Очень редкий, но красноречивый график: разрушающее ралли доходности долгосрочных бондов стран развитого мира. Тридцатилетние долги падают в цене пятый год! Падают и падают. А вся работа с «дальним концом кривой», проводимая местными регуляторами, — насмарку. Повлиять на это не могут ни ставки ЕЦБ, ни Банка Англии, ни ФРС. Инвесторы вспомнили, что такое инфляция, и закладывают «феномен» в долгосрочные цены займов. Это очень не нравится правительствам, но сделать они ничего не могут. И даже печатный станок, например, до сих пор работающий в Японии, не помогает. В эпицентре кризиса — финансовая система Японии из-за непомерного долга правительства превышающий местный ВВП в 2,6 раза. На прошлой неделе японские тридцатилетние облигации давали 3,3% годовых: невиданная в этом веке щедрость. Три десятилетия околонулевых ставок создали ощущение спокойствия и благоденствия. У банка Японии и местных финансистов появилась уверенность, что йены можно печатать бесконечно: откуда на кладбище инфляция? Но нет! Оказалось, что даже зомби-экономика способна к коллапсу, к которому финансовая система Японии движется с ускорением. На этом фоне курс йены на прошлой неделе летел вниз к годовым минимума. Понятно, что японцы должны сами себе: держатели национального долга — Банк Японии и местные ФПГ — «кэйрецу», они же владельцы государства Япония. Но каким бы лояльным ни был «акционер», взаимные обязательства все равно нужно расшивать. За каждой строкой актива баланса «кэйрецу» в виде гособлигаций есть соответствующая строка пассива: обязательства перед контрагентами, пенсионерами, работниками, вкладчикам. И любая форма дефолта государства Япония (даже в мягком сценарии, через инфляцию и девальвацию национальной валюты) приведет к образованию убытков: кто-то их все равно должен будет покрыть — или «кэйрецу», или пенсионеры, или нынешние работники, заметно потеряв и без того не высокое качество жизни. Сколько веревочке ни виться... Чуть лучше дела обстоят в Старом Свете. Европа движется к своему финансовому коллапсу с отставанием от Японии на пять-десять лет. Но начало полномасштабного кризиса в Японии неминуемо захватит и экономики других стран. Поэтому временной лаг может очень быстро сократиться.