Графономика

Где в Штатах жить хорошо? Поищите «Ржавый пояс» на карте США, а потом наложите увиденное на карту, представленную выше. «Ржавый пояс» — некогда основа промышленного величия Штатов, а сегодня — регионы с самой мощной депопуляцией населения. То есть это депрессивные территории. Динамика численности населения лучше любой статистики и красивых цифр из презентаций отражает реальное состояние дел. По версии Университета Вирджинии, к середине века население в штатах «Ржавого пояса» будет сокращаться несмотря на бурный рост общего населения страны. Причины депопуляции — две: смертность, превышающая рождаемость, и отток населения — эмиграция. И тот, и другой фактор говорят о том, что жизнь в штатах «Ржавого пояса» не сахар и улучшений не предвидится: все надежды на MAGA среди редников превратились в прах: старую промышленную Америку, завалившую мир Jeep Willis или IBM 486, уже не возродить. В то же время, по мнению университета, прирастать населением будут в основном самые богатые и быстрорастущие штаты страны. Тут, кстати, скажется иммиграция — приезд иностранных граждан, и в том числе нелегально пересекающих границу через Мексику. Но граница длинная, а центры притяжения людей на юге — всего три: Техас, Флорида и Калифорния. Последний — производное от бюджетных трансферов, в том числе оборонзаказа и пузыря на рыке бигтехов, а первые два — прокси на нефть. Техас — кладовая, Флорида (и вообще побережье Мексиканского залива) — переработка и отгрузка. Сегодня энергетика и IT — два фактора роста американской региональной и федеральной экономики. Однако пузырь «Силиконовой долины» имеет свойство периодически лопаться, что традиционно порождает кризис в отраслях, связанных с высокими технологиями. Ну а про сланцевую нефть и её свойство заканчиваться писать не надо. Поэтому прогноз Университета Вирджинии, основанный на экстраполяции имеющихся трендов, вероятнее всего, не сбудется. Банально из-за того, что имеющиеся тренды к середине века непременно сломаются: пузырь бигтехов рано или поздно лопнет, а вместе с ним и «движуха» вокруг ИИ и процессоров и т.д.; нефть и газ закончатся. А вот новых коньков долгосрочного роста в США пока не видно, а значит вероятно к середине века жить в США будет не сахар во всех штатах.

Октябрьский дефицит бюджета США достиг ковидных уровней, когда администрация Джо Байдена разбрасывала деньги с вертолёта, чтобы реанимировать американскую экономику после карантина. Сегодня драйвер роста бюджетных трат — «Большой прекрасный законопроект» Дональда Трампа, его гордость. Напомним, байденовские вертолётные деньги вызвали максимальный за многие десятилетия всплеск инфляции доллара США. И вот новый президент делает то же самое отбросив все формальности типа ковида, с единственным отличием — печатный станок простаивает. Этот нюанс не мешает доллару инфлировать, так как эмиссия ФРС — это лишь один из способов набить бюджет деньгами. А сам инфляционный импульс создают непомерные траты Минфина. Да и за последние 15 лет в США напечатано столько долларов, что казначейство до сих пор может занимать. Правда, не без проблем: дают очень короткие деньги, в итоге вал ежемесячных займов-погашений растёт как снежный ком, увеличиваясь каждый месяц и достигнув невероятных, циклопических значений. И, конечно, это большой стресс как для всей американской финансовой системы. Тут можно привести в пример двигатель трактора и мотоцикла. При одинаковой мощности они могут иметь в разы отличающиеся рабочие объёмы. Мотоциклетный двигатель компенсирует недостаток рабочего объёма высокими оборотами. Так вот сегодняшнее покрытие бюджета США происходит за счёт банального роста оборота денег. Но такой двигатель должен работать чётко и слаженно в идеальных, стерильных условиях: одна пылинка, попавшая в механизм, может разнести всё в мелкие клочья. И с этой точки зрения Минфину США нужно срочно сбавлять обороты. Но не может. Ведь реальная экономика в Штатах начинает заваливаться: растёт число банкротств компаний, увеличиваются неплатежи по кредитам и каратам, начинает расти безработица и т. д. Семь бед, один ответ — ФРС будет вынуждена включить печатный станок уже в ближайшие недели, несмотря на высокую инфляцию. Без эмиссии американская экономика задыхается, а Минфин все время стоит на краю пропасти.

Очень важную тему (прямо в унисон с нами) подняла уважаемая Графономика. Нас немного попеняли за пост про Сбербанк, типа не совсем по теме нефти. По теме. Очень даже по теме, потому что банковские прибыли - это недополученные кредиты реальным сектором экономики, нефтегазом в том числе. А особенность нефтяного бизнеса состоит в том, что ты должен постоянно вести разведку и наращивать запасы, иначе капитализация идёт вниз, что увеличивает нагрузку по ранее полученным кредитам и требует новых кредитов, но уже по сумасшедшим банковским ставкам, которые обусловлены политикой ЦБ. Этакий замкнутый круг для нефтегаза получается. Как в старом анекдоте: "У вас прыщи, и вас никто не удовлетворяет. Вас никто не удовлетворяет, и у вас прыщи. Выхода нет...". Тема важная ещё и потому, что это один из каналов утечки капиталов из страны. В 2016 году Сергей Глазьев называл объем перекачиваемых, через Мосбиржу валютных операций - 10 годовых ВВП страны. Кто-нибудь слышал про инвестиционный бум в России? И не услышите. Эти деньги не для национальных проектов, эти деньги для личного пользования и отгона их за рубеж по серым схемам. Весь механизм выстроен на инсайде (у нас за это статьи уголовной в отличие от Запада нет). То есть выигрывают на валютной бирже те, кто чуточку заранее знает об очередном решении ЦБ по ключевой ставке или решении Минфина о выпуске ОФЗ. Чем больше или длиннее это "чуточку заранее", тем больше можно заработать. Иными словами, основными интересантами и бенефициарами валютной игры на бирже являются компании, аффилированные на уровне личных связей с работниками ЦБ и Минфина (руководство этих уважаемых институций тут в роли жены Цезаря). Как это вычисляется? Очень просто. При нынешней компьютерной вооруженности надо просто сопоставить за некий период скачки активности и объёмы выигрыша неких игроков на бирже с решениями ЦБ и Минфина. Алгоритм очень быстро установит зависимости. Дальше дело техники Бастрыкина или ФСБ - выяснение кто с кем живёт поблизости, в одном ресторане столовается или на одном газоне корги выгуливает... Низкий поклон Графономике за статистику.

Если доходы банка в 2024 году выросли менее чем в 1,5 раза, — то у него плохое руководство! Нормальные банки удвоили и утроили свои доходы, вне зависимости от базы. Даже гиганты типа «Себра» и ВТБ росли как на дрожжах: это данные отчетности из Rusprofile. 🔸Банки — бумирующий сектор экономики в прошлом году. В целом ничего удивительного в этом нет: сколько бы мы ни отрицали, капитализм в России выстроен, и все необходимые атрибуты ему присущи. Банкиры буквально утопают в деньгах: всё, что тратит Минфин на нужды государства, сделав круг или два по экономике, в итоге оседает на банковских счетах в виде остатков на расчётных счетах и депозитах. 🔸Минфин с удовольствием вновь и вновь брал эти деньги в долг у банкиров. Они в ответ ещё и требовали периодические премии на размещаемые ОФЗ. Буквально зарабатывая миллиарды из воздуха: для перемещения нулей в терминалах не надо даже ходить в офис. При этом государство просто не может не оплатить рублёвый заем — то есть уйти в дефолт: триллионные прибыли банковского сектора зарабатываются с нулевым риском. 🔶Ни одному сектору российской экономики не жилось так хорошо в прошлом году, как банковскому. Разве что добытчикам золота — но им повезло с внешней конъюнктурой, банкам с внутренней. А еще и личные симпатии от руководства Минфина и ЦБ — дорогого стоят. Сами банки позиционируют себя как «белые и пушистые»: мол, мы тут ни при чём, это всё ставка ЦБ! Полный список «#ТОП400» крупнейших российских корпораций и обзорная статья ✅доступны на Sponsr по цене пары банок тушенки: приятного аппетита.

За развитием энергетики Калифорнии можно наблюдать вечно. Сверху — три графика: профиль генерации электроэнергии по годам — летом 2020, летом 2022 и летом 2025 года. График прекрасно отражает трансформацию местной энергетики. Пятилетку назад СЭС просто дополняли местную генерацию и позволяли сглаживать полуденный пик потребления. Пару лет назад местная энергосистема насытилась солнечной генерацией: СЭС могли покрыть весь полуденный спрос. Эксперимент было решено продолжить, а систему усложнить подключением промаккумуляторов. И их даже подключили — они удовлетворяют вечерний спрос на электроэнергию. Но в сутках остаются ночь и утро, и здесь подключается газовая генерация, остающаяся основой местной электроэнергетики. В итоге спрос, покрываемый ранее только электроэнергией от газовых ТЭС, теперь закрывают тремя источниками энергии. А у каждого вида источника своё юрлицо, свой кредит, свой бухгалтер и директор. В итоге получаем три паразитирующие на потребителе системы и как следствие космический ценник на электроэнергию. А ведь жизнь промаккумулятора очень коротка, СЭС — чуть подольше. Скоро их начнут массово сносить и строить на их месте новые. А это новые кредиты и новый рост тарифов. В общем, прекрасный пример того, как не надо делать энергопереход.

В 2024 году российский корпоративный сектор пережил ряд революционных изменений, которые остались в тени для большинства российских деловых СМИ: 🔸 Звание самой крупной корпорации России вновь перехвавтил «Газпром» обойдя компанию «Роснефть». На газовую монополию сыграл рост экспорта газа в Китай и повышение внутреннего спроса, тогда как компании «Роснефть» помешали опустившиеся цены на нефть и ГСМ, а также, планка добычи, задаваемая сделкой «ОПЕК+». Впрочем, по объёмам выручки за прошлый год (10,7 трлн рублей) «Газпром» всё же не дотянул до своего исторического рекорда 2022 года — 11,7 трлн рублей. А вот компания «Роснефть» продемонстрировала рекордную за всю историю рублёвую выручку. Санкции? «Не-не, не слышали». 🔸 Когда-то лидер (в начале 2000-х годов) среди российских корпораций по объёмам реализованной продукции — компания «Лукойл» впервые в истории опустилась на 4-е место, пропустив вперёд Сбербанк. Для последнего столь значительный рост — это мощный, исторический рывок. Теперь три крупнейшие компании России по доходам подконтрольны государству. Более того, при сохранении хотя бы половины от прошлогодних темпов роста, Сбер имеет все шансы стать компаний №2 в стране уже по итогам 2025 года! 🔸 Впервые в корпоративной истории страны в ТОП-5 крупнейших корпораций сразу два банка: не менее существенный скачек доходов продемонстрировал банк ВТБ — +64% за год! Учитывая, то что «Лукойл» вынужденно сбрасывает зарубежные активы уже в ближайшие год или два, ВТБ может сместить нефтяную компанию с четвертой позиции крупнейших корпораций страны. 🔸 Впервые в экономической истории России онлайн-торговля обошла по размеру выручки офлайн-магазины: Wildberries взял планку в 4 трлн рублей. Его ближайший конкурент — X5 — эту цифру не осилил. «Магнит» и вовсе не смог попасть в десятку крупнейших компаний страны. 🔸У прямого конкурента Wildberries — компании Ozon другая методология расчета выручки: WB считает выручкой весь проданный товар на маркеплейсе, тогда как Ozon только свои доходы и комиссии от оказанных услуг. Поэтому Ozon (пока) не попал в ТОП-10 корпораций страны. Но если экстраполировать темпы роста выручки, то уже до конца этого десятилетия и Ozon и WB будут в десятке крупнейших компаний страны. 🔸 Впервые в истории России чтобы попасть в ТОП-10 крупнейших компаний страны в 2024 году необходимо было выручать более 3 трлн рублей в год. Полный список «#ТОП400» крупнейших российских корпораций и обзорная статья ✅доступны на Sponsr по цене "чашки кофе": приятного аппетита.

Всем привет! Каналу «Графономика» исполнилось 6 лет: канал состоялся, но всегда хочется большего. Потому в ближайшие две недели на канале будет проходить эксперимент поиска нового формата — под рабочим названием «Недели российских корпораций»: #ТОП400. 🔸Телеграм-каналы удобны для публикации коротких заметок и инфографики, однако совсем не приспособлены для массивных таблиц и баз данных. Тем не менее попробуем натянуть известный продукт «Рейтинг 400 крупнейших компаний страны» на ТГ-канал. 🔸Аналогичные исследования ранее публиковали журналы «Эксперт», агентство «Эксперт РА», подобные рейтинги были у «Форбс» и РБК. В этом году остались только РБК-500 и канал «Графономика» за авторством Евгения Огородникова и Максима Ремизова (Р-Аналитика). 🔸 В чём отличие #ТОП400 от РБК-500? В сложности исполнения. РБК-500 делает механистический продукт не обрабатывая полученные выгрузки. В итоге в один рейтинг попадает и материнская компания (например, «Газпром»), и её дочки (например, «Газпром нефть», «Россети» и МРСК и т.д.), получается «двойной счёт». 🔸Другая проблема такого подхода — не все компании, работающие в стране, публикуют консолидированную отчётность (например, Wildberries и таких десятки). И в РБК-500 часто не попадает некоторое число крупных российских компаний. 🔸Многие компании, работающие в России, пользуются «режимом тишины», установленным регуляторами: не публикуют отчётности в открытом доступе. Но одно дело, когда этим пользуются оборонщики — это можно понять (хотя многие и публикуют отчетность), другое — когда свои финансовые результаты не демонстрируют китайские автогиганты или оставшиеся в России европейские розничные сети или бигфарма. В подобных случаях мы даем хотя бы оценочные данные либо доступные данные за 2023 год. 🔸Сбор и анализ данных #ТОП400 крайне кропотливая и трудоёмкая работа требующая многолетней квалификации. Поэтому таблица #ТОП400 и обзорный текст находятся в sponsr, и доступ к ним платный — 500 рублей. 🔻В телеграм-каналах распространена практика «тихо позаимствовал и ушёл, называется нашёл», когда авторский контент, созданный в канале «Графономика», публикуется на других каналах без ссылки на первоисточник. Поэтому предупреждение: таблица #ТОП400 рейтинга задепонирована в n'RIS — сервисе по защите и охране интеллектуальной собственности. Воровство будем пресекать. Да и просто имейте совесть — проделана большая работа. 🔸Мы всегда открыты для новых идей и сотрудничества с другими площадками. 🔸Ну и самое главное: если получится отработать модель платной подписки, то эксперимент поиска нового формата будет признан успешным. А значит обзоры и отраслевые рейтинги станут регулярными: идей много, как всегда не хватает ресурсов на их реализацию. Поехали...

На диаграмме — построенные и планируемые к строительству СЭС в разбивке по странам. Если кратко — МЭА считает, что генерация СЭС вырастет кратно в ближайшие годы. В первую очередь — за счёт Китая, Индии, Бразилии и США. Здорово? — Здорово! Решит ли это хоть одну проблему энергетики в этих странах? — Нет. Китай, как добывал без малого 5 млрд тонн угля в год, так и будет добывать, США, как сжигали газ сотнями миллиардов кубов в год, так и будут сжигать, и дай бог закроют хоть одну старую АЭС. Благодаря СЭС местами насилие над планетой снизится: например, темпы роста добычи угля в том же Китае упали до нуля в этом году из-за массового внедрения ВИЭ. Накануне по этому поводу высказался глава «Роснефти» Игорь Сечин: Угольная сфера обретает второе дыхание, Китай в отличие от Запада понимает: альтернативная энергетика дополняет традиционную, не заменяет её То есть ни о каком тотальном отказе от угля в Китае речи не идёт. Просто углепром в Китае достиг таких циклопических размеров, что с этим надо что-то делать, так как такая зависимость от одного вида топлива несёт колоссальный риск для энергетики, а значит и экономики: а что если завтра потоп в угледобывающих регионах? Интересно и то, что пионеры «энергоперехода» — страны Европы — представлены на диаграмме в углах. То есть сегодня они не доминируют на рынке СЭС. Более-менее солидно выглядит Испания. Однако возникает закономерный вопрос: что случится с энергосистемой страны в случае, если прогноз МЭА сбудется и генерация СЭС там вырастет в 5 раз? А ведь несколько месяцев назад энергосистема Испании уже пережила блэкаут из-за обилия солнечного электричества. Во сколько раз вырастет аварийность?

А помните, ещё совсем недавно японские, европейские и корейские автогиганты, теряя тапки, бежали с российского автомобильного рынка? И ведь сделали это в самый неудачный момент, когда Китай начал экспансию на мировой автомобильный рынок. В итоге мировые автогиганты потеряли один из крупнейших рынков сбыта в Европе, банально слив его китайским конкурентам. Тем даже не пришлось строить заводы и выстраивать цепочки продаж: пришли на готовенькие, просто поменяв вывески. Самые прозорливые уже возвращаются в Россию (Hyundai и Toyota), однако приходится входить на очень конкурентный и насыщенный китайцами рынок. И это лишь один театр глобальной конкуренции. Китайцы идут во все страны бывшего СССР, агрессивно заходят на рынки ЮВА, и, более того, идут в Европу со своим электроколесом. А там, куда китайский автопром не пускают (Япония, США, Корея), заходят через окно в виде поставок запчастей: АКБ, электромоторов и т. д. Экспорт авто из Китая буммирует. Это даёт огромное преимущество: современная конкуренция автомобилестроения — это конкуренция платформ, выпускающихся миллионными тиражами. Чем больше тираж, тем ниже удельная себестоимость производства единицы продукции: затраты на НИОКРы, управленческий персонал, маркетинг размазываются на всё большее число авто. В итоге автогиганты старой школы теряют мировые рынки: кризис у Renault, Nissan, VW. И это то, что на поверхности. То, что Hyundai и Toyota не заявляют публично о тяжелом положении, не значит, что этого кризиса нет. Но самое забавное, что в начале 2000-х годов мировые автогиганты стояли в очередь на китайский рынок. Сражение шло не на жизнь, а на смерть, ведь рынок КНР рос двузначными темпами и обещал обойти по размерам другой крупный рынок авто — американский. Всё так и вышло: в Китае сегодня продаётся новых авто больше, чем на всех других рынках. Только есть нюанс — это китайские авто. А мировые автогиганты, научившие промышленников КНР делать современную машину, один за другим огребают. Всё по заветам Ильича: «Капиталисты сами продадут нам верёвку, на которой мы их повесим».

Доля государства в экономике России достигла постсоветского рекорда — 62,7%, такие данные даёт ТЕДО. Увеличению доли государства способствует в первую очередь органический рост: например опережающее ралли доходов государственных банков (Сбер, ВТБ, РСХБ) — бенефициаров текущей ДКП. Кроме того, увеличение трат на гособоронзаказ выливается в рост финансовых показателей у оборонных компаний, опять же принадлежащих государству. Третий фактор — переход под государево крыло быстрорастущих IT-гигантов: Яндекса и VK. Присутствует и неорганический рост: в последние годы под управление госструктур и Росимущества переходят крупнейшие предприятия страны в результате ухода иностранцев и пересмотра итогов приватизации — «Фортум», СМЗ, Метафракс, ЮГК и т.д. С точки зрения экономической истории ничего нового в России не происходит. Идёт мобилизация экономики для ускорения экономического роста, то есть чеболизация. В Японии это феномен «кэйрецу», в Корее — «чеболь», в Китае — «конгломерат». Стратегирование таких структур и в Корее, и в Японии, и в Китае происходит директивно из правительства, а операционной деятельностью занимаются кланы. Считается, что они как номинальные собственники более эффективны, нежели назначенцы от государства. Однако российская история строительства капитализма может опровергнуть этот постулат. За три с половиной десятилетия Россия видела как абсолютно неэффективных частных собственников, буквально убивающих уникальные предприятия страны, так и, напротив, выдающихся назначенцев от государства. Например, Герман Греф взял под управление Сбербанк, не сильно на тот момент отличавшийся от Почты России, и переместил огромную инертную структуру в XXI век. Или Игорь Сечин, собравший из не самых лучших нефтяных активов страны (лучшие на момент прихода Сечина принадлежали олигархам) крупнейшее предприятие страны по размеру выручки — компанию мирового уровня. Не без искр и конфликтов, но что бы было сегодня с бюджетом РФ, не будь «Роснефти»? Конечно, создаваемая в России модель не оптимальна: очень важен выбор управленца. Неудачи тоже случаются: сейчас в России несколько госкомпаний в очень тяжелом финансовом и операционном состоянии. Но на формирование другой экономики (клановой, патриотично-олигархичной и т.д.) нужны десятилетия. Их нет. Враг уже стоит у западной границы, а государство мобилизует бизнес.

Переход из длинных займов в короткие означает, что горизонт предсказуемого (определённого) будущего сужается. Это значит, что долгосрочных гарантий на инвестиционные ресурсы не существует. Это значит, что за пределами короткого горизонта политический хаос (неопределённое, непредсказуемое будущее). И не факт, что в пределах короткого горизонта есть гарантии. Просто в условиях неопределённости включается механизм тезаврации, но объем мировой ликвидности ("вертолетные деньги") благодаря стараниям ФРС, Банка Англии, ЦБ Европы и Японии сегодня таков, что "спрятаться" этим деньгам на время передряг глобальных некуда. Никакой недвижимости мира и мировых запасов золота-бриллиантов не хватит. От того, кстати, золото и растёт. Для понимания в каком примерно состоянии находится сегодня мировая экономика. Точно такая же ситуация была во время и после Первой мировой войны, когда объёмы краткосрочных обязательств стран Европы росли бешеными темпами для погашения постоянно растущего долга перед США за поставки боеприпасов и сырья (главным образом, нефти). При этом из-за роста курсовой разницы долг не сокращался, а продолжал расти. Европа резала свои бюджетные и социальные расходы, но ничего не помогало (падал только объем национальных экономик). Так проходил процесс поглощения европейского долгового пространства американским. Следующий показательный пример - отказ США от золотого стандарта, реконфигурация Бреттон-Вудской системы и окончательное превращение финансовой системы Европы в приложение к американской. Национальные валюты как деривативы (вторичные чисто спекулятивные финансовые инструменты). Тогда накануне решения Никсона краткосрочные валютные свопы тоже достигли пиковых значений, после которых "золотая" система расчётов уже не могла существовать. В какой модели отношений (мировая война или долларовый дефолт) сегодня находится глобальная экономика, решать вам. Мы считаем, что идёт именно мировая война. От её исхода зависит произойдёт ли смена глобального лидера или США сохранят доминантную позицию, девальвируют доллар (уже идёт процесс) и заставят весь мир оплачивать, как и прежде американский долг трудом условных китайцев и природными ресурсами условных русских. P. S.: А в целом продолжаем предлагать к прочтению книгу Крутакова "Нефть и мир". Там все как на ладони представлено.

Очень редкий, но красноречивый график: разрушающее ралли доходности долгосрочных бондов стран развитого мира. Тридцатилетние долги падают в цене пятый год! Падают и падают. А вся работа с «дальним концом кривой», проводимая местными регуляторами, — насмарку. Повлиять на это не могут ни ставки ЕЦБ, ни Банка Англии, ни ФРС. Инвесторы вспомнили, что такое инфляция, и закладывают «феномен» в долгосрочные цены займов. Это очень не нравится правительствам, но сделать они ничего не могут. И даже печатный станок, например, до сих пор работающий в Японии, не помогает. В эпицентре кризиса — финансовая система Японии из-за непомерного долга правительства превышающий местный ВВП в 2,6 раза. На прошлой неделе японские тридцатилетние облигации давали 3,3% годовых: невиданная в этом веке щедрость. Три десятилетия околонулевых ставок создали ощущение спокойствия и благоденствия. У банка Японии и местных финансистов появилась уверенность, что йены можно печатать бесконечно: откуда на кладбище инфляция? Но нет! Оказалось, что даже зомби-экономика способна к коллапсу, к которому финансовая система Японии движется с ускорением. На этом фоне курс йены на прошлой неделе летел вниз к годовым минимума. Понятно, что японцы должны сами себе: держатели национального долга — Банк Японии и местные ФПГ — «кэйрецу», они же владельцы государства Япония. Но каким бы лояльным ни был «акционер», взаимные обязательства все равно нужно расшивать. За каждой строкой актива баланса «кэйрецу» в виде гособлигаций есть соответствующая строка пассива: обязательства перед контрагентами, пенсионерами, работниками, вкладчикам. И любая форма дефолта государства Япония (даже в мягком сценарии, через инфляцию и девальвацию национальной валюты) приведет к образованию убытков: кто-то их все равно должен будет покрыть — или «кэйрецу», или пенсионеры, или нынешние работники, заметно потеряв и без того не высокое качество жизни. Сколько веревочке ни виться... Чуть лучше дела обстоят в Старом Свете. Европа движется к своему финансовому коллапсу с отставанием от Японии на пять-десять лет. Но начало полномасштабного кризиса в Японии неминуемо захватит и экономики других стран. Поэтому временной лаг может очень быстро сократиться.

Китайский локомотив уже тормозит. Показательный прогноз HSBC банка относительно подушевого роста ВВП в странах Азии. Конечно, прогноз несколько притянут за уши: утверждение о том, что доход японца вырастет быстрее, чем китайца в период с 2023 по 2026 год, сомнительно, и проверить или опровергнуть его сейчас никак нельзя, так как 2026 год ещё не наступил. Тем не менее само изменение знаковое: десятилетиями Китай выступал локомотивом развития всей Азии, а с какого-то момента — и драйвером роста мирового ВВП. Но прямо сейчас это уходит в прошлое. Китай — это уже не лидер экономического развития. Намного быстрее подушевой ВВП растёт в Индии, Филиппинах, Индонезии и Вьетнаме. И эти страны густонаселённые, а их экономики уже далеко не микроскопические. Они начинают играть всё большую роль и в регионе, и в мире. Разогнавшуюся китайскую экономику тормозит два структурных фактора. Первый внутренний — население страны уже начало сокращаться. И это порождает массу проблем. Самая простая — кризис рынка недвижимости. Однако это обычный «пузырь», которому просто надо дать сдуться, при этом, конечно, не обанкротив пару банков национального значения. Более сложный вопрос — это изменение возрастной структуры общества. Постоянный поток новых и молодых работников из села начинает иссякать. Да, в сельской местности КНР ещё живёт несколько сотен миллионов человек. Однако кто-то должен кормить огромный Китай. Да и на общем числе рабочих мест оскудевшего потока сельчан уже не хватает. И с каждым годом эта проблема будет всё масштабнее, просто из-за того, что число экономически активного населения будет стремительно падать, а пассивного — расти. А это дикие дисбалансы в пенсионной системе страны (она там есть), социалке, налоговой системе и т. д. Другая структурная проблема — мир начал перестраиваться и меняться. Проект безудержного глобализма сворачивается. Напротив, поднимает голову промышленный и экономический национализм, а-ля MAGA. А роботизация и ИИ позволяют кратно снизить зависимость обрабатывающей промышленности от рабочих рук. То есть робот нивелирует фактор дороговизны труда в развитом мире. Это важное структурное и революционное изменение, но КПК ещё этого не осознала (или осознала, но не знает, что делать). И Китай, как мировая фабрика сотнями миллионов рабочих рук, может просто остаться на обочине мировой экономики. Да, местные промышленники активно внедряют роботов на своих предприятиях. Но что они сделают с американским и европейским протекционизмом? США и Европа уже закрываются от импорта из КНР. В итоге многочисленным китайским фабрикам необходимо будет перестраиваться и искать новые продукты и рынки сбыта, так как местного рынка для масштаба не хватает. В общем, в ближайшие годы Китай будет сильно шатать.

В этом году серебро дорожало быстрее золота, и SP 500, и даже биткоина. И это не догоняющий рост: «мы не успели купить золото, поэтому тарим серебро». С 2022 года рынок серебра находится в структурном дефиците из-за активного внедрения СЭС, где металл используется как один из токопроводящих элементов. Это важнейшее изменение. Рынок физического серебра наконец-то оправился от ухода фотографии. В итоге уже третий год спрос на серебро выше, чем может удовлетворить промышленность. Для покрытия дефицита металл изымается из авуаров, в том числе хранящихся на биржах. Так остатки на складах трех крупнейших бирж — Лондонской, Чикагской и Шанхайской — упали с 1,7 млн унций на постковидном максимуме до 1,3 млн унций в этом году. Особенно активно серебро изымалось из хранилищ Лондонской биржи металлов: Лондон в последнее десятилетие ускорено теряет статус ценообразования и торговой столицы. Конечно, на фоне истощения запасов серебра подключились спекулянты, разгоняющие цены. Но даже рекордный рост цен не смог в этом году увеличить добычу индонезийским, перуанским, боливийским и аргентинским майнерам. Там просто заканчиваются месторождения. Рост цен взбодрил добычу в Мексике, Марокко и России — и сегодня это три страны-бенефициара нового промышленного спроса на серебристый металл. Тем не менее, пока добытчики серебра не получают сверхприбыли. Рентабельность в отрасли далека до золотодобычи. Согласно расчетам Silver Institute, мировая средняя себестоимость майнинга унции выросла с 26 долларов за в прошлом году до 32 долларов в этом. И с той точки зрения у серебра еще огромный потенциал роста.

НАТО готовится к конфликту с Россией к 2027 году, сообщает CBS News. В районе побережья Италии проходят учения с участием США и девяти стран альянса, включая Великобританию, Грецию, Польшу и Турцию. Главком сил НАТО в Европе отметил, что альянс должен быть готов к возможным конфликтам с Россией и Китаем к 2027 году. Высок риск, того что любые мирные инициативы по Украине - это попытка запустить "Минск-3". Страны Европы готовится к войне не только вербально и ментально. Это подтверждается самым надёжным способом — через инвестиции: капиталист не вложит и цента, не увидев окупаемости. Сегодня у европейского бизнеса есть две точки притяжения вложений: энергетика и оборонка — об этом пишет Goldman Sachs в своём октябрьском обзоре. Прямые инвестиции европейского бизнеса растут уже пару лет и достигли уровня (относительно выручки) начала прошлого десятилетия. До былых размеров инвестиций еще расти и расти. Но нужно понимать, что дорогостоящая базовая инфраструктура - дороги, ЛЭП, порты, трубопроводы, заводы в Европе уже давно построены. Зачем инвестировать десятки миллиардов евро в энергетику и оборону, если вот-вот пойдет газ из России, а на Украине установится прочный и надежный мир? В общем, подготовка к новой войне странами Евроы — это печально и потому, что Россия как экономика странам Европы не конкурент — от слова совсем. На рынках ключевых товаров, произведённых в странах Европы — машинах и оборудовании, Россия карлик. На рынках, освоенных Россией — нефти, газе, удобрений, продукции ВПК — европейских производителей практически не представлено. А там, где есть конкуренция — продовольствие, лес, чёрные металлы, — не стоит крови миллионов людей, которая прольётся в результате потенциального конфликта. При этом европейские компании сегодня терпят от американцев и китайцев: первые жмут в высокотехнологичных отраслях, вторые — в нишах средних переделов продукции машиностроения. Но противостоять европейцы собираются вовсе не Китаю или США.

Япония — первая страна, свернувшая себе голову на «демографическом переходе», сегодня далеко не антилидер по фертильности. Антилидирует Южная Корея с 0,73 ребёнком на одну девушку. Однако недалеко от неё Тайвань, Сингапур и Китай — то есть все экономически буммирующие густонаселённые страны АТР. Фертильность в этих странах на уровне Украины, охваченной СВО. Это значит, что уже через 15–20 лет демографический вопрос станет острейшей проблемой для всего восточноазиатского макрорегиона. А учитывая вшитый в подкорку азиатский национализм, эта проблема не решаема миграцией, способ активно применяемый в Европе и США. То есть прямо сейчас формируются предпосылки финансового, экономического, социального (а всё это выльется в военно-политический) кризиса Азии второй половины XXI века. Возможно, развитие технологий (в том числе продления экономически активной жизни и гуманоидных роботов) позволит смягчить проблему, но точно не решит её. Все современные модели социального устройства (корпорации, финансовые, пенсионные системы, армии) могут жить только в условиях постоянно расширяющейся системы, в основе которой численность населения. Как только система приходит к стагнации — тут же получается Япония: потерянные десятилетия, застой и обнищание. Куда, кстати, исчезли из местной политической повестки территориальные притязания к России? В общем, депопуляция — всегда крайне болезненный процесс и для экономики и для обществ. А тем временем демографический переход добрался и до других стран Азии: в мусульманских Турции и Иране фертильность упала ниже 2-х детей на женщину. На уровне естественного воспроизводства — 2,1 — Индонезия. Но самое важное — этот рубеж преодолела и Индия, страна, долгие годы считавшаяся оплотом будущего мировой индустрии из-за многочисленного, молодого и растущего населения. При этом демографический переход в Азии происходит намного быстрее, чем он шёл в Европе и США. В последних требовались десятилетия для плавного снижения количества детей в семьях. Научно-технический прогресс и адаптация систем (например, рост пенсионного возраста) позволяли смягчать этот удар. В азиатских странах сегодня наблюдается обвальное падение фертильности за считанные годы. И это обрыв под экономиками и обществами этих стран.

Совокупная выручка компаний в 2024: где набрался триллион Прекрасную вещь сделали коллеги, сведя и выложив Российскую базу бухгалтерской отчётности. Гигантский труд, на котором можно написать не одну научную работу. Одну карту по этой базе я уже делал (но будут и другие). Сейчас же небольшое наблюдение — график с населёнными пунктами, где выручка больше 1 трлн. Кроме Москвы и Петербурга: из-за своего огромного отрыва от всех остальных они делают график малоинформативным. В Москве в 2024 компании совокупно выручили 108,5 трлн рублей (почти треть от выручки всех российских компаний), в Санкт-Петербурге — 35,6 трлн (более 10%). На третьем месте оказался Краснодар. Выручка местных компаний достигла 9 трлн (здесь можно вспомнить, что в Краснодаре зарегистрировано АО «Тандер», владеющее «Магнитом»: только одно оно дало почти треть выручки краснодарских компаний). Следом ещё один предсказуемый лидер — Екатеринбург с более чем 7 трлн. Остальные миллионники уже существенно уступают. От 3 до 4 трлн заработали компании Новосибирска, Казани, Нижнего Новгорода, Ростова, Уфы, Перми и примкнувшего к ним Владивостока. Самара, Воронеж, Красноярск и Челябинск держатся между 2,5 и 2,7 трлн. Хуже всего ожидаемо оказались дела у Омска и Волгограда — последний едва преодолел отметку в 1 трлн. В перечне много московских пригородов: химкинские компании, например, заработали не сильно меньше воронежских, а Красногорск опередил Омск. Неожиданными сначала показались попадание села Булатниково (это рядом с МКАД) и деревни Коледино (это под Подольском). Подумалось — может, ошибка? Но нет, всё правильно. В Булатниково зарегистрирован крупнейший табачный дистрибьютор страны — компания «Мегаполис» — и его выручка действительно превышает триллион. А в Коледино зарегистрирована Wildberries, чья выручка, получается, сопоставима с выручкой всех компаний такого довольно крупного города, как Ижевск. #соцэк

Почему мирные переговоры по украинскому конфликту все время тонут? «Политика есть концентрированное выражение экономики», а «война есть продолжение политики иными средствами» — ленинские нетленки. 26 трлн долларов ВВП в год создадут страны Западной, Южной и Северной Европы. Огромная величина. По номиналу даже больше, чем создаст могучий Китай — 21 трлн долларов. Сравнение важно: представьте хотя бы теоретический прокси-конфликт по линии Россия-Китай на территории третьей страны... И всем этому европейскому кагалу с огромными ВВП противостоит микроскопическая по мировым меркам Россия с годовым номинальным ВВП 2,5 трлн долларов. И, конечно, сидя в уютном кабинете с видом на Рейн, невозможно понять, как получается, что «великая» Европа не может себе «купить» победу в украинском противостоянии. А самое печальное для уютного сидельца в мягком кресле, что все армейские запасы уже исчерпались, деньги тоже на исходе: Украине выделенных бюджетов хватит лишь до весны следующего года, а чтобы остатки украинской экономики не коллапсировали уже в декабре-январе, нужно придумать, как снабдить эту территорию газом и электричеством. «Думаю, что Украине стоит поторопиться, эта зима будет холодной», заявил накануне Дональд Трамп. И при огромных финансовых и материальных затратах результат все тот же: ВСУ отступают, фронт сыпется. Хотя военно-экономическая наука говорит, что время играет на более экономически развитого противника. Так как во время конфликта на истощение расходники войны (броня, снаряды, БПЛА) у малых экономик заканчиваются быстрее, нежели у крупных. Однако в украинском конфликте оказалось, что эта аксиома не работает. Состояние российской экономики, несмотря на санкции, лютость ЦБ и снижение доходов от экспорта нефти и газа, заметно лучше, чем у Старого Света. Постепенно осознание шоковой ситуации приходит к европейским политикам: залить кризис деньгами не получилось, а других способов решения методичка не предлагает. Но на пяти шагах принятия горя — отрицание, гнев, торг, депрессия и принятие — новая администрация Белого Дома на два шага опередила старых политиков Европы и уже почти год ведет закрытые переговоры с Россией. Европейцы же пока еще «торгуются» за победу.

Начинается любимая пора газовиков. В эти выходные во многих странах Европы произойдёт первый переход через «ноль». Всё традиционно: декабрь всё ближе, и зима входит в свои права. И, как много лет подряд, для европейских стран наступление зимы не сулит ничего хорошего. Уже в эти выходные пойдут первые сводки из Украины и сопряжённой с ней энергетически Молдавии — о тяжёлых буднях местных коммунальщиков и мерзнущих жителях Киева, Львова, Кишинёва. И для коммунальщиков, и для горожан это будет лишь первый, пробный шар. Настоящий шок-контент пойдёт ближе к январю и крещенским морозам. А если серьезно, то Украина сегодня стоит на грани гуманитарной катастрофы: размороженные системы отопления, канализации и водоснабжения в крупнейших городах страны сулят большие проблемы до конца отопительного сезона и потребуют огромных инвестиций в восстановление уже в 2026 году. А жить без тепла, воды и канализации в мегаполисе невозможно. Да и восстанавливать системы ЖКХ до окончания СВО — бессмысленно: российский ВПК производит ракеты быстрее, чем европейская промышленность трубы, котлы и генераторы. Уже на следующей неделе увидим первые зимние цены на электроэнергию в Западной Европе: они должны прочно закрепиться выше 100 евро за МВт·ч, что непременно взбодрит местную промышленность и малый-средний бизнес. Морозам должны обрадоваться и газовые трейдеры: запасы подземных газовых хранилищ в Европе в этом сезоне заметно ниже, чем в предыдущие две зимы. А если в этом году Европу посетит «зверь с Востока», то коммунальный шок-контент будет генерировать не только замерзающая Украина. А например и Германия, где заполненность ПХГ ниже 75%. Но самое важное — из зимы страны Европы выйдут с пустыми ПХГ, а это гарантированно высокие цены на газ до наступления следующей зимы. Ближе к весне европейцев могут порадовать партнёры из-за океана, которые также могут начать ограничивать экспорт СПГ.

Если у вас есть доллары — готовьтесь платить за американский банановый социализм: реальная экономика в США далеко не в лучшей форме. За 10 месяцев года — 655 банкротств. Больше было в 2010 году, когда Америка только-только отходила от кризиса 2008-2009 годов. То есть в этом году в США рекордное число компаний «невписавшихся в рынок» за 15 лет. И динамика числа банкротств угрожающая: 2025 год для американского бизнеса будет хуже, чем 2024 год, а тот был хуже 2023 года. На графике видно, что американский бизнес чувствует себя хорошо, когда Минфин за руку с ФРС разбрасывает деньги с вертолета. Минимальное число банкротств в Штатах наблюдалось в 2021-2022 годах — период, когда внутренний рынок пух от пособий, раздаваемых правительством на постковидном восстановлении. В 2026 году Дональд Трамп планирует аналогичную Байденовской программу: по 2000 долларов выплат семьям с доходами ниже среднего. И очевидно, что без печатного станка осуществить задуманное не удастся. Но за «бешеный» принтер заплатит инфляцией доллара США весь остальной мир и, в первую очередь, держатели долга Минфина и американских корпораций. То есть североамериканский коммунизм, когда от каждого по возможностям, но каждому по потребностям, профинансирует все хранители доллара. Уже в следующем году на счетах и под подушкой окажется всё то же число нолей, но купить на них будет можно значительно меньше. И это форма неоколониального налога.