Андрей Ванин | Акции и облигации

Промомед: прибыль выросла на 83%, но рост пока требует денег В первом полугодии 2026 года: - выручка выросла на 75,7%, до 22,8 млрд рублей; - операционная прибыль почти удвоилась, до 6,95 млрд; - чистая прибыль выросла на 82,6%, до 2,59 млрд рублей. Главный вклад дали препараты от диабета и ожирения, прежде всего «Тирзетта». Это направление уже приносит около 71% продаж. Бизнес быстро растёт, но всё сильнее зависит от спроса на эти препараты. Не вся прибавка прибыли пришла от продаж. Если убрать изменения резервов и курсовые разницы, условно приняв налог 25%, получится около 2,03 млрд рублей, рост на 59%. Тоже сильный результат, хотя скромнее отчётного. Главный риск - зависимость от успешного препарата Усиление конкуренции или замедление продаж «Тирзетты» может заметно повлиять на результат всей компании. При этом рост пока требует новых денег: свободный денежный поток составил минус 4,51 млрд рублей, чистый долг с начала года вырос на 33%, до 33,3 млрд. Запасы ещё предстоит продать и превратить в деньги. Для выполнения плана нужно сильное второе полугодие Из целей компании по выручке и чистой марже следует около 12 млрд рублей прибыли за 2026 год. После 2,59 млрд в первом полугодии во втором нужно заработать ещё 9,4 млрд. Сезонность помогает, но продажи должны расти быстрее расходов. При цене 391,15 рубля E/P по этому сценарию составляет 14,5%. Такая оценка требует дальнейшего роста бизнеса, который компания пока демонстрирует. Больших дивидендов я бы не ждал: из базы для выплат вычитают вложения в основные средства и разработки. Мой вывод: бизнес Промомеда растёт быстро, и это главное. Но покупка акций сейчас - прежде всего расчёт на сильное второе полугодие и дальнейший рост прибыли. Дальше смотрю, растёт ли маржа и возвращаются ли деньги из запасов без дальнейшего ускорения долга. Если этого не произойдёт, ожидания прибыли около 12 млрд придётся пересмотреть. Показатели компании Больше информации Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.