Proeconomics

ЦМАКП объясняет, откуда взялся такой «подскок» в промпроизводстве в октябре: «По данным Росстата, в октябре объём промышленного производства резко подскочил - на 3,0% к предыдущему месяцу (сезонность устранена). Относительно соответствующего периода предшествующего года также фиксируется одномасштабное увеличение индекса – до 103,1% после 100,3% в сентябре. Оценки ЦМАКП фиксируют аналогичную картину. Анализ показывает, что основной вклад (около 2/3) в резкий октябрьский прирост производства внесли сектора с доминирующим присутствием продукции ОПК. Оставшаяся часть общепромышленного прироста выпуска обеспечена, главным образом, увеличением добычи полезных ископаемых и восстановлением объёмов нефтепереработки. Выпуск в «гражданском ядре» обрабатывающей промышленности в последние три месяца стагнирует. При этом из-за предшествующего снижения уровень выпуска, на котором удаётся «удерживаться» этим производствам, ниже декабрьского на 4,9%». Проще говоря, «подскок» обеспечен резким ростом военной продукции. Гражданские же отрасли продолжают находиться в стагнации. Экономика всё больше разделяется на два контура, каждый из которых живёт по своим правилам и условиям – военно-технический и гражданский контуры. На этой диаграмме от ЦМАКП мы видим, выпуск к 2021 году, какие отрасли выросли наиболее сильно, и это отрасли ВПК. Из гражданского контура очень хороший выпуск обеспечила фармацевтика, но её вес в ВВП не высок. Из гражданских отраслей с высоким весом (около 8% от ВВП) прилично (около 10% за четыре года) выросла только пищевая промышленность. Самый большой вес в ВВП имеет добыча (около 35% от всего ВВП), и за период в четыре года она находится «на нуле» или даже чуть ниже нуля.

В случае наступления мира на Украине есть ли шансы на возобновление сотрудничества Европы и России по газу? Отраслевое издание Oilprice скептично в этом отношении: «У Европы также нет простого способа возобновить поставки по российским трубопроводам, даже если завтра будет достигнуто мирное соглашение. «Северный поток» физически разрушен, «Ямал–Европа» закрыт после расторжения контракта с Польшей, а транзитное соглашение Украины с «Газпромом» истекает в следующем году, и нет никаких политических намерений (у Украины) продлевать его. Оборудование, контракты и политика просто не позволяют быстро восстановиться. Кроме того, даже если российский трубопроводный газ чудесным образом снова появится в продаже, Европа уже перестроила весь свой рынок под поставки СПГ».

По данным Международной федерации робототехники, в прошлом году в Китае было установлено 295 тыс. промышленных роботов, что почти в девять раз больше, чем в США, и больше, чем во всех остальных странах мира вместе взятых. В 2024 году парк действующих роботов в Китае превысил два миллиона, что является самым высоким показателем среди всех стран. Из 131 завода и промышленной площадки, отмеченных Всемирным экономическим форумом за повышение производительности труда благодаря передовым технологиям, таким как искусственный интеллект, 45 находятся в материковом Китае, и только три - в США.

Продолжая тему результатов импортозамещения в России после 2014 года. На этой диаграмме мы видим, что по сравнению с 2018 годом в 2022 году категория «импорт есть, реальных российских аналогов нет» только выросла по трём главным категориям для российской промышленности. Например, в категории «машины и оборудование» эта доля выросла с 30% до 39%. По сути, России надо импортозамещаться в первую очередь от Китая – так как он поставляет продукцию невысокого передела. А вот от импорта из «недружественных стран» отказаться по многим категориям просто невозможно. Например – по самолётам гражданской авиации, аналогов которых у Китая нет. То же касается микрочипов, сложного медицинского оборудования и компонентов (к примеру, для стоматологии), нефтегазового оборудования и т.д. «Расширилась категория компаний, которые импортируют и отмечают отсутствие российских аналогов. Это может быть следствием более адекватной оценки существующих альтернатив», - отмечает автор исследований. Переводя с экономического языка на русский, российские компании, попробовав создать импортозамещённые аналоги, поняли, что это пустая трата денег, сил и времени, и альтернативы импорту нет и не будет. Так, недавно осознали это явление для такой категории: «Трёхлетний эксперимент по корпусированию процессоров Baikal M в Калининградской области прекращен, - сообщил гендиректор «Байкал Электроникс» Андрей Евдокимов. - «Кристаллов сейчас нет или их не хватает для того, чтобы собрать чипы и раздать партнёрам. Поэтому на развитие эксперимента мы не пошли, не было возможности». (диаграмма - из доклада директора по экономической политике НИУ ВШЭ, директора Центра исследований структурной политики Юрия Симачёва – «Особенности политики импортозамещения в современных условиях», октябрь 2025)

Михаил Мишустин на заседании правительства сообщил, что по поручению Президента РФ подготовлен план структурных изменений в экономике до 2030 года. Глобальная цель — переформатировать экономику в соответствии с критериями нового технологического уклада, обеспечивая траекторию роста, необходимую для достижения национальных целей. Стратегическое планирование структурировано в семи разделах по 60 целевым индикаторам, систематизируя и координируя все направления преобразования экономики — от социально-кадровых аспектов до высокотехнологичных обрабатывающих отраслей и информационно-управленческих цепочек. Приоритеты в соответствии с национальными проектами будут иметь сектора материального производства с высоким уровнем добавленной стоимости (на сегодня около 15% ВВП), гарантирующими приток ресурсов в новые технологии. Выход реального сектора на новый уровень производительности труда, облегчая демографическую проблему, потребует нового качества инвестиционного климата и профессиональной подготовки кадров, проинформировал глава правительства. В соответствии с концепцией "экономики предложения", одобренной Президентом РФ, намечено, увеличивая поставки на рынок, расширять потребительский спрос как основной источник доступных инвестиций, максимально свободный от необходимости привлекать дорогостоящий заемный капитал. Очевидно, следствием будет пересмотр роли банков в функционировании экономики. Передовая технологическая база с развитой робототехникой и привязанным к конкретному производству искусственным интеллектом неизбежно повлечет изменение структуры экономики по всем кооперационным связям и смежным производствам. Безлюдные высокопроизводительные технологии позволят высвободить трудовые ресурсы, повышая их квалификацию и переформатируя в целом социальную структуру. Это позволяет рассчитывать на 5-7% и более роста реального ВВП, фомируя ресурсы, чтобы перейти к "экономике высоких зарплат". Такие масштабные задачи невозможно решить архаичными рыночными методами. Только государство с его потенциалом концентрировать финансовые и материальные ресурсы на важнейших направлениях, способно обеспечить масштабное экономическое переустройство. Показательно, что Михаил Мишустин подчеркнул — «план структурных изменений был разработан совместными усилиями правительства, администрации Президента, Государственной думы и представителями фундаментальной науки при участии деловых ассоциаций». Это случается только с принципиально важными документами долговременного стратегического характера.

Где у российских научно-технических компаний есть хорошие возможности роста (в первую очередь на внутреннем рынке, но не исключено, что и на рынках постсоветских и других стран): «Объём мирового рынка генетического тестирования оценивался в $11,71 млрд в 2024 году и, как ожидается, достигнет $39,25 млрд к 2030 году, увеличиваясь в среднем на 22,5% в год в период с 2025 по 2030 год. 11% составил среди россиян рост заказов генетических тестов в клиниках и лабораториях в январе-августе 2025. Трафик сайтов таких лабораторий увеличился втрое, а средний чек трат на генетические исследования – на 10%, до 10.300 рублей». (данные - «FMCG 2026: тренды, точки роста и покупатель» от Нильсен, ноябрь 2025)

(продолжение предыдущего поста) Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев: Понятно, что чем слабее национальная валюта, тем экспортёрам выгоднее. Сомневаюсь, что это сильно поможет импорту. Девальвация валюты – это свидетельство спроса на неё со стороны импортёров. Не сказал бы, что руководство ставит в приоритет экспортёров. Это слишком общий вывод. Скорее, в приоритет ставятся источники дохода для бюджета. Для потребительского рынка вообще не важно, сильный рубль или слабый, если мы потребляем продукцию, полностью произведённую внутри страны. Но такой продукции не так много. Более слабый рубль будет увеличивать стоимость продукции, часть сырья для которой закупается из-за рубежа. Поэтому, с этой точки зрения, конечно, для потребителя выгоднее более крепкий рубль. Финансовый аналитик, эксперт Института экономики роста им. П.А. Столыпина Владимир Левченко: Доллар стоимостью в 98-105 рублей локально поможет экспортёрам, поднимет их доходы и прибыль, но всё остальные от этого пострадают, причем пострадают катастрофически. Сейчас ни в коем случае нельзя допускать не просто девальвации, но даже какого-то заметного ослабления рубля, потому что тогда наша страна сразу проигрывает в большой борьбе за независимость, которую сейчас ведёт. Только в этом году мы смогли сделать так, что у нас приток капитал в страну впервые за всю постсоветскую историю впервые превысил отток. И это является ключевым результатом. Более того девальвация, системный отток капитала, в условиях, в которых мы жили до начала текущего года, – это отсутствие суверенитета. Весь мировой финансовый рынок, по сути, сегодня работает против нашей экономики и против нашей страны. Он хочет, чтобы рубль одновременно бесконечно девальвировался и при этом процентные ставки в рублях были экстремально низкими. Всё это будет приводить к ускорению вывода капитала, потому что в России тогда не будет ни внутреннего инвестиционного ресурса, ни внутреннего рынка, но будет тотальная зависимость от Запада в статусе сырьевой колонии. И только разворот капитала, превышение его притока над оттоком, и будет препятствовать развитию экономического кризиса.

«Доллар должен стоить 98-105 рублей. Этот курс устроит экспортёров и поможет импорту, а сейчас рубль слишком сильный», - заявил глава Сбера Герман Греф. Как девальвация рубля поможет импортёрам? Наоборот, импорт же подорожает. И почему у нас руководство всегда ставит в приоритет экспортёров? Для потребительского рынка, т.е. интересов большинства россиян, более выгоден сильный рубль? Ответы экспертов в рубрике #опросы Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов: Крепкая национальная валюта - всегда признак сильного государства. Когда говорят, что более приоритетным для нашей страны становится ослабление рубля, то имеют в виду прежде всего увеличение поступлений от экспортёров в федеральный бюджет в условиях его уже хронического дефицита. Даже приводится расчёт условной цены для бюджета падения курса рубля на ту или иную величину. Однако в последнее время доля нефтегазовых доходов и поступлений от других экспортёров в федеральный бюджет существенно сократилась. Поэтому в рамках колебания курса рубля возникает невидимое разделение между ЦБ и импортёрами, с одной стороны, и правительства и экспортёров, с другой. Желаемый баланс, безусловно, необходим. Возможно, сейчас, когда у некоторых импортёров наблюдается затоваривание, а дефицит бюджета вырос, курс рубля мог бы быть ниже. Но это всё весьма условно. Депутат ГосДумы РФ, д.э.н., профессор Николай Новичков: На самом деле, всем выгоден стабильный рубль. Нам надо научиться жить при неизменном курсе рубля, чтобы была предсказуемость во всех экономических отношениях, как в потребительских, так и в производственных. Особенно важен стабильный рубль для развития внутреннего рынка и импортозамещения. Я бы обратил внимание монетарных властей именно на этот фактор по той простой причине, что основа современной российской экономики - это внутренний спрос. Сейчас важно обеспечить приоритет для данного сегмента экономики. Стабильный курс, кстати, устроит и экспортёров. А колебания курса, как и «неожиданная» девальвация, нужны только спекулянтам. Экономист Александр Дудчак: И населению, и экспортёрам был бы интересен и полезен стабильный курс рубля. Сейчас же подчас просматриваются интересы к спекуляциям на валюте. На этих колебаниях можно неплохо зарабатывать - то на подъёме, то на его понижении, получая сверхприбыли в финансовом секторе. Задача же Центрального банка – держать курс стабильным и способствовать развитию экономики, а не валютной спекуляции. Эксперт по финансовым рынкам Николай Солабуто: Для россиян важнее иметь стабильный рубль. Если курс сейчас 80 рублей за доллар, то пусть так и будет ещё тысячу лет. Все скачки курсов вносят в нашу жизнь разрушение. Глава Сбера, вероятно, озвучил мнение своих аналитиков, и, возможно, он сам считает иначе. (продолжение в следующем посте)

«Invest7»: «В Москве по сравнению с концом прошлого года средняя заявленная цена офисов на продажу к ноябрю увеличилась на 17%, до 481 тыс. рублей за кв. м». Офисный рынок очищен от административного воздействия, в отличие от новостроек жилья (от социального оброка для мэрии, от регулируемой ипотеки, рассрочек и т.п.). По динамике цен на офисном рынке лучше можно представить строительную себестоимость, как на него воздействуют ставки по кредитам, инфляция.

Средние цены на бензин в 28 штатах США ушли ниже 3 долларов за галлон (3,78 литра). На некоторых заправочных станциях штата Оклахома цены опускаются ниже 2 долларов за галлон. В среднем по США цена на галлон составила вчера 3 доллара 03 цента – или 80 центов за литр. Или в российской валюте – 63 рубля за литр. В среднем по США цены на бензин стали дешевле, чем в России.

Экономист Нил Ширинг утверждает, что США выиграют от развала мировой экономики, от её фрагментации на блоки (Шеринг один из апологетов такого разъединения, об этом можно послушать в одном из его подкастов). Главное объяснение заключается в том, что союзники Америки экономически мощнее Китая, поскольку включают в себя почти все развитые страны. По рыночным ценам доля американского блока в мировом ВВП составляет 68%, а китайского - 26%. Даже по паритету покупательной способности доля американского блока составляет 50%, а китайского - 32%. В конечном итоге, самые экономически мощные страны мира будут оставаться ближе к США, поскольку они зависят от их «зонтика безопасности», их рынков и их валюты, или, в крайнем случае, потому что они не доверяют Китаю. Китай потеряет больше, чем США, от развала мировой экономики. Одна из причин - его структурный профицит текущего счета. Единственные страны, куда эти средства можно безопасно инвестировать сегодня - это США и их союзники. Альтернативой является предоставление крупных кредитов развивающимся странам, которые могут быть не в состоянии обслуживать свои долги, т.е. деньги Китая просто пропадут.

Как ЗОЖ-ориентация российской молодёжи будет менять рынок продовольствия. Уже сейчас именно эта категория (18-25 лет) предъявляет всё больший спрос на безлактозные молочные продукты и «растительное молоко». В исследовании Нильсен также говорится, что растёт доля продаж безалкогольного пива и безалкогольных игристых вин («В январе–июне 2025 года продажи безалкогольных тихих и игристых вин в сети… (одной компании) выросли на 46% год к году в натуральном выражении, в денежном —на 49%». Продажи безалкогольного пива в январе-сентябре 2025 года показали прирост продаж на 7,3%, а алкогольного пива – только на 1,3%. Продажи мороженого с протеином подскочили на 313%(!), тогда как продажи обычного мороженого упали на 8,3%. Авторы исследования резюмируют: «ПоколениеZ особенно предрасположено к тренду и с большей вероятностью направит спрос в более «здоровые» категории, продукты с пробиотиками, растительные альтернативы и аналогичные ниши по мере приобретения всё большей покупательной способности». (данные - «FMCG 2026: тренды, точки роста и покупатель» от Нильсен, ноябрь 2025)

До окончания 2025-го ещё больше месяца, но уже начались подведение итогов года и прогнозы на 2026-й. Альфа-банк: «Мы ожидаем, что по итогам 2025 г. рост ВВП России замедлится до 0,7% и останется достаточно низким в 2026 г. (1,0%). В условиях ухудшения динамики потребительского спроса (в 2026 г. темпы его роста снизятся до 1,5%) инфляция замедлится до 4,8% по итогам 2026 г., несмотря на повышение НДС и ослабление рубля. Это позволит Банку России, после вероятной паузы, снизить ставку до 12% к 4К26. Снижение ставок и сокращение продаж валюты Банком России приведут к возвращению курса рубля к уровню, соответствующему нефтяным ценам (в среднем 94,3 руб./долл. в 2026 г.). Основные риски связаны с динамикой цен на нефть (в основе прогноза – $55/барр.) и изменением геополитических условий, которые способны существенно изменить картину в российской экономике». Обращает на себя внимание ненормальность ДКП в России. При прогнозируемой инфляции в 4,8% иметь ключевую ставку в 12% - это же реальная величина ставки больше 7 п.п. Для сравнения. Похожая величина инфляции по итогам года была в 2020-м – 4,9%, а ключевая ставка в конце того года – 4,25%. В январе 2019 года инфляция была 4,97% при ключевой ставке 7,75%. Представляется, что при нормальной ДКП при прогнозируемой инфляции в 4,8% ключевая ставка должна быть не выше 8%. Если больше, это означает в «дописывании прогноза», что ЦБ так и не нормализует в 2026-м ДКП (но справедливости ради, это не только его зона ответственности, но и правительства).

(продолжение предыдущего поста) Зампред комитета ГосДумы по экономической политике Михаил Делягин: Снижение цены на нефть для нас будет компенсировано сокращением скидок. Кроме того, цена нефти как спекулятивного товара определяется избытком долларовой денежной массы, а не балансом физического спроса и предложения, а избыток долларов гарантирован. Наконец, недоинвестирование нефтяных месторождений обеспечивает приемлемую для нас цену нефти и с точки зрения баланса физических спроса и предложения. Доцент Финансового университета Николай Яременко: Недавнее снижение цен на нефть вызывает оживлённые дискуссии, особенно в контексте потенциального завершения конфликта на Украине и гипотетического снятия санкций с российских энергоносителей. Западные аналитики предполагают, что возвращение российских объёмов на рынок приведёт к избытку предложения и дальнейшему обвалу цен. Сценарий значительного обвала цен (ниже $60-70 за баррель) из-за избытка предложения, даже при снятии санкций, на сегодняшний день выглядит маловероятным по ряду причин. Снятие санкций, если оно произойдёт, не будет одномоментным. Восстановление логистических цепочек, страхования и банковского обслуживания займёт время. Рынок будет абсорбировать российскую нефть постепенно, а не лавинообразно. Страны ОПЕК+ (включая Россию) продемонстрировали способность к координации и управлению объемами добычи для поддержания ценовой стабильности. При резком увеличении предложения они, вероятно, скорректируют квоты, чтобы избежать обвала. Глобальная экономика, несмотря на замедление, продолжает расти, и спрос на энергоносители в перспективе будет увеличиваться, особенно со стороны развивающихся стран. Если соглашения будут достигнуты и санкции частично или полностью сняты, мировые цены могут умеренно скорректироваться вниз, возможно, до диапазона $70-80 за баррель в краткосрочной перспективе, но вряд ли ниже, если ОПЕК+ будет действовать скоординированно. Долгосрочная цена будет зависеть от темпов роста мировой экономики и инвестиций в альтернативные источники энергии. Отмена дисконта на Urals (который сейчас составляет значительную сумму относительно Brent) при выходе на европейские рынки позволит существенно увеличить доходы от экспорта нефти, даже если мировые цены немного снизятся. Фактически, Россия сможет продавать те же объёмы по гораздо более высокой цене, чем сейчас, что с лихвой компенсирует умеренное падение базовых котировок. Таким образом, снятие санкций с российской нефти, скорее всего, приведёт к перебалансировке рынка и нормализации цен, а не к их обвалу. Военный политолог, кандидат исторических наук Олег Иванников: Европейские спонсоры войны и киевский режим сделают все возможное чтобы продлить конфликт с Россией. Поствоенные события в мировой экономике пугают Европу больше, нежели военное поражение Украины. Снятие экономических санкций с России обозначает коллапс европейской экономики и, как следствие, плохо прогнозируемый экономический кризис который закономерно перерастёт во внутренний военный конфликт, инициатором которого будет вновь Германия, пытающаяся вернуть своё господствующее экономическое и политическое положение в Европе, а заодно и территории, утраченные после Второй мировой войны. Цены на нефть будут падать только на первоначальном этапе, причём из-за политических спекуляций. В обозримой перспективе мировая военная экономика взвинтит цены на нефть, и страны-экспортёры в разы увеличат свою прибыль по сравнению с сегодняшним днём.

Нефть дешевеет в последние дни. Окончание конфликта на Украине может проложить путь к снятию западных санкций против торговли энергоносителями с Москвой. Ряд западных аналитиков говорят, что это приведёт к увеличению поставок, и цены снизятся из-за избытка предложения. Так ли это, и насколько могут снизиться мировые цены на нефть? Сможет ли Россия компенсировать это отменой дисконта на наш сорт Urals. Ответы экспертов в рубрике #опросы Главный редактор «Нефти и Капитала» Владимир Бобылев: Гадать сейчас по предположительной цене нефти после снятия санкций с российских нефтяных поставок довольно сложно. Переговоры по мирному плану находятся в самом начале пути. Кроме того, о возможном и постепенном снятии санкций заявляли лишь США, Европа же намерена продолжать санкционный курс. Скорее всего, когда (и если!) российская нефть начнет возвращаться на легальный рынок, движение цены вниз будет крайне плавным и растянутым по времени. Возможно, мы увидим даже $50 за баррель Brent. Однако завершение сланцевого бума в США и пределы рентабельности добычи сланцевой нефти при низких ценах не позволят мировым ценам рухнуть ниже, а постоянные заявления ОПЕК и нефтяных мейджоров о недоинвестировании в добычу и перспективном росте спроса позволяют надеяться на то, что цены на нефть еще могут вырасти. Доцент кафедры международного бизнеса факультета международных экономических отношений Финансового университета Роман Данилов: Санкции не оказали влияния на объёмы добываемой нефти в России и объёмы экспорта. Но санкции привели к формированию новых экспортных маршрутов и появлению новых логистических решений. Влияние санкций как раз и проявилось в том, что дисконт на российскую нефть вырос, и отечественные компании поставляли нефть с существенным дисконтом, так как торговые и транспортные издержки выросли. Если рассматривать сценарий с отменой санкций в отношении России, то это как раз позволит нашим компаниям снизить дисконт на российскую нефть и получить новые контракты и новых покупателей. Аналитик ФГ «Финам» Николай Дудченко: Цена на нефть действительно реагирует на возможность отмены санкций против Москвы и роста предложения. Между тем, здесь есть несколько нюансов. Во-первых, это неопределённость вокруг санкций против России. Мы полагаем, что даже в случае самого позитивного исхода переговоров санкции вряд ли будут сразу же сняты. В лучшем случае, это будет поэтапный процесс. В худшем – санкции останутся. Следовательно, наращивание предложения со стороны России находится под большим вопросом. Во-вторых, это фактор сезонности и действия картеля OPEC+. В сентябре-ноябре спрос на нефть может сокращаться, в то же время в декабре и январе спрос опять может начать расти. OPEC+ принял решение об увеличении квот для стран. В частности, для России квота увеличена до 9,532 млн б/с в ноябре и до 9,574 млн б/c в декабре. С января по март следующего года квота по добыче России не меняется и остается на уровне 9,574 млн б/c. Россия стремится придерживаться договорённостей картеля. Следовательно, мы сомневаемся в том, что в случае, например, реинтеграции России в мировую экономику, как предусмотрено мирным планом из 28 пунктов, на рынок сразу попадёт большое количество российских баррелей нефти. Для России интерес тут представляет, безусловно, сокращение дисконта на российские сорта, решение проблемы платежей (снижение опасений банков дружественных стран в отношении возможности наложения на них вторичных санкций), а также перспектива дальнейшего смягчения ДКП, что в конечном счёте должно ослабить рубль и привести к росту нефтегазовых доходов. (продолжение в следующем посте)

Надо же, какой высокий показатель экспорта продовольствия у Белоруссии – на $9 млрд в год при населении чуть больше 9 млн человек, или $1 тыс. на человека. Для сравнения: у России экспорт $40 млрд на 146 млн населения, или $270 – в 4 раза меньше в подушевом исчислении. Сельскохозяйственный экспорт Белоруссии схож с польскими результатами - $43 млрд (в 2024 году) на 38 млн человек населения. А мировой лидер по этому показателю – Голландия, $120 млрд экспорта при 18 млн населения, или больше $10 тыс. на человека. (у США - $0,5 тыс. на человека, или $180 млрд в год)

Доля отказов по заявкам на POS-кредиты (товарные кредиты) в октябре 2025 года составила 89,2%, увеличившись по сравнению с предыдущим месяцем на 4,4 процентного пункта. Проще говоря, лишь 1 (один) из 10-ти, обратившихся за таким кредитом, получает его от банков. Банки повышают требования к качеству кредитных историй будущих заемщиков, тем самым снижая риски просрочек в будущем. Только вчера мы прогнозировали такое развитие ситуации: «У ЦБ единственный выход – хотя бы серьёзно ограничивать выдачу льготной семейной ипотеки, усложнять правила (а также ужесточать требования к заёмщикам и по другим кредитам)». https://t.me/proeconomics/18378

А вот российский фондовый рынок не воодушевлён переговорами по Украине. Возможно, потому что не раз уже обманывался в таких надеждах.

Рост реального ВВП США поддерживался устойчивым ростом производительности труда, который был неравномерным с момента окончания пандемии, но в среднем значительно превышал допандемический тренд, составлявший 1-1,4%. Со второй половины 2023 года средний рост производительности труда за четыре квартала составлял почти 2,5%. Пока ещё рано судить, отражают ли эти успехи новый, более высокий режим роста производительности, обусловленный растущим использованием ИИ и связанных с ним технологий, или временный всплеск, связанный с реорганизацией и консолидацией после пандемии. Но одно можно сказать точно – американская экономика находится в здоровом состоянии. Для сравнения: рост производительности труда в еврозоне в 2024 году составил 0,9%.

На чём в первую очередь начинают экономить россияне? Из диаграммы от Нильсен мы видим (в первую очередь глядя на динамику «упаковки», т.е. физический объём), что первыми под сокращение потребления идут овощи-фрукты: сокращение физических объёмов продаж за январь-сентябрь, год к году, на 7,5%. Второе, на чём экономят – дети. Продажи упали на 6,7%. Но моя гипотеза – это не экономия на детях, а пропорциональное динамике продаж сокращение количества детей в России (проще говоря, видимо, за этот период на 6-7% упала рождаемость в стране). (есть ещё сильное сокращение трат на препараты борьбы с насекомыми, но они в объёме всех потребительских трат занимают небольшую долю; а вот на алкоголе и табаке россияне экономить не стали – хотя по логике при сокращении доходов просится такая мера). (данные – «FMCG 2026: тренды, точки роста и покупатель» от Нильсен, ноябрь 2025)