Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

Несколько выводов по итогам прошедшего совещания ФРС — второго под руководством Кевина Уорша. ФРС окончательно смещает приоритет с «поддержки роста любой ценой» на «недопущение второй волны инфляции». Если убрать официальный сухой язык заявления и прочитать то, о чем Уорш хотел сказать на самом деле, становится очевидно: между строк прозвучало следующее. Как мы уже знаем по июньскому заседанию, теперь регулятор «принимает решения на основе входящих данных и оценивает баланс рисков между инфляцией и занятостью». Это означает, что ФРС больше не будет «спасать» фондовый рынок при первых признаках коррекции. Регулятор готов терпеть просадку активов и даже некоторое охлаждение рынка труда, если инфляционные ожидания остаются повышенными. Уорш — идеологический противник QE. Тем не менее было сказано: «Мы остановили активное сжатие баланса не для того, чтобы залить вас ликвидностью, а чтобы не сломать рынок РЕПО. Но при первой же возможности мы начнём менять структуру баланса (сбрасывать MBS в пользу краткосрочных Treasuries), лишая систему привычного избытка кэша». Фактически глава ФРС дал понять: если Минфин зальет рынок новыми выпусками облигаций для покрытия дефицита бюджета, регулятор не станет вмешиваться, чтобы искусственно ограничивать доходности или сглаживать колебания. Ставки будут оставаться высокими столько, сколько потребуется, даже если это приведет к росту расходов на обслуживание госдолга. Если подводить итог — все сказанное Уоршем сложно назвать мёдом в уши для фондового рынка. Реакция пока выглядит не слишком вразумительной. Впрочем, честно говоря, от нового главы ФРС все уже ждали нечто подобное. Разберём всё это очень подробно на предстоящем семинаре. Скажу одно: думаю, когда рынок переварит слова нового председателя, энтузиазма у инвесторов заметно поубавится. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК