Тренды и Трейды

Просто напомню. Думаю , весьма своевременно перечитать тем , кто пропустил.

"Минфин анонсировал переход на шестилетний бюджетный план." Через четыре года шесть лет Тут будет город сад...

Людям, постоянно повышающим налоги на предприятия , налоги на доходы с финансового рынка и только что показавшим мастер-класс по изнасилованию рынка собственных долговых бумаг, безусловно можно доверить: МИНФИН РФ РАССЧИТЫВАЕТ ДОВЕСТИ КАПИТАЛИЗАЦИЮ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА МИНИМУМ ДО 66% ВВП К 2030 Г. И ДО 75% ВВП К 2036 Г. - ПАСПОРТ ГОСПРОГРАММЫ  И , скажем честно. Можно даже не сомневаться в результате.

МИНФИН ПЛАНИРУЕТ РАЗМЕСТИТЬ РУБЛЕВЫЕ БОНДЫ НА 7,72 ТРЛН РУБ. В 2027 Г., НА 7,43 ТРЛН В 2028 Г. И НА 8 ТРЛН В 2029 Г. — ЗАПИСКА К БЮДЖЕТУ — ТАСС Цифры, не сопоставимые с емкостью рынка. Особенно сейчас, когда МинФин закошмарил инвесторов и , фактически , разогнал рынок, как большевики - Учредительное собрание. Милота дальше : «приоритизация средне- и долгосрочных облигаций с постоянным доходом». Видимо , доходности длинных ОФЗ и результаты аукционов - просто игнорируются. Планированием это не выглядит. Если только нет плана допинать остатки рынка до 20+% годовых

Тот момент, когда Нащупальца бессильны : Аукцион по размещению ОФЗ 26228 признан несостоявшимся

Деньги нашлись. Но осадочек остался.

Хай рынка недвижимости - не настоящий, если на нем не крякнулся какой нибудь видный девелопер. Что там с Самолетом ? Неполностью заплатил? Пошел процесс.

МинФин решил сжалиться над владельцами длинных ОФЗ и понащупывать спрос на мелководье. Размещаться будет только одна бумага, 3-х летняя 26228. Выдыхаем пока

Вода. Начало. Как известно, человек не может выжить без трех базовых ценностей : воздуха, воды , еды. Все остальные наши неотъемлемые права: на медицину, образование, равенство, свободы разные – не имеют никакого значения без доступа к первым трем базовым биологическим потребностям. Мы просто не успеем воспользоваться прекрасными плодами наших прогрессивных прав и свобод без воздуха, воды и еды - быстро протянем ножки. Теперь как устроен этот доступ. Воздух – он ничей, общественный или как хотите. Дышим и дышим. Ни у кого не спросясь, никому не платя. Мы буквально живем и купаемся в воздухе, как рыбы в воде. С едой все наоборот – она платная. И в основном не общественная, а весьма даже частная, капиталистическая. Именно конкуренция за еду является одним из главных драйверов эволюции — что природной, что человеческого общества. Хотя конкуренция за воду, пусть и не повсеместно, тоже периодически становится фактором. Как правило, частное и вполне себе наживническое производство еды не мешает государствам его регулировать, субсидировать, кредитовать, страховать и вообще довольно активно вмешиваться. Эффективность и справедливость конкретных механизмов можно обсуждать, но общий нарратив понятен: работает рынок, работает конкуренция, а государство подправляет результаты там, где считает нужным. А вот с водой как-то смешанно. С одной стороны, это такое же базовое благо: без него мы довольно быстро мрем. С другой — водоснабжение устроено совсем не так, как обычный рынок. Как правило, у потребителя один поставщик, один водопровод, один набор труб, ведущих к его дому. Выбирать между пятью конкурирующими водоканалами примерно так же реалистично, как прокладывать к каждой квартире пять отдельных канализаций. То есть перед нами естественная монополия. И вот здесь возникает первый неудобный вопрос. Обычный аргумент в пользу частной собственности понятен: частный собственник заинтересован в эффективности, потому что неэффективного производителя вытеснит конкурент, а потребитель уйдет к тому, кто дешевле или лучше. Но что происходит с этим механизмом, если конкурент не может прийти, а потребитель не может уйти? Какая именно сила тогда должна заставлять частного владельца водопровода заботиться о долгосрочной эффективности? Особенно когда «частник» — даже не собственник, а концессионер, временщик? Зачастую с горизонтом планирования короче, чем срок самого соглашения. И тогда возникает уже совсем базовый вопрос: является ли частный бизнес в этом секторе звеном цепочки создания ценности — или просто бенефициаром монопольной ренты, возникающей на уже существующей инфраструктуре? Вопросы, вопросы. Пора двигаться в сторону ответов. И здесь начинается самое интересное: на эту тему уже накоплена довольно большая эмпирическая литература и весьма приличные массивы данных.

Интро. В последние дни — как и положено после выборов — резко насытился информационный фон от всякой инфраструктуры по части «срочно надо много денех». Естественно, деятели ЖКХ тут впереди планеты всей. Цифры и амбиции завораживают. Глава Ассоциации «Совет ЖКХ» Марк Геллер: «За последнее десятилетие индекс платы граждан, а значит рост тарифов на коммунальные ресурсы, отстал от реальной инфляции на 39,1 процентного пункта». Большая ЖКХ-семья живет несчастливо: «У нас половина компаний находится в убытках по тарифной деятельности». Сергей Эмдин, генеральный директор ООО УК «Водоканал». А чтобы большая ЖКХ-семья зажила счастливо, кроме тарифов надо еще переписать вообще всё, о чем договаривались на входе: «Мы сейчас работаем вместе с Советом ЖКХ, с участниками отрасли над тем, как могли бы быть сформулированы изменения в нормативно-правовую базу. Надо объединяться, потому что только собрав всю статистику и реальный, конкретный труд, мы поймем, какие документы надо менять. Список как минимум включает Жилищный кодекс, постановления правительства, Федеральный закон № 115 и другое». Лев Гориловский, ООО «Группа Полипластик». [Федеральный закон № 115 — видимо, не антиотмывочный, а закон о концессионных соглашениях от 21.07.2005. Но это не точно. — Прим. автора канала.] Я понимаю желание «собрать всю статистику» о том, как отрасль... ммм... профукивает? Нет. Эффективно не справляется? Тоже как-то нехорошо. Осваивает деньги. Но давайте сделаем шаг назад и попробуем разобраться: а точно ли дело в тарифах? Потому что Счетная палата в лице аудитора Натальи Труновой говорит несколько другое: «Несмотря на все механизмы, все развернутые возможности — прямое бюджетное финансирование, бюджетные инфраструктурные кредиты, специальные казначейские кредиты, казначейские инфраструктурные кредиты — темпы обновления систем остаются очень низкими». То есть денег через бюджетные каналы уже заходит много. А темпы обновления всё равно низкие. Почему же тогда тарифные деньги должны сработать иначе? Пойдут ли они на модернизацию — на новые трубы, насосные станции, очистные сооружения, снижение аварийности? На создание тех общественных благ, ради которых индустрия ЖКХ вообще существует? Вот тут уже возникает некоторое смятение в душе. Даже ощущение какого-то подвоха. Давайте спокойно разберёмся. Самую малость. Или «сначала тарифы пинком вверх, а потом разбирайтесь сколько влезет»? Чуть-чуть лонгридов по теме. Stay, как говорится, tuned.

" Налог на прибыль будут платить закрытые и интервальные ПИФы " — проект Минфина, ИФ Чуть выдыхаем. Видимо, решили не исследовать на прочность фонды ликвидности. Вернее, все то , что будет испытано на прочность в случае непрочности оных. Интервальные фонды дискриминировали , видимо, чтобы ЗПИФам не было одиноко.

Так как налога с дивов или с прибыли что в ПИФах , что на брокерке вроде особо не предвидится , то, может , и зачем все это баловство с НДФЛ? Видимо , надо возращаться к срепно веками проверенной подушной подати. Есть прибыль , нет прибыли - бюджет твою прибыль ждать не обязан.

РБК : "Минфин предложил распространить пятиступенчатую прогрессивную шкалу НДФЛ на «пассивные» доходы в рамках бюджетного пакета на 2027 год и плановый период 2028 и 2029 годов, сообщила пресс-служба ведомства. Речь идет о доходах: по дивидендам; по процентам от вкладов; операциях с ценными бумагами; от продажи имущества и реализации долей участия." Т е теперь шкала не 13 -15, а 13 -22 %. И ПИФы тоже могут попасть под НДФЛ. МФ : "Если вам скучно со старыми налогами , то у нас всегда есть для вас новые ".

КОСТИН СЧИТАЕТ, ЧТО 2027 И 2028 ГГ. ПО ПРИБЫЛИ ДЛЯ БАНКОВ БУДУТ "МЕНЕЕ РАДУЖНЫМИ", ЧЕМ 2026 Г. — ТАСС

Пока вы пьете кофе .......... Сбербанк призвал задуматься о доступе населения к наличным на случай кризисов. Лично мой мозг замер на слове «кризис» во множественном числе. Не знаю к чему озадачился наличными сбербанк, но видимо предваряя все возможные варианты «Власти намерены ужесточить ограничения на вывоз наличных» . Где звон монет, там и ЦБ. На случай, если вы вместе со сбербанком эффективно задумались над улучшением вашего личного доступа к шуршащим денежным знакам , «ЦБ порекомендует банкам усилить проверку источника наличных у клиентов». Круг замкнулся. Свежих вам круассанов !

Вишенка на торте или Шторм Дисконтов. Мало кто знает, что стоимость обслуживания долга в РФ и , скажем в США или ЕС - это не одно и то же. Методология разная. И отгадайте, где это приводит к занижению цифр? Правильно , в РФ. Следите за руками. Если МинФин США размещает долговое обязательство с дисконтом, то разница между ценой и номиналом «размазывается» равномерно на каждый год. Разместили вы 10 летнюю облигацию по 90 % от номинала – каждый год вам в графу «Обслуживание Долга» поверх купона по данной бумаге будет «капать» еще по 1% амортизации. 10% дисконт «размазан» на 10 лет (т н «бухгалтерский метод»). А в РФ для гос долга дисконты «бесплатны» в течении срока жизни облигации. И сваливаются целиком в графу «обслуживание долга» только в момент погашения (т н «кассовый метод»). К чему это приводит? Математика. Облигация 1. Размещаем по номиналу, погашение через 15 лет , купон полугодовой = > купон равен 14.47%. И весь он ляжет на стоимость обслуживания долга уже в следующем году. Зато никаких тебе сюрпризов по цифрам обслуживания долга при его погашении. Облигация 2. Те же 15 лет, 12% полугодовой купон, по той же доходности = >цена равна 85% от номинала. В следующем году на расходы по обслуживанию лягут эти 12%. Вместо 14.47. Разница в 20%. Но через 15 лет наступит час расплаты – в статью «обслуживание долга» попадет сразу весь дисконт в размере 100- 85 = 15% от номинала. В итоге , так получилось, что некоторые цифры на бумаге лучше, чем экономическая суть. Заметим, что чем больше срок до погашения Облигации 2, тем больше дисконт. И , видимо, тем сильнее будет совокупный «Шторм Дисконтов». И навряд ли эту «непогоду» впечатлит «низкий долг к ВВП» или подобное.

Аукцион ОФЗ или блокбастер продолжается. Итак, «Нащупальца. Эпизод 3». Жертвами выбраны участники 26249 (мишень синего цвета) и 26253 (красная мишень). Интрига эпизода – загонит ли Монстр Госдолга доходности за 16.5%, или режиссеры это оставят на следующую серию . Тем временем, по расчетам Счетной Палаты расходы на обслуживание госдолга за первые полугодие 2026 составили 1. 8 трлн рублей. При 18.5 трлн доходной части бюджета Т е мы превысили по этому показателю последние официальные данные Японии – 9.7% против 9.2%. Ок, японские данные идут с изрядным опозданием, и у самого закредитованного бюджета в мире (страны восходящего солнца) еще есть шанс догнать по этому показателю якобы незакредитованный бюджет (российский)... Но какова сама постановка вопроса для страны с рекламируемым маленьким отношением долга к ВВП (т е РФ)? Но это еще не все. Есть один очень интересный нюанс, который будет мною раскрыт несколько позже. Stay tuned, как говорится.

Инвестора в российский фондовый рынок уже сравнили: с верблюдом, с птицей Феникс, с ослом, с медоедом, с бычком, с рыбой (не потому, что его надо ловить, а потому что близорук и с короткой памятью: ничего толком не видит и ничего не помнит), с пчелой. Внесём и мы свой вклад в эту инвест-биологию. Лемуры. И действительно: поведение некоторых инвесторов весьма похоже. Всеяден. Ест гнилые фрукты, IPO, ВДО, не брезгует насекомыми и покупками «на отскок». Некоторые представители потребляют структурные ноты в концентрациях, смертельных для нормального инвестора, — примерно как золотистый бамбуковый лемур потребляет цианид. Есть виды, простукивающие гнилые деревья в поисках сомнительных личинок, — перебирают рынок падших облигаций в расчёте хотя бы на выплату ближайшего купона. Некоторые виды при наступлении неблагоприятных условий вместо активных действий просто впадают в торпор — оцепенение. Не могут зафиксировать убыток в падающем активе и просто смотрят с немой гаммой чувств в широко открытых глазах на эту строку в брокерском отчёте. Если не ограничивать рацион, то ест и плечуется без меры и риск-менеджмента. Знакомы с такими? Спасение в том, что основную часть популяции увидеть невозможно: ведут очень скрытный ночной образ жизни в кронах непроходимых для брокеров и финфлюенсеров джунглей депозитов.

Московский финансовый форум, Председатель Правительства Михаил Мишустин: Ещё один возможный источник (длинных денег – прим автора канала)– фондовый рынок. Пока там складывается неоднородная ситуация. Долговой сегмент показывает уверенный рост, но сектор акций в силу различных факторов не может продемонстрировать сопоставимую динамику. Чтобы изменить положение дел, Правительство совместно с Банком России работает над созданием стимулов к повышению интереса бизнеса к размещению ценных бумаг. К 2030 году для отдельных предприятий в промышленности и сельском хозяйстве планируем сместить вектор с льготного кредитования на IPO……. Этот вектор, замещения именно самых дешевых средств в структуре баланса предприятия (льготные кредиты) на конкретно самые дорогие (акционерный капитал), имеет нюанс - они могут (ууупс!) выровняться по фактической дороговизне. Если предприятие сводило концы с концами за счет льготных кредитов, нуждалось в них, то, вероятно, при переходе с льготных кредитов на акционерные деньги такое предприятие не сможет платить больше (а если может , то почему сейчас ест столько льготных кредитов?). И будет , видимо , продолжать платить акционерам столько же, сколько могло платить по льготке. Или даже меньше, ибо обязательств, в отличие от кредита, никаких. И об этом аспекте инвестор не должен забывать. Живем в год Большого Рекапа. Но процесс, скорее всего, годом не ограничится.

"Хедж фонды" перевернулись в лонг йены из шорта. В кавычках - потому что это спекули всех мастей, те же СТА. Аналитики что то писать про макро будут. Интересно почитать. Но по мне, причины– это чисто технические факторы, которые влияют на позиционирование механистических стратегий: (vol scaled) momentum, (lagged) volatility – что реагирует на движение цены и на волатильность. Т. е. на что Бессент с Банком Японии и влияли своими действиями. Уж Бессент то прекрасно знает , как это работает. Зажатая волатильность в состоянии менять потоки, «поворачивать реки вспять». Двигать цену актива вверх. И наоборот. Растущая, «разболтанная» волатильность двигает актив вниз. Есть нюанс. Двигающаяся вниз цена вызывает рост волатильности. И растущая волатильность двигает цену вниз. То есть что цена, что волатильность могут выступать что причиной, что следствием. Но для нашего упражнения достаточно ситуации, когда волатильность убивает цену актива. И хорошо, если этому будут обучаться на примере какой нибудь йены, а не своих ОФЗ.