Синара Инвестбанк

Еженедельный обзор Долговой рынок: инфляция в РФ, Минфин, ОК РУСАЛ, Биннофарм Групп, Алиум, Селигдар, ФосАгро, ЕвразХолдинг Финанс, Полипласт На рынке гособлигаций на прошедшей неделе наблюдалась разнонаправленная динамика: доходность коротких бумаг уменьшилась, а длинных, напротив, подросла. В частности, 2-летняя серия 26212 снизилась в доходности до 13,87% (-12 б. п.), а 10-летняя 26245 — поднялась до 16,10% (+13 б. п.). Остающаяся околонулевой динамика недельной инфляции и отсутствие аукционов ОФЗ уже не поддерживают котировки госбумаг. Рынок консолидировался возле текущих уровней и остается под умеренным давлением, что ведет к снижению основных индексов гособлигаций: индекс государственных облигаций с постоянным купоном, рассчитываемый Московской Биржей по текущим ценам (RGBILP), опустился на 0,36% до 113,22 п., индекс Московской Биржи государственных облигаций (RGBI) — на 0,19% до 113,42 п., а доходность последнего повысилась на 6 б. п. до 15,61%. На наступившей неделе мы вновь не ждем заметных изменений на рынке госдолга. Недельная инфляция, данные по которой традиционно выйдут в среду, скорее всего, опять сильно не заинтересует инвесторов. С другой стороны, поддержку котировкам долговых бумаг способно оказать реинвестирование значительных средств, полученных в виде купонных выплат. Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Еженедельный_обзор

⚡Аэрофлот: в 2К26 скорректированная EBITDA выросла на 14% г/г, превысив ожидания; позитивно • Выручка увеличилась на 2% г/г до 228,6 млрд руб. • Скорр. EBITDA выросла на 14% г/г до 52,7 млрд руб. • Скорр. чистая прибыль составила 9,3 млрд руб. Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Взгляд_аналитика #AFLT

Ежедневный обзор Российский фондовый рынок Как и предполагалось, вектор движения рынка в пятницу во многом определила корпоративная отчетность: индекс МосБиржи (+0,5%) выбрался из утреннего минуса благодаря большей частью подорожанию бумаг ЛУКОЙЛа (+6,3%) после сильных результатов за 1П26, позволяющих рассчитывать на высокую дивдоходность. За выходные индикатор прибавил еще ~0,5% на очередном сообщении Axios о возможных трехсторонних переговорах. При этом не изменились котировки опубликовавшего отчетность лучше ожиданий Газпрома (0,0%), что контрастировало с динамикой акций его «дочки» Газпром нефти (+3,9% в пятницу и еще +2,7% в субботу), капитализация которой теперь на 20% превышает аналогичный показатель материнской компании. В начале этой недели участники торгов, вероятно, продолжат переоценивать активы с учетом появившейся информации. Упорное удержание уровня 2050 пунктов вселяет надежду на развитие положительного тренда в первой половине сентября. В пятницу на рынке ОФЗ наблюдался спрос на короткие выпуски, в результате чего доходности на ближнем отрезке кривой сократились. Так, доходность 2-летней серии 26212 уменьшилась до 13,87% (-24 б. п.), а 10-летней — осталась неизменной на отметке 16,10%. Индексы ОФЗ завершили основную сессию символическим ростом: индекс государственных облигаций с постоянным купоном, рассчитываемый Московской Биржей по текущим ценам (RGBILP), поднялся на 0,10% до 113,22 п., индекс Московской Биржи государственных облигаций (RGBI) — на 0,07% до 113,42 п., а его доходность снизилась на 1 б. п. до 15,61%. Газпром, Газпром нефть, ЛУКОЙЛ, Роснефть, Транснефть, МГКЛ, ТМК, Мечел, ЮГК, Селигдар, Магнит, ИНАРКТИКА, Совкомфлот, НМТП, СОЛЛЕРС, РусГидро, Россети Центр, Россети Московский регион, ГК Самолет, Группа ЛСР, МД Медикал Груп, Группа Русагро – обзор результатов за 2К26 (1П26) по МСФО Стратегия – обновлены базы расчета индексов акций МосБиржи Банк ВТБ – чистая прибыль за июль по МСФО составила 40,4 млрд руб. Банк ВТБ – сделка с RWB переносится на сентябрь МГКЛ – ЦБ РФ намерен увеличить лимит выдачи займов наличными для ломбардов НоваБев Групп – СД рекомендовал дивиденды за 1П26 Юнипро – 1 сентября рассмотрит новую редакцию дивидендной политики На повестке: Полюс, Аэрофлот, ПИК СЗ, ПРОМОМЕД — отчетность за 1П26 по МСФО Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Ежедневный_обзор

♦️Последние несколько недель рядом СМИ обсуждается отток из банков средств населения. Их объем в банковской системе за 7М26 вырос лишь на 1,3 трлн руб. или на 1,9%. Это существенно меньше даже капитализации процентов за этот период и действительно свидетельствует о выводе средств физлицами. ♦️В результате отношение банковских кредитов к совокупным клиентским средствам увеличилось с 98% на конец 2025 г. до 101%. Вместе с тем данный уровень нельзя считать сколь-нибудь критичным для долгосрочной банковской ликвидности: еще в 2023–2024 гг. этот коэффициент был заметно выше. ♦️Об умеренном спросе банков на средства населения свидетельствует то, что средняя максимальная ставка по вкладам в десяти крупнейших банках поднялась во второй декаде августа лишь до 12,90%, оказавшись на 14 б. п. выше, чем в нижней точке в конце июня, и оставаясь заметно меньше ключевой ставки (14,00%). ♦️Важным фактором оттока средств физлиц из банков стал рост спроса на наличность. Ее объем в экономике с начала марта повысился на 2,3 трлн руб., включая +0,6 трлн руб. в июле. ♦️Впрочем, в условиях снижения ставок нам не кажется, что предпочтение наличных чрезмерно увеличилось. Доля наличных М0 в денежном агрегате М2 на начало августа составила 15,0%. В последний раз она была выше этого уровня в начале декабря 2024 г. и достигла низшей точки в 13,8% в начале марта 2026 г. При этом в 2023 г. доля наличных достигала 19,5%. ♦️В условиях большей конкуренции за клиентские средства выиграть должны банки с высокой долей бесплатных или дешевых пассивов, такие как Сбербанк и Т-Технологии. #ChartOfTheWeek @Sinara_finance

⚡Газпром публикует результаты за 2К26 по МСФО: EBITDA выше нашей оценки на 10%, а капзатраты уменьшились на 23% г/г — позитивно Газпром опубликовал результаты за 2К26 и 1П26 по МСФО. • Выручка за 2К26 составила 2503 млрд руб., увеличившись на 15% г/г и снизившись на 11% к/к. • Показатель EBITDA, по расчету компании, вырос на 42% г/г и на 2% к/к до 998 млрд руб., а чистая прибыль — на 61% г/г и на 50% к/к до 519 млрд руб. • Операционный денежный поток сократился на 16% г/г и на 57% к/к, капзатраты уменьшились в годовом сопоставлении на 23% г/г, но увеличились в квартальном на 7% к/к, составив 429 млрд руб. • Свободный денежный поток до учета капитализированных процентов был близок к нулю (9 млрд руб.) против -34 млрд руб. годом ранее, а с учетом процентов опять оказался отрицательным (-182 млрд руб.). Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Взгляд_аналитика #GAZP

⚡Газпром нефть: обзор результатов за 2К26 по МСФО — чистая прибыль превысила консенсус-оценку на 12%; позитивно Газпром нефть опубликовала результаты за 2К26 и 1П26 по МСФО. • Выручка в 2К26 выросла на 16% г/г и 19% к/к до 1022 млрд руб. • Показатель EBITDA увеличился на 75% г/г и 36% к/к до 358 млрд руб. • Чистая прибыль поднялась в 3,3 раза в годовом сопоставлении и на 99% к/к до 190 млрд руб. • Операционный денежный поток прибавил 10% г/г и 38% к/к, составив 170 млрд руб. • Капитальные затраты (197 млрд руб.) увеличились на 32% г/г, но снизились на 3% к/к. • Свободный денежный поток был отрицательным (-26 млрд руб. против -79 млрд руб. в 1К26). Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Взгляд_аналитика #SIBN

⚡НМТП: прибыль в 2К26 лучше ожиданий при по-прежнему высокой рентабельности — умеренно позитивно Результаты за 2К26 по МСФО представил сегодня и НМТП: • Выручка увеличилась на 5% г/г до 19,9 млрд руб. и совпала с нашим прогнозом. • Показатель EBITDA (14,5 млрд руб.), тоже увеличившись на 5% г/г, превысил ожидания на те же 5%. • Рентабельность по EBITDA составила 73,3% против предполагавшихся нами 69,0%. • Чистая прибыль (12,6 млрд руб.) оказалась на 13% выше прошлогодней и на 18% — нашей оценки. Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Взгляд_аналитика #NMTP

⚡ЛУКОЙЛ публикует результаты за 1П26 по МСФО: EBITDA сразу на 45% выше, чем годом ранее, и на 4% выше ожиданий рынка — позитивно ЛУКОЙЛ опубликовал результаты за 1П26 по МСФО, пересчитав показатели баланса и счета прибылей и убытков за 1П25 в связи с исключением из периметра отчетности зарубежного бизнеса. Показатели отчета о движении денежных средств не пересчитывались; соответствующие операции были исключены из него с 21 ноября 2025 г. • Выручка по итогам 1П26 выросла на 8% г/г до 2140 млрд руб., показатель EBITDA (по нашему расчету) — на 45% г/г до 815 млрд руб., чистая прибыль — на 50% г/г до 421 млрд руб. • Операционный денежный поток составил 790 млрд руб. (+11% г/г). • Капзатраты сократились на 38% г/г до 239 млрд руб. • В результате свободный денежный поток (до корректировок) увеличился на 70% г/г и достиг 551 млрд руб. • За 1П26 ЛУКОЙЛ нарастил чистую денежную позицию с 226 млрд руб. до 343 млрд руб. Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Взгляд_аналитика #LKOH

⚡ГК Самолет: в 1П26 EBITDA упала на 40% г/г, убыток достиг 22 млрд руб. — негативно • ГК Самолет опубликовала результаты за 1П26 по МСФО. • Выручка снизилась на 31% г/г до 117 млрд руб., EBITDA — на 40% г/г до 31 млрд руб., а рентабельность по EBITDA уменьшилась с 30,5% в 1П25 до 26,6%. • Чистый убыток составил 22 млрд руб. • Общий долг вырос на 3% по сравнению с концом 2025 г. и на 10% г/г, достигнув 773 млрд руб. Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Взгляд_аналитика #SMLT

📌Актуализация оценки: Банк Санкт-Петербург — прагматичный рост, хорошие дивиденды • Учитывая вышедшие 21 августа результаты банка за 1П26 и его ориентиры на год, мы понизили прогнозы по прибыли на 2026–2028 гг. на 9–22%. • Полагаем, что по итогам 2026 г. рентабельность капитала (ROE) опустится до 13% из-за консервативного подхода к оценке рисков, после чего восстановится до 15–16%. • Высокие показатели достаточности капитала позволят БСПБ продолжать выплату дивидендов в объеме 50% прибыли, что на горизонте в 12 месяцев дает дивидендную доходность в 14,8%. • Новая целевая цена в 310 руб/акцию предполагает рост котировок за оставшиеся до конца года четыре месяца на 32% и рейтинг «Покупать». Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #BSPB

⚡Мечел: отчетность за 1П26 отразила падение выручки и прибыли, рост FCF при сильном притоке из оборотного капитала — умеренно негативно Мечел опубликовал финансовые результаты за 1П26 по МСФО: •Выручка упала на 13% п/п, а показатель EBITDA ушел ниже нуля, хотя в предыдущие полугодия фиксировались небольшие, но положительные значения. •И выручка, и прибыль оказались хуже наших ожиданий и прогнозов рынка. •Свободный денежный поток остался плюсовым и значительным, увеличившись более чем в полтора раза относительно 2П25 и превысив нашу оценку. Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Взгляд_аналитика #MTLR #MTLRP

⚡ЮГК: сильный рост прибыли и FCF в 1П26, снижение долговой нагрузки; позитивно ЮГК опубликовала результаты за 1П26 по МСФО. • Выручка выросла на 91% г/г, а показатель EBITDA подскочил в 2,5 раза. • Рентабельность по EBITDA увеличилась на 10 п. п. в годовом сравнении до 45%. • Свободный денежный поток вышел в плюс после отрицательного значения годом ранее. Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Взгляд_аналитика #UGLD

⚡РусГидро: ожидаемо сильные результаты за 1П26 РусГидро опубликовала финансовые и операционные результаты за 1П26. • Выручка поднялась на 19% г/г как за счет благоприятной ситуации с ценами на электроэнергию и мощность в 1П26, так и благодаря росту производства электроэнергии, в том числе на фоне ввода новых объектов по программе ДПМ ВИЭ. • Скорректированный показатель EBITDA увеличился в 1,5 раза в годовом сравнении, рентабельность по нему поднялась до 38,7%, что оказалось немного выше наших ожиданий. • Чистая прибыль выросла в 1,9 раза, составив 60 млрд руб. • Финансовый долг увеличился с начала года на 9% до 883 млрд руб., а капитальные затраты в 1П26 повысились на 21% г/г до 123 млрд руб. в связи с реализацией инвестпрограммы. • Отношение чистого долга к EBITDA на конец отчетного периода составило 3,0. Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Взгляд_аналитика #HYDR

⚡Селигдар: выручка и прибыль в 1П26 выросли, но FCF глубоко в минусе и увеличивается чистый долг — умеренно негативно • Селигдар опубликовал отчетность за 1П26 по МСФО, показав значительный рост выручки (о чем, впрочем, уже было известно), как и показателя EBITDA, который мы рассчитываем по отличной от компании методике. • Однако свободный денежный поток вновь оказался глубоко в минусе. Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Взгляд_аналитика #SELG

⚡Совкомфлот: EBITDA и скорректированная прибыль за 2К26 существенно превысили ожидания — позитивно Представленные сегодня результаты Совкомфлота за 2К26 по МСФО мы оцениваем как сильные: • Выручка на основе тайм-чартерного эквивалента (ТЧЭ) увеличилась на 66% г/г до $463 млн, на 14% превысив наш прогноз. • Показатель EBITDA практически удвоился и достиг $320 млн (+18% к нашим ожиданиям). • Рентабельность по EBITDA относительно выручки на основе ТЧЭ компании удалось повысить до 69% против 57% годом ранее и ожидавшихся нами 67%. • Скорректированная чистая прибыль, по нашим расчетам, подскочила сразу в 8,8 раза и, составив $182 млн, оказалась на 49% больше, чем мы прогнозировали. Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Взгляд_аналитика #FLOT

⚡ТМК: ожидаемое снижение выручки и EBITDA в 1П26, положительный FCF, оптимистичный взгляд на восстановление рынка; нейтрально ТМК опубликовала результаты за 1П26 по МСФО. • Выручка сократилась на 11% п/п, оказавшись чуть ниже нашего прогноза. • Показатель EBITDA уменьшился на 26% п/п, а рентабельность по нему — на 3 п. п. до 15%. •Свободный денежный поток остался в положительной зоне, но сократился на 32% п/п. Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Взгляд_аналитика #TRMK

⚡️МД Медикал Груп: результаты за 1П26 по МСФО показали рост при временном снижении рентабельности — умеренно позитивно • Выручка выросла на 29% г/г до 24,8 млрд руб. • EBITDA увеличилась на 20% г/г до 7 млрд руб. • Рентабельность по EBITDA ожидаемо сократилась на 4,2 п. п. при интеграции новых активов и расширении штата. • Чистый долг составил 6,3 млрд руб., а его отношение к EBITDA — 0,4. • Чистая прибыль прибавила 5% г/г. Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Взгляд_аналитика #MDMG

Ежедневный обзор Российский фондовый рынок Вчера индекс МосБиржи (+2,0%) в очередной раз отскочил от уровня 2050 пунктов при довольно высоких объемах торгов, во многом — благодаря публикациям о якобы возможных новых трехсторонних переговорах в сентябре. Помимо хорошо отчитавшейся на этой неделе Татнефти (+5,0% по «обычке»), в лидеры роста вышли производители стали и Совкомфлот (+4,8%), от которого также ожидают сильных результатов. Среди немногих бумаг в минусе остались акции Озона (-0,8%) на фоне продолжающихся атак. Ретейлеры Лента (+0,5%) и Корпоративный центр ИКС 5 (0,0%) показали околонулевую динамику. Сегодня и в понедельник выходит полугодовая отчетность по очень большому количеству эмитентов, включая индексных тяжеловесов, поэтому мы ждем сохранения высокой волатильности. В свете в целом пессимистичных ожиданий рынка реакция на корпоративные новости в ряде случаев, возможно, поспособствует дальнейшему росту индикатора. Котировки ОФЗ вчера продолжили снижаться, что привело к повышению доходностей на 5–10 б. п. вдоль всей кривой. Данные по инфляции, свидетельствующие об околонулевом росте цен за неделю, не поддержали рынок. Доходность 2-летней серии 26212 поднялась до 14,09% (+9 б. п.), а 10-летней 26245 — до 16,12% (+8 б. п.). Индексы гособлигаций завершили основную сессию умеренным снижением: индекс государственных облигаций с постоянным купоном, рассчитываемый Московской Биржей по текущим ценам (RGBILP), опустился на 0,27% до 113,12 п., а индекс Московской Биржи государственных облигаций (RGBI) — на 0,18% до 113,36 п. Доходность последнего подросла на 6 б. п. до 15,62%. АЛРОСА – обзор результатов за 1П26 по МСФО Софтлайн, Фикс Прайс, ВУШ Холдинг, Эталон Груп, Сегежа Групп, АФК Система – обзор результатов за 2К26 по МСФО Аэрофлот, НМТП – прогноз результатов за 2К26 по МСФО Рынок нефти – Венесуэла изучает возможность выхода из ОПЕК НОВАТЭК – TotalEnergies завершила выход из «Арктик СПГ — 2» На повестке: Газпром, Газпром нефть, ЛУКОЙЛ, Транснефть, Банк ВТБ, МГКЛ, ТМК, Мечел, Селигдар, НМТП, РусГидро, ПИК СЗ, ГК Самолет, Группа ЛСР, МД Медикал Груп — отчетность за 2К26 (1П26) по МСФО Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Ежедневный_обзор

⚡Эталон Груп: результаты за 1П26 зафиксировали уменьшение выручки, но и небольшое сокращение убытка в сравнении с 1П25 — негативно Девелопер представил результаты за 1П26 по МСФО и пересмотрел выручку за 1П25, уменьшив ее на 22% в связи с изменением политики учета договоров с небольшой долей оплаты. • С учетом этой корректировки снижение выручки в годовом сопоставлении составило 10%, а сама выручка — 54 млрд руб. • Показатель EBITDA вырос на 15% г/г до 9,2 млрд руб., рентабельность по нему — с 13,3% до 17,0% благодаря повышению рентабельности по валовой прибыли. • Чистый убыток незначительно сократился, с 14,1 млрд руб. в 1П25 до 13,2 млрд руб. в 1П26. • Однако долговая нагрузка за отчетный период увеличилась, средняя ставка по долговому портфелю составила 14,6%, а по проектному финансированию — 11,5%. Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Взгляд_аналитика #ETLN

⚡Сегежа Групп: выручка в 2К26 стабилизировалась, но рентабельность остается низкой — умеренно негативно Компания представила результаты за 2К26 по МСФО: • Выручка выросла на 1% г/г до 20,5 млрд руб. • Показатель OIBDA снизился на 11% до 0,4 млрд руб., рентабельность по нему составила 2,2% против 2,5% годом ранее. • Скорректированный чистый убыток сократился с 9,4 млрд руб. в 2К25 до 7,4 млрд руб. в 2К26. • Чистый долг за отчетный квартал увеличился на 4%, достигнув 77,0 млрд руб. Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Взгляд_аналитика #SGZH