Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

Bloomberg сообщает, что Турция подготовила законопроект об установлении своей морской юрисдикции в спорных районах Эгейского и Средиземного морей. Законопроект будет в ближайшее время внесен в парламент. Территория, на которую претендует Турция, обладает существующими и потенциальными месторождениями природного газа. Это не новая история, а продолжение старого геополитического спора в Восточном Средиземноморье вокруг прав на разведку и добычу углеводородов. Здесь опять придется обратиться к международному морскому праву. Кипр опирается на Конвенцию 1982 года, согласно которой морские острова, включая Кипр, имеют право на континентальный шельф и исключительную экономическую зону (ИЭЗ). Турция международную конвенцию не подписывала. Мировое морское право распространяется только на проливы Босфор и Дарданеллы — в соответствии с Конвенцией Монтрё. Турция и тут умудряется это право обходить. Анкара считает, что острова не должны обладать полноценным шельфом, и претендует на эти зоны до самого центра Средиземного моря. Напомним, что с 1974 года северная часть Кипра оккупирована турецкими войсками. Образованная там Турецкая Республика Северного Кипра (ТРСК) признана только Турцией. Турция выдает лицензии своей госкомпании на бурение в этих зонах. Кипр заключает контракты на разведку с международными энергетическими гигантами. Анкара отвечает на это отправкой своих буровых и исследовательских судов, которые сопровождаются кораблями ВМС Турции. Спор периодически обостряется. Последний раз это было в мае текущего года, когда турецкий парламент рассматривал вопрос о расширении морской юрисдикции. И вот — целый закон. Ситуация может вылиться в крупномасштабный кризис в регионе. Клубок завязывается любопытный. Кипр — член ЕС, за него горой стоит Брюссель. Но Кипр не входит в НАТО. Зато Греция, которая плотно вовлечена в этот конфликт, — член НАТО. Так же, как и Турция. Не стоит забывать и о том, что здесь расположены военные базы Великобритании. И «вишенка на торте»: Израиль связан с Кипром и Грецией весьма прочным союзом. Так что Ближний Восток и Восточное Средиземноморье — это более чем серьезно. Обязательно обсудим это с Дмитрием Абзаловым. Обратите внимание: сегодня программа «Неделя. Отражение» выйдет в записи. Ссылки чуть позже опубликуем в @bitkogan. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

И кто же удержится от искушения использовать это преимущество? Главное ведь, что никто ничего не нарушает. Проход бесплатный, но надо оплатить… Ну, например, содержание буйков. Такие вот у нас дорогие в обслуживании буйки. Конечно, это не может нравиться большим и сильным. Да и всем, у кого своих поливов нет, а груз вести надо. Например, через Малаккский пролив идет треть мировых морских перевозок, от которых зависят крупные азиатские экспортеры — Китай, Вьетнам и др. Баб-эль-Мандебский пролив — южные ворота к Суэцкому каналу. К слову сказать, этот пролив вполне может считаться внутренними водами Йемена. Он лежит между материковым Йеменом и островом Перим, принадлежащим ему. А коль так, Йемен имеет право определять порядок захода иностранных судов. Внутренние воды являются частью территории государства, потому на них распространяется власть государства в полном объеме. Давайте попробуем прикинуть, чем может обернуться для мировой экономики массовое введение платы за проход только в основных проливах: ▪️Малаккский – до 100 000 судов в год. ▪️Баб-эль-Мандебский – до 20 000 судов в год. ▪️Гибралтарский – до 100 000 судов в год ▪️Па-де-Кале – 300 000 судов в год. ▪️Эресунн (единственный вход в Балтику) – 40 000 судов в год. ▪️Тайваньский – до 100 000 судов в год. Допустим, половина из них крупнотоннажные и возьмем с них скромно $0,5 млн. В результате получилось $165 млрд, примерно 0,14% от мирового ВВП. Это, конечно, очень грубо и цифра заведомо заниженная. Тяжелых судов наверняка больше. Да и проливов в мире, напоминаем, не шесть, а 265. Вы также можете посчитать и понять, во что это все упирается и насколько это может быть патовой ситуацией. Боже! Какой открывается простор для творчества. Впрочем…. я так думаю, таким макаром скоро о дирижаблях думать будем) 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Трамп и Си Цзиньпин заявили, что проход через Ормузский пролив не должен быть платным Эта новость от Reuters о визите пришла одной из первых. Еще до посещения Храма Неба и многочисленных оптимистичных заявлений Трампа. А чуть раньше новостные агентства со ссылкой на данные отслеживания судов Klper сообщили, что танкер Al Kharaitiyat, принадлежащий катарской компании Nakilat проследовал через Ормузский пролив по маршруту, одобренному Тегераном. И Катар, судя по всему, заплатил. Иначе говоря, идея Ирана взимать плату за проход пролива из хотелок превратилась в прецедент. Уже появилось достаточно комментариев, что Иран таким образом нарушил и планирует дальше нарушать международное морское право и его пример может стать заразным. Тревожно тем более, что йеменское движение Ansarullah активно обсуждает возможность введения платы за проход судов через Баб-эль-Мандебский полив. Министр финансов Индонезии также ранее выдвинул идею введения платы за проход через Малаккский пролив. «Если мы разделим доходы между Индонезией, Малайзией и Сингапуром поровну, это может быть неплохо», — сказал он. Затем власти страны заявили, что все же не намерены этого делать. Давайте разбираться, на самом ли деле введение платы за проход противоречит Морскому праву. Действительно, в соответствии с Конвенцией 1982 года береговые государства не имеют права блокировать или взимать плату за проход судов. Но! «…прибрежное государство может облагать суда, проходящие через его территориальное море…сборами в оплату конкретных услуг, оказанных этому судну». Имеются в виду санитарные сборы, лоцманские услуги, маяки, спасательные службы и проч. Примером здесь нам Турция. Босфор и Дарданеллы географически являются внутренними ее водами, но юридически в соответствии с Конвенцией Монтре их статус регулируется международным правом и, соответственно, Турция не может брать плату за проход, но имеет право взимать плату за услуги. Они и взимают за услуги, причем с огромным энтузиазмом. Сегодня ставка составляет $5,83 за тонну нетто. Ставки ежегодно пересматриваются и растут. Какова может быть цена, если плату за проход начнут вводить массово? На Суэцкий и Панамский канал не распространяются нормы Международного морского права, так как они являются искусственными морскими каналами, поэтому владельцы судов обязаны оплачивать установленный транзитный тариф. Сегодня в Суэцком канале для крупных судов он в среднем составляет $465 000. В Панамском канале средняя стоимость наиболее востребованных шлюзов составляет $837 500. Коме того, проводятся аукционы для тех, кто спешит. Цена отдельных аукционных слотов по сообщению Argus Media сегодня достигла $4 млн. Иран хочет примерно $2 млн с крупнотоннажного судна. Иранцы умные, сомневаюсь, что речь идет о транзитном тарифе. Скорее всего это….плата за обеспечение безопасности прохода или что-нибудь в этом роде. Чисто услуги. Мы то святые, но сами понимаете, вокруг сплошная шпана. От нее же защищать надо. Услуги. И весьма серьезные. Также, кстати, неизвестно, в какой валюте заплатил Катар. На карте мира насчитывается 265 важнейших проливов. Иран показал другим странам, что государства, расположенные в критически важных морских узких местах, могут обладать чрезвычайным влиянием на мировую экономику. Продолжение ⤵️

Размышления по итогам визита Трампа в Китай Похоже, Трамп ехал в Пекин не просто на переговоры. Все гораздо интереснее — он направился в Китай, чтобы зафиксировать новую конфигурацию силы. Если хотите — новый мировой расклад. Логика Вашингтона в последние годы понятна: не дать Китаю превратиться в полноценный альтернативный центр мира. Иначе говоря, в самостоятельную сверхдержаву со своей финансовой, технологической и ресурсной архитектурой. И здесь вопрос не только тарифов или полупроводников. В основе любой большой геополитики по-прежнему лежат: энергия, логистика, контроль маршрутов и устойчивость поставок. Мы не раз уже об этом писали. Поэтому давление на Иран, попытки расколоть связку Москва — Пекин, борьба за транспортные и сырьевые коридоры — все это элементы одной большой конструкции. Проблема в том, что к моменту встречи с Си у Трампа не оказалось больших внешнеполитических побед. По Ирану — нет большой сделки, на Ближнем Востоке — скорее «непобеда», чем победа, а по российскому направлению — тоже нет новой устойчивой архитектуры. И это чувствовалось. Вместо демонстрации силы получилась скорее фиксация позиций. И это в лучшем случае. Причем Пекин сумел использовать сам формат встречи как политический символ. Еще несколько лет назад Китай на Западе часто описывали как «мануфактуру мира». Теперь же американская риторика фактически признает другое: Китай — второй глобальный полюс силы. И второе: Си предельно жестко обозначил тему Тайваня. Причем уже не в дипломатически размытой форме, а почти прямым текстом: неправильное вмешательство способно привести к конфликту между США и КНР. Это крайне важный сигнал. Фактически Пекин показывает: тайваньский вопрос больше не рассматривается как региональный спор. Это потенциальная точка глобального столкновения. И еще один важный момент: Трамп после встречи очень осторожно отвечал на вопрос о готовности США защищать Тайвань. В Азии подобные паузы читают очень внимательно, поэтому главный итог встречи, на мой взгляд, такой: США и Китай окончательно переходят от эпохи экономической взаимозависимости к эпохе управляемого стратегического противостояния. Вот, на мой взгляд, возможные сценарии: 1.⁠ ⁠холодная война; 2.⁠ ⁠«горячий мир» с постоянными кризисами; 3.⁠ ⁠прокси-конфликты, затем риск прямого столкновения вокруг Тайваня и только потом — либо новая разрядка, либо новая мировая конфигурация. Пока все видится именно так. Итог: Трамп ехал демонстрировать силу. Си — демонстрировать то, что вообще никуда не торопится. Америка привезла делегацию миллиардеров, Китай — ощущение исторического спокойствия. Трамп хотел показать Пекину пределы китайского роста. Пекин показал, что уже мыслит себя не «мировой фабрикой», а вторым центром силы. Больших сделок не обнаружено. Большого прорыва нет. Но есть главное: США впервые начали разговаривать с Китаем не как с младшим партнером глобализации, а как с равным противником. А это уже совсем другая эпоха. И да. Еще раз. Когда лидер Китая начинает почти прямым текстом говорить о риске столкновения вокруг Тайваня — это уже не дипломатия «эпохи Дэн Сяопина», а новая эпоха. Похоже прежние травоядные времена уходят в лету. Что дальше? Вполне возможно, что фокус вновь смещается на Ближний Восток. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Нефти меньше. Прогнозы хуже На этой неделе Международное энергетическое агентство обновило свои прогнозы по нефти. Выглядит довольно удручающе. Впрочем, МЭА полагает, что поставки через Ормузский пролив будут постепенно восстанавливаться с июня, что позволит размазать сокращение предложения в среднем по 2026 году всего лишь до 3,9 млн б/c. Спрос же упадет на 1,3 млн б/c, что с учетом профицита нефти в начале года дает более или менее сбалансированную картину. Но на скорое открытие Ормуза надеялись и месяц, и два назад. А танкеры… и ныне там. Текущее сокращение поставок выглядит катастрофически. МЭА оценивает падение добычи в Персидском Заливе в 14,4 млн б/с относительно довоенного уровня. Небольшой рост добычи в США, Канаде, Бразилии и Казахстане стоит строчки в отчете, но мало что меняет. Если Ормуз все же не откроется, то распечатанные в марте 400 млн баррелей стратегических резервов закончатся уже через месяц. Кое-где в Азии и Африке топлива уже нет физически, и чем дальше, тем больше регионов и отраслей будут с этим сталкиваться. Например, кризис с авиатопливом уже ощущается. При этом рынок нефти ведет себя так, как будто все скоро наладится, потому что $100 за баррель это явно не тот уровень, на котором спрос может разрушиться достаточно для компенсации 14 млн б/c выпадающего предложения. Почему же тогда спекулянты не идут дальше? Дело тут в примерно 430-440 млн баррелей, которые заперты в Персидском Заливе в танкерах и наземных хранилищах. Если в один прекрасный день они хлынут на рынок (не спрашивайте, почему), то легко смоют спекулянтов. Если у кого-то есть непреодолимое желание «сыграть в нефть», то следует помнить, что игра эта доходная, но опасная. Управление риском тут важнее угадывания направления. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Сколько процентов должна быть ставка, чтобы люди стали активнее покупать, рассказал инвестбанкир Евгений Коган "Наш народ очень консервативный, и никто не слезет с депозитов. Высокая ставка заставляет "поджиматься", то есть не только на депозитах хранить деньги, а, может, кредит отдавать чуть подольше. Вот когда ставочка будет процентов хотя бы 12, тогда народ пойдет "недвижку" покупать более активно, а чтобы брали уже по-нормальному — ставка должна быть процентов 6,7", — дал прогноз Коган. Он также подметил, что ставка 12% может быть под конец этого года. ✅ Полный выпуск ИЗОЛЕНТА Live смотрите в ВК и RUTUBE 📌Подписаться на Радио Sputnik в МАКС

Психотерапевт: - Я лечу людям психику. Педиатр: - Я лечу детей. Стоматолог: - Я лечу в Дубай. Про стоимость стоматологических услуг мы поговорим в следующий раз, сегодня — о поездках в Дубай. В ОАЭ женщину задержали в аэропорту за комментарий «поддельная» под фото чужой сумки. О том, что ей грозит и чего еще не стоит делать в Эмиратах — рассказали на BFM.

Утром 14 мая в Пекине в Доме народных собраний прошла более чем двухчасовая встреча Президента США Дональда Трампа и Председателя КНР Си Цзиньпина. Рынки и эксперты строят самые смелые прогнозы. Похоже, Трамп настроен не просто на переговоры, а на грандиозную сделку, которая может перекроить мировую экономику. Впрочем, очевидно, что трехдневный визит Трампа в Поднебесную носит не просто дипломатический, но и в бОльшей мере экономический и геополитический характер. В делегацию, сопровождающую Трампа, входит беспрецедентный десант лидеров американского бизнеса, что может говорить о многовекторности повестки переговоров. Напомню, что вместе с главой Белого дома в Пекин прибыли фигуры, чьи имена определяют лицо мировой экономики и технологий: генеральный директор Nvidia Дженсен Хуанг, глава Tesla и SpaceX Илон Маск, руководитель Apple Тим Кук, зубры инвестиционного бизнеса Ларри Финк (BlackRock) и Стивен Шварцман (Blackstone). В делегацию также входят топы Boeing, Citigroup, Goldman Sachs, Micron, Qualcomm, Mastercard и Visa. Чего ожидаем? Например, Boeing. Помимо геополитических вопросов, связанных с Ираном и Тайванем, возможно заключение крупнейшего контракта на поставку самолетов. Это совпадает с настроениями на Уолл-стрит: акции Boeing выросли почти на 2% в преддверии встречи. Вполне ожидаемо продление «торгового перемирия» с Китаем (в октябре прошлого года Пекин согласился приостановить запрет на экспорт редкоземельных металлов, а США снизили пошлины на ряд китайских товаров). Инвестиционный банк Barclays прогнозирует, что тарифы могут быть снижены еще сильнее, если Китай действительно закупит американские самолеты, нефть и сою. Создание «Палаты торговли США и Китая»: по сути, это попытка США упорядочить взаимные торговые потоки и минимизировать торговый дисбаланс, складывающийся на сегодняшний день далеко не в пользу Вашингтона. Что ещё в повестке между Трампом и Си? Хотя Трамп уверяет, что США «не нуждаются в помощи по Ирану», обсуждение ситуации на Ближнем Востоке, разумеется, является одной из главных. Учитывая, что война на Ближнем Востоке идет уже более двух месяцев, а ВМС США «помогают» Ирану в закрытии Персидского залива, через который идет нефть в Китай, Си Цзиньпин и Трамп наверняка обсудили возможный план урегулирования конфликта, уж слишком дорого он обходится всей мировой экономике. Напомню, что изначально визит Трампа в Китай планировался на конец марта, но был отложен именно из-за войны в Заливе (ну не с чем Донни в марте к товарищу Си было ехать). Впрочем, ряд источников утверждает, что президент Трамп обсуждает с Советом нацбезопасности возобновление боевых действий против Ирана (благо 60-дневный период прерван, а запасы американских вооружений в регионе активно пополняются). Кстати, это первый официальный визит Дональда Трампа в Китай со времени его первой президентской каденции, когда он посетил Пекин в ноябре 2017 года. Тогда визит был отмечен помпезным приемом и попытками найти общий язык по вопросам торговли и Северной Кореи. Однако с того времени отношения между странами заметно осложнились, перейдя в фазу торговых войн. Что ж, ждем окончания визита и итогового коммюнике. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Друзья, сегодня в 19:00 МСК мы вместе с Евгением Рябковым и Георгием Аксеновым проведем открытую встречу. На рынке всегда много идей. Одни бумаги кажутся дешевыми, другие привлекают дивидендами, третьи активно обсуждают в чатах. Но за привлекательной картинкой нередко скрываются серьезные риски. Поэтому на встрече поговорим о вопросе, который рано или поздно встает перед каждым инвестором: как понять стоит ли покупать ту или иную бумагу? В прямом эфире разберем кейсы российских эмитентов и покажем, как мы анализируем компании и принимаем решение: покупать, ждать или проходить мимо. Все подробности и ссылка на эфир уже ждут вас в приложении Bitkogan. Жду вас!

Осторожно, дети демографический спад С демографической проблемой столкнулись почти все развитые и многие развивающиеся страны. Например, уровень рождаемости во Франции в 2025 году опустился до самой низкой отметки с 1944 года. Коэффициент рождаемости в 2025 году составил 1,56 ребенка. Но французы не унывают и решили рассказать о достаточно необычных мерах по повышению рождаемости в других странах. Как другие страны пытаются исправить ситуацию? ▪️ Литва. 1 апреля 2026 года литовское правительство предложило налоговые льготы: освобождение от подоходного налога на пять лет для семей, имеющих не менее двух детей. Рассматривается возможность снизить налоговую нагрузку на работодателей, которые трудоустраивают родителей. Кроме того, правительство планирует отремонтировать ночные клубы — чтобы молодым людям было где знакомиться. По словам министра социальной политики, нехватка мест для знакомств — одна из причин, почему люди реже создают пары. ▪️ Китай. За десять лет рождаемость в стране сократилась вдвое. Правительство ввело несколько мер: выплаты при рождении, бесплатное дошкольное образование и финансовую помощь — например, ежегодное пособие, эквивалентное 449 евро на ребенка. В общей сложности 12,48 миллиарда евро получили 33 миллиона семей. На этом китайские власти не остановились и ввели 13-процентный налог на противозачаточные средства — якобы с целью стимулировать рождаемость. ▪️ Япония. В апреле 2026 года правительство ввело финансовый взнос в поддержку семей. Меру уже прозвали «налогом для холостяков»: она обязывает сотрудников, не состоящих в браке (независимо от наличия детей), платить около 20 евро. ▪️ Южная Корея. Родители ребенка младше одного года получают 700 тысяч вон (около 520 евро) в месяц, чтобы компенсировать снижение доходов после рождения. Несмотря на все меры, уровень рождаемости в стране остается крайне низким — 0,79 ребенка на женщину в 2022 году, что намного ниже порога воспроизводства населения. Про меры по повышению рождаемости в России, я думаю, все знают. Опять же, чиновники регулярно предлагают новые и новые идеи, и к ним не всегда можно относиться серьезно. Пока же по итогам 2025 года суммарный коэффициент рождаемости в России опустился до 1,374 ребенка на одну женщину. Буквально вчера министр труда и социальной защиты РФ Антон Котяков заявил, что коэффициент рождаемости в России к 2030 году должен составить 1,6, 1,8 — к 2036 году. Пока все происходящее выглядит достаточно грустно. Что нужно будущим родителям? Стабильность, уверенность в завтрашнем дне (но без дна) и еще раз деньги. И желательно, чтобы эти деньги могли решить в том числе и жилищные вопросы, а не превращались в грустный материнский капитал, которого даже на обучение не в каждом вузе хватит... 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Марк Ойгман позвал меня в новый выпуск «Благосостояния+». Вышел очень интересный разговор, обсудили самые важные темы: ▪️Как управлять капиталом, когда новостной фон меняется так быстро? ▪️Что происходит с рынком недвижимости Дубая на фоне напряженной новостной повестки? ▪️Почему израильская экономика устойчива даже под давлением? Этот рынок я знаю не по учебникам. ▪️За какими активами будущее? Если у вас остались вопросы — вы знаете, куда написать.

Следите за руками В последние месяцы в российском здравоохранении стало чуть больше хороших новостей. О том, что по полису ОМС станут доступны онковакцины и CAR-T-иммунотерапия, а также что это значит — мы уже рассказывали. И вот по ОМС россиянам стала доступна трансплантация рук. Такая услуга включена в программу государственных гарантий бесплатного оказания гражданам медицинской помощи. В документе указано, что получить услугу могут «пациенты с ампутацией обеих верхних конечностей на уровне не более чем дистальная треть предплечья, пациенты с ампутацией доминантной верхней конечности на уровне не более чем дистальная треть предплечья». Программа также распространяется на пациентов с ампутацией фаланг пальцев и людей с серьезными травмами кистей, которые не позволяют сохранить руку и восстановить ее функции. Кстати, напомню, что трансплантация почки стала предоставляться бесплатно по полису ОМС с 2026 года. В 2025 году в России выполнено почти четыре тысячи трансплантаций органов, включая 522 сердца. Россия входит в пул тех немногочисленных стран, где пересадка органов гражданам страны, как взрослым, так и детям, выполняется за счет государства, то есть в рамках программы государственных гарантий оказания медицинской помощи населению. И я искренне и аргументированно считаю, что российские медики — одни из лучших в мире. А теперь перейдем к горькой части пилюли. Заголовок моего поста не является отсылкой к вопросу, где добрый доктор Айболит брал заячьи лапки, чтобы пришивать их другим зайчикам. Он про то, что хватит ли этих самых профессиональных рук, чтобы проводить эти сложнейшие операции? В частных (!!!) клиниках сохраняется дефицит высококвалифицированных хирургов, а также врачей редких специальностей и специалистов с научной репутацией. В государственных медицинских учреждениях регионов особенно остро не хватает хирургов, акушеров-гинекологов, рентгенологов и врачей функциональной диагностики. Ключевыми факторами нехватки медперсонала всех уровней остаются высокая нагрузка, неконкурентный уровень доходов по сравнению с альтернативными возможностями на рынке труда, а также устаревшая материально-техническая база. Я понимаю, что моментально эту проблему не решить. Но очень надеюсь, что возможные решения активно прорабатываются (кроме обязательных отработок выпускниками учебных заведений). И эта проблема очень тесно связана с демографической, поэтому лучше все-таки властям не затягивать с поиском. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

И снова российский рынок акций демонстрирует: геополитика для него по-прежнему на первом месте. После того как 9 мая обошлось без всплеска напряженности, индекс Мосбиржи прибавил более 3%. Бенчмарк можно понять: оптимизм подкрепили заявления американской и российской сторон. И пока инвесторы пытаются прогнозировать, насколько хватит у рынка запала в этот раз, рубль продолжает свое победоносное укрепление. Самое время обсудить: ▪️сдвинулся ли украинский вопрос с мертвой точки? ▪️развернулся ли российский рынок акций или это временный отскок? ▪️доколе будет укрепляться рубль — увидим ли мы доллар по 70 руб.? ▪️сделкой с Ираном не пахнет — как долго нефть будет выше $100? Сегодня, 13 мая, с 19:00 по МСК обо всем этом поговорят глава аналитического департамента Евгений Рябков и управляющий активами Александр Емельянов в рамках еженедельного эфира «Рынки в моменте. Что делаем». Регистрация на эфир по ссылке.

Платите, Шура, платите За январь–март 2026 года федеральный бюджет получил более 52 млрд от повышенных ставок НДФЛ — «налога на богатых». Поступления увеличились по сравнению с I кварталом 2025-го более чем на треть. Напомню: пятиступенчатая шкала НДФЛ действует в России уже второй год. Сборы по ставке налога в 13% идут в региональные и муниципальные бюджеты, а всё, что превышает этот уровень, — в федеральный. С 2025-го система налогообложения физлиц усложнилась, она стала пятиступенчатой — для получающих доход свыше 2,4 млн в год ставка составила: 15% — при заработке от 2,4 млн до 5 млн в год (от 200 тыс. до 416,7 тыс. рублей в месяц); 18% — от 5 млн до 20 млн в год (от 416,7 тыс. до 1,67 млн в месяц); 20% — от 20 млн до 50 млн в год (от 1,67 млн до 4,17 млн в месяц); 22% — от 50 млн в год (свыше 4,17 млн в месяц). Такие ставки применяются только к сумме превышения, а не ко всему доходу. Рост бюджетных поступлений легко объясним: ▪️ Повышение реальных зарплат. ▪️ Ужесточение налогового администрирования. ▪️ Доходы россиян по вкладам и инвестициям. Свыше половины поступлений в федеральный бюджет принесли сборы с граждан в столице — почти 28,8 млрд. По данным Росстата, в Москве средняя зарплата составляет около 198 тыс. Но есть нюанс: поступления от «налога на богатых» – совсем небольшие, по сравнению с доходами в региональные и муниципальные бюджеты (по базовой ставке в 13%). За I квартал в них пришло 1,8 трлн руб. А дефицит федерального бюджета России в январе-апреле 2026 года составил 5,877 трлн руб. И поступления от «налога на богатых» — капля в море в этом дефиците... Что можем увидеть в итоге? Если планы ужесточить налоговое бремя будут реализованы, то худшие заграничные практики — бегство капиталов в тихие гавани — могут стать реальностью и у нас. Со всеми вытекающими последствиями. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Время вышло 60 дней — срок, отведенный американской конституцией на ведение войны за пределами территории США — у Трампа закончились. При этом проблемы с обогащенным ураном в Иране и заблокированным Ормузским проливом никуда не делись. Полностью отказаться от урана Тегеран не собирается — Иран готов самостоятельно снижать уровень обогащения под контролем Международного агентства по атомной энергии (МАГАТЭ), но исключает возможность вывоза обогащенного урана за пределы страны. Ситуация с Ормузским проливом тоже не добавляет оптимизма: похоже, это надолго. Нарушение логистики в регионе затянулось и, похоже, возврата к 28 февраля скоро не будет. Что это означает? Мировые потребители пришли к осознанию необходимости поиска альтернативных маршрутов — а это деньги, и немалые. Ормузский пролив — один из основных нефтяных маршрутов на планете — «сломался». Последствия иранских ударов по этому логистическому узлу оказались куда серьезнее, чем просто скачок цен на нефть. Все гораздо серьёзнее: из цепочек поставок выпали не только энергоносители, но также удобрения и сельскохозяйственное сырье. Теперь действия государств и крупного бизнеса будут исходить из иной логики: необходимо выстраивать запасные варианты, чтобы избежать рисков как со стороны аятолл, так и со стороны Донни. Очевидно, в ближайшие годы мировому бизнесу придется бороться не за оптимизацию/дешевизну маршрутов, а за их надежность и безопасность. Короткий путь теперь — это история не про экономию и не про выгоду. Скорее, про деньги, и не малые. Альтернативы Ормузскому проливу, разумеется, уже есть: например, коридор Север-Юг, или китайский «Срединный маршрут». Куда в первую очередь пойдут инвестиции? Есть, например, IMEEC, который должен соединить Индию, Ближний Восток и Европу через связку морских перевозок и наземных железных дорог. Индия, заинтересованная в прямом доступе к европейским рынкам в обход нестабильных/небезопасных путей, вполне готова вкладывать в это деньги. Второе направление: «Срединный коридор», сухопутный маршрут (новый «шелковый путь» из Китая) через Центральную Азию. Логистика, выстроенная из Китая, через Казахстан, Каспийское море, Грузию и Турцию, становится критически важной для перевозки грузов из Азии в Европу в обход Персидского залива. Логика обхода «узких мест» не нова: тот же Китай начал продвижение своего проекта еще лет 15 назад, провозгласив концепцию «Пояс и путь» в обход Малаккского пролива. Заодно перехватывая у России влияние над странами, ранее входившими в СССР. Кстати, в этом контексте стоит вспомнить и про Зангезурский (Суникский) коридор, он же «Маршрут Трампа», связывающий через территорию Центральной Азии, Азербайджан, Армению и Турцию Китай с Европой (что характерно, в обход России)… Интересная игра намечается, и весьма дорогостоящая. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Несколько слов о запрете сделок с недвижимостью без личного присутствия. Тема, судя по обратной связи, волнует многих. Дополню, ведь существует множество нюансов, с одним из которых столкнулись мои знакомые. Квартира в долевой собственности. Один из собственников установил запрет на сделки с этой квартирой. Через некоторое время другие собственники согласились продать ему свою долю. Все шло гладко, пока дело не дошло до оформления сделки у нотариуса. Оказалось, что нотариус получает сведения о запрете на сделки с квартирой, но не получает сведений о том, кто из собственников этот запрет установил. И, чтобы сделка состоялась, необходимо либо присутствие всех собственников, либо запрет нужно предварительно снимать. Важно, что снять запрет сможет лишь сам собственник, но не его доверитель. Снимается запрет точно так же, как и устанавливается. ▪️ На «Госуслугах» это делается с помощью того же самого сервиса, которым устанавливает запрет на сделки без личного участия. Для этого в нем есть специальная опция для снятия запрета. Как и в случае установки запрета, для его снятия потребуется усиленная квалифицированная электронная подпись. ▪️ При визите в МФЦ для снятия запрета сотрудник «Моих документов» попросит рукописно подписать заявление о снятии запрета на сделки только при личном участии собственника. В течение пяти дней после подписания заявления запрет на сделки с недвижимостью без личного участия будет снят. Если вам предстоит сделка с недвижимостью буквально на днях, то стоит обеспокоиться наличием этого самого запрета заранее. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Возможно ли излечить три болезни — одним уколом? В апреле этого года было опубликовано описание уникального клинического случая: впервые терапия с использованием CAR-T-клеток позволила добиться ремиссии трех аутоиммунных заболеваний у одного пациента. Аутоиммунные заболевания были вызваны выработкой В-клетками «аномальных» антител, атакующих организм. После терапии CAR-T, которая восстановила функцию иммунных B-клеток, женщина, страдающая тремя различными аутоиммунными заболеваниями, находится в состоянии ремиссии уже год. Сейчас, спустя 12 месяцев, пациентка ведет нормальную повседневную жизнь, ей больше не нужны переливания крови для восполнения красных кровяных клеток, разрушенных ее антителами. По сути произошла «перезагрузка» иммунной системы пациента, при этом здоровые B-клетки заменили своих предшественников, вызывающих заболевание. Наиболее вероятной биотехнологической компанией, которая получит первое в истории одобрение на применение аутоиммунной CAR-T-терапии, является KyvernaTherapeutics. Препарат компании как раз работает с В-клетками и той же технологией, что привела к успеху в описанном случае. Kyverna планирует подать заявку на одобрение своего препарата miv-cel в FDA в первой половине этого года. Акции Kyverna (KYTX) также находятся в стратегии «США.Биотех». Выше я упомянул только о нескольких интересных компаниях — разумеется, в стратегии их будет гораздо больше. И мы продолжим искать все новые и новые перспективные кейсы по данной тематике. P.S. Еще раз предупреждаю: стратегия интересная, но крайне волатильная и рискованная. Ряд российских компаний также активно работают в этих направлениях. О них мы много писали, и продолжим писать в дальнейшем. А то, что их акции пока не особо растут — так и рынок у нас пока такой, творческий. Всему свое время.

Другая любопытная идея — Beam Therapeutics Inc (BEAM). Акции выросли на 27% за месяц; компания-лидер в редактировании генов. BEAM на днях была названа одной из 10 самых влиятельных компаний в области здравоохранения и медико-биологических в 2026 году, за свою технологию точного редактирования генов, и вошла в список TIME100, что подчеркивает ее роль лидера в области генной терапии. Вместо «генетических ножниц» (CRISPR), которые разрезают ДНК, Beam использует «ластик и карандаш», химически превращая одну букву генома в другую (например, C в T). Это минимизирует риск нежелательных мутаций и хромосомных перестроек. Компания фокусируется на гематологии (болезни крови), заболеваниях печени и иммуноонкологии. Еще весьма любопытная тема. Кто сказал, что слепота плохо излечима? Слепота излечима! И еще как! В портфеле сейчас есть акции невероятно перспективной по мнению специалистов компании Ocugen, Inc. (OCGN). Компания разрабатывает лекарства от слепоты. Уникальность — в том, что, вместо исправления одного конкретного поврежденного гена, компания использует модификаторы, которые могут лечить целые группы заболеваний сетчатки глаза, вызванные множеством различных мутаций. В сетчатку однократно вводится ген, который управляет работой сотен других генов. Он «перенастраивает» клетки, заставляя их функционировать правильно, независимо от того, какая именно мутация вызвала сбой. В течение двух лет компания планирует получить регистрацию в FDA на три препарата от основных заболеваний — причин слепоты при разрушении сетчатки, таких как пигментный ретинит, возрастная макулярная дегенерация (у пожилых), наследственная дистрофия сетчатки (у детей). Конечно, такая покупка сейчас — это риск. Но в случае успеха рост (теоретически) может составить сотни процентов. Хочу еще раз подчеркнуть — это огромный риск и испытания могут провалиться, как это часто бывает в секторе. Продолжение ⤵️

Крейг Вентер — удивительный человек, о котором можно говорить ещё и ещё. Начало истории — тут. Продолжу тему, но уже с иной стороны. На наших глазах в биотехнологиях происходит настоящая революция. Основы которой заложил и тот самый Крейг. Если поучаствовать во всем этом, и на ранних стадиях найти успешную компанию, можно сильно подрасти вместе с ней. Сразу отмечу: ранее это было бы крайне рискованным занятием. Спокойнее было заходить в Big pharma, производители которой сами искали все передовые разработки и скупали их. Вхождение в относительно небольшие компании было сопряжено с запредельным риском. Риском, где мат ожидание всегда было против инвестора. Сегодня ситуация иная. Основная причина — стремительное развитие ИИ и новых технологий. На наших глазах происходят удивительные события, кардинально изменившие ситуацию с лечением рака, других смертельных и ранее неизлечимых болезней. Примерно месяц назад в нашем приложении была создана новая стратегия — «США.Биотех». Ключевая идея: дать инвестору доступ к росту сектора через достаточно широкий набор акций, а не через одну рискованную ставку. Подчеркиваю: это и сегодня крайне рискованная и волатильная стратегия. Но все же не такая, когда ты делаешь ставку на отдельную, пусть и перспективную, компанию. В стратегии присутствуют как устойчивые компании сектора здравоохранения, так и бумаги небольших, но крайне перспективных компаний, которые могут заметно расти на позитивных новостях — клинических результатах, одобрении препаратов и запуске новых решений. Стратегия может быть интересна тем, кто хочет добавить в свой портфель более агрессивный блок роста, интересуется инновационной медициной и готов к заметным колебаниям. В стратегии собраны акции компаний с передовыми разработками в области редактирования генома, борьбы с раком, клеточной терапии и т.д. Почти каждая компания имеет большой потенциал роста — при условии успеха разработки в клинических испытаниях. С момента запуска прошло уже чуть более месяца. Пора посмотреть на результаты. Сейчас доходность стратегии — более 40% годовых. Некоторые акции показали неплохой рост: на 55% за месяц выросли акции Legend Biotech Corporation (LEGN). LEGN — глобальная биотехнологическая компания, один из мировых лидеров в разработке инновационных методов клеточной терапии CAR-T для лечения рака. В чем суть метода? Это индивидуальная терапия, когда иммунные клетки пациента «вынимают» из организма и «обучают» выявлять раковые клетки в своём организме, чтобы потом успешно бороться с клетками-мутантами, не трогая здоровые ткани. Препарат компании Legend — одна из самых эффективных в мире терапий для лечения множественной миеломы (рака костного мозга): у пациентов средняя продолжительность выживаемости без прогрессирования — более 5 лет после одного укола! Компания не ограничивается текущими успехами и развивает технологии, которые могут изменить рынок. Legend разрабатывает методы создания CAR-T клеток прямо внутри тела пациента (инъекцией) — In Vivo CAR-T, что потенциально исключит необходимость дорогостоящего лабораторного производства и подготовительной химиотерапии. В партнерстве с Novartis компания применяет технологию, которая сохраняет «молодость» Т-клеток (stemness), позволяя им дольше жить и эффективнее размножаться в организме пациента. Также ведется разработка «готовых» клеток от здоровых доноров, которые не требуют индивидуального изготовления для каждого пациента (Аллогенная терапия (Off-the-shelf). Продолжение ⤵️

Япона-долг У самурая нет цели, а вот долги — есть, и весьма значительные. На начало 2026 года госдолг Японии превышает 230-235% ВВП. Основная часть долга номинирована в иенах и удерживается внутренними инвесторами. Именно поэтому особых поводов для беспокойства не было, и правительство имело возможность обслуживать задолженность, приближающуюся к 1324 трлн иен. Сейчас примерно четверть общих государственных расходов идет на обслуживание долга и, по прогнозам, к 2029 году эта цифра достигнет трети общих расходов бюджета. Япония зависит от импорта первичной энергии и сырья, это не только нефть и газ. На предприятиях, производящих пластмассу, нафта почти закончилась еще в марте. Заканчивается алюминий, медь, гелий. Плохо с азотными, фосфатными удобрениями и серой, без которых рис не растет. Напомним, территория Японии 377,9 кв.км, что чуть меньше Республики Коми и чуть больше Томской области. Население Японии — 123 млн человек, и всем надо есть. Ситуация приобрела особую остроту еще и потому, что, в отличие от запасливых китайцев, японцы не запасают ничего, их экономика существует по принципу Канбан. На территории страны практически нет складов с запасами сырья и материалов. В моменте это позволяло снижать издержки, но именно отсутствие запасов усилило уязвимость и производств, и страны в целом в сложившейся ситуации. Экономическое процветание Японии буквально «тонет» в Ормузском проливе. P.S. Япония собирается отправить в Россию делегацию, состоящую из представителей правительства и крупнейших корпораций. Изначально СМИ сообщали, что в ходе переговоров будут обсуждать возобновление экономического сотрудничества, но потом власти Японии поспешили «смягчить» назначение поездки — ее цель будет заключаться в защите активов и интересов японских компаний, которые не ушли из России. Оно и понятно, надо же «лицо сохранить»... 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК