Подгорнов.Экспертиза

Российский бюджет начинает ощущать цену дорогих денег На рынке ОФЗ сложилась неприятная ситуация. Доходность длинных государственных облигаций поднялась примерно до 16,6-17%, а индекс RGBI опустился ниже 112 пунктов. То есть сегодня инвестор требует от государства доходность за длинные деньги заметно выше нынешней ключевой ставки ЦБ в 14%. И вот это уже не только история для рынка облигаций. Новый бюджет предполагает дефицит около 2% ВВП в ближайшие годы. В 2027 году расходы составят примерно 48,8 трлн рублей при доходах 43,3 трлн. Разницу нужно чем-то закрывать, и одним из основных инструментов становятся внутренние заимствования. Но занимать теперь дорого. И было, и будет. В итоге мы получаем такую экономику: дефицит - всё больше ОФЗ - инвестор требует высокую доходность - обслуживание долга дорожает - ещё большая часть бюджета уходит уже на проценты - дефицит... В 2025 году обслуживание госдолга забирало около 7,5% федеральных расходов. В новом бюджетном цикле эта доля приближается уже к каждому десятому рублю. Т.е. государство начинает платить цену за высокую ставку уже буквально само себе. И есть второй эффект, который мне кажется даже важнее. Если государственная ОФЗ даёт условные 16-17%, то частному бизнесу нужно предложить инвестору ещё больше. Зачем брать дополнительный риск нового завода, склада или частной компании за сопоставимую доходность, если государство предлагает почти 17%? Бюджетный дефицит начинает конкурировать с частными инвестициями - я про это. Государство занимает больше денег внутри экономики и одновременно поднимает минимальную цену, по которой движется капитал. Это классический эффект вытеснения, только в очень конкретной российской форме. Еще один замкнутый круг. ЦБ держит дорогие деньги, чтобы снижать инфляцию. Бюджет остаётся дефицитным и много занимает. Рынок требует от Минфина высокую доходность. Высокая доходность ОФЗ дополнительно удерживает дорогим капитал для всей экономики. Денежная и бюджетная политика начинают усиливать друг друга именно в сторону дорогих денег. И поэтому 16,7% по длинным ОФЗ сейчас, на мой взгляд, поважней очередной дискуссии о размере госдолга в процентах ВВП. Долг у России пока относительно небольшой. Проблема в том, что каждый новый рубль этого долга слишком быстро становится слишком дорогим.

Со слов «денег нет» стартовало первое заседание Госдумы нового созыва. «Мы во время выборов слышали много популистских обещаний — и ипотека под 3%, и повышение пенсий. Но мы прекрасно понимаем, что на все эти обещания денег нет», — сказала депутат Авксентьева. подписывайся.

Это немного история про "тусовочку" и Телеграм. А вместе про телеграм-тусовочку. К сожалению, так сложилось, что АП стал видеть мир глазами Телеграма. А Телеграм стал репрезентовать удобный для АП мир, через тусовочку. Тусовочка на любой вкус и цвет. От военкоров до "культурки". От экономистов до "шутников". У каждого своя ролевая модель, но каждый кормится в одних и тех же ресторанах Москвы. Нет ничего плохого в том, чтобы кормится в ресторанах Москвы - плохо, когда мнение оторванных от России людей ложится на стол чиновнику из АП. Я это к тому, что Телеграм (и другие соцсети) дает прекрасную возможность вытаскивать мнение человечка из Ростова или даже мнение пенсионера откуда-нибудь с Урала. Блоги ведут сейчас все слои населения и репрезентативная выборка собирается без особых проблем. Для этого сейчас не нужны архаичные "опросы" - достаточно толково работающих алгоритмов. Но вот "всё по старинке". Прикормить "лидеров мнений" и потом они принесут идею с "разрядкой по концерту Канье Уэста". А оказываться, что россиянам (дальше ресторанов на Патриках) и всё равно на эту "звезду". Так и живем. Кум кума.

Сделанный по заказу администрации президента закрытый соцопрос об отношении к концерту Канье Уэста показал, что большинству россиян все равно, состоится концерт или нет. Как и почему принималось решение об отмене гастролей знаменитого американского рэпера в России — читайте в подписке РБК. ▪Канал РБК в «Максе»

Москве всё дороже обходится сохранение старого города. Но ценность теперь не только в деньгах. Собянин сообщил, что в Москве уже отреставрировано более 2,5 тыс. объектов культурного наследия. Сейчас город переходит к центральной части Останкинского дворца-театра Шереметевых; Итальянский и Египетский павильоны уже восстановлены, сам дворец рассчитывают закончить примерно за два года. Не столько важен отдельный памятник, сколько цифра 2,5 тысячи объектов. Это давно не штучная культурная деятельность. Это полноценная городская инфраструктурная программа. Тем более Москва ставит себе темп не менее 150 реставраций в год. При этом Москва постоянно дорожает. Растёт плотность. Идёт реновация, благоустройство, новое строительство. Земля становится всё ценнее. Т.е. экономически старое двухэтажное здание в хорошем месте всё чаще выглядит как не самый "эффективный" способ использовать участок. Можно смело сказать, что сохранение исторической Москвы постепенно становится всё менее естественным рыночным процессом и всё больше отдельной функцией города. Москва одновременно строит мегаполис XXI века и переплачивает за право сохранить город XVIII–XIX веков. И это нормально. Потому что исторический город - тоже инфраструктура. Только не транспортная или коммунальная, а инфраструктура идентичности. Если её потерять, потом никакими новыми фасадами её не восстановишь. И пусть даже самая элитная новая застройка потеряет в цене из-за безликости района. Поэтому я бы вообще смотрел на московскую реставрацию не как на "культурный элемент". Это про взаимосвязные инфраструктурные системы. Чем быстрее Москва обновляется и прирастает "новым", тем системнее ей приходится сохранять "старое", чтобы остаться Москвой.

#этоважно Путин освободил Виталия Савельева от должности вице-премьера после его избрания депутатом Госдумы: по данным «Ведомостей», его место в правительстве может занять нынешний министр транспорта Андрей Никитин. Путин поддержал возобновление закупок зерна в государственный интервенционный фонд и дал поручение правительству: Минсельхоз ранее планировал в 2026–2027 годах выкупить около 3 млн тонн - государство возвращается на рынок, чтобы поддержать цены и доходы аграриев. Поставки белорусского бензина в Россию растут: в сентябре ожидается около 205 тыс. тонн - в 4,5 раза больше, чем год назад, а за девять месяцев объём может превысить 1,05 млн тонн. Дефицит топлива всё заметнее приходится закрывать союзным импортом. Более 650 тыс. жителей Приморья остались без воды после аварии на электроподстанции: остановились четыре насосные станции, отключение затронуло 224 социальных объекта, а часть Владивостока утром всё ещё ждёт восстановления подачи - тест реального состояния базовой инфраструктуры региона. ХМАО предложил сделать адаптационные курсы обязательными для иностранцев, претендующих на РВП, ВНЖ или российское гражданство, и готов стать пилотным регионом. Миграционная политика сдвигается от контроля въезда к формализованному требованию интеграции. Кремль призвал как можно быстрее возобновить полноценные российско-американские переговоры по контролю над ядерными вооружениями: Песков заявил, что начинать их следовало «ещё вчера», при этом Москва пока не видит перспектив подключения Китая к формату США-Россия. Завтра начинает работу Госдума девятого созыва: первое заседание назначено на 30 сентября в 10:00, сегодня ЦИК вручит избранным депутатам удостоверения; у «Единой России» 349 мандатов - политический сезон окончательно переходит от выборов к старту законотворчества.

Лучший маркер того, насколько «серой» становится экономика. К сожалению, процесс обеления (который был, кстати, весьма успешным) - закончился. Выстраивать следующий придется весьма долго.

На Ozon появился новый способ оплаты товаров - за наличные, пишет ТАСС. Такая возможность доступна для заказов до 15 тысяч рублей. Перед тем как получить товары в пункте выдачи необходимо оплатить заказ в одном из более 1400 банкоматов Ozon Банка по России. Быть клиентом банка необязательно.

Про детские садики Минпросвещения говорит, что Россия практически достигла 100% доступности дошкольного образования. В системе работают более 1,3 млн человек, из них свыше 600 тыс. педагогов, детские сады посещают более 6 млн детей. До 2030 года собираются капитально отремонтировать больше 2,2 тыс. садов и построить ещё минимум 100. Хороший результат. Без иронии. Проблема только в том, что это был первый уровень. Дальше все становится куда сложнее. У нас где-то двадцать лет главный вопрос про садики был: есть место или нет? Очередь. Не очередь. Дали место. Не дали. Сейчас для большей части страны, если верить Минпросвещения, этот вопрос постепенно закрывается. Но начинается следующий уровень. А какой это садик? Сколько детей в группе. Сколько воспитателей. Есть ли ясли. В каком состоянии здание. Во сколько ребёнка можно привести и, что не менее важно, во сколько забрать. Насколько далеко сад находится от дома и работы. Т.е. доступность места где-то в городе - это ещё не доступность нормального родительства вокруг этого места. Если оба родителя работают до 18:00, потом ещё час едут домой, а ребёнка нужно забрать в 17:30 - формально детский сад доступен на 100%. В реальной жизни семье всё равно приходится искать бабушку, няню или сокращать рабочий день. Минпросвещения, кстати, уже говорит о необходимости выстраивать режим работы садов с учётом занятости родителей. Это правильный следующий шаг. Потому что детский сад - это не только образование ребёнка. В современном большом городе - это инфраструктура занятости родителей. И прежде всего женщин. Если после рождения ребёнка мать может сравнительно быстро вернуться к нормальной работе и не превращать каждый день в логистический квест - экономическая стоимость родительства снижается. Если нет - никакая формальная "100% доступность" проблему не решает. Второй и третий ребенок не появляется, потому что жизнь перегружена первым. Поэтому я бы уже постепенно переставал измерять эффективность дошкольной политики через количество мест и отремонтированных зданий. Это всё важное. Но нужны новые показатели, которые и влияют на современную демографию. Размер группы. Нагрузка на воспитателя. Уровень этого самого воспитателя. Часы работы. Доступность яслей. Время от дома до сада. Из этого в конечном итоге сложится самый важный показатель: помогает ли эта инфраструктура семье сохранить двух полноценно работающих родителей и легче решиться на следующего ребёнка. Вот если так, то детский сад становится полноценной демографической инфраструктурой и влияет на рождаемость. 100% мест - это важный результат, но, как говорится, с низкой базы. А современное родительство - это очень высокая база. О ней государству и нужно думать.

В России услуги ЖКХ подорожают на 60% до 2029 года. Доброе утро. Так, в следующем году средний по стране платёж за коммунальные услуги вырастет на 11%, в 2028-м — ещё на 7,6%, а в 2029-м — на 7,6%, следует из прогноза Минэкономразвития. При этом текущие данные выше, чем в предыдущем документе, представленном в мае. Там на 2027 год рост оценивался в 8,7%. Изменение в первую очередь связывают с инфляцией, которая оказалась выше ожидаемой. Ещё одна причина пересмотра показателей — план по модернизации коммунальной инфраструктуры: В период 2027–2029 годов при утверждении тарифов в сферах теплоснабжения, водоснабжения и водоотведения для ресурсоснабжающих организаций будет сформирована целевая дополнительная выручка под реализацию инвестиционных программ по модернизации коммунальной инфраструктуры (дополнительно 1,5% к выручке ежегодно). Аналогичные причины указаны в обосновании повышения тарифов на газ и электричество. Важно отметить, что, согласно прогнозу, инфляция за период с 2025 по 2029 годы составит около 27%, а значит, совокупный платёж за коммунальные услуги будет расти в два раза быстрее. 😎Кровавая барыня в МАХ

Главная проблема экономики РФ Минэкономразвития еще раз ухудшил прогноз по инвестициям. После снижения на 2,3% в 2025 году теперь ждут ещё минус 5,4% в 2026. Но самая неприятная цифра еще не эта. На 2027 год прогноз роста инвестиций - всего плюс 0,2%. Хотя еще весной ожидали +2%. Т.е. после двух лет падения правительство фактически закладывает ещё один год около нуля. Поймите меня правильно, но это уже начинает выглядеть не как короткое охлаждение после перегрева, а как полноценная трёхлетняя инвестиционная пауза. Не рецессия, а пауза в развитии, да. Причём ВВП в 2026 году, по официальному прогнозу, вырастет всего на 0,6%, в 2027 на 1,4%. Я про это писал уже, что слабые инвестиции опаснее слабого ВВП потому, что они работают "на будущее". Сегодня не построили завод. Не обновили оборудование. Не автоматизировали склад. Не открыли новое производство. А проблема проявится через два-три года, когда экономике понадобится ускоряться на снижающейся ставке, а ускоряться физически будет не на чем. А еще параллельно постепенно уменьшается внешний запас прочности. Прогноз торгового профицита на 2027 год снижен до $90,7 млрд, дальше примерно до $87 млрд. Профицит текущего счёта к 2029 году вообще ожидается около $10,5 млрд. Получается большая проблема. Главная проблема: слабый рост вчера-сегодня-завтра + почти нулевые инвестиции вчера-сегодня-завтра + уменьшающийся внешний профицит вчера-сегодня-завтра. Вывод тут напрашивается только один. Экономика РФ не "затормозила" и далее будет "разгон". Она полноценно трансформировалась в низкорастущий цикл.

Да, по сути это история про "замещение мигрантов". Т.е. никто, к сожалению, развивать "руки" не собирается. Столь же дешевый труд, как был у мигрантов, и хотят возместить. Поэтому я всегда делаю оговорку про высокие зарплаты электрика и сварщика - это на дефиците. А как только через ПТУ пройдет достаточно работников - зарплаты упадут. Логичный этап развития индустриального сектора экономики - квалифицированная инженерия + ИИ/автоматизация. Но пока не видно, чтобы к этому готовились. Пока именно замещают убыль по мигрантам и дефицит "стареющего" рабочего персонала. Низкой и средней квалификации. Да, на перспективу не думаем. Ставим заплатку там, где протекает.

Нынешний тренд в России – увеличивать долю рабочих без высшего образования. Фактически это стало даже госполитикой: стараться отправлять как можно больше детей после 9-го класса в колледжи (советский аналог – ПТУ и техникумы). Между тем, в развитых странах происходит обратный тренд: растёт доля работников с высшим образованием, занятых в обрабатывающей промышленности. Проще говоря, заводам всё больше требуется инженеров и даже рабочих с высшим образованием из-за усложнения производства за счёт роботизации и автоматизации. В США доля работников с высшим образованием в обрабатывающей промышленности в 2024 году почти сравнялась с долей тех, кто не имеет ВО. Скорее всего, судя по тренду, в 2030-х доля работников с ВО станет преобладающей. Кроме того, работники обрабатывающей промышленности с высшим образованием имеют надбавку к заработной плате; работники обрабатывающей промышленности без высшего образования такой надбавки не имеют. «Надбавка к заработной плате» определяется как «средняя разница в заработной плате между работниками данной отрасли и работниками с аналогичными наблюдаемыми характеристиками, такими как возраст, образование и профессия, в остальной экономике».

#этоважно Лавров и глава МИД Германии Йоханн Вадефуль провели первую встречу с января 2022 года: Берлин сам запросил переговоры, стороны обсуждали Украину и двусторонние отношения - небольшой, но показательный возврат прямого политического канала между Москвой и крупнейшей страной ЕС. Москва считает нынешний диалог с Вашингтоном уже «нормальностью»: Лавров заявил по итогам недели Генассамблеи ООН, что контакты России и США идут регулярно и в разных форматах; одновременно Россия подтверждает готовность продолжать переговоры по Украине. Путин и Вучич обсудили энергетику, нефть и газ, транспорт и здравоохранение: Сербия при сохраняющемся курсе на европейскую интеграцию продолжает поддерживать отдельный стратегический канал с Москвой. Первое заседание новой Госдумы пройдёт 30 сентября, на него пригласили Путина, Мишустина и Матвиенко: девятый созыв начнёт работу с формирования руководства, комитетов и комиссий; кандидатом ЕР на третий срок председателя остаётся Вячеслав Володин. Правительство дополнительно направило 1,2 млрд рублей на социальную газификацию: деньги предназначены для субсидирования подключения домов льготных категорий граждан. За пять лет по «Пушкинской карте» купили уже более 115 млн билетов на 58 млрд рублей: государственная программа субсидированного культурного потребления фактически превратилась в один из крупнейших инструментов формирования спроса на музеи, театры и концерты среди молодёжи. Бюджетная рамка на ближайшие три года окончательно становится дефицитной: правительство одобрило бюджет 2027–2029 с дефицитом примерно 2% ВВП ежегодно.

Поддержка канала! Ваша помощь в развитии канала

#этоважно ЦИК официально утвердил результаты выборов в Госдуму: «Единая Россия» получила 349 мандатов, КПРФ - 37, ЛДПР - 23, «Новые люди» - 19, «Справедливая Россия» - 17; итоговая явка составила 59,8%. Сергей Лавров, Сергей Собянин, Евгений Поддубный и Мария Львова-Белова откажутся от полученных депутатских мандатов, сообщает «Коммерсантъ»; после формального подведения итогов начинается уже следующий этап - перераспределение мест внутри партийных списков. Путин заявил, что Россия до выборов была готова возобновить переговоры с Украиной после голосования, но теперь решение будет приниматься исходя из дальнейшего развития ситуации и «интересов России». То есть дипломатическая дверь публично не закрыта, но и конкретной даты возвращения к переговорам пока нет. Москва пока не собирается спешить с назначением новых послов в Великобританию и Францию, заявил Песков: по его словам, кандидатуры появятся тогда, когда это будет целесообразно - дипломатическая пауза становится частью отношений с Европой. Минфин продолжает формулирует налоговую конструкцию бюджета-2027: акциз на обычное пиво предлагается увеличить ещё на 6%, до 35 рублей за литр, одновременно обсуждается расширение прогрессивного налогообложения инвестиционных доходов; ЦБ уже предлагает исключения для открытых рыночных ПИФов. Зарплаты в российском туризме и общепите выросли примерно на 25% за год, сообщил Максим Решетников; главная причина - дефицит работников. Рынок труда продолжает довольно наглядно показывать, где людей не хватает сильнее всего. АвтоВАЗ начал серийное производство нового кроссовера Lada Azimut в Тольятти, а глава Минпромторга Антон Алиханов заявил, что компания последние пять лет работает без убытков - теперь главный тест для нового российского автомобиля будет уже не производственным, а потребительским. РСПП предложил не заставлять российские энергокомпании сокращать выбросы парниковых газов на 50% к 2035 году, попросив учитывать рост энергопотребления и развитие генерации; климатическая политика будет привязана к тому, сколько электричества понадобится растущей экономике.

Сергей Некрасов Диснейленд *из серии Россия не двадцать первого века

Структура парламента рассказывает о будущем больше, чем его партийный состав В новой Госдуме хотят создать два отдельных комитета: по цифровому развитию и искусственному интеллекту и по уголовному и административному законодательству. "Единая Россия" собирается возглавить 20 комитетов. Формально структуру ещё должна утвердить сама палата. На первый взгляд - обычная аппаратная история. Перераспределили полномочия, добавили два кабинета, назначили новых председателей. Но мне кажется, здесь хорошо видно, какие темы государство уже перестаёт считать временными. ИИ впервые получает отдельный постоянный парламентский центр. И это важный сигнал в политическом устройстве РФ. Пока технология новая, ею занимаются все понемногу: Минцифры, экономический блок, образование, отдельные рабочие группы. А когда появляется собственный комитет, это означает уже другое отношение. Т.е. государство исходит из того, что ИИ - это не "модный чатик на пару лет", а отдельная большая область регулирования. Труд. Авторское право. Данные. Ответственность алгоритмов. Использование ИИ государством. Безопасность. Образование. Всё это теперь, скорее всего, будет только разрастаться. И рядом очень показательно появляется отдельный комитет по уголовному и административному законодательству. Раньше этим направлением занимались внутри более крупного блока по госстроительству и законодательству. Теперь его решили выделить отдельно. Медведев уточнил, что обсуждалось это давно. Получается довольно точная институциональная картинка второй половины 2020-х. Больше новых технологий... и одновременно больше специализированного регулирования этих технологий и вообще общественной жизни. Не обязательно видеть здесь какой-то единый большой замысел. Парламентская структура меняется ещё и просто потому, что растёт объём законопроектной работы. Но сами направления показательны. Государство готовится к тому, что ИИ будет отдельной политико-экономической отраслью. А правовое регулирование - всё более специализированным и детальным. То есть ИИ окончательно переходит из презентаций, форумов и экспериментальных режимов в обычную государственную бюрократию. А это, как ни странно, один из главных признаков взросления любой технологии.

Во всем этом, лично для меня, интересен вовсе не тренд, что после выборов - повышают налоги. Это как раз понятное и объяснимое через большие сложности с бюджетом и доходами. Интересно, что после выборов сорвались с катушек большинство (давайте назовем это прямо) прогосударственных каналов и спикеров, которые свои посты сверяют в известных местах и личных позиций не имеют. Т.е. все это буйство критики власти - официальный курс. Потому что независимая и не проплаченная оценка говорила это все и до выборов. И даже пыталась объяснить. Так вот, а почему вдруг разрешили так (тут тоже давайте назовем прямо) наезжать на власть? Замеряют негатив? Подготавливают к "еще хуже"? Или же у нас сценарий "всё настолько непросто", что вот поэтому мы несколько отступаем от запланированных целей и соглашаемся на то, что раньше считалось неприемлемым? Ну, вы понимаете, о чём я. Интересно.

Семейную ипотеку наконец привязали к детям. Но есть одно "но" Минфин довольно сильно перестроил семейную ипотеку. Это ожидалось. С 1 октября единой ставки 6% больше не будет. Теперь чем больше детей - тем дешевле кредит. В большинстве регионов: один ребёнок - 10%, двое - 8%, трое - 6%, четверо - 4%, пятеро и больше - 2%. В Москве, Петербурге и областях ещё на два пункта выше: соответственно 12%, 10%, 8%, 6% и 4%. Максимальный срок субсидирования - 15 лет. При рождении следующего ребёнка ставку можно будет пересчитать вниз. Если серьезно, то сама конструкция здесь довольно логичная и правильная. Потому что старая семейная ипотека была всё-таки больше жилищной программой, чем демографической. Про доходы застройщиков, а не реальную поддержку роста рождаемости. Родился ребёнок - получил 6%. Родился второй - у тебя всё ещё 6%. Третий - опять 6%. Государство помогало семье купить квартиру, а не стимулировало новых детей. С рождением "еще одного" ничего особо не менялось. Теперь меняется. Ещё один ребёнок - ниже ставка - меньше общий ежемесячный платёж. Это уже прямой экономический стимул именно на следующий демографический шаг. Но! Тут появляется довольно большая проблема. Демография начинается не с третьего ребёнка. Она начинается с первого. И вот семья, которая только вошла (или собирается войти) в родительство, получает как раз самое сильное ухудшение условий. В Москве, скажем, было 6% - станет 12%. Для семьи с двумя детьми - 10%. И только на трёх детях ставка возвращается к нынешним 8% по столичным условиям, а 6% появляется уже при четырёх. Т.е. государство довольно щедро говорит многодетной семье: мы вам очень даже поможем. Но семья сначала должна каким-то образом стать многодетной. А это как раз самые сложные этапы. Первый ребёнок - это первый декрет, первое выпадение одного из родителей из нормальной занятости, первый рост расходов, первая потребность в большей квартире. И ровно в этот момент доступность ипотеки резко ухудшается. Получается немного странная демографическая лестница. На верхних ступеньках бонусы становятся всё щедрее. Но вход на саму лестницу делают (сильно) дороже. Да, можно сказать, что льгота должна быть адресной и государство не обязано субсидировать под 6% вообще любую семью с одним ребёнком. Это отдельный разговор. Но если мы оцениваем программу именно как демографическую, то главный показатель тут не количество выданных ипотек. Главный вопрос: повышает ли она вероятность рождения следующего ребёнка? И в этом моменте надо считать очень внимательно. Потому что семья с пятью детьми действительно получит фантастические по нынешнему рынку 2-4%. Но таких семей мало. А вот миллионы семей с одним ребёнком теперь будут рассчитывать на кредит под 10-12%. И если для части из них это отложит покупку большей квартиры, то теоретически может отложить и второго ребёнка. Вот где контрадикция. Государство наконец научилось стимулировать следующего ребёнок через ипотечную ставку. Это надо было сделать давно! Но одновременно сильно уменьшило помощь именно тем семьям, которые находятся в самом начале демографической траектории. А нам ведь важно не только сделать пятого ребёнка дешевле. Нам сначала нужно, чтобы появился первый. Потом второй. Потом уже всё остальное.