Proeconomics

Цены на пшеницу поползли вверх, достигнув почти 6 долларов за бушель. В конце февраля она стоила менее 5 долларов, т.е. удорожание за два месяца составило уже более 20%. В северном полушарии сейчас как раз проходит или скоро пройдёт посевная с внесением азотных удобрений. А азотные удобрения с начала конфликта в Персидском заливе, одном из главных регионов - производителей азотных удобрений (около 30% их мирового производства) подорожали уже на 75%. Дополнительно на рынок всего зерна повышающим фактором выступила засушливая погода в ряде штатов США и провинций Канады. В любом случае для России на рынке всего зерна и масличных – это основа нашего аграрного экспорта – складывается благоприятная ситуация, в результате чего страна может получить дополнительно несколько миллиардов долларов. PS А также в очередной раз из этого графика видим, каким огромным потрясением для мировой экономики стал первый год СВО на Украине, в 2022-м. Нынешний конфликт в Персидском заливе пока и в подмётки не годится тому кризису.

Энергия - это процветание. Упадок многих европейских экономик вызван энергетической политикой. Вы не можете иметь высокооплачиваемые рабочие места, экономический рост и высокие цены на энергию. Хотите помочь климату? Тогда инвестируйте в ядерную энергетику. России это тоже касается. На самом деле по российской промышленности гораздо сильнее бьёт постоянный, выше уровня инфляции, рост цен на электроэнергию, чем та же высокая ключевая ставка.

Недавно показывал, что LLM-модели в основном обучаются на платформах для «усреднённых американцев» с IQ 90-100, среди которых главная – Reddit. https://t.me/proeconomics/19370 Обучающие данные в значительной степени отражают мир, и поэтому LLM относительно хорошо справляются с распространёнными задачами, относительно плохо - с редкими. Потому ИИ в первую очередь и будет заменять «усреднённых людей», что уже делает и сейчас – офисных работников с низкими когнитивным и и профессиональными способностями. (А есть ещё огромная группа социальных профессий, в основном женских, куда и ИИ, и гуманоидные роботы доберутся очень нескоро) И недавно на своих платформах приводил эссе экономиста Эндрю Янга, кто лучше всего защищён от конкуренции с ИИ: «Итак… чем можно заняться, зная, что у этого есть будущее? Мне не хочется это говорить, потому что это подходит не для всех, но попробуйте стать владельцем чего-нибудь. Будьте тем человеком, который решает, куда направлять ресурсы. Лучший способ помешать начальнику автоматизировать вашу работу - это самому стать начальником, потому что тогда уволить вас сможете только вы сами». https://sponsr.ru/ttolk/146767/Kak_ponyat_uvolit_lichno_li_vas_II/

В «Вестнике Института экономики РАН», №2, 2026, прочитал о предлагаемой этой институцией госпрограмме льготного кредитования «приоритетного сектора»: «В 2021 г. научные сотрудники Института экономики РАН предложили расширять масштабы инвестиционного кредитования посредством рефинансирования Банком России специализированных государственных институтов развития, которые на льготных условиях кредитуют крупные инвестиционные проекты в приоритетных секторах национальной промышленности. За введение этого механизма выступают авторитетные российские экономисты, в том числе М.Ю.Головнин, С.Ю.Глазьев и В.А.Гамза. Для его практической реализации требуется законодательно закрепить право ЦБ РФ рефинансировать государственные институты развития путём выдачи им кредитов под залог ценных бумаг, а также путём покупки облигаций институтов развития при их первичном размещении. Рефинансирование институтов развития рекомендуется осуществлять следующим образом: - лимит целевой кредитной эмиссии по каждому инвестпроекту установить на уровне 50-70% его стоимости. При этом из объёма эмиссии исключить фонд оплаты труда, импортную составляющую проекта и промежуточное потребление (затраты на сырьё и материалы). Иными словами, рефинансирование институтов развития по каждому проекту необходимо осуществлять в объёмах, включающих только величину локализованных в стране капитальных вложений. Данная мера, инициированная авторами целевой проектной эмиссии с использованием эскроу-счетов, в наибольшей степени позволяет минимизировать инфляционные последствия эмиссии, так как исключает прямое попадание эмитированных денег на потребительский и валютный рынки; -ставки по льготным кредитам, рефинансируемым ЦБ РФ, должны ориентироваться на уровень рентабельности инвестпроектов, а срок кредитов – на период создания и освоения производственных мощностей. То есть кредит будет предоставляться на срок не менее пяти лет под 3-5% годовых, а в отдельных случаях и под меньший процент, как и предусмотрено инициаторами данного механизма». Но ведь программа льготного кредитования «приоритетного сектора» существует в России давно. Вот буквально с первых страниц выдач поисковика о таком кредитовании: «РЖД первыми в транспортном секторе получили кредит по программе Минцифры РФ (ставка от 1 до 5%). Сумма сделки с ВЭБ.РФ составила 8,9 млрд руб.» +++ Московский фонд поддержки промышленности и предпринимательства выдал льготный заем в размере 150 млн столичному производителю специализированной керамики - НТЦ «Бакор», Средства выданы на пять лет под 4,5% годовых и будут направлены на приобретение, наладку и монтаж нового промышленного оборудования». +++ «Один из крупнейших мировых производителей коксующихся углей «Мечел» воспользовался господдержкой на пополнение оборотных средств на 5 млрд руб. Такие кредиты выдаются под 2% годовых, а разница с рыночной процентной ставкой субсидируется банку государством». +++ «Ак Барс Банк открыл кредитную линию для ПАО «КАМАЗ» на 5,5 млрд рублей на поставку автомобильной техники. Кредит под 0% предоставлен в рамках реализации программы поддержки автопроизводителей». Единственное в новации ИЭ РАН – это более строгий контроль за вложениями льготных кредитов, только на товары и услуги, произведённые в России (хотя и в них могут быть импортные технологии и компоненты). Но хотя и сейчас нецелевое использование госкредитов может грозить суровыми карами руководителям. Возможно, ещё одно последствие таких новаций – создание кредитного суперведомства, которое соберёт в себе множество льготных госпрограмм. Но мой прогноз – эта новация не пройдёт. Позиция ЦБ и Минфина известна – она довольно консервативная. Около 70% инвестиций идут за счёт собственных средств предприятий, коммерческий кредит редкое явление в производственной среде.

Не раз писал о том, что российский фондовый рынок оживёт только тогда, когда возвратиться «нормальность» хотя бы на уровне 2021 года. До тех пор он будет пребывать в депрессии, и анализировать какие-то флуктуации на нём не хочется. Эту же тему в свежем номере «Вестника Института экономики РАН», №2, 2026 сужают до более узкого индикатора «нормальности»: когда на российский фондовый рынок вернутся нерезиденты (иностранные инвесторы). На диаграмме мы видим, что в 2020-21 годах нерезиденты занимали половину (50%) российского фондового рынка. Сейчас их вовсе нет, а рынок стал рынком «физиков». Такая «ненормальность», редко встречающаяся в мире (может, только в Иране), определяет и характер рынка: «Указанная динамика повышает долю решений, принимаемых в логике краткосрочных ожиданий и ограниченной рациональности, усиливая чувствительность котировок к информационным импульсам и вероятность режимных переключений реакции рынка на действия регулятора. В таких условиях снижение ставки Центрального Банка может не сопровождаться ожидаемым ростом инвестиционной активности и переоценкой риска при ослабленном доверии инвесторов; напротив, умеренное смягчение способно вызвать непропорциональный приток розничного спроса и ценовое давление, не сводимое к фундаментальным факторам». Проще говоря, надежды, что снижение ставки ЦБ окажет какое-то стимулирующее воздействие на Индекс Мосбиржи – иллюзорны. Драйв на рынке возникнет только с возвращением нерезидентов (а они возвратятся только при «нормализации»).

(продолжение предыдущего поста) Аналитик ФГ «Финам» Николай Дудченко: С точки зрения диверсификации, золото является хорошим инструментом для вложения и защищает инвестора в отдельные сложные экономические периоды. Кроме этого, инвестирование в золото может выступать в качестве инструмента страхования от возможного снижения курса рубля. Вложение в золото можно осуществлять различными способами, например, через вложение в нефизическое золото - покупку биржевых инструментов (в т.ч. акций золотодобытчиков), либо же открытия обезличенных металлических счетов (ОМС). Инвестировать в физическое золото можно через покупку монет из драгоценных металлов, либо же покупку слитков. Из предложенных вариантов наиболее оптимальным, на наш взгляд, являются всё же инвестиции в нефизическое золото. Инвестирование в физическое золото может уменьшить конечный финансовый результат таких вложений за счет дополнительных расходов, например на аренду банковской ячейки для хранения, либо же приобретение страхового полиса на случай форс-мажорных обстоятельств, если инвестор, конечно, планирует хранить металл у себя дома. У инвестирования в нефизическое золото также могут быть свои нюансы, которые необходимо учитывать. Например, обезличенные счета не страхуются, поэтому нужно тщательно выбирать банк, где такой счёт будет открыт. Различные банки могут предоставлять различные спрэды по покупке/продаже драгоценных металлов - этот фактор также стоит учитывать. При приобретении облигаций или акций нужно тщательно подходить к выбору брокера и эмитента ценных бумаг. Если у инвестора нет времени разбираться в аспектах работы с акциями и облигациями, то тогда лучше действительно ограничиться открытием ОМС. Касаемо цены, мы считаем, что факторы для роста цены всё ещё не исчерпаны и ожидаем, что с большей степенью вероятности цена продолжит рост. Мы полагаем, что в текущем году цена может протестировать отметку $5300 за т.у. Гендиректор инвестиционной компании «Свой Капитал» (входит в группу «Свой») Евгений Асламов: Золото по-прежнему остается защитным активом, несмотря на колебания последних месяцев. По моим оценкам, до конца года в нейтральном сценарии мы можем увидеть восстановление котировок на уровне $5000-5500 за унцию, в нейтральном — $6000. При этом некоторые инвесторы в принципе не воспринимают золото как объект для вложений из-за отсутствия у него купонного дохода. Именно поэтому консервативная природа актива подходит, в первую очередь, умеренным и аккуратным инвесторам. Если же по какой-то причине у инвесторов с более высоким риск-профилем текущая доля золота в активах превышает 5-15%, я бы рекомендовал присмотреться не столько к криптовалюте, котировки которой сильно зависимы от внешних волнений, сколько к вложениям в более стабильные активы. К таким, к примеру, можно отнести фонды недвижимости: пожалуй, сейчас это один из немногих инструментов, обеспеченных надёжным растущим в цене активом и дающих среднюю доходность выше 20%.

С начала иранского конфликта золото подешевело на 15%. Сейчас его цена начала постепенно расти. Есть ли вероятность возобновления подъёма цен на золото, а также и другие драгметаллы? Стоит ли инвесторам снова рассматривать его как среднесрочный актив? Ответы экспертов в рубрике #опросы Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский: Традиционно драгметаллы растут в периоды геополитической нестабильности. Золото остаётся одним из немногих активов с отрицательной корреляцией к доллару и долговым обязательствам, а его спрос со стороны центробанков (особенно Китая, Индии, Турции) продолжает бить рекорды. В среднесрочной перспективе сочетание потенциального ослабления доллара, замедления инфляции и возможного снижения ставок создаёт благоприятную среду для драгметаллов. Серебро и платина могут показать даже более выраженный рост за счёт их двойной природы — как защитного актива и промышленного металла (в условиях «зелёного» перехода). Таким образом, золото вновь становится привлекательным среднесрочным активом. Однако инвесторам стоит учитывать волатильность этого актива. Партнер по развитию бизнеса консалтинговой компании Neo Альбина Корягина: Вероятность возобновления роста цен на золото и другие драгметаллы в ближнесрочной перспективе до конца 2026 года можно оценить как высокую. Геополитические риски не устранены, а реальные ставки в США начинают снижаться, что традиционно поддерживает стоимость на драгметаллы. Другие металлы – серебро, платину – стоит рассматривать как более волатильное дополнение, но именно золото снова становится адекватным защитным активом на горизонте 6–12 месяцев. Это обусловлено устойчивым спросом со стороны центробанков и инвестиционных фондов, которые будут поддерживать среднесрочный бычий сценарий. Поэтому золото остается актуальным как часть диверсифицированного портфеля, особенно в среднесрочной перспективе при сохранении геополитической напряжённости. В стоимости серебра ожидается высокая волатильность, но с потенциалом роста. Промышленный спрос на серебро может стагнировать, если высокие цены на энергоносители замедлят мировую экономику. Поэтому серебро может быть интересно для инвесторов, более склонных к риску. Платина считается фаворитом среди металлов платиновой группы. Ожидается её дефицит на рынке, что приведёт к росту цен. Цены на металлы платиновой группы в первую очередь зависят от промышленного спроса и ситуации на рынке мировой логистики, но их динамика сейчас мало предсказуема. (продолжение в следующем посте)

У молочной отрасли России сохраняется очень высокая рентабельность – около 30%. Как мы видим из диаграммы, отпускная цена молока в прошлом году выросла на 16,6% при росте себестоимости только на 9%. Тем не менее, эксперты видят некоторые ограничения в дальнейшем развитии отрасли: - Ослабленный спрос, сокращение на потребления (молока и молочных продуктов) на 1%. - Зависимость от импортных технологий и оборудования, достигающая 70% в переработке и сыроварении. - Угроза в виде значительного роста производства в Беларуси, где цены на молоко существенно ниже российских из-за регуляции государством. («Краткосрочные и среднесрочные тренды и драйверы развития АПК», Strategy Partners, апрель 2026)

Беспилотники совершают революцию в военном деле; меняется подход к ведению войны. Нападение теперь обходится значительно дешевле обороны. Критически важная военная и гражданская инфраструктура - опреснительные установки, центры обработки данных, судоходство, аэропорты, трубопроводы - подвергаются всё большей опасности, что срочно требует передовых мер противодействия. Объём мирового рынка систем защиты от беспилотников в 2025 году оценивался в $72,7 млрд и прогнозируется его рост со $120,4 млрд в 2026 году до $6,860 трлн к 2034 году, демонстрируя среднегодовой темп роста в 65,7% в течение прогнозируемого периода. В числе таких мер противодействия - радары, радиочастотное обнаружение и средства радиоэлектронной борьбы (электронные помехи, подмена GPS-сигнала), акустические датчики, анализ протоколов и идентификацию дронов на основе ИИ для различения авторизованных и неавторизованных дронов. А также лазерное оружие, дроны-перехватчики. Это – ориентир для бизнеса, во что инвестировать в среднесрочной перспективе. Прогнозируется, что минимум треть затрат понесёт крупный частный бизнес для защиты своих объектов.

От высоких цен на энергоносители страдают не только Америка и Европа. В Китае цены на бензин и дизельное топливо впервые с 2022 года выросли в годовом исчислении, что обусловлено сбоями в цепочках поставок из-за войны в Иране. Цены на бензин выросли на 38% с начала войны, а на дизельное топливо - на 41%. Внутренние спотовые цены в Китае на некоторые виды высококачественного гелия выросли на 110% с момента начала атак на Иран. Пэн Шаоцзун, вице-президент Китайского общества экономических реформ, предупредил, что затраты в энергоёмких секторах, таких как логистика, транспорт, авиация, судоходство и металлургия, подскочили на 25%, что снижает корпоративную прибыль и оказывает серьезное давление на малые предприятия.

Предсказуемость рубля — именно этого сегодня требует Минфин и лично Силуанов. Проблема в том, что нынешняя «предсказуемость» — это когда курсом и ставкой крутят вручную, а пациента в это время уже несут на кладбище. С начала 2025‑го рубль рванул примерно с 110 до района 76 за доллар, став любимчиком Bloomberg и «самой крепкой валютой года». Но этот праздник обеспечили не чудеса экономики, а запредельно жёсткая политика ЦБ: сверхвысокая ключевая ставка и выжженное поле для спроса на валюту. Теперь ставку опустили с 19% до 15% — на бумаге красиво, в реальном секторе почти не заметно. Сигнал сверху уже прозвучал: Путин открыто говорит о падении ВВП на 1,8% за январь–февраль и требует объяснить, почему макроданные летят ниже собственных же прогнозов власти. В «красной зоне» — промышленность и строительство, то есть как раз те, кто особенно чувствителен к дорогим деньгам и «сильному» рублю. Даже если выкинуть из повестки модернизацию (а тогда откуда рост?), остаётся другая боль — конкуренция с импортом. При текущих ставках и курсе российский заводской цех проигрывает китайскому по всем статьям: от стоимости кредитов до себестоимости единицы продукции. Себестоимость выше: импортное сырьё, комплектующие, логистика, энергия — всё дорожает и в рублёвом, и в валютном выражении. Алюминий здесь — самый показательный кейс, хотя внутренний спрос у отрасли есть и растёт. Россия производит около 4 млн тонн алюминия в год, из которых заметная часть потребляется внутри страны, а остальное идёт на экспорт. Конструкция при этом критична: импортное сырьё, энергоёмкая переработка внутри страны и значимый экспорт. Это значит удвоенную логистику и удвоенную зависимость от курса. Любое укрепление рубля и дорогой кредит бьют по такой модели сразу дважды — через рост рублёвых затрат и сжатие рублёвой экспортной выручки. На этом фоне алюминий превращается в учебник по тому, как «красивый» курс убивает переработку. И это не только алюминий. В похожую вилку между дорогим сырьём и «сильным» рублём попадают сегменты химии и нефтехимии, машиностроение и автокомпоненты, производители пластмасс, кабелей, электротехники, отдельные виды агропереработки. Везде один и тот же шаблон: импортные компоненты и оборудование, длинная логистика, а на выходе — либо экспорт, либо конкуренция с импортом. Разная структура затрат, разные рынки сбыта, но ошибка одна: в такой модели дорогой рубль и дорогие деньги работают не как стимул к эффективности, а как механизм медленного удушения. Вместо обещанной «предсказуемости рубля» экономика получила шок: рубль сделали сильным, но экономика от этого только ослабла. Эксперимент по форсированному укреплению нацвалюты не улучшил бизнес‑климат, а лишь вскрыл и обострил старые трещины, которые теперь видны уже на макроуровне. Такая «предсказуемость» рубля больше похожа на предсказуемость уровня «доктор сказал в морг — значит в морг»: жёстко, последовательно, но с гарантированным уничтожением пациента по дороге. Настоящая предсказуемость — это мягкая адаптация курса к реальности, а не попытка подогнать реальность под красивую цифру на табло, ломая по пути всю систему.

Простыми словами, у нас очень низко ценятся знания и компетенции работников. Путь к высшим доходам скорее лежит через непотизм, удачу или в области, попадающей под Уголовный кодекс: «Прирост измеренных навыков в России не связан со значительным приростом оплаты труда, различие между респондентами с низким и высоким уровнем компетентности с точки зрения их доходов в России значительно меньше, чем в странах ОЭСР. На материалах программы PIAAC было показано, что 25% представителей группы с наивысшим уровнем компетентности в странах ОЭСР имеют доход в верхнем дециле (т.е. в высших 10% работников по доходам – PE), в России их доля -только 4,3%. Исследования экономистов демонстрируют особый, отличный от стран Запада, профиль заработков в нашей стране. Заработные платы в наиболее знаниеёмких областях (в том числе - образовании, науке, медицине) в России находятся на очень низком уровне, знания и навыки не подкреплены доходами». («Человеческий капитал в изменчивом обществе. Опыт социологического изучения социальных рассогласованностей в России», монография, Институт социологии РАН, 2025)

Reddit, Linkedin и Wikipedia -три главных источника, на которых в начале 2026 года обучались LLM-модели. Но за год в источниках обучения произошли большие изменения. В начале 2025 года Reddit был доминирующим источником, также в десятке не было Linkedin. Как прокомментировал один американский экономист: «Reddit - это место, куда люди годами ходили, чтобы задавать вопросы, на которые они не нашли ответы в другом месте. Теперь люди используют ChatGPT чтобы задавать вопросы, на которые раньше отвечали на Reddit. Господи, помоги нам!» (Для американцев Reddit – это нечто «усреднённое, а средний американец не очень развит»)

Посмотрел сейчас на РБК-ТВ интервью бывшего министра экономики Алексея Улюкаева. Его прогноз: экономика России не свалится в кризис, тем более острый; главный сценарий – стагнация (т.е. динамика ВВП около 0%) – и это на годы; возможно, ещё и в форме стагфляции.

25 апреля в 15.00 проведу свою очередную лекцию в том же пространстве «Добрынинского». Первую часть лекции поговорим о прогнозах рынка жилья России на перспективу следующих 15 лет: какие города будут развиваться, какие форматы жилья, как изменятся жилищные запросы горожан (спойлер – из-за увеличения доли одиноких и урбано-номадизма наверняка вырастет спрос на аренду). Во второй части лекции – можно ли рассматривать квартиру под аренду как вариант частной пенсии. Уже у нашего поколения 1970-х г.р., считай, пенсии не будет, и стратегия – это хотя бы к 60 годам (лучше – раньше) заработать самому на частную пенсию. Опросы показывают, что около 90% россиян самым желанным и консервативным активом считают жильё (потом – депозит в банке). Поговорим о плюсах и минусах квартиры и других помещений (например, нежилых в аренду под бизнес). Квартира, вероятно, всегда будет на коротком сроке уступать многим другими активам по доходности, но выигрывать – по надёжности. https://delib.ru/meetings/1784

Индекс S&P за последние две недели вырос на 10,7%, достигнув исторического максимума. Только в марте 2000 года наблюдался 10-дневный рост на 10%, когда мультипликаторы прибыли акций были выше, чем сейчас. Такие высокие мультипликаторы исторически предсказывают последующую низкую доходность на следующие 10 лет. Экономист, профессор Роберт Шиллер называет избыточной доходностью CAPE. Более века это служило отличным ориентиром для прогнозирования поведения акций в течение последующего десятилетия – посмотрим, работает ли сегодня это правило.

Розничный рынок инвестиций в России заметно вырос в 2025 году: на фоне снижения ставок по вкладам чистый приток в ПИФы превысил 1,1 трлн руб., и почти половина этого объема пришлась на УК «Первая». Как отметил гендиректор компании Андрей Бершадский, ключевыми драйверами стали широкий выбор фондов, рост интереса частных инвесторов и активное развитие розничных решений. Доля УК «Первая» в сегменте физлиц достигла 29,8%, а активы розничных клиентов превысили 1,5 трлн руб. Следующий этап — развитие цифровых сервисов и AI-фондов.

Российский рынок новых автомобилей становится похож на авторынок Ирана. И там, и там доля отечественных (российских и иранских, соответственно) и китайских машин составляет 85-90%, остальные 10-15% - из «недружественных стран». Ради интереса посмотрел на данные за 2020-21 годы. Тогда доля продаж российских и китайских марок была 25-30%, а китайские поделия выбирали только в 3-6% случаев. Подавляющему большинству российских автомобилистов китайские машины не нравились, а нравились – немецкие, японские и корейские машины. (диаграмма за 2023-25 годы - ежегодное исследование авторынка от OKS Labs by Okkam, апрель 2026)

(продолжение предыдущего поста) Экономист, руководитель маркетингово-коммуникационного агентства «Стратагема» Роман Черёмухин: Рубль в коридоре 75–80 при инфляции 40% – это эффект «сжатой пружины». Курс держится не силой экономики, а колоссальным торговым перекосом: экспортные сверхдоходы от дорогой нефти просто некому тратить из–за санкционного сжатия импорта. Нефть выше $100 на фоне кризиса в Ормузе создает избыток валюты, который падает в «иссушенную» почву. Мы видим парадокс: доллары в страну приходят, но их востребованность внутри контура минимальна. Это создает опасную иллюзию стабильности, маскирующую разрыв реальной стоимости денег. Уйти ниже 70 рубль может легко, но для бюджета 2026 года такой сценарий токсичен. Слишком крепкая валюта – это миллиарды выпадающих доходов, критических для растущих госрасходов. Технически мы можем увидеть и 65, но финансовый блок этого не допустит. Предел укрепления – это «болевой порог» Минфина. Зона 70–75 является красной линией: при ее пересечении мы увидим либо интервенции, либо словесное давление. Власти не позволят рублю обнулить выгоду от экспорта и создать дефицит казны. Для бизнеса такая стабильность – коварная ловушка. Инфляция уже зашита в себестоимость, а курс её игнорирует, давая ложные сигналы о дешевизне ресурсов. Это затишье перед моментом, когда пружина курса неизбежно начнет распрямляться. Курс 2026 года – это инструмент политики, а не рыночный индикатор. Планируйте стратегии, исходя из реальных издержек и логистики. Предел укрепления почти достигнут, впереди – либо ручное управление, либо контролируемое ослабление. Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев: Предела укрепления рубля нет. Напомню, что с 2014 года у нас действует режим плавающего валютного курса. Одно из преимуществ этого режима - курс подстраивается под спрос и предложение иностранной валюты на рынке. И не заставляет тратить Центральный банк большую долю резервов, чтобы удержать курс в пределах какого-либо коридора. Есть соотношение иностранной валюты и национальной валюты в денежной массе. Чем иностранной валюты будет больше, тем больше будет укрепляться рубль. Всё зависит от притока экспортной выручки и от динамики её притока.

Рубль так и находится в коридоре 75-80 за доллар. С 2022 года рублёвая инфляция составила более 40%, а рубль так и остался на месте. Всё чаще можно увидеть оценки, что на фоне роста экспортных доходов от продажи нефти и низкого спроса импортёров на валюту рубль может уйти и ниже 70 за доллар. Где предел укрепления рубля? Ответы экспертов в рубрике #опросы Главный аналитик Инго Банка Пётр Арронет: Пока доллар ниже 70 рублей в апреле выглядит маловероятно. Достаточно сильным уровнем является 73 руб., который пока доллар не смог пройти в этом месяце. Недавнее заявление министра финансов Антона Силуанова по поводу возврата к бюджетному правилу ранее 1 июля дало иностранной валюте передышку. Доллар прибавил почти 3 рубля. Но фундаментальные причины остаются теми же: объёмы импорта стоят на месте (303 млрд. г/г), а поступления валюты вырастут в апреле к марту примерно на 70%, в том числе через НДПИ. Если за февраль месячный объём поступления был равен 3,35 млрд долл., то за март ожидается уже 8-10 млрд. Расчётным периодом уплаты НДПИ в апреле является март. В первой половине мая возможно укрепление рубля до 70 за доллар и ниже, в случае, если поступления валюты вырастут до 12-14 млрд долл. А также если Минфин не вернётся к валютным операциям в рамках бюджетного правила в конце мая - начале июня. Аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин: На наш взгляд, ключевыми факторами, которые удерживают рубль на сильных уровнях, являются: 1. Заблокированные каналы легального оттока капитала из страны в результате внутренних ограничений и внешних санкций; 2. Центробанк перестал скупать валюту в резервы. Поскольку действие бюджетного правила было временно приостановлено до 1 июля, российская валюта стала заложником тех потоков валюты, которые приходят на внутренний рынок. Минфин посчитал нужным убрать с рынка сильный компенсирующий фактор. В противном случае уже с апреля Минфин стал бы покупать валюту на рынке, что ограничило бы ненужное усиление рубля. На уровне 75 руб. находится сильный уровень поддержки по USD/RUB. Снижение ниже этого рубежа сделает курс доллара некомфортным для бюджета и экспортёров. Поэтому возле этого рубежа финансовые власти раньше назначенного срока могут вновь включить в работу бюджетное правило, поскольку чрезмерное усиление курса рубля отчасти нивелирует то удорожание нефти, которое мы видим в марте и апреле. Теоретически усиление рубля до 74-72 к доллару возможно, но мы полагаем, что это будет краткосрочная история, поскольку запуск механизма бюджетного правила - это стабилизирующий фактор для курса рубля. (продолжение в следующем посте)