Proeconomics

(продолжение предыдущего поста) Старший аналитик инвесткомпании «Риком-Траст» Валерия Попова: Теоретически Банк России способен довести ключевую ставку до 10% к концу 2027 года, однако итоговый уровень будет определяться сочетанием внешних и внутренних факторов в предстоящие годы. Регулятор придерживается взвешенного подхода и не намерен резко менять ставку. Его стратегия предполагает поэтапное снижение показателя — но только при условии, что инфляция демонстрирует устойчивое замедление и постепенно выходит на целевой уровень в 4%. При этом на траекторию ставки существенно влияют проинфляционные риски, которые могут сохранять актуальность вплоть до 2027 года. Среди наиболее значимых — направления бюджетной политики и сохранения роста мировой инфляции. С учетом текущих тенденций и совокупности рисков, вероятно, что в 2027 году ключевая ставка превысит 10%. В случае реализации проинфляционных рисков регулятор, вероятнее всего, скорректирует планы, отойдет от базового сценария в 8-10% — и средняя ставка в 2027 году может оказаться на более высоком уровне, порядка 11–12%. Генеральный директор, управляющий партнер Umbrella Consulting Group Кирилл Агапов: Бизнес остро нуждается в том, чтобы ставка была снижена до 8-10%. Именно этот уровень позволит оживить инвестиции в промышленности, дать старт новым проектам в сфере строительства. Вместе с тем, достижение одной из ключевых задач Банка России – поддержание стабильно низкой инфляции в условиях новых проинфляционных шоков кажется сложно реализуемой даже на горизонте 1-2 лет. ЦБ сейчас находится в очень сложном положении - с одной стороны, ему нужно ставку опускать, с другой- из-за топливного кризиса и прочей конъюнктуры все сложнее удерживать инфляцию даже с высокой ставкой. Чтобы остановить дальнейшее охлаждение в экономике, нужны комплексные экономические решения в части поддержки бизнеса, импульс для роста спроса.

Сможет ли ЦБ такой осторожной политикой довести уровень ключевой ставки до уровня, предусмотренного в его прогнозе на 2027 год – до 8-10%? Ответы экспертов в рубрике #опросы Начальник отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований, кандидат экономических наук Сергей Заверский: Дело не в осторожности как таковой, а в самой конфигурации политики. Действующие рамки устроены так, что на любой проинфляционный фактор ЦБ отвечает повышением или удержанием ставки – даже когда речь идёт не о перегреве спроса, а о шоке предложения. При такой логике движение к прогнозному коридору 8-10% в 2027 году остаётся под вопросом: пока конфигурация не меняется, прогнозы по инфляции с высокой вероятностью будут и дальше регулярно пересматриваться вверх, а вслед за ними – оставаться высокой и ставка. Осторожность здесь лишь следствие, а не причина. При этом пространство для снижения ставки есть – и, что важнее, есть потребность в этом. Именно смягчение денежно-кредитных условий, а не их ужесточение, способно воздействовать на корневые причины инфляции, лежащие на стороне предложения: расширять инвестиции, снижать издержки и, в конечном счете, ослаблять сам источник ценового давления. Без разворота в самой рамке политики выход на заявленные ориентиры 2027 года не выглядит реалистичной траекторией. И, что хуже, это приведет к ухудшению прогнозов и по другим макроэкономическим показателям. Директор по аналитике Инго Банка, к.э.н. Василий Кутьин: Напомним, что по актуальному прогнозу Банка России средняя ключевая ставка в 2026 году ожидается в диапазоне 14,0–14,5%, в 2027 году - в диапазоне 8-10%. Пока, согласно действующему прогнозу, регулятор ожидает годовой рост цен в диапазоне 4,5–5,5%, однако июньское ускорение инфляции и ситуация на топливном рынке вынуждает пересмотреть прогноз по инфляции в сторону увеличения. Фактически ключевая ставка, если брать механизм её регулирования, является производной от инфляции. Простой математический расчёт показывает, что коридор прогноза по инфляции может быть поднят примерно на 33%. Таким образом, текущий прогноз на 2027 год, с большой долей вероятности будет поднят до 10,6 – 13,3% (продолжение в следующем посте)

Словами ЦБ в своём сегодняшнем пресс-релизе пытается сохранить оптимизм, но цифрами показывает обратное: - В целом прогноз роста ВВП в 2026 году понижен до 0,0–1,0%. - Базовый сценарий предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 14,5-14,6% годовых в 2026 году и 10,5-12,5% годовых в 2027 году. - По прогнозу Банка России, из-за произошедшего значимого роста цен на топливо годовая инфляция составит 6,0-7,0% в 2026 году. https://www.cbr.ru/press/pr/?file=24072026_133000key.htm

ЦБ опустил ставку на 0,25 п.п. до 14%. Консенсус экономистов был за ставку на прежнем уровне. ЦБ РФ вновь показал себя как один из самых непредсказуемых центробанков мира – за ним давно держится такая слава. Решение о снижении ставки явно политическое. Потому что экономическим было бы решение поднять ставку (даже ставка на прежнем уровне не укладывалась в голове), судя по макроэкономическим параметрам – вообще до 16-17%. Но с другой стороны, это политическое решение тоже мягкое – разницу в 0,25 п.п. экономические субъекты не заметят (сильным политическим решением было бы снизить ставку до 10-11%). Крупные банки накануне, наоборот, даже дружно повысили ставки по ряду депозитов - т.е. кредит всё равно не станет доступнее. Если ипотеку сейчас выдают под 18,5-19%, то будут выдавать под 18,3-18,8%, и потребители не заметят никакого смягчения. В общем, ЦБ окукуливается в глухой обороне, как страус. Сверху и лоббисты крупного бизнеса и ряда отраслей (например, стройки) от него ждут решительного снижения ставки, макроэкономика говорит, что ставку надо сильно повышать. ЦБ же просто спрятался от двух огней.

Не раз упоминал, что деньги везде по миру становятся очень дорогими. И соответственно, госдолг - всё дороже. Россия тут не одинока с запредельными ставками – ключевой, стоимости кредита и стоимости ОФЗ. Просто у каждой страны свои критерии дороговизны денег, но роднит их одно – резкий подъём их стоимости. Доходность 30-летних казначейских облигаций США взлетела до 5,16%, приближаясь к максимуму с 2007 года. Доходность 30-летних британских госбумаг выросла до 5,7%, доходность 30-летних немецких облигаций поднялась выше 4%, а доходность 30-летних японских облигаций приближается к 4,0%, что близко к рекордному максимуму. Растущие цены на нефть добавляют дополнительное давление - Brent приближается к $100 за баррель, и это возрождает опасения, что инфляция может оказаться более устойчивой и вынудить центральные банки держать ставки на высоком уровне дольше. Но рост стоимости денег определяют не только энергетические рынки. Расширяющиеся фискальные дефициты, рекордные потребности правительств в заимствованиях и растущий объём долгосрочного долга заставляют инвесторов требовать более высокую премию за поглощение новых выпусков госбумаг (примерно как сейчас в России инвесторы требуют от Минфина, чтобы он размещал ОФЗ под 17% или даже выше). Растущая доходность становится большей угрозой и для фондовых индексов, поскольку рост долгосрочной доходности напрямую увеличивает требуемую инвесторами отдачу от акций, оказывая давление на оценки стоимости. Взлёт рынка облигаций посылает чёткое предупреждение правительствам большинства развитых и среднеразвитых стран мира, включая Россию: инвесторы больше не готовы так дёшево финансировать растущие фискальные дефициты и риски инфляции.

В США уровень ожирения населения пошёл на спад. Переломлен многолетний тренд на рост доли таких людей. Это явление, конечно, заслуга препаратов по снижению веса. На «ровном месте» была создана подотрасль в фармакологии с продажами уже сейчас на десятки миллиардов долларов. Прогнозы на 2030 год говорят, что продажи препаратов по снижению веса превысят $100 млрд. Фармацевтическая компания Eli Lilly, основанная почти 150 лет назад, в ноябре 2025 года на короткое время даже стала первым производителем лекарств, чья рыночная капитализация достигла отметки $1 трлн. Рывок обеспечил беспрецедентный спрос на препараты против ожирения и сахарного диабета из класса агонистов рецепторов (GLP-1). Уровень больных диабетом пока не падает в США, но и в этом направлении идут работы. Уже сейчас диабетический препарат Mounjaro с тем же действующим веществом позволяет примерно четырём из пяти пациентов с неконтролируемым сахарным диабетом 2-го типа выйти на целевые значения гликемии.

🌟 UNH: система MIDEX Oracle показала интерес крупного капитала за сутки до отчета За 12 месяцев акции UnitedHealth упали на 45%. Суды, расследование Минюста, урезание Medicaid. MIDEX Oracle зафиксировала растущую относительную силу бумаги к сектору раньше рынка. Разбор вышел ровно за сутки до квартального отчета. Отчет превзошёл прогнозы, акция выросла с $324 до $353 — +9,8% за 7 дней и до $397 — +22% за 3 недели. Система MIDEX Oracle анализирует рынок комплексно: 🌟 Сканирует макроэкономику, настроения рынка, 5 классов активов, 7 географических регионов 🌟 Отслеживает перетоки ликвидности между ними и ставит уникальные рейтинги относительной силы. 🌟 Уже в августе запускаем бета-тест MIDEX Oracle для всех, подписывайтесь чтобы получить доступ первыми. 🌟 Ссылка на канал ООО «Мидекс Технологии» ИНН: 9704270994 ОГРН: 1267700098643, г. Москва.

(данные по США) «78% сотрудников используют личные ИИ-инструменты на рабочем месте (подход BringYour OwnAI), причём в большинстве случаев руководство об этом даже не догадывается. При этом 52% сотрудников скрывают применение ИИ от руководителей, так как боятся, что их перегрузят новыми задачами». («Как меняются изменения» - СберУниверситет, июль 2026) Скорее боятся не перегрузки новыми задачами, а что вообще ИИ их заменят. Общим правилом сегодня стало «Чем больше ИИ ты пользуешься, тем выше вероятность твоей замены ИИ».

(продолжение предыдущего поста) Начальник Управления по работе с корпоративными клиентами ПАО «РосДорБанк» Владислав Волгин: Относительно ситуации у клиентов среднего банка я бы не драматизировал картину «осенней волны» массовых банкротств бизнеса. Да, мы видим, что у части заёмщиков накапливается нагрузка: маржа сжимается, спрос по ряду направлений «подсаживается», а процентные платежи долго остаются на пике. При этом для большинства системообразующих групп работают компенсаторы – экспортная выручка, доступ к госзаказу, возможность договариваться о льготном или квазигосударственном финансировании. Это снижает вероятность одномоментного, цепного дефолта по верхнему сегменту. В нашей практике сейчас ключевые маркеры риска – рост запросов на пролонгацию и реструктуризацию, снижение коэффициента покрытия процентов операционным потоком, более частые переговоры о «смягчении» ковенант. Пока это напоминает точечное переосмысление долговой нагрузки, а не подготовку к лавине. Понижение ключевой ставки на 0,5–1 п.п. радикально картину не переломит, но для компаний с плавающей ставкой и короткими кредитами это ощутимая экономия на сервисе долга и важный сигнал: регулятор готов переходить от режима «аварийного тормоза» к аккуратному смягчению. А дальше многое будет зависеть от того, как быстро бизнес адаптирует инвестиционные планы и структуры финансирования к новой стоимости денег. Директор по аналитике Инго Банка, к.э.н. Василий Кутьин: Если принять как базовый сценарий сохранение ключевой ставки на уровне 14,25% на заседании ЦБ 24 июля, то даже в случае снижения ставки в сентябре на 1 п. п. ставка будет 13,25%. Это будет явно позитивным сигналом, но такой уровень ещё не позволяет перейти к устойчивому развитию. Главный вопрос - удастся ли сбросить инфляционное давление к 1 октября, когда запланирована индексация ЖКХ? Скорее всего, ЦБ будет далее идти медленными шагами в снижении ставки, поэтому оптимальный для начала инвестиционного развития коридор ставки в 11-12% можно будет увидеть только во втором квартале 2027 года. Положительная конъюнктура ВЭД и постепенное ослабление рубля даёт надежду на стабилизацию бизнес-среды во второй половине 2026 года, вероятно, число банкротств стабилизируется и будет снижаться. Руководитель маркетингово-коммуникационного агентства «Стратагема», экономист Роман Черёмухин: Заявление Александра Шохина о риске «осенних банкротств» нельзя считать ни пустым лоббизмом, ни прогнозом обвала крупнейших компаний. РСПП указывает на накопительный эффект дорогого кредита и сжатия спроса, особенно для импортозамещающих производств, уже понёсших капитальные затраты, но не получивших достаточного объёма заказов. Напряжение растёт: в первом полугодии 2026 года суды признали банкротами 3547 компаний – на 10,8% больше, чем годом ранее. Корпоративная просрочка достигла 3,2 трлн рублей, увеличившись за год на 15,4%. Однако её доля в кредитном портфеле составляет 3,7%, а большинство компаний Банк России считает устойчивыми. Поэтому системный коллапс пока не подтверждается. Снижение ставки с нынешних 14,25% на 0,5–1 процентный пункт не спасёт закредитованный бизнес мгновенно, но сократит нагрузку по плавающим кредитам и подтвердит продолжение цикла смягчения. Главный эффект здесь – изменение ожиданий и постепенное оживление инвестиций. Осенью вероятнее не массовое падение крупного бизнеса, а точечные дефолты, реструктуризации и остановка слабых проектов. Основной удар придется по поставщикам и подрядчикам: проблемы крупных заказчиков быстро передаются вниз по цепочке, тогда как у среднего и малого бизнеса значительно меньше возможностей получить поддержку.

В случае отказа ЦБ от снижения ключевой ставки и сохранения её на текущем уровне могут возникнуть риски «осенних банкротств» из-за накопительного эффекта негативных факторов в экономике, заявил глава РСПП Александр Шохин. «В рамках опросов членов РСПП мы фиксируем сжатие спроса, аналогичные оценки есть и у других деловых объединений, при сохранении значительных платежей компаний по кредитам», - пояснил он. Так ли значителен риск массовых банкротств крупных компаний (которые и входят в РСПП), как считает Шохин? Видите ли вы предпосылки к этому по каким-то индикаторам? И поможет ли компаниям снижение ставки всего на 0,5-1 п.п. – ведь на большую величину вряд ли ЦБ понизит ставку к осени? Ответы экспертов в рубрике #опросы Д.э.н., эксперт Института экономики роста им. П.А. Столыпина Александр Полиди: Тезис о «возможных массовых осенних банкротствах» крупных компаний выглядит скорее как элемент переговорной позиции бизнеса в диалоге с регулятором. Да, накопленные факторы снижения деловой активности — серьёзное охлаждение конечного спроса, высокая долговая нагрузка и дорогой кредит — оказывают всё более заметное давление на корпоративный сектор. Как результат - пересмотр инвестиционных программ, заморозка проектов развития производства и режим жёсткой экономии, что для российской экономики чревато вполне реальной рецессией. Для крупнейших компаний ключевым риском сегодня является не столько угроза банкротства, сколько длительное снижение рентабельности, перенос инвестиций и замедление технологического развития. Снижение ключевой ставки на 0,5–1 п.п. само по себе ситуацию принципиально не изменит: бизнесу важнее уверенность в начале последовательного цикла смягчения денежно-кредитной политики, а не разовый символический шаг. Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов: Высокая ключевая ставка сама по себе и через дорогую стоимость оборотных средств негативно влияет на финансовое состояние большинства предприятий, особенно из реального сектора экономики. Понятно, что часть предприятий, независящих от кредитов, или у тех, у кого они субсидируются, такого влияния могут не чувствовать. И всё же большинство компаний при дорогом обслуживании кредитов, при необходимости нести существенные издержки на взлетевшие вверх заработные платы будут в весьма плачевном состоянии при падении спроса на их продукцию, что, скорее всего, мы будем наблюдать в ближайшее время. Банкротства в таком случае неизбежны. Вообще август - традиционно тяжёлый для российской экономики период, который, правда, в последние годы в силу политических факторов больше смещается на середину осени. Именно в этот период бизнес будет в полной мере ощущать сложности, которые связаны с текущим состоянием российской экономики, в том числе и высокой ключевой ставкой. К.э.н., отраслевой эксперт Ольга Горюкова: Не думаю, что если сейчас ЦБ РФ остановится в снижении ключевой ставки, либо снизит её на минимальный размер в 0,25 п.п., то это усугубит как-то больше ситуацию с банкротствами. Банкротства происходили ранее, происходят и сейчас, в отдельных российских регионах с начала года наблюдается рост. Есть ли влияние уровня ключевой ставки на этот тренд? Вероятно, что да, особенно для компаний, привлекающих банковские кредиты с 2023 г. с фиксированной или плавающей ставкой. Компаниям снижение ключевой ставки на 0,5-1 п.п. не сильно помогает снизить свою долговую нагрузку и улучшить положение дел с платежами. Только при уровне ключевой ставки ниже 10% ситуация может измениться в лучшую сторону для реального сектора. (продолжение в следующем посте)

Но рост мировых цен на пшеницу не заметен на внутреннем рынке. Наоборот, стоимость пшеницы в европейской части России сейчас падает – из-за резкого сокращения приёма зерна портами на Чёрном море. У зерновых хозяйств России наступает трудное время, особенно памятуя о том, что им ещё приходится справляться с топливным кризисом. (Зато это хорошая новость для российских животноводов и птицеводов, так как цены на комбикорм должны пойти вниз)

За месяц цены на пшеницу выросли на 20,5%, год к году +30% (на графике – цена в американских центах за бушель). Главные причины удорожания – серьёзные затруднения поставок пшеницы на экспорт из России и Украины из-за эскалации боевых действий в Чёрном море; вторая – засуха в Европе, которая, к примеру, сократит урожай во Франции, по прогнозам, на 7-8%. Тем не менее нынешним ценам на пшеницу ещё далеко до цен времени сырьевого коллапса в 2022-23 годах.

В июне 2026 года россияне оформили 4,03 млн розничных кредитов, по данным ОКБ. В годовом выражении рост составил 40%: в июне 2025 года было выдано 2,88 млн кредитов. Всего за I полугодие 2026 года россияне оформили 21,67 млн розничных кредитов на общую сумму 6,40 трлн рублей. По сравнению с аналогичным периодом 2025 года количество выдач выросло на 29%, объём – на 47%: с января по июнь 2025 года было выдано 16,79 млн кредитов на 4,37 трлн рублей. Объём выдачи кредитов был существенно выше уровня официальной инфляции. При этом выпуск и импорт потребительских товаров не растёт – но денег на потребительский рынок вываливается всё больше. Думаю, для ЦБ это ещё очередной аргумент (в числе других факторов) притормозить снижение ставки.

Рекордные 3053 стартапа были запущены в Германии в первом полугодии 2026 года, что на 88% больше, чем годом ранее. 1 из 3 стартапов фокусируется на ИИ. Венчурное финансирование выросло на 44% до €5,8 млрд. Следующий двигатель роста Германии, возможно, начинает формироваться сейчас. Это должно было произойти – Германия не может идти вперёд, занимаясь классической индустрией (для этого есть Китай и страны ЮВА, где издержки на производство схожей продукции всё равно ниже сегодня и будут ниже завтра).

Бразилия почти обогнала США, чтобы стать крупнейшим экспортёром сельскохозяйственной продукции в мире.

(к предыдущему посту) Из той же работы СберУниверситета: «Когнитивное истощение сотрудников вызвано перегрузкой каналами связи: 60% рабочего времени люди тратят на разбор почты, созвоны и чаты, и только 40% остаётся на создание продуктов и выполнение прямых обязанностей. Две трети персонала (68%) заявляют, что они физически не справляются с таким темпом и объёмом работы». С другой стороны, если не загружать непроизводительной рутиной работников и выстроить быструю коммуникацию, то придётся сокращать те самые 60% персонала. Вероятно, ИИ и перевод части работ на аутсорсинг поставят под угрозу более половины персонала таких компаний.

«Попытки внедрить инновации внутри старых иерархических структур не дают результата -менее 20% компаний получают финансовую отдачу от изменений, если не меняют саму структуру организации». («Как меняются изменения» - СберУниверситет, июль 2026)

В Китае падают уже и инвестиции в промышленность и инфраструктуру. Если смотреть на данные диаграммы и не знать страны, то можно подумать, что она находится в глубоком кризисе – инвестиции падают во все сектора экономики, а погром местного рынка недвижимости стал перманентным. Китайскую экономику пока держат на плаву сложенные яйца в одну корзину – промышленный экспорт, те же солнечные панели и электромобили. Но если развитые страны начнут закрывать свои рынки от китайских экспортных товаров, то кризис китайской экономики станет всеобщим (а не только экономики внутреннего потребления). (Диаграмма – июльский мониторинг Института ВЭБ)

(продолжение предыдущего поста) Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский: Принятый закон — это в первую очередь инструмент внешнеэкономической деятельности, а не создание нового института для массового частного инвестора. Главная задача государства в условиях санкций — восстановить трансграничные расчёты за импорт и экспорт, минуя западную финансовую инфраструктуру. Криптовалюта здесь выступает вынужденным обходным каналом, позволяющим бизнесу проводить платежи. Для частных инвесторов этот рынок останется жёстко зарегулированным. Власти опасаются оттока капитала и высокой волатильности, поэтому доступ рядовых граждан к криптоактивам будет ограничен. Криптовалюта не станет полноценной альтернативой акциям или депозитам, оставаясь инструментом для узкого круга профессиональных участников. Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев: Лимит в 300 тысяч рублей для неквалифицированных инвесторов выглядит достаточным для стадии mvp, однако слишком скромен в рамках масштабирования направления цифровых валют и привлечения новой ликвидности на рынок. Полагаем, что в течение 1-2 лет этот порог может быть увеличен до уровня страхования вкладов 1,4 млн рублей, то есть более чем в 4 раза.

Госдума приняла закон о легализации криптовалют. Предполагается, что закон вступит в силу с 1 сентября 2026 года. Создаст ли это ещё один институт для российских инвесторов? Или это скорее просто легализованный удобный инструмент для внешнеэкономической деятельности, затруднённой санкциями? Ответы экспертов в рубрике #опросы Директор по работе с цифровыми активами УК «Ингосстрах-Инвестиции» Андрей Варнавский: Это легализованный удобный инструмент для затруднённой санкциями внешнеэкономической деятельности, который создаёт ещё один механизм для инвестиций в России и в Россию. Это продолжение глобального тренда на токенизацию. Одна из главных инноваций данного закона - токенизация фондового рынка, причём не просто токенизация, а с выходом на внешние иностранные информационные системы. Зампред думского комитета по экономической политике, член межфракционной рабочей группы по регулированию криптовалют в ГосДуме Артем Кирьянов: Новые сущности достаточно сложно описать в правовом поле. Конечно, сегодня мы только начали такой формальный процесс. Важно, что криптовалюты должны быть под контролем и регуляторикой государства, прежде всего, для обеспечения безопасности и граждан, и юридических лиц. В части юрлиц действительно важным является ситуация с санкционным давлением на Россию и его преодолением. Конечно, для категории внешнеэкономической деятельности расчёты в криптовалютах будут возможны. При этом мы защищаем своих предпринимателей, имея такой закон на руках. Начальник управления по контролю за внедрением и технологическим развитием ПАО «РосДорБанк» Михаил Петров: Принятый Госдумой закон о легализации криптовалют — это не столько создание розничного инвестиционного института, сколько формирование регулируемого канала для ВЭД в условиях санкций. Теневой рынок цифровых расчётов, обслуживающий параллельный импорт, достиг масштабов в сотни миллиардов рублей. Дальнейшее игнорирование сектора несёт риски для финансовой стабильности, и регулятор переходит от точечных мер к системному контролю. С 1 сентября 2026 года инвесторы и бизнес получат лицензированную инфраструктуру: официальные криптокошельки под надзором ЦБ и интеграцию с традиционными банковскими сервисами. Это обеспечит правовую защиту и прозрачность. Однако платой станет полная деанонимизация операций. Доступ к зарубежным платформам будет ограничен, резидентов обяжут работать в локальном лицензированном контуре с тотальной идентификацией и контролем происхождения средств. (продолжение в следующем посте)