Твердые цифры

❔Сентябрьский макроопрос: что изменилось? • Выше стал прогноз консенсуса по инфляции на конец текущего года (6.6% г/г, +0.4 пп к прошлому опросному раунду) • На 0.2 пп вырос прогноз по средней ключевой ставке на 2027 г. – до 12.4%, ближе к верхней границе прогнозного диапазона ЦБ • Рубль стал более слабым на всем прогнозном горизонте, а прогноз консенсуса на текущий год (USDRUB 79.9 в среднем по году) соответствует примерно USDRUB 85 в среднем в сентябре–декабре 👆Остальные параметры – в таблице @xtxixty

+1

❔Как выглядят сценарии макропрогноза ЦБ? 👆Ответ из Основных направлений денежно-кредитной политики в таблицах ⏰Пресс-конференция – в 15.00 @xtxixty

❔Что еще происходит с региональными рынками труда? • Принципиальных изменений в части безработицы (как открытой, так и скрытой) по итогам 2к26 не случилось • Подтверждает постепенное охлаждение рынка труда динамика зарплат 👆Графики и карты о региональных рынках труда, а также подробности об индексе рассогласованности – в документе @xtxixty

❔Что с региональной согласованностью рынка труда? 💡Она на минимуме более чем за 10 лет • По нашим оценкам, текущие значения индекса* региональной рассогласованности рынка труда соответствуют тому, что почти 30% свободной рабочей силы (безработных) находится не в тех регионах, где на нее предъявляется спрос • Последний раз на сопоставимых уровнях этот показатель был в 2010 г. • В 2017–19 гг. он в среднем составлял 24% 💡Российский рынок труда пока не адаптировался к изменившимся в результате структурной перестройки географическим приоритетам экономики * По методике, предложенной в Jackman and Roper (1987). Значение индекса интерпретируется как доля свободной рабочей силы (безработных), которая находится не в тех регионах, где на нее предъявляется спрос. 0 соответствует полной согласованности рынков труда (свободная рабочая сила там, где открыты вакансии), а 1 – полной несогласованности (регионы, где есть свободная рабочая сила, и регионы, где открыты вакансии, не пересекаются). @xtxixty

Макро – week ahead 🗓Чего ждать на этой неделе? • ЦБ в понедельник представит первый проект Основных направлений денежно-кредитной политики – пресс-конференция запланирована на 15.00 • Также регулятор в течение недели опубликует ряд аналитических материалов перед неделей тишины – календаря публикаций на сентябрь пока нет • Росстат в среду (19.00) выпустит доклад о социально-экономическом положении, а также данные о финансовых результатах предприятий за 1п26 и об оценке ИПЦ с 25 по 31 августа (ждем от -0.02% до +0.04%) • В четверг (12.00) Минфин расскажет, какими будут валютные операции с 7 сентября по 6 октября включительно и какими были нефтегазовые доходы в августе • Пройдут саммит ШОС (понедельник–вторник) и Восточный экономический форум (вторник–пятница, пленарное заседание запланировано на четверг) ⏪Новости российского макро прошлой недели • Выпуск в промпроизводстве складывается ниже тренда. Нефтепереработка с поправкой на сезонность в июле перестала снижаться, но осталась на низких уровнях 📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец прошлой недели – 85.6 и 12.7, индекс Мосбиржи по итогам прошедшей рабочей недели снизился на 0.9% @xtxixty

+1

О промпроизводстве в июле 💡Выпуск в промпроизводстве остается ниже трендовых уровней, но динамика улучшилась – падение выпуска в добыче и нефтепереработке приостановилось • По нашим оценкам, промпроизводство по итогам июля прибавило 0.2% м/м с.к.* • Сезонно скорректированная динамика в добыче была околонулевой, а обработка выросла на 0.4% м/м с.к. * с.к. = с поправкой на сезонный и календарный факторы @xtxixty

Росстат: ИПЦ с 18 по 24 августа вырос на 0.01% н/н * за исключением 2022 г. @xtxixty

Макро – week ahead 🗓Чего ждать на этой неделе? • Росстат в среду (19.00) отчитается о промпроизводстве за июль и даст оценку ИПЦ с 18 по 24 августа (ждем от +0.01% до +0.07%) • ЦБ представит комментарии: i) о развитии банковского сектора (понедельник) и денежных агрегатах за июль (вторник) – динамика кредита и денежной массы уже известна ii) об инфляционных ожиданиях (вторник) – значения инфляционных ожиданий населения и ценовых ожиданий предприятий уже опубликованы ⏪Новости российского макро прошлой недели • Рост кредита в июле активизировался, но динамика в том числе была связана с разовыми факторами • Инфляционные ожидания населения на год вперед в августе скорректировались после резкого роста в июле – составили 13.7%. Ценовые ожидания предприятий в целом по экономике в августе немного выросли, а в розничной торговле – снизились • Опережающий индикатор бизнес-климата в июле вырос за счет компоненты ожиданий 📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец прошлой недели – 82.9 и 12.3, индекс Мосбиржи по итогам прошедшей рабочей недели почти не изменился @xtxixty

👆Больше о российской внешней торговле @xtxixty

❔Кто обеспечил рост внешнеторгового оборота России в 2к26? 💡Китай*: i) российский экспорт в страну в 2к26 вырос на 39% г/г при общем росте российского экспорта на 27% г/г ii) поставки из Китая в Россию в долларовом выражении прибавили 35% г/г, тогда как в целом российский импорт в долларовом выражении вырос на 16% г/г** => в результате доля страны в российском внешнеторговом обороте в 2к26 выросла до 34% против 31% годом ранее * Ориентируемся на зеркальную таможенную статистику торговых партнеров ** В рублевом выражении остался примерно на уровнях 2к26 @xtxixty

❔Что с кредитом экономике в июле? 💡Он рос заметно активнее, чем в июне, – но роль играли разовые эффекты • Суммарный прирост кредита экономике в июле составил 2.8 трлн руб. с поправкой на валютную переоценку • Основной вклад внесли требования к организациям, прибавившие сразу 2.6 трлн руб. м/м после резкого охлаждения в июне • По характеристике ЦБ, прирост требований к организациям в июле оказался существенно выше июньского "в том числе из-за разового эффекта, связанного со структурой проведения отдельных сделок" @xtxixty

Недельный ИПЦ: под давлением фруктов @xtxixty

❔Что с ценами производителей? 💡Сезонно скорректированный рост цен производителей потребительских товаров* в июле ускорился до максимума с 1п25 • Динамика же общего индекса цен производителей развернулась вниз вслед за рублевыми ценами на нефть * Субиндекс, который является прокси для потребительской инфляции @xtxixty

Росстат: ИПЦ с 11 по 17 августа снизился на 0.02% н/н * за исключением 2022 г. @xtxixty

...и без бензина 👆На графиках – оценки базовой инфляции в регионах от территориальных учреждений ЦБ • Ниже цели текущие темпы базовой инфляции были в 15 регионах ❔Где базовая инфляция была максимальной? • В Севастополе (66.3% SAAR*) и Крыму (59.4% SAAR) • В Волгоградской области (17.9% SAAR) – опережающими темпами дорожали бытовые услуги ❔В каких регионах текущие темпы базовой инфляции были самыми низкими? • В Республике Алтай (-0.6% SAAR) продавцы предоставляли скидку на технику, дешевели санаторно-оздоровительные услуги и услуги связи • В Краснодарском крае (0.7% SAAR) магазины предлагали скидки на непродовольственные товары, а санаторно-оздоровительные услуги и услуги гостиниц становились дешевле (в том числе из-за более сдержанного спроса со стороны туристов) • В Новосибирской области (1.7% SAAR) легковые авто дешевели в связи с ростом ввоза автомобилей с пробегом из стран Азии, а цены на отдельные продовольственные товары снижались сильнее, чем в целом по стране ❔Что в столице? • В Москве текущие темпы базовой инфляции (3.3% SAAR) были ниже цели * SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год @xtxixty

Региональная инфляция: с бензином... ⛽️Текущие темпы общего ИПЦ в июле были выше целевых 4% SAAR* почти во всех регионах Ниже цели текущим темпам общего ИПЦ удалось оказаться: i) в Иркутской области (2.2% SAAR) – здесь цены на топливо снижались, так как независимые сети АЗС заключили прямые контракты с производителем на поставку топлива по фиксированным ценам ii) в Бурятии (3.3% SAAR) – дешевели услуги пассажирского транспорта • В Москве текущие темпы общего ИПЦ составили 4.8% SAAR * SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год @xtxixty

Об инфляционных ожиданиях населения • Инфляционные ожидания населения на год вперед в августе скорректировались после резкого роста в июле – составили 13.7% (уровень декабря 2025 г. – января 2026 г.) • Снизилась и наблюдаемая инфляция – до 14.3%, около нормы предыдущих месяцев • Инфляционные ожидания населения на 5 лет вперед выросли до 12.4% – такими же они были в декабре прошлого года @xtxixty

Мониторинг предприятий: в августе почти там же • Ценовые ожидания предприятий в целом по экономике в августе оказались немного выше июльских значений (в том числе за счет приближающейся индексации тарифов ЖКХ в октябре), в розничной торговле – ниже, чем в июле • Рост текущих отпускных цен в сравнении с июлем замедлился, но динамика по отраслям была неоднородной • Индикатор бизнес-климата вырос за счет компоненты ожиданий, тогда как текущие оценки бизнес-климата снизились • Текущие оценки компаний по спросу уменьшились второй месяц подряд, но ожидания компаний относительно будущего спроса повысились @xtxixty

❔Что происходит с экономикой регионов? 👆Графики и плиточные карты – в документе • В 2к26 заметной была слабость экономической активности в Севастополе и Крыму • Также в отрицательную сторону выделялась Астраханская область – здесь влияло снижение добычи (к региону, в частности, относится добыча нефти в акватории Каспийского моря) • Активно росла экономика Магаданской области, тесно связанная с золотодобычей • Ухудшение оперативного индикатора бизнес-климата в последние месяцы происходило во всех макрорегионах, но наиболее заметным было на юге страны @xtxixty

❔Куда без Москвы? 💡В 1п26 основной положительный вклад в выпуск базовых секторов в целом по России внесла Москва, а вклад остальных регионов в сумме был отрицательным (см. график*) • В Москве, которая отвечает более чем за 20% валовой добавленной стоимости всей страны, выпуск базовых секторов в 1п26 вырос на 7% г/г * Используем веса из данных о ВРП за 2024 г. @xtxixty