Полевой

💭 Какие по этому поводу мысли? Полную картину по бюджету для всей бюджетной системы мы поймём не ранее 30 сентября (при внесении проекта бюджета в Думу), но первые вводные соответствуют ожиданиям, основанным на комментариях Минфина с начала года и текущем исполнении бюджета. Про что хочется сказать отдельно: 📌 Структурный первичный дефицит бюджета (0.6%/0.2% ВВП в 2027/28) укладывается в прогнозируемые ЦБ 1%-0.5%-0% для 2027-28-29, хотя в комментариях ЦБ до конца непонятно, это лимит только на СПД федерального бюджета, или бюджетный стимул (не импульс, учимся говорить правильно!) всей бюджетной системы 📌 Решения по бюджетным кредитам чуть смягчат бремя «приоритизации расходов» для регионов, но их бюджетные балансы будут по-прежнему зависеть от ситуации в экономике (НДФЛ и налог на прибыль их основные ) и решений федерального бюджета (трансферты и другие механизмы помощи) 📌 Расширение шкалы НДФЛ на пассивные доходы, по грубым оценкам, может дать бюджету около 500-700 млрд в год 📌 Повышение налогов для финансирования дополнительных расходов, обычно, должно иметь дезинфляционное влияние, потому что новых денег в экономике не создаётся, а мультипликатор налогов и расходов (степень их влияния на спрос/ВВП) имеют разную величину. Повышение налогов обычно сдерживает спрос в экономике сильнее, чем его стимулируют аналогичные госрасходы, в т.ч. из-за разной эффективности частных и государственных трат. 📌 Но в случае расширения шкалы НДФЛ на пассивный доход от сбережений/инвестиций масштаб дезинфляционных эффектов может быть иным, или они могут оказаться даже чуть проинфляционными (при прочих равных), предполагая, что без налога эти доходы были бы, скорее, реинвестированы, а не потрачены, ведь речь в основном о высокодоходных группах населения. Текущий доход от сбережений/инвестиций часто реинвестируется, особенно при высоких реальных % ставках, и эти деньги не идут на потребление. Дополнительный налог часть этих доходов «принудительно» трансформирует из сбережений в потребление, поскольку идёт на финансирование социальных выплат и других текущих трат. Он прямо (через более низкую эффективную доходность от сбережений/инвестиций) и косвенно (через реаллокацию сбережений в потребление) смягчает денежно-кредитные условия. Если думать о минимизации проинфляционных последствий бюджета, то выбранный вариант по-прежнему более предпочтителен, чем простой выпуск ОФЗ, но менее эффективен, чем простое повышение ставки НДФЛ на текущие доходы или любой другой налог, сокращающий располагаемый доход домохозяйства или компании. 📌 Очередной пересмотр масштабов индексации регулируемых тарифов темпами, близкими к двузначным (а где-то двузначными) по-прежнему противоречит цели достижения 4% инфляции, предполагает (при прочих равных) более низкий рост цен в остальной части корзины и, как следствие, более слабый спрос, и идёт в разрез с призывами к ЦБ по быстрому смягчению политики, которые в очередной раз озвучил глава МинЭка