Валютные облигации: почему доллар вырос сильнее С 1 июня по 15 сентября доллар прибавил 18,7%, а семь валютных облигаций - 5,8-15,6% в рублях без купонов. Их долларовые цены снизились. Доходности этих бумаг выросли на 2,9-4,9 процентного пункта, а гособлигаций США близкого срока - лишь на 0,4-0,6. Одной ФРС это не объяснить. Одна из причин, на мой взгляд, - конкуренция с рублёвыми вложениями. 11 сентября ЦБ сохранил ставку 14%. Без уверенности в дальнейшем росте доллара покупатели требуют от валютных бумаг большей доходности. К этому добавляются риски российского рынка. Возможно, часть инвесторов решила зафиксировать прибыль после ослабления рубля, которого так долго ждала. Нефть выше $100 может давить с двух сторон 15 сентября ноябрьский фьючерс Brent стоил около $108,4. После атаки остановлен саудовский нефтепровод East-West, по которому нефть шла в обход Ормузского пролива. Хуситы отдельно угрожают судоходству в Красном море. Чем дольше перебои, тем сложнее нефти вернуться к прежним ценам. Для рубля дорогая нефть - потенциальная поддержка. Если экспортёры получат и продадут больше валюты, рубль может укрепиться и сократить рублёвый результат валютных облигаций. Но сбои на российских НПЗ и в экспорте нефтепродуктов могут съесть часть выгоды от высокой цены. Для США это дополнительная инфляция: в августе бензин подорожал на 3,9% за месяц. Если перебои затянутся, ФРС будет сложнее снижать ставку, а риск её повышения вырастет. Это может поднять долларовые доходности и снизить цены облигаций, особенно длинных. Важен более жёсткий сигнал, чем уже ждёт рынок: часть ожиданий учтена в ценах. Сентябрьская атака не объясняет всё падение с июня, но добавляет риск на будущее. Восстановление поставок и ослабление инфляции помогут доходностям снизиться. Продолжение атак и более жёсткая политика ФРС могут толкнуть их выше. Для нефтяных эмитентов есть и плюс: дорогая нефть при сохранении продаж помогает обслуживать долг. Мой вывод Краткосрочно предсказать дальнейшее движение доходностей сложно. Но на длинном горизонте нынешние 9-10% годовых в долларах, на мой взгляд, - отличные доходности для формирования валютной части портфеля. Больше информации Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.