Proeconomics

«ОФЗ покупать можно тогда, когда у тебя есть свободная ликвидность, и ты в ней уверен. А сегодня ситуация обратная», - сообщил зампред правления Сбербанка Тарас Скворцов. Означает ли это, что даже крупные банки уходят с рынка госдолга? И если да, кто тогда будет покупать гособлигации в больших объёмах? Ответы экспертов в рубрике #опросы Руководитель направления анализа долговых рынков ФГ «Финам» Алексей Ковалев: Надо учитывать фактор купонных платежей и погашений. Дело в том, что объём платежей, который Минфин РФ направляет на обслуживание госдолга, выглядит очень внушительно. Это станет весомым фактором поддержки для рынка. Например, по оценке на начало этого года, Минфин должен был в 2026 году выплатить только купонов по своим рублевым ОФЗ на сумму 3,15 трлн руб. Это больше, чем Минфин смог привлечь за счёт размещений в первом полугодии 2026 г. (2,86 трлн руб.). Иными словами, значительная часть прироста рынка ОФЗ обеспечивается за счёт «старых» денег. В целом, фактор купонных платежей и погашений является мощным подспорьем для программы по размещению гособлигаций. Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов: ОФЗ - очень значимый сегмент российского долгового рынка. Значимый, прежде всего, высоким объёмом и ликвидностью. Поэтому «уходить» с этого рынка никакие банки не будут. Другое дело, что потенциал наращивания покупок ОФЗ даже крупными банками потенциально ограничен. Ограничен как доходностью (последние аукционы по размещению ОФЗ были отменены Минфином, который не согласился с доходностью, которую требовали банки), так и возможностями самих банков. Отток средств из банков в виде наличности ограничивает их возможность покупать ОФЗ. Как показывает опыт, процесс перетока в наличность рано или поздно заканчивается, и банки адаптируются к новому уровню ликвидности. Прецеденты массового оттока в наличность были и в 2008, и в 2014-2015 г.г., и в пандемию. Ничего экстраординарного в этом нет. Как правило, этот процесс занимает один-два квартала и происходит адаптация. Если ЦБ сочтёт необходимым, он всегда может помочь банкам через РЕПО или смягчением норматива обязательного резервирования. Но пока острой необходимости в этом нет. Для финансирования дефицита бюджета, скорее всего, будут размещены некоторые объёмы ОФЗ-ПК. Минфин уже зарегистрировал два проекта эмиссии. Это размещение позволит взять паузу до формирования более комфортного уровня доходностей по традиционным ОФЗ. (продолжение в следующем посте)