Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

Почему кризис на Ближнем Востоке пока не бьет по Китаю? Китай – крупнейший импортер нефти в мире. Однако Пекин оказался лучше подготовлен к шоку, чем другие страны Азии. Сыграли сразу несколько факторов: 1️⃣ Запасливый Китай годами накапливал резервы важнейших ресурсов. Западные экономисты рассуждали, как это неэффективно (хранить такие резервы очень дорого). Но Китай не слушал и продолжал набивать свои кубышки – нефтью (особенно когда было дешево), зерном, удобрениями и т.д. Объем запасов не раскрывается. По оценкам, нефтяные резервы достигли 1,4 млрд баррелей. Для покрытия внутренних потребностей этого хватит на 3-4 месяца, если импорт будет полностью перекрыт. Но импорт продолжает поступать, спасибо диверсификации поставок, тесным отношениям с Россией и лояльному Ирану, которые пропускает китайские суда. 2️⃣ Госрегулирование цен помогает легче перенести бурю на энергетических рынках внутри страны. Бензин в КНР должен был подорожать до 2205 юаней за т, но цены выросли лишь до 1160 юаней за т. Государство смягчило шок, взяв на себя половину ценового эффекта. 3️⃣ Рассвет электромобилей и ВИЭ. Китай много лет развивает альтернативные источники энергии. По данным Global Energy Monitor, мощности солнечной и ветряной энергетики Китая в 3 раза выше, чем у США и Индии вместе взятых. В прошлом году объем «чистых» мощностей в Китае превысил объем мощностей, работающих на ископаемом топливе. Китай теперь использует чистые источники энергии для обеспечения работы 51% своих энергосистем. Переход на электромобили является частью китайской стратегии, связанной с «новыми источниками энергии». В 2025 г. более половины новых легковых автомобилей, проданных в Китае, составляли NEV (электромобили и гибриды). За год потребность в электричестве на зарядку электромобилей выросла на 49%. Все это замедляет спрос на нефть в Китае и смягчает удар от резкого подорожания нефти на мировых рынках. Дополнительный бонус – дорогая нефть может увеличить спрос на электромобили на глобальном рынке. Что для Китая огромный плюс. Тем не менее, в случае если конфликт на Ближнем Востоке станет долгосрочным, Китай серьезно пострадает. Не напрямую, а через крупнейших покупателей китайского экспорта. Подробнее читайте в @bitkogan. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Газовая зависимость После прекращения поставок СПГ из Катара видел немало комментариев о том, что около 90% катарских поставок шли в Азию, а вот Европа зависит от них меньше. Как бы не так. Рынок СПГ — глобальный, причем доля спотовых поставок в последние годы стабильно росла. К концу 2025 года примерно 50% СПГ в Европе продавалось по спотовым контрактам. До 2022 года — примерно 15%. Спотовый рынок устроен так: товар уходит туда, где платят больше. Причем, если в случае нефти есть тонкости с ее сортами, то для газа это буквально один и тот же товар. Иногда даже говорят, что те же молекулы. Физическими и химическими свойствами эти молекулы не отличаются, только происхождением. Некоторым, например, не нравятся молекулы российского происхождения. Однако теперь эти некоторые вынуждены наблюдать, как самые правильные в мире молекулы, загруженные в газовозы на побережье Мексиканского залива, отправляются на более привлекательный азиатский рынок. С начала марта около 11 танкеров, изначально направлявшихся в Европу, уже сменили курс. Дальше будет больше. Теплой весной проблема не ощущается так остро. Но затем наступит лето, и тогда посмотрим, насколько быстро будут пополняться запасы. И что будет с ценами на газ в Европе. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

«Транснефть»: что давит на чистую прибыль? На прошлой неделе «Транснефть» опубликовала отчетность по МСФО за 2025 г. По итогам работы компании, чистая прибыль снизилась на 21,4% г/г и составила 226,1 млрд руб. В чем причина? Давайте покопаемся. Факторы, оказавшие давление на чистую прибыль «Транснефти»: ▪️ Налоги. В конце 2024 г. для компании был повышен налог на прибыль. Если ранее ставка налога составляла 25%, то сейчас это 40%. Так до 2030 года. Кстати, единственная компания в стране с таким фискальным прессингом. ▪️ Кризисные явления в российской нефтянке. Несмотря на нынешний информационный «пузырь» из-за роста цен на «черное золото», прошлый год для отрасли был очень напряженным. А ведь не секрет, что компании сектора — ключевые заказчики «Транснефти». Однако, нельзя не отметить, что на фоне нефтегазовых компаний результаты «Транснефти» выглядят более или менее прилично. ▪️ Расходы на инфраструктуру. Здесь вопрос касается, в основном, приоритетов топ-менеджмента. «Транснефть» постоянно нуждается в обновление инфраструктуры, которую нужно содержать в надлежащем состоянии. А это требует затрат, что опять-таки влияет на уровень чистой прибыли. Помимо этого, компания активно вкладывается в поддержку молодых кадров, дает рабочие места в регионах и в целом удерживает рабочих в секторе, что даст ощутимый эффект в будущем. Вывод. Снижение чистой прибыли — это не самый приятный фактор. Однако, как мы с вами увидели, это объясняется вполне понятными и логичными причинами. Компания по-прежнему остается устойчивой в фундаментальном плане, несмотря на кризисные явления как в нефтянке, так и в экономике в целом. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Друзья, всем доброе утро. Мы начинаем новую неделю, а в мире, похоже, все без изменений. За последние несколько дней не произошло ничего существенного… Америка продолжает изображать некие переговоры в Исламабаде. К слову, переговоры эти, похоже, и правда как-то идут. Но такие они, эти «великолепные» переговоры, по Шредингеру. Очередные удары беспилотников… Неприятно все. Больно. По каждому хочется сказать: ну вот сейчас-то. Затянувшийся день сурка…. Где есть ожесточение и непонятен результат. Подобное видим и сегодняшним солнечным утром: все та же картинка и примерно те же ощущения нарастающего безумия и распада на части привычного мира. Чего делаем? По Америке потихоньку кроем (по крайней мере, я так делаю) шорты и готовимся к отскоку S&P где-то на 6650-6750. Полагаю, в течение недели-другой. То есть от текущих уровней — примерно на 5-6% (плюс-минус). Иллюзий быть не должно: потом еще вполне возможна душевная прогулка вниз. Тем более, что перспектива такой… весьма душевной «Мадам Сижу» на горизонте примерно полугода (или чуть больше) пока никто не отменял. Разумеется, речь не о мировой катастрофе, но о реально серьезном движении и нерворепке. Впрочем, есть ещё одна возможная точка напряжения. Курс USD/JPY в пятницу обвалился до 160,31. 160 — это критическая отметка, после которой Минфин и Банк Японии не могут не действовать. Министр финансов С. Катаяма заявил о «смелых мерах», что в переводе на человеческий язык означает начало прямых валютных интервенций. Япония критически зависит от импорта нефти и рост Brent до $112 создает колоссальный торговый дефицит, который невозможно остановить одними интервенциями. Совещание Банка Японии 28 апреля становится «критическим». Если войну на Ближнем Востоке не удастся завершить к этому времени, цены на нефть или блокада торговых путей заставят иену оставаться около или выше 160, то BoJ будет вынужден действовать и поднимет ставку. Рынок свопов (OIS) уже отразил это. В конце февраля консенсус-прогноз по ставке давал оценку в 60,5% по апрельскому совещанию, а в конце прошедшей недели — уже 70,2%. Если Банк Японии 28 апреля не повысит ставку до 1,0%, то разочарование будет катастрофическим и курс может пойти на 170. Оценка повышения ставки до 1,25% также сместились влево по кривой — с декабря на конец октября. Помимо этого доходность по 10-летним гособлигаций (JGB) выросла за неделю на 11-19 б.п.: доходность 30-летних достигла 3,71% (исторический максимум) с конца 1998 — начала 1999. Главный риск для глобальных рынков здесь в том, что более быстрое (чем ожидалось) повышение ставок в иене окончательно убивает carry-trade, т.е. финансирование инвестиций в высокодоходные активы с дешевой иеной. Японские институционалы (крупнейшие держатели трежерис) ускорят репатриацию капитала, а выход из US Treasuries будет усиливать давление, толкая доходность выше и выше. Вот такая ситуация. Пока все это мало волнует мировые рынки. Через какое-то (полагаю, не очень продолжительное) время — все задергаются. О России. Несмотря ни на что спокойно покупаем длинные ОФЗ с доходностью минимум 14,5 и понимаем, что к концу года таких доходностей уже не будет. Пользуемся моментом. По-прежнему считаю, что рынок ОФЗ будет к концу 2026 давать максимум 9-10% годовых. Тот, кто не успел зайти и зафиксировать для себя такую доходность, будет очень жалеть. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Впереди новая бурная неделя: буря по всему миру и буря на рынках. Сейчас будет разговор о самом важном: как работать на рынках в условиях экстремального стресса. Поскольку так уж вышло, что для меня это, может, восьмой по счету, а может, десятый кризис (хотя пока происходящее кризисом назвать рановато, так, болтанка), вот несколько принципов работы. Работаем от уровней, с жестким риск‑менеджментом, против настроений типа «Шеф, все пропало!». Поймите, здесь важно то, насколько размер позиции может обнулить депозит. Журналисты, блогеры, чаты – наши лучшие друзья. Они безумствуют, кричат о приближающемся Армагеддоне, значит, пришло время покупать. И наоборот. Тренируем психику на мелких движениях и небольших позициях. Не ждем, что будем всегда в центре бури с крупными позициями. Мелкие сделки, даже с минимальными доходами, накапливают опыт и помогают снизить эмоциональный стресс, тренируют психику. Нет лучшей тренировки для нервной системы, чем быть в постоянном движении. Постоянно следим за новыми уровнями и сигналами, пересматриваем свой план и не боимся корректировать стратегии. Всегда имеем в виду, что все может пойти не по плану. Если ситуация резко меняется, надо быть готовым к адаптации. Рынки нельзя воспринимать как книгу, где есть только одна концовка: динамика может измениться в любой момент. Вообще, главная задача в моменты кризисов: не потерять деньги. Если получится заработать, то прекрасно, но первостепенной задачей все же является избежание потерь. Но в то же время помните: любая неудача - это не повод сдаваться. Психология трейдера – это принятие того, что не всегда получится. Это нормально. Главное – выйти на уровень, где каждая потеря будет минимизирована и вы не потеряете больше, чем готовы. Если для себя поставить цель «не потерять», многое в голове резко меняется. Более того, можно начать формировать позицию слишком рано, а рынок пойдет не в ту сторону, которая нужна. Ну и отлично: значит, есть возможность в итоге получить лучшую среднюю цену. Я посоветую всегда обладать запасом свободного кэша, чтобы даже после усреднения позиция имела возможность увеличения в 3–4 раза. Используйте стопы, но не слишком жесткие. Тут важно найти баланс: стопы важны, но если ставить их слишком близко, то иногда случайные колебания могут выбить трейдера из позиции. Поставьте стоп в том месте, где вы готовы выйти, при этом учитывайте не только технические уровни, но и волатильность текущего периода. Короче, торопиться здесь совсем не надо. Чистота и порядок в терминале тоже имеют важны. На фоне стресса важно, чтобы ваш рабочий процесс был максимально упорядочен. Разнообразие открытых позиций, индикаторов, окон может запутать. Работайте в минималистичном стиле: используйте только те инструменты, которые реально нужны для текущей ситуации. Уберите лишнее, чтобы не терять фокус. Если вдруг почувствуете, что давление рынка нарастает или что голова «перегревается», не стесняйся выйти из всех позиций. Небольшая пауза поможет вернуть ясность. Иногда важно просто отдохнуть, чтобы не поддаться импульсивности и не совершить ошибку. Поймите: успешные трейдеры не столько анализируют графики и уровни, сколько. четко контролируют свое состояние и грамотно управляют собой. Когда буря на рынках, надо сохранять спокойствие. Можно много советов вспомнить сегодня, ибо «червяк – он завтра». А насчет завтра рано даже думать: все через несколько часов может кардинально измениться. Так что не паримся. P. S. Да, чуть не забыл: любой Армагеддон, который обещают нам блогеры и журналисты, в реальности намного менее страшен, чем тот, что им видится. Даже когда рынок валится, он не падает быстро и сразу. Всегда на любом движении бывают коррекции и возвратные движения. Тоже помним об этом. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Друзья, привет! Продолжаем серию заметок. Иран. Ему необходимо удержать свою систему власти, и нет иного выхода, кроме как биться до конца. Для КСИР и вообще руководства Ирана сдать назад нельзя. Догадаетесь, почему? Религиозный фактор — его роль невероятно важна. Чтобы понять, что значит для верующего мусульманина‑шиита ликвидация аятоллы, надо знать, что такое шиитский имамат. У шиитов существует доктрина о Божественном назначении непогрешимых имамов — обязательно потомков дочери Мухаммеда и Али. Они имеют прямую связь с Аллахом. Последний имам ушел в «Великое сокрытие» в 941 году, пребывает там по сию пору и будет явлен в конце времен. Пока же его представляют аятоллы, имеющие с ним прямую мистическую духовную связь. В общем, для шиитов покуситься на аятоллу с их точки зрения — это покуситься на Аллаха. Вот такая картинка. Совсем не обязательно быть фанатиком — достаточно просто быть верующим, чтобы понять: тут не про эмоции. Когда имеешь дело с режимом, основанным на религиозной идее, к нему нельзя подходить с привычными мерками, как к обычной стране. Верующий отличается от неверующего прежде всего тем, что уверен: на кону вечность. Он не боится умереть, тем более умереть, сражаясь с противниками Аллаха. ➡️То есть для Ирана это противостояние — сущностно. Дать заднюю невозможно. Уже одного этого достаточно, чтобы конфликт вышел непростым. А ведь есть еще Россия и страны Залива вместе с КСА. Ну и Китай с Европой, у которой свои расклады и интересы. Это все спокойно обсудим в следующих заметках, в том числе о глобальном противостоянии Америка — Китай, с упором на экономику и на то, как это все скоро завертится. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

С целями американцев в конфликте более или менее мы разобрались. Но все гораздо интереснее. Понимаете, пока существует режим аятолл, для Америки остается очень много нерешенных вопросов. Они не про деньги — там свои ценности. Здесь главное: США будут, пусть не сегодня, пусть через полтора года или позже, доводить свою стратегию до конца. Много раз говорил: это масштабный сериал по изменению основ сегодняшнего мироздания во всех областях. Пока, по крайней мере, на своем посту и жив-здоров Трамп. Перерывы и временные дискуссии возможны, но идея США будет неизменна. Но в драке участвуют и другие стороны — у каждой свои цели, и конфликт не закончится, пока эти цели не будут достигнуты. Израиль. Для него на кону вопрос выживания и безопасности — это очень серьезно для страны. Израилю важно, чтобы исчезла сама возможность производства ядерного оружия в Иране. Плюс Иран должен полностью свернуть ракетную программу. Второе — должно прекратиться финансирование террористических организаций, угрожающих Израилю. И тут полное единение с США. Если Америка берет под тотальный контроль финансовый поток от продажи энергоресурсов, деньги идут не на финансирование хуситов, «Хизбаллы» и т. д. Пока этого не будет, Израиль не остановится по‑настоящему. Возможны лишь перемирия, временные мероприятия и т. д. Ресурсы для этого есть, воля тоже. Правда, могут возникать проблемы со стороны Демократической партии США и других — много тех, кто по своим причинам готов подножку подставить. Но в целом народ Израиля в большинстве готов идти до конца. Идем дальше… Иран. Там тоже все очень серьезно, но об этом поговорим завтра. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Сегодня суббота. Можно разрешить себе расслабиться, не думать, что же там будет на бурлящих мировых площадках, и немного пофантазировать. А что? Имеем право. Стресс — мама не горюй. А ты сидишь и должен принимать единственно разумные решения. Как там в песне: «А вокруг бушует пламя, да пули свистят»… Итак, пороемся в задачах и целеполаганиях сторон конфликта на Ближнем Востоке. ➡️Трамп пообещал избирателям сделать Америку снова великой. Ну и как? При таком 40‑триллионном долге, с бюрократией и вообще со всем тем, что накопилось за последние годы и десятилетия? Можно считать Трампа сумасшедшим, можно говорить о его непредсказуемости, но мужик при всех своих минусах и проблемах реально переломил хребет всему, что олицетворяло предыдущий мировой порядок, последователен в своих действиях в достижении поставленных целей, и цели эти очевидны: надо, чтобы весь мир за уши вытаскивал Америку из ее же проблем. Чтобы проблемы решались, надо: 1. Контролировать и быть крупье самого глобального рынка мира — рынка нефти и газа. В довесок забираем рынок современных технологий и оружия, производство удобрений и продовольствия — и в итоге всего. 2. Контролировать мировые транспортные и логистические потоки. 3. Контролировать и, по сути, назначать цены на товары на рынке энергоносителей. Нефть давно превратилась в политически обусловленную величину. Торговля «бумажной нефтью» занимает 98–99% рынка. Но дешевой нефти в мире все меньше, и биржевые механизмы уже не могут удерживать рынок. США нужен прямой контроль над нефтяными потоками, чтобы цена на ресурс оставалась комфортной не только для собственных производителей. Цель — извлечь ренту через доллар, чтобы сдуть «финансовый пузырь» госдолга, наполнив объем нефтедолларов новой стоимостью. Раз это мы с вами все понимаем, уж поверьте: величайший бизнесмен современности — Трамп Первый, неповторимый — понимает это отлично. Потому что доходы страны и влияние должны расти. Весь мир должен быть под полным контролем. США — крупнейший производитель сырой нефти в мире. По данным Управления энергетической информации США (EIA), в 2025 году страна добывала более 13,58 млн баррелей в сутки, что составляет около 16% мировой добычи. Если к сырой нефти прибавить производство other liquids (жидких углеводородов), то цифры ощутимо выше. В 2023 году США потребляли 20,25 млн баррелей нефти в день при добыче около 21,91 млн баррелей в день, что означает, что США являются чистым экспортером нефти. Не забываем про Венесуэлу: Трамп заявил о получении США от этой страны более 80 млн баррелей нефти. Сегодня Америка пользуется венесуэльской нефтью для своего внутреннего производства и полностью контролирует эти поставки. В итоге США получили гарантированные и недорогие поставки для внутреннего потребления. Приплюсуем сюда еще частично контролируемую американцами нефть в Сирии, Ираке… Уже приятно. С целями американцев в конфликте более или менее понятно. Но в драке участвует несколько сторон — об их целях мы поговорим в следующий раз. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Друзья, всем доброе утро! Почитайте для поднятия настроения очередное заявление Трампа — мне кажется, оно шедеврально. А серьезные посты о жизни нашей непростой и о том, что нам с этим всем делать, сегодня будут чуть позже. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

После съезда Заявлений и комментариев после вчерашнего съезда РСПП было множество. Остановлюсь на том, что считаю значимым по темам, которые затрагивал неоднократно. Про сроки исковой давности. О необходимости пересмотра сложившейся практики и важности этой темы говорил неоднократно (раз, два, три). Было очень отрадно услышать, что соответствующий законопроект уже согласован и в самое ближайшее время будет внесен в Госдуму. Посмотрю что примут и обязательно прокомментирую, ввиду огромной важности грамотного решения этой проблемы. О необходимости проводить больше IPO и SPO. Призыв министра финансов понятен и я, конечно, разделяю его точку зрения. Но давайте объективно оценивать текущую ситуацию на фондовом рынке: есть ли желающие инвесторы и свободные средства для инвестирования в развитие бизнеса? Готовы ли инвесторы принимать все возможные риски? Все ли шаги предприняло государство для стимулирования таких инвестиций? Да, ключевая ставка снижается, и скорее всего к концу года мы увидим цифры по депозитам в районе 10-12%, что (по идее) должно стимулировать переток денег из банков в компании. Да и привлечение капитала — вместо заемных средств — при сохраняющейся весьма высокой ставке по кредитам также выгодно предприятиям. Но при всем этом риски ведения бизнеса все еще слишком высоки, чтобы инвесторы захотели вкладываться по оценкам, которые устроят предпринимателей. Защита прав инвесторов тоже оставляет желать лучшего, принимая во внимание недавние кейсы по ряду предприятий. Без каких-то «морковок» для инвесторов сдвинуть их интерес к IPO и SPO вряд ли удастся, а кнутом в это дело гнать тоже нельзя. Потому остается надеяться, что Минфин и ЦБ в ближайшее время выйдут с конкретными инициативами для стимулирования инвестиций в развитие нашей экономики. Напомню: еще в декабре Президент РФ Владимир Путин поручение Правительству России и Центральному банку разработать и реализовать программу первичных и вторичных размещений компаний с госучастием на внутреннем рынке до 2030 года. И вот теперь, по всей видимости, процессу придали некое ускорение. Посмотрим, во что это в итоге выльется и, самое главное, как отреагирует рынок. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Бабушка из другого города прислала внуку деньги на подарок, который он сам себе выберет. Сидим с женой, решаем: что именно наш сын должен выбрать. Однажды несовершеннолетний ребенок решил грамотно распорядиться подаренными деньгами и открыл вклад в банке на свое имя сроком на три месяца вместе с родителями. Но, когда пришло время снять деньги, выяснилось, что для этого нужно разрешение органов опеки. Разбирались в ситуации на BFM.

Не занятые самозанятые Если верить статистическим данным, на начало 2026 года количество самозанятых в России превысило 15 млн человек. Эксперимент с этим налоговым режимом в позволил показать доходы и заплатить налоги всем, кто занят в небольшом индивидуальном бизнесе (водители, курьеры, мелкие предприниматели и т.д). Тем не менее, в Госдуме всерьез обсуждают законопроект по изменению налогового режима для самозанятых. Предполагается, что после окончания в 2028 году действующего режима налогообложения, ставку для этой категории лиц могут существенно изменить — оставить эту форму налогообложения только для оказания услуг населению (физическим лицам) и сдачи жилья (впрочем, и тут уже есть новеллы, связанные с количеством квартир). Остальные виды заработка могут быть запрещены. Почему? Есть предположение, что бизнес массово переводит сотрудников в этот статус, экономя на налогах и прочих обязательных платежах. А бюджет надо пополнять… С другой стороны, в случае принятия эта законодательная новация может спровоцировать уход немалой части работников в «тень» — помните белые конверты? Уже сейчас до 40% фрилансеров (те самые самозанятые) рассматривают для себя такой вариант, а кто-то уже перестраивается… Впрочем, как и их работодатели. Понятно, что найти баланс, сохранив легализацию труда для малого бизнеса — и при этом закрыть «лазейки» для обхода налогов — трудно. Но необходимо. Ведь в ином случае может оказаться, что бывшие самозанятые вообще перестанут платить что бы то ни было. И вместо увеличения доходов бюджета (по этой конкретной статье) мы увидим минус. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

На рынках складывается интересная ситуация. Стимулы, которые раньше обеспечивали рост, кажется, перестали работать. Чем больше Трамп на словах "побеждает" и договаривается с Ираном, тем меньше реагируют как американские индексы, так и нефть. При том, что цены на нее остаются по-прежнему высокими, российский фондовый рынок снижается — индекс Мосбиржи снова ниже 2850 п. Глядя на все это, возникают вопросы: Почему рынок США больше не верит заявлениям Трампа о переговорах с Ираном? С чем связано текущее укрепление рубля и надолго ли оно? Как реагировать на коррекцию в золоте? И что нужно знать о самых острых кейсах российского рынка на сегодня? Сегодня, 26 марта, с 19.00 по МСК все это обсудят глава аналитического департамента Евгений Рябков и управляющий активами Александр Емельянов в рамках еженедельного эфира «Рынки в моменте. Что делаем». Регистрация на эфир по ссылке.

Аммиачная селитра — важнейшее и универсальное удобрение, которое широко применяется в сельском хозяйстве. И вот новости: правительство РФ приняло решение закрыть экспорт NH4NO3. Что из этого следует? Насколько велико влияние российских удобрений на мировой рынок? Как запрет отразится на акциях производителей удобрений? Кстати говоря, в одну из стратегий нашего мобильного приложения мы включили бумаги «Фосагро». Компания в числе прочей продукции выпускает также и аммиачную селитру. На текущий момент идея дает неплохую доходность: +20% в абсолюте.

Бензин: все выше и выше Что бы ни происходило в мире, бензин в России только дорожает. С конца февраля оптовые цены выросли более чем на 12%. Основные причины — конфликт на Ближнем Востоке и перекрытие Ормузского пролива. Возникает закономерный вопрос: где мы и где — Ормузский пролив? Как такое вообще возможно, если Россия является нетто-экспортером углеводородов? Несмотря на географическую удаленность, рынок нефти очень взаимосвязан — через спотовые и фьючерсные контракты по всему миру. Поэтому дефицит в одном месте тут же влияет на перераспределение поставок по всему миру. В нашем случае все ухудшается не только из-за роста цен на топливо, но еще и из-за его (не)доступности: из-за обнуления маржинальности независимых АЗС, они переходят на мелкий опт и сокращают запасы. Почему это происходит? Если у «добытчиков» (сегмент upstream) расходы в основном фиксированные, то представители сегмента Downstream (нефтепереработка, продажи и маркетинг) имеют крайне низкий операционный рычаг. Переводя с русского на русский: это означает, что переменные затраты для них составляют наибольшую часть расходов. Это так называемый crack spread, то есть разница между стоимостью нефтепереработки и закупочными ценами на нефть. Именно поэтому при высоких ценах на нефть так сильно пострадала маржинальность независимых АЗС. На что это влияет? Если коротко: на все. Например, рост цен на нефть напрямую отразится на сельскохозяйственном сегменте через рост себестоимости удобрений. Топливо — то, без чего трудно представить нормальное проведение посевной: заправка техники, подвоз удобрений, вывоз зерна и так далее. Сложившаяся ситуация создает риски дефицита, особенно в южных регионах, где аграрный сектор готовится к посевному сезону — это увеличивает расходы фермеров еще на 5-7% и повышает себестоимость конечной продукции. До «караула» пока далеко, но ситуация уже не из приятных. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

В ночь на 25 марта в возрасте 42 лет не стало прекрасного человека, моего старинного друга – Миши Либкина Миша был директором благотворительной организации АНО "ОРТ" и занимался в России светским еврейским образованием. Организовывал ежегодные конференции (Лимуды), куда приглашал меня выступать. Это были потрясающе интересные мероприятия, где люди встречались, чтобы поделиться опытом в самых разных сферах, пообщаться, научиться чему-то друг у друга. Мише невозможно было отказать, и немалое количество известных, умнейших людей страны регулярно появлялись на этих конференциях. Всегда с удовольствием ездил и выступить, и послушать. Редкое дело, но сложно подобрать слова. Таким людям надо ставить памятники еще при жизни. Он был воплощением доброты, самоотверженности, активистом и душой большой общины. Всегда был готов найти врача для незнакомого человека, привезти тяжелые книги из-за границы для знакомых, показать город, просто помочь чем мог. Прекрасно пел и играл на гитаре. Помню наши онлайн квартирники во время пандемии. Сейчас Мишу провожают по всему миру. Люди собираются почтить его память в Москве и Тель Авиве, Лондоне и Нью-Йорке, в Берлине и других городах. Увидел в одном из панигириков: "Человек тонко чувствующий этот мир, детей, окружающих, умеющий научить этому восприятию. Он мог собрать, примагнитить в "своем поле" всех и вся, подчинить правилам созидания, научить делать этот мир лучше лишь своим присутствием в нем, из его уст звучали точные, меткие верно подобранные к моменту слова. Все помнящие, уважающие и любящие Мишу Либкина, пожалуйста, пронесите в наш мир, в мир близких, детей всех детсадов, школ, учебных заведений СВЕТ, ЛЮБОВЬ, УВАЖЕНИЕ К ЛИЧНОСТИ, ЗАБОТУ, СМЫСЛЫ, напутствия, которыми наделил и вдохновил нас Миша Либкин, найдите в себе силы нести это всю свою жизнь, помня ЕГО СВЕТ, что ВСЕ, что было рядом с ним, ВСЁ ЭТО БЫЛО НЕ ЗРЯ!" Лучше и не скажешь. Миша, светлая тебе память. Аня, дети... Мы скорбим вместе с вами. И всегда рядом.

Сосуды нефтяной системы Наткнулся на интересные цифры: около 90% всей российской нефти — это порядка 450 млн тонн в год — проходит через систему Транснефти. Если перевести с отраслевого на человеческий язык, это означает простую вещь: почти вся нефтяная экономика страны буквально «завязана» на одну инфраструктурную систему. Мы часто говорим про добычу, экспорт, цены на нефть. Но реальная устойчивость системы — в другом. Нефть должна непрерывно двигаться: на НПЗ, в порты, на экспорт. Любая остановка — это не просто технологическая проблема, а прямые потери для бюджета, бизнеса и регионов. Поэтому метафора «кровеносной системы» здесь не преувеличение. А насосы — это действительно ее сердце. И долгое время это «сердце» было зависимо от внешних поставок. С экономической (да и политической) точки зрения это означало уязвимость в самой критической точке всей системы. Потом случилось то, что случилось. И начали не просто заменять поставщиков, а выстраивать с нуля целую производственную цепочку: от материалов и комплектующих до собственных инженерных решений и цифрового моделирования. Тут я бы мог с десяток русских поговорок в тему привести, от «медленно запрягают» до «пока гром не грянет» и «лучше поздно, чем никогда»... Но сегодня это уже отдельная отрасль с емкостью 50–70 млрд рублей в год. Причем речь идет не о «простом железе», а о сложном высокотехнологичном оборудовании: КПД до 90%, срок службы до 50 лет, собственные разработки, аддитивные технологии. И здесь важный вывод. В экономике есть инфраструктура, которую не видно в ежедневной повестке, но без которой не работает ничего. Транснефть — как раз такой случай. Надеюсь, что и другие отрасли в плане успехов в импортозамещении подтянутся. Шутки шутками, но и условия у нас сейчас соответствующие, и ресурсы с «мозгами» есть. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Словесная завеса им Трампа Несмотря на неоднозначное заявление Трампа о переговорах с Тегераном и о 5-ти дневной паузе в нанесении ударов по Ирану, США, судя по всему, готовят наземную операцию на территории страны. Подтверждение подготовки — анализ перемещений бортов ВТА (военно-транспортной авиации) с американских авиабаз в сторону Ближнего Востока. По данным транспондеров, 35 тяжелых транспортных самолетов C-17A Globemaster III и 12 самолетов C-130J Hercules направлены на авиабазу Увда в Израиле, авиабазу имени Короля Фейсала в Иордании и Международный аэропорт имени Короля Хусейна в Аммане. (Для справки: каждый подобный самолёт берёт на борт до батальона (около 300/500 военнослужащих) с полным вооружением. Умножим 47 на 300/500, не мало, да? Переброска осуществляется с американских баз Форт-Стюарт, Льюис-Маккорд, Форт-Брэгг и Форт-Кэмпбелл.) Именно в Форт-Стюарте дислоцируется 3-я пехотная дивизия (лёгкая, аэромобильная), в своё время принимавшая участие в боевых действиях в Ираке и Афганистане. В Форт-Брэгг размещена 82-я воздушно-десантная дивизия, а так же 3-я группа специальных операций, 4-я и 8-я группы психологических операций. Зачем такие подробности? Смотрим, считаем, сопоставляем факты и делаем выводы. Накануне Трамп заявил, что в течение последних двух суток шли активные переговоры между представителями Вашингтона и Тегерана об урегулировании конфликта. По его словам, именно с учетом этих контактов он дал приказ не наносить в течении 5-ти дней удары по объектам энергетической инфраструктуры Ирана. Впрочем, иранцы моментально опровергли слова Трампа. Зачем США перебрасывать крупные военные силы в регион? Вполне возможно, что переговоры (или вбросы об их проведении) являются лишь ширмой, под прикрытием которой США готовят наземную операцию на территории Ирана. Кстати, как раз к концу недели из Окинавы в регион будет переброшена и экспедиционная группа морской пехоты США. Совпадение? P.S. Не исключу, что Донни допрыгается и таки рано или поздно сядет, за манипулирование инсайдерской информацией… P.S.S. На фоне всего происходящего рейтинг одобрения деятельности Дональда Трампа в США снизился до 36%, что стало минимальным значением за весь его второй срок. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Майнинг вне закона Незаконным майнерам предстоит сушить сухари и учить тюремный жаргон — правкомиссия одобрила законопроект, регулирующий обращение криптовалют в России. Правкомиссия по законопроектной деятельности поддержала лишение свободы до 5 лет за осуществление криптомайнинга или услуг оператора майнинга без включения в реестр организованной группой или при ущербе или доходе в особо крупном размере (более 13 миллионов рублей). За незаконный майнинг, осуществлявшийся организованной группой или же принесший особо крупный ущерб или доход в размере более 13 миллионов рублей предусматриваются санкции: штраф от 500 тысяч до 2,5 миллиона рублей, принудительные работы до 5 лет либо лишение свободы до 5 лет (со штрафом или без), говорится в законопроекте. В нем также указывается, что доходы от незаконного майнинга подлежат конфискации. Расследование по преступлениям, предусмотренным этой частью законопроекта, отнесено к компетенции следователей органов внутренних дел. Законопроект может быть внесен в Госдуму в весеннюю сессию. Весьма вероятно, что будут многочисленные правки и поправки, но... Пока, на мой взгляд, в законопроекте больше от кнута, чем от пряника. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Клиринг меняет время С сегодняшнего дня на Мосбирже изменится система клиринга: расчёт вариационной маржи по фьючерсам будет происходить не в 14 и 19 часов по Москве, а один раз в день, с 23:50 до 00:30. О чем речь? Срочный рынок переходит на ЕТС (единая торговая сессия). 1️⃣ Торги без остановок (с 9 до 23:50 плюс аукцион открытия с 8:50 до 9). 2️⃣Календарный торговый день (вечерняя сессия относится к текущему торговому дню, а не к следующему). 3️⃣ Расчеты по модели Т+1 (сделки сегодня, клиринг с 23:50 до 0:30 следующих суток, в 10:00 выставление маржинальных требований (МТ), в 17:30 исполнение МТ, фактические расчеты в 20:00, т.к, Т+1). 4️⃣ Экспирация контрактов в ходе торгов в 14:00 и в 19:00 (позиции закрываются, ГО высвобождается, торговый результат отражается в лимитах торговой системы в течение нескольких минут). В целом, полагаю, изменения позитивны для рынка. Посмотрим, потестируем 😉 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК