ИнфоПовод

#мысли_жоры

Средняя цена Brent может опуститься до $55 за баррель ✔️ Падение цен на нефть не приведет к значительному сокращению нефтедобычи в США – такой прогноз приводит Управление энергетической информации (EIA). Как следует из декабрьского выпуска Short-Term Energy Outlook, ▪️ Средняя цена на нефть WTI снизится с $77 за баррель в 2024 г. до $65 за баррель в 2025 г. и $51 за баррель в 2026 г.; ▪️ Прирост добычи нефти в США, достигший 300 тыс. баррелей в сутки (б/с) в 2024 г., составит 400 тыс. б/с по итогам 2025 г. (без учета газового конденсата и легких углеводородов): ключевую роль сыграет рост добычи в Пермском бассейне на территории штатов Техас и Нью-Мексико; ▪️ По итогам 2026 г. добыча нефти снизится лишь на 100 тыс. б/с (до 13,5 млн б/с): рост предложения на Аляске, в Пермском бассейне и в федеральных водах Мексиканского залива позволит практически полностью компенсировать сокращение добычи во всех прочих регионах нефтедобычи в США. ✔️ Согласно декабрьскому прогнозу EIA, средняя цена Brent снизится с $81 за баррель в 2024 г. до $69 за баррель и $55 за баррель в 2026 г. ▪️ Это означает, что при сохранении текущего геополитического фона средняя цена Urals в 2026 г. не превысит $45 за баррель – для роста цен Urals потребуется смягчение санкций. Кирилл @kirillrodionov Родионов – для @moneyandpolarfox

#несерьезнаяполитология - А вам тоже кажется, что чуйка у Лукашенко невероятная? - Я бы сказал - звериное чутье. - И он так сходит с орбиты? - Соскакивает. - И бизнесмен он получше Трампа? - Настоящий мастер сделок, да.

#имеюсообщить Лукашенко, разумеется, кровавый диктатор. Но он же и политическое животное. И что-то он такое определенно чует этим политическим нюхом. В будущем. Коль скоро выживание своего клана ставит в прямую зависимость от США.

Металл пошёл в минус То, что ещё недавно выглядело как временные трудности, всё больше похоже на системный кризис. Металлургия - одна из опорных отраслей российской экономики - начала массово спотыкаться о собственные долги. Банки это уже не скрывают. Вслед за угольщиками именно металлурги стали второй крупной отраслью, которая пришла к кредиторам с просьбой о реструктуризации. Сбербанк прямо говорит о проблемах с обслуживанием займов. Ряд крупнейших предприятий сектора - из числа тех, кто годами входил в топ-заёмщиков - уже добился изменения графиков платежей. По оценке Центробанка, рост проблемной задолженности в металлургии к третьему кварталу достиг 600 млрд рублей. И это не бухгалтерская аномалия, а следствие падения спроса и цен, усугублённое потерей западных рынков и сокращением экспорта примерно на треть по сравнению с довоенным уровнем. Производственная статистика лишь подтверждает масштаб спада. Магнитогорский комбинат фиксирует двузначное падение выпуска стали и чугуна, «Мечел» сокращает продажи, ТМК теряет пятую часть рынка труб, а «Северсталь» за девять месяцев получила трёхкратное падение прибыли и ушла в отрицательный денежный поток. Руководители отрасли уже сравнивают происходящее с 1990-ми - и это сравнение звучит всё менее публицистически и всё более буквально. Металлургия долго держалась за счёт инерции, внутреннего спроса и кредитного плеча. Теперь все три опоры дали трещину. Когда крупнейшие предприятия не могут платить по долгам без поблажек банков, это означает не «точечные сложности», а охлаждение всей промышленной цепочки - от добычи сырья до машиностроения и строительства. @kritiknewsfeed - когда промышленность просит отсрочку, экономика уже платит по счетам.

⚡️Фразой 2025 года в России признана «Ресурс заблокирован по требованию Роскомнадзора»

Мем смешной, ситуация страшная

Питер Шифф: Майкл Сэйлор еще больший мошенник, чем Сэм Бэнкман-Фрид Авторитетный экономист и управляющий хедж-фондом Питер Шифф раскритиковал Сэйлора, назвав его «более крупным мошенником», чем основатель и бывший гендиректор обанкротившейся криптобиржи FTX Сэм Бэнкман-Фрид. https://cryptocurrency.tech/piter-shiff-majkl-sejlor-eshhe-bolshij-moshennik-chem-sem-benkman-frid/

Сочувствуем Жене :) #юмор ——— @tsingular

Наш первый герой - Олежа, начальник кредитного отделения в банке. Над ним, как положено, висит план выдач кредитов. Он был бы рад выдавать деньги только первостатейным заёмщикам, но таких всего 5 компаний на всю страну. Так что приходится рисковать и смотреть на проекты, которые долги могут не вернуть. И выбирать те, которые скорее всего кредит отдадут. Плюс, иногда к Олеже стучатся граждане, которые тоже хотят в свой бизнес получить деньги и готовы за это приплатить помощникам. Такой "бонус" оказывается слишком большим, и Олежа подсказывает, что и как надо поправить в документах, чтобы пройти кредитный комитет. Проходит несколько лет, наступает пандемия, потом всякие странные волшебные обстоятельства с разлетающимися по всему миру ключами, и Олежа в печали. Ведь целая куча выданных им кредитов оказывается невозвратными. С их новой экономикой они почти наверняка не пройдут кредитный комитет, а это значит, его манипуляции вскроются. Олег с видом побитой собаки идёт к Мише, кредитному директору банка. Тем более, что откатывал ему долю с "бонусов". Миша сам всю жизнь в этой истории, отлично понимает, чем это всё грозит: стоит начать признавать реальные проблемы даже в одном отделении, начнётся аудит, и уже его собственные манипуляции с разными крупными федеральными игроками всплывут. Так что он велит Олеже сделать рефинансирование всем компаниям, которые ещё могут платить проценты по долгам. А кому-то - даже улучшить размер долга, лишь бы не признавать убытки и получать зарплаты с премиями чуть дольш. Да, можно признавать плохие долги, но на уровне рынка. Проходит ещё пару лет, и в банке меняется руководство. Приходит Дина. Та тоже в курсе всей этой системы, но расплачиваться за чужие решения не хочет, потому проводит аудит и выявляет проблемные долги в таком объёме, чтобы уже можно было претендовать на помощь ЦБ, но чтобы при этом ещё не закрыли весь банк за безысходностью. Миша к моменту раздачи за плохие долги уже ушёл с золотым парашютом, Олежа не успел уйти и получил волчий билет (не вписался в рыночек). Государство и граждане расплачиваются за несколько безбедных лет для топ-менеджмента банка и сотни миллиардов плохих кредитов. А теперь немного цифр, потому что за историей скрывается один вполне конкретный банчок. Летом там сменилось руководство, которое по итогу аудита выявило, что из 2,5 триллиона рублей кредитов минимум 668 миллиардов приходится на плохие кредиты - это больше 27% от всего портфеля. Начисленный по итогу летней проверки объём резервов по таким кредитам - почти 200 миллиардов. Для понимания, до того было начислено всего 5. То есть, банчок недоучитывал риски примерно в 40 раз. Затем, собственный капитал банка ещё недавно был 350 миллиардов рублей. Объём созданных по итогу проверки резервов - почти 60% от этого значения. Но оставшийся капитал всё ещё позволяет банку вписываться в нормативы ЦБ с некоторым запасом. Вот только проблема в том, что олежи с мишанями работали не только в банчке, но и трудятся во всех других банках. И потому проблемы плохих кредитов сильно недооценены примерно везде. Да, мы не можем прямо брать цифры в 27% плохих кредитов и недооценку объёма реальных резервов в 40 раз, потому что банчок очень агрессивно рос в последние 5 лет, примерно на 10% активней остальных банков. Но даже 20% плохих кредитов (оценочно) оставляет банковскую отрасль без прибыли в последние 5 лет, а часть банков - и вовсе уже должны быть ликвидированы, потому как уже работают без собственного капитала. P.S. А ведь есть же ещё допущение, что руководство банчка ограничило объём выявленных плохих долгов, чтобы не получить проблемы с нормативами. В таком случае цифры по банковской отрасли могут быть сильно хуже. Впрочем, в любом случае, за пиршество банковской системы и все эти бонусы мишам с олежами, как всегда, заплатят налогоплательщики.

#ШколаОценки #Карта #Бихевиоризм #Прайминг Игнорирование среднего Когда-то много лет тому назад, когда трава была зеленее, я увидел на стене офиса местного банка старую карту прекрасного Эквадора. Тот Эквадор был не чета нынешнему, занимая изрядную часть территории современной Боливии, Колумбии и Перу, а по площади будучи в 5-6 раз больше текущего. Такая карта есть в почти каждой стране: вы легко найдёте в Польше Ржечь Посполиту - от Балтийского до Чёрного моря. У турков их даже две - старая и новая (=будущая), куда они уже включили тюркоязычную часть территории современной России (да-да). На ролике выше приведены ещё даже не все, но со всей ясностью и очевидностью: почти у каждого европейского народа есть та самая карта великого величия. Это нам ещё не показали заморские территории (почему такие скромные случились Великобритания, Испания и Португалия, и чуть менее скромная - Франция). У них их кстати до сих пор есть - у каждой (что постоянно игнорируется нашим мозгом, при рассмотрении карты Европы, я вас уверяю, не помните вы ни о Реюньоне ни о Тенерифе даже). Это мы ещё с вами не изучали ролики, которые часто пересматривают в Улан-Баторе, где в Азии не завхачена только Япония, Индия и часть Китая, в России - Карелия и Мурманская область современные, и прихвачена ещё часть Европы (не считая Кавказа). _________________________ Такое творится не только в головах у целых наций, но и - у каждого отдельного человека. Вот он может вспомнит, как в молодости 9 палок, не вынимая - и ведь, несмотря на седины и простатит, имеет в башке этот прайминг, и исходя из него смотрит на себя, сердешный, с одышкой на третий этаж поднимая свой мамон. Смешнее этого перца разве что пергидрольная тётка с синей причёской из бухгалтерии, до сих пор помнящая, как к ней по водосточной трубе в общагу залезал с цветами в зубах и кокетничающая золотым зубом. Вот спросишь у человека, как доехал, - рассказывает - 180 летел по М11. Не, не про это спрашиваю - за сколько добрался - да 6 часов. 6 часов - это средняя 110, а не 180. (А в голове - 180). Так оценивают себя до сих пор на рынке труда некоторые IT-шнеги, которые не понимают, как это (и почему) нельзя найти работу за год, хотя уже вломил 500 косарей в консалтинг и поиск нужного. Никакой ты не оверквалифайд, ты оверестимейтед, блэд. Так дуболомят владельцы недвижимости на фазе спада рынка. Список Fortune-500 за 75 лет поменялся более, чем на 75%.... А помните, насколько тошно было смотреть последние бои 50-летних Тайсона или Роя Джонса? Как можно это развидеть, ведь такую песню испортили (оба-два)? _________________________________ Так откуда берётся этот - один из главных парадоксов (само)оценки - оценка "по верхам"? При том, что для управления намного важнее информация о средних показателях *читайте Дёминга, господа, у него всё по этому поводу написано, повторяться не стану*. Очевидно, почему так: с достижениями связаны пиковые переживания. В этот момент мы невероятно заряжены, эмоции - на пределе, внимание заострено. Стресс вешает в подкорку крючок, якорь. Якорь этот легко поднимается при любом тереблении темы. Каждый вспомнит, как он тогда. А нация - как она тогда (и кстати - будут правы, безусловно правы - это ведь было, это факт!) Впрочем, с поражениями тоже связаны не менее сильные пиковые переживания, - но они с другим знаком, и психика из зарывает. Заметает под шкаф. Типа - чур, не щитается. Вот именно в этой факто-логичности (и не менее логичного сокрытия улик поражений) и заложена ядерная бомба искривления восприятия, что ломает здравое рассуждение о себе и мешает принимать действительность такой, какая она есть. Не имеет никакого значения твоё прошлое, дружок - тем более - кусочно взятое прошлое, когда мир уже поменялся. Представьте, насколько смешно было бы слушать сегодня от безработных цыган португальцев о том, что это они - первая морская держава. А из англичан, которые давно уже не держат первое место по влиянию в мире, до сих пор не выбит снобизм самых-самых лучших (во всём). Какие они забавные, право.

Три сервиса для транскрибации видео, которые точно сэкономят ваше время 😉 Сегодня принесли вам небольшую подборку инструментов, которые превращают видео и аудио в текст быстро и без танцев с бубном. Все сервисы бесплатные и каждый хорош по своему 👇 1️⃣ Riverside: радует простотой 🤳 Он умеет превращать видео и аудио в текст с точностью до девяноста девяти процентов и поддерживает больше ста языков. Можно использовать для титров, конспектов, обучающих роликов и аудиокниг. Не требует регистрации и работает прямо из браузера. Забираем тут. 2️⃣ AI Video Transcriber: находка для тех кто постоянно пересматривает видео ради полезных мыслей 📝 Он умеет вытаскивать текст из любого ролика в интернете и пересказывать его. Поддерживает тридцать популярных платформ включая YouTube и TikTok. Работает даже в режиме реального времени так что вы можете смотреть и параллельно получать текст. Подходит для компьютеров и телефонов. Ссылка здесь. 3️⃣ Soniox: работает в реальном времени 🚀 Soniox понимает больше шестидесяти языков умеет различать акценты и даже разделять речь разных говорящих. Можно получать текст сразу без загрузок и ожидания а еще менять язык перевода прямо в процессе. Она идеально подходит для лекций созвонов и для общения с иностранцами. По качеству обгоняет решения OpenAI и Google. Веб версия. Android. iOS. Сохраняйте и ставьте реакции, если было полезно ❤️

От тарифной войны США с Китаем выиграли бразильские экспортеры аграрной продукции. Доля России в китайском аграрном импорте выросла всего на 0,4 п.п. ⚫️Бразилия стала главным бенефициаром тарифного противостояния между США и КНР. Доля этой страны в китайском аграрном импорте с 2021 года увеличилась на 5,9 п.п. и достигла 27%. За тот же период доля США снизилась с 17,5% до 9,6%, а доля Канады уменьшилась с 4,1% до 2,7%. Доля же России в китайском аграрном импорте выросла на скромные 0,4 п.п. и достигла 2,4%. Такие данные приводит в своем исследовании "Рексофт консалтинг". Стоит отметить, что серьезные изменения претерпела не только структура китайского аграрного импорта, но и подходы к аграрному импорту. Осознав хрупкость прежней конструкции, Китай теперь сознательно переходит от концепции "одного якоря" к портфелю поставщиков по каждому виду продукции. Причем диверсифицируется не только география, но и продукт. Это позволяет сбалансировать структуру импорта, устранив явный акцент на сырье. Более того, Китай стремится выстроить управление импортом по принципу портфельного менеджмента, когда импорт лимитируется по доле стран, политическому и климатическому риску, а импортеры имеют обойму резервных поставщиков. В части аграрной логистики китайский бизнес все чаще видит себя не просто покупателем продукции, но совладельцем цепочек поставок. Такие гиганты как COFCO и COSCO заходят в иностранные порты, терминалы и переработку, делая ставку на совместные проекты. Это позволяет Китаю интегрировать мировых поставщиков и получить больше контроля над торговыми потоками. ⚫️В этой схеме задача-минимум для российских экспортеров сельхозпродукции — выгодно встроиться в китайскую торговую инфраструктуру, чтобы обеспечить себе торговые возможности на ближайшие годы. Задача-максимум — выстроить собственные цепочки поставок через инвестиции в зарубежные порты, логистические терминалы, склады и транспортную инфраструктуру по ключевым направлениям. ™️ Агрономика

Гениально и в точку ) "В прошлом квартале я внедрил Microsoft Copilot для 4000 сотрудников. 30 долларов за рабочее место в месяц. 1,4 миллиона долларов в год. Я назвал это «цифровой трансформацией». Совету директоров понравилась эта фраза. Они одобрили ее за одиннадцать минут. Никто не спросил, что она на самом деле будет делать. В том числе и я. Я сказал всем, что это «увеличит производительность в 10 раз». Это не реальная цифра. Но звучит как реальная. Отдел кадров спросил, как мы будем измерять это 10-кратное увеличение. Я ответил, что будем «использовать аналитические панели». Они перестали задавать вопросы. Через три месяца я проверил отчеты об использовании. 47 человек открыли его. 12 использовали их более одного раза. Один из них был я. Я использовал их, чтобы обобщить электронное письмо, которое я мог прочитать за 30 секунд. На это ушло 45 секунд. Плюс время, которое понадобилось, чтобы исправить галлюцинации. Но я назвал это «успехом пилотного проекта». Успех означает, что пилотный проект не потерпел явного провала. Финансовый директор спросил о рентабельности инвестиций. Я показал ему график. График шел вверх и вправо. Он измерял «возможности ИИ». Я придумал этот показатель. Он одобрительно кивнул. Теперь мы «имеем возможности ИИ». Я не знаю, что это значит. Но это есть в нашей презентации для инвесторов. Старший разработчик спросил, почему мы не используем Claude или ChatGPT. Я ответил, что нам нужна «безопасность корпоративного уровня». Он спросил, что это значит. Я ответил: «соответствие требованиям». Он спросил, каким требованиям. Я ответил: «всем». Он выглядел скептически. Я назначил ему «беседу о карьерном росте». Он перестал задавать вопросы. Microsoft прислала команду для изучения кейса. Они хотели представить нас как историю успеха. Я сказал им, что мы «сэкономили 40 000 часов». Я рассчитал это число, умножив количество сотрудников на число, которое я придумал. Они не проверяли его. Они никогда не проверяют. Теперь мы на сайте Microsoft. «Глобальная компания достигает 40 000 часов прироста производительности с Copilot». Генеральный директор поделился этим на LinkedIn. Он получил 3000 лайков. Он никогда не пользовался Copilot. Ни один из руководителей не пользовался. У нас есть исключение. «Стратегическая направленность требует минимального отвлечения внимания на цифровые технологии». Я написал эту политику. Лицензии продлеваются в следующем месяце. Я прошу о расширении. Еще 5000 мест. Мы не использовали первые 4000. Но на этот раз мы «будем стимулировать внедрение». Внедрение означает обязательное обучение. Обучение означает 45-минутный вебинар, который никто не смотрит. Но его завершение будет отслеживаться. Завершение — это показатель. Показатели попадают в дашборды. Дашборды попадают в презентации для совета директоров. Презентации для совета директоров помогают мне получить повышение. К третьему кварталу я буду старшим вице-президентом. Я до сих пор не знаю, что делает Copilot. Но я знаю, для чего он нужен. Он нужен, чтобы показать, что мы «инвестируем в ИИ». Инвестиции означают расходы. Расходы означают обязательства. Обязательства означают, что мы серьезно относимся к будущему. Будущее — это то, что я говорю. До тех пор, пока график идет вверх и вправо."

Существенное ухудшение долговой нагрузки российских компаний Главная проблема – снижение прибыльности на фоне экспоненциально растущих долгов и процентных расходов. Критическая ситуация у угольных компаний, где способность обслуживания обязательств перед кредиторами (ICR или отношение EBITDA к процентным расходам) впервые с 2009 закрепляется ниже 1, на 1П25 коэффициент ICR составил 0.95 vs 1.32 в 2024 и 4.28 в 2023 при этом долговая нагрузка (чистый долг к процентным расходам) достигла запредельных показателей: 6.69 в 1П25 vs 5.07 в 2024 и 2.78 в 2023 в соответствии с расчетами Банка России. В отрасли сохраняется сложная ситуация, прежде всего на фоне падения мировых цен на коксующийся и энергетический уголь, снижения спроса на сталь в РФ на 15% г/г в 1П25, введения пошлин со стороны Китая на импорт российского коксующегося угля в размере 6% с 2025 и внешних ограничений, которые заставляют перенаправлять часть экспортных поставок внутренним потребителям. Значение ICR менее 1 является критическим, в этом случае компания не может полноценно обслуживать свои обязательства. При значении коэффициента от 1 до 3 компания имеет повышенную процентную нагрузку и при росте процентных расходов или снижении операционных результатов может испытывать сложности с обслуживанием долга. Чем ниже ICR и чем выше долговая нагрузка по представленным коэффициентам – тем хуже. ▪️Транспорт сильно перегружен долгами на фоне низкой маржинальности: ICR составил 2.66 vs 3.63 в 2024 и 5.64 в 2023, а долговая нагрузка увеличилась до 2.52 vs 2.26 в 2024 и 1.74 в 2023. За 9м25 общая погрузка по всем видам транспорта сократилась на 0.2% г/г до 6896 млн тонн. Тарифы на перевозки автотранспортом при этом выросли на 7.3% г/г на фоне нехватки водителей и удорожания лизинга. Погрузка на сети РЖД за 10м25 снизилась на 6% г/г до 927 млн т, из за замедления активности в добывающих отраслях. ▪️Электроэнергетика также испытывает проблемы: ICR снизился до 2.75 в 1П25 vs 3.62 в 2024 и 6.46 в 2023, тогда как долговая нагрузка выросла до 2.27 в 1П25 vs 2.15 в 2024 и 1.47 в 2023. ▪️Производители удобрений: ICR снизился до 3.42 в 1П25 vs 4.08 в 2024 и 8.44 в 2023 при росте поддержании высокой долговой нагрузки на уровне 2.25 в 1П25 vs 2.34 в 2024 и 1.75 в 2023, но, справедливости ради, производители удобрений единственные среди системообразующих отраслей, которым удалось сократить немного долговую нагрузку. Среди ключевых отраслей российской экономики: ▪️Металлургия: ICR снизился до 3.84 в 1П25 vs 4.79 в 2024 и 8.49 в 2023, а долговая нагрузка немного увеличилась до 1.49 в 1П25 vs 1.47 в 2024 и 1.08 в 2023. Выпуск стали за 9м25 снизился на 4.6% г/г на фоне резкого снижения спроса со стороны ключевых клиентов, где за 9м25 снижение продаж новых крупнотоннажных или тяжелых грузовиков составило 57% г/г, а сокращение запусков новых проектов жилого строительства за 10м25 составило 15% г/г. ▪️Нефтегаз: ICR снизился до 4.4 в 1П25 vs 6.1 в 2024 и 7.2 в 2023 на фоне роста долговой нагрузки до 1.44 в 1П25 vs 1.21 в 2024 и 1.05 в 2023. Здесь все понятно – удорожание логистики и страхования, рост внутренних издержек, крепкий рубль, низкие мировые цены на нефть и газ, расширение спрэдов, расширение списка теневого флота до 560 судов, снижение потолка на нефть с 60 до 47.6, запрет на покупку нефти из третьих стран, где участвовали российские поставки, SDN бан для Лукойла и Роснефти и т.д. Ухудшение по нефтегазу продолжится. В эти расчеты включены 89 крупнейших российских компаний с консолидированной выручкой 78 трлн руб, долгом 43.7 трлн (44% от всего долга российских компаний). 67% выборки приходится на компании, где ICR ниже 3 (годом ранее таких было 42%), а критическая ситуация с ICR ниже 1 у 8.1% от всей выборки (годом ранее – 5.1%). Как видно, наблюдается фронтальное ухудшение по всем ключевым секторам, где одновременно действует конвергенция всех негативных факторов: санкционные ограничения, сложная конъюнктура, рост издержек и налогов, что приводит к снижению прибыльности на фоне роста долга и высокой стоимости обслуживания.

Война на истощение - на кого поставить в битве ИИ? Если среди американских производителей, я бы поставил на Google и объясню почему. ▪️ Ресурсы определяют долгосрочную устойчивость – Google имеет колоссальный операционный денежный поток в 150 млрд долларов в год, который может без потери стратегической устойчивости отгружать в «плантации ИИ фабрик», чего не может себе позволить OpenAI, Anthropic и xAI, сидящие на подсосе у венчурных инвесторов. ▪️ Мощнейшая инженерная школа DeepMind (практически все ведущие ученые в LLM являются выходцами из DeepMind). Работают медленнее и менее рисково, чем стартапы, но зато системно и последовательно. ▪️ Общемировая корпоративная и потребительская клиентская база в несколько миллиардов уникальных пользователей, удерживая через развитую сеть цифровых сервисов Google на всех уровнях (от развлекательных, поисковых, навигационных до бизнес сервисов) и слоях, платформах (мобильные, web, PC, серверные и IDE среды). ▪️ Full-stack платформа: собственное железо, которое выкупает само у себя по себестоимости (Google производит TPU Trillium / v6e) + имеет развитые облачные технологии Google Cloud Platform (GCP) + среда разработки Vertex AI и Google AI Studio с развитыми библиотеками и фреймфорками (Project IDX, Kotlin, Firebase Genkit и т.д.) + уникальный поисковый движок Google Search, платформу Youtube для сбора данных, дата-сетов и медиа трендов. ▪️ Индустриальный стандарт в WEB технологиях: архитектура Chromium, на котором базируются все современные веб браузеры и сам браузер Chrome с доминирующей рыночной долей, позволяющий отслеживать пользовательские предпочтения, вкусы, запросы и тренды во всех странах, всех возрастов и социальных групп (феноменальный дата сет). ▪️ Корпус данных и индексируемый набор данных последние 20 лет. Сейчас ни одна компания в мире не имеет настолько емкого и обширного доступа к текстовому и медиа контенту, как Google. Пока OpenAI третируют по судам из-за нелицензированного использованных данных многих веб-изданий, Google уже давно проиндексировали практически ВЕСЬ интернет и успешно кэшировали данные. Практически все, что когда-либо было передано или написано в публичном пространстве – уже знает Google и хранит на специальных серверах. Теперь задача правильно все эти данные извлечь и разместить. Эти уникальные характеристики и ресурсное обеспечение позволит Google доминировать (финансы, инженеры, платформа, датасеты, общемировая клиентская база и сквозная интеграция ИИ сервисов), здесь любой компании сложно перехватить лидерство. Данные особо важны. Gemini 3 обучалась, по моим оценкам (на основе данных обучения предыдущих моделей и аппроксимации с учетом расширенной мультимодальности), на 50-70 трлн токенов данных (большая часть видео-контент, где у Google абсолютное преимущество за счет Youtube) или почти 230 Терабайт чистого текста. Какое количество качественных данных обучили в Gemini 3 – неизвестно, но сейчас вся мировая емкость интернета оценивается в следующей пропорции: • Научная, техническая и специализированная литература всех дисциплин – 2 трлн токенов • Научные статьи всех специальностей – 0.7 трлн токенов • Мировая художественная литература всех жанров и времен – 3 трлн токенов • Образовательная литература, методички – 1 трлн токенов • Прочая литература, в том числе развлекательных – 3.5 трлн токенов среди относительно качественных • Энциклопедии, справочники – 0.2 трлн токенов • Код (в основном GitHub, StackOverflow с учетом техдокументации) – 2 трлн токенов среди относительно качественного кода • Патенты, техническая документация, стандарты, законы – 2-2.5 трлн токенов. Относительно качественный пласт данных оценивается около 15 трлн токенов за всю историю человечества, где качественных данных и источников не более 5-10%. Цифровые новости, блоги и аналитические статьи около 40-45 трлн токенов, плюс еще 200-220 трлн емкость мировых соцсетей в публичной части, большая часть (свыше 99.8%) из которых скам, срач, копипасты, репосты, SEO-мусор. Все это без медиа контента (графика, аудио, видео), только текст.

Про абсурдный курс рубля. Что следует понимать в оценке устойчивости рубля? Сейчас динамика рубля похожа на «шизофренический марафон» в тотальном отрыве от фундаментальных диспропорций и композиции факторов риска. С точки зрения стандартной макроэкономической логики, не существует обоснования текущим уровням по рублю – все это похоже на «шутку, розыгрыш». Однако, мы сейчас живем в особой реальности агрессивных схематозов и отхода от рыночного ценообразования. Оценивая валютный рынок, необходимо понимать, что: - Больше нет привычного валютного рынка, т.к. значительная часть оборота является «теневой» на внебиржевом рынке с середины 2024, где затруднительно оперативно оценивать валютные балансы и диспропорции. - Все типичные макромодели сломаны или даже уничтожены после нарушения естественного трансграничного денежного потока внутренних и внешних контрагентов с 2022 года. - Большая часть финансовой статистики засекречена или сильно ограничена, а финансовый сектор в РФ является основным провайдером валютной ликвидности. - Логика циркуляции валютных потоков нарушена после введения санкций и инфраструктурных рисков. - Существенная часть спроса на валюту в рамках валютного хэджирования абсорбируется в квазивалютных инструментах (заменяющие облигации, золото), расчеты за которые происходят в рублях с привязкой к валютному ценообразованию. - Не совсем понятен административный фактор (есть ли он?) курсообразования в условиях закрытого рынка, вынесенного на внебиржевой контур. - Лаги распределения валютной выручки, которые динамически меняются. Не исключено, что части экспортной выручки просто не существует (аккумулируется в дебиторке). - Лаги распределения валютных расчетов по импорту. Валюта, купленная на бирже или внебирже, «зависает» на корсчетах или возвращается. Это создает временный, но устойчивый профицит валютной ликвидности внутри контура, - валюта есть, а потратить её (вывести под импорт) сложно. Это давит на курс в сторону укрепления рубля, даже при плохом торговом балансе. - Вероятные теневые схематозы с бартером и квазибартером. Короче, все что сейчас происходит к рынку и «стандартным» экономическим законам отношения не имеет. В расчетах устойчивости рубля необходимо оценить долгосрочный баланс спроса и предложения валюты. Откуда формируется устойчивое предложение валюты в условиях внешней блокады и санкционных ограничений? Приток валюты экспортеров (в среднем $6-7 млрд в месяц, что вдвое ниже середины 2024 и на треть ниже допустимой нормы) и операции Банка России на валютном рынке (сейчас в среднем $1.5 млрд в месяц, но с начала 2026 будет меньше) и это все. Агрегированное предложение около $8 млрд в месяц, которое будет стремиться к $5-6 млрд (в 2.5-3 раза меньше, чем в 2024) на фоне ухудшения экспортного потока (низкие цены на нефть и газ + расширяющиеся дисконты + нестабильные поставки + удары по инфраструктуре + динамические запреты на экспорт нефтепродуктов + усиление санкций + трудности с репатриацией валютной выручки) и на фоне исчерпания ликвидной части ФНБ. Внешних каналов фондирования нет и не предвидится. При этом денежная масса раскачалась вдвое (значительная часть связана на срочных счетах, но пропорция будет увеличиваться в пользу текущих счетов при смягчении ДКП), доходы раскачались где то на 70% за 4 года, тогда как предложение товаров и услуг в гражданской экономике осталось на уровне 2021 или даже снизилось (весь рост экономики за счет ВПК и связанных с государством отраслей, как, например строительство). Спрос на валюту интегрально сдерживается изменением структуры расчетов по импорту, санкциями и инфраструктурными рисками, но стратегический перекос экстремально в пользу спроса на валюту, т.е. резкой переоценки рубля. Рубль вообще нечем сдерживать, исторически где-то 25-30% от денежном массы (в $) требовалось для агрегации предложения валюты за год, что при текущей М2 свыше $1.5 трлн – это $30 млрд в месяц предложения валюты (до санкций). Любой сдвиг с точки зрения накопления валютной позиции и на тонком рынке сразу теряется равновесие, поэтому в крепкий рубль не верю.

О бюджетной дыре в России, связанной с курсом рубля Многие по привычке обращают внимание на нефтегазовые доходы, но крайне чувствительная дыра формируется в налогах на импорт. В структуре доходов федерального бюджета за 2024 год налог на импорт составил 17% или 6.26 трлн руб, а внутри налога на импорт наибольший вес формирует НДС на ввозимые товары (почти 77% в общих сборах), на втором месте ввозные пошлины (почти 20%) и акцизы (менее 4%). На акцизы ставки практически всегда изначально фиксированы и идут в рублях, поэтому это категория сборов меньше всего подвержена валютой волатильности, но и доля самая маленькая. НДС на ввозимые товары платится каждый раз при ввозе товара на пограничный контроль, за исключением редких случаев контрабанды. Импортер обязан заплатить налог еще до того, как товар выпустят с таможни. НДС на импорт формируется, как (таможенная стоимость + ввозная пошлина + Акциз) × ставка НДС. Таможенная стоимость считается в рублях по правилам таможенного законодательства. Курс для пересчёта указывается на дату регистрации декларации на товары. Ставки на ввозные пошлины регулируются в рамках ЕАЭС и также исчисляются в рублях, как процент от таможенной стоимости или фиксированная сумма на единицу товара. Сборы по налогу на импорт зависят от стоимостного валютного объема импорта, от курса рубля, от таможенных ставок и акцизов и от уровня администрирования (доля легального импорта, прошедшего через таможенные декларации, от совокупных поставок товаров в страну). С 2020 по 2024 средний объем чистых сборов по налогу на импорт, поступивших в бюджет, составили 21.5% от рублевого объема импорта, а по самым актуальным данным – 22.4% в 2024 (поставки 27.9 трлн руб при сборах 6.25 трлн) и также 22.1% в 2023 (поставки 25.8 трлн руб при сборах 5.7 трлн). Таможенные сборы к услугам не применяются. На импорт услуг распространяется НДС, но платится он по иному механизму – администрирование идет через ФНС. Метод расчетов (в рублях, юанях или долларах) не влияет на сам механизм исчисления налогов, но меняет базу для их расчета, а с точки зрения формирования налога на импорт эффект нейтральный (не влияет на сборы). За 9м25 импорт товаров 215.3 млрд или 18.26 трлн руб, что формирует прогнозные сборы на уровне 4090 млрд, а по факту собрали 3923 млрд, тогда как расхождение связано с периодом учета поставок и выплатой налогов на импорт. За 2025 год оценочный объем импорта товаров может составить $305 млрд vs $301.5 млрд в 2024 и $303.1 млрд в 2023. Рублевый объем импорта товаров в 2025 может составить 25.5 трлн руб, а сборы по налогу на импорт около 5.6 трлн руб. Так какая дыра в бюджете? По фундаментально обоснованном равновесном курсе рубля около 105 по USD/RUB с учетом композиции всех макроэкономических и финансовых факторов, разрыв в 1.44 трлн (7.09 трлн сборов при ожидаемые 5.65 трлн). По нефтегазовым доходам сборы в 2025 могут составить $101.2 млрд (8.46 трлн руб) vs $120.5 млрд (11.1 трлн руб) в 2024, $103.5 млрд (8.8 трлн руб) в 2023 и $169.3 млрд (11.6 трлн руб) в 2022. При курсе 105 доходы нефтегазового бюджета составили бы 10.6 трлн, т.е. разрыв в 2.15 трлн. Соответственно, дыра в бюджете, связанная с переукреплением рубля составляет около 3.6 трлн (1.44 + 2.15 трлн). Что такое 3.6 трлн? Это ВТРОЕ (!) выше всех налоговых маневров на 2026 год с учетом роста НДС и налога на малый бизнес. Любопытно, что кумулятивный эффект санкций для федерального бюджета в 2025 оценивается всего в $6 млрд к диспозиции 2024 (дельта физических поставок + дельта дисконта к мировым бенчмаркам), а остальные $13 млрд – мировая конъюнктура (снижение цен на нефть и газ), тогда как эффект курса рубля примерно в 7 раз сильнее санкций, т.е. эффект самобичевания сильнее санкций. При текущем курсе рубля нефтегазовые доходы в 2026 году формируются около 6.2 трлн руб (еще минус 2.4 трлн от низкой базы 2025, что изначально делает невыполнимым исполнение бюджета на 2026 год), а налог с импорта около 5.2 трлн, увеличивая разрыв до 5.5 трлн при обоснованном курсе рубля не ниже 110 в 2026.

Ресурс фондирования для корпоративного сектора в России После отсечения от внешнего рынка капитала в 2022 году, единственным ресурсом фондирования являются рублевые инструменты в виде банковских кредитов и корпоративных облигаций (очень редко через размещение акций на открытых торгах). Даже рост ставок по рублевым обязательствам, - не отпугнул бизнес от заимствований, т.к. закрытие операционных, инвестиционных или финансовых требований формировало спрос на доступный ресурс для финансирования кассовых разрывов (в данном случае под доступным понимается тот ресурс, где была готовность кредиторов или инвесторов предоставить займы, а не отсечение по стоимости фондирования). Другими словами, не было выбора. Если внешний рынок капитала закрыт, здесь стоял выбор, либо не выполнять обязательства перед контрагентами, либо ценой снижения маржинальности обеспечивать функционирование бизнеса. Совокупные рублевые обязательства российского бизнеса составили 106.3 трлн руб в окт.25, где банковские кредиты – 84.6 трлн, а корпоративные облигации – 21.7 трлн vs 92.8 трлн (76.6 + 16.2 трлн) в окт.24, 74.9 трлн (62 + 12.9 трлн) в окт.23, 61.5 трлн (50.2 + 11.3 трлн) в окт.22 и всего 54.1 трлн (42.8 +11.2 трлн) в начале 2022. Менее, чем за 4 года произошло удвоение обязательств – это самый высокий темп с 2007 года, а с 2013 по 2021 средний темп соответствовал около 52% за сопоставимый период, т.е. темп роста обязательств удвоился относительно долгосрочной нормы. Вот это удвоение (в денежном выражении избыточный прирост обязательств около 25-26 трлн руб) можно считать эффектом структурной перестройки – отсечение от внешнего фондирования, плюс замещение внешнего долга, плюс займы под операции слияния и поглощения иностранных компаний за бесценок среди «своих», плюс попытка замещения рыночной доли иностранных компаний, плюс расширение ВПК и прочие стабилизационные мероприятия. Но всему есть цена. Около 15 трлн займов удалось взять в период низких ставок 2022-2023, но большая часть из них была рефинансирована, а не менее 30 трлн займов финансировались в эпоху, когда ставка была 16% и выше. Сложно рассчитать актуальную средневзвешенную стоимость фондирования, т.к. не раскрывается структура долга, также за этот период рефинансировались займы, полученные до 2022 года (свыше 54 трлн руб), но учитывая высокую экспозицию в долге с плавающими ставками, справедлив диапазон 16-20% для всего долга в 106.3 трлн, а это около 19 трлн руб в год процентных расходов в пользу банков (до 15 трлн или почти 80% от долга) и инвесторов в облигации. Это согласуется с процентными доходами банков по корпоративным кредитам (около 15 трлн в годовом выражении за 2025 год). Структура долга и процентных расходов до 2022 предполагала бы примерно вдвое меньшую нагрузку, т.к. санкции и структурная перестройка экономики со смещением расходов в ВПК, не спровоцировали бы инфляцию в той мере, как в 2023-2025. Избыточные расходы бизнеса на проценты (около 9-10 трлн из 19-20 трлн) напрямую вычитаются из прибыли бизнеса, снижая инвестиционный потенциал из собственных ресурсов, и распределяются в прибыль финансового сектора (в основном банков) и инвесторов (вкладчики по депозитам + владельцы облигаций), т.е. формально остаются внутри экономики (практически все инвесторы - это резиденты, а среди нерезидентов репатриация прибыли невозможна). Прибыль финансового сектора реинвестируется, как правило, в ценные бумаги и новые кредиты, а доходы инвесторов преимущественно вновь реинвестируются в финансовый рынок (капитализация процентов или покупка финансовых инструментов) и лишь малая часть (обычно не более 10-20%) уходит в расширение спроса. Вопрос в том, где закончится это «перетягивание каната», т.к. буфер устойчивости бизнеса небезграничен и это уже видно по резкому росту просрочек и ухудшения качества кредитного портфеля.

#кратко "Росатом" собирается закупать турбины для Ленинградской АЭС в Китае у поставщика DongFang Electric Corporation. Это будет первый такой случай. Ранее подобное оборудование для российских АЭС поставляли "Силовые машины", но "Росатом" сделал выбор в пользу дешевизны и скорости поставок. Закупка турбин и генераторов для двух энергоблоков у российского поставщика обошлась бы заказчику примерно в 9 млрд рублей, а Китай сделает значительно дешевле.