Proeconomics

Рейтинг президента Трампа продолжает падать, дойдя до уровня поддержки всего в 36%. Но в США есть ещё одна институция, рейтинг одобрения которой ещё хуже, чем у Дональда Трампа. Это центры обработки данных, с рейтингом всего 27%. Существуют веские причины выступать против этих центров, но помимо опасений по поводу роста счетов за электроэнергию, загрязнения окружающей среды, истощения водных ресурсов и шума, полемика вокруг ЦОД стала своего рода выражением общественного недовольства властью техно-олигархов» и их пренебрежением к благополучию простых американцев.

(продолжение предыдущего поста) Главный аналитик центра инвестиционной аналитики СК «Росгосстрах Жизнь» Михаил Шульгин: Мы прогнозируем плавное ослабление рубля до конца текущего года. Но более заметным оно будет в последней квартальной четверти года. Лето рубль начинал вблизи 70 за доллар и около 10,5 за юань. В июне тенденция изменилась: рубль ослаб благодаря бюджетному правилу и сокращению предложения валюты со стороны экспортёров. В августе рубль останется в диапазоне 75-82 за доллар и 11,5-12,80 за юань. При этом уровень 82,00 в паре USD/RUB, вероятно, будет протестирован, но вряд ли будет уверенно преодолен. Осенью ослабление рубля ускорится. Курс доллар/рубль уверенно перейдёт в диапазон 80-85, при этом не исключены попытки тестирования 86,00. Юань должен укрепиться выше 12 рублей. Вероятно, осенью мы всё-таки увидим изменение цены отсечения в бюджетном правиле. Но даже без этого покупки валюты со стороны Минфина/ЦБ должны увеличиться в августе-сентябре, а цены на нефть Brent на мировом рынке в преддверии ноябрьских выборов в Конгресс США могут оказаться ниже 80 долл./барр. на фоне замораживания конфликта с Ираном и возобновления трафика в Ормузском проливе. При этом, если смотреть на ситуацию с позиции денежного рынка, то юаневые ставки будут оставаться высокими. А ключевая ставка до конца года может быть сокращена еще на 25-50 б.п., что снизит привлекательность рубля. Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев: Рано или поздно рубль начнет ослабевать, снижаются цены на нефть на мировых рынках, и это приводит к сокращению притока иностранной валюты в страну. С учётом динамики развития конфликта на Ближнем Востоке, очень высока волатильность мировых цен на нефть. Поэтому с некоторым лагом происходит снижение цен на нефть, притока валюты. С новой фазой конфликта цены на нефть поднимаются, опять увеличивается приток валюты, рубль крепнет. Поэтому сейчас очередной виток волатильности на мировых нефтяных рынках. Если конфликт будет длительное время эскалироваться, рубль начнет укрепляться, в обратном случае начнётся ослабление рубля вплоть до 85-87. Пока спрос со стороны импортёров на иностранную валюту практически нулевой, большого вклада в рост цен это не вносит. Чтобы факт ослабления рубля заметно отразился на потребительской корзине, нужно, чтобы это ослабление продолжалось несколько месяцев. Главный аналитик Инго Банка Пётр Арронет: Цикл снижения рубля может начаться в одном случае, если динамика цен на нефть Brent сохранится на текущем уровне или немного продолжит снижаться. Без удержания цены нефти марки Brent на уровне 75-85 долларов невозможно будет добиться фундаментального ослабления рубля. Ещё одним важным фактором является импорт. Увеличение объёма импорта в связи закупкой топлива из-за рубежа дает дополнительный спрос на валюту. Сокращение предложения валюты на фоне поступательного снижения цен нефти и роста спроса на неё приведет к постепенному ослаблению рубля.

Доллар превысил 80 рублей. Означает ли это начало цикла ослабления рубля, который прогнозировали многие аналитики? До какого значения к концу года может дойти курс? Не скажется ли ослабление рубля на дополнительном росте инфляции из-за удорожания импорта? Ответы экспертов в рубрике #опросы Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин: В более длительной перспективе ослабление рубля неизбежно. Инфляция у нас заметно выше, чем в Китае и многих других странах — торговых партнёрах. Цены на нефть снизятся с пиковых уровней, а объёмы импорта будут расти. Но это будет постепенный процесс. И краткосрочно, на фоне волатильности на нефтяном рынке, возможны заметные движения курса как в ту, так и в другую сторону. Движение курса ближе к 90 рублям за доллар к концу года — сценарий вероятный. Но в случае очередной эскалации на Ближнем Востоке за доллар опять могут давать меньше 80 рублей. Импортёры исходят из этих же предпосылок. Поэтому в случае продолжения плавного ослабления рубля рост цен на импорт будет поначалу умеренным. Но если тренд развернётся, то снижения цен на иностранные товары тоже ждать не следует. Поставщики будут исходить из того, что это ненадолго. Гендиректор инвестиционной компании «Свой Капитал» (входит в финтех-группу СВОЙ) Евгений Асламов: На укрепление доллара влияло сразу несколько факторов, в том числе волатильные цены на нефть, санкционное давление и окончание периода налоговых выплат. Так, котировки на нефть марки Brent за последние две недели поднимались выше $100 за баррель, однако 3 августа на фоне геополитической риторики опускалась ниже $82. В совокупности с окончанием периода налоговых выплат и утверждением очередного пакета санкций против России рубль испытывал давление, что и привело к росту курса доллара. Я не думаю, что мы увидим критичное ослабление рубля в августе: диапазон может составить 78-82 рубля за доллар. На валютные курсы будут влиять ожидания по ставке ЦБ РФ, объём притока валюты от экспортёров, лимиты Минфина по бюджетному правилу и стратегия Минфина в части покупки валюты, объёмы которой могут увеличиться как реакция на резкий рост котировок нефти в июле. Одним из ключевых факторов поддержки рубля будет оставаться ключевая ставка ЦБ РФ, которая, несмотря на снижение, остается высокой, и ожидания по её дальнейшему снижению сдержанны. Процентный фактор отчасти нивелирует негативный эффект влияния на курс рубля геополитических и других рисков. (продолжение в следующем посте)

(к предыдущему посту) Золото стало фаворитом у российских инвесторов. Физический объём сделок с золотом на Московской бирже за январь-июль 2026 года достиг 255,4 тонны, увеличившись на 95,4% по сравнению с 130,7 тонны за аналогичный период 2025-го. В денежном выражении совокупный оборот по золоту и серебру составил 2,993 трлн рублей против 1,14 трлн рублей годом ранее, свидетельствуют данные биржи от 5 августа. Ещё стремительнее прибавило серебро: его физический объём за 7 месяцев вырос в 2,7 раза (+157%), до 469,5 тонны против 182,7 тонны в январе-июле 2025-го. «Инвесторы в России стали в 2-3 раза чаще вкладываться в драгоценные металлы», - заявила Арина Кострюкова, директор по валютным рынкам и рынкам драгоценных металлов Мосбиржи. По ее словам, около 76% вложений частных инвесторов в драгметаллы приходится на золото, еще 22%, на серебро. Однако доля розничных инвесторов в торгах золотом составляет лишь 2,7%, тогда как в серебре, 27,1%, в платине, 25,7%, в палладии, 11,8%. Это говорит о том, что рост в золоте обеспечивается прежде всего институциональными и корпоративными участниками. Понятнее становится стратегия институциональных инвесторов: выход из акций и облигаций и перекладывание денег в золото и другие драгметаллы. А вот частные инвесторы по-прежнему предпочитают сидеть в акциях.

Россия продала в июне 2026 года 9 тонн золота, за них по ценам в июне выручка должна была составить около $1,2 млрд. Всего за первое полугодие Россия продала 44 тонны золота, и оно становится важной частью экспортной выручки. Россия и Турция – две страны, которые активно распродают золото. Обе страны ещё и заняты малоуспешной борьбой с высокой инфляцией, и в целом характеризуются серьёзными неполадками в финансовой системе. Общий же мировой тренд, наоборот – скупка золота центробанками. По данным Всемирного золотого совета, спрос центробанков на золото во II кв. 2026 года обновил рекорд, достигнув 289 тонн (+62% г/г).

Бюджетный дефицит – не новое явление для России. Все 1990-е годы страны прожила с ним. Интересно и даже поучительно, как тогда правительство финансировало дефицит, находясь в очень плохой, по сравнению с нынешним временем, ситуации. Картину с дефицитом описывает отчёт ЦБ РФ за 1999 год. Если совсем кратко – дефицит бюджета фактически оплачивал Центробанк: «Дефицит федерального бюджета за 1999 год составил 53,0 млрд рублей, или 1,2% в ВВП. Дефицит федерального бюджета в 1999 году профинансирован: за счёт монетарного заимствования Минфином России у Банка России путём реализации облигаций федерального займа (ОФЗ) на нерыночных условиях (без уплаты процентов по ним) и с длительным сроком погашения с 2014 по 2023 год, задолженность по которым перед Банком России на 1 января 2000 года составила 27,9 млрд. рублей, и привлечения в I полугодии 1999 года кредитов Внешэкономбанка в сумме 4,5 млрд. долларов США за счёт предоставленных Банком России Внешэкономбанку средств в иностранной валюте. В 1999 году проведена реструктуризация государственных ценных бумаг, находящихся в собственности у Банка России, и другой задолженности Минфина России перед Банком России на худших условиях в сравнении с другими владельцами государственных ценных бумаг (с уплатой 2% годовых или без уплаты процентов и сроком погашения в основном с 2018 по 2029 год). Основным держателем государственных ценных бумаг, формирующих государственный внутренний долг, является Банк России». Так что каких-то концептуальных препятствий для возобновления такой практики у ЦБ и Минфина нет (если надо будет изменить законодательство для этого, Госдума проштампует законы за пару дней).

Пока американцы борются с ростом цен на бензин и инфляцией, крупные нефтяные компании США зарабатывают миллиарды на войне в Иране. Прибыли нефтяной отрасли более чем удвоились всего за год, достигнув третьего по величине уровня в истории. По «совпадению», нефтяные компании – это важные спонсоры Республиканской партии и лично Трампа. Так что напряжённость в Персидском заливе способствует процветанию нефтяных гигантов. Не говоря уже о том, что американские нефтяники сейчас занимают рынки, на которые раньше поступала нефть из стран Персидского залива, а ещё раньше – нефть из России. Т.е. это не только краткосрочный, но и стратегический выигрыш для них.

⚠️ Вы отвечаете за сохранность имущества должника. ✅ Мы берём ответственность перед вами. Отвественное хранение авто и спецтехники в 40+ городах РФ. ✔️ Финансовая ответственность ✔️ Показ авто без ограничений ✔️ Доставка тралом / эвакуатором ✔️ Один договор на всю сеть ✔️ Возможна аккредитация при СРО https://maps.vinz.ru/ Подробности: @aprioryvinz Работаем с арбитражными управляющими. Реклама ООО "А-ПРИОРИ". ИНН 9721068026

Альф-банк выпустил пока самый пессимистичный прогноз по итогам 2026 года. Главная пессимистичная строка – рост ВВП в 2026 году не превысит 0,1%. Промпроизводство – 0,0%. Но и остальные параметры мрачноватые: - Инфляция по итогам года составит 7,5%. - Ключевая ставка ЦБ – 13,5% (это значит, что прежнее поведение ЦБ – снижение на 0,25 п.п. – позволит это сделать до конца года только два раза). - Падение инвестиций на 4%. - Дефицит бюджета 5,8 трлн руб. (хотя такой размер дефицита скорее выглядит оптимистично)

Специальности в США, разделённые по наивысшему и наименьшему доходу за всю жизнь. На вершине заработков – экономисты и финансисты, но также – инженеры (во что трудно поверить россиянам, привыкшим, что инженер это в лучшем случае средне оплачиваемая специальность). В самом низу этой зарплатной иерархии – социальные специальности и гуманитарные, разница между ними и инженерами и экономистами может достигать $3-4 млн за всё время трудовой деятельности.

(продолжение предыдущего поста) Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев: Это заявление означает, что большие объёмы ликвидности у Сбера отсутствуют для покупки ОФЗ. Это может быть намёк на то, что Минфину стоит предлагать ОФЗ для крупнейших банков с дисконтом. С учетом того, что тренд на рост бюджетного дефицита очевиден, Минфину, скорее всего, в ближайшее время придётся предлагать ОФЗ с существенным дисконтом, чтобы крупные банки, которые являются основными предъявителями спроса на эти ОФЗ, могли более рачительно подходить к тратам своей ликвидности. И это совсем не значит, что крупные банки уйдут с рынка госдолга. Главный аналитик Инго Банка Пётр Арронет: Скорее всего, банки продолжат покупать ОФЗ, но не с фиксированным купоном, как это было с ноября 2024 г. Риск сохранения и даже повышения ставки привёл к смещению приоритетов крупных участников. Вместо облигаций с фиксированным купоном участники будут покупать флоатеры с плавающим купоном. В условиях замедления снижения ключевой ставки такие облигации являются наиболее оптимальным вариантом. Кроме того, Минфин также решил выпускать ОФЗ с плавающим купоном для стабилизации ситуации на рынке облигаций с фиксированным купоном, поскольку по ним бесконтрольно продолжала расти доходность за счёт падения рыночной цены. Экономист Константин Двинский: Ситуация на рынке государственного долга на самом деле тяжёлая. В ходе позапрошлого заседания ЦБ по ключевой ставке был дан жёсткий комментарий, в связи с чем у участников финансовых рынков возникла неопределённость относительно дальнейшей траектории «ключа». На рынке государственного долга начались распродажи: доходности по длинным ОФЗ доходили до 16,5–17% годовых. На этом фоне Минфин приостановил проведение новых аукционов. За последние пару недель ситуация немного стабилизировалась, доходности по длинным ОФЗ снизились до 15,5–15,7%. Но это всё равно много: занимать так дорого нецелесообразно. Несмотря на мягкий сигнал в ходе последнего заседания ЦБ, прогноз по ключевой ставке был ужесточён. До конца года при худшем сценарии дальнейшего снижения и вовсе может не быть. Теперь же к имеющимся проблемам добавляется рост структурного дефицита ликвидности банковского сектора. Ранее банки были основными покупателями ОФЗ, но сейчас у них на это банально нет денег. Центробанк не закрывает структурный дефицит ликвидности, в связи с чем банки даже перешли к распродаже государственных бумаг, что дополнительно давит на их стоимость и повышает доходность. Найти выход в рамках текущей модели не представляется возможным. Теоретически Минфин может занимать по текущим ставкам, но возобновление аукционов приведёт к новой дестабилизации и ещё большему росту стоимости заимствований, создавая проблемы для бюджета на многие годы вперёд. Вариант один — пересматривать устаревшую «рыночную» практику. ЦБ должен либо влить ликвидность в банковский сектор, либо самостоятельно покупать государственные бумаги. Уровень монетизации российской экономики остаётся крайне низким — 58% ВВП, поэтому спекуляции на тему разгона инфляции в случае роста денежной массы не имеют аргументированных оснований. В крайнем случае Центробанк имеет все возможности для изменения механизма эмиссии, переместив его от банковского мультипликатора к количественному смягчению.

«ОФЗ покупать можно тогда, когда у тебя есть свободная ликвидность, и ты в ней уверен. А сегодня ситуация обратная», - сообщил зампред правления Сбербанка Тарас Скворцов. Означает ли это, что даже крупные банки уходят с рынка госдолга? И если да, кто тогда будет покупать гособлигации в больших объёмах? Ответы экспертов в рубрике #опросы Руководитель направления анализа долговых рынков ФГ «Финам» Алексей Ковалев: Надо учитывать фактор купонных платежей и погашений. Дело в том, что объём платежей, который Минфин РФ направляет на обслуживание госдолга, выглядит очень внушительно. Это станет весомым фактором поддержки для рынка. Например, по оценке на начало этого года, Минфин должен был в 2026 году выплатить только купонов по своим рублевым ОФЗ на сумму 3,15 трлн руб. Это больше, чем Минфин смог привлечь за счёт размещений в первом полугодии 2026 г. (2,86 трлн руб.). Иными словами, значительная часть прироста рынка ОФЗ обеспечивается за счёт «старых» денег. В целом, фактор купонных платежей и погашений является мощным подспорьем для программы по размещению гособлигаций. Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов: ОФЗ - очень значимый сегмент российского долгового рынка. Значимый, прежде всего, высоким объёмом и ликвидностью. Поэтому «уходить» с этого рынка никакие банки не будут. Другое дело, что потенциал наращивания покупок ОФЗ даже крупными банками потенциально ограничен. Ограничен как доходностью (последние аукционы по размещению ОФЗ были отменены Минфином, который не согласился с доходностью, которую требовали банки), так и возможностями самих банков. Отток средств из банков в виде наличности ограничивает их возможность покупать ОФЗ. Как показывает опыт, процесс перетока в наличность рано или поздно заканчивается, и банки адаптируются к новому уровню ликвидности. Прецеденты массового оттока в наличность были и в 2008, и в 2014-2015 г.г., и в пандемию. Ничего экстраординарного в этом нет. Как правило, этот процесс занимает один-два квартала и происходит адаптация. Если ЦБ сочтёт необходимым, он всегда может помочь банкам через РЕПО или смягчением норматива обязательного резервирования. Но пока острой необходимости в этом нет. Для финансирования дефицита бюджета, скорее всего, будут размещены некоторые объёмы ОФЗ-ПК. Минфин уже зарегистрировал два проекта эмиссии. Это размещение позволит взять паузу до формирования более комфортного уровня доходностей по традиционным ОФЗ. (продолжение в следующем посте)

Согласно данным Национального статистического бюро Китая, уровень безработицы среди молодёжи в городах Китая в возрасте 16-24 лет (исключая студентов) снизился третий месяц подряд, достигнув в июне 2026 года 14,9%, что является самым низким показателем за год, по сравнению с 15,6% в мае. Тем не менее, если показать этот график молодёжной безработицы, не называя страны, то любой эксперт решит, что такая страна находится в кризисе. Для сравнения: уровень безработицы среди молодёжи в Германии в июне остался неизменным и составил 7,1%. Средний уровень безработицы среди молодежи в Германии с 1991 по 2026 год составлял 8,9%. При этом Германия большинством экономистов сейчас оценивается как страна с серьёзными экономическими трудностями. Уровень безработицы среди более возрастной молодёжи в Китае, в возрасте 25-29 лет тоже остаётся высоким - 7,1% в июне 2026 года. Общий уровень безработицы в городах Китая – 5,0%.

(к предыдущему посту) Ещё хуже ситуация на рынке труда, чем в среднем по России, в Москве, где Индекс Headhunter в июле достиг 10. Кризис всегда первым ударяет по сфере услуг, которая является основой занятости (и экономической активности) в мегаполисах. В Петербурге значение Индекса – 9,9.

Индекс Headhunter после трёх месяцев снижения снова пошёл в рост, составив в июле 8,7 (во столько раз число резюме превышает число вакансий). При значении индекса выше ситуация на рынке труда описывается как «высокий уровень конкуренции соискателей за рабочие места, рынок работодателя». Этого и следовало ожидать, и тут снова вопросы к статистике Росстата об официальном уровне безработицы (он составляет 2,2%). Скорее всего, дело тут снова в методологии Росстата – в частности, он наблюдает только за крупными работодателями, на которых приходится не более 40% занятости. Совсем «за скобками» остаётся мелкий бизнес, неформальная и платформенная занятость. Что касается платформенной занятости, то только один пострадавший в июле сектор – распределительные центры WB, мелкие частные селлеры, логисты и т.д. – лишил рабочих мест сотни тысяч людей.

Познавательная диаграмма, как значительно ухудшились геологические условия нефтедобычи в России за последние 25 лет. Также из данных, не указанных в диаграмме: - Уровень импортозависимости в части секторов upstream и midstream доходит до 70%. - В связи с отсутствием доступных малопроизводительных установок около 45 тыс. скважин находятся в бездействии. - Фонд действующих нефтяных скважин в России с дебитом менее 30 кубометров/сут. составляет около 50% всего фонда скважин. Вторая диаграмма: Себестоимость добычи нефти в России продолжает расти – до 16 долл. США/бар. к 2025 г. В то же время США, мировой лидер по добыче сланцевой нефти, сократили свои затраты на 15% за счёт развития технологий и цифровизации. (данные – «Технологический суверенитет и технологическое лидерство в нефтегазовой отрасли», Центр компетенций технологического развития ТЭУ при Минэнерго России, 2025)

В Китае развивается коммерческий космический сектор, и сейчас на коммерческие спутники приходится почти половина всех запусков в стране. Две компании - Guowang и Thousand Sails - планируют вывести в космос более 10.000 спутников каждая, что ставит их в прямую конкуренцию с группировкой Starlink компании SpaceX. Это происходит на фоне стремления Китая к созданию широкополосных сетей на низкой околоземной орбите с двойным применением: как в гражданской, так и в военной сферах. Страна также создает огромные автоматизированные «гигафабрики» для производства спутников и, по оценкам, способна выпускать 4100-5000 спутников в год, по сравнению с 500 в год три года назад. Похоже, как и в ИИ, в секторе спутников связи будут только сверхдержавы – США и Китай, и они будут диктовать остальному миру правила доступа (это же касается ИИ). Увы, Россия пропускает и гонку спутников связи, хотя научная база у нас была точно не хуже китайской.

Кто использует ИИ в США? Большинство взрослых трудоспособного возраста (56%). Но кто на самом деле платит за ИИ? Если учитывать оплату со стороны работодателей, то менее 15% американцев! А если только прямую оплату, личными деньгами? Лишь около 2% американцев платят. Платить за ИИ – до сих пор дело довольно редкое!

В обсуждении того, как ИИ меняет рынок труда, мы обычно ссылаемся на опыт США. Но про второго лидера в применении ИИ – Китай известно меньше, хотя в его наиболее передовых городах внедрение ИИ идёт не меньшими темпами, чем в Америке. Увидел некоторые данные по воздействию ИИ на рынок труда в Гонконге. Если совсем кратко. «Вместо того чтобы сразу вызвать массовую безработицу, искусственный интеллект радикально преобразует рабочие места в Гонконге: работники сталкиваются с увеличенной нагрузкой, сокращением оплаты труда». И примеры. «С момента запуска систем ИИ в конце 2022 года Келли Нг пришлось редактировать и переписывать субтитры на два телевизионных эпизода за один день, что стоило вдвое меньше рыночной цены около трёх лет назад. Переход к «постредактированию машинного перевода» привёл к значительно более низким ставкам оплаты труда и ожиданиям более быстрых результатов. В одном случае компания, с которой она работала ранее, снизила ставки с 30 гонконгских долларов за минуту диалогов в ситкоме до 9 гонконгских долларов, что означает снижение зарплаты более, чем в 3 раза. Тем не менее, Нг до сих пор не была полностью «заменена» своим AI-аналогом, как многие опасались при запуске ChatGPT от OpenAI в 2022 году». «Йип, разработчик IT-систем, недавно написал приложение для оцифровки системы разрешений на строительные проекты. С помощью инструментов ИИ функции, которые раньше занимали месяц на код, можно выполнить за считанные секунды с помощью одного запроса с минимальными ошибками, отметил он. В свою очередь, его рабочая нагрузка увеличилась почти в 4 раза, но характер его работы стал упрощённым, поскольку инструменты ИИ могут сократить большую часть кода, который он раньше писал сам. В отличие от опыта переводчиков, зарплата Йип не была сокращена после внедрения инструментов ИИ». И тоже, как и в США, внедрение ИИ лишает работы неопытных или малоопытных новичков, для которых это первая работа: «В мае министр труда Гонконга Крис Сан заявил, что количество вакансий на полную ставку, подходящие для выпускников гонконгских университетов, упало на 60% из-за распространения ИИ на рынке труда города».

В таблице приведены темпы роста для стран G7 плюс Испания за период 1990-2023 годов с учётом демографии. Результаты Японии выглядят гораздо лучше, как только мы учитываем демографию: по росту ВВП на час работы Япония занимает четвёртое место из восьми, уступая США, Великобритании и Германии, но опережая Канаду, Францию, Италию и Испанию. Италия, на которой экономисты поставили «крест», теперь показывает чуть лучшие результаты по ВВП на душу населения и на взрослого в трудоспособном возрасте, но всё равно отстаёт от всех остальных по обоим показателям. Испания выглядит хуже всех: рост ВВП остаётся вполне приличным, но все показатели производительности на душу населения ухудшились. Испания сейчас на первом месте в Европе пои привлечению мигрантов, но они так и не дали роста подушевой производительности. Великобритания, несколько неожиданно с учётом её репутации, показывает чуть лучшие результаты. И, как всегда, экономика США продолжает отрываться от остальной выборки. Да, демография для учёта производительности - важный фактор, но в экономике США есть что-то особенное, и это становится всё яснее и яснее.