Proeconomics

ВВП на душу населения в Иране сегодня в полтора раза ниже, чем был пять десятилетий назад (подушевой ВВП, выраженный в постоянных долларах 2020 года). Неудивительно, что иранцы стремятся к свободе.

Сегодня много спорят, как повысить производительность труда. Обычно вспоминают только технические методы (ИИ, автоматизация, роботизация) или дополнительное образование. Но есть ещё один способ: «Согласно обследованию, произведённому сотрудниками Нью-Йоркской биржи, после широкого распространения акций среди рабочих и служащих в 1980–90 гг. производительность труда в компаниях «Проктер энд Гэмбл» и «Ксерокс» подскочила в течение лишь первого года на 30–50%». («Социология», №12)

(продолжение предыдущего поста) Управляющий директор рейтингового агентства «Эксперт РА» Юрий Беликов: Граждане вовсе не побежали набирать потребительские кредиты. Объёмы их выдачи увеличились совсем незначительно, что укладывается в типичную сезонность. Общий объём выдач физическим лицам подскочил за счёт ипотеки, которой выдали на сумму под 800 млрд руб. Преобладала, конечно, льготная семейная ипотека. А её выдачи рванули вверх из-за изменений в условиях программы с 1 февраля 2026 года: больше нельзя будет оформить по льготному кредиту каждому из двух супругов, только один на семью, где супруги выступят созаёмщиками. В январе некоторые банки и вовсе приостанавливают выдачу семейной ипотеки, чтобы адаптироваться к новым правилам. Соответственно, в декабре они старались утилизировать лимиты выдачи по старым правилам. А активность заёмщиков в конце года, помимо приближающегося изменения условий программы, объясняется тем, что в текущем году повышения доступности жилья, даже на условиях льготного кредитования, никто явно не ждёт. Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин: Динамика кредитования не выглядит слишком угрожающе и, очевидно, не была основной причиной роста цен. В целом, по итогам года, по данным Frank RG, домохозяйства заняли на 25% меньше, чем в 2024 г. И в последние недели ситуация не изменилась. Основной компонентой, ответственной за рост цен в период с 1 по 12 января, была плодоовощная продукция. А кредиты, в основном, привлекались все же не для её приобретения. Кредиты наличными выросли к ноябрю менее чем на 4%. Основной же рост кредитования обеспечила ипотека, объёмы выдачи которой по сравнению с ноябрем выросли более чем на 60%, а по сравнению с декабрем 2024 года – в разы. И связано это с желанием успеть взять кредит до ужесточения условий льготного кредитования. То есть по огромным ставкам кредитоваться мало кто бежал – привлекали заёмщиков исключительно ставки субсидируемые. А так как условия и так станут менее привлекательными – дополнительного ужесточения ждать не следует, как и быстрого роста кредитования в ближайшие месяцы. Для этого ключевая ставка должна быть заметно ниже, чем сейчас.

В декабре объём выданных кредитов физлицам вырос относительно ноября на 29,4% (+301,1 млрд руб. к ноябрю 2025). Объём кредитования составил 1 трлн 326,5 млрд рублей, что на 115,9% выше, чем в декабре 2024 года. Почему россияне активно побежали брать потребкредиты по огромным ставкам? Такой огромной навес денег не мог послужить в т.ч. одной из причин разгона инфляции в январе? И не побудит ли это ЦБ ещё больше ужесточить условия выдачи кредитов? Ответы экспертов в рубрике #опросы Директор Центра исследований социальной экономики, д.э.н. Алексей Зубец: На сегодняшний день одна из самых популярных целей оформления кредита - погашение предшествующих кредитов. Дело в том, что многие россияне брали кредиты под высокие процентные ставки. Сейчас приходит время их погашать. Ну и для того, чтобы их погасить, нужны дополнительные деньги. Наверное, эта причина основная. Есть и другая гипотеза. Вполне возможно, что речь идёт о кредитах по кредитным картам с льготным периодом, то есть, когда люди берут карту с грейс-периодом, в течение 90 дней никаких процентов по ней не начисляется. Таким образом, люди просто берут несколько карт и перебрасывают деньги с одной карты на другую, но задолженность погашают, чтобы не «попадать» на проценты. Но при этом пользуются вот теми деньгами, которые предоставляются по нулевой ставке. Это так называемые «револьверные» кредиты. Они были популярны раньше, потом банки с ними стали бороться, потому что фактически они на этом теряют деньги. Однако, вполне возможно, сейчас они снова входят в моду. Не думаю, что рост кредитов будет причиной роста цен, потому что эти кредиты, если я прав, идут не на приобретение товаров и услуг, а на закрытие старых займов. Соответственно, на товарном рынке они никак не скажутся. Зампред комитета ГосДумы по экономической политике Михаил Делягин: Причина инфляции в январе - повышение налогов и рост неопределённости в условиях произвола монополий (монополисты закладывают свои страхи в цену). Кредиты брали под праздники, в том числе чтоб их нормально встретить. Текущих доходов на это в условиях рукотворного «охлаждения» экономики, в отличие от прошлых лет, похоже, уже не хватает. В условиях ухудшения качества заемщиков Банк России вполне может ужесточить условия выдачи кредитов для граждан, чтобы защитить их от кредитной кабалы и банкротства. Ведь люди часто берут кредиты для поддержания падающего уровня жизни в надежде на лучшее будущее, которого их лишает царствующая в экономике либеральная бюрократия. Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов: В настоящее время многие экономические показатели ведут себя непредсказуемо. Уже достаточно давно эксперты предрекают, например, падение курса рубля. Нет ясности и определённости с параметрами инфляции, много других расхождений. По этой причине, похоже, уже и потребители, и производители привыкли к высоким процентным ставкам по кредитам, которые не смущают в случае приобретения тех или иных товаров потребителей. Есть ожидания в изменении курса рубля, в изменении цен на те сейчас дешёвые товары, которые были импортированы из других стран. Поэтому, возможно, рост кредитования связан именно с этим. В то же время нельзя исключать и предновогоднюю суету, которая была связана с по-прежнему высокими выплатами по заработной плате и по другим платежам работникам в конце финансового года. Соответственно, это тоже могло повлиять на повышение кредитования. (продолжение в следующем посте)

Надо же какая огромная популярность смартфонов Apple у российской молодёжи. В Blink проанализировали обезличенные данные около 7 млн молодых пользователей в возрасте до 24 лет за 2025 год и выяснили, какие смартфоны наиболее популярны среди них. С огромным отрывом победитель – айфоны.

На днях коллеги смеялись над новым канцеляризмом «управляемое сжатие», означающим в переводе на нормальный язык «спад производства». Вот ещё один канцеляризм – «корректировка цен», в переводе - «рост цен» (в заметке описывается, как подорожали легковые автомобили с начала января).

Ну что, теперь Белоруссия станет главным хабом для российских криптодеятелей?

С больной головы на здоровую. Китай обвинил США в растущем глобальном торговом дисбалансе, несмотря на торговую войну, развязанную президентом Дональдом Трампом, и сообщил о рекордном годовом профиците торгового баланса в размере 1,2 трлн долларов на 2025 год. Согласно официальным данным, опубликованным в среду таможенной администрацией КНР, экспорт товаров из Китая в долларовом выражении вырос на 6,6% в декабре по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это более чем вдвое превысило средний прогноз аналитиков Bloomberg (3,1%) и показатель ноября (5,9%). Ван Цзюнь, заместитель министра Главного таможенного управления Китая, заявил: «Следует отметить, что некоторые страны политизируют экономические и торговые вопросы, используя различные предлоги для ограничения экспорта высокотехнологичной продукции в Китай; в противном случае мы бы импортировали больше. Существует огромный потенциал для роста импорта».

Давно не помню такого вала ошеломляющих экономических новостей с начала года, в первые две его недели, как сейчас в 2026-м. Первая новость – инфляция за 1-12 января составила 1,26%. Такого роста цен в январе не было с 2015 года – тогда за весь первый месяц она составила 3,9%, а по итогам года – 12,9%. Но во многом бурный рост цен в 2015-м был связан с огромной девальвацией рубля. Сейчас же рубль стабилен. Вторая новость – это рост потребительского кредитования в декабре 2025 года. Сумасшедшие темпы роста, мы писали об этом сегодня. Россияне бегут брать потребительские кредиты даже по огромным ставкам, что сочетается с их выводами о высокой наблюдаемой инфляции. Это своего рода вотум недоверия всем усилиям ЦБ, что инфляция уже почти подавлена – потребители же думают, что её рост – ещё впереди. Третья новость – обвал продаж новых грузовых машин по итогам 2025 года. Это – косвенный индикатор ожиданий бизнеса: частных инвестиций мало и будет ещё меньше, пора затягивать пояса, «выживать, а не расширяться». Четвёртая новость – продолжающееся ухудшение на рынке труда. Индикатор Headhunter сигнализирует, что спрос на труд почти прекратился, а в таких агломерациях, как Московская и Петербургская – точно прекратился, теперь это рынок труда работодателя. Пятая новость – обвал поступлений от экспорта нефти в декабре. Валюты мало, но девальвировать рубль, чтобы сократить спрос на импорт - это дополнительно увеличивать инфляцию, и так взлетевшую. И это ещё не полный перечень плохих экономических новостей. Под ударом в первую очередь ЦБ и Минфин, от них ждут управленческих чудес. Но чудеса в нынешней ситуации – вне их зоны ответственности. Это скорее уже зона ответственности ведомств, отвечающих за внешнюю политику и за трек на украинском направлении.

Думаете, на повышении НДС наши страдания закончатся??? Водоворот экономической повесточки никого не оставит в стороне. Множество событий происходит ежедневно, и их «вредность» или «полезность» для российского бизнеса и граждан на первый взгляд может быть не столь очевидна. «Пульс рубля» — здесь разбираются все ключевые новости российской экономики и фондового рынка. Вот лишь небольшой список топиков, затронутых в канале: ▪️Источники для анализа эмитентов ▪️Ожидания по рынку в 2026 году ▪️Еженедельные подборки активов и новостной дайджест ▪️Как заплатить государству меньше денег, если ты инвестор ▪️Как уронить доверие к фондовому рынку ▪️Обзоры бизнес-моделей ▪️Токсичные корпоративные практики Подписывайтесь, если хотите держать руку на пульсе российской экономики!

(продолжение предыдущего поста) К.э.н., отраслевой эксперт Ольга Горюкова: Думаю, в любом случае продолжится тренд плавного уменьшения ключевой ставки, и это подтверждают данные от регулятора (прогноз среднегодового значения в 2026 — 13-15%). Вместе с тем какого-то резкого понижения до комфортного для бизнеса уровня (т.е. ниже 10%) пока не ожидается. Повышение ставки НДС — проинфляционный фактор, и потому есть даже вероятность отклонения от базового сценария ЦБ РФ и даже повышения ключевой ставки в начале 2026 года. Её снижение допускаю возможным, однако не раньше II-III кварталов, после того, как участники рынка адаптируются к новым реалиям Главный аналитик Инго Банка Пётр Арронет: Минфин в проекте бюджета предполагал, что повышение НДС может дать эффект роста инфляции на 1%. Банк России давал оценку в 0,7-0,8%, но позже допустил, что эффект может быть выше. Факт оказался 1,26%, при этом ещё не все компании учли рост НДС в своих ценах. Эффект влияния на инфляцию может продлиться вплоть до заседания ЦБ в феврале. Тогда это с высокой вероятностью приведёт к сохранению ключевой ставки в феврале. Повышения ключевой ставки мы не ожидаем, поскольку эффект влияния на инфляцию является временным. Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев: Действительно, инфляция достигла 1,26%. За весь январь 2025-го года она была 1,23% и, конечно, это последствия повышения НДС. Вклад в рост цен в первые 12 дней года на 80% был обеспечен продовольственной составляющей. Овощи, фрукты и продукты, которые входят в потребительскую корзину, обеспечили такой мощный рост. Нельзя сказать, что это стало каким-то сюрпризом, понятно, что именно на продуктовой корзине повышение НДС отражается в ценах в первую очередь, не на услугах. Возможно, ещё одну-две недели в январе мы можем увидеть рост, но, наверное, уже не такой мощный, как за первую декаду.

Инфляция за первые 12 дней января составила 1,26%. И это самое высокое её значение даже за весь январь за последние годы (например, в 2022-24 годах за весь январь инфляция не превышала 1%). Такой всплеск инфляции – это последствия повышения НДС или есть ещё какие-то фундаментальные факторы? И не приведёт ли это к тому, что на заседании ЦБ 13 февраля мы не только не увидим снижения ключевой ставки, но и, возможно, нас вообще ждёт её повышение? Ответы экспертов в рубрике #опросы Директор Департамента развития корпоративного бизнеса АО «Свой Банк» Роман Филимонов: По всей видимости, в 2026 году нас ожидает осторожное снижение ключевой ставки. Ранее ЦБ РФ повысил прогноз её среднегодового значения и после снижения ставки до 16% в очередной раз заявил о готовности сохранять жесткие денежно-кредитные условия столько, сколько нужно для устойчивого замедления инфляции и достижения цели в 4% (в начале января — 6,27%). Очевидно что смягчение политики будет происходить постепенно, без резких шагов, а комфортные для корпоративных заёмщиков условия по ставкам станут будут доступны ближе к IV кварталу 2026 года. Не забываем и про такой фактор, как повышение НДС, что не может не отражаться на инфляционных ожиданиях бизнеса. В связи с этим, повторюсь, в рамках базового прогноза регулятора, не следует ожидать резкого удешевления кредитов в течение года. Заметные изменения по объемам выдач будут позже и только при условии продолжения цикла снижения ключевой ставки. Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин: Вклад роста НДС был существенным, но не единственным фактором. Заметно дорожало продовольствие, в первую очередь плодоовощная продукция, хотя на продукты сохраняется действие льготной ставки налога. Услуги также дорожали опережающими темпами по сравнению с непродовольственными товарами. Это, вероятно, сигнализирует о продолжающемся росте издержек на персонал, а также говорит, что сильный рубль, пока, темпы роста цен всё же сдерживает. В результате инфляция действительно немного выше, чем за аналогичный период прошлого года. Но тогда не было фактора НДС, действие которого в теории всё же должно быть разовым. Поэтому вероятность повышения ставки на ближайшем заседании выглядит крайне невысокой. А вот сценарий ее сохранения на текущем уровне в феврале вполне вероятен. Последующие же решения, вероятно, будут во многом зависеть от развития внешней ситуации и динамики валютного курса. Хотя хочется надеяться, что регулятор будет учитывать и ситуацию в реальной экономике, которая требует скорейшего смягчения денежно-кредитной политики для поддержки инвестиционной активности. (продолжение в следующем посте)

Год к году (середина января 2026 к середине января 2025) лишь 6 продуктов подорожали на двузначные проценты. По-прежнему лидер среди продовольственной инфляции – рыба, +19%, но темпы её удорожания снизились (три месяца назад они были около +30%). Продовольствие растёт в цене меньшими темпами, чем квартал и год назад. Вероятно, за всплеск инфляции в январе 2026 года ответственны в первую очередь тарифы и услуги, отчасти – непродовольственные товары.

По предварительной оценке Frank RG, в декабре объём выданных кредитов физическим лицам вырос относительно ноября на 29,4% (+301,1 млрд руб. к ноябрю 2025). Объём кредитования составил 1 трлн 326,5 млрд рублей, что на 115,9% выше, чем в декабре 2024 года. Все сегменты кредитования в декабре показали положительную динамику, кроме сегмента автокредитования. Снижение в сегменте составило 10,2%, а выдачи в декабре равны 158,4 млрд руб. Наибольший рост был замечен в сегменте ипотечного кредитования. В декабре 2025 года прирост составил +61,6% к прошлому месяцу. Объём выдач ипотечных кредитов составил 800,1 млрд руб. Показатели декабря 2025 на 61,6% выше ноября 2025 года и на 185,6% выше декабря 2024. Просто какой-то кредитный бум был в декабре. Вероятно, это тоже одна из причин разгона цен в январе 2026 года. На фоне таких кредитных выдач у ЦБ появляется дополнительная аргументация ужесточения ДКП – как минимум не снижать ключевую ставку, ужесточать условия выдачи кредитов.

В США экономика для нижних (по доходу) 80% населения находится в рецессии, а то и в кризисе уже 18 лет. Похоже, почти во всех развитых и среднеразвитых странах мира, включая Россию, в выигрыше от глобализма и роста местных экономик остаются только высшие 20% - кто, как это принято называть в России, «вписались в рынок». Например, в США на высшие 20% населения приходится 67% всего потребления. Думаю, похожая цифра в 60-70% потребления на 20% высшего населения будет и в России – кто покупает качественное жильё и иномарки, путешествует за границу, посещает рестораны и частные клиники, отдаёт детей учиться в лучшие школы и лучшие вузы, имеет накопления и инвестирует. По сути, самые низы из этого 80-процентного большинства (вероятно, самые нижние 20-30% даже трудоспособного населения) вообще «убыточны» для экономик потребительского типа – как ни цинично и печально это осознавать. И это огромная проблема для всех этих стран (включая Россию): как сделать так, чтобы и жизнь этого 80-процентного большинства улучшалась. При вялых темпах роста экономик единственный путь – увеличение перераспределения с верхних этажей, особенно от верхних 0,01-1%, которые почти везде даже налоги платят меньше, чем бедняки и середняки.

Неравенство обратно пропорционально членству в профсоюзах. Если построить график, показывающий процент национального дохода, приходящийся на 10% самых богатых, как показано на графике, то получится практически идеальное зеркальное отражение. Когда членство в профсоюзах низкое, больший процент дохода достается 10% самых богатых. Это может частично объяснить недавние тенденции в росте неравенства доходов в большинстве стран мира.

Инфляция по Росстату 1-12 января составила 1,26%. Около 30% нормы таргета ЦБ в 4% - выполнено за неполные две недели января. Конечно, значительную часть «отыграли» такие факторы, как повышение тарифов монополистов (ЖКХ, транспорт), зимний отдых и перелёты в январские каникулы. Есть и сезонный фактор в виде овощей и фруктов. Но тарифы, зимний отдых и овощи-фрукты – вечный признак января. И в прошлые годы в этом месяце не было такой инфляции: за весь январь 2025 +1,23%, январь-2024 +0,86%, январь-2024 +0,84%, январь-2022 +0,99%. Это означает, что предприятия начали переносить рост НДС на 2 п.п. (с 20 до 22%) в цены. Такой всплеск инфляции в январе 2026 года говорит нам о том, что ЦБ продолжит жёсткую ДКП – вряд ли до следующего заседания ЦБ 13 февраля инфляций пойдёт вниз. Второе – ЦБ и Минфин сохранят подход к стабильному рублю в коридоре 75-82 рубля за доллар, так как дешёвый рубль – это дополнительное топливо для инфляции из-за роста цен на импорт.

(продолжение предыдущего поста) Председатель правления ГК «Паритет» Павел Галкин: Я считаю более рабочим и действенным для первичного рынка тот подход, который применялся раньше. Основная критика прежних условий по семейной ипотеке заключалась в том, что семьи могли оформлять сразу две ипотеки. Но процент таких сделок по опыту наших отделов продаж был небольшим — в пределах 5%. На мой взгляд, предложение по увеличению ипотечной ставки до 10% — это нормальное рыночное условие. А что касается семей с тремя и более детьми, то в этом случае необходимо увеличение лимитов. Потому что лимит в 6 000 000 рублей — это стоимость однокомнатной квартиры, а для нормальной жизни семьи с таким количеством детей нужно три-четыре комнаты. Первый зампред комитета ГосДумы по строительству и ЖКХ Владимир Кошелев: Предложение о дифференцированной ставке в зависимости от количества детей является логичным продолжением демографической политики, но оно существенно меняет правила игры. Резкий скачок ставки с текущих льготных 6% до 10% при базовых рыночных ставках 16%+ сделает покупку заметно дороже. Ежемесячный платеж вырастет на 15-20% на том же кредите. Это выведет часть покупателей из игры. Поскольку семьи с первым ребёнком составляют львиную долю всех заёмщиков по семейной ипотеке - по разным оценкам, до 50-60%, их уход с рынка может создать временный провал в продажах новостроек. Поняв, что при новой ставке денег на большую квартиру в новостройке не хватает, часть потенциальных покупателей уйдёт на вторичный рынок или вместо «двушки» будут выбирать малогабаритные студии и «однушки» в новостройках. Застройщики последние годы активно ориентировались на спрос, подогреваемый льготной ипотекой. В новых условиях им придётся пересматривать портфель проектов в пользу более компактного и доступного жилья. Потребуется адаптация и перестройка бизнес-модели.

Россиян ожидает переход к дифференцированной ставке по семейной ипотеке, которая будет зависеть от количества детей в семье. Об этом сообщил глава комитета Госдумы по финансовым рынкам Анатолий Аксаков. Предлагается привязать процентную ставку к количеству детей: при рождении первого ребёнка - 10%, второго - 6%, третьего - 4%, с дальнейшим снижением по мере уменьшения ключевой ставки. Как может отразиться на рынке жилья такое ужесточение условий льготной семейной ипотеки в отношении родителей первого ребёнка? Сильно ли это сократит продажи, как скажется на деятельности застройщиков? Ответы экспертов в рубрике #опросы Зампред комитета ГосДумы по строительству Сергей Колунов: Не первый год мы говорим о том, что льготные ипотечные инструменты должны позволять людям улучшать свои жилищные условия, а не работать как инвестиционный механизм или, говоря проще, быть средством заработка. В структуре всей выданной за 2025 год ипотеки «семейная ипотека», по данным ЦБ, заняла около 80%. Огромная доля! И на её поддержание государство выделяет миллиарды рублей. Поэтому здесь, когда мы говорим про изменение правил получения семейной ипотеки, мы говорим об адресности. Государство должно получать что-то взамен – улучшение демографии, например. И дифференциация ставок направлена на это. Но, опять же, никто не запрещает девелоперам предлагать собственные инструменты для привлечения покупателей именно с инвестиционными целями. Это и субсидирование застройщиком процентных ставок, и рассрочка, и другие механизмы. Руководитель блока финансовых продуктов и партнерских продаж федерального застройщика «Север» Михаил Худадян: Мы ожидаем краткосрочную коррекцию спроса в связи с внедрением дифференцированной ставки. Доля семейной ипотеки на рынке, по нашим оценкам, составляет 70–80%. Данная трансформация направлена на повышение эффективности семейной ипотеки как инструмента улучшения жилищных условий для семей с детьми. В феврале–марте возможен переходный период снижения активности в пределах 10–15%, связанный с трансформацией программы. При этом поэтапное снижение ключевой ставки ЦБ и устойчивый интерес клиентов к базовым программам приведут к постепенному снижению доли семейной ипотеки и росту стандартных программ уже к концу 2026 года. Такая динамика является естественным следствием текущих изменений, а ключевыми факторами дальнейшего роста станут качество стандартных продуктов и эффективность продаж. (продолжение в следующем посте)

Что говорит коллективный разум инвесторов Венесуэлы о ситуации в стране. После похищения американским спецназом президента Мадуро фондовый рынок страны вырос… В 4 РАЗА – с 1500 пунктов до момента похищения до 5800 пунктов сегодня. Коллективный разум инвестор воспринял похищение Мадуро как благо для страны, как нормализацию. Думается, что установление мира на Украине и начало поэтапного снятия санкций с России примерно схожим образом отразится на фондовом рынке России. Мы уже писали, что наш рынок недооценён в 3-4 раза.