Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

«Делимобиль»: доходы растут, расходы падают Стараюсь следить за «Делимобилем». А тут и повод поговорить подходящий: вышли операционные результаты за 2 квартал 2026 года. Цифры достаточно сильные, давайте глянем подробнее. Итак, компания увеличила число проданных минут на один автомобиль на 31% год к году. При этом общее количество проданных минут составило 560 млн (+16% г/г). Выручка на автомобиль подросла на 6% в годовом выражении и аж на 18% относительно 1 квартала, а вот ремонтные издержки на проданную минуту упали на 33% г/г. Средняя длительность поездки выросла на 17%, а число поездок на машину — на 12%. Каршеринг из «доехать до метро» превращается в «съездить к маме на дачу и обратно»? А то и как у Чехова «на деревню, к дедушке»? Интересная тенденция. Что еще любопытного? Зарегистрированных пользователей уже 13,8 млн. То есть можно представить, что все люди, населяющие Москву, от мала до велика, хоть раз открывали приложение «Делимобиля». Подведем итог. Мне нравится, как работает компания. Хороший принцип — меньше тратить, больше зарабатывать и делать вид, что так было задумано с самого начала. Кстати, недавно о стратегии развития «Делимобиля» мы говорили непосредственно с их командой. Посмотрите, это интересно.

Давай поженимся: Bristol Myers и AstraZeneca рассматривают слияние Новость о переговорах по слиянию между англо-шведской AstraZeneca (AZN) и американской Bristol Myers Squibb (BMY) опубликовали журналисты Financial Times, после чего информацию подтвердили Reuters и Bloomberg. Переговоры находятся на начальном этапе и гарантий подписания соглашения нет. Сама потенциальная мегасделка оценивается почти в $400 миллиардов. Зачем это нужно компаниям? Для AstraZeneca ($264 млрд) покупка BMY позволит резко расширить свое присутствие на рынке США (крупнейшем фармрынке мира). Для Bristol Myers Squibb ($133 млрд), которая находится под жестким давлением из-за приближающегося «патентного обрыва», жизненно необходим сильный партнер или масштабное поглощение для диверсификации портфеля. Эта новость может спровоцировать мощный рост акций всего сектора биотехнологий. Это серьезный сигнал рынку: потенциальная сделка на $400 млрд станет одной из крупнейших в истории мировой фармацевтики, и она может кардинально изменить правила игры для инвесторов и запустить цепную реакцию на рынке. Какая может быть реакция рынка? Акции самой Bristol Myers Squibb (BMY) — вверх, акции AstraZeneca (AZN) — вниз/боковик (акции покупателя на первых порах обычно снижаются). Цепной рост малых и средних онкобиотехов, ведь главными бенефициарами новости станут независимые разработчики лекарств от рака, т. к. объединение портфелей двух гигантов неизбежно вызовет жесткие вопросы у антимонопольных регуляторов США и Европы — их ключевые иммуноонкологические препараты (Opdivo у BMY и Imfinzi у AstraZeneca) напрямую конкурируют на рынке рака легких. В чем нюанс? Чтобы сделку одобрили, гигантам придется массово продавать свои дублирующие активы и перспективные пайплайны. Это вызовет волну принудительных покупок, лицензирования и партнерств с более мелкими биотехнологическими компаниями. Акции средних онкобиотехов сегодня могут пойти вверх на ожиданиях того, что их купят или предложат выгодные контракты. Сектор крупной фармы долгое время избегал мегасделок из-за жесткой регуляторной политики прошлых лет. Тот факт, что AstraZeneca решилась на покупку BMY, доказывает, что крупный капитал рассчитывает на более мягкий подход к слияниям при текущей администрации США. Это снимет страх с инвесторов и приведет к притоку ликвидности в сектор биотеха. При этом не будем забывать о рисках. Трансграничная сделка такого масштаба столкнется с беспрецедентным давлением регуляторов сразу в трех юрисдикциях: в США, в Великобритании и Еврокомиссии. Если юристы заявят о полной невозможности слияния, сектор быстро растеряет утренний рост. Переговоры могут вызвать политический скандал в Великобритании из-за риска переноса штаб-квартиры крупнейшей национальной компании в США (налоги придется платить в США). Что делаем? В американских стратегиях приложения продолжаем держать акции компании Bristol Myers Squibb (BMY) с прибылью более 20% — наша ставка на восстановление проблемного бизнеса пока не поменялась, а тут еще один неожиданный праздник на нашей улице. Но позицию пока увеличивать не собираемся, ведь срыв сделки может спровоцировать коррекцию в моменте. Учитывая контекст, этого исключать нельзя. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

За очень короткое время в испанский эксклав Сеута прибыли десятки тысяч мигрантов из Марокко. Оценки разных источников варьируются примерно от 50 до 60 тысяч человек — это стало беспрецедентным событием для города с населением около 85 тысяч жителей. Испания направила в Сеуту дополнительные силы полиции и военных для поддержания порядка и оказания гуманитарной помощи. Сеута — испанский эксклав в Северной Африке. Вместе с Мелильей она представляет собой единственную сухопутную границу ЕС с Африкой. Значительная часть мигрантов пересекала границу вплавь из района марокканского города Фнидек (Кастильехос). Расстояние действительно составляет около 5 км. ◽️Что стало причиной кризиса? Однозначного ответа пока нет. Среди факторов, которые обсуждают власти и СМИ, можно выделить решение Верховного суда Испании, ограничившее возможность немедленного возвращения некоторых мигрантов, прибывающих морем, и распространение контрабандистами слухов о том, что попасть в Испанию стало значительно легче. В целом, ситуации поспособствовали экономические причины и активность сетей перевозчиков, а также политический фактор в отношениях Испании и Марокко. При этом прямых доказательств того, что в Марокко сознательно «открыли границу», пока не представлено. ◽️Что с Италией и Шенгеном? Италия не остановила действие Шенгенского соглашения целиком. Правительство Джорджи Мелони объявило о временном восстановлении паспортного контроля для прибывающих из Испании неевропейских граждан и фактически временно приостановило применение отдельных положений Шенгена в отношении этого направления. Это вызвало дипломатический конфликт с Мадридом. ◽️Что произошло дальше? Несмотря на масштаб кризиса, уже к следующему дню большинство мигрантов были возвращены в Марокко или вернулись добровольно. По данным европейских властей и крупных СМИ, речь идет примерно о 37–48 тысячах человек. Поэтому массового перемещения этих людей в материковую Испанию или другие страны ЕС пока не произошло. Короче, чего не сделаешь ради того, чтобы, как говорится, вдруг из ниоткуда возникли десятки тысяч новых избирателей — благодарных нынешней власти. Как человек, искренне и, главное, нежно «любящий» леваков, а еще более «обожающий» профессиональных антисемитов, мог бы сказать лишь следующее: если Евросоюз и распадется, то, скорее всего, из‑за того, что там правят бал такие люди. Так и хочется поднять бокал и выпить за «профессиональных» дураков. Впрочем, так им и надо. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

ИИ — путь к несметным богатствам. И одновременно — к финансовой катастрофе Обратили внимание, что происходит с NASDAQ? Еще недавно индекс находился около отметки 30 400 пунктов. Сейчас — примерно 27 200. Минус около 10% за относительно короткий срок. Для крупнейшего технологического индекса мира это серьезное движение. Да, рынок попытался отскочить. Но лично я пока не уверен, что это начало нового роста. Вполне возможно, мы наблюдаем обычную коррекцию внутри более масштабного снижения. На этом фоне произошла очень показательная история. ▪️В июле практически взорвался один из самых успешных AI-хедж-фондов последних лет — Situational Awareness. Его основатель — 24-летний Леопольд Ашенбреннер, бывший исследователь OpenAI и автор известного эссе Situational Awareness. Фонд сделал ставку на искусственный интеллект и использовал кредитное плечо. Пока рынок рос, результаты выглядели фантастически. Под управлением фонда оказались десятки миллиардов долларов, а доходность исчислялась сотнями процентов. Но затем рынок развернулся. За один месяц портфель фонда потерял около 67% стоимости. Из-за использования плеча начались margin call. Пришлось срочно распродавать активы. Значительную часть публичного портфеля выкупила Citadel. Самое интересное, что фонд не исчез. После всех распродаж он все еще оставался в плюсе с начала года благодаря колоссальной прибыли, заработанной ранее. Эта история еще раз напоминает простую истину — плечо усиливает не только прибыль, но и убытки. Когда рынок растет, кажется, что риск полностью под контролем. Когда рынок падает, именно кредитное плечо часто становится причиной не просто убытков, а вынужденной ликвидации даже очень успешных фондов. Похоже, рынок постепенно начинает напоминать всем старое правило — бычий рынок прощает многое. Медвежий — практически ничего. Ну а теперь самое главное. 6 августа планирую провести для наших подписчиков подробный семинар: чего ждать от американского рынка и являются ли события вокруг данного фонда лишь началом цепочки новых событий. Ну и главное: волатильность растет и будет расти. Что делать? Обо всем подробно расскажу. P. S. Друзья, есть серьезное опасение, что все то, о чем я предупреждал достаточно долгое время, начинает происходить у нас на глазах. Добавьте к этому ситуацию в Южной Корее. Непростая ситуация складывается и в Японии. Мир начинает очень серьезно штормить. И все происходящее сегодня — лишь начало крайне серьезных событий. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Знаете, у меня не так давно своеобразное турне состоялось — Ростов, Уфа, Питер, Нижний Новгород... Особо не поспишь с этими поездками. А тут такая замечательная новость — ученые нашли способ получить «отдохнувший» мозг без сна. Не буду утомлять вас подробностями, исследователи пока тестируют идею на бедных мышах, которые опять за все отдуваются. Но вот еще интересное: После периода бодрствования мышам предлагали задачу на распознавание новой среды. Животные, получившие искусственную стимуляцию, справлялись с ней заметно лучше, чем мыши, лишенные такой поддержки, что указывает на сохранение когнитивных функций несмотря на недостаток сна. Ученые надеются, что в будущем можно будет проделывать подобное с людьми без всякий операций. Ждем-с. Да и вообще, мне 24-х часов в сутках категорически не хватает. Еще и на сон время тратить. А мог бы семинары да совещания ранним утром проводить. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

«Норникель» made my friday Отчитался сегодня «Норникель» за первое полугодие, и результаты откровенно порадовали. Спасибо ценам на медь, платиноиды и никель — конъюнктура подыграла. Выручка, EBITDA, чистая прибыль, рентабельность — все цифры показали неплохой рост. Свободный денежный поток немного снизился, однако на то есть объективные причины — рост оборотного капитала. Компания рассчитывает исправить ситуацию к концу текущего года. Но главное для нас с вами не это, а то, что в «Норникеле» задумались о возвращении к промежуточным дивидендам. Новость отличная! Но, как говорят в Одессе, «не надо делать нам приятно раньше времени». Окончательное решение еще не принято, так что подождем. Короче говоря, пятничное настроение на фоне отчета ГМК стало еще лучше! Более подробно, по косточкам, результаты компании мои аналитики разобрали в @bitkogan. Так что, кому интересно почитать все более подробно – велком! 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Трудоспособные неработающие граждане, покупающие дорогие авто, яхты и квартиры, начали получать письма от московских налоговиков с предложением пояснить источники доходов. Боже, какая неожиданность! Ведь мы регулярно предупреждали, что курс на обеление экономики затронет многие и многие сферы и еще больше граждан. При дорогих покупках шанс пообщаться с налоговой растет, ФНС в последнее время все больше и больше интересуется источниками происхождения средств. И это только начало. Ну и это, в принципе, общемировой тренд. Так что если вы сомневаетесь, по совести закону ли вы живете — обращайтесь, подскажем. Зная требования налоговиков, мы прекрасно понимаем, что может возбудить и заинтересовать ФНС. Опять же, если человек купил себе Bentley, это еще не значит, что он богат. Может, он копил очень долго. Целых три месяца 😉 Дорогие покупки сегодня — вещь небезопасная. И нужно быть готовым к общению с доблестными налоговиками, чтобы не расстроились ни они, ни вы. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Несколько выводов по итогам прошедшего совещания ФРС — второго под руководством Кевина Уорша. ФРС окончательно смещает приоритет с «поддержки роста любой ценой» на «недопущение второй волны инфляции». Если убрать официальный сухой язык заявления и прочитать то, о чем Уорш хотел сказать на самом деле, становится очевидно: между строк прозвучало следующее. Как мы уже знаем по июньскому заседанию, теперь регулятор «принимает решения на основе входящих данных и оценивает баланс рисков между инфляцией и занятостью». Это означает, что ФРС больше не будет «спасать» фондовый рынок при первых признаках коррекции. Регулятор готов терпеть просадку активов и даже некоторое охлаждение рынка труда, если инфляционные ожидания остаются повышенными. Уорш — идеологический противник QE. Тем не менее было сказано: «Мы остановили активное сжатие баланса не для того, чтобы залить вас ликвидностью, а чтобы не сломать рынок РЕПО. Но при первой же возможности мы начнём менять структуру баланса (сбрасывать MBS в пользу краткосрочных Treasuries), лишая систему привычного избытка кэша». Фактически глава ФРС дал понять: если Минфин зальет рынок новыми выпусками облигаций для покрытия дефицита бюджета, регулятор не станет вмешиваться, чтобы искусственно ограничивать доходности или сглаживать колебания. Ставки будут оставаться высокими столько, сколько потребуется, даже если это приведет к росту расходов на обслуживание госдолга. Если подводить итог — все сказанное Уоршем сложно назвать мёдом в уши для фондового рынка. Реакция пока выглядит не слишком вразумительной. Впрочем, честно говоря, от нового главы ФРС все уже ждали нечто подобное. Разберём всё это очень подробно на предстоящем семинаре. Скажу одно: думаю, когда рынок переварит слова нового председателя, энтузиазма у инвесторов заметно поубавится. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

«Говорят, царь амфитеатр — ненастоящий!» Житель итальянской Виченцы Франко Малоссо на протяжении нескольких лет выдавал самовольно возведенное строение за исторический памятник и взимал с туристов плату в размере 40 евро за его посещение. Около десяти лет Малоссо позиционировал объект как археологический памятник, содержащий находки эпохи неолита и римского периода. Расследование, начатое в 2016 году, установило, что здание является современной незаконной постройкой. Древний облик строению был придан искусственно, с использованием состаренных камней. Интересно, что в 2021 году Малоссо был приговорен к двум годам и четырем месяцам лишения свободы, но судебное решение вступило в законную силу лишь в 2026 году. Во-первых, много ли было претензий от туристов? И были ли они вообще? Вдруг все были в восторге? Во-вторых, что-то власти не очень интересуются туристическим потоком на озеро Лох-Несс, где обитает несуществующее чудовище. А миллионы туристов приезжают каждый год в Верону, воспринимая ее исключительно как город Ромео и Джульетты... В-третьих, тот же Стоунхендж да прогулочную зону Великой Китайской стены можно считать новоделом. Короче, по сравнению с мошенниками, которые выманивают деньги у россиян и ничего не дают взамен, этот самый Франко Малоссо весьма неплох. И зрелищ людям обеспечивал, и деньги какие-то зарабатывал почти честным трудом. Но, видимо, не поделился с древнеримскими публиканами (сборщиками налогов). Мораль: мошенников на свете много, а вот налоговая в стране одна. Как говорится, надо делиться. Потом может быть хуже. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Российский рынок показывает силу даже после мощного отскока — более чем на 17% с минимумов. У инвесторов возникает самое настоящее FOMO: а вдруг рынок развернулся без них? Обсудим сегодня в эфире «Рынки в моменте. Что делаем» в 19:00 по МСК. ▪️Ждать ли еще одной волны продаж на рынке? ▪️Голубые фишки оперативно закрыли дивидендные гэпы — что дальше? ▪️Не пора ли увеличивать долю кэша в стратегиях? ▪️Все ли негативные факторы уже в цене рынка? Обо всем этом поговорят глава аналитического департамента Евгений Рябков и управляющий активами Александр Емельянов. 🔗Регистрация на эфир по ссылке.

ФСБ объявила Павла Дурова в международный розыск в рамках уголовного дела о содействии террористической деятельности. И тут же по всем СМИ разнеслись слова депутата Госдумы, который не исключил признания Telegram* террористическим ресурсом. Ну, во-первых, Госдума завершила работу восьмого созыва пару дней назад. И принимать какие-то решения сейчас она точно не будет. Во-вторых, признавать Telegram* террористическим ресурсом должны следствие и суд. В-третьих, выборы депутатов Госдумы девятого созыва пройдут с 18 по 20 сентября 2026 года. И понятно, что многим очень нужна цитируемость и узнаваемость... Как ранее упредительно сказал Алексей Нечаев, «запретов за эти годы накопилось столько, что уже непонятно — что можно, а что нельзя». Вот трудно с ним не согласиться, и надеюсь, что его «коллеги по цеху» прислушаются к этим словам. *Пока еще не признан террористическим, слава Богу. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Уже совсем скоро тысячи школ гостеприимно распахнут кошельки родителей. Но оказывается, собрать первоклассника в этом году стоит дешевле. Можете подробнее прочитать на BFM, как так вышло.

За последние дни индекс NASDAQ упал примерно на 2000 пунктов. Это около 7%. В чем причина и чего ждать дальше? Нынешнее снижение NASDAQ — это не одна причина, а сразу несколько факторов, которые наложились друг на друга. 1️⃣ Главная причина — инвесторы впервые всерьез засомневались в окупаемости ИИ. Последние два года рынок жил простой идеей: чем больше компания тратит на AI, тем выше должна стоить ее капитализация. Сейчас эта логика начала давать сбой. Несколько крупнейших технологических компаний подтвердили колоссальные капитальные расходы на ИИ, но при этом не смогли показать столь же впечатляющий рост прибыли. Инвесторы начали задаваться вопросом: где, собственно, отдача от сотен миллиардов долларов инвестиций? 2️⃣ Переоцененность лидеров рынка. Практически весь рост NASDAQ за последние два года обеспечивали несколько гигантов: Nvidia, Microsoft, Meta*, Amazon, Broadcom. Когда рынок понимает, что ожидания стали слишком оптимистичными, начинается фиксация прибыли. А поскольку именно эти компании имеют огромный вес в индексе, падает весь NASDAQ. 3️⃣ Опасения по поводу ставок ФРС. Несмотря на некоторое снижение нефтяных цен после ослабления напряженности вокруг Ирана, рынок по-прежнему опасается, что инфляция окажется устойчивой. Если ФРС будет дольше держать высокие ставки или вновь станет жестче в комментариях, сильнее всего страдают именно технологические компании, поскольку значительная часть их стоимости основана на будущих прибылях. 4️⃣ Очень сильный рост до этого. Не стоит забывать и о простой арифметике. NASDAQ перед этим практически без остановки рос несколько месяцев подряд и весной обновил исторические максимумы выше 26 тысяч пунктов. После такого движения коррекция на 7–10% выглядит вполне естественной. Что ждать дальше? На мой взгляд, сейчас возможны три сценария. Первый — наиболее вероятный (около 60%). Это обычная коррекция в рамках долгосрочного бычьего рынка. Если отчеты Microsoft, Meta* (*признана в РФ экстремистской и запрещена), Amazon и Apple окажутся сильными, рынок достаточно быстро успокоится, и NASDAQ сможет вернуться к росту уже в ближайшие недели. Второй сценарий (около 30%). Коррекция перерастет в снижение на 10–15%. Это произойдет, если окажется, что расходы на ИИ продолжают стремительно расти, а прибыль — нет. Тогда инвесторы начнут пересматривать оценки всего технологического сектора. Третий сценарий (около 10%). Начало полноценного медвежьего рынка. Для этого потребуется сочетание сразу нескольких негативных факторов: жесткая ФРС, ухудшение экономики США, разочаровывающие отчеты бигтеха и дальнейшее сокращение инвестиций в ИИ. Пока такой сценарий я считаю маловероятным. На что я бы обратил внимание инвесторов. Парадоксально, но сейчас рынок проходит очень важный тест. До этого он был готов прощать AI-компаниям любые расходы. Теперь он требует прибыли. Если окажется, что сотни миллиардов долларов инвестиций действительно начинают превращаться в денежный поток, нынешняя коррекция, скорее всего, войдет в историю как обычная передышка. Если же выяснится, что доходы растут гораздо медленнее ожиданий, рынок может начать переоценивать весь AI-сектор. И тогда коррекция в 7% вполне способна перерасти в снижение на 15–20%. Именно поэтому ближайшие квартальные отчеты крупнейших технологических компаний и комментарии их руководителей о будущем ИИ, на мой взгляд, сейчас гораздо важнее даже решения ФРС. Ну и наконец, есть еще один фактор будущей нервотрепки. Это сам Трамп. А об этом поговорим отдельно. Пока лишь хочется вспомнить вечное: — Ребе, скажите, Трамп за войну или за мир? — За сделку. — А если сделки не будет? — Тогда за войну. Пока не появится новая сделка. Если вы в этих условиях хотите, чтобы рынки вели себя спокойно... Что касается нас… Пока держим шорты на американские индексы и в любой момент готовы перевернуться, если потребуется. Как говорится, учимся у великих. Так что следите за нашими сделками в приложении и комментариями на форуме там же. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

NASDAQ 100 — индекс, который отслеживает 100 крупнейших по капитализации нефинансовых компаний из списка NASDAQ.

Почему мы стареем? И можно ли это предотвратить? Почти каждый день натыкаюсь в разных каналах и СМИ на публикации вроде «ученые наконец-то победили старение!» или «открыли ген, который заставляет нас стареть»… Но за всем этим «читать далее» скрывается не что иное, как очередное исследование отдельных механизмов работы организма, да и то, чаще всего это не на людях, а на братьях наших меньших. Почему нельзя взять и выключить механизм старения? Если бы это было возможно физически, то тот же самый принцип работал бы на механизмах куда проще человеческого организма. Например, на любимом авто. Можно ли сделать вечной машину? Разумеется, да! Но есть нюанс: спустя 20-30 и даже 40 лет от той самой первоначальной машины не останется ничего — почти каждая критическая деталь пройдет этап замены. Так и с нашими телами, которые не созданы, чтобы жить вечно — у каждой нашей «детали» биомашины есть свой ресурс и срок жизни. Так что бессмертие нам не грозит. Хорошая новость в том, что рецепты поддержания молодости достаточно просты, и они, в общем-то, прописные: ▪️ Больше движений и контроль сидячего образа жизни. ▪️ Физические нагрузки и обязательно с весами, поскольку саркопения (атрофия и потеря мышечной массы) не щадит никого. ▪️ Сбалансированное питание и потребление достаточного количества клетчатки (не менее 25-30 граммов в сутки). ▪️ Контроль индекса массы тела. С последним, кстати, наибольшая проблема у всего человечества. По прогнозам Lancet, к 2050 году избыточный вес или ожирение будут примерно у 60% взрослых и у 31% детей и подростков в мире. А избыточный вес может отнимать у людей от 5 до 20 лет жизни. И здесь речь не только о тех, кто гормонально предрасположен или страдает от диабета. Ведь человечество за сотни лет своего существования никогда не жило в эпоху такого изобилия легкодоступных продуктов. Безусловно, бегать за зубрами сейчас никому не хотелось бы, но иногда неплохо имитировать эту погоню на беговой дорожке. Хотя тут легко давать советы… В этом смысле революция, которая сейчас происходит в мире с развитием метаболических препаратов от ожирения и диабета, производит фурор, и рынок растет двузначными темпами. Рынки терапии ожирения к 2032 г. могут достичь $80 млрд, а диабета — вовсе $150 млрд. Собственно, поэтому в приложении Bitkogan мы держим Novo Nordisk, недавно создали стратегию «США. Биотех», которая уже показывает неплохие результаты, а также делаем ставку на «Промомед» на российском рынке. Все же компания занимает больше половины доли рынка в отечественном сегменте препаратов GLP-1, и продажи растут двузначными темпами. Тем более у PRMD есть в линейке Тирзетта (действующее вещество Тирзепатид), которая одновременно активирует рецепторы GIP и GLP-1 — они улучшают метаболизм и замедляют износ теломер. Так что бессмертия дождаться не получится, но это не значит, что не надо пытаться продлить жизнь и сделать ее более счастливой. По крайней мере, сделать все возможное для этого. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

+3

Так получилось, что на пару недель «метнулся» в Турцию. Конкретно в моем поселке жары практически нет, наоборот, постоянный морской бриз приносит прохладу, порой настолько сильную, что приходилось укутываться. Но самое удивительное в этом поселке — это его жители-животные. Кабаны свободно гуляют по улицам, вынуждая водителей и пешеходов терпеливо ожидать, пока они пройдут. Но самые забавные тут лисы-клептоманы. Эти хитрюги абсолютно никого не боятся и ведут себя крайне нахально. Но при этом цивилизованно, скажем так. Их любимое занятие — кража вещей туристов. Мне лично повезло лишиться плавок и пары кроссовок, хотя, справедливости ради, один кроссовок лисы позже вернули. Матерчатая обувь их мало интересует, предпочитают кожаную... Однако главным защитником местных жителей являются коты. Они вступают в настоящую войну с лисами, защищая территорию и людей. И лисы их откровенно побаиваются... После победоносных сражений коты возвращаются к людям, ожидая заслуженной награды. Особого внимания заслуживает местный пес. Старый, крупный, загадочной породы, он неофициальный хозяин поселка. Несколько раз в день он совершает инспекционные обходы, следя за порядком и спокойствием. Кстати, другие животные уважают его авторитет и стараются вести себя прилично в его присутствии. Почесать за ушком его можно, но осторожно... Короче, в поселке свое большое комьюнити, где все мирно уживаются: лисы, кошки, собаки, кабанчики, юристы, актеры знаменитые, местный Форбс. Расскажу про него чуть позже. P.S. После Турции собираюсь на несколько дней в Дубай. Да, там жарковато сейчас, но надо стройку проинспектировать, да с вами свежими фотографиями оттуда поделиться. Да и вообще расскажу, что хорошего с фондом происходит. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Вчера в нашем форуме в приложении мне задали более чем правильный вопрос: «С учетом того, что индекс NASDAQ чувствует себя не особо здорово, может ли начаться серьезная волна распродаж на американском рынке? Какие факторы риска сегодня могут иметь серьезное значение?». Начнем с Японии. Японская иена оставалась слабой на прошедшей неделе, опустившись до 163,99 — нового минимума с 1986 года. Падение валюты на этой неделе стало самым большим за более чем два месяца. Заявления властей об интервенциях на валютном рынке крайне слабо влияют на ожидания инвесторов, ожидающих дальнейшего ослабления курса. Это все происходит на фоне новой волны эскалации на Ближнем Востоке, роста цен на энергоносители и крепнущего убеждения, что ФРС с высокой долей вероятности будет ужесточать свою монетарную политику, то есть разница между ставками в долларах и иенах будет расти. При этом упорство премьера Такаичи запустить новый масштабный раунд фискального стимулирования и структурных реформ в стиле «абэномики», требующей крайне низких, если не сказать нулевых, ставок, неминуемо приведет к росту нагрузки на бюджет в плане обслуживания госдолга. В конце этой недели Банк Японии проведет свое совещание и с высокой долей вероятности сохранит ставку. ФРС, совещание которой пройдет в среду, наверняка тоже сохранит ставку. Новый председатель Уорш может заявить о том, какими именно путями он намерен перестраивать работу ФРС, а также озвучить более конкретные планы — например, о сворачивании остатков стимулирующих программ. Мы же знаем: позиция Кевина Уорша достаточно интересна. Все, что искажает свободное ценообразование, — вредно. В том числе и излишняя ликвидность. Короче, Уорш, поскольку уже избран на пост, понимает: смысла хранить верность Трампу нет. То есть нельзя исключить, что Уорш без малейших сомнений, в случае необходимости, вполне будет готов поднимать ставку в США. Понятно, что в подобных условиях курс иены двинется дальше вниз и легко преодолеет рубеж в ¥165 за доллар. Для японской экономики это чревато дальнейшим разгоном импортируемой инфляции и ускорением падения реальных доходов населения. В условиях, когда страна импортирует подавляющую часть энергоресурсов и продовольствия, слабость иены нейтрализует выгоды для экспортеров и превращается в прямой налог на потребление. Для Банка Японии это означает окончательный зажим в «вилку»: либо досрочно сдаваться и поднимать ставку, рискуя нанести удар по обслуживанию госдолга, либо наблюдать за обесценением национальной валюты и сносом политического рейтинга правительства. О чем это нам всем говорит? Прежде всего о том, что сейчас лето, ликвидность рынков ниже, да и сезон отчетности компаний проходит вполне успешно — около 85 % компаний из S&P 500 превзошли прогнозы по прибыли. На этой неделе выйдут отчеты Microsoft Corp., Meta Platforms Inc., Apple Inc. и Amazon. И, в принципе, инвесторы говорят себе, что признаки укрепления прибыльности американских корпораций компенсировали распродажу акций производителей микросхем. Но успехи техногигантов — это, наверное, единственное, что сейчас удерживает фондовый рынок. Даже если следующие 4 недели пройдут спокойно, то осень, скорее всего, начнется жестко. Что в этих условиях можно было бы сделать? Прежде всего — не жадничать. Если тот или иной актив в нашем портфеле сработал «на отлично», то мы с удовольствием зафиксируем прибыль. Неопределенность сохраняется, и рисковать точно не стоит — не хочется, чтобы карета превратилась в тыкву. Если позиция приносит убыток, а риски неопределенности впереди высоки, то лучше мы прикроем часть или закроем ее полностью. К чему я все веду: пока все в хорошем настроении, лето, отпуска, и только Ормуз нам омрачает настроение, мы хотим увеличить долю свободных денежных средств. Лучше мы чуть не заработаем, чем получим убыток. А свободный кэш — это всегда «свободные руки» и возможность выкупать что‑то качественное, когда цены резко снизятся. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Чем обернутся атаки на склады маркетплейсов? Меня только что пытали ребята из «Осторожно, Медиа» по поводу последствий атак на склады Wildberries. Здесь прежде всего надо сказать, что самая настоящая трагедия в этом всем — гибель людей, работавших на этих складах. Выручка, недвижимость, прибыль, товары и т.д. можно восстановить, а человеческая жизнь невосполнима. И это больнее всего. Но если возвращаться к экономическому аспекту, то для Wildberries эти атаки скорее неприятность. А вот для селлеров может быть огромной проблемой, и вот почему: ▪️ Сегмент маркетплейсов со времен ковида занимает значимую долю экономики и производства: вклад в ВВП достиг 8,5% при совокупном обороте 18,3 трлн рублей (оценки НИУ ВШЭ). ▪️ При этом совокупный оборот крупнейших маркетплейсов, включая WB, Яндекс Маркет и Ozon в 2025 г. был эквивалентен 5% ВВП России или 11 трлн рублей. ▪️ По разным оценкам, на маркетплейсах работает свыше 1,25 млн продавцов и более 80% из них как раз представители малого и среднего бизнеса. ▪️ Только в 2025 г. объем продаж составил 7 млрд единиц товаров на 6,1 трлн рублей. А ведь именно малый и средний бизнес заплатил в бюджет более 13 трлн рублей в виде налогов по итогам 2025 года. Надеюсь, тут не надо повторять известную аксиому о том, что МСП — это кровь экономики и главный фундамент развития страны. Будет ли им компенсация? По новому договору оферты маркетплейс не несет ответственности за форс-мажоры такого характера. Ущерб товарам может исчисляться сотнями миллиардов рублей и WB постепенно перечисляет выплаты уязвимым продавцам, однако размер компенсации будет не полным, а частичным. В текущих условиях (топливный кризис, разрушение логистических цепочек) риски для малого и среднего бизнеса продолжают расти. И как решать эту ситуацию, явного ответа ни у кого нет. А чем дальше в лес, тем сложнее будет искать выход. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Мягкий Банк России ЦБ неожиданно для рынка снизил ключевую ставку на 0,25 п.п. — до 14%. Банк России явно верит, что топливный кризис временный. А значит, и инфляция временная, и высокие инфляционные ожидания временные. Надо только еще подождать. ➡️ Сигнал был ужесточен до нейтрального, ненаправленного. Из пресс-релиза пропала фраза о будущих снижениях ставки, то есть в сентябре ЦБ, скорее, настроен взять паузу. ➡️ Прогноз по ставке был ужесточен, но не столь сильно, как ожидал рынок. ◽️В 2026 г. его подняли до 14,5–14,6% против 14,0–14,5% в апрельском прогнозе. Он подразумевает, что ставку могут оставить как неизменной, так и сделать еще три дополнительных снижения по 0,25 п.п. Это значит, что ЦБ не думает о повышении ставки и, скорее, собирается постепенно ее смягчать. ◽️Прогноз на следующий год тоже ужесточен — до 10,5–12,5% против 8–10% ранее. И снова здесь не все так страшно. Чтобы получить среднюю ставку 11,5% в 2027 г., нужно будет увеличить шаг снижения ставки до 0,5 п.п. То есть, опять же, ЦБ весьма оптимистичен и прогнозирует много снижений ставки в следующем году, причем более крупными шагами. В целом решение получилось мягким. Ставку снизили, а прогнозы по ней подразумевают дальнейшее смягчение. Все это может переломить последние чрезмерно пессимистичные настроения на фондовом рынке. P.S. Интересное совпадение: как только у президента появились ожидания по снижению ставки, они тут же стали сбываться. Уже второй раз подряд. Будем следить. #макро 💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Еще не так давно многие экономисты переживали задавались вопросом, что же делать с зависшими в большом количестве в индийских банках рупиях? Пусть и своеобразным способом, но проблема решилась — для стабилизации российского рынка власти рассчитывают импортировать около 500 тысяч тонн бензина. Первые поставки из Индии ожидаются в августе. Но не все так просто, к сожалению. На BFM рассказали, почему российскому бюджету придется доплачивать за импортный бензин.