Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

Сегодня — первый торговый день после начала новой военной компании на Ближнем Востоке. Что мы видим? Доллар немного укрепляется относительно других валют. Все логично: как и предполагалось, инвесторы нервничают и перенаправляют средства в защитные гавани. В частности, в UST, где тоже видим небольшой рост. Ничего экстраординарного. Доходность десятилеток вновь стремится к 3,96. Опять же, ожидаемо. Все верят в быстрое завершение конфликта. Пока полагаю, что напрасно. Нефть. Котировки подросли, но никаких $90 или $100 и в помине нет. Плюс $3,5, или прирост порядка 5%. Скучно, господа. Рынок ни в какое перекрытие Ормузского полива не верит (и даже не берет в расчет). Газ. Также все спокойно, рост всего на 1%. Золото. Тоже ничего особенного: рост порядка 1%. Фьючерсы на индекс S&P. Минус 0.5%. Ни о какой панике даже мыслей нет. Крипта немного растет. То есть индикатор настроения игроков вообще в норме. Товарные и фондовые рынки полны оптимизма. По всей видимости, игроки считают весьма вероятными возможность быстрого урегулирования и начало нового этапа переговоров. Вот только не уверен я, что рынки правы на этот раз. Не хотелось бы нагнетать, но… боюсь, что на этот раз так быстро все не закончится. Впрочем, кто знает? Трампу идея долгого конфликта также не особо греет душу. Надо показать себя крутым парнем, быстро решить вопросы и…. все. Забыли что ли? Он же МИРОТВОРЕЦ! А не презренный разжигатель войн. Вот и посмотрим. Может, я и правда излишне пессимистичен. Впрочем, не надо забывать недавнее: «Дональд Трамп заявил, что американские военные будут продолжать наносить удары по Ирану до тех пор, пока все цели Вашингтона не будут достигнуты». Напомню, что цели — полная ликвидация ракетной программы Ирана, ограничения на обогащение урана, прекращение поддержки сателлитов и многое другое. И очень сомнительно, что Иран на эти условия согласится. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Забавно. Только написал это, проходит час всего — Иран уже, по словам Трампа, сигнализирует о желании поговорить и о чем-то договориться. Да вроде как и Трамп не против…

Бывают времена, когда ничего от тебя не зависит. И единственное, что тебе остается — это просто запастись терпением и ждать. Знаете… Та самая война, которая была чуть более полугода назад, застала меня как раз в Израиле. Бесконечные сирены. Бессонные ночи. Многие, кого застала война там, пытались срочно выбраться. Искали варианты поездки через Египет или Иорданию: то были нервы, огромные риски, но в итоге, если сравнить, — минимальный выигрыш времени. Спокойно поработал из гостиницы пару недель. Повстречался с друзьями. Погулял по набережной Тель-Авива. Короче, нашел кучу плюсов в вынужденной задержке. Без сомнения, сегодня многие в раздумьях, что делать: кто-то застрял в Дубае, в Абу-Даби или еще где-то. Впереди — неизвестность: ракеты падают, и надо срочно что-то делать. Знаете, мой ответ прост. Есть золотое правило: не знаешь, что делать — ничего не делай. Можно сейчас начать суетиться. Пытаться вылететь в Оман, оттуда, к примеру, в Египет или Юго-Восточную Азию. Ну а поскольку все сейчас ломятся примерно в этом направлении, то это значительные деньги и серьезный стресс. И риски, разумеется, тоже. С другой стороны — хорошая погода. Нормальные отели. Ну да… придется побегать во время ракетных обстрелов в подвал. Почитать книги, поработать online. В конце концов в бомбоубежищах, пока делать нечего, можно завязать полезные знакомства. Кстати. Власти Объединенных Арабских Эмиратов оплатят счета туристов, которые застряли в стране: «Продолжайте принимать в отелях гостей, чьи рейсы были отменены. Счета необходимо подавать правительству». Вот яркий пример отношения к туристам и вообще к людям. Позиция, достойная огромного уважения. Ну а что дальше? Вопрос творческий. Мое мнение: за неделю или даже быстрее ситуация начнет как-то проясняться. В конце концов ресурсы всех сторон не безграничны. Думаю, что после недели плюс-минус интенсивной воздушной операции оставшаяся верхушка Ирана в той или иной форме будет вынуждена согласиться на сворачивание своей ядерной программы. Скорее всего Иран в итоге выйдет на переговоры и вполне может отказаться от разработки ракет, чтобы взамен получить легализацию своего нефтяного экспорта по венесуэльскому образцу. Конечно, есть иной вариант: продолжить сопротивление — и это на месяц-два. По мне — ситуация маловероятная. У того же Абу-Даби есть варианты невероятно жестко ответить: как военными методами, так и заблокировать, к примеру, на холде все счета иранским банкам, вполне себе успешно работающим в этой стране. Ну а без денег… трудновато будет. Так что, думаю, достаточно скоро все завершится, и люди смогут спокойно вернуться домой. Что будет потом — это тема отдельного разговора. К примеру, завтра утром. Мне вот тоже пришлось запастись терпением. Должен был из Антарктиды лететь в Пунта-Аренас и потом в Сантьяго, а далее в Рио. Торчим уже 4 дня на рейде около станции Беллинсгаузен. Нет, пингвины пока нас терпят и баллистикой не обстреливают. Но тем не менее погода нелетная, приходится ждать. P. S. Крипта сигнализирует — не все так трагично. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Верховного лидера Ирана Али Хаменеи нет в живых Первыми об этом написали Reuters, Axios, израильский «12 канал». По информации неназванного израильского чиновника, найдено тело аятоллы. Официальный представитель офиса лидера Ирана сначала заявил, что «враг прибегает к методам психологической войны, и все должны держать это в уме». Однако поздно ночью смерть была подтверждена самим Ираном через государственные СМИ страны. Думаю, глобально это мало что изменит. ➡️Смерть Хаменеи создает серьезный вакуум власти — но режим не развалится, поскольку Иран имеет конституционный механизм замены лидерства через Совет экспертов. Власть подпадет под сильное влияние военных — КСИР. Это может еще больше радикализировать политику Тегерана, а не привести к мирному переходу. КСИР и руководство страны после событий, которые произошли месяц назад в Венесуэле, понимают: сдадут назад, и их тогда просто растерзают. Так что путь у них лишь один: идти до конца вперед. «Самая мощная наступательная операция в истории Вооруженных сил Исламской Республики Иран начнется через несколько мгновений против оккупированных территорий и баз американских террористов», — говорится в заявлении КСИР. Главный штаб Вооруженных сил Ирана также выпустил заявление после смерти Хаменеи: «Мы заставим пожалеть [США] при поддержке и силе доблестного народа, и путь этого мудрого и могущественного лидера мы продолжим до последней капли крови, не сдаваясь врагам». Что может происходить в ближайшие дни и недели 1️⃣Продолжающееся расширение конфликта. Иран может применить ракеты и совершить новые «международные» удары по городам и объектам в регионе, в т. ч. в Персидском заливе и Эмиратах. Это риск широкого регионального конфликта, в который вовлекутся соседние арабские государства, шиитские вооруженные формирования и международные торговые пути (например, Ормузский пролив). 2️⃣Масштабные ответные удары. У Ирана для этого есть тысячи различных ракет (короткого и среднего радиуса), сети прокси в Ливане, Ираке, Сирии, Йемене. Кроме того, у Ирана имеются (абсолютно убежден в этом) законспирированные террористические группы во многих уголках мира. 3️⃣Экономические и глобальные последствия. Очевидно, что цена нефти резко возрастет. Глобальная экономика может отреагировать паникой, поскольку страны, зависимые от поставок из Ближнего Востока, будут опасаться перебоев с нефтью. Что в итоге? Ситуация действительно развивается как масштабная война между США/Израилем и Ираном, с активными боевыми операциями, ответными ударами и, к сожалению, возможными многочисленными жертвами. С высокой вероятностью была ликвидирована значительная часть иранской верхушки. Ближайшие два дня в Иране будут очень интенсивными, после чего станет немного яснее, что именно изменится в регионе и когда. Если главная цель этой военной кампании — свержение режима Аятолл — будет достигнута, реалии на Ближнем Востоке радикально поменяются. Можно сказать, развернутся на 180 градусов. Так что ждать осталось немного. #геополитика 💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Прислали друзья из Дубая

Стало уже известно о взрывах в Бахрейне. Опять же, по информации западных СМИ, уничтожены ряд военных руководителей Ирана.

Операция — совместная. США и Израиль атакуют военные объекты Ирана. Трамп уже, по данным западных СМИ, заявил, что иранская армия должна сдаться. Первые залпы ракет из Ирана пошли и по Израилю. Работает ПВО.

❗️Началось. США проводят «крупные боевые операции» в Иране. Американские удары по Ирану наносятся с воздуха и моря. По данным СМИ, в Иране власти начинают отключать интернет. Вероятно, США и Израиль планируют вести атаки по Ирану несколько дней. Трамп дал комментарии: ◽️Иран «никогда не сможет обладать ядерным оружием» ◽️Мы уничтожим их ракеты и сравняем с землей их ракетную промышленность ◽️Мы уничтожим их флот ◽️Мы обеспечим, чтобы Иран не получил ядерное оружие Реакция рынков закономерная: ◾️Фьючерс на золото +2,3% — уже выше $5380. ◾️Фьючерс на серебро +4,8%. ◾️Фьючерс на нефть Brent +4,2% — выше $75 за баррель. #геополитика 💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Началось.

Меряться длиной сравнивать НДС по странам мы закончили, давайте к нашему любимому — историко-экономической справке. Налог на добавленную стоимость впервые был введен в России с 1992 года, изначально его ставка была 28%. Однако с тех пор он несколько раз менялся. Уже в 1993 году базовая ставка была снижена до 20% и появилась льготная ставка в 10% для товаров из утверждаемого правительством перечня. Наименьшая в России ставка начислялась с 2004 по 2019 год — 18%. Самые низкие ставки налога на добавленную стоимость — в странах с небольшим собственным производством или тех, которые сильно зависят от импорта продовольствия и товаров ежедневного спроса (импортеры оплачивают не только пошлину на ввоз товара, но и НДС). Налогом на добавленную стоимость облагаются почти все товары и услуги, что, с одной стороны, пополняет бюджет, с другой — ну, вы знаете... Поэтому в странах мира стараются им пользоваться аккуратно и чаще всего вводят три категории товаров: ▪️ продукты и услуги, которые не облагаются НДС; ▪️ продукты и услуги, проходящие по щадящему льготному тарифу; ▪️ все остальное облагается полным НДС. В России от НДС освобождается крайне малое число товаров и услуг, например предметы религиозного культа (свечки, Библии), школьные завтраки, медпомощь. Вернемся к исследованию немецких экономистов, с которого я начал пост. Во-первых, что русскому хорошо, то немцу не очень. И наоборот. Во-вторых, эксперты РБК вполне справедливо напоминают про дефицит кадров, который является хорошим сдерживающим фактором от европейских ужасов. Правда, они же и напомнили, что предыдущее повышение НДС (с 18% до 20% в 2019 году) замедлило рост реальных зарплат почти вдвое — с 8,5% до 4,8%, выделить чистый эффект налога тогда помешала пандемия. Но тогда время было другое... Но в любом случае, компании скорее порежут премии и откажутся от индексаций. Что тоже грустно, особенно если учесть, что у нас инфляция никуда не делась. Да и все равно подсчитать сложновато все будет: уж слишком много у нас регионов с кардинально разными доходами и занятостью. Ну и бухгалтерский учет у нас сильно отличается от общеевропейского в плане отчетов о расходах на оплату труда. Так что... Больше всего по бизнесу и работникам сейчас бьет высокая ключевая ставка. А НДС... Не так страшен НДС, как не подписаться на меня в ВК и Max.

Налоги платятся, а жизнь в гору под гору катится В @bitkogan рассказали о том, что, среди прочих невзгод, увеличение НДС на 1 п.п. приводит к снижению средней номинальной заработной платы на 2,8% и сокращению занятости на 1,4%. И о том, по кому это сильнее всего бьет. Можете почитать. Но мне стало интересно, в каких еще странах НДС вызывает скупую слезу? ▪️ Самый высокий НДС в европейских странах — в Венгрии, там он составляет 27%. ▪️ Финляндия занимает вторую строку с налогом в 25,5%. ▪️ Третье место делят между собой Хорватия, Швеция и Норвегия, где базовая ставка налога составляет 25%. Еще в трех европейских государствах — Греции, Эстонии и Исландии — налог составляет 24%, в Ирландии, Словакии, Польше и Португалии ставка НДС составляет 23%. Налог в 22% среди европейских государств платят в Италии и Словении. Наименьший налог среди всех европейских государств — в Андорре (4,6%), Швейцарии и Лихтенштейне (8,1%). Но, не Европой единой... Что там по миру? ◽️ Австралия — 10% ◽️ Армения — 20% ◽️ Белоруссия — 20% ◽️ Бразилия — 17% ◽️ Великобритания — 20% ◽️ Грузия — 18% ◽️ Индия — сильно плавающая шкала, в среднем 12-18% ◽️ Израиль — 18% ◽️ Иран — 9% ◽️ Казахстан — 16% (с 1 января 2026 года, ранее 12%) ◽️ Канада — смешанная система НДС и налогов с продаж, в среднем около 10% ◽️ Китай — 13% ◽️ Монголия — 10% ◽️ Сербия — 20% ◽️ США — вместо НДС применяется налог с продаж, разный для каждого штата, но не более 15% ◽️ Турция — 18% ◽️ Украина — 20% ◽️ Южная Корея — 10% ◽️ Япония — вместо НДС применяется налог с продаж 10% Продолжение ⤵️

Инвест-банкир... устанавливает рекорд! В Антарктике! Покидая Антарктику, являем миру еще один рекорд с российским приоритетом! Сегодня успешно завершилась экспертиза заявки «Первый финансовый публичный тренинг в Антарктике» - инвест-банкира Евгения Борисовича Когана, проведенный для пассажиров и членов экипажей шхун «Эльдорадо» и «Амазон» (на борту последней). Событие случилось еще 20 февраля 2026 года в бухте Фойн, что у острова Энтерпрайз из гряды Южных Шетландских островов (о чем мы писали ранее). Заявка на рекорд была позже подана прямо в Антарктиде сразу во все известные книги рекордов, благо на борту был Главный редактор этих изданий Алексей Свистунов. Ожидалось, что экспертиза пройдет легко: на круизных судах де в этих водах все подобные мероприятия посвящены или природе, или имеют развлекательный характер, а на станциях, где работают ученые и военные, соответственно, делятся или научным или военным опытом. Но не тут-то было! В процессе экспертизы заявки всплыл как отечественный финансовый форум в Антарктике от 2023 года, так и более ранний зарубежный финансовый саммит 2016 года. Экспертам удалось проверить оба и после небольшой корректировки заявительной формулировки стало понятно, что на борту одним российским и мировым рекордсменом стало больше! Никто и никогда до Евгения Когана в сольном режиме не проводил здесь публичный финансовый тренинг. Он стал первым. А значит и вся страна еще раз. И спорт, и финансы у нас в антарктических рекордах! Знай наших! Рекорд России, СНГ, Европы, а также мировой официально утвержден решением Редакционной коллегии от 26.02.2026 г. Вот в такую красивую дату!

Умер Владимир Довжик Вчера увидел эту новость и расстроился. Хороший актер. Потом вдруг как ударило током: я же хорошо помню его, ещё с начала 80-х годов. Небольшая цитата из статьи: «…Сестра мальчика посещала театральную студию, в мае 1982-го представившую свою первую премьеру – спектакль по произведениям Булата Окуджавы «Я дворянин арбатского двора». Вместе с девушкой над постановкой работали сценарист Юлия Глезарова, доцент Щукинского института Елена Дружникова, режиссер Татьяна Федюшина, старший преподаватель кафедры режиссуры драмы ГИТИСа Владимир Байчер». Я занимался в этой студии и играл в этом спектакле. Вот тогда мы с Довжиком и познакомились… Грустно. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Правительство отчиталось о работе за прошлый год перед Госдумой. Пройдемся пока по образованию и технологичке с наукой - как-никак планы на нее сейчас самые крупные. 1. По образованию. 56% мест при обучении техническим профессиям - бюджетные. Собственно, надо здесь прямо говорить, что период, когда все вокруг шли в юристы с экономистами, прошел - сварщики нынче получают в среднем больше, чем айтишники, хотя казалось бы. И востребованность растет еженедельно. Второе здесь - 350 тысяч студентов выпустились по программе "Профессионалитет" с участием крупнейших российских бигтехов. Про строящиеся по всей стране кампусы вузов говорить смысла нет - это довольно широко известный факт. И на их базе, разумеется, создаются и рабочие места для выпускников, и нео-НИИ. 2. По науке - вытекает из образования, часть уже описана выше. Компании получили возможность списывать вдвое больше средств на НИОКР - раз. Это больше в пользу тех же технологических гигантов. Запущена система поддержки техпроектов - два. Малым техам стали быстрее выдавать патенты на изобретения и усилили льготное кредитование. Получателей субсидий и грантов за прошлый год стало в полтора раза больше год к году - довели до 6,5 тысячи. Ну и так, по "мелочи" - несколько, а именно 5, геномных центров, "Сибирский кольцевой источник фотонов" - так, ради словца. 3. Немного про ИИ. Наконец пойдет какой-то акцент и сюда, хотя пока довольно обтекаемый. Готовится план по внедрению ИИ в социалку и госуправление, по подготовке специалистов в этой области с фокусом именно на управленческие задачи, по финансированию НИОКР и стартапов из этой отрасли. Учитывая, как далеко успели ускакать Antrophic и Google с OpenAI, это может наконец сократить разницу в этой сфере. Вот чего-чего, а если бы управленцы были хотя бы в половину же такими, как Мишустин, многих проблем можно было избежать. Первый человек, к кому претензий вообще не должно быть.

Будут ли вообще отдавать долги? Короткий ответ: нет. Развернутый ответ: их почти никогда не возвращают полностью. Если посмотреть на исторический опыт, большие государственные долги исчезают четырьмя способами: ✔️инфляция, ✔️финансовая репрессия, ✔️рост экономики выше ставок, ✔️частичное обесценивание валюты. Прямые дефолты у развитых стран — редкость. Гораздо безопаснее — с политической точки зрения — обесценить долг, нежели объявить дефолт. Правительства выбирают путь, при котором система остаётся стабильной, банки продолжают работать, пенсии платятся и избиратели спокойны. Цена всему этому — постепенная потеря покупательной способности денег. Короче, вот такой разрушительный «налог» на всех. Наиболее существенный современный риск — не крах системы, а тихая инфляционная эрозия капитала. Что все это значит для инвестора? Если деньги обесцениваются, меняется главный вопрос. Раньше спрашивали: «Сколько я заработаю?» Теперь правильный вопрос: «Что сохранит реальную покупательную способность?» Выигрывают активы, которые нельзя напечатать. Это: ✔️Реальные активы (сырьё, энергетика, инфраструктура, земля). Они в среднем растут вместе с номинальной экономикой. ✔️ Золото (страховка от долговых эпох). Это не «инвестиция роста». Это — про доверие к системе. Когда доверие уменьшается — золото дорожает. Поскольку падение доверия перманентно, то и золоту есть куда расти. ✔️ Акции компаний, которые могут повышать цены быстрее инфляции (глобальные бренды, оборона, инфраструктура, технологические лидеры с высокой маржой). Здесь важно понимать, что не все акции — защита. Только бизнесы с pricing power. Кто в зоне риска? Прежде всего, облигации с фиксированным купоном. Наличные в одной валюте. Компании с большим долгом и низкой маржой. Важно понимать, что главная ловушка — это номинальная стабильность при реальном обесценивании. Что нам всем делать сейчас? Не паниковать — мы пока не идём к финансовому апокалипсису. Мы идём к медленной — но неотвратимой — финансовой трансформации. Рабочая стратегия эпохи долга: 1️⃣ Держать часть капитала вне денег (реальные активы и акции). 2️⃣ Диверсифицировать валюты, не «ставить всё» на одну денежную систему. 3️⃣ Избегать длинных фиксированных доходностей, ведь инфляция — их главный враг. 4️⃣ Владеть тем, что дорожает вместе с миром, а не тем, что обещает фиксированную выплату. Большие долги редко заканчиваются крахом. Они заканчиваются иначе: не деньги исчезают, а их ценность постепенно растворяется. Задача инвестора нынче — не максимально заработать, а не оказаться тем, кто финансировал обесценивание. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК