Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

Вчера в нашем форуме в приложении мне задали более чем правильный вопрос: «С учетом того, что индекс NASDAQ чувствует себя не особо здорово, может ли начаться серьезная волна распродаж на американском рынке? Какие факторы риска сегодня могут иметь серьезное значение?». Начнем с Японии. Японская иена оставалась слабой на прошедшей неделе, опустившись до 163,99 — нового минимума с 1986 года. Падение валюты на этой неделе стало самым большим за более чем два месяца. Заявления властей об интервенциях на валютном рынке крайне слабо влияют на ожидания инвесторов, ожидающих дальнейшего ослабления курса. Это все происходит на фоне новой волны эскалации на Ближнем Востоке, роста цен на энергоносители и крепнущего убеждения, что ФРС с высокой долей вероятности будет ужесточать свою монетарную политику, то есть разница между ставками в долларах и иенах будет расти. При этом упорство премьера Такаичи запустить новый масштабный раунд фискального стимулирования и структурных реформ в стиле «абэномики», требующей крайне низких, если не сказать нулевых, ставок, неминуемо приведет к росту нагрузки на бюджет в плане обслуживания госдолга. В конце этой недели Банк Японии проведет свое совещание и с высокой долей вероятности сохранит ставку. ФРС, совещание которой пройдет в среду, наверняка тоже сохранит ставку. Новый председатель Уорш может заявить о том, какими именно путями он намерен перестраивать работу ФРС, а также озвучить более конкретные планы — например, о сворачивании остатков стимулирующих программ. Мы же знаем: позиция Кевина Уорша достаточно интересна. Все, что искажает свободное ценообразование, — вредно. В том числе и излишняя ликвидность. Короче, Уорш, поскольку уже избран на пост, понимает: смысла хранить верность Трампу нет. То есть нельзя исключить, что Уорш без малейших сомнений, в случае необходимости, вполне будет готов поднимать ставку в США. Понятно, что в подобных условиях курс иены двинется дальше вниз и легко преодолеет рубеж в ¥165 за доллар. Для японской экономики это чревато дальнейшим разгоном импортируемой инфляции и ускорением падения реальных доходов населения. В условиях, когда страна импортирует подавляющую часть энергоресурсов и продовольствия, слабость иены нейтрализует выгоды для экспортеров и превращается в прямой налог на потребление. Для Банка Японии это означает окончательный зажим в «вилку»: либо досрочно сдаваться и поднимать ставку, рискуя нанести удар по обслуживанию госдолга, либо наблюдать за обесценением национальной валюты и сносом политического рейтинга правительства. О чем это нам всем говорит? Прежде всего о том, что сейчас лето, ликвидность рынков ниже, да и сезон отчетности компаний проходит вполне успешно — около 85 % компаний из S&P 500 превзошли прогнозы по прибыли. На этой неделе выйдут отчеты Microsoft Corp., Meta Platforms Inc., Apple Inc. и Amazon. И, в принципе, инвесторы говорят себе, что признаки укрепления прибыльности американских корпораций компенсировали распродажу акций производителей микросхем. Но успехи техногигантов — это, наверное, единственное, что сейчас удерживает фондовый рынок. Даже если следующие 4 недели пройдут спокойно, то осень, скорее всего, начнется жестко. Что в этих условиях можно было бы сделать? Прежде всего — не жадничать. Если тот или иной актив в нашем портфеле сработал «на отлично», то мы с удовольствием зафиксируем прибыль. Неопределенность сохраняется, и рисковать точно не стоит — не хочется, чтобы карета превратилась в тыкву. Если позиция приносит убыток, а риски неопределенности впереди высоки, то лучше мы прикроем часть или закроем ее полностью. К чему я все веду: пока все в хорошем настроении, лето, отпуска, и только Ормуз нам омрачает настроение, мы хотим увеличить долю свободных денежных средств. Лучше мы чуть не заработаем, чем получим убыток. А свободный кэш — это всегда «свободные руки» и возможность выкупать что‑то качественное, когда цены резко снизятся. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК