Твердые цифры

Макро – week ahead 🗓Чего ждать на этой неделе? • ЦБ перед неделей тишины поделится данными и аналитикой: i) в понедельник увидим данные о внешней торговле товарами за август ii) в среду – бюллетень "О чем говорят тренды", комментарии о региональной экономике и результаты октябрьских раундов мониторинга предприятий и макроопроса iii) также на неделе будет опубликована собственная оценка инфляции ЦБ (в среду или позже) и комментарии о региональной инфляции (в четверг или позже) • Росстат в среду (19.00) опубликует оценку ИПЦ с 6 по 12 октября (ждем от +0.16% до +0.23%) • В понедельник узнаем, кто станет лауреатом Нобелевской премии по экономике ⏪Новости российского макро прошлой недели • Текущие темпы инфляции в сентябре, по нашим предварительным* оценкам, составили 6–6.5% SAAR. ИПЦ в сентябре вырос на 6.4% г/г и 0.35% м/м (случившаяся 1 октября индексация тарифов ЖКХ войдет в число за октябрь) • Федеральный бюджет в сентябре был исполнен с профицитом в 0.6 трлн руб., а накопленный с начала года дефицит уменьшился до 5.2 трлн руб. • Накопленный с начала года рост денежной массы по итогам сентября остался выше траектории 2017–19 гг. Рост корпоративного кредита, по оперативным данным ЦБ, в сентябре замедлился • США разрешили поставки российского дизеля до 7 апреля 2027 г. 📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец прошлой недели – 84.9 и 12.7, индекс Мосбиржи по итогам прошедшей рабочей недели вырос на 5.4% * Полные покомпонентные данные, которые позволили бы сделать точную оценку по методике ЦБ, Росстат пока не опубликовал; SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год @xtxixty

❔Как исполнение бюджета за 9м26 соотносится с обновленными планами Минфина? 👆Ответ на графиках 💡В сентябре федеральный бюджет был исполнен с профицитом в 0.6 трлн руб., а накопленный с начала года дефицит уменьшился до 5.2 трлн руб. при обновленном плане Минфина в 7.3 трлн руб. на весь год 💡Траектории доходов и расходов находятся около сезонных норм, соответствующих обновленному плану Минфина: i) план по ненефтегазовым доходам, как мы и ожидали, был пересмотрен вверх ii) плановый объем расходов стал выше iii) ожидания Минфина по нефтегазовым доходам в текущем году стали скромнее – но волатильность нефтяного рынка еще изменит ситуацию @xtxixty

⚡️Росстат: инфляция в сентябре составила 6.4% г/г и 0.35% м/м • Число за сентябрь не включает произошедшую 1 октября индексацию тарифов ЖКХ 💡По нашим предварительным* оценкам, текущие темпы инфляции в сентябре оказались в диапазоне 6–6.5% SAAR** * На основании исторических сезонных факторов ** SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год @xtxixty

❔Где доходы? 💡Разошлись с зарплатами • В 1п26 расхождение в динамике зарплат и доходов оказалось заметным – реальные денежные доходы населения выросли на 1.2% г/г, тогда как зарплаты в реальном выражении прибавили 6.5% г/г • Расхождение заметное, но не беспрецедентное – например, доходы росли устойчиво медленнее зарплат в 2017–19 гг., годы бюджетной консолидации и умеренных темпов роста экономики • Тогда средний за три года рост реальных доходов составил 1.1% г/г, а зарплаты в реальном выражении в среднем росли на 4.4% г/г ❔В чем дело сейчас? • Судя по всему, дело в доходах от собственности – в них, согласно методике Росстата, входят дивиденды, проценты по депозитам и выплата доходов по государственным и прочим ценным бумагам • Из компонент доходов населения Росстат раскрывает только динамику зарплат, а для прочих компонент известны лишь их доли • Именно доля доходов от собственности в 1п26 снизилась сильнее всего – на 1.4 пп г/г до 9.9% (одно из возможных объяснений – снижение ставок по депозитам) • Уменьшались и доли других компонент (доходов от предпринимательской деятельности, социальных выплат и прочих доходов) • Выросла лишь доля зарплат – на 2.6 пп г/г до 61.5% 💡Идейная связь зарплат и доходов на краткосрочных горизонтах может быть не такой сильной – особенно когда структурные сдвиги происходят в других компонентах доходов @xtxixty

Ожидания против реальности Случится ли в следующие недели дезиндексация? @xtxixty

Росстат: ИПЦ с 29 сентября по 5 октября вырос на 0.96% н/н * за исключением 2022 г. @xtxixty

О денежных агрегатах в сентябре • Рублевая денежная масса M2 в сентябре выросла на 0.8 трлн руб. м/м – отклонение вниз от траектории 2020–24 гг. увеличилось • Широкая денежная масса M2X с поправкой на валютную переценку прибавила 1.5 трлн руб м/м (по новой методике)* * На графике показываем динамику M2X исходя из данных по старой методике – исторические ряды для новой методики пока не опубликованы @xtxixty

Нефтегазовые доходы бюджета: все еще впереди • В сентябре нефтегазовые доходы федерального бюджета составили 0.45 трлн руб. – чуть выше августовского уровня • На доходы в сентябре продолжили давить демпферные выплаты – сумма выплат по демпферу и акцизам превысила 0.4 трлн руб. и стала максимальной с 2023 г. ❔Что дальше? • В октябре только объем уплачиваемого за 2к26 НДД будет сопоставим со всем объемом нефтегазовых доходов за сентябрь • Поможет доходам и рост цен российской нефти – до 92.1 долл./барр в сентябре • В результате даже с большими выплатами по демпферу объем нефтегазовых доходов бюджета в октябре может приблизиться к 1 трлн руб. @xtxixty

❔Что с валютными операциями? • С 7 октября по 6 ноября чистые покупки валюты составят 12.1 млрд руб. в день в эквиваленте против чистых покупок в объеме 1.9 млрд руб. в день 7 сентября по 6 октября ❔Из чего складывается это число? i) покупки валюты на 13.2 млрд руб. в день – Минфин ожидает, что в октябре нефтегазовые доходы будут на 289.5 млрд руб. выше базового уровня ii) продажи валюты на 0.5 млрд руб. в день – нефтегазовые доходы в сентябре сложились на 10.0 млрд руб. ниже ожиданий Минфина iii) продажи валюты на 0.6 млрд руб. в день в рамках нерегулярных операций по зеркалированию инвестиций из ФНБ @xtxixty

Макро – week ahead 🗓Чего ждать на этой неделе? • В понедельник (12.00) Минфин объявит, каким был объем нефтегазовых доходов бюджета за сентябрь и как изменятся валютные операции с 7 октября (четверг). По нашим расчетам, ожидаемый в октябре объем дополнительных нефтегазовых доходов может составить 210–230 млрд руб. К этому числу добавится корректировка валютных операций с учетом фактического объема нефтегазовых доходов за сентябрь • ЦБ в четверг опубликует мониторинг финансовых потоков и обзор рисков финансовых рынков, в пятницу – материал о денежно-кредитных условиях. Также на неделе увидим оперативную оценку динамики денежных агрегатов за сентябрь • Росстат в среду (19.00) отчитается об оценке ИПЦ с 29 сентября по 5 октября (ждем от +0.55% до +0.75% с учетом индексации тарифов ЖКХ – неопределенность связана с тем, какая часть индексации будет учтена на отчетной неделе) • В пятницу (19.00) увидим полные данные об инфляции за сентябрь (наша оценка составляет +0.26% м/м, что примерно соответствует 5–6% SAAR*) • РЭШ проведет Просветительские дни (вторник и четверг) ⏪Новости российского макро прошлой недели • Полные бюджетные проектировки были опубликованы официально. Траектория структурных первичных дефицитов, прогнозируемая Минфином, не отличается в негативную сторону от бюджетных предпосылок, которые ЦБ заложил в собственный прогноз в июле • Сезонно скорректированная динамика базовых секторов в августе, по нашим расчетам, была околонулевой. Рынок труда продолжил постепенно охлаждаться 📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец прошлой недели – 83.5 и 12.4, индекс Мосбиржи по итогам прошедшей рабочей недели вырос на 0.3% * SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год @xtxixty

👆Основные параметры консолидированного бюджета в таблицах* * Возможны расхождения из-за округлений @xtxixty

👆Основные параметры федерального бюджета в таблицах* * Возможны расхождения из-за округлений @xtxixty

Результатов достигать сложнее • За 7м26 финансовый результат компаний* составил 13 трлн руб. (-15.7% г/г) • В июле он был почти на треть ниже, чем годом ранее 👆Сезонно скорректированная динамика – на графиках * Без субъектов МСП, кредитных организаций, государственных учреждений, некредитных финансовых организаций @xtxixty

+3

Рынок труда продолжает постепенно охлаждаться • В августе предложение труда немного превысило спрос впервые за долгое время • Сезонно скорректированная динамика зарплат в июле, по нашим оценкам, оказалась положительной после заметного снижения реальных зарплат с поправкой на сезонность в предыдущие месяцы • Годовая динамика зарплат в июле составила 9.5% г/г в номинальном выражении и 3.3% г/г в реальном выражении @xtxixty

+1

🔍Розничная торговля под лупой 👆На графиках – декомпозиция сезонно скорректированной динамики розничной торговли* * Росстат публикует оперативные детальные данные менее чем для половины структуры всего розничного товарооборота @xtxixty

+4

👆Экономическая активность в основных секторах • В реальном выражении, с поправкой на сезонный и календарный факторы, в уровнях против трендов* * HP-фильтр, тренд усредняется за время наблюдения @xtxixty

+1

❔Что с выпуском базовых секторов? 👆Ответ на графиках • По нашим оценкам, совокупная динамика выпуска базовых секторов в августе была слабоотрицательной (-0.1% м/м с.к.*) • Отрицательный вклад нефтепереработки и добычи в сезонно скорректированную динамику сокращается, но остается заметным в годовых числах (-0.6 пп из общего роста выпуска базовых секторов на 1.1% г/г в августе) * с.к. = с поправкой на сезонный и календарный факторы @xtxixty

⚡️Минэкономразвития оценило рост ВВП в августе в 0.8% г/г • Рост за январь–август составил 0.6% г/г 👆Годовая динамика основных показателей – в таблице @xtxixty

Росстат: ИПЦ с 22 по 28 сентября вырос на 0.12% н/н * за исключением 2022 г. @xtxixty

Макро – week ahead 🗓Чего ждать на этой неделе? • В Госдуму будут внесены полные бюджетные проектировки. Это должно произойти не позднее 1 октября (четверг) • В среду (19.00) Росстат опубликует доклад о социально-экономическом положении с данными за август • Тогда же увидим оценку ИПЦ с 22 по 28 сентября (ждем от +0.07% до +0.13%) и данные о финансовых результатах предприятий за июль • ЦБ опубликует полный материал об инфляционных ожиданиях (вторник) и вторую версию проекта Основных направлений денежно-кредитной политики (среда) ⏪Новости российского макро прошлой недели • Минэкономразвития представило обновленную версию макропрогноза. Инновацией стали более высокие темпы индексации регулируемых тарифов • Инфляционные ожидания населения на год вперед в сентябре возобновили рост – составили 14.2% • Динамика промпроизводства в августе была слабой, но это в большой степени было связано с динамикой в добыче и нефтепереработке 📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец прошлой недели – 84.3 и 12.5, индекс Мосбиржи по итогам прошедшей рабочей недели снизился на 0.2% @xtxixty