит объём покупок валюты в мае. Часть капитала не выводится из экономики, а перераспределяется в более защищённые активы, которые воспринимаются как «тихие гавани». Ключевым драйвером такого поведения выступает высокая неопределённость на финансовом рынке. Геополитика, высокие инфляционные ожидания, всё это влияет на рынок. Инвесторы стали осторожнее и пока предпочитают ликвидность или защиту от курсовых колебаний, а не рисковые активы. При этом рост объёма наличных в обращении сам по себе не является прямым индикатором неизбежного всплеска инфляции. Важную роль играет уровень потребительской активности. Для банковского сектора это риск: отток средств со счетов снижает ликвидность, банкам приходится дороже привлекать деньги (например, у ЦБ), что может отразиться на ставках по кредитам. Тем не менее, финансовая система на текущий момент располагает достаточным запасом прочности. К тому же подобная тенденция нередко оказывается временной. При стабилизации макроэкономической ситуации и возвращении привлекательности традиционных инвестиционных инструментов капитал может вновь вернуться на рынок ценных бумаг. Главный экономист Института экономики роста им. П. А. Столыпина Борис Копейкин: Ставки по вкладам в среднем уже заметно снизились с недавних пиков. И процесс продолжается, несмотря на недавний сюрприз от ЦБ. В то же время сильный курс рубля и начало отпускного сезона действительно стимулировали покупки иностранной валюты. Стремление бизнеса уйти в «тень» на фоне роста налогов и административной нагрузки поддерживает рост наличных расчетов, а значит, и спрос на бумажные деньги. Способствуют этому и перебои со связью. Темпы роста цен происходящее вряд ли поддержит. Напротив, наличный оборот обычно медленнее безналичного. Но вот уровень доверия и со стороны бизнеса, и населения вернуть будет непросто. Это в том числе означает рост теневой экономики и масштабов уклонения от налогов на годы вперёд. Больше ресурсов будет, по сути, заморожено, а не работать на развитие экономики. То есть эффективность снижается. Но в то же время масштаб происходящих изменений не столь велик, чтобы стать реальным риском для устойчивости финансовой системы. Главный аналитик Инго Банка Пётр Арронет: С учетом волатильности рынков майская статистика мало, что могла сказать. Во-первых, обвал цен на нефть случился уже в июне, а цены на топливо начали расти только в середине мая. В связи с этим активный рост инфляции пришелся на середину июня, что в целом повлияло на риторику и решение Банка России по ключевой ставке. Снижение на 25 б.п. с учетом риторики восприняли как ужесточение сигнала ДКП. Снижение ключевой ставки растягивается, банки практически перестали снижать ставки, акции и облигации идут на спад. Возможно, после оттока из депозитов, мы можем увидеть приток. Конъюнктура июня не позволяет говорить о росте спроса на акции и облигации со средней и длинной дюрацией перед июльским заседанием Банка России. В случае сохранения ключевой ставки в июле мы увидим приток в депозиты. Кроме того, рост геополитических рисков и снижение прогнозируемых поступлений валютной выручки вызвали ажиотаж на валюту. На рубеже июня-июля иностранные валюты растут по 1-2% в день. Этим объясняется куда сейчас куда сейчас перетекают деньги с вкладов. Аналогов для инвестиций сейчас мало. Деньги с депозитов также перетекают в недвижимость, потребление растёт, но не сильными темпами.

В мае рублёвые депозиты и счета показали чистый отток 450 млрд руб., а по итогам полугодия выход в наличные превысит 1,4 трлн руб. Покупки валюты в мае выросли до 151 млрд руб. При этом деньги не перетекли в акции – их покупки упали в 2,5 раза, и в долговые инструменты – покупки ОФЗ частными инвесторами упали вдвое. Верно ли, что инвесторы просто уходят в кэш, не доверяя сейчас никаким инструментам? Или эти деньги могут вылиться на потребительский рынок, дополнительно разгоняя инфляцию? Если этот тренд продолжится, как он скажется на финансовой устойчивости нашей системы? Ответы экспертов в рубрике #опросы Гендиректор инвестиционной компании «Свой Капитал» (входит в финтех-группу «Свой») Евгений Асламов: Несмотря на то, что ключевая ставка снижается медленно, депозиты уже давно перестали показывать интересные доходности. Инвесторы со средним и высоким риск-профилем вкладывались на пике ставок, когда депозиты показывали доходность выше 20%. Сейчас инвесторы постепенно начинают пересматривать привычный арсенал инвестиционных инструментов. Мы видим сейчас и увидим в будущем мощный приток средств частных инвесторов в фонды недвижимости и структурные облигации. Именно эти инструменты показывают доходности в 17-20%, сочетая при этом в комфортной пропорции риск и доходность. Важно, что фонды недвижимости и бумаги в сделках по секьюритизации защищены реальным активом, для инвесторов это очень важное преимущество перед, например, доходными, но волатильными ВДО. Директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков: Скорее, речь идет не о массовом бегстве из финансовой системы, а о переходе инвесторов в режим ожидания. На фоне затяжного падения фондового рынка, неопределённости с дивидендами и снижения ставок по депозитам население предпочитает ликвидность: часть средств уходит в наличные, часть — в валюту. Рост покупок валюты до 151 млрд руб. при одновременном обвале спроса на акции и ОФЗ показывает, что инвесторы сейчас не видят привлекательных инструментов с приемлемым соотношением риска и доходности. Часть изъятых из банков средств действительно может попасть на потребительский рынок, поддержав спрос и усилив инфляционное давление, особенно в сегменте товаров длительного пользования и импорта. Однако пока значительная доля средств просто оседает в наличной форме или в валюте, то есть остается вне инвестиционного оборота. Для банковской системы текущий отток не критичен: запас ликвидности остается высоким. Но если тенденция сохранится, это приведет к удорожанию фондирования для банков, дальнейшему ослаблению фондового рынка и снижению возможностей государства привлекать средства населения через долговые инструменты. Фактически деньги начинают выпадать из инвестиционного процесса, что является негативным сигналом для экономики и отражает снижение доверия к финансовым активам в целом. (продолжение в следующем посте)

Рубль сегодня стартовал в стратосферу – прибавил к доллару уже почти 3 рубля, до 78,75. Давно напрашивалась девальвация – это последний резерв спасения бюджета. Ослабление на 1 рубль к доллару даёт бюджету 150-160 млрд руб. в год. Если довести курс хотя бы до 90 рублей за доллар с прежних 72 рублей, то можно на «ровном месте» выручить до 2,7-3 трлн руб. бюджетной прибавки. Другое дело, что это одновременно – разогрев инфляции. Курс в 90 рублей за доллар даст прибавку инфляции в 1-1,3 п.п. Но тоже ощущение, что финансово-экономические власти стали считать инфляцию вторичной целью на фоне гигантского дефицита бюджета и топливного кризиса. Так что как бы мы не вступили в новый цикл роста ключевой ставки, пока в область 16-17%.

Надломилось что-то в Системе на этой неделе. Дело не столько в вале плохой экономической и социальной информации, сколько в нарастании ощущения какого-то тупика. Как я уже писал, поправить настроение в обществе можно было бы отменой хоть части запретов – например, в отношении Телеграма и мобильного интернета. Да, на инфляцию и разрешение топливного кризиса это не повлияло бы, но хоть как-то воодушевило людей.

Судя по тому, что доходность ОФЗ приближается к 16%, ключевую ставку надо поднимать минимум до 15,5%.

Шоки предложения нефти оказывают немедленное, но краткосрочное воздействие, в то время как шоки предложения газа имеют более широкое и устойчивое влияние на инфляцию в Еврозоне. Исходя из этого наблюдения, энергетический шок 2026 года, вероятно, окажет более сдержанное инфляционное воздействие в Европе, чем эпизод 2021-22 годов с резким взлётом цен на газ.

(продолжение предыдущего поста) Инвестиции в Китае тоже уходят в депрессию: «По итогам января-мая инвестиционная активность продолжала снижаться. За пять месяцев года инвестиции в основной капитал уменьшились на 4,1% (показатель января-апреля – минус 1,6%). Отрицательный рост фиксировался не только в части негосударственных, но и государственных инвестиций. Инвестиции государственных предприятий и предприятий с государственным контрольным пакетом в январе-мае уменьшились на 0,4%. В январе-мае негосударственные инвестиции в основной капитал сократились на 7,1%. Инвестиции предприятий на гонконгском и тайваньском капитале уменьшились на 8,7%. Инвестиции предприятий с иностранными инвестициями сократились на 4,3%».

Китай продолжает падать в экономическую депрессию, показывает мониторинг Института ВЭБ. В мае объёмы потребления в годовом исчислении сократились на 0,6%. Отрицательный рост месячных показателей потребления был зафиксирован впервые с декабря 2022 года. Товарная розница в мае показывала отрицательный рост второй месяц подряд, уменьшившись в годовом исчислении на 0,7% (показатель апреля – минус 0,1%). В мае потребление в городах уменьшилось на 0,9%. Правительство КНР стимулирует деньгами уже не только промышленность (путём наращивания госдолга быстрыми темпами), но и внутреннее потребление. Во многом оно последние три месяца держалось за счёт таких субсидий: «Сокращение объёма средств, выделяемых на субсидирование замены старых потребительских товаров на новые, сильно повлияло на динамику продаж. В частности, в мае продажи бытовой электротехники уменьшились на 6,9% (в мае 2025 г. - +53%), средств связи увеличились на 0,7% (в мае 2025 г. - +33%), развлекательных и спортивных товаров уменьшились на 8% (в мае 2025 г. - +28,3%), мебели уменьшились на 8,7% (в мае 2025 г - +25,6%). Государственный Комитет по развитию и реформе заявил о том, что до конца июня будет осуществлен очередной транш финансирования программы замены старых потребительских товаров на новые в объеме 62,5 млрд юаней в дополнение к 125 млрд юаней уже выделенным на эти цели в период с января по май. В целом за год объём субсидий должен составить 250 млрд юаней (в 2025 г. – 300 млрд юаней)». (250 млрд юаней – это примерно 2,7 трлн руб.)

Июньский прогноз от Института ВЭБ – основные макроэкономические показатели по итогам 2026 года. Главное, на что я обратил внимание – это фактическая остановка роста реальных доходов. Институт ВЭБ по итогам 2026 года обещает их прирост только на 0,6%. Сравните с показателями 2024-го и 2025 года - +8,2% и +7,4% соотв. Рост реальных доходов населения был очень значимым фактором роста российской экономики, и в частности – прироста ВВП (кроме «бюджетного импульса»). Околонулевая динамики реальных доходов означает и близкий к нулю прирост ВВП (Институт ВЭБ даёт прогноз его роста лишь на 0,3% по итогам 2026 года).

Минфин впервые за 2 года отменил запланированный аукцион по размещению облигаций федерального займа из-за боязни, что покупатели не захотят покупать бумаги по тем ставкам, которые считает приемлемыми сам Минфин. Ряд аналитиков всё больше опасаются, что может начаться распродажа инвесторами российского госдолга, доходность уйдёт очень высоко, и это породит кризис финансовой системы. Стоит ли опасаться такого сценария, как минимум очень сильного роста доходности госдолга и очень затратного для бюджета его обслуживания? Ответы экспертов в рубрике #опросы Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский: Отмена аукциона ОФЗ — столкновение амбиций Минфина с реальностью: рынок отказывается спонсировать раздутые бюджетные (в основном военные) расходы. Однако системного кризиса в этом году ждать не стоит: изолированный рынок и подконтрольные госбанки при необходимости принудительно выкупят долг за счёт ликвидности ЦБ. Стремительный рост госрасходов на фоне высоких кредитных ставок делает обслуживание госдолга неподъёмным. Растущие процентные выплаты неизбежно съедят доходы казны, что обернётся либо экономической стагнацией, либо новым витком скрытых налогов и ростом инфляции, которая ляжет бременем на бюджет каждого россиянина. Депутат ГосДумы РФ, д.э.н. Николай Новичков: Финансирование дефицита бюджета через размещение облигаций с высокой доходностью - практика порочная и морально устаревшая. Она была возможна в период неразвитости российской экономики, что, надеюсь, уже осталось в прошлом. Сейчас, когда российская экономика приобрела масштаб и может расти (при желании регулятора) темпами выше мировых, занимать деньги на открытом рынке, давая наживаться спекулянтам, нет необходимости. На мой взгляд, надо использовать, например, инструмент, опробованный в США и Китае, когда долг накапливается не у спекулянтов, а в самом регуляторе. Масштаб российской экономики и её грандиозная потребность в деньгах позволяет «переварить» без инфляционных рисков триллионы рублей. Про возможности целевой эмиссии цифрового рубля для финансирования инфраструктурного развития и модернизации экономики я вообще не говорю. Эти возможности - колоссальны. Поэтому, в целом, отказ от размещения облигаций федерального займа - небольшой, но правильный шаг в нужном направлении. Руководитель маркетингово-коммуникационного агентства «Стратагема», экономист Роман Черёмухин: Отмена Минфином аукциона ОФЗ – сильный тактический маневр для охлаждения спекуляций, а не предвестник системного краха. Ждать катастрофической распродажи госдолга не стоит: регуляторы полностью контролируют ситуацию и обладают всеми инструментами для жесткой стабилизации рынка. Демарш ведомства вызван не дефицитом ликвидности, а прагматичным нежеланием занимать под избыточную премию. В условиях жёсткой монетарной политики 2026 года инвесторы требуют максимум доходности, но Минфин отказывается фиксировать экстремально дорогие долгосрочные обязательства в угоду конъюнктуре. Риски массового бегства из гособлигаций нивелируются замкнутой структурой рынка. В отсутствие нерезидентов главными покупателями выступают крупнейшие отечественные госбанки. Модель сверхстабильна, а ЦБ всегда готов оперативно предоставить системе рублевую ликвидность для гашения просадок. Стоимость обслуживания долга вырастет, создавая фискальный вызов, но низкое соотношение долга к ВВП оставляет бюджету солидный запас прочности. Ведомство способно временно сократить займы, сместить фокус на краткосрочные инструменты или флоатеры, гибко маневрируя нагрузкой. В плоскости финансовой коммуникации этот шаг работает как жесткий дисциплинирующий сигнал для банков. Монетарные власти готовы жертвовать плановыми объемами ради ценовой стабильности. Это эффективно пресекает попытки крупных игроков искусственно разогнать доходности до критических значений. До конца года долговой рынок продолжит функционировать в режиме управляемого противостояния государства и капитала. Новые отмены аукционов возможны, но лишь как элемент торговой тактики.

Ещё одна «врождённая» особенность экономики «новой России» - чем выше передел, тем ниже загрузка мощности предприятия. Это увязывается с ещё одной оценкой ИНП РАН – в отношении рентабельности – что наивысший приоритет в нашей экономике имеют сырьевые и первого передела производства. На этом графике мы видим в отношении одной основы продукции – железа – как зависит загрузка мощностей предприятий в России в зависимости от степени передела. Литьё стали и чугуна – это 80-90-процентная загрузка мощностей. Производство станков – загрузка около 40%, производство подшипников – около 30%. (график - «Денежно-кредитная и бюджетная политика в России: особенности взаимодействия», ИНП РАН, май 2026)