Proeconomics

С начала года по нынешний день произошло 48 полных дефолтов на рынке долга. Для сравнения, за тот же период в 2025 году их количество было в два раза меньше - 24. С чем связан такой двукратный рост дефолтов на рынке облигаций и ждать ли нам ещё более худшей ситуации? Ответы экспертов в рубрике #опросы Аналитик Freedom Global Владимир Чернов: Если говорить именно о 48 полных дефолтах с начала 2026 года, то рост выглядит серьёзно. Но здесь важно не перепутать количество случаев с масштабом проблемы. В августе действительно сообщалось о 48 дефолтах по итогам года как о возможном ориентире, тогда как за весь 2025 год было 24. При этом за первое полугодие 2026 года фиксировался 21 дефолт, то есть часть цифры 48 является уже прогнозом, а не свершившимся фактом. Главная причина роста заключается в дорогом рефинансировании. Высокая ключевая ставка ударила по компаниям с небольшой финансовой подушкой. Когда подходит срок погашения старого выпуска, эмитенту приходится занимать заново. Для компаний второго и третьего эшелона стоимость такого финансирования может доходить до 18–25% годовых. До конца года российскому бизнесу предстоит погасить облигации примерно на 2,4 трлн рублей. При этом проблема формировалась не только из-за ставки. У части компаний ухудшились денежные потоки, выросли просрочки дебиторов и появились кассовые разрывы. Особенно уязвимы девелоперы, небольшие лизинговые компании, торговля и логистика. Показательно, что ещё в 2025 году 36 из 48 компаний, допустивших кредитные события, были новыми проблемными эмитентами. Риск дальнейшего роста дефолтов я считаю высоким. Снижение ставки уже немного помогает, но эффект проявляется с задержкой. Кроме того, сам объём корпоративного облигационного рынка вырос, на 1 августа задолженность по облигациям нефинансовых и других финансовых организаций составляла около 36,6 трлн рублей против 28,7 трлн рублей по корпоративным облигациям на конец 2025 года. При этом я бы не говорил о системном кризисе всего долгового рынка. Банк России в своем обзоре финансовой стабильности оценивал корпоративный сектор как устойчивый и отмечал, что снижение ставки и процентных расходов поддерживает компании. Поэтому наиболее вероятный сценарий, на мой взгляд, это дальнейший рост числа дефолтов именно среди слабых эмитентов, а не обвал всего рынка облигаций. Для инвестора это означает, что высокая доходность сама по себе перестала быть достаточной компенсацией риска. Сейчас гораздо важнее смотреть на денежный поток компании, долговую нагрузку и то, чем она собирается рефинансировать ближайшие погашения. Аналитик ФГ «Финам» Никита Бороданов: Двукратный рост числа дефолтов связан прежде всего с накопленным эффектом высоких ставок. Многие компании, особенно в сегменте ВДО, в конце 2024–2025 годов привлекали дорогой долг и сейчас сталкиваются одновременно с высокой стоимостью его обслуживания, крупными погашениями и ограниченными возможностями рефинансирования. Наиболее уязвимы эмитенты с высокой долговой нагрузкой, слабым денежным потоком и небольшим запасом ликвидности. Банк России ещё по итогам 2025 года отмечал, что ухудшение в первую очередь затронуло заемщиков низкого кредитного качества. Ситуация, вероятно, останется напряжённой как минимум до конца года. Снижение ключевой ставки постепенно облегчает долговую нагрузку, однако этот эффект проявляется с лагом, а части компаний ещё предстоит рефинансировать обязательства, привлеченные в период наиболее жёстких денежно-кредитных условий. При этом говорить о системном кризисе всего облигационного рынка пока преждевременно — основные проблемы по-прежнему сосредоточены в ВДО и у эмитентов с низким кредитным качеством. (продолжение в следующем посте)