Proeconomics

Найти в Telegram живой канал реального директора завода — задача со звёздочкой 🔍 Обычно за них пишут наемные копирайтеры. Вместо реальных проблем — корпоративная цензура, вместо опыта — сухие пресс-релизы. В канале «ПСМ-Медведь» всё иначе. Андрей Медведев, гендиректор ПСМ, пишет сам. Без фильтров и «успешного успеха». О том, как на самом деле строить производство в России, когда вокруг кадровый голод, санкции и штормящий рынок. Это личный взгляд человека, который отвечает за свои слова собственным заводом. Подписывайтесь на «ПСМ-Медведь»

Стратегически сейчас Китай во многом определяет цены на нефть, пишет Oilprice. Импорт сырой нефти в Китай в июне сократился на 41,3% в годовом исчислении, достигнув десятилетнего минимума в 7,12 млн баррелей в сутки. Это стало ключевым фактором, предотвратившим дальнейший скачок цен на нефть во время войны с Ираном. По данным МЭА, Пекин уже начал истощать свои запасы нефти, оцениваемые в 1,2–1,4 млрд баррелей, изъяв из резервов примерно 41 млн баррелей только в июне. Китай, как правило, сокращает импорт сырой нефти, когда цены превышают $80 за баррель, и начинает активные закупки при низких ценах на нефть в диапазоне $60-70 за баррель. Пекин не приемлет высоких закупочных цен и всегда ищет выгодные предложения. На среднесрочную перспективу Китай также сократит импорт нефти из-за изменения энергобаланса в стране – за счёт увеличения мощностей ВИЭ и потребления газа, а также введения в строй новых АЭС.

(к предыдущему посту) Да, Urals сейчас торгуется почти по $69 за баррель.

Цена нефти Brent выросла до $95 за баррель. Значит, наш сорт Urals сейчас должен стоить не меньше $65 за баррель. А другие наши сорта нефти, вроде Sokol и ESPO – близко к цене Urals (почему-то аналитики часто забывают, что кроме Urals есть и другие экспортируемые из России сорта). Это хорошее подспорье российскому бюджету.

График от Банка международных расчётов показывает, что если ИИ действительно вырвется на свободу, это приведёт к падению доли труда в национальном доходе до 20%. Тогда не останется ничего другого, как вводить базовый доход, если общества захотят и дальше оставаться развитыми.

Европа теперь прошла более чем половину типичного сезона пополнения запасов газа, и хранилища заполнены лишь на 54%. Запасы являются вторыми по величине минимальными за всю историю для этого времени года и почти на 16 процентных пунктов ниже среднего показателя за предыдущее десятилетие. Заполнение газовых хранилищ Германии повторяет кризисный сезон 2021–22 годов. Закрытый Ормузский пролив означает, что теперь заполнение хранилищ обойдётся ещё дороже (и будет выше инфляция). Поскольку запасы, вероятно, достигнут пика всего на 70% заполненности, риск физических дефицитов может вернуться зимой при затяжной холодной погоде. Для российских газовиков (Газпром и НОВАТЭК) это хороши новости – они продолжают поставлять как трубопроводный газ (подорожавший), так и СПГ в Европу.

На графике хорошо видно, как падает потребление в Китае.

Очередной обзор Института ВЭБ показывает, что китайская экономика скорее всего находится в предкризисном состоянии - во всяком случае сектор, ориентированный на внутреннее потребление. Так, низкими остаются темпы роста потребления, которое во II кв. 2026 года увеличилось только на 0,2%. Инвестиционная активность снижается, инвестиции в основной капитал в первом полугодии сократились на 5,7%, в том числе негосударственные инвестиции уменьшились на 8,5%. Кризисные явления на рынке недвижимости продолжают сохраняться. Отдельный кризисный звонок - в первом полугодии 2026 года продажи легковых автомобилей в Китае рухнули на 20,2%.

(продолжение предыдущего поста) Старший аналитик инвесткомпании «Риком-Траст» Валерия Попова: Приостановка аукционов по размещению ОФЗ носит временный, тактический характер, т.е. Минфин не намерен отказываться от заимствований, а лишь корректирует сроки выхода на рынок. Ведомство вернётся к проведению открытых аукционов, как только конъюнктура станет более предсказуемой и благоприятной. Такая тактика уже применялась ранее: аукционы не проводились 24 июня и 8 июля — меры были направлены на сглаживание напряжённости на рынке. Текущая пауза обусловлена теми же соображениями. Продолжение размещений в условиях повышенной волатильности чревато серьёзными издержками. Инвесторы в такой ситуации будут настаивать на существенно более высокой доходности. В результате государство вынуждено было бы привлекать средства по завышенным ставкам, что в перспективе значительно увеличило бы расходы на обслуживание госдолга. Для покрытия кассовых разрывов Минфин задействует альтернативные механизмы финансирования. В их числе: • средства Фонда национального благосостояния; • остатки на едином казначейском счёте; • закрытые сделки с банками (так называемые келейные операции). Главный аналитик Инго Банка Пётр Арронет: Такой шаг связан, прежде всего, со стабилизацией на рынке ОФЗ. Доходность облигаций в ожидании июльского заседания Банка России росла практически весь месяц. Отмена аукциона по размещению говорит о том, что Минфин пока не согласен давать такую высокую доходность, которую пытается заложить рынок. Кривая бескупонной доходности на горизонте пяти лет давала 15,6%. По длинным ОФЗ доходность доходила до 16,5%. Дисконт рыночной цены к номиналу эталонной ОФЗ 26238 дошел почти до 50%. Отмена аукциона остановила роста доходности и падение длинных ОФЗ.

Минфин объявил о приостановке проведения аукционов по размещению ОФЗ. С чем связан такой шаг Минфина, и где он собирается теперь занимать деньги? Или есть другие способы справиться с дефицитом бюджета, кроме размещения гособлигаций? Ответы экспертов в рубрике #опросы Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов: Участники рынка требуют довольно высокую доходность при размещении ОФЗ. Это не устраивает Минфин, и он решил взять паузу. Дефицит федерального бюджета России растёт, и для его покрытия требуется размещение ОФЗ. Однако пока текущее значение дефицита (2,5% ВВП) не слишком велико. Это позволило Минфину взять паузу для ожидания более благоприятной конъюнктуры на долговом рынке. Руководитель маркетингово-коммуникационного агентства «Стратагема», экономист Роман Черёмухин: Приостановка Минфином аукционов ОФЗ – не отказ от внутренних заимствований и не свидетельство исчерпания бюджетных ресурсов, а тактическая мера для стабилизации долгового рынка. Решению предшествовал несостоявшийся 15 июля аукцион ОФЗ-ПК: ведомство не получило заявок по приемлемым ценам. Это показывает, что Минфин не готов занимать любой ценой и фиксировать повышенную стоимость долга на длительный срок. При ключевой ставке 14,25% инвесторы закономерно требуют высокой доходности, а размещение длинных бумаг на таких уровнях увеличивает будущие процентные расходы бюджета. Пауза дает рынку время восстановить ценовые ориентиры и сохраняет возможность вернуться к заимствованиям на более приемлемых условиях. Однако представлять решение как конфликт Минфина с государственными банками или попытку «сломать спекулятивную модель» некорректно: подтверждений согласованного давления крупнейших банков нет. Не подтвержден и немедленный переход к финансированию расходов за счёт ФНБ, повышенных дивидендов госкомпаний, налоговых изъятий, частных размещений или ГЧП. Эти механизмы требуют отдельных решений, а ГЧП и монетизация активов не заменяют финансирование общего дефицита. Главный смысл паузы проще: Минфин временно ограничил предложение ОФЗ, чтобы не усиливать волатильность и не принимать невыгодную цену. Возвращение на рынок вероятно после улучшения конъюнктуры, но связывать его исключительно со снижением ключевой ставки преждевременно. Экономист Константин Двинский: После заседания Центробанка 19 июня на финансовых рынках началась неопределённость. Причина — неожиданное решение ЦБ снизить ключевую ставку всего лишь на 0,25% при крайне жёсткой риторике, чего мало кто ожидал. Рынок госдолга стал быстро валиться: доходность длинных ОФЗ выросла с 14,5–15% до 16,5–17%, что является запретительным уровнем для новых размещений. Минфин пару раз пытался провести аукционы ОФЗ, в том числе предлагая флоатеры, но безуспешно. Поэтому сейчас финансовое ведомство решило взять паузу до появления хоть какой-то определённости, решив не давить на без того тяжёлый рынок госдолга. Дефицита бюджета сейчас нет: летом расходы казны традиционно низкие. К тому же опережающими темпами растут ненефтегазовые доходы, в июле будет уплачен квартальный НДД, нефть снова пошла вверх, плюс в скором времени в бюджет поступят дивиденды госкомпаний. Как минимум до осени проблем с ликвидностью не будет. Теперь все зависит от ЦБ: успокоит ли он в пятницу финансовые рынки или же продолжит вносить неопределённость. (продолжение в следующем посте)

Техногиганты пока находятся в минусе от разработок и внедрения ИИ. А в плюсе – частные инвесторы, инвестирующие в акции ИИ-компаний. Но есть и ещё один выигрывающий от бума ИИ – производители микрочипов на Тайване. Заказы на экспорт из Тайваня выросли на 59,4% в годовом исчислении, достигнув рекордного уровня в $95,3 млрд в июне 2026 года, после роста на 47,2% в предыдущем месяце. Резкий рост по-прежнему обусловлен устойчивым мировым спросом на продукцию, связанную с искусственным интеллектом и технологиями. Значительный рост был зафиксирован по информационно-коммуникационной продукции (81,9% против 67,2% в мае), электронной продукции (79,9% против 61,2%), электротехническому оборудованию (14,0% против 7,6%). Рост экспортных заказов оставался высоким, лидирующие позиции заняли США (рост экспорта на 83,6%), за ними следуют материковый Китай и Гонконг (37,2%), а также страны АСЕАН (52,3%). Кроме того, тайваньский производитель полупроводниковых микросхем TSMC ведёт переговоры о повышении цен на микросхемы ещё на 10% в 2027 году. Об этом пишет Bloomberg со ссылкой на японское издание Nikkei.

75% программ сокращения затрат проваливаются ФОТ растет, логистика дорожает, а рентабельность большинства компаний сокращается второй год подряд. Программы сокращения расходов реализуются многими компаниями в разных отраслях экономики, но экстренное сокращение расходов – это ловушка, в которую попадают большинство бизнесов. Как сокращать расходы, не ломая работающий бизнес и обеспечить долгосрочные эффекты, повышение производительности и рентабельности бизнеса? Обсудим на вебинаре «Как сократить расходы и не сломать бизнес?» 📅 28 июля в 17:00 (МСК) Что будет на вебинаре: 1. Ключевые ошибки компаний при сокращении затрат на реальных кейсах 2. Эффективная практическая методология сокращения затрат без ущерба для бизнеса 3. Практические кейсы эффективных программ сокращения затрат 4. Какие рычаги сокращения затрат дают наибольший эффект на практике 5. Рекомендации команды Neman Group по реализации программ сокращения затрат 👥 Спикеры: Максим Гольдберг – директор компании Neman Group, консультант с 20летним опытом реализации трансформационных проектов для крупнейших российских и международных компаний Давид Багирян – менеджер компании Neman Group, руководитель программ повышения эффективности и сокращения затрат Регистрируйтесь на вебинар, чтобы ознакомиться с лучшими практиками из первых рук.

Зампред комитета ГосДумы по экономической политике Артем Кирьянов – о росте сделок на вторичном рынке – специально для Proeconomics. Данные Роскадастра о росте сделок на вторичном рынке на 21% (до 699,8 тыс. квартир) на фоне заградительных ипотечных ставок – это не парадокс, а закономерный и отчасти тревожный симптом. На первый взгляд, рост вторичного рынка при ключевой ставке, удерживающей рыночную ипотеку на уровне 20%+, кажется иррациональным. Но если копнуть глубже, мы увидим, что этот рост имеет вынужденную и структурную природу. Здесь сошлись четыре ключевых фактора: 1. Прежде всего, мы подошли к точке, где разрыв в цене между новостройками и готовым жильём стал критическим. За время действия льготной ипотеки застройщики заложили в стоимость квадратного метра будущие инфляционные ожидания, маркетинговые издержки и высокие комиссии банкам. Сейчас средняя цена «квадрата» в новостройке может на 30-40% превышать цену сопоставимого объекта на вторичном рынке в той же локации. Для рационального покупателя, который считает деньги, а не живет иллюзиями о «нулевой ипотеке», выбор очевиден: он покупает квартиру здесь и сейчас, зачастую с ремонтом и устоявшейся инфраструктурой, существенно экономя на теле кредита. 2. При этом мы привыкли разделять рынки новостроек и вторичного жилья, но на самом деле в 2026 году это «сообщающиеся сосуды». Огромная доля сделок на вторичке – это продажа старого жилья для входа в новостройку по «Семейной ипотеке». Поскольку условия IT-ипотеки ужесточились, а стандартная льготная программа завершена, для покупки первичного жилья в рамках оставшихся госпрограмм семьям требуется крупный первоначальный взнос. Единственный способ его собрать – продать имеющуюся квартиру. Рост сделок на вторичном рынке – это во многом не спрос на конечное потребление, а «технический» этап для получения субсидируемого кредита на новостройку. 3. Кроме того, не стоит обманываться: лишь малая часть этих 700 тысяч сделок прошла с привлечением рыночной ипотеки. Рынок адаптировался. Мы видим бум небанковских инструментов: прямые рассрочки от продавцов, обменные цепочки, использование материнского капитала как живых денег для ускорения сделки. Плюс эффект «бегства в бетон». Банковские депозиты с высокой доходностью, открытые год-полтора назад, начали закрываться. Люди снимают накопленные проценты и конвертируют их в недвижимость, опасаясь, что государство начнет ограничивать движение капитала или доходность вкладов упадет. Вторичка – это защитный актив без риска недостроя. 4. Ну и, наконец, в эпоху турбулентности и банкротств девелоперов доверие к котловану падает. Люди голосуют рублём за то, что можно пощупать. Теперь к ключевому вопросу: убивает ли вторичный рынок первичный? Отчасти да, но катастрофа носит не прямой, а системный характер. Настоящая проблема не в том, что покупатель выбирает между «старой» и «новой» квартирой в пользу первой. Проблема в том, что без ликвидной вторички умирает и первичка. Как я сказал выше, 60-70% спроса в новостройках комфорт-класса формируется за счёт продажи вторичного жилья покупателем. Если мы видим рост продаж на вторичке – это потенциально означает, что часть этих денег придёт в новостройки через месяц-два. Это ликвидность, которая возвращается в банковскую систему и в стройку. Опасность, которую вы видите, обратная: если продавцы «вторички» на волне ажиотажа и дефицита качественного предложения начнут задирать цены, цепочка разорвется. Покупатель не сможет продать свою старую квартиру за нужную сумму, чтобы внести 30-50% первого взноса за новостройку. И тогда на первичном рынке мы увидим не просто падение продаж, а рост расторжений уже заключенных ДДУ из-за невозможности оплаты. Сейчас на рынке новостроек скопился огромный объём нераспроданных остатков, при этом финансовая модель застройщика зависит от соблюдения темпов наполнения эскроу-счетов. Если вторичка начнет активно оттягивать на себя тот самый «живой» кэш, девелоперы будут вынуждены замораживать новые старты и уходить в глубокий дисконт.

Корпоративные банкротства в США резко вырастают. Число крупных американских компаний, подавших заявление о банкротстве, взлетело до 372 за первые 6 месяцев года - это самый высокий показатель с 2010 года. Общее число уже превышает итоговый показатель за весь 2022 год, который составил 371. Число заявлений увеличилось весной: в марте - 50, в апреле - 69, а в мае и июне - по 72. По отраслям наибольшее число заявлений приходится на промышленность - 50 на данный момент в этом году, за ней следуют потребительские товары и услуги - 35, и здравоохранение - 26. Корпоративный кризис нарастает по всей экономике США.

Обратите внимание на шаблон в производительности ИИ-моделей. Китай сокращает разрыв. США выпускают следующее поколение. Разрыв снова увеличивается. Китай снова сокращает, а США увеличивает. Это не сближение к паритету. Это беговая дорожка, и Китай никогда не выходит вперёд (потому что они инвестируют намного меньше).

Минфин РФ сообщил о приостановке аукционов по размещению ОФЗ «в целях содействия стабилизации рыночной ситуации». О возобновлении проведения аукционов будет объявлено дополнительно, говорится в пресс-релизе министерства. В июле-сентябре 2026 года Минфин планирует получить от размещения ОФЗ около 1,5 трлн рублей. Предыдущие четыре аукциона по ОФЗ провалились, так как министерство не устроили параметры займа. А параметры эти сегодня – 16,2-17% годовых в ОФЗ, в зависимости от срока погашения. Это на 2-2,7 п.п. выше ключевой ставки. По логике, сейчас ключевая ставка должна быть 22-23%, чтобы её величина и доходность по госбумагами были сопоставимы. На что рассчитывает Минфин? Что ЦБ резко снизит ставку до сентября (например, до 13%) и госбумаги подешевеют? Но расчёты потенциальных инвесторов в госбумаги с этими надеждами не совпадают. И что тогда делать Минфину, отменять аукционы уже и в августе-сентябре? Чем тогда латать бюджет? Только если (в теории) занять в Китае 100-150 млрд юаней.

Доля современной технологизации среди крупных отраслей экономики России (исследование Сбера «Влияние технологических изменений и ИИ на отрасли экономики рынок труда», июль 2026). Есть лишь две отрасли в России, где отмечается технологизация выше 20% - Информация и Финансы (в совокупности 4-й и 5-й уровни автоматизации составляет 20-25%). Лично меня поразило, что в обрабатывающей промышленности до сих пор 50% выпуска это 1-й уровень – фактически ручной труд. Потенциал роста производительности труда в России за счёт автоматизации, роботизации, а теперь и ИИ-зации – огромный. В своё время ЦМАКП оценивал излишек рабочей силы в России примерно в 20 млн человек, если производительность труда в России довести хотя бы до уровня Италии.

В первом полугодии 2026 г. на вторичном рынке России было продано 699.800 квартир, по данным Роскадастра. Это на 21% больше, чем было в январе - июне прошлого года. С чем связан такой рост вторичного рынка, ведь рыночные ставки по ипотеке по-прежнему высоки? Такой взлёт активности на вторичке не станет ли дополнительной причиной нарастания проблем на рынке новостроек, отвлекая от него потенциальных покупателей квартир? Ответы экспертов в рубрике #опросы Член правления Гильдии риэлторов Москвы Андрей Банников: Рост вторичного рынка связан, конечно, не с тем, что рыночные ставки по ипотеке падают, они практически остаются на одном месте. В первую очередь речь идёт о постепенном перетоке депозитов в квадратные метры. Этот процесс фиксируется уже достаточно давно, уже в течение более полугода. Мы видим, что банки начинают уже озадачиваться этим перетоком. В последнее время, во-первых, прекратили падать ставки по депозитам. Повлияет ли взлёт активности на вторички на рынок новостроек? Думаю, что дополнительного фактора для новостроек сейчас это не создаёт. То есть в такой парадигме рынок новостроек уже живет последнее полугодие, как минимум, а может быть, даже и больше. Первый зампред комитета ГосДумы по строительству и ЖКХ Владимир Кошелев: Если в 2024–2025 годах многие откладывали покупку, ожидая снижения ставок, то к 2026 году ресурс терпения исчерпан. Потребность в расширении жилплощади, разъездах или переездах стала критической. Люди совершают сделки не «потому что выгодно», а «потому что нужно». Основная масса вторичного рынка — это не покупка «с нуля» в ипотеку, а продажа старой квартиры для покупки новой. В таких сделках ипотечный кредит берется лишь на небольшую доплату, поэтому высокая ставка не является стоп-фактором. Застройщики, скорее всего, ответят на это не столько обвалом цен, сколько уходом в долгосрочные рассрочки от застройщика и переходом на формат «квартира с отделкой и мебелью», чтобы выиграть по уровню удобства. Ведущий специалист по недвижимости федеральной компании «Этажи» Иван Золотарев: Действительно, в этом году объем сделок на вторичном рынке заметно превышает прошлогодний, а ценовой разрыв с новостройками сокращается. Одна из главных причин – ужесточение условий льготной ипотеки на первичном рынке. Во многом рост сделок объясняется реализацией отложенного спроса. Если 2024 год был для вторичного рынка крайне сложным, то со второй половины прошлого года ситуация начала улучшаться. Первыми на рынок вышли покупатели, которым для сделки не хватало относительно небольшой суммы – до нескольких миллионов рублей. Многие рассчитывают на дальнейшее рефинансирование или досрочное погашение кредита, поэтому готовы покупать уже сейчас. Дополнительный стимул – ограниченное предложение качественных объектов. Например, в Московском регионе ликвидных квартир на рынке немного – не более 5-10% от общего объема предложения. Основную часть сделок составляют альтернативные продажи, когда собственник одновременно продает одну квартиру и покупает другую с доплатой до 5-6 млн рублей в ипотеку. На рынке новостроек ситуация складывается иначе. Льготная ипотека уже не компенсирует разницу в стоимости между первичным и вторичным жильём, поэтому многие предпочитают готовую квартиру, а не ждать завершения строительства. Кроме того, покупателей сдерживают переносы сроков сдачи отдельных проектов, а в ряде регионов есть опасения относительно финансовой устойчивости некоторых девелоперов. Стоимость квартир в проектах с длительным сроком строительства растёт, поскольку застройщики заранее закладывают будущие издержки, тогда как объекты с высокой степенью готовности чаще продаются по специальным условиям и выглядят привлекательнее жилья на стадии котлована. Поэтому сегодня покупка квартиры на вторичном рынке или в новостройке с близким сроком сдачи часто выглядит рациональнее, чем приобретение жилья на ранней стадии строительства. При этом сокращение нового предложения со стороны застройщиков в перспективе может привести к росту цен.

Я согласен с ув. Дмитрием Прокофьевым, что предприятия не будут больше инвестировать в производство, даже если ключевая ставка снизится. https://t.me/moneyandpolarfox/16544 Потому что высокая ключевая ставка не мешает им и сегодня инвестировать. Причина простая – подавляющая часть именно промышленных предприятий исторически вкладывает в новые проекты либо свои деньги, либо дешёвые или вовсе бесплатные деньги правительства. Я последние годы постоянно наблюдаю за новыми производствами в России, и процентов на 70-90% инвестиции в них – деньги правительства (обычно по ставке 0-5%). Вот последние примеры новых производств за июнь-июль 2026 года, посмотрите в них долю правительственных денег: - В Кузбассе запустили завод по производству полиэфирных нитей. Объём инвестиций в проект оценивается в 165 млн рублей, 115 млн из них дал федеральный Фонд развития промышленности (ФРП). - В Курске запустили производство нетканого полотна для медицины и гигиены. Инвестиции в проект превысили 1,9 млрд рублей, из которых 1,5 млрд - льготный заём от Фонда развития промышленности. - «Уральские локомотивы» запустили сварку тележек для поездов. На оснащение этих мощностей направлен ещё один заём ФРП - 7,2 млрд рублей под 1% годовых. - Производство НТФ заработало на Ставрополье - для нефти, теплоэнергетики и бетона. Инвестиции в приобретение оборудования составили около 250 млн рублей. Из них 180 млн в виде льготного займа предоставил федеральный Фонд развития промышленности. (и т.д.) Кредит под 1% при официальной инфляции около 6% - это, считай, бесплатные деньги, реальная ставка -5%. Думаю, в мире найдётся мало стран, где проявлена такая щедрость к производству. Думается, даже в Китае предприятия не получают кредит под реальную ставку -5%. Так что главные ограничения для производства в России вовсе не величина ключевой ставки, а спрос, загрузка мощностей, санкционные ограничения на импорт оборудования и технологий. А вот кому, действительно, важна величина ключевой ставки: это жилое строительство (огромная зависимость от величины ставки по ипотеке), оптовая торговля (краткосрочные займы), потребительские кредиты для населения (чем они меньше по объёму, тем меньше спрос на потребительские товары, что дополнительно бьёт по предприятиям).

Индекс Мосбиржи продолжает падать. 23 июня 2026 года, когда Индекс был ещё выше 2300 пунктов, я дал прогноз: «Думаю, без позитивных новостей на внешнем треке Индекс постепенно придёт к этим отметкам (на уровне 1700-1800 пунктов)». https://t.me/proeconomics/19801 По-прежнему думаю, что «оборона» Индекса будет на этих рубежах, когда определённая масса «физиков» подумает, что «ну вот наконец-то дно, надо успеть взять акции, пока они стоят как мусор». Но если и дальше не будет позитивных новостей во внешней политике, то Индекс пойдёт вниз и от отметки в 1700.