Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

Друзья, всем доброе утро. Мы начинаем новую неделю, а в мире, похоже, все без изменений. За последние несколько дней не произошло ничего существенного… Америка продолжает изображать некие переговоры в Исламабаде. К слову, переговоры эти, похоже, и правда как-то идут. Но такие они, эти «великолепные» переговоры, по Шредингеру. Очередные удары беспилотников… Неприятно все. Больно. По каждому хочется сказать: ну вот сейчас-то. Затянувшийся день сурка…. Где есть ожесточение и непонятен результат. Подобное видим и сегодняшним солнечным утром: все та же картинка и примерно те же ощущения нарастающего безумия и распада на части привычного мира. Чего делаем? По Америке потихоньку кроем (по крайней мере, я так делаю) шорты и готовимся к отскоку S&P где-то на 6650-6750. Полагаю, в течение недели-другой. То есть от текущих уровней — примерно на 5-6% (плюс-минус). Иллюзий быть не должно: потом еще вполне возможна душевная прогулка вниз. Тем более, что перспектива такой… весьма душевной «Мадам Сижу» на горизонте примерно полугода (или чуть больше) пока никто не отменял. Разумеется, речь не о мировой катастрофе, но о реально серьезном движении и нерворепке. Впрочем, есть ещё одна возможная точка напряжения. Курс USD/JPY в пятницу обвалился до 160,31. 160 — это критическая отметка, после которой Минфин и Банк Японии не могут не действовать. Министр финансов С. Катаяма заявил о «смелых мерах», что в переводе на человеческий язык означает начало прямых валютных интервенций. Япония критически зависит от импорта нефти и рост Brent до $112 создает колоссальный торговый дефицит, который невозможно остановить одними интервенциями. Совещание Банка Японии 28 апреля становится «критическим». Если войну на Ближнем Востоке не удастся завершить к этому времени, цены на нефть или блокада торговых путей заставят иену оставаться около или выше 160, то BoJ будет вынужден действовать и поднимет ставку. Рынок свопов (OIS) уже отразил это. В конце февраля консенсус-прогноз по ставке давал оценку в 60,5% по апрельскому совещанию, а в конце прошедшей недели — уже 70,2%. Если Банк Японии 28 апреля не повысит ставку до 1,0%, то разочарование будет катастрофическим и курс может пойти на 170. Оценка повышения ставки до 1,25% также сместились влево по кривой — с декабря на конец октября. Помимо этого доходность по 10-летним гособлигаций (JGB) выросла за неделю на 11-19 б.п.: доходность 30-летних достигла 3,71% (исторический максимум) с конца 1998 — начала 1999. Главный риск для глобальных рынков здесь в том, что более быстрое (чем ожидалось) повышение ставок в иене окончательно убивает carry-trade, т.е. финансирование инвестиций в высокодоходные активы с дешевой иеной. Японские институционалы (крупнейшие держатели трежерис) ускорят репатриацию капитала, а выход из US Treasuries будет усиливать давление, толкая доходность выше и выше. Вот такая ситуация. Пока все это мало волнует мировые рынки. Через какое-то (полагаю, не очень продолжительное) время — все задергаются. О России. Несмотря ни на что спокойно покупаем длинные ОФЗ с доходностью минимум 14,5 и понимаем, что к концу года таких доходностей уже не будет. Пользуемся моментом. По-прежнему считаю, что рынок ОФЗ будет к концу 2026 давать максимум 9-10% годовых. Тот, кто не успел зайти и зафиксировать для себя такую доходность, будет очень жалеть. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК