Proeconomics

Денежная масса (М2) в апреле выросла на 12,5% годовых - выше прогноза ЦБ (5-10%). Широкая денежная масса М2Х без валютной переоценки тоже ускорилась - до 12,7% против 12,2% в марте. Для экономики такие темпы расширения денежной базы служат важным индикатором инфляционных рисков. Всё больше экспертов начинают сомневаться, что ЦБ сохранит прежние темпы снижения ключевой ставки на 0,5 п.п., и перейдёт либо на снижение на 0,25 п.п., либо вовсе притормозит её снижение. Есть ли такая вероятность более консервативного поведения ЦБ в ближайшие месяцы? Ответы экспертов в рубрике #опросы Автор телеграм-канала «Мобилизационная экономика» Ян Гордеев: Экономика России сильно недомонетизирована. Денежная масса едва покрывает половину номинального ВВП. Ускорение роста агрегатов (М2 и М2X) до 12% никак не угрожают инфляционной динамике, но повышают риски экономического спада. Напротив, жёсткие денежно-кредитные условия и высокая ключевая ставка являются проинфляционными факторами. Опасения, что ЦБ не сохранит набранный темп снижения ключевой ставки (по -50 б.п.) обоснованы. Более того, Центробанк предупреждал об этом не раз. Согласно прогнозу ЦБ, средняя ключевая ставка в 2026 году будет 14,0-14,5%. При сохранении набранного темпа снижения (-0,50 п.п. на каждом заседании) ставка к концу года достигнет 12,0%. Это попадает в нижний прогнозный диапазон ЦБ. Либо ЦБ будет снижать ставку на 0,25 п.п. на каждом из оставшихся пяти заседаний. К концу года ключ достигнет: 13,25%. Это верхняя граница прогнозного диапазона ЦБ. Оба варианта депрессивные, так как сохраняют проинфляционный эффект ключевой ставки. Заместитель председателя правления ПАО «РосДорБанк» Анатолий Вожов: Вероятность более консервативного поведения ЦБ в ближайшие месяцы высока, и я бы даже сказал — регулятор, скорее всего, притормозит свой оптимизм. Мы видим, что денежная масса М2 разогналась до 12,5% годовых — это существенно выше целевых ориентиров, и такой перегрев напрямую указывает на рост инфляционных рисков, которые просто так не задавишь крепким рублем. При этом укрепление национальной валюты, безусловно, помогает сдерживать цены через удешевление импорта, но эффект этот разовый и ограниченный. Отдельно стоит отметить геополитический фон: усиление рисков в Персидском заливе толкает нефть вверх, но здесь у нас классическая ловушка — дорогая нефть укрепляет рубль, а затем этот же крепкий рубль начинает бить по бюджетным поступлениям в случае весомого снижения нефтяных котировок. Учитывая, что правительство заложило в прогноз среднегодовой курс заметно выше текущего (81,5), а после налогового периода давление на рубль может усилиться само по себе, я полагаю, что ЦБ на июньском заседании либо снизит ставку на 0,25-0,5 п.п., либо возьмёт паузу. И пока регулятор не увидит устойчивого замедления кредитования, он, скорее всего, «семь раз отмерит, прежде чем резать ставку дальше». (продолжение в следующем посте)