Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

Что происходит с рублем? Он достиг 79,3 рубля за доллар, хотя еще неделю назад был на уровне 73,8, то есть ослабление составило более 7% всего за неделю. Такие резкие изменения за короткий срок невозможно объяснить изменением фундаментальных причин, например, со стороны условий торговли. На мой взгляд, этим главным драйвером ослабления был резкий отток капитала. На фондовых рыках произошла настоящая капитуляция: последовали панические продажи всех активов, за которыми последовала покупка валюты. Кстати, напомню, что еще год назад мы писали о международных инвесторах, которые покупали российские активы на ожиданиях мира. Как, думаете, вели себя такие инвесторы на фоне последних новостей? Внесли свой вклад, конечно, и спекулятивные продажи валюты. Но как только паника на рынках уляжется, вполне можно увидеть и обратное краткосрочное укрепление рубля. А судя по ставкам денежного рынка, паника идет на спад. Если посмотреть на ставки по юаневой ликвидности, то пик по ним был 23 июня на уровне 5,6%. Это небольшое значение. Например, в период резкого ослабления рубля в марте она доходила до 13,9%. После 23 июня ставки снижались, по итогам пятницы ставка составила 1,3%, что свидетельствует о снижении спроса на юаневую ликвидность. Но укрепление рубля едва ли будет долгим. В ближайшие 2 месяца есть вполне фундаментальные причины для его ослабления. Экспортные доходы будут снижаться с очень высоких уровней, на которые их разогнала война на Ближнем Востоке. Теперь там хрупкий мир, цены российского экспорта уже снизились. По данным ЦЦИ, индекс сырьевых цен российского экспорта снизился на 18,7% с начала мая, цены на неэнергетическое сырье снизились на 9,4%. Основное сокращение пришлось на июнь, что с учетом задержки в поступлении валютной выручки отразится на курсе рубля в полной мере в августе. Дополнительно на рубль будет давить закупка импортного топлива и снижение продаж валюты в рамках зеркалирования инвестиций из ФНБ. Так что к концу лета можем устойчиво уйти в диапазон 80-85 рублей за доллар. Мы не будем гнаться за рынком. С высокой вероятностью нас ждет небольшое коррекционное движение: котировки могут опуститься до уровня 74–75. Именно на этом участке мы планируем заново оценить ситуацию и подумать о покупке валюты в долгосрок. Во всех наших стратегиях, в том числе в аппликационных, уже заложена валютная составляющая — мы удерживаем долю валютных облигаций в размере 10–20 %. Они выполняют защитную функцию и позволяют сбалансировать риски. Сейчас мы воздерживаемся от дополнительных покупок: есть риск потерять на возможном возвратном движении цен. Мы намеренно берем паузу — время еще есть, и у нас будет возможность войти в позицию на более выгодных условиях. В ближайшее время мы детально разберем наши дальнейшие шаги по работе с валютой на форуме в приложении. Следите за публикуемыми сигналами: мы четко обозначим момент, когда начнем приобретать валюту. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК