Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

Друзья, давайте продолжим разговор об инвестициях в сектор биотеха. Какие разработки — локомотивы роста отрасли сейчас? На какие технологии выделяются тонны слюны миллиарды долларов фарма-гигантов в эпидемиях M&A? Это прорывные кандидаты в области клеточной терапии рака и аутоиммунных заболеваний, прецизионные молекулы от рака, редактирование генома и, конечно, новые лекарства от ожирения. Все эти направления представлены в нашей новой стратегии «США. Биотех», которую мы начали всего 3 месяца назад — готовой стратегии для инвестиций в медицину будущего. Она собрана из небольших перспективных компаний, работающих в сферах биотехнологий, фармацевтики, медицины, которые могут заметно вырасти на позитивных новостях: клинических результатах, одобрении препаратов и запуске новых решений. Заметное место в стратегии занимают акции компаний, разрабатывающих новые технологии борьбы с раком. Например, когда раковые клетки уничтожает не токсическая химиотерапия или облучение, а собственные иммунные клетки пациента — так, как уничтожаются попавшие в организм бактерии и вирусы. Это Legend (LEGN, +60% за 3 месяца). Beam Therapeutics Inc. (BEAM, +33% за 3 месяца) — одна из ведущих мировых компаний в области редактирования генов. Immunome (IMNM) развивает противораковые антитела, которые побеждают устойчивые к лечению опухоли, и создают мощный «эффект свидетеля»: уничтожая и целевые клетки, и их раковых соседей. Ocugen (OCGN) — вместо исправления одного конкретного поврежденного гена использует модификаторы, которые могут лечить целые группы заболеваний сетчатки глаза, вызванные множеством различных мутаций; в сетчатку однократно вводится ген, который управляет работой сотен других генов и «перенастраивает» клетки, заставляя их функционировать правильно, независимо от того, какая именно мутация вызвала сбой. Добавленный в Стратегию в мае Viking (VKGN, +35% за месяц!) — главный независимый конкурент лидеров рынка борьбы с ожирением (Eli Lilly и Novo Nordisk) благодаря своей уникальной таблетированной форме препарата — главный кандидат на поглощение любой компанией из Big Pharma (например, Pfizer, Roche), желающей выйти на стомиллиардный рынок борьбы с ожирением. И при этом на нашем радаре есть новые перспективные компании, в т.ч. с принципиально новым механизмом для борьбы с лишним весом, с прорывной технологией иммунотерапии рака, разработками в области лечения сердечно-сосудистых заболеваний. Еще раз хочу предупредить: тема рискованная. Там бывают разные истории, и не всегда с положительным завершением. Но и перспективы очень заманчивые — за 3 месяца портфель стратегии вырос на 15%. Кстати, часть идей из области биотеха мы включили в наши сертификаты (фонды), и это тоже возможность поучаствовать в процессе. Об этом обязательно напишу в ближайшее время. Остались вопросы? Спрашивайте. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

(voice without text)

И все же выдоили На днях появилась информация, что налоговые поступления от малых и средних предприятий (МСП) выросли на 12%. До этого были опасения, что уход бизнеса в тень приведет к снижению сборов. Бизнес и правда стал менее дисциплинированным. По оценкам ФНС, у нас двузначная доля бизнеса, который применяет схемы дробления. В 1 квартале 2026 фиксировалось снижение поступлений по спец режимам на 22,2%, но в сумме все налоги, включая НДС, все же показали рост. Но у этих сборов есть своя цена. Если говорить в целом по экономике, то налоги внесли свой весомый вклад в ее сокращение в 1 квартале. ВВП упал сразу на 0,6% всего за 3 месяца. Отдельно у МСП дела еще хуже из-за налогов. Индекс RSBI составил 48,4 — это снижение деловой активности в секторе. Для контекста поясню: это худшее значение за 4 года, то есть за последнее время хуже малому бизнесу было только в 2022 году. И конечно же еще нужно заплатить огромные процентные платежи по кредитам, без которых бизнес невозможен. В 1 квартале 2026 доля проблемных кредитов МСП продолжила расти на 0,9 п.п. до 18,9%. Огромная доля, это почти пятая часть от всех долгов сектора! Но налоги собрали, на 12% больше. Как бы это не подтолкнуло чиновников к опасной мысли, что корову можно доить бесконечно. Вот только это обманчивое впечатление. Мое мнение, что в секторе катастрофа. И все новые налоговые введения нужно откатывать обратно. Иначе через пару лет доить будет некого. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Российский рынок показал — хоронить его пока рано. С пятницы индекс Мосбиржи растет — уже почти плюс почти 7% с минимума. Еще немного и бенчмарк преодолеет отметку в 2400 пунктов. Топлива отскоку могут добавить те, кто снова побежал в шорты. Вопрос — что со всем этим делать частному инвестору? Фиксировать прибыль или же, наоборот, докупать бумаги в долгосрок? Обсудим сегодня, 30 июня, на эфире «Рынки в моменте. Что делаем» в 19:00 по МСК. ▫️С чем связан текущий отскок на российском рынке? ▫️За каким уровнем в валюте стоит следить? ▫️Почти 16% по долгосрочным ОФЗ — при «ключе» в 14,25% — это вообще нормально? ▫️Снижение ставки в этом году было последним? Обо всем этом сегодня поговорят глава аналитического департамента Евгений Рябков и управляющий активами Александр Емельянов. 🔗Регистрация на эфир по ссылке. Приходите, будет интересно!

Друзья, как и обещал в субботу, продолжим разговор о перспективах инвестирования в биотех. Почему я считаю, что это невероятно перспективное направление? Несколько соображений: ➡️ Сектор биотеха сейчас не перегрет, а находится в стадии циклического восстановления после глубокой недооценки. Хотя сектор показал сильный рост — более чем на 80% за последние 12 месяцев — он все еще торгуется примерно на 10-15% ниже своего исторического максимума 2021 года. О перегреве говорить рано: в отличие от IT-сектора, биотех долгое время оставался в тени и только сейчас догоняет рынок. Сравним с супермодным сектором полупроводников: средний P/E сектора чипов превышает 40х, у отдельных ИИ-фаворитов исчисляется сотнями, а в биотехе в среднем Р/Е — 18. В то время как «Великолепная семерка» IT-гигантов переоценена, классический сектор здравоохранения и биотехнологий торговался с глубоким историческим дисконтом, а сейчас происходит переток капитала в реальные биотех активы, подстегиваемый бурными M&A процессами в отрасли (о чём мы уже писали). В отличие от полупроводников, где весь рост держится на 3–5 гигантах с бурным ростом выручки, сектор биотеха является равновзвешенным и распределенным, провал одной компании не обрушит весь сектор. ➡️ Ключевые цифры сектора впечатляют: по прогнозам, мировой рынок биотехнологий вырастет с $1,77 трлн. в 2025 г. до почти $5,71 трлн. в 2034 г. (CAGR 13,4%), в секторах клеточной и генной терапии, редактирования ДНК, секвенирования нового поколения CAGR сейчас более 20%. «Классическая» фарма растёт скромнее — на 4-6%, с $1,7 трлн. в 2025 до $2,8 трлн. в 2035 г. ➡️ Биотех — «голубой океан»: создаются принципиально новые рыночные ниши, вместо борьбы за долю существующего рынка компании создают уникальный спрос, делая конкурентов неважными. На основе разработки лекарств от неизлечимых ранее болезней формируется спрос там, где рынка не существовало. При этом видим уникальное сочетание защиты продуктов многолетними патентами с эксклюзивным владением технологией на время действия патента с фокусом на ценности для человека при радикальном улучшении качества и продолжительности жизни. А государства и пациенты готовы дорого оплачивать инновации. Так что не упускайте возможность поучаствовать в этом празднике жизни. А мы предоставим вам эту возможность. Как? Пишите, расскажем. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

До последнего времени комфортная цена для США была $70–80 за баррель. Меньше — загибается сланец, больше — дорожает бензин. Дорогой бензин — это экономическое сжатие, рецессия, а потом и депрессия. Одноэтажная Америка подразумевает обязательное наличие личного автотранспорта, поэтому цены на бензин — это вопрос инфраструктурного уклада, фундаментальный параметр экономического благоденствия в Штатах. С дорогим бензином страна просто не выживет. На протяжении всего ближневосточного конфликта Трамп удерживал мировой рынок нефти (а следовательно, и цены на бензин) периодическими заявлениями о том, что война вот-вот закончится. Работало (а вы над ним смеялись и думали, что он идиот). О соглашении между США и Ираном было объявлено, когда рынок исчерпал возможность для манёвра. Иранскую авантюру тормозить было нельзя. Иранскую авантюру нельзя было не тормозить. Многие аналитики считают, что закат Пермского бассейна — это вообще не проблема, потому что сланца на территории США ещё много. И это правда. Есть Аппалачский бассейн, есть нефть на Аляске, ещё по мелочи. В принципе, нефть и газ есть везде, даже в Подмосковье. Вопрос в том, что при существующих технологиях добыча его не везде маржинальна. Главная проблема добычи нефти (и любых полезных ископаемых) — то, что специалисты называют «феноменом возмещения выбытия». Добыча начинается на самых богатых месторождениях. Когда они истощаются, нужно осваивать менее богатые и часто более сложные залежи. Это требует много денег, совершенствование технологий. Сланцевая революция стала возможной благодаря повышению цен на нефть в семидесятые годы. Сейчас США для поддержания существующего уровня добычи, по оценкам экспертов, нужна цена нефти примерно $100+ за баррель. Для этого достаточно было продолжать войну в Персидском заливе. Но вот цены на бензин, а с ними как? Понятно, что это ещё не конец. Главная неприятность для США — растущий госдолг, надувающийся финансовый пузырь, который необходимо наполнить нефтью, пока не бахнуло. Экономика США нуждается в контролируемой нефти и как можно скорее. Начал Трамп бодро. В Венесуэле — успех. В Гренландии (до 65 млрд баррелей шельфовой нефти, ресурсы сопоставимы с Ираком) — неплохо: остров взят пусть не под юридический, но под военный контроль. Похоже, удалось договориться с Канадой: канадская нефть добывается американскими компаниями, поставляется в США со скидками, а в оплату идут нефтепродукты. План работал. Ещё немного, и Трамп стал бы величайшим президентом в истории Соединённых Штатов. И вот — непокорный Иран. Кто бы мог подумать, что эта история так затянется. Война на Ближнем Востоке должна была произойти вне зависимости от того, кто сидел бы в Овальном кабинете, возглавлял правительство Израиля и обогащал (или не обогащал) уран в пещерах Ирана, и она должна была случиться гораздо раньше. Благодаря сланцевой революции для США возникло очень короткое временное окно возможностей по перезагрузке мирового рынка нефти, и оно закрывается. Скоро дедлайн. Значит, как только рынок нефти насытится, население Соединённых Штатов порадуется ценам на бензин, где-то полыхнёт опять. Рано расслабляться, это не конец пьесы. Просто антракт. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Иран с Америкой то ли замиряются, то ли нет, Ормузский пролив то вроде открывается, то вроде нет, но цены на нефть упали и не очень-то поднимаются. Похоже, вера в лучшее крепка. Общий настрой: сейчас потекут нефтяные реки, заблокированные в Ормузском проливе, страны Персидского залива снова нарастят добычу, Америка зальет мир сланцевой нефтью. С арабской нефтью не все так просто, но не о ней речь. Речь о главных причинах происшедшего и возможном дальнейшем развитии событий. Почитать аналитиков, так получается, Трамп начудил. Еще — американцы жадные, им лишь бы чужое захапать. Трампа обидеть может каждый. Позвольте за него заступиться. Если разобраться, он более последователен, чем любой из предшествовавших ему американских президентов. Просто в силу обстоятельств ему приходится решать одновременно взаимоисключающие задачи. Один из главных вызовов для американского доминирования на нефтяном рынке — закат Пермского бассейна, огромнейшего месторождения сланцевой нефти в США. Не станет пермской нефти, не станет и природного газа — побочного продукта пермской добычи. Все остальные месторождения уже прошли свой пик. Новость важная не только для Соединенных Штатов, но и для всего мирового рынка. США экспортируют 4–5 млн б/с, в них более 80% сланцевой нефти. Дело в том, что сланцевая добыча сильно отличается от традиционной нефти. Век жизни сланцевой скважины недолог. Надо постоянно бурить, бурить, бурить все новые скважины. И остановиться нельзя. Если сегодня перестать бурить новые скважины на сланцевых формациях, то ровно через год добыча нефти в США упадёт по разным оценкам на 4,3–4,5 млн баррелей в сутки. Иными словами, объем новой нефти должен быть не менее 4,3 млн баррелей в сутки, просто чтобы компенсировать убывающую добычу на старых скважинах. Это примерно суточная добыча ОАЭ в лучшие времена. При этом нефти становится все меньше, а ее добыча все дороже. Изъятие с мирового рынка таких объемов будет ударом вполне сопоставимым с перекрытием Ормузского пролива. Понятно, что сланцевая добыча будет умирать медленно и медленно покидать мировой рынок. По прикидкам экспертов — за год 4% от мирового предложения нефти, на следующий год — еще 3% и так далее. Такие темпы падения не сможет компенсировать ни одна страна мира. Именно это кардинально поменяло внешнюю политику США, обострив желание нести демократию, бороться с наркотрафиком и другими негативными явлениями в странах, обнаруженных на американской нефти. Конец сланцевой истории сделает США нетто-импортером, дефицит нефти приведет к росту цен. Хуже — США будет сложнее через финансовый контроль держать цены на нефть в нужном им коридоре. Продолжение ⤵️

Как быстро будет выправляться ситуация на российском фондовом рынке? И вообще — а будет ли она выправляться? Сегодня многие задаются этим вопросом: не случится ли так, что власти решат отказаться от рыночных инструментов в пользу возврата к плановой экономике и государственному распределению ресурсов? В такой конструкции фондовый рынок теряет всякое значение. Мы отлично понимаем эту угрозу. Однако я думаю, что этого не произойдёт. Почему? Потому что одна из главных экономических мантр наших властей — необходимость направить в экономику средства граждан, хранящиеся на банковских счетах. Об этом говорят все, от Минфина до оппозиции. Проблема лишь в том, что эти деньги уже давно работают в нашей экономике. Они находятся в кредитах, выданных населению и бизнесу, и вложены в ценные бумаги, включая государственные облигации. По сути, они так или иначе уже крутятся в обороте. Более того, доходы бюджета от несырьевого сектора сегодня значительно превышают нефтегазовые поступления. А в мире ещё не придумано более эффективного инструмента привлечения капитала, в частности в несырьевой сектор, чем фондовый рынок. Именно понимая это, государство ранее ставило цель увеличить капитализацию российского рынка до 60% от ВВП. Только живой и качественно работающий фондовый рынок способен постоянно работать как огромный насос, привлекая средства в экономику: через систему государственных заимствований и корпоративный сектор. Без него невозможно провести дальнейшую приватизацию или привлечь инвестиции в бизнес. Поэтому, как бы ни хотелось сторонникам иных моделей, нам никуда не деться от рыночной системы. Если же попытаться избавиться от неё, экономика просто посыплется. Кстати, недавний эксперимент с резким повышением налоговой нагрузки на малый бизнес о чем в итоге говорит? Власти хотели привлечь в бюджет 300–400 миллиардов рублей, но в итоге спровоцировали потери на несколько триллионов. Это не мои домыслы, а данные Общероссийской общественной организации МСП «Опора России» (можно посмотреть недавнее интервью с вице-президентом организации Мариной Блудян в VK Видео и на YouTube). Посмотрите, насколько эффективно работает американский рынок: только он позволяет поддерживать колоссальный государственный долг США и крайне результативно привлекать деньги в реальный сектор. Так что российский фондовый рынок никуда не денется. Без его развития, без его роста, без хорошего настроения на нём по-настоящему привлечь средства — и не только, кстати, в нефтянку — невозможно. Когда же начнётся восстановление рынка? Основа финансового рынка — рынок бондов. Это как фундамент всего рынка. Как только фундамент перестанет проседать и шататься — рынок акций должен успокоиться и имеет шанс на разворот. Ну и разумеется, мы уже не раз говорили об этом: когда появится малейший лучик надежды на деэскалацию конфликта и остановку боевых действий. Ключевым же сигналом станет изменение политики Центрального банка: намёки на реальное сокращение реальной ставки (той, что выше инфляции) и смягчение денежно-кредитной политики. Я понимаю, что всё это звучит банально, но, увы, иных рецептов сегодня вряд ли можно найти. Что касается сроков... Здесь очень сложно прогнозировать. Возможно, потребуется 2–3 месяца, а возможно, и больше. Я не знаю, так как это зависит не от меня. Давайте сразу оговоримся: я не могу давать каких-либо гарантий. Но опыт показывает — очень распространённая картинка — отчаяние и чувство безнадёжности сменятся сперва попытками отскока. А вот далее — началом осторожного роста. Ну и наконец — началом уже полноценного роста. Ну и выигрывают в итоге те, кто не спеша формировал свои портфели, пользуя низкие цены и получая очень дешёвые средние цены. Главное — не пытаться ловить дно и не ставить «на всю котлету». 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Что происходит с рублем? Он достиг 79,3 рубля за доллар, хотя еще неделю назад был на уровне 73,8, то есть ослабление составило более 7% всего за неделю. Такие резкие изменения за короткий срок невозможно объяснить изменением фундаментальных причин, например, со стороны условий торговли. На мой взгляд, этим главным драйвером ослабления был резкий отток капитала. На фондовых рыках произошла настоящая капитуляция: последовали панические продажи всех активов, за которыми последовала покупка валюты. Кстати, напомню, что еще год назад мы писали о международных инвесторах, которые покупали российские активы на ожиданиях мира. Как, думаете, вели себя такие инвесторы на фоне последних новостей? Внесли свой вклад, конечно, и спекулятивные продажи валюты. Но как только паника на рынках уляжется, вполне можно увидеть и обратное краткосрочное укрепление рубля. А судя по ставкам денежного рынка, паника идет на спад. Если посмотреть на ставки по юаневой ликвидности, то пик по ним был 23 июня на уровне 5,6%. Это небольшое значение. Например, в период резкого ослабления рубля в марте она доходила до 13,9%. После 23 июня ставки снижались, по итогам пятницы ставка составила 1,3%, что свидетельствует о снижении спроса на юаневую ликвидность. Но укрепление рубля едва ли будет долгим. В ближайшие 2 месяца есть вполне фундаментальные причины для его ослабления. Экспортные доходы будут снижаться с очень высоких уровней, на которые их разогнала война на Ближнем Востоке. Теперь там хрупкий мир, цены российского экспорта уже снизились. По данным ЦЦИ, индекс сырьевых цен российского экспорта снизился на 18,7% с начала мая, цены на неэнергетическое сырье снизились на 9,4%. Основное сокращение пришлось на июнь, что с учетом задержки в поступлении валютной выручки отразится на курсе рубля в полной мере в августе. Дополнительно на рубль будет давить закупка импортного топлива и снижение продаж валюты в рамках зеркалирования инвестиций из ФНБ. Так что к концу лета можем устойчиво уйти в диапазон 80-85 рублей за доллар. Мы не будем гнаться за рынком. С высокой вероятностью нас ждет небольшое коррекционное движение: котировки могут опуститься до уровня 74–75. Именно на этом участке мы планируем заново оценить ситуацию и подумать о покупке валюты в долгосрок. Во всех наших стратегиях, в том числе в аппликационных, уже заложена валютная составляющая — мы удерживаем долю валютных облигаций в размере 10–20 %. Они выполняют защитную функцию и позволяют сбалансировать риски. Сейчас мы воздерживаемся от дополнительных покупок: есть риск потерять на возможном возвратном движении цен. Мы намеренно берем паузу — время еще есть, и у нас будет возможность войти в позицию на более выгодных условиях. В ближайшее время мы детально разберем наши дальнейшие шаги по работе с валютой на форуме в приложении. Следите за публикуемыми сигналами: мы четко обозначим момент, когда начнем приобретать валюту. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Что давит на фондовый рынок и когда ждать разворота? В геополитике — ни анкориджского, ни стамбульского духа. Удары наносятся без каких-либо красных линий. Плюс дефицит бюджета, который выше ожиданий, а также топливный кризис могут привести к ужесточению риторики ЦБ (замедлению снижения ставки). В общем, идеальный шторм для продолжения капитуляции. А как же «всеобщая паника — время возможностей»? ▫️Что делают профессионалы? ▫️Есть ли шансы на скорый разворот? ▫️И на что делать ставку уже сейчас? ➡️Смотрите в нашем новом видео на VK Видео и YouTube! P.S. Побеждает не тот, кто угадывает дно, а тот, кто сохраняет дисциплину. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Как можно заработать на революции биотехнологий Не страшно пропустить то или иное движение рынка, или каких‑то товарных групп, или какие‑то рандомные всплески по валютам или отдельным бумагам. Страшно пропустить революцию, которая происходит на наших глазах. Я про биотех. Давайте посмотрим на сектор. Движуха такая — мама не горюй! У международных фармгигантов, биг фармы, в ближайшие годы будет так называемый «патентный обрыв»: закончатся многие патенты на их брендированные лекарства‑«блокбастеры», приносящие более 1 млрд долларов в год каждое. Им на смену придут дешевые копии‑дженерики из Индии и Китая. Это грозит биг фарме потерей 300 млрд долларов! И вот все эти гиганты зашевелились, забегали, как не бегали с 2020 года, в поисках новых перспективных разработок, чтобы купить их у небольших компаний на рынке. С начала года идёт бум слияний и поглощений, рынок ставит рекорды: в первом квартале года объём сделок в фармацевтической и биотехнологической отраслях превысил 65 млрд долларов. Заговорили о том, что биофармацевтическая экосистема полностью восстановилась: 16 сделок на сумму не менее 1 млрд долларов каждая. А во втором квартале — ещё две крупнейшие сделки: на 11,75 млрд долларов в апреле и выкуп компанией Glaxo компании Nuvalent за 10,6 млрд долларов в июне. И мы, кстати, получили бенефиты от этой сделки, так как эта бумага была в нашем биотех‑портфеле! Практически каждая биг фарма отметилась на этом празднике жизни! А что покупают? Самое актуальное, модное, дорогое, потому что рынки перспективные. Это оказались волшебные препараты GLP‑1 для борьбы с ожирением, а также передовые методы лечения следующего поколения: РНК‑технологии, мощные конъюгаты антител с лекарствами и инструменты редактирования генов, способные переписать будущее медицины. Мы видим бум препаратов от ожирения. Рынок вошел в фазу жесткой конкуренции: компании соревнуются в создании таблеток от лишнего веса, которые удобнее принимать, чем делать уколы, и ультрадлинных инъекций, чтобы делать уколы раз в неделю или раз в месяц. Внедрение новых таблетированных форм и «препаратов‑тройников», бьющих уже по трем мишеням от ожирения, расширило рынок настолько, что к лету 2026 года McDonald’s начал пересматривать меню: пользователи GLP‑1 в среднем потребляют на 40 % меньше калорий. А авиакомпании начали подсчитывать барыши от экономии на топливе из‑за снижения среднего веса пассажиров. 5 % сэкономить на топливе — это не сотни миллионов, а миллиарды! Эти лекарства открывают новые горизонты в онкологии: на крупнейшем онкологическом конгрессе ASCO 2026 были представлены прорывные данные о том, что агонисты рецепторов GLP‑1 (такие как семаглутид) значительно улучшают прогноз и снижают риск метастазирования у пациентов со злокачественными опухолями (рак лёгкого, молочной железы, колоректальный рак). Я думаю: если правильно зайти на этот сектор сейчас, можно сделать более чем неплохие деньги. Как? Ну, во‑первых, для тех, кто может работать на иностранных рынках, мы создали биотех‑стратегию. Мы давно её тестировали и не так давно запустили. Результат примерно за 3 месяца — 14 % прибыли, или более 50 % годовых. Подробно о том, что покупаем и в какую сторону смотрим, расскажу в следующих заметках. Кстати, сразу хочу предупредить: тема рискованная. Там бывают разные истории, и не всегда с положительным завершением. И в России подобные исследования идут: ряд наших компаний находится на переднем краю происходящей революции. Ну и, наконец, часть идей из области биотеха мы включили в наши сертификаты (фонды). Тоже возможность поучаствовать в процессе. Также будет серия заметок, где я расскажу не только об этом, но и о других революционных направлениях и как можно поучаствовать в этих интересных процессах. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

С 1 октября самозанятые не смогут работать на одного заказчика более 60 часов в месяц в течение полугода. С одной стороны, с подменой трудовых отношений стоит бороться. С другой стороны, у самих самозанятых уже сейчас возникают вопрос к выполнимости данных требований. И эти вопросы вполне обоснованы — подсмотрел на BFM.

Ждать ли новых падений на российском фондовом рынке? Вчера мы в @bitkogan опубликовали заметку о том, что рынок достиг достаточно привлекательных для долгосрочной покупки уровней. Но разве рынок падал из-за того, что всё перегрето и дорого? Разумеется, нет. Рынок падал только и исключительно из-за того, что инвесторы, если хотите, потеряли аппетит к инвестициям. Инвесторы просто-напросто не видят сегодня ни одной причины для роста. Ни надежды на то, что ставка вот-вот достигнет хотя бы 10–11%. Ни надежды на мирный процесс, а значит, возможное сокращение дефицита бюджета. Короче… такая вот безнадёга. Это, как показывает опыт, самое неприятное для рынков. Ибо живут они во многом надеждами. А вот понятие «дёшево»… мы с вами прекрасно понимаем, его особо на бутерброд не намажешь. Нужны более весомые аргументы. Ждать ли новых волн продаж? Теоретически — вполне возможно. Что, у нас вдруг появились долгосрочные инвесторы, готовые вложить свои кровные на 3–5 лет? Ау… где они? Байбеки? Ну, теоретически достаточно много эмитентов прекрасно понимают — цены сегодня копеечные и есть смысл выкупать свои же бумаги на бирже. Но вот нюанс. Чтобы выкупать свои бумаги, надо быть уверенным на 200%… что это и сегодня бумаги свои. Да и завтра. А вот здесь… не факт. И щемящая мысль — а стоит ли? Закрадывается порой в душу. Всяко оно в наших краях бывает. Кстати… а что может выступить триггером новых падений? Да новые причины могут выпрыгнуть как чёрт из табакерки. К примеру, 7–8 июля в Анкаре пройдёт следующий саммит НАТО. Он станет ежегодной встречей глав государств и правительств всех 32 стран альянса. Там, разумеется, стоит ждать выступления Трампа. Убеждён, ничего доброго и ласкового в адрес России от Великого и Ужасного не услышим. А вот про новые механизмы давления и санкций — это элементарно. Вот вам и душевный повод для рынка в очередной раз понервничать. Нефть продолжает своё снижение. URALS уже торгуется ниже 60 долларов. Тоже уже не слишком весело. Хотя ценовые уровни по нефти уже располагают к покупке. Короче, новые и новые причины для нервотрёпки могут появиться ещё и ещё. Что делать? На мой взгляд, главное сейчас — не пытаться поймать идеальное дно. Если вы долгосрочный инвестор, то качественные компании постепенно становятся всё интереснее. Не потому, что проблемы исчезли. А потому, что цены уже начинают учитывать многие из них. Но действовать лучше крайне постепенно. Не заходить в рынок «на всё», а набирать позиции частями, оставляя запас ликвидности. Потому что волатильность, скорее всего, останется высокой, а новые поводы для паники ещё точно появятся. История показывает: лучшие долгосрочные инвестиции обычно делаются именно тогда, когда покупать психологически сложнее всего. P.S. А зачем вообще тогда покупать? Понимаете, жизнь циклична. Ставка всё равно будет снижаться, хотя и не так быстро, как нам хотелось бы. Например, к концу года она может составить 13,5%, а к середине 2027-го — 12–12,5%. Это лишь возможность, а не утверждение. Кроме того, есть и геополитический фактор. Жизнь — непредсказуемая штука. Сегодня нам кажется, что ждать здесь нечего, но завтра всё может измениться. И весьма возможно, что изменится кардинально. Однако таких цен на рынке уже не будет. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Опять субсидия для богатых В СМИ появилась информация об ужесточении семейной ипотеки. Подробнее написали в @bitkogan. Здесь же выделю один момент. Ставку 6% оставят для тех, кто внесет первоначальный взнос в 50%. И вот вам два простых утверждения. - 50% от новой квартиры есть, как правило, у более обеспеченных домохозяйств с доходами выше среднего. - Ставка 6% самая низкая в новых условиях среди массовых программ. Получается наибольшую субсидию получат те, у кого не так все плохо с деньгами. Похоже уроки массовой льготной ипотеки так и не выучили. Напомню, тогда многие обеспеченные граждане брали по несколько квартир, программа была мощной субсидией богатых. В то же время действительно нуждающиеся даже не могут накопить 20% первоначального взноса, потому что это сумма, исчисляющаяся в миллионах. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Лето, как в принципе и другие времена года, выдалось весьма богатым на интересные мероприятия. 30 июня в Москве на площадке «Среди своих» буду общаться с Борисом Любошицем. Как предпринимателю смотреть на экономику не через тревогу, а через стратегию? Какие финансовые решения сегодня определяют устойчивость бизнеса завтра? Как передать не просто активы, а работающую модель управления, которая будет приносить пользу следующим поколениям? Обсудим эти и другие вопросы. Уверен, будет интересно. Подробности и регистрация тут. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Эту неделю российский рынок начал с «черного понедельника» — брокеры зафиксировали волну маржин-коллов. Многие бумаги второго и третьего эшелона снижались более чем на 10%, при этом голубые фишки вели себя устойчивее. После небольшой передышки во вторник рынок продолжил движение вниз. Сегодня в эфире мы обсудим, что происходит и что инвестору делать, когда все падает. ◽️Стабилизируется ли индекс Мосбиржи на текущем уровне? ◽️Что так расстраивает инвесторов: политика ЦБ, удары по инфраструктуре? ◽️Почему доходность ОФЗ аномально выше ключевой? ◽️Какие бумаги подбирать в текущей коррекции? Сегодня, 24 июня, с 19:00 по МСК обо всем этом поговорят глава аналитического департамента Евгений Рябков и управляющий активами Александр Емельянов в рамках еженедельного эфира «Рынки в моменте. Что делаем». Регистрация на эфир по ссылке.

Абсолютно нет времени следить за тем, о чём никогда не думаешь уже последние лет 30. Я про бензин. Но тут пришло время заправиться. Итак… особой очереди не было. И цена — выросла, конечно, но не катастрофически. Не трагедия, так как в ближайшее время ехать особо куда-то далеко нет нужды. Но это лично мне. А вот другим… Главное, с чем столкнулся, — ограничение литража. Дали всего 30 литров на машину. Ладно. Этого пока хватит. О том, что происходит и что делать, вчера рассказали в @bitkogan. Но хочется ещё раз поговорить про инфляционный фактор. Топливо — значительная часть расходов при перевозке грузов. Если цена на горючее растёт, компании закладывают возросшие транспортные издержки в стоимость товаров. Производство. Многие производственные процессы требуют энергии и транспорта. Рост затрат на горюче-смазочные материалы повышает себестоимость продукции — от одежды и бытовой химии до стройматериалов. Услуги. Подорожают услуги, где транспорт играет ключевую роль: грузоперевозки, такси, доставка еды и товаров из интернет-магазинов, некоторые виды коммунальных и строительных услуг. Сельское хозяйство. Для работы сельхозтехники нужно топливо, рост цен на него может косвенно влиять на стоимость кормов, а также на доставку продукции потребителям, что в итоге отразится на мясе, молоке и других продуктах животноводства. Специально собрал мнения разных экономистов. К примеру, главный экономист Института экономики роста им. П. А. Столыпина Борис Копейкин призывает не преувеличивать влияние топливного фактора на экономику. По его словам, доля топливных расходов в себестоимости большинства товаров и услуг не так велика. Копейкин видит главную опасность не в росте цен, а в попытках их директивного ограничения. В условиях сокращения предложения такие меры неизбежно приведут к дефициту и, как следствие, к перебоям в работе целых отраслей экономики, которые могли бы эффективно функционировать и при кратно большей цене топлива. Ну, кстати, логично. Как скоро отразится на инфляции? По словам директора по аналитике Инго Банка Василия Кутьина, влияние носит отложенный эффект: рост цен на бензин не всегда прямо и мгновенно вызывает рост цен на производные товары и услуги. В среднем на это уходит от 2 недель до 1 месяца. Старший аналитик инвесткомпании «Риком-Траст» Валерия Попова считает, что нынешний всплеск цен на бензин отражает не системную инфляцию, а временные колебания. По её мнению, это связано с локальными особенностями рынка. Такое повышение цен на бензин пока не обладает критической массой, чтобы запустить масштабный рост цен на другие товары. Таким образом возможно продолжение умеренного роста цен в отдельных категориях — прежде всего в тех, что связаны с логистикой и сезонными продуктами. Однако, по мнению Александра Цыганова, д. э. н. и профессора Финансового университета при правительстве РФ, рост цен на топливо усугубляет инфляцию и может стать для бизнеса поводом поднять цены более чем на 5–10%. При этом, как считает эксперт, на сезонных продуктах, которые дешевеют летом и осенью, подорожание бензина скажется незначительно, хотя и ослабит эффект удешевления. Вывод прост — цены подрастут. Но не быстро и не сильно. Но у ЦБ появляется ещё один повод пока совсем не спешить со снижением ставки. Хотя… как сказал ранее, увы, данная проблема ставкой не особо-то лечится. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Доллар укрепляется. Почему — да потому, что уровень риска, по мнению инвесторов, растет.